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赵长鹏内部信曝光！美证监会将员工聊天记录当证据 “不满应认真考虑辞职”

监会将这个用作海报是荒谬的，但我们将让律师处理此事。更重要的是，如果你对在币安或任何公司工作感到不满意，你应该与你的经理交谈，并认真考虑你的职业选择。不要把你的精力和生命浪费在你不喜欢的事情上，因为你不会做得很好。如果你留下来，确保你热爱你的工作和我们的使命，即金钱的自由。我们需要完全致力于这一使命的人，因为我们需要克服一些挑战才能实现这一目标。第二条推特文是即使有些人有意选择忽视，真相也终将胜利。 (来源:Twitter) Binance Pay与拉美地区的Credencial Payments合作，让使用者能够即时使用加密货币进行支付。该推文下有多条评论显示，用户讨论Binance Pay何时能接入他们所在的国家和地区。请大家阅读推文下面的评论，虽然这只是一条简单的推文，但你会看到我们的使用者支援我们继续建设的努力。我想再次强调我以前说过的一句话，在困难时期，让我们低调行事，并继续构建人们使用的产品。尽管我们可能仍会看到其他不满员工的聊天记录或我们，或我过去没有小心说过的其他事情，但他们也会发现我们一直坚持高道德标准，最重要的是，我们始终不遗余力地保护我们的使用者。在这方面，我们永远不会妥协。即使有些人有意选择忽视，真相也将会胜利。为什么？因为我们拥有我们的价值观、彼此和我们的使用者支持。

秉哥说市2023-06-09

突发重磅！特朗普遭联邦指控、含七项罪名被传唤下周出庭特朗普：“从未想过这种事发生在前总统身上”

联邦法院出庭。腐败的拜登政府已通知我的律师，我已被起诉，似乎是因为盒子骗局（指机密文件门）。” 特朗普写道，“我从没想过这样的事情会发生在美国前总统身上。” 美媒报道称，在迈阿密联邦地区法院提起的起诉意味着，美国历史上首次有前总统面临联邦指控。三名知情人士表示，特朗普的帖子是准确的。由于讨论的是机密信息，他们要求匿名。据《纽约时报》报道，起诉书已提交给迈阿密联邦地区法院。该报援引一位知情人士的话说，这份文件包含七项罪名。报道没有具体说明特朗普面临的指控。熟悉此事的消息人士向美国有线电视新闻网(CNN)表示，特朗普已被列为“机密文件处理不当”有关调查的对象。据另一位熟悉此事的消息人士透露，特朗普在起诉书中被指控犯有七项罪名。据美国福克斯新闻网报道，美国前总统特朗普当地时间周四在社交媒体发文称，他因联邦指控被起诉。报道称，这些指控与特别检察官杰克·史密斯(Jack Smith)长达数月的调查有关。负责调查的特别检察官史密斯的发言人拒绝置评。特朗普竞选团队也拒绝置评。此前报道称，史密斯一直在调查特朗普卸任后存放在其位于佛州的海湖庄园住处的机密文件。2022年8月，美国联邦调查局(FBI)向海湖庄园发出搜查令，带走了大约11000份文件，其中百余份涉密。今年3月30日，特朗普曾因“封口费”一案遭到刑事起诉，他也因此成为美国历史上首位面临刑事起诉的前总统。

晴天云2023-06-09

币安反击SEC的指控站得住脚吗？

EC 的诉讼是否会导致币安关闭时，证券律师 Brian Frye 说“这是一个非常现实的可能性。” 如果 SEC 胜诉，在普遍预计 Gensler 任期届满的情况下，它可能会对交易所处以巨额罚款；禁用或削减 Binance 的关键运营业务，例如内部 BNB 代币并对其进行严格监督；永久禁止 CZ 经营他的交易所或经营一家金融公司。鉴于SEC声称 Binance.US 将 22 亿美元的客户资金置于“重大风险”之中，如果发现这些资金与非法活动有关，这些资金可能会被没收。 SEC有相当大的自由度要求公司“暂停和停止”某些活动并阻止他们开展证券业务，因为 Gensler 认为所有加密货币（比特币除外）都是证券。更糟糕的是，正如 Willkie Farr&Gallagher 合伙人 Michael Lewis 所建议的那样，SEC 执法部门似乎同意 Gensler 的观点。在其最近的法庭文件中，它明确点名了除比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 之外的所有前 10 大代币，这对于希望为美国客户提供比特币以外交易的任何交易所来说都是个坏消息。但是，本文的目的并不是为了散发负能量。值得注意的是，很多资金已经从 Binance 撤出，至少目前很明显我们没有经历与 FTX 相似的事情。早在 2019 年，币安的审计师可能就警告过该公司不要混合资金，但即使SEC是泼脏水，这些资金似乎至少是安全的。币安公开否认将客户存款和公司资金混在一起，目前尚不清楚与 CZ 相关的币安空壳公司（如 Merit Park 和 Key Vision Development Limited）究竟用这些资金做了什么。在“Unchained”播客中，Gauntlet 首席执行官 Tarun Chitra 表示，资金流出已大大减少了，因为全球用户，就像智利或阿布扎比的普通散户一样，根本不关心币安和SEC发生的事情，就加密货币交易所而言，币安是最值得信赖的选择，这就是为什么它已经成长为最大的加密货币交易所，并且遥遥领先。是的，SEC对币安及其首席执行官的指控看起来很严重，但这并不意味着用户会突然转向信任一些小型加密平台。普通加密用户是否关心 Binance 使用卑鄙的策略来吸引“加密巨鲸”，或者它建议高净值客户使用 VPN 绕过防火墙在交易所进行交易？不，他们可能认为这很有趣。（尽管 CFTC 发现有证据表明 Binance 的大量收入来自他们不应该服务的美国客户，但该公司仍然拥有庞大的全球用户群。）我认为，如果针对币安的指控属实，抵制是有道理的。 CZ 被指控以牺牲用户为代价来个人致富（在最近牛市的高峰期，有人证据确凿的提出 CZ 净资产已经超过了 Elon Musk）。但加密行业的信任度量方法与金融其他领域不同，如果说银行不得不建造坚固的、装修华丽的总部来向潜在客户释放“业务长虹”的信号，那么在加密行业中，信任是“短暂的”。币安变强了，因为它拥有人们想要交易的代币，而且似乎可以抵御黑客攻击。区块链协会首席执行官 Jake Chervinsky 表示，即使Coinbase在美国证券交易委员会的诉讼中败诉，它仍然有方法不必注册为证券交易所，它可以只将被标记为证券的代币退市。 Willkie Farr & Gallagher 的 Michael Lewis 对此表示赞同，他表示“目前的法律或法规情况不太可能在美国有效禁止所有加密资产”。 Binance 也可能最终将代币退市，从而收入锐减，并且可能会失去其创始人/首席执行官作为交易所的傀儡和值得信赖的代言人（尽管他可能仍是大股东）。该交易所可能被迫实施昂贵的控制措施，同时也会清理一些潜在用户。 Binance.US 可能注定要失败（尽管似乎没有人在使用它）。 SEC 和 CFTC 的联合罚款有可能使公司破产，而像Liz Warren (D.-MA) 这样的美国参议员将呼吁司法部介入。在某种程度上，如果币安犯下的最严重罪行只是伪造交易量，那么我猜用户会原谅它。当然，这一切都取决于用户自己。但币安现在成了SEC愤怒的替罪羊，SEC傲慢地试图在美国法律范围内打击一个没有总部的交易所，可能迫使该公司不得不“屈服”于一些法律。有一大群粉丝拥护 CZ 的回应，愿意“忽略假新闻、不确定性和怀疑”，我也有另外一句话要说：你可以杀死一个肉身，但你无法摧毁一个想法。来源：金色财经

金色财经2023-06-09

金色早报 | 谷歌云为矿工提供高达100万美元的保护

重点分析了风险和优势据美国商标和版权律师NeerMcD.eth在社交媒体透露，此前美国众议院金融服务委员会主席Patrick McHenry和众议院农业委员会主席Glenn “GT” Thompson联合发布的数字资产市场架构讨论草案中存在涉及NFT的内容，其中分析了与NFT相关的风险（包括知识产权），同时也研究了其他相关内容，包括NFT数字资产的优势（比如可验证的数字所有权）、NFT数字资产是否能与(以及如何与)包括音乐、房地产、游戏、活动和旅游等领域在内的“传统市场”整合、区块链互操作性。区块链应用 ▌NFT Inspect为Twitter推出新的PFP检索工具 NFT Inspect推出了一个新的 Chrome 浏览器扩展程序，可提供有关 Twitter 个人资料图片 (PFP) 的流行 NFT 集合的实时数据。它允许用户搜索 NFT 在 Twitter 上的不同使用方式，无论是作为个人资料图片还是作为推文共享。该工具还可以通过爬取公开可用的区块链数据来分析个人钱包地址，以确定钱包中任何 NFT 的使用情况。浏览器扩展还可以显示单个 NFT 的稀有特征。 ▌以太坊Dencun升级已获得开发者们的最终确认以太坊开发者已经确认了网络即将到来的全面升级，本次升级被称为Dencun。本次升级包括五个EIP，旨在增加更多的数据存储和降低费用。升级以以EIP-4844为核心，除此之外，还包括EIP-1153、EIP-4788、EIP-5656、EIP-6780四项改进提案。目前还没有升级的确切日期，但预计会在2023年底上线。加密货币 ▌交易所比特币持有量已连续三天呈净流出状态据Glassnode数据显示，交易所的比特币持有量已连续三天呈净流出状态，其中6月7日创下年内第二大单日比特币交易所流出量，约1.5万枚。截至目前，交易所的比特币总持有量约为229.2万枚BTC，较2023年初减少约8000枚，但比特币价格较年初上涨约60%。此外，相比于之前的“市场投降”，6月7日币安交易所的比特币流出量相对较小，约有1.2万枚BTC离开币安，而在FTX崩盘期间币安曾出现过单日流出约4万枚BTC的情况，这似乎表明投资者并不担心美国证券交易委员会冻结Binance.US资产。 ▌Abrdn将150亿英镑的货币市场基金代币化英国资产管理公司Abrdn将其150亿英镑的货币市场基金代币化，推出了第一个基于区块链的投资。该代币是在Hedera Hashgraph DLT上发行的，使用Archax代币化引擎来铸造该代币。 ▌Galaxy Digital CEO：监管环境使加密货币市场成为一个困难重重的地方在SEC打击加密货币之后，加密货币投资公司Galaxy Digital正在加速将其业务转移到海外。Galaxy Digital CEO Mike Novogratz表示，像我们这样的公司正在研究能以多快的速度将人员转移到海外。监管环境使加密货币市场成为一个困难重重的地方。 ▌Vitalik：决定向COVID研究项目再投入1亿美元赠款以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在社交媒体发文表示，在与 Polygon 联合创始人 Sandeep Nailwal 讨论后得出结论，决定向 COVID 研究项目再投入 1 亿美元赠款。其中，CryptoRelief 基金会出资 9000 万枚 USDC，我本人出资 1000 万美元。期待我们的团队持续合作，长期 COVID 研究仍是主要关注点。重要经济动态 ▌因全球交易停滞美国寻求延长数字税冻结期据悉，拜登政府向贸易盟友提议，将新数字服务税的冻结期延长至今年年底到期之后，以挽救一个陷入困境的全球税收协定。这一冻结措施包含在2021年10月由经济合作与发展组织主持并得到130多个国家支持的全球税收协定中。但该协议尚未实施，部分原因是美国国会拒绝批准。根据美国财政部一位要求不公开姓名的官员表示，政府正在寻求延长此项措施，因为他们认为全球协议的批准和实施将超过年底截止日期。该官员称，美国仍致力于推动全球协议，并计划在今年夏季完成技术细节方面的最后工作。(金十数据APP) 金色百科 ▌元宇宙互操作性到底是什么？一套被元宇宙项目普遍采用的标准规范，涉及身份、资产、交易、场景等，从而使虚拟世界互联互通、用户真正拥有身份和资产、资产可被自由交易使用。互操作性是元宇宙发展面临的最大内在问题。没有互操作性，元宇宙还是“围墙花园”。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-06-09

人都找不到，SEC诉讼文件只能转给赵长鹏的律师

法院申请，向调查期间代表币安和赵长鹏的律师发送文件副本。此前，SEC起诉币安和赵长鹏违反业证券规定。币安长期以来一直声称其没有总部，据称赵长鹏最近在迪拜。

金融界2023-06-09

行踪难觅美国证券交易委员会寻求其他方式向币安赵长鹏送达文件

律文件，即向调查期间代表币安和赵长鹏的律师发送文件副本。此前，SEC周一起诉这家全球最大的加密资产交易所和赵长鹏违反业证券业规定。　　币安长期以来一直声称其没有总部，员工遍布全球。出生于中国的加拿大公民赵长鹏据信最近在迪拜。　　“币安和赵长鹏均非典型意义上的外国实体和个人，因为众所周知他们不认同有总部或所在地，更不用说确认了，赵长鹏以高度保护行踪信息而闻名，”SEC周四在文件中称。　　币安代表没有立即回复置评请求。　　SEC起诉币安、赵长鹏及附属美国实体Binance.US“公然无视”美国证券法，挪用客户资金，误导投资者和监管机构。继去年FTX交易所倒闭等一系列冲击性事件之后，美国扩大了对加密货币领域的整顿行动，对币安的指控也是整顿行动的一部分。币安已对指控提出异议。

金融界2023-06-09

币安律师指SEC主席曾想当币安公司顾问　要求主席迴避与币安有关调查

际，币安及其创办人赵长鹏（CZ）的委任律师爆料称，SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）曾在2019年提议成为币安母公司的顾问。币安律师要求詹斯勒迴避根据SEC于6月7日提交的文件显示，币安的两家律师事务所Gibson Dunn和Latham & Watkins的律师声称，詹斯勒在2019年3月与币安高层主管和赵长鹏进行了多次会谈，提出可以担任币安的顾问。文件还显示，詹斯勒后来在3月底与赵长鹏在日本共进了一顿午餐。然而，在这个时机上，旧事被重新提及，因为币安的律师表示，由于詹斯勒与赵长鹏有关联，他们要求詹斯勒迴避与币安有关的任何行动。 SEC对币安美国（Binance.US）和币安进行的调查分别在2020年和2021年展开，而这是在詹斯勒和赵长鹏最后一次接触之后发生的。 SEC的一位发言人表示：「主席非常熟悉并完全遵守他的道德义务，包括任何迴避的义务。」 SEC再搬出币安挪用客户资金证明继SEC指出，由赵长鹏拥有和控制的公司「Sigma Chain」从其中一个帐户支出了1,100万美元用于购买游艇后，SEC再引用文件指出，在2019年至2023年期间，由赵长鹏控制的造市商Sigma Chain在美国的账户收到了近5亿美元的资金，其中大部分来自币安和BAM Trading，另外还有1500万美元来自Key Vision Development Limited。除此之外，SEC有具体案例指控币安，包括今年1月1日，共有8.4亿美元资金被存入了币安和赵长鹏旗下的8家公司，几乎在同一时间段内，有8.99亿美元从这些账户中提取出来。截至今年3月底，除了一个账户外，其他所有这些账户的馀额都已经变为零。币安面对上述提及的 SEC 文件指控后迄今尚未做出回应。原文：币安律师指SEC主席曾想当币安公司顾问　要求主席迴避与币安有关调查

Business2Community2023-06-08

晚间必读 | 美债危机与通货膨胀的解决方案

nbase诉讼之间的“根本区别” 纽约律师事务所 Seward & Kissel 的合伙人菲利普·穆斯塔基斯 (Philip Moustakis) ：这两个案件的“根本区别”在于，证券交易委员会（SEC）将Coinbase的案件视为“纯粹的注册违规案件”。点击阅读来源：金色财经

金色财经2023-06-08

SEC对Binance、Coinbase诉讼之间的“根本区别”

讼声称有13项违规。除了币安外，SEC律师还将首席执行官赵长鹏（Changpeng "CZ" Zhao）列为被告，以及BAM Trading Services和BAM Management US Holdings。纽约律师事务所 Seward & Kissel 的合伙人菲利普·穆斯塔基斯 (Philip Moustakis) 告诉 Blockworks，这两个案件的“根本区别”在于，证券交易委员会（SEC）将Coinbase的案件视为“纯粹的注册违规案件”。与此同时，SEC对币安的诉讼在周一提起，早于监管机构对Coinbase的行动，其中包含一些更复杂的指控，可能导致更重大的后果。 Moustakis说：“币安的诉讼除了注册违规之外，还包括欺诈、市场操纵、混合投资者资金、转移投资资金等指控。因此，它们是不同的案件。” Coinbase的首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在周二下午的一条推文中也明确表示这两个案件是不同的。阿姆斯特朗在推文中写道：“如果不是很明显的话，Coinbase的诉讼与其他诉讼非常不同 - 我们面临的指控完全集中在什么是证券或什么不是证券的问题上。我们对我们的事实和法律充满信心。” 币安和Coinbase都对各自的诉讼提出了反驳。币安在一份声明中告诉Blockworks说：“我们对SEC的指控表示不同意。”该交易所还否认其“作为未注册的证券交易所运营或非法提供和出售证券，包括通过提供BNB或BUSD法币支持的稳定币。” SEC 对 Binance、Coinbase 采取的最新行动今年币安和Coinbase都面临了美国的法律诉讼。Coinbase目前与SEC陷入了一场法律纠纷，自三月份收到Wells通知后就开始了这场争斗。 Coinbase随后对SEC提起了诉讼，要求明确解释。当法庭要求SEC作出回应时，SEC表示：“对Coinbase所寻求的可能对加密资产和证券市场产生广泛影响的重大变革进行研究需要时间。” 币安在3月27日遭到商品期货交易委员会（CFTC）的起诉，CFTC直接点名赵长鹏和前首席合规官Samuel Lim。这项诉讼称该交易所非法地为美国客户提供了“涉及数字资产的期货、期权、掉期和杠杆零售商品交易”的交易平台。以下是美国证券交易委员会最近的诉讼之间的差异和相似之处。 Coinbase Coinbase的诉讼：在对Coinbase的诉讼中，SEC指控Coinbase未经注册运营交易所，并提供未注册的证券。这份101页的文件主要关注13个所谓的证券：SOL、ADA、MATIC、FIL、SAND、AXS、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH和NEXO。尽管其中几个与币安的诉讼中列出的重叠，但SEC在这两个法律行动中详细阐述了其将加密资产视为证券的论点。例如，Polygon的原生代币MATIC在诉讼中被提及，SEC引用了该协议创始人Sandeep Nailwal在2021年发表的一条推文作为证据，称“Polygon的创始人继续通过各种社交媒体宣传该平台”。诉讼中的两个主要指控与SEC对币安的计划非常接近。对两家交易所的质押服务的定位也非常相似。以下是SEC在Coinbase诉讼中列举的具体违规行为：《证券交易法》第5条规定，Coinbase符合交易所的标准，并“未注册为全国证券交易所就进行了证券交易或报告此类交易”。《证券交易法》第15(a)条规定，Coinbase“是经纪人，利用邮件、州际贸易手段和工具，进行证券交易，或引诱或试图引诱购买或出售证券，而未注册为经纪人，也未被豁免注册”。《交易所法》第17A(b)条：Coinbase据称在未按《交易所法》要求注册的情况下执行了“与证券相关的清算机构的职能”。该诉讼声称，作为Coinbase背后的控股公司，CGI违反了《交易所法》第5条、第15(a)条和第17A(b)条的规定。 Coinbase通过质押计划销售未注册的证券，涉嫌违反了《证券法》第5(a)条和5(c)条。 Binance 在币安的诉讼中，与Coinbase类似，币安美国的质押计划也成为SEC关注的焦点。诉讼声称：“自2017年以来，币安和BAM Trading通过非法进行未注册的证券发行和销售，违反了联邦证券法，针对美国投资者进行了违规行为 - 在币安的情况下，是对BNB、BUSD、币安的‘BNB Vault’和‘Simple Earn’计划的发行和销售，以及对BAM Trading的质押作为服务计划的发行和销售。” SEC声称，币安和BAM Trading“从事并继续从事未注册的加密资产证券的发行和销售”。币安的原生代币BNB和BUSD，以及SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS和COTI等其他10个代币受到了调查的目标。但是，币安的诉讼主要针对所谓的内部欺诈。文件声称：“赵长鹏指示币安协助某些高价值的美国客户规避这些控制，并秘密地这样做，因为正如赵长鹏本人所承认的那样，币安不想对这些行动‘负责’。” 诉讼还引用了多名未具名的高管，包括一位据称表示：“兄弟，我们正在美国运营一家他妈的未经许可的证券交易所。” 他们还表示，“我们不希望[Binance].com受到任何监管。” 以下是SEC在币安诉讼中列举的具体违规行为：针对币安未注册销售BNB的《证券法》第5(a)条和5(c)条的违规行为。再次针对币安未注册销售BUSD的《证券法》第5(a)条和5(c)条的违规行为。币安还涉嫌违反《证券法》第5(a)条和5(c)条，因其销售Simple Earn和BNB Vault。针对BAM Trading的质押计划，违反了《证券法》第5(a)条和5(c)条。币安.com未按《交易所法》第5条注册为交易所。币安未将币安.com注册为经纪商，违反了《交易所法》第15(a)条。币安.com未将币安.com注册为清算机构，违反了《交易所法》第17A(b)条。币安和BAM未将Binance.US注册为交易所，违反了《交易所法》第5条。来源：金色财经

金色财经2023-06-08

传统公司金融理论在DAO领域的应用

性，但 IPO 必须雇佣券商、会计师、律师等诸多中介机构。图 4 2019-2022 年 ICO 发行价格（美元）图 5 2019-2022 年 ICO 募资规模（美元）资料来源：Coinmarketcap 表 3 2022 年末前十大区块链代币总量情况资料来源：Coinmarketcap，截至 2022 年 12 月 31 日二级市场：股份有限公司在上市后可通过股票增发/债券发行在二级市场融资，而 DAO在二级市场的资金募资可能通过token抛售或债券融资。前者是指DAO 项目方在 ICO 时通常仅出售部分代币，将项目未来发展所需代币存储于国库中（国库概念请参见附录一：代币经济模型），因此在社区发起提案并获得投票通过后，直接向二级市场抛售代币即可迅速募集资金。债权融资是指DAO向借贷市场申请短期（1年以下）或长期（数年）的token贷款、向传统资本市场发行债券获取法币贷款。由于长期限token贷款产品缺失、DAO不具备法律实体资格发行债券、借贷需偿还而token融资无需偿还等因素，DAO的二级融资尚未形成明显体量。但对组织架构稳定、未来盈利预期良好的DAO而言，债权融资成本远高于token融资成本，因此债权融资规模将随着DAO规模发展而不断增长。基于token的治理结构股份有限公司的同股同权、同股同利由法律强制规定，除特殊 AB 股架构外，一股代表一票治理权，一股一票模式有效保障了各股东的利益。DAO发行的代币并不天然代表治理权，仅代表使用代币获取平台未来开发的功能的权利，一token一投票权的模式不再适用，治理权如何分配由每个社区各自商讨确定。考虑到社区成员众多，所有社区成员参与投票和达成共识的难度较高，因此一些创新的治理权分配机制已被提出[6]。①二次方投票机制允许单个投票主体为同一选项重复投票，但投票成本是投票次数的平方，该模式削弱了拥有大量代币用户的控制权，使大量用户支持的项目得以通过，典型应用为 Gitcoin，但由于伪造身份会使投票机制失效，因此需要绑定社交账号，这使投票无法实现匿名性。②加权投票与声誉投票将投票影响力与持有时长、锁仓时长挂钩，避免大规模借入资金操纵项目投票的风险，但大量资金锁仓抑制了项目流动性，典型应用是Polkadot。 ③知识可提取投票是指提案被划分为不同主题，不同主题对应不同知识通证，拥有某类知识通证者获得更高权重的投票影响力，解决了专业领域的投资难题，但知识通证的合理分配尚需研究，典型应用是 Dit protocol。④怒退机制指任意成员可在任意时刻取回 DAO 中对应份额资金、退出 DAO 组织，典型应用为 DAOhaus，理论上投票无法伤害任何成员的主要利益，但该机制下的组织稳定性有限。 DAO 治理机制设计仍在不断演变，力求在投票效率和成员共识间寻找最优解。最优 DAO 治理机制的求解已不仅是金融学问题，需要在实践中进一步探索，这将是决定DAO资产规模能否指数级增长的关键因素。最优资本结构最优资本结构规划的目的是使DAO价值最大化，需重点关注token和债权资本比例、token分配与释放两方面。在一定条件下，无税MM定理认为企业采用股权融资或债权融资的比例不影响企业总价值，因而无法通过改变资本结构来提高企业价值。而有税MM定理认为在一定条件下，债权融资的税盾效应提升企业价值，但破产成本相应降低企业价值，企业价值随债权融资比例提升而先上升后下降。MM定理的公式表达如下： DAO token的持有收益包含token价格上涨的资本利得和token对应分红权，只要token分红权与传统股票一股一利的原则一致，MM定理可迁移至DAO领域应用。反之，若DAO分红违背一股一利则MM定理不适用。但由于分红行为会使token被归类为证券，因此目前DAO尽可能避免向token持有者分红，而是通过资本利得使各方获益。总体而言，在一token一利的前提下，DAO价值可通过适当增加债权比例来提升，价值提升主要来自于税盾效应；债权比例的提升也导致token资本成本的提升。初始token分配指单币或双币模型中的总量固定token在创始团队、市场营销、投资者、ICO、国库等多方间的分配。Token分配与释放的基本原则尚无统一观点，有两点基本观点可通过数值模拟总结而来：①token释放周期应与用户增长周期相匹配；②国库应持有较多token以平抑token价格波动。图 6 代币通胀模拟测算表 DAO估值方法 Yash Agarwal曾提出对DAO社区估值的框架[7]，分析了DAO估值应重点关注的指标与维度，但未提出定量模型方法。Kristof Lommers曾提出对DAO token估值的初步定量思路[5]。估值方法通过分为相对估值法和绝对估值法，相对估值法是指基于某指标与已有公认估值的DAO对标，从而获得标的DAO的估值。Kristof 初步提出TVL、协议交易量、代币交易量和速度、用户净现值等指标可用作相对估值的基准指标，但由于较少DAO存在稳定公认的估值，相对估值法目前适用场景有限。绝对估值法方面，Kristof 提出DAO token的价值可拆分为token预期现金流折现值、治理权隐含价值折现值、token预期质押奖励折现值。该方法本质是认为代币价值等于持有代币可获得的资本利得、治理权收益、分红和质押收益。其中，治理权收益较难度量且持有量不同的代币持有者享受不同治理权收益，因此不同持有者会得出不同估值结果。 Kristof 的绝对估值法在token投资定价方面具有重要参考意义，但确不完全适用于DAO并购重组场景，DAO并购估值应基于具有投票权的全部代币，既非全部流通代币也非全部代币，主要系只要控制了具有投票权的全部代币，某一DAO就可掌握对另一DAO的全部控制权。因此，DAO估值等于全部投票权代币*代币估值。 DAO并购重组的关键点 DAO从野蛮生长迈向有序成长阶段，小型经营不善DAO可通过破产清算，大型经营不善DAO可能通过收购来实现资产盘活。营运完善的DAO也可能通过并购重组实现快速成长。2021年12月8日，xDai 与 Gnosis 合并的提案通过， 1 个xDai 代币 STAKE 兑换为0.032个Gnosis 代币 GNO，xDai Chain 更名为 Gnosis Chain[8]。同年12月22日，Rari Capital和 Fei 协议合并提案获得各自DAO成员的投票批准，Rari 代币RGT 被转换为TRIBE[9]，合并后总锁仓价值为20亿美元。合并条款约定，RGT代币持有者可在180天内以1：26.7（RGT：TRIBE）将RGT兑换为TRIBE；不同意合并者可在3天内用TRIBE交换Fei Protocol 资金库一定份额。 DAO并购重组阶段需关注组织架构合并、交易对价两方面。组织架构合并方面，若并购标的组织架构相同且属于同一公链，则合并技术难度有限，如何避免合并导致KOL流失是关键问题；若组织架构不一致，则需依据并购重组双方的经营状况、未来发展战略等确定是采用全新架构还是一方融入另一方架构，无论何种方法难度都远高于前者；若合并双发归属于不同公链，目前可参考案例有限，但逻辑上存在可行性，未来有待观望。交易对价方面，逻辑上存在现金及等价物支付、token置换支付、债权借贷支付及几类方式融合支付，考虑到操作难度token置换支付在短期将依然是主流方式。Token置换支付比率可通过（5）DAO估值方法提及的估值方法确定。参考文献 [1]DeepDAO https://deepdao.io/organization/10edb97a-9dba-448a-88b1-ca263a7c75ad/organization_data/finance. [2]ETH Interest Rate Model https://compound.finance/markets/ETH. [3]Cryptodatadownload https://www.cryptodatadownload.com/data/. [4]Web3 VC Database https://codygarrison.notion.site/Web3-VC-Database-2022-de9c391f8dd14a8a9a3e01a69f4e0b7f. [5]A Framework for DAO Token Valuationhttps://mirror.xyz/kristoflommers.eth/koszUqhfZ83GN5_UuxIo7orjSmRB1lBRL24EWMYfJ64. [6]DAO的7种常见投票机制 https://www.panewslab.com/zh/articledetails/1642043584042534.html. [7]How to value a community? — DAO Valuation Frameworks https://yashhsm.medium.com/how-to-value-a-community-dao-valuation-frameworks-7a5e80e3e11d. [8]xDai / Gnosis Merger AMA https://docs.gnosischain.com/updates/archive/2021/xdai-gnosis-merger-ama/. [9]DAO mergers: the future of M&A? https://www.gtlaw.com.au/knowledge/dao-mergers-future-ma. [10]代币化及代币经济方案 https://www.ud.hk/sc/blockchain-solution-tokenization-tokenomics-ico-ido-ieo-sto. [11]单笔和双币模型比较 https://foresightnews.pro/article/detail/13933. 来源：金色财经

金色财经2023-06-08

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