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清仓英伟达？科技大佬新信号？

只是换了赛道：清仓英伟达的同时，新建仓微软（4.9万股）和苹果（7.9181万股），砍了76%特斯拉。逻辑很明确：“单一AI硬件炒作我不玩了，但能把AI落地赚钱的平台型公司，我要定了。” 微软有Office和云服务打底，AI塞进Copilot直接变现；苹果靠十几亿用户，AI赋能隐私保护、语音助手——反观特斯拉，汽车行业内卷严重，盈利稳定性差远了。说白了，Thiel怕的是“为概念买单”，不是AI本身。 02 AI是泡沫？别逗，跟1999年差着十万八千里 Thiel拿“1999年泡沫”说事儿，很多人当了真。但高盛的深度对比给出客观结论：现在的AI，更像1997年的互联网——刚起步，远没到顶。这不是安慰，是实打实的差异撑着： 1. 烧钱规模：15%vs1.2%，天花板还远 1999年泡沫顶峰，电信和科技投资占美国GDP达15%——盲目建基站、铺光纤，哪怕项目不盈利也砸钱。现在呢？五大科技巨头AI开支合计3490亿美元，仅占GDP1.2%。15%对1.2%，光数字就知道，AI投资的天花板还远着呢。更关键的是，现在烧钱不是“瞎烧”：微软砸AI是升级云服务，谷歌投AI是优化搜索，英伟达卖芯片给数据中心——每笔钱都有明确业务对接，绝非炒概念。当年互联网公司连商业模式都没有，全靠“点击量”讲故事，根本不是一回事。 2. 盈利支撑：当年画饼，现在真赚钱 1997年互联网公司早露“盈利危机”：利润跌了，股价还疯涨，全靠“未来赚钱”的故事撑着。泡沫一破才知，多数公司连稳定现金流都没有，纯属“空中楼阁”。现在的AI企业硬气多了：标普500三季度净利润率13.1%，超五年均值。Meta、谷歌砸钱搞AI，核心业务照样稳赚——Meta广告收入增长，谷歌搜索和云服务现金流充足。AI甚至成了“印钞机”：英伟达靠AI芯片，数据中心业务暴利；微软Copilot付费用户暴涨，直接拉动Office增长。这种“投入有回报”，跟当年“只烧钱不赚钱”天差地别。 3. 债务水平：当年借债狂欢，现在量力而行 2001年泡沫前，行业陷入“借债烧钱”狂欢：债务/利润达峰，企业靠“借新还旧”续命，融资一断就崩盘。现在的AI企业清醒得很：Meta、谷歌虽为AI增投发债，但行业债务占比远低于历史峰值。发债是扩产能、搞研发，自身现金流能覆盖利息，毫无“暴雷风险”。以Meta为例，AI开支增长的同时，广告收入同步提升，债务多为长期低息债——抗风险能力比当年强十倍。 4. 风险信号：当年雪崩前兆，现在理性降温判断泡沫看“信用利差”（企业借钱成本），利差越大，市场越恐慌。1999年泡沫前，利差“持续暴涨”，市场对科技业彻底失去信心；现在利差仅从2.76%升至3.15%，虽有“避险信号”，但仍处历史低位。逻辑很简单：市场不是否定AI，是“降温”了。之前沾AI就涨的狂热退去，投资者开始挑“真技术、能赚钱”的公司——这种“去伪存真”，是行业成熟的必经之路。 03 英伟达财报：AI的“期中考试” 11月20日的英伟达财报，被称“定调之战”，核心争议就一个：AI需求是“真旺”还是“虚火”？市场分成两派，吵得不可开交。乐观派以大摩为代表，将目标价上调至220美元，核心信心有二：Blackwell芯片量产超预期，积压订单可稳步交付；数据中心需求扎实，订单已排至明年，绝非短期炒作。测算显示，Q3营收或达550亿美元，远超市场预期的520亿——若达成，等于给AI板块吃了颗定心丸。谨慎派的担忧更现实：英伟达陷入“指引两难”。指引太激进，市场怕“行业过度投资，未来产能过剩”；指引温和，又会被解读为“需求放缓”，触发获利盘集中抛售。但不管短期怎么吵，行业共识很清晰：AI还在“幼儿园阶段”。当年互联网刚出现时也吵“泡沫”，后来电商、社交落地改变生活；现在AI在数据中心、医疗、工业的应用才起步，长期需求远没到顶。就算财报引发波动，也只是“情绪闹脾气”，改不了长期趋势。 04 中长期信心：AI不是泡沫，是正在发生的革命大佬警告、短期波动，凭啥说AI有长期价值？答案很简单：AI不是“概念炒作”，是能重塑产业的“科技革命”——其价值不因短期股价动摇。首先，AI“去伪存真”加速。此前不少企业“蹭热点”喊“AllinAI”，实则乱投项目；市场降温后，这类“伪AI企业”融资遇冷、股价暴跌，逐步被淘汰。而医疗AI诊断、工业AI质检等有场景、能赚钱的应用，反而拿到更多资源，产业根基愈发稳固。其次，政策和资金支撑扎实。当年互联网泡沫撞上美联储加息，流动性收紧，企业融资难；现在美联储已降两次息，12月大概率再降25个基点，钱越来越“便宜”，利好科技企业长期投入。更关键的是，全球政府都在加码AI——美国“芯片法案”、欧洲“数字战略”、中国扶持政策，这种“全球共识”，是当年没有的。最后，AI落地速度远超当年。互联网从“概念”到“大规模盈利”用了近十年；AI才三四年，就钻进了日常生活：手机语音助手、企业数据处理、医院影像诊断……这些是现在就能赚钱的刚需。这种“刚需属性”，决定了AI不是泡沫——效率提升、成本降低是全行业的共同需求，长期逻辑过硬。 05 投资者实在话：别慌，抓对标的才重要现在该怎么投？结论明确：别跟风清仓，别盲目追高，核心是“筛伪存真”。 1. 远离“讲故事”的伪AI股。无核心技术、无落地场景，仅靠“AI概念”炒作的公司，果断远离——蹭热点涨的股价，早晚会跌回原形。 2. 盯紧两类公司。一类是“AI+成熟生态”的平台巨头，如微软、谷歌——有稳定现金流，AI能快速落地变现，抗风险能力强。另一类是AI产业链“核心玩家”，如高端芯片制造商、AI算法服务商、行业落地龙头——这些是AI革命的“基石”，长期价值不差。 3. 别被短期波动吓住。1999年泡沫淘汰了伪科技公司，却成就了亚马逊、谷歌；现在AI“洗牌”，也会筛选出下一代领军者。对普通投资者来说，耐心比啥都重要——选对标的拿住，才能吃到长期红利。 06 大佬调仓是清醒剂，不是离场信号 Thiel清仓英伟达，不是看空AI，是给狂热市场泼了盆清醒剂：AI有前景，但不是所有沾AI的都能赚；短期泡沫要挤，但真龙头的长期价值不会变。英伟达财报是“期中考试”，AI长期走向，终究看技术进步和商业落地速度。AI不是1999年的互联网泡沫，是正在发生的科技革命——短期波动再大，也挡不住长期趋势。如果，你对这样的机会感兴趣：除了英伟达，还有哪些AI硬件“隐形冠军”？微软、谷歌之外，哪些平台型企业的AI生态在崛起？ AI产业链从芯片到应用，哪个环节先出“翻倍牛股”？调整期该抄底龙头还是布局细分赛道？那么，请扫码加入我们，获取更详细的产业链图谱和投资策略，跟随格隆汇研究院一起，在AI浪潮中穿透波动，把握确定性红利，分享产业升级回报！注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇昨天20:36

英伟达Q3财报前瞻：Blackwell放量打破放缓魔咒，英伟达救市来了？

在明年启动首代AI基础设施的更新周期。微软管理层曾暗示，老化的CPU设备将面临更换需求。这意味着，云服务厂商不仅需要投入增长性资本、更需求开始配置AI基础设施的维护性资本，这将在数年内形成资本开支的叠加效应，从而巩固英伟达销售的积极前景。供应商方面，广达、纬创和鸿海等ODM厂商提供了数月内双位数高增或翻倍的强劲增长预期。这些供应链巨头的快速扩产极大提升了英伟达订单的可见性。摩根大通也报告称，过去三到四个月，英伟达供应链合作伙伴在提升Blackwell系列机架出货量方面表现出强大的执行力，预计三季度产量环比增加50%至1万台，四季度也将至少保持类似增速。摩根士丹利将英伟达10月季度营收和1月季度营收分别上调至550亿和631亿美元，并预计10月和1月各实现80亿美元的季度环比增长将创下行业最高记录。摩根大通认为，英伟达营收存在进一步上调的空间，第三财季营收有望高于普遍预期的550亿美元，四季度将达到630亿至640亿美元，高于市场预期的615亿美元。中国市场恢复潜力和多元化实力在上一季财报提供的三季度营收中值540亿美元的指引中，缺失中国市场的预估成为二季度财报的“失望点”，这暗示了英伟达管理层对短期内恢复对华出口芯片不抱太大希望。在中美经贸关系因中美领导人罕见会面出现明显缓和后，市场希望川普政府加快放开英伟达产品的出口限制。黄仁勋预计，今年中国市场可能给英伟达带来500亿美元的商机。在被问到是否愿意向中国销售先进的Blackwell芯片时，他表示希望如此，但这是川普才能做出的决定。占据88%英伟达营收的数据中心业务无疑是英伟达的支柱部门，但也别忘了，其他业务在二季度也都实现了两位数的高速增长，凸显英伟达多元化创收的实力。英伟达游戏部门二季度营收年增49%，专业可视化部门年增32%，汽车和机器人部门年增69%。英伟达财报挽救美股？迄今为止，英伟达每股盈利已连续11个财季超过华尔街分析师预期；尽管其营收增速在过去的时间里下至21%、高至265%，但英伟达营收增长已至少连续20个财季胜过市场预期。【英伟达每股盈利历史，来源：Seeking Alpha】英伟达的财务实力不必多说，但投资人对英伟达总是挑剔，英伟达股价并不是在财报公布后上涨——其在过去三个财报公布后均录得下跌。 TradingKey股票评分工具显示，分析师对英伟达股票平均目标价为234.404美元，较最新价有约26%的上涨空间。在覆盖英伟达股票评级的66名分析师中，仅一名分析师给予卖出评级，买入评级数量达60个。【英伟达股票分析师评级，来源：TradingKey】 Deepwater Asset Management分析师Gene Munster点出了英伟达面临的两难局面，即过于强劲的业绩可能加剧AI过度投资的担忧，温和增长可能会被解读为增速回归正常化。这使得“交易英伟达财报”的投资人面临显著的波动性风险。如果英伟达财报再次亮眼且黄仁勋提供更乐观的供需平衡预测，英伟达会是止住美股下跌的“刹车片”吗？ Wedbush分析师Daniel Ives表示，华尔街将密切关注英伟达的业绩、指引和评论，以评估AI大趋势的健康状况。英伟达是这场AI革命的基石，鉴于在亚洲供应链获得的大量积极信息、加上十月底业绩超大规模科技公司在资本支出的巨额数字，Ives预计英伟达业绩将远远超出华尔街预期。近期上调英伟达目标价的高盛、花旗和摩根士丹利也是明显的看多派。花旗和瑞银等机构表示，包括大量Blackwell GPU出货等运营里程碑是支撑看涨英伟达股票的关键驱动力。但瑞穗分析师Jordan Klein提醒道，公司、股票和预期现在都被过度分析，以至于公司很难在财报公布后立即引发购买热潮。 Klein指出，投资人正处于紧张状态，高度警觉AI资本支出已经达到过高水平，这种水平无法通过现有信贷市场融资。在此情况下，Klein认为英伟达股票短期前景不佳，但他仍然留出了一道口子：如果英伟达提供第四财季营收达到650亿美元，超过市场预期的620亿美元，英伟达股价仍有上涨的可能。原文链接

TradingKey昨天19:06

抛售潮席卷全球！资金抢筹这些ETF

伟达，并将特斯拉持股数锐减76%，新建微软与苹果头寸，与他之前的“AI泡沫警告”言行一致。 Peter此前曾公开警告，AI领域的炒作周期已经远远领先于其实际的经济效益，并将当前的市场狂热与1999年互联网泡沫时期相提并论。 "AI给我的感觉就像1999年的互联网泡沫一样，投资者为一个需要15-20年才能显现的未来定价。" 不过他依旧肯定AI的重大影响力，认为AI将在20年内改变世界，而不是6个月内。谁将赚钱、谁将拥有垄断地位，这些都非常不清楚。 Peter Thiel是何许人也？他被誉为“硅谷创投教父”，创业之路从 PayPal 到 Palantir，投资之路从Facebook 首位外部投资者、SpaceX、Airbnb再到如今的AI。领域 Peter Thiel投资哲学是"非共识且正确"，寻找被主流忽视但有巨大潜力的项目（"从边缘信息源寻找机会"）以及专注投资能创造垄断性优势的企业，而非陷入红海竞争。 Peter Thiel清仓英伟达可能不需要奉若圭臬，毕竟他三季度新进的微软，在上季度刚清仓。除了Peter Thiel，有“新债王”之称的美国知名亿万富豪和投资经理冈拉克(Jeffrey Gundlach)继续看空美股，其最新警告称，美股当前的状况极度不健康，AI和数据中心出现明显投机迹象，建议手握20%现金过冬。

格隆汇昨天17:46

从海外云巨头财报看AI发展趋势——CAPEX激增下的增长逻辑与传导路径

提供商(CSP)——亚马逊(AWS)、微软(Azure)、谷歌(GCP)和Meta——在AI浪潮的推动下呈现出前所未有的资本开支扩张态势。四大巨头第三季度合计CAPEX接近1200亿美元，同比增速普遍超过50%。表1:2025年Q3四大云巨头资本开支对比（单位：亿美元）投资结构特征：具有鲜明的定向性与技术集中性。谷歌约60%的投资投向服务器（主要为AI芯片）；微软约一半CAPEX用于短期采购GPU和CPU。这反映了当前AI算力需求的紧迫性，投资已从广泛的基础设施转向高度集中的算力资源。二、 CAPEX到收入的传导路径：三阶段模型云业务的资本开支转化并非一蹴而就，而是一个涉及多阶段、非线性的复杂过程，需要经历产能建设、收入转化与利润优化三个关键阶段。理解这一传导路径，是评估云厂商在AI时代投资效率与长期价值的核心框架。阶段一：产能建设 → 形成算力储备在此初始阶段，资本开支主要投向物理基础设施的构建。投资方向高度集中于三个方面：数据中心建设、AI芯片（如GPU/TPU）采购以及高速网络设备的部署。该阶段的关键先行指标并非财务数据，而是物理产能指标，如新增的电力容量和芯片储备量，因为这些直接决定了可用的算力上限。从资金投入到算力上线，通常存在2至4个季度的滞后周期，因此厂商必须基于对未来需求的预判进行前瞻性布局。当前亚马逊和微软管理层频频提及的“电力瓶颈”，正是这一阶段核心制约因素的具体体现。阶段二：产能释放 → 实现收入转化当算力储备就绪后，便进入至关重要的货币化阶段。充足的产能通过三类服务转化为实际收入：其一，传统云服务（IaaS/PaaS），如计算、存储和数据库，它们仍是当前云收入的基本盘和主体；其二，AI基础设施服务，主要满足大规模模型训练与推理的爆发性需求，是当前增长最迅猛的引擎；其三，AI应用服务，例如微软的Copilot和谷歌的Gemini API，它们不仅能直接产生收入，更重要的是能“拉动”底层算力的消耗。此阶段的效率核心取决于容量利用率与收入转化率。这三类服务共同构成了立体的收入矩阵，其组合的健康度与增长潜力，是衡量云厂商商业化能力的试金石。阶段三：规模效应 → 驱动盈利提升当收入转化进入良性轨道后，商业逻辑演进到追求利润最大化的第三阶段。这一阶段的核心是释放规模效应，其盈利提升主要通过三种机制实现。首先是固定成本的稀释，随着收入规模的不断扩大，庞大的前期数据中心和硬件投入被分摊到更多的服务订单中，从而显著摊薄单位成本，提升毛利率。其次是高利润服务占比的提升，相较于利润率相对较低的基础设施服务，AI应用等上层服务的利润空间更为丰厚，其收入占比的提高将直接优化整体利润结构。最后是定价策略的优化，随着对市场需求的深入理解和竞争格局的清晰化，厂商可以更精准地定价，实现从“抢占份额”到“追求价值”的战略转变，最大化每一单位算力的经济回报。综上所述，云业务的CAPEX传导路径清晰地呈现为“资本投入→ 形成产能 → 高效变现”的逻辑链条。当前，市场的关注焦点已经从过去惊叹于“投了多少钱”的宏大叙事，转向了更为务实地拷问“变现效率如何”的业绩验证，这正是判断一家公司能否在AI时代胜出的关键。三、云业务表现：增长加速与格局分化在巨额资本开支的推动下，四大CSP的云业务在2025年第三季度呈现出强劲增长态势，但各厂商之间表现出明显的增长分化。微软FY26Q1智能云营收309亿美元（yoy+28%），超VA一致预期2.07%；其中Azure及其他云服务收入同比+40%，优于此前指引的37%。智能云业务超预期增长主要得益于公司产能增加以及大型客户（OpenAI等）订单快速增长。谷歌云表现尤为亮眼，25Q3营收达到152亿美元，同比增长33.5%，增速远高于24年同期的17%，增速高于第二季度的32%，呈现同比和环比均加速态势。更值得关注的是，谷歌云的盈利能力显著提升，营业利润率提升至23.7%，同比大幅提高6.6个百分点。这证明谷歌在AI云服务领域的全栈自研优势——包括自研TPU芯片、大模型和云计算平台——正在转化为实实在在的财务回报。亚马逊AWS在25Q3实现营收330亿美元，同比增长20%，这是自2022年底ChatGPT发布以来最强劲的同比增长率。AWS营业利润率为34.6%，环比增长1.7个百分点，但同比下降3.4个百分点，主要因自研芯片Trainium2订单供不应求，订单规模已达数十亿美元，环比增长150%。AWS的增长得益于多重因素：一方面，生成式AI需求持续爆发；另一方面，亚马逊与OpenAI签署的为期七年、价值380亿美元的GPU供应协议，彰显了其大规模数据中心网络的扩展能力。表2：四大CSP厂商2025年第三季度云业务表现对比从市场格局角度看，云市场竞争正从规模竞争转向技术差异化竞争。谷歌凭借其全栈AI优势(自研TPU+Gemini模型)实现了增速和利润率的双提升；微软通过与企业客户的深度绑定和Copilot的全面推广，巩固了在AI应用层的领先地位；亚马逊则依靠其完整的生态系统和基础设施优势，在AI算力规模上保持竞争力。另一个关键观察点是云业务的未来能见度。截至第三季度末，谷歌云的积压订单达到1550亿美元，同比增长82%，环比增长46%。亚马逊的积压订单也已达到2000亿美元。这些庞大的积压订单为未来几个季度的收入提供了极高的可见度，也解释了为何云厂商纷纷大幅上调资本开支——需求实实在在超过了当前的供给能力。四、 AI云服务繁荣下的三重挑战：供给、盈利与模式的抉择痛点一：严重的供需失衡，增长受制于物理瓶颈行业的首要挑战源于底层资源供给与爆发性需求之间的鸿沟。微软高管公开坦言，其Azure AI服务的客户需求“远远超过了我们现有的可用容量”。谷歌预计其服务器供给紧张的局面将持续至2026年。这并非个别厂商的临时困境，而是行业整体现状的缩影。其背后的本质矛盾在于：AI算力需求正呈指数级增长，而数据中心的建设、电网的配套以及先进芯片产能的爬升，均属于线性且漫长的过程。这种发展节奏的错配，导致云厂商的收入增长在短期内并非受限于市场需求的广度，而是被物理供给的瓶颈所“封顶”。基础设施的规模，正直接决定着商业发展的天花板。痛点二：加剧的盈利压力，高昂投入引发市场疑虑在巨大的资本开支背后，盈利压力正日益凸显，并呈现出分化的态势。一方面，谷歌云的运营利润率实现了显著提升，达到23.7%，显示出其规模效应带来的改善；但另一方面，AWS的运营利润率却从历史高位回落至34.6%。这预示着在激烈竞争下，行业可能面临更加激烈的价格竞争与利润摊薄。与此同时，Meta在公布高昂的资本开支指引后，股价大跌超11%。这深刻反映了投资者普遍的担忧：动辄千亿美元的巨额投入，能否顺利转化为与之匹配的、可持续的未来利润？投资回报周期的长短与确定性，成为资本市场关注的绝对焦点。痛点三：发展路径的战略分化：“全栈自研”VS“云+生态” 全球顶级AI云厂商已分化为两种模式，各有优劣：表3：全球AI云巨头两种发展模式对比五、结论与启示整体来看，全球云计算产业正处于由“规模驱动”向“质量驱动”的结构性转折阶段。AI浪潮显著提升了各大CSP的增长弹性，但同时也考验其资本效率与战略定力。基于前文的分析，可以得出以下三方面的观察与启示：（一）短期视角：关注AI转化效率与盈利结构在资本开支高企的当下，市场不应再仅仅关注厂商投入的绝对规模，而应敏锐地跟踪其将投入转化为实际收入和利润的效率。具体体现在三个关键运营指标上：产能利用率：新增算力能否被快速、充分地投入使用，是衡量需求真实性与运营效率的首要标准。 AI服务收入占比：核心AI业务在总营收中的比重及其增速，直接反映了商业化落地的进程与市场接受度。利润率波动：在激烈的竞争与巨大的投入下，利润率的稳定性将成为检验其定价能力、成本控制能力和商业模式韧性的试金石。短期来看，谁的“转化效率”更高，谁就能在供给瓶颈期内更快地形成正向现金流，支撑其后续发展。（二）长期视角：审视技术路线与战略韧性从长期来看，全球云厂商的竞争焦点将从市场份额之争转向技术路线与生态体系的优劣博弈。对于“全栈自研”派，其核心优势在于深度的技术协同与利润整合。通过自研芯片与软件栈的垂直优化，不仅能 potentially 降低对外部供应链的依赖，更能将硬件层的利润内部化，从而在技术迭代和长期成本结构上构筑起难以逾越的护城河。对于“生态聚合”派，其成功关键在于平衡的艺术。需审慎管理对核心芯片合作伙伴的依赖风险，同时又要维持平台的开放性与灵活性，以吸引最广泛的开发者与客户。其长期价值将取决于生态系统的繁荣程度及其对多元需求的响应能力。因此，长期竞争的胜负将取决于两条主线：技术自给能力（能否持续提升算力与算法一体化效率）与生态韧性（能否在复杂合作网络中保持平台黏性与议价能力）。（三）投资视角：聚焦资本纪律与商业化路径清晰度未来的投资逻辑将更倾向于资本开支纪律性强、商业化路径明确、并能通过规模效应对冲成本压力的厂商。在AI基础设施竞争进入“重资产时代”的当下，仅凭资本投入难以构筑持续优势；相反，具备精细化资本管理能力、能够将AI投入快速转化为可复用产品和高附加值服务的企业，才可能实现利润率的稳定改善。此外，投资者应持续关注厂商在CapEx 投入与自由现金流平衡上的表现，以及AI业务在整体营收与利润结构中的占比提升趋势。随着算力价格逐步趋稳、AI应用商业化加速，行业盈利模型有望从“重投资驱动”转向“高利用率驱动”，即由追求扩张规模转为追求资本效率。综上所述，AI驱动下的全球云产业正进入一个高投入、高增长但高分化的新阶段。短期看转化效率，中期看技术路径，长期看资本纪律，已成为评估云厂商竞争力的“三重坐标”。在此背景下，能够在算力供需紧平衡中保持高利用率、在生态共建中平衡风险与创新、并在资本投入中体现盈利韧性的企业，才是真正具备穿越周期能力的长期赢家。对于长期看好人工智能产业的投资者，可通过相关指数产品便捷布局这一赛道。可以考虑跟踪人工智能指数的ETF，比如易方达中证人工智能ETF（159819，场外联接A类：012733；C类：012734），或易方达上证科创板人工智能ETF（588730）。注：以上仅为对指数相关的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。风险提示：以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品，完整版风险提示函详阅易方达官网。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天17:26

高溢价下仍旧规模翻倍，跨境ETF四大赛道，谁的机会最大？

1、美股科技赛道美股科技赛道，苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta 等巨头云集，形成完整产业链和人才、技术、资本的正向循环，被认为是全球科技的“桥头堡”，因此全球投资者对于美股科技的热情从未衰退，AI算力、云服务、新能源汽车三大主线驱动，美联储降息背景下科技股估值修复空间显著。代表基金：广发纳指100ETF（159941）规模296.47亿元（同类规模第一），近37天获得连续资金净流入，最高单日获得2870.14万元净流入，合计“吸金”4.74亿元，日均净流入达1279.97万元。（流动性top级）。适配人群：在科技行业表现良好时收益突出，但回调时跌幅也较大，适合风险偏好中高、认可全球科技长期成长，计划持有1-3年的投资者。 2、港股价值赛道与美股不同，港股科技当前正处于萌芽阶段，诸如腾讯、阿里、美团、小米等互联网龙头，方兴未艾，受益于港股通扩容、中概股回归、消费复苏三重催化，当前估值处于历史低位，安全边际突出。历史上若美元指数结束反弹、开始走弱，通常对港股科技板块形成利好。当下南向资金持续流入，外资由持续卖出转为买入，基本面改善，这些支撑港股的核心逻辑并未改变。代表基金：华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF (513130)，规模超400亿元与华夏恒生科技ETF并列第一梯队，但其费用优势巨大，托管费+管理费仅0.25%每年，同时具备低费率和高流动性优势。适配人群：中意科技赛道，但是又害怕美股高估值带来的回撤风险，风险偏好中等、追求估值修复红利，能承受短期波动的投资者。 3、新兴市场赛道相对于发达国家的成熟化市场体系，作为新兴市场整体想象空间更为巨大，今年以来凭借内生增长、产业升级等优势，整体收益较为强势。比如专注于亚洲地区的新兴亚洲精选50指数，投资如印度（占比近50%）、印尼、马来西亚、泰国等新兴亚洲市场，增长潜力更具弹性。印度等新兴市场占比高，受益于供应链转移、人口红利等长期趋势。代表基金：招商利安新兴亚洲精选ETF(520580)，场内稀缺产品，一键布局四大亚洲新兴市场，2025 年美联储降息预期升温，可能推动资金流向高增长市场，该 ETF 或迎来配置窗口。适配人群：由于其政策的不确定性以及汇率波动的原因，整体的波动率是比较大的，适合风险偏好中高、希望分散发达市场风险，追求多元化收益的投资者。 4、稳健高股息赛道当下港股市场主要由机构投资者主导，机构更看重公司稳定的现金流及回报，将分红能力视为估值的重要依据。这也导致港股公司倾向于维持稳定且较高的分红政策。因此高股息策略港股天然就占据一些优势。此外，如果是通过QDII基金投资的话，那么就不需要缴纳红利税和所得税，仅需要缴纳10%的股息税，整体收益会更加诱人。代表基金：华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF (513530)，作为A股市场首只（成立于2022/4/8）可通过QDII模式投资港股通高股息（CNY）指数的ETF，整体规模保持稳健增速，从成立到2025年三季度末，超额收益超36%，除了得益于成份股扎实的基本面质地，或同样离不开QDII投资模式在红利税节省上的持续积累。适配人群：港股红利显著高于境内理财和国债收益，可在低利率环境下充当“类债券”角色，同时其稳定的特制，可作为“底仓”资产，适合流追求稳健现金流的低风险偏好者。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天17:16

“股神”也追AI热潮？巴菲特旗下伯克希尔披露已建仓谷歌

期收益的市盈率为26.9倍，相比之下，微软为31.8倍，博通为40.7倍，而英伟达为31.8倍。这种相对的估值折扣，加上Alphabet庞大的现金流和市场主导地位，可能使其股票对巴菲特的团队特别有吸引力。 CFRA的Alphabet分析师Angelo Zino在一份给客户的报告中写道：“我们认为，伯克希尔投资谷歌可能比投资其他科技股更放心，因为其核心业务具有巨大的自由现金流潜力，同时估值也颇具吸引力，基于2027年每股收益的市盈率约为22倍，且营收增长轨迹健康。” 值得注意的是，巴菲特曾承认错过谷歌是他最大的投资失误之一。他曾有绝佳的近距离观察机会：伯克希尔旗下的汽车保险公司Geico就是谷歌最早的主要广告商之一。在网络营销的早期，用户每点击一次其搜索广告，该公司就要支付约10美元。 “我亲眼看到过这个产品的效果，也知道他们的利润率有多高，”巴菲特在2018年时说。“但我对技术了解不够，无法判断这家公司是否真的能在激烈的竞争中笑到最后。”

金融界昨天15:25

伯克希尔三季度13F持仓夺目，“买谷歌”成机构科技股布局共识？

上涨38%，远超辉达（+18.1%）、微软（4.3%）、亚马逊（+0.08%）和标普500指数（+7.8%）的同期表现。除了保持网络搜索不可撼动的领导者地位外，如今的谷歌凭借月活用户6.5亿的聊天机器人Gemini等AI工具成为领先的AI核心玩家，其云业务也正在以更快的增长速度追赶竞争对手亚马逊。上月底公布的Q3财报显示，谷歌当季营收和每股盈利超过分析师预期，各大业务板块实现了两位数的增长，历史上首次实现单季营收破1000亿美元。在截至9月底的三个月里，Coatue、景林资产（Greenwood）和高毅资产（Perseverance）等机构也加大对谷歌的布局。Coatue的谷歌A类股票持仓环比激增259%.14；景林资产的谷歌仓位从1.13%飙升至9.64%；高毅资产的谷歌持仓从二季度的不足1%升至12.55%，跃升为该机构的第三大持仓。与此形成巨大反差的是，Coatue和老虎环球基金等大型投资机构大规模抛售了一些科技同行股票。老虎基金当季减仓了约63%的Meta股票；Coatue减仓了19%AMD股票、15%特斯拉股票、14%亚马逊股票和14%辉达股票等。谷歌的底气——全栈技术模式据TradingKey股票评分工具，华尔街对谷歌股票的平均预期价格为303.084美元，高于因伯克希尔减仓逆势上涨后的收盘价285.02。在覆盖谷歌股票的66名分析师中，没有一位分析师给予“卖出”评级。 10月底以来，AI估值泡沫等因素使得美股持续跌离历史高位。谷歌CEO Sundar Pichai近日接受BBC采访时也指出，尽管AI投资的增长是一个非凡的时刻，但当前AI热潮中确实存在一些非理性之处。 Pichai表示，如果AI泡沫破裂，没有公司能幸免。但他强调，谷歌拥有独特的全栈技术模式——从芯片到Youtube数据、从基础模型到前沿科学——这种全面布局使其在应对AI市场波动时更具韧性。原文链接

TradingKey昨天15:06

暴跌1500点！高市之“祸”拖垮日股，AI泡沫“杀跌”全球？

公司Alphabet股票、超过35%的微软股票和9.6%的亚马逊股票。 “硅谷风投教父”Peter Thiel第三季度清仓英伟达，日本软银集团也在今年10月清仓了英伟达。另一方面，最近日本高市早苗一番“妄言”搅动着亚太市场风云。东亚和平秩序不容颠覆，日本被首相拖入国家危机。当前，中、俄、朝、韩四国均严正指出：日本军国主义复辟，亚洲绝不答应。执政不到一个月的高市搬起石头砸了自己的脚，日本正面临更严重的信誉危机与发展困境。负面影响开始蔓延至外交、经济、社会等多个领域，政治反噬效应不断袭向日本。日媒指责其称，“高市作为首相的存在，才是日本的存亡危机”。警惕“全球AI股回调” 科技股抛售潮起，全球市场恐慌拉开序幕。市场分析师Adam Button表示，美股逢低买入动能消退，市场在英伟达财报前感到焦虑。他指出，自从“关税日”低点以来，市场每当出现下跌的时候，便会逐渐企稳，随后开始逢低买入。一旦反弹开始，动能就会接管一切。但最近的情况并非如此。自十月下旬以来，市场走势断断续续。动能有时存在，有时又消失。 “我想这完全是在周三英伟达财报公布前，由超大规模云计算公司引发的焦虑，但我也担心这是因为市场对美联储将收紧货币政策的预期所致。让我感到困惑的是，在10月30日鲍威尔表示12月不太可能再次降息之后，市场并没有开始抛售，这本应是信号。” 他指出，相反市场继续花费两周时间定价12月降息的可能性。直到上周，市场才终于领会了信息，12月降息的几率已降至36%。所有这一切都表明，目前的价格走势看起来并不好，值得注意的是，今日的这次下跌背后并没有任何新闻事件推动。大摩则将2026年定义为“风险重启之年”，市场焦点将从宏观转向微观。罕见的财政、货币、监管“政策三重奏”与AI投资周期形成共振，将驱动企业盈利强劲增长，推动标普500指数升至7800点，涨幅约15%，基于企业盈利增长17%的预期。而对于中国资产，外资投行则继续唱多。瑞银预测，中国股市在2026年将延续涨势，MSCI中国指数目标看至100点，约有14%的上涨潜力。但驱动力将从估值转向盈利增长。市场主要聚焦展现出强大韧性的“出海”企业，并关注“反内卷”政策带来的盈利修复机会。同时该行警示，全球AI股票若出现回调，将构成市场主要风险，不过中国科技股的较低估值或能提供一定安全垫。摩根士丹利也预计，明年中国股市将取得温和涨幅。到2026年底，恒生指数、国企指数、沪深300指数相较于昨天收盘，分别约有4%、4%和5%的上行空间。配置上将超配高质量的互联网和科技龙头股。

格隆汇昨天14:36

全球科技巨头进一步加码2026年AI基础设施投资，数字经济ETF（560800）涨1.24%

、谷歌母公司Alphabet、亚马逊与微软预计明年还将合计投入逾4000亿美元用于AI基础设施建设，这一数字较2025年增长21%。展望未来，国盛证券表示，需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛；供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产满足增长需求。随着全球算力投资规模不断扩大、技术迭代持续加速，光通信产业链有望维持高景气度。做多数字中国，分享数字经济长期成长红利。中证数字经济主题指数(931582)囊括了数字经济产业的核心标的，既顺应了高质量发展的目标，也体现了自主可控主要产业链的发展潜力，鹏扬数字经济ETF(560800)为市场首只、流动性佳跟踪该指数的场内基金；场外投资者可关注鹏扬中证数字经济ETF联接基金(015787.OF/015788.OF)。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向。投资有风险，基金投资需谨慎。中证数字经济主题指数(931582)由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任(无论是否存在过失)。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。”

证券之星昨天14:15

巴菲特罕见建仓Alphabet 豪掷49.3亿美元押注AI时代谷歌

普遍持谨慎态度。包括Alphabet、微软和英伟达在内的公司正投入数千亿美元用于建设数据中心及采购高性能AI芯片，但其长期回报仍存在不确定性。多位分析师警告，AI热潮已导致部分科技股估值与基本面脱节。在此背景下，伯克希尔逆势加仓Alphabet，被视为对该公司AI业务可持续性的强力背书。值得注意的是，Alphabet凭借其庞大的广告现金流，能够有效支撑Google Cloud在AI基础设施上的持续投入，形成独特的“自我造血”能力，这或许是吸引巴菲特的关键因素。巴菲特战略转向信号长期以来，巴菲特以“只投资自己能理解的企业”为原则，对科技股保持距离。然而，近年来其投资组合已悄然变化：先是重仓苹果（Apple），将其视为“消费品公司”，如今又直接建仓Alphabet，显示出其对科技行业认知的深化。值得一提的是，已故伯克希尔副董事长查理·芒格（Charlie Munger）曾在2019年公开表示：“我们搞砸了，错过了谷歌。”此次建仓或可视为对这一历史遗憾的弥补。尽管尚不清楚本次决策由巴菲特本人主导，还是由投资经理托德·康姆斯（Todd Combs）或泰德·韦施勒（Ted Weschler）执行，但如此规模的投资通常需经巴菲特最终批准。对Alphabet股价影响消息公布后，市场反应迅速。周一美股盘前交易中，Alphabet股价上涨5.2%；截至正式开盘后，涨幅稳定在4.91%。投资者普遍将伯克希尔的入场解读为“巴菲特认证”，增强了对Alphabet长期价值的信心。此外，在散户聚集的投资平台Stocktwits上，Alphabet跃升为热门讨论标的前三名，显示出机构与零售投资者的双重关注。若涨势持续，Alphabet单日市值有望增加约1600亿美元，进一步巩固其在“七大科技巨头”中的领先地位。编辑总结伯克希尔·哈撒韦对Alphabet的战略性建仓，不仅是一次财务投资，更是对人工智能时代科技企业商业模式可行性的深度认可。在市场普遍担忧AI支出回报之际，巴菲特以49.3亿美元的真金白银投下信任票，凸显Alphabet在现金流、技术落地与成本控制方面的综合优势。此举也标志着传统价值投资理念正逐步融合对前沿科技的理解，预示着后巴菲特时代的伯克希尔或将更加开放地拥抱技术创新。常见问题解答问：巴菲特为何此前不投资谷歌，现在却大举买入？答：早期巴菲特认为科技公司业务复杂、难以预测，因此回避。但随着Alphabet通过广告业务展现出强大且稳定的现金流能力，其商业模式逐渐被归类为“可理解”的范畴。加之AI推动Google Cloud转型成功，使其具备长期增长引擎，符合价值投资标准。问：这笔49.3亿美元的投资在伯克希尔 portfolio 中占比多大？答：截至2025年第三季度，伯克希尔现金储备达创纪录的3817亿美元，股票投资组合仍以金融股为主（占比36.6%）。Alphabet持仓目前位列前十，虽非最大头寸，但作为新进科技核心资产，具有标志性意义。问：这是巴菲特本人决策还是团队操作？答：通常超过数十亿美元的重大新建仓需巴菲特亲自批准。尽管日常投资由康姆斯和韦施勒管理，但Alphabet作为全球顶级科技公司，其首次建仓极可能经过巴菲特深度参与，尤其考虑到其历史遗憾与交接背景。问：市场为何对伯克希尔买入反应如此强烈？答：巴菲特被视为“市场风向标”，其投资常被解读为对公司基本面的权威认证。在AI估值争议加剧的当下，伯克希尔的入场缓解了投资者对Alphabet资本开支过高的担忧，提振了市场信心。问：这次投资会影响伯克希尔减持苹果的决定吗？答：两者并不矛盾。伯克希尔在第三季度同时减持苹果并建仓Alphabet，反映其在科技板块内部进行再平衡——从消费属性强的苹果转向AI基础设施潜力更大的Alphabet，体现投资组合的动态优化逻辑。来源：今日美股网

今日美股网昨天12:10

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