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评估微软的人工智能机遇
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用。主要的超大规模运算商是谷歌云平台，微软Azure和亚马逊AWS，这三家企业在全球市场份额上占据约66%，并在增加容量方面保持了一致。然而，全球90-95%的IT支出仍然是本地化的，这表明我们仍处于云采用的早期阶段。全球2021年的IT支出总额为4.43万亿美元，尽管三家主要的云供应商预计在2023年将产生约1850亿美元的收入，但这仍然只相当于总支出的约4%。微软Azure在企业软件（2021年市场规模为1.2万亿美元）；IT服务，市场规模为1万亿美元；以及通信服务，市场规模为1.3万亿美元方面具有良好的份额获取地位。人工智能提供了一种新的增长层面，因为其需要大量的计算能力，所以一些组织机构无法开发自己的大型语言模型。鉴于机器学习和大型语言模型的进步，大型企业很可能希望利用内部数据推动差异化，并建立自己的解决方案，而不是采用打包的软件应用程序。虽然各公司都在宣布人工智能计划，但试点项目投入生产和云AI支出出现拐点尚需时日。在云生态系统中，亚马逊通过利用先发优势，发展了早期的领先地位，使得AWS能够通过强大的价值主张和广泛的解决方案组合吸引中小企业。微软则基于其与现有客户的强大关系和本地化系统内现有基础设施的优势进入市场。微软在使用其PaaS基础设施方面拥有更多的客户，并且在数据库层面更大。例如，亚马逊的组合是70%的IaaS和30%的PaaS，而微软则是65%的PaaS和35%的IaaS。一旦云构建成熟，超大规模运算商将在未来多年内获得类似于年金/公用事业的收益。我们不知道一个生成式AI工作负载将消耗多少资源，这使得预测利润率变得具有挑战性。我们可以预期，由生成AI所带来的扩展功能将推动工作负载的使用量加速增长。微软应该能够从这些工作负载中获利，Azure可能能够捕获其中高达50%的工作负载。安全协同驾驶员可能是额外的增长动力。微软的安全业务目前每年产生约200亿美元的收入。他们的Sentinel解决方案的增长速度超过了市场预期，可以利用其在安全分析领域的地位来获取重要的机会。与构建这些AI能力相关的资本支出将是巨大的——可能在每年400-500亿美元的范围内。这相当于资本支出的50-75%的增加，也表明了微软在引领市场的云收入的潜在增长。风险当前，IT支出环境受到限制，推动大规模安装基数的变化需要耐心。近期的收入前景存在不确定性，AI的增长将需要时间，因为技术仍然非常新颖。企业需要一段时间将应用推向生产。估值微软的远期市盈率为 29.7 倍。该公司拥有大量自由现金，并准备收购动视暴雪公司，但需获得英国证监会的批准。根据上述 Co-Pilot 和安全人工智能计划，该公司在未来 2-3 年内可从人工智能计划中获得约 330 亿美元的增量收入。按照 70% 的利润率计算，EBITDA将增加 230 亿美元或 22.5%。结论微软是世界领先的软件提供商，将受益于将生成式AI整合到其平台中。开发人员将通过Azure平台访问开放的AI服务，构建应用程序并实施Gen AI解决方案，而企业和个人客户将从Office365、Github、必应和Teams Premium的Co-Pilot产品套件中受益。实质上，微软为用户构建AI技术，以便利用或实施，同时将AI融入其自己的产品中，从而增强了客户的生产力。核心业务模式非常具有粘性，AI在编码等领域的用例已经通过微软的Github Co-Pilot计划得到了清楚的证明。随着这些生产力增强措施变得更加明显和采纳率提高，股票可能会看到进一步的多重扩张，今年已经有10%的扩张，这是由结构性更高的盈利能力前景所驱动的。 $微软(MSFT)$
老虎证券2023-08-21
日烧70万美元，OpenAI 2024年破产？
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志也提及，由于市面上GPU的短缺，背靠微软Azure的OpenAI同样面临算力紧张的状况。由于同时需要兼顾GPT-5的开发，因此公司留给普通用户日常使用ChatGPT的算力可能已经不足，所以在近几个月社交媒体流传“GPT变笨”的说法。 Analytics India还指出，马斯克的X.ai，将会成为OpenAI的有力竞争对手，该杂志相信马斯克建立不带政治偏见的TruthGPT的理念，能够吸引许多用户，且马斯克已经下单了一万台英伟达GPU。 AI带来的趋势是明确的值得指出的是，尽管作出“OpenAI 24年底破产”这番推论，但Analytics India并未给出任何站得住脚的论据。据OpenAI自己的预测，2023年其营收将达到2亿美元，2024年将达到10亿美元。更重要的是，公司手握微软超百亿美元的投资。如果按照这家印度媒体的测算： OpenAI每天运营成本70万美元 = 每月2100万美元 = 每年2.5亿美元。 OpenAI从微软获得的融资超过110亿美元。按照每年2.5亿美元的计算，哪怕OpenAI一分钱都不赚，仅靠微软的投资也可以运营40年。就算进一步考虑GPT-5算力消耗更大等原因，将OpenAI的运营成本翻10倍——每天700万美元，每年25亿美元，那花光已经融到的钱也需要四年。不管怎么算，都无法得出“OpenAI明年破产”这样荒诞的结论。更重要的是，过去半年里全球科技企业频繁的动作已经印证，AI并非只是一场炒作，而可能是一场有望彻底改变我们工作方式、有史以来最重要的产业革命。天风国际证券分析师郭明錤8月14日发推称，OpenAI破产一说属于不必理会的无稽之谈，AI/AIGC已是明确的趋势，但产业的变化将会创造新赢家与输家。值得注意的是若AI/AIGC无法创造可持续获利的商业模式，产业对AI/AIGC的投资可能会放缓，其中一个观察指标为微软未来两个季度对AI/AIGC的资本支出展望与相关业务的获利状况。
金融界2023-08-16
随着自动驾驶软件的发展，特斯拉正在建设“首个独特数据中心”
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都有数据中心需求，例如亚马逊网络服务、微软Azure和谷歌云平台。据《The Information》报道，在特斯拉首席执行官埃隆·马斯克于去年接管Twitter（现在的X）之后，特斯拉开始使用NTT Global Data Centers在萨克拉门托的一个设施，该设施之前由社交媒体平台使用，但目前租约已到期。特斯拉通过收集全球各地数百万辆电动汽车的信息来优化其系统。事实上，特斯拉表示，其神经网络正在实时地使用全球汽车的数据进行训练。特斯拉可能还需要数据中心来支持其虚拟电力厂和能源储存业务。特斯拉的客户可以参与紧急负荷减轻计划（ELRP），在紧急情况下，客户的Powerwall可以将能量重新导入电网，并因此获得补偿。扩大数据收集也引发了数据隐私问题。例如，2019年至2022年间，特斯拉员工在内部消息平台上分享了其顾客汽车拍摄的视频。今年初，一名举报人泄露了100GB的数据，包括23000个文件。欧洲的《通用数据保护条例》（GDPR）是全球最严格的数据保护法律之一。如果特斯拉被证明有罪，可能面临数十亿美元的罚款。
Heidi2023-08-15
Canalys：2023年第二季度全球云服务市场增速放缓至16%
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度，前三大厂商亚马逊云科技（AWS）、微软Azure和谷歌云合计增长20%，低于第一季度的22%，占总支出的65%。虽然AWS和微软Azure的增长速度都有所减缓，但谷歌云的增长率与上一季度相比保持稳定，为31%。
金融界2023-08-11
亚马逊为AWS而战！
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行业的领先地位。然而，随着AI的到来，微软Azure和谷歌云等竞争对手正在迎头赶上，凭借强大的大型语言模型，业内担心AWS可能会继续失去市场份额。亚马逊确实在反击，以捍卫自己的领导地位。AWS拥有一些可以利用的优势，同时也面临着捍卫其霸主地位的众多挑战。微软Azure和谷歌云目前都提供领先的大型语言模型，分别为GPT-4和PaLM 2。虽然亚马逊已经推出了自己的大型语言模型Titan，但其规模和训练方法仍未公开。尽管如此，亚马逊正在努力迎头赶上，不仅依赖自家模型，还通过其Bedrock AI服务提供来自“Anthropic、Stability AI、AI21 Labs、Cohere”等公司的第三方模型。然而，需要注意的是微软Azure和谷歌云也将提供第三方模型，因此这一策略未必为AWS提供竞争优势。微软Azure被认为是AWS的主要竞争威胁，因为这家软件巨头在OpenAI的投资中大获成功。不过，与AWS和谷歌云不同，微软尚未为云计算开发自己的芯片，而是严重依赖于英伟达领先的GPU。虽然AWS也能使用英伟达的 H100 GPU，但亚马逊CEO 安德鲁 · 贾西宣称公司已经提供了自家的AI芯片： “客户对由NVIDIA H100 GPU驱动的Amazon EC2 P5实例进行训练大型模型和开发生成式AI应用非常兴奋。然而，迄今市场上仅有一种可行的选择，供应也非常有限。这，再加上我们过去几年来积累的芯片专业知识，促使我们几年前开始研发我们自己的定制AI芯片，称为Trainium，以及用于推理的Inferentia芯片，它们已经进入第二代，并且对于构建和运行大型语言模型的客户来说是非常具有吸引力的性价比选择。我们对未来许多大型语言模型的训练和推理都将在AWS的Trainium和Inferentia芯片上运行充满信心。” 投资者认为AWS在AI竞赛中落后于微软Azure和谷歌云，但这种悲观情绪过于夸大。与微软Azure不同，AWS在ChatGPT引发的生成式AI热潮之前就已经开始设计自己的AI芯片。虽然目前英伟达的H100 GPU仍然是训练和推理AI模型的最佳选择，但亚马逊确实将努力鼓励客户将更多工作负载转移到自己的Trainium和Inferentia芯片上，并在这方面领先于微软Azure。这些AI芯片显然不是AWS首次涉足设计自己芯片领域。多年来，这家科技巨头还提供了Graviton CPU芯片，旨在满足AWS的广泛计算需求。在上次的财报电话会议上，CEO 安德鲁 · 贾西宣布： “几年前，我们从客户那里一直听到，他们想要找到更多性价比高的通用计算方式。为了实现这一目标，我们意识到需要从硅芯开始重新思考各种事情，于是着手设计了我们自己的通用CPU芯片。” 目前，超过5万家客户正在使用AWS的Graviton芯片和AWS计算实例，包括我们前100名的Amazon EC2客户中的98家，而这些芯片的性价比约比其他主要的x86处理器提高了40%。同样的重新构想正在生成式AI领域发生。” 亚马逊已经在使用自己的芯片，这确实令人鼓舞，但Trainium和Inferentia AI芯片并不像英伟达的H100 GPU那样强大。鉴于Azure在没有自己芯片的情况下更依赖于英伟达的GPU，同时能够提供业界领先的大型语言模型。Azure目前被认为更有能力吸引各行各业的云客户，这些客户正在寻求通过AI来转变他们的业务。此外，鼓励客户从由英伟达芯片驱动的云服务迁移到由亚马逊自己的芯片驱动的服务将是一个挑战。首先，亚马逊需要提升其AI芯片，进而从性价比角度竞争英伟达的GPU。此外，英伟达的GPU的竞争力也是由其伴随的CUDA软件包和围绕其芯片发展起来的软件生态系统所培养的。这个生态系统使得第三方开发者越来越多地构建适用于英伟达芯片的AI应用程序，不断增加了英伟达GPU对客户的吸引力。因此，英伟达确实通过广泛的网络效应在其AI解决方案周围建立了强大的护城河，将开发者和客户都牢牢地困在其生态系统中。然而，亚马逊多年来在云计算行业的领先地位，也形成了围绕AWS发展的广泛合作伙伴生态系统，亚马逊将努力利用这一生态系统，鼓励第三方开发者围绕其AI云服务和芯片构建应用程序。此外，即使Trainium和Inferentia芯片不如英伟达的芯片强大，AWS仍然可以通过定制化优势提供更好的性价比。此外，通过设计和生产自己的芯片，亚马逊可以根据其自己云服务的特定需求来定制Trainium/Inferentia芯片。这种流程集成优势使亚马逊能够优化性能，降低客户的延迟。关于AWS如何努力在其云客户群中促使更多的人采用Trainium/Inferentia芯片，这家科技巨头用于诱导迁移到其Graviton CPU的策略确实可以提供一些线索。一个可能阻碍客户迁移的关键问题是需要修改或重新编写他们的应用程序以在AWS的芯片上运行。这可能是一个很大的切换成本，特别是对于较大的应用程序来说。为了促进向Graviton的转变，亚马逊已经努力确保许多受欢迎的应用程序和软件包与Graviton兼容，减少了客户需要修改或重新编写其应用程序的需求。除此之外，亚马逊提供了工具和服务，帮助客户将其应用程序迁移到Graviton，包括AWS应用迁移服务和AWS模式转换工具。因此，亚马逊将确实采取类似的策略，以便更轻松地从英伟达的GPU迁移到用于训练/推断工作负载的Trainium/Inferentia芯片。如果亚马逊能够在AI革命中成功地鼓励人们转向自己的芯片，它将在几个方面使AWS受益。我们之前已经介绍了定制的好处，使AWS能够提供更好的性能和更低的延迟，因为这些芯片将专门针对其自己的云解决方案进行定制。此外，生产自己的芯片使亚马逊能够创新和开发新的功能和能力，这些功能和能力可能无法用英伟达和AMD的现成芯片来实现。这可以帮助亚马逊进一步将其云服务与竞争对手区分开来，并为客户提供额外价值。因此，这些优势可以使AWS更好地吸引云客户，推动收入增长并捍卫其领导地位。虽然使用内部构建的芯片也带来了成本效益。通过生产和部署自己的芯片，亚马逊可以节省购买英伟达芯片的成本，毕竟，现在英伟达的芯片真的太贵了。此外，根据上述定制化优势，运行由其自己芯片驱动的云服务也可以使其更具成本效益地提供此类解决方案。这可以使亚马逊降低成本并向客户提供更具竞争力的定价。财务指导和绩效在上次的盈利电话会议上，当一位分析师问及高管们预计AI相关的AWS增长时间表时，他们不愿提供具体细节： Brent Thill： “就AI的货币化问题，你能谈谈你们认为何时会开始在AWS业务中看到这种增长吗？是在2024年吗？在后半年，你觉得这会对业务产生更大的影响吗？” 安德鲁 · 贾西： “…我认为当你谈到大规模潜在爆发的生成式AI时，包括我们在内，每个人都对此感到兴奋，我认为我们现在处于非常早期的阶段。在我看来，我们在马拉松比赛中已经走了几步。我认为这将是革命性的，我认为它将从根本上改变我们所知的几乎每一种客户体验…但现在还为时过早。所以我期待这将会非常庞大，但那将在未来发生。” 相比之下，微软已经能够提供与Azure的AI相关增长有关的指导，它在财报电话会议上表示，对于2024财年第一季度，它预计： “在Azure中，我们预计在恒定货币下的收入增长率将为25%至26%，其中大约有2个百分点来自所有Azure AI服务。” 亚马逊需要在未来提供更具体的增长预期，以维持投资者对AWS的AI前景的信心。在过去的几年里，AWS的营收增长明显放缓，类似于其最大的竞争对手。数据来源：公司文件尽管AI预计将重新点燃所有云服务提供商的营收增长率，但首先必须应对巨额的前期成本。首席执行官安德鲁·贾西提供了有关未来AI相关资本支出的指导： “展望2023年整年，我们预计资本支出将略高于500亿美元，而2022年为590亿美元。我们预计履行和运输资本支出将同比下降，部分抵消了增加的基础设施资本支出，以支持我们AWS业务的增长，包括与生成式AI和大语言模型工作相关的额外投资。” 随着亚马逊投资于扩大其在AWS中的AI基础设施，这将对短期的利润率产生压力。这家科技巨头需要同时投资于第三方解决方案，比如英伟达的H100芯片，以能够提供行业领先的解决方案来满足客户当前的AI需求，同时还要投资于Trainium和Inferentia芯片的设计进展。此外，亚马逊还将努力构建更有竞争力的大型语言模型，作为其客户的AI应用开发的基础。正如首席执行官安德鲁 · 贾西所提到的：“开发这些大型语言模型需要数十亿美元和多年时间”，这意味着投资者可以预期在可预见的未来会有大规模的资本支出。与AI相关的巨额资本支出确实将对AWS的利润率产生短期压力。尽管随着AWS基础设施的扩大，能够更好地满足客户对AI服务日益增长的需求，但从长期来看，随后的营收增长应该会支撑利润率，这取决于它与微软Azure和谷歌云的竞争能力。数据来源：公司文件根据Seeking Alpha的数据，亚马逊的股票目前以超过65倍的未来盈利估值交易。这个估值也反映了亚马逊的电子商务业务。AWS在2023年第二季度的总收入中仅占约16%。然而，鉴于AWS是亚马逊利润最丰厚的业务部门，它是公司利润的主要贡献者，因此是其未来盈利倍数的重要驱动因素。考虑到在接下来的一年里，亚马逊将进行大规模的资本支出，这将对其利润率产生压力，分析师认为这是一个昂贵的股票价格。同时要考虑到65倍的未来盈利估值明显比其顶级云对手更昂贵，微软的估值超过30倍，谷歌的估值接近24倍。因此，虽然AWS确实有可能成为AI时代的强大参与者，但Nexus Research认为，投资者可以通过估值较低的竞争对手更好地接触到与AI相关的云计算增长。 $亚马逊(AMZN)$
老虎证券2023-08-10
在恐惧中贪婪！
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瑞森是唯一一个与三大主要云服务提供商（微软Azure、亚马逊AWS和谷歌云平台）合作的主要电信运营商。行业领先的盈利能力通过始终专注于高价值客户，威瑞森在美国电信公司中一直是利润率的领先者。威瑞森与企业客户和愿意支付高级服务费用的客户合作，这种策略使得该公司能够获得更高的平均用户收入（ARPU）。威瑞森 CEO 汉斯·韦斯特伯格： “我们专注于吸引和留住高品质的消费者，愿意为高价位的无限数据套餐付费。截至2022年第三季度末，约81%的威瑞森消费者客户使用无限套餐。” 图片来源： YCharts 这是因为威瑞森以其高质量和可靠性而闻名。RootMetrics将威瑞森评为全国最可靠的5G网络。 J.D. Power连续第30次将威瑞森评为美国网络质量最高的公司。对于数字经济来说，网络质量、低延迟和整体可靠性至关重要，而这些特点正是威瑞森在美国大型企业中占据优势的原因。威瑞森已经过了5G和光纤资本支出的高峰期从股价走势来看，美国电话电报公司和威瑞森在过去一年并不理想。这些公司投入了数十亿美元来升级基础设施，为客户提供最新的可用技术——5G和光纤。 2022财年，威瑞森在这些升级上花费了231亿美元（较2021年增加了28亿美元），管理层确认2022年是公司5G支出的高峰期。该公司将在2023年继续部署5G C波段，并预计全年资本支出将为182.5亿至192.5亿美元。2023年上半年，威瑞森将100.1亿美元用于资本支出，同比减少4亿美元。总体而言，高资本支出、巨额债务和不断上升的利率是灾难的原因，今年市场的做法就是通过这三个因素来评估美国电话电报公司和威瑞森的估值。尽管两家公司都按照其预期表现，但他们的普通股在过去一年里下跌了约20%。图片来源：YCharts 债务水平和财务状况我们刚刚讨论了威瑞森今年的资本支出计划，现在我们来看一下该公司的债务状况和相关费用。威瑞森维持着强大的资产负债表，并获得了主要信用评级机构的优秀信用评级。图片来源：作者计算在2023年第二季度末，威瑞森的无担保债务为1314亿美元，净债务与调整后的息税折旧及摊销（EBITDA）比率约为2.6倍。其中73%的债务携带着固定利率。威瑞森在近期没有大量未到期的无担保债务，第二季度只需偿还约6亿美元。截至2022财年末，威瑞森的债务有效利率为4.6%。该公司在这个季度内支付了12亿美元的利息费用，而来自经营活动的净现金为82亿美元。总的来说，尽管其债务负担较重且利率上升，但公司的盈利轻松足以满足债务义务。此外，没有重大近期到期的债务，使得公司可以继续进行增长性资本支出，并通过股息将多余的利润返还给股东。铅包覆电缆指控在20世纪50年代，美国逐渐淘汰了铅包覆电缆，采用塑料护套。然而，有指控称，电信巨头们仍然留下了约2000条铅包覆电缆，导致多年来造成重大环境破坏。美国电话电报和威瑞森的股票已经因为这个问题遭到过度抛售，这正是华尔街所擅长的恐慌抛售。这个问题可能带来四方面的财务影响： • 清除所有遗留的铅包覆电缆的费用。 • 受到美国联邦或州政府机构的生态损害诉讼。 • 受到与铅接触有关的健康问题的工人的诉讼。 • 受到与居住在铅包覆电话线暴露区的居民有关的诉讼。其中，第1点是最容易量化的。New Street Research提供了一个更新的估计，认为清除地上、埋地和水下的铅包覆电缆将花费约65亿美元。值得注意的是，Morningstar估计威瑞森和AT&T与铅包覆问题无关的责任不会很大。然而，关于这些估计的准确性目前还无从得知。像这样的调查和诉讼通常会持续数年，甚至几十年。 • Sherwin-Williams、Conagra Brands和NL Industries在19年的诉讼后同意支付3.05亿美元解决铅漆诉讼。 • 经过四年的调查和诉讼，Home Depot被罚款2070万美元，原因是在房屋翻新期间违反了铅安全工作规定。如果在1990年代持有烟草股票，你是否应该出于害怕诉讼而卖出？1990年至2002年间，烟草行业的表现超过了标准普尔500指数。作为一个成熟行业，烟草行业的股票对于分红投资者来说一直是一头摇钱树，拥有大量的过剩现金流。尽管在过去30年中吸烟变得不那么受欢迎，导致客户基数缩小，但这个表现依然显著。这还是在烟草公司被迫提供不利健康免责声明并反对自己的产品的情况下实现的；我们不希望电信公司会遇到类似的情况。即使被判有责任，电信巨头们也不需要立即支付赔偿金。无论数额有多大，赔偿金首先会经过上诉、谈判，并最终同意在多年内支付。此外，由于每家电信公司都会受到影响，因此在客户账单中加收“铅费”来匹配所产生的任何责任，不会对企业造成竞争劣势。毕竟，客户仍然会希望使用他们的服务。我们不会猜测涉及公司的潜在责任或影响，但我们会指出上述公司在调查、诉讼和不利判决中都取得了成功。估值和股息支付能力威瑞森在股东回报方面保持着优秀的记录，连续16年实现了年度股息增长。该公司每股季度支付0.6525美元的股息，相当于年化收益率为7.6%。这一股息支出每季度约为27亿美元，而公司该季度的合并调整后EBITDA为120亿美元（同比增长0.8%）。得益于市场的恐慌反应，大型电信公司的估值远低于过去几十年的经济衰退期间出现的水平。目前，威瑞森的市盈率低于7倍，而AT&T的市盈率低于6倍。这些估值远低于金融危机期间的水平。图片来源：YCharts 这些极为便宜的估值为投资者提供了充足的安全边际，因为它们目前定价为最糟糕的结果。图片来源：作者的计算注意：威瑞森的股息支付比率是根据2022财年的股息水平计算的。我们预计该电信公司将在2023年秋季进行第17次年度股息增加，从而对这些比率进行一些调整。威瑞森在2023年上半年产生了80亿美元的自由现金流，同比增加了8亿美元，并在该期间提供了148%的股息覆盖率。铅问题对威瑞森的2023财年指导性指标没有影响，公司预计自由现金流为170亿美元，调整后每股收益为4.55美元至4.85美元。根据这两个财务指标，其预计的年度股息支付比率约为60%，表明股息覆盖率健康，并在今年晚些时候有增长的空间。结论今天，没有任何活跃的互联网或电信连接正在安装铅包覆电缆。科技是全球经济的未来，一系列的诉讼也不会让每个人都放弃智能手机，回到1875年之前的时代。在未来几年里，个人和公司将越来越多地采用技术，以提高生产力，降低成本，使生活更加便利，而互联网服务提供商将推动这些转变。最好的机会是在投资者群体在决策时陷入恐慌时产生的。传统做法一直是先卖出，再去问问题。作为收入投资者，我们首先提出问题，锁定高收益，并坐等着收取股息，等华尔街找到答案并认识到自己的错误。威瑞森以历史最低的估值提供了健康的7.6%合格股息。公司高质量的网络、行业领先的利润率和投资级别的资产负债表使其在这些极为便宜的价格下成为一个引人注目的买入选择。 $美国电话电报(T)$ $威瑞森(VZ)$ $T-Mobile US Inc(TMUS)$
老虎证券2023-08-01
【一周科技动态】业绩不错，走势分化，投资者落袋为安？
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复增速，21Q3以来第一次单季增速超过微软Azure 利润率在降本增效下提升至新高，毛利率提升至2021年来的巅峰水平市场预期谷歌的广告可能会比微软更早从AI上获得变现；微软大跌：虽然超预期，但是由于体量巨大，PC和云业务增长依然出现减速； AI对收入的贡献几乎没有体现，Edge的份额没有明显提升，低于市场预期；指引的增速基本都是与本季度持平或放缓。我们认为，Q2还远远没到两家公司的AI产品从业绩上正面比拼的时候，更多的只是此前市场预期的一种兑现。自然今年以来MSFT受益于AI的涨幅是大于GOOG的，所以当市场觉得AI变现节奏还比较慢的时候，自然会price-out，而GOOG的业绩被低估的时候，自然会补偿。而MSFT在大科技公司中一向以来都不是最强的变现能力者。以广告为主的META和GOOG反而更懂一些。当然，MSFT的业绩也是相当不错，下个季度有望从Office Pilot产品中额外获得收益，并且边际利润率很高。 META Q2财报后大涨，Reels取得成效 Meta在7月26日盘后公布的Q2财报同样的全面大超市场预期，同时提升了Q3指引，一度涨超10%。其MAU首次超过30亿，并提升了下季度的预期。我们认为， Meta跟Google一样，广告是主要是收入来源，其广告业绩超预期，一方面是宏观的原因，另一方面也是其增加了广告平台的效率，增加对小平台的头部虹吸效应。此外，Tik Tok竞争放缓，也使得Reels商业化进展顺利，变现节奏快于预期。虽然Reels的广告单价较低，但增长势头更高。刚刚推出的对标Twitter（X.com）的产品Threads用户数非常快，不过主要是其完整且庞大的社媒生态体系的助攻，待稳定住用户群体后可以开始变现。估值方面，Meta在315美元的情况下对应的2024年预期的15.5美元EPS的前瞻市盈率为20倍，低于行业平均的23.5倍，仍有上行空间。为啥科技财报不错，却带头回调？本周纳斯达克100指数进行了权重调整，此前我们也提到过，头部的7大公司的权重将被调低，而后面的公司权重将调高，当然这种影响一般会在一两天内完成，有的基金则会提早进行调整。使得科技股带头回调的原因，还是宏观层面的。一方面是GDP数据的上修，进一步降低衰退预期，给进一步的紧缩提供支持；另一方面，外围的欧央行开始表示有暂停加息的可能，使得欧元大跌、欧股大涨，欧洲债券收益率上行，也带来更多的资金。而大科技公司在财报季的表现差异化，也增加了投资者对风险的担忧，可能尽早提前获利了结。大科技"TANMAM"的投资策略我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。如果以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1523.9%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报257.0%。其中：年化回报37.35%，高于SPY的11.62%。 2023年以来回报90.83%，同期SPY为19.22% 7月以来回报2.47%，同期SPY回报2.08%。
老虎证券2023-07-28
突发！阿里巴巴成为第一家接入美国开源AI模型中企英媒：中国科技内容禁令有望解封
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合作，让Llama 2在第一时间内接入微软Azure云，并预告接下来还可以在亚马逊云端服务(AWS)、Hugging Face和其他平台上使用。据CoinTelegraph报道称，Meta的Llama 2模型7月作为免费使用服务发布，可与OpenAI的AI聊天机器人ChatGPT，还有谷歌公司的Bard机器人等先行者竞争。Meta公司计划允许每月活跃用户数低于7亿的公司免费使用Llama 2，这无疑给陷入盈利困境的Meta公司寻找到一条新生机。赶在亚马逊之前，阿里巴巴抢先和Meta公司接上线。为方便开发者社群对接，阿里云机器学习平台PAI还对Llama 2系列模型进行调整，一共推出轻量级微调、全参数微调、推理服务等不同方案，PAI的预设环境可协助开发者在云上微调模型，并通过通过Web UI及API等方式部署Llama 2，快速进行再训练。 (来源:Twitter) 但Meta公司声明强调，微软仍然是其开发生成式AI工具的首选合作伙伴，而Llama 2将免费用于研究和商业用途。目前，美国一直在积极从软、硬件方面限制中国发展人工智慧，Llama2此举预计可让阿里巴巴获得许多AI的开发经验，加速自身的AI能力。对于Meta而言，毕竟Meta旗下社群在中国已被禁多年，此举可能会帮助他们拉近与中国的联系。路透社报道表明，新AI模型的整合可能为Meta公司重申与中国关系提供一条途径。自2009年起，Meta旗下的Facebook、Instagram应用程序，连同Twitter、YouTube和其他西方社交媒体和内容平台一起在中国被禁止。 Meta还指出，它正在采用开放的方法，并提供更多的基础AI技术，以使全球企业受益。这包括支持在Llama 2上构建产品的公司、在其产品中包含该模型的云提供商，以及探索“大型生成式AI模型的安全和负责任的部署”的研究工作。阿里巴巴接入Meta公司的开源AI模型，这一进展是在美国6月开始限制部分AI处理硬件芯片销售之后发生的，因为美国希望在快速发展的AI领域保持竞争优势。值得关注的是，美国总统拜登在当地时间7月21日召见谷歌、微软、亚马逊等7大顶级科技巨头的高管，在白宫共同讨论AI风险规范。拜登在演讲全文中宣布，这些企业高管已自愿承诺，将实施AI监管的8项国家安全措施。他也提到，美国政府将对这一新兴技术采取更多行动。延伸阅读：美国重磅！拜登召见谷歌、微软、亚马逊等7大科技巨头达成8项国安监管承诺当然，阿里巴巴补充，如果客户想接入Llama2向中国大众提供服务，就得遵守中国资通讯、言论等相关法律。
圈内人2023-07-28
微软云计算业务增速继续下滑
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户都在缩减云计算支出。在经济繁荣时期，微软Azure云服务的增长率高达50%或更高，但现已回落至26%，第三财季增速为27%。
金融界2023-07-26
下周四大大科技公司财报前瞻：微软、谷歌、Meta、亚马逊调查显示市场分析师普遍看多
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被广泛认为是云计算领域的领导者，领先于微软Azure和谷歌云。广告收入日益成为亚马逊的另一个主要增长动力，上季度销售额年化增长率达到 23%，超过了谷歌、Facebook和Snap等在线广告公司。
楼喆2023-07-23

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