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台积电2024Q4业绩电话会议分析师问答

吗？ Operator 好的，下一位是德意志银行的罗伯特·桑德斯。请讲。 Robert Sanders 是的，你好。我刚刚对 AI 需求有一个问题。是否存在 HBM 对需求的制约大于 CoWoS 的情况？CoWoS 目前似乎是更大的制约因素。我有一个后续问题。谢谢。 Jeff Su 好的。所以 Rob 要求我们对 AI 需求和 HBM 状态约束进行评论，或者 AI 需求中更大的约束是什么。 C.C. Wei 我不评论其他供应商，但我知道我们的产能非常紧张，无法满足 AI 需求。我不想说我是瓶颈。台积电一直在努力与客户合作，以满足他们的要求。我只能说这些。 Jeff Su 您还有第二个问题吗？ Robert Sanders 是的。就 SoIC 而言，市场上关于您的智能手机客户采用 SoIC 的讨论越来越多。您能否讨论一下这方面是否存在某种转折点，无论是在 PC 领域还是智能手机领域？或者这仍然更像是一个数据中心的故事？谢谢。 Jeff Su 好的。那么 Rob 的第二个问题是关于 SoIC 的采用。他的问题基本上概括为：我们何时会看到智能手机应用采用 SoIC 的转折点？ C.C. Wei 如今，SoIC 的需求仍可以集中在 AI 应用上。PC 或其他领域的应用正在兴起，但还不是现在。 Jeff Su 好的，谢谢你，Rob。谢谢你，CC。我想为了节省时间，我们来回答最后两个问题。好的，我想请瑞银的 Sunny Lin 回答这个问题。 Sunny Lin 下午好。感谢您回答我的问题。因此，我的第一个问题是尝试更清楚地了解 2025 年的云增长情况。我认为从长远来看，毫无疑问，这项技术肯定具有很大的需求潜力，但是如果我们展望 2025 年和 2026 年，我认为来自 CSP 支出、宏观甚至一些供应链挑战的不确定性可能会增加。因此，我知道管理层刚刚为今年的销售额翻番提供了相当不错的指导。因此，如果您看这个数字，您认为在 2025 年到来时，上行空间是否大于下行空间，或者我们应该如何看待今年和明年的需求状况？ Jeff Su 好的。Sunny 的问题是关于人工智能相关需求。我们说过，即使去年增长了三倍多，到 2025 年，这一数字仍将翻一番。她想知道这会带来好处还是坏处。同时，我们也希望能够展望一下 2026 年人工智能的增长情况。 C.C. Wei Sunny，我当然希望有好处，但我希望我的团队可以提供足够的产能来支持它。这给了你足够的提示了吗？好的。我们还预测——基于 2024 年的高数字，我们还预测五年的复合年增长率将达到 40% 左右。这会给你一些可以计算的估计值。 Sunny Lin 是的。未来几年的长期增长预期为 40% 左右。但我们应该如何看待增长轨迹？当然，今年的增长仍然相当强劲，但您是否认为在某个时候我们可能会看到增长暂时放缓，然后再次上升？ Jeff Su 嗯，我认为 Sunny 的问题再次是要求我们对 2026 年的前景进行评论，这有点早，或者我们如何看待增长轨迹？ C.C. Wei 我已经说过了，现在说这个有点早。好吧。 Sunny Lin 当然没问题。所以我可能也会在下个季度跟进。我的第二个问题是关于 Edge AI 的。去年管理层认为到 2025 年可能会成为看到更多与 Edge AI 相关内容的转折点。因此，根据您目前的可见性，您是否看到客户今年在 Edge AI 产品方面投入大量资金，甚至可能持续到下半年？之前您还提到 Edge AI 可能会推动芯片尺寸增加 5% 到 10%。这将是一次性的增长，还是您认为除了第一代产品的 5% 到 10% 的增长之外，未来应该会有可持续的增长。 Jeff Su 好的。Sunny 的第二个问题与 Edge AI 有关。她希望了解更多细节或细节，我们是否看到客户在今年下半年加大 Edge 或我们所谓的设备内置 AI 产品的生产？第二部分是内容增长，增长 5% 到 10%，这是一次性的事情吗？这是持续的事情吗？我们如何估计设备内置 AI 的内容收益？ C.C. Wei 好的。在 Edge AI 方面，我们观察发现，我们的客户开始在里面放入更多的神经处理器。所以我们估计硅片的使用量将增加 5% 到 10%。每年能增加 5% 到 10% 吗？肯定不会。对吧？所以他们会转向下一个节点，技术迁移，这对台积电也有利。不仅如此。我还说，我认为更换周期会缩短，因为——当你有了带有 AI 功能的新玩具时，每个人都在更换，更换他们的智能手机，更换他们的电脑。我认为这个增长远不止 5%。好吗？我回答你的问题了吗？ Sunny Lin 是的，非常感谢。 Jeff Su 好的，谢谢。接线员，我想还有一位在线参与者。所以我们将回答在线参与者的最后一个问题。 Jeff Su 我们来回答美国银行的布拉德林的最后一个问题。 Brad Lin 感谢您抽出时间。新年快乐，请回答我的问题。我想回答两个问题。第一个问题也是关于 CoWoS 的。我们观察到先进封装的利润率有所增加。您能否提醒我们去年 CoWoS 的贡献，您是否预计今年所谓的价值反映之后利润率会接近甚至超过企业平均水平？这是我的第一个问题。谢谢。 Jeff Su 好的。Brad 的第一个问题非常具体地针对 CoWoS。基本上，他想知道去年 CoWoS 的收入贡献是多少，利润率如何。也许我们可以谈谈先进封装。 Wendell Huang 嘿，Brad，我们没有将其细分为先进封装的不同部分。但总体而言，先进封装去年占收入的 8% 以上，今年将占 10% 以上。就毛利率而言，情况有所好转。比以前好，但仍低于企业平均水平。谢谢。 Brad Lin 谢谢 Wendell，这非常有帮助。我的第二个问题是关于 IDM 的。我们已经看到 IDM 越来越依赖台积电，那么我们是否仍期望 IDM 能够支持我们的长期增长？ Jeff Su 好的。我认为 Brad 的第二个问题是关于 IDM 和 IDM 外包的。他确实指出，我们确实看到了更多的 IDM 外包业务。那么这是我们长期增长前景 CAGR 的一部分吗？ C.C. Wei 让我再重复一遍。他们是我们的好客户，我们一起合作。我不是说他们依赖台积电。我们是合作伙伴，我真的希望能够建立长期的合作关系。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-17 10:23

【欧股收评】股市上涨近1%，奢侈品与半导体板块表现强劲

s, HRMS.PA）上涨4.9%。德意志银行表示：“这些业绩将推动市场讨论，认为高端奢侈品牌更可能实现优异表现，奢侈品行业的放缓更多是周期性而非结构性问题，且全球其他地区的增长足以抵消中国市场的疲软。” 科技板块上涨欧洲科技股指数（.SX8P），其中大部分为半导体公司，上涨1.9%。宏观经济与央行动态 STOXX指数周四的涨幅延续了周三的强势，当时因美国核心通胀数据放缓，市场对美联储降息的预期升温，推动股指录得四个月来最大单日涨幅。欧洲央行（ECB）在12月11-12日会议纪要中提到，“需要谨慎且逐步地降低利率，进一步宽松政策可能到来，因为价格压力正在减弱。” City Index高级市场分析师菲奥娜·辛科塔（Fiona Cincotta）表示：“欧洲市场的预期水平相对较低，因此可能会出现一些令人意外的上行机会。” 投资者展望全球市场依然密切关注美国当选总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的政策，包括贸易关税的潜在影响。同时，近期一系列强劲的美国经济数据也引发对美联储降息可能性降低的担忧。在通胀数据公布后，美国零售销售数据显示，12月环比增长0.4%，略低于路透社调查经济学家预期的0.6%。投资者目前正准备迎接欧洲企业的首波财报以及特朗普1月20日的就职典礼。焦点个股 Zalando（ZALG.DE）上涨8.6%，此前这家欧洲最大在线零售商表示，2024年的利润有望超出自身预期。 Orion（ORNBV.HE）上涨7%，该芬兰制药公司上调了其2024年收入和运营利润预期。空客（Airbus, AIR.PA）上涨1.8%，此前摩根士丹利将其评为航空航天行业的首选股票。

Dan197701-17 01:32

两大重磅利好传来，全球市场大反攻！日元暴涨的原因找到了

基点，为2023年底以来的最大跌幅。德意志银行宏观研究全球负责人Jim Reid在给客户的晨报中表示：“昨天无论你身处世界哪个地方，都能听到全球金融市场发出的松一口气的声音，因为美国和英国通胀的意外下行使我们能够暂时摆脱近期通胀和债券收益率的单向交易。” 在外汇市场上，美元指数止住连续两天的跌势。英国最新的增长数据低迷，凸显了美国经济与发达国家同行之间的差距，令英镑兑美元走弱。日元兑美元和欧元涨至近一个月来的最高点，因日本央行行长植田和男的言论促使交易员预计日本央行下周加息的概率超过70%。布朗兄弟哈里曼(BBH)的策略师Elias Haddad表示，“相对于其他主要经济体，美国经济前景的更有利因素继续支持美元的基本上行趋势。” 美国将在当天发布初请失业金和零售销售数据，为投资者提供有关世界最大经济体健康状况的更广泛视角。此外，美国银行和摩根士丹利的财报也将在随后公布，此前包括摩根大通和高盛等美国顶级银行的财报均表现亮眼。

欧罗巴01-16 18:51

被打爆了！大空头宣布关门

的奖金将增加10%甚至更多。据彭博，德意志银行也将把资本市场岗位员工的奖金提高10%，巴克莱银行可能会将资本市场岗位员工的奖金提高20%。分析认为，随着美联储2025年的降息步伐可能放缓，较高的利率有望扩大美国银行业的净息差。另外，美国候任总统特朗普也有望放宽对金融部门的监管和审查。摩根大通CEO戴蒙曾表示，华尔街对特朗普在其第二任期内削减监管措施、重振银行业的前景感到振奋。美东时间1月15日，曾因做空印度首富旗下企业而名声大噪的大空头突然宣布解散。知名做空机构兴登堡研究(Hindenburg Research)创始人内特·安德森在一份声明中表示，他已决定解散这家研究机构。安德森周三在公司网站上发表的一封信中写道：“没有一件事是具体的——没有特别的威胁，没有健康问题，也没有重大的个人问题。这种强度和专注是以错过世界其他地方和我关心的人为代价的。现在，我把兴登堡事件看作是我生命中的一个章节，而不是定义我的中心。” 安德森于2017年创办了兴登堡，仅有11名员工，经常采用非常规手段收集证据，该机构发布了数十家公司的负面研究报告。兴登堡最早的一份高调报告是在2020年，剑指美国电动汽车汽车初创公司Nikola(NKLA.US)。报告的部分内容包括指控Nikola在一段视频中伪造了一辆半挂卡车的自动驾驶能力，该公司后来承认了这一点。Nikola创始人Trevor Milton后来被判处四年监禁。过去10多年，美股长牛令许多做空机构逐渐淡出。2023年11月，因揭露安然公司造假而声名鹊起的著名做空者Jim Chanos关闭了其做空机构。此外，做空面临的法律风险也在增加。去年7月，美国监管机构以涉嫌市场操纵为由起诉了大空头Andrew Left及其公司香橼资本，该案将于今年9月开庭审理。而今兴登堡解散，意味着又一知名做空机构退出历史舞台。 2 人均存款首次突破10万元大关！京沪人均存款超25万央行发布最新数据显示，2024年我国住户人民币存款增加了14.26万亿元，住户人民币存款余额攀升至151.25万亿元。按照人口数据计算均值，我国人均存款为10.7万元，年度数据历史首次超过10万元大关。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）数据显示，全国各省市人均存款排名前三分别为北京、上海和天津。北京人均存款32.5万元，约为全国均值的3倍；上海人均存款25.3万元；天津人均存款17.3万元位列第三；紧随其后的是浙江、辽宁、江苏，人均存款均超12万元。广东以13.6万亿元排名前列，不过由于广东常住人口多达1.27亿人，平均分配之后，人均存款低于全国平均水平，在全国排名仅列第十二位。兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，A股会迎来一个社会财富向股市再配置的黄金阶段，2025年中国国内看大类资产配置，A股肯定是最好的；后续，150万亿左右居民储蓄为代表的居民财富，会是一个趋势性的向A股的再配置。前海开源杨德龙指出，过去四年居民储蓄大量增长，四年时间大约增加了60万亿，超额储蓄已经超过十几万亿，居民储蓄将在未来某个节点开启向资本市场大转移的路径，这需要资本市场产生一轮赚钱效应。瑞银证券称，中国居民部门在过去五年中超额储蓄的资金，会在市场信心复苏的情况下，通过投资股票的方式进入市场；近年来，A股市场慢慢地从融资导向转向以投资者为本的投资市场，未来A股市场或将成为新的居民财富的“蓄水池”。 3 险资再度大手笔增持！平安系又出手了，港交所权益披露资料显示，1月8日邮储银行获平安人寿增持。在此次增持前，平安人寿持有邮储银行H股的比例为4.97%，增持后持股比例达到5.01%，达到了举牌条件。近一个月以来，中国平安及旗下成员多次出手，大手笔“扫货”银行板块。对工商银行、建设银行、邮储银行、农业银行等国有大行H股股票进行增持，据不完全统计耗资超50亿港元。此前平安人寿公告，其持有工商银行H股股本已达15%，根据香港市场规则，触发举牌线。此次举牌工商银行H股股票的资金来源系平安人寿的保险责任准备金。除了增持工商银行之外，平安系还增持了其他银行。如2024年12月18日平安资管增持建设银行H股，2024年12月24日平安资管增持邮储银行H股，2025年1月3日平安资管增持农业银行H股，以及2025年1月10日平安人寿增持招商银行H股等等。近两年以来，随着无风险利率的持续降低，在险资等大机构持续增持下，红利类资产一路飙升，去年银行板块大涨44%夺下行业涨幅榜冠军。去年保险公司更是频频举牌上市公司，举牌次数达到了2021年以来的高峰。险资举牌的上市公司集中在银行、基建、环保、能源等领域，大多为高股息率、高ROE、具备良好现金流的公司。作为中长期资金的代表，险资大手笔增持高股息红利类资产甚至频频举牌，一方面是为响应中长期资金入市号召，另一方面与新金融工具准则实施和无风险利率持续下行有关，通过加大对高股息个股投资和增加长期股权投资规模，有利于推动收益和报表更加稳定。

格隆汇01-16 15:18

【欧股收评】英、美温和的通胀报告重燃降息预期，欧股集体收涨

上四分之一百分点降息的概率为84%。德意志银行（Deutsche Bank）英国首席经济学家桑杰·拉贾（Sanjay Raja）表示：“英格兰银行可能会在2月继续其宽松周期。今天的通胀数据将进一步缓解未来的降息预期。” 美国通胀数据和银行业财报进一步提振市场情绪此外，美国12月核心通胀低于预期，以及美国大型银行发布的强劲季度财报也提振了美股，进一步改善了市场情绪。在此之前，全球股市因强劲的美国就业数据和市场预期当选总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的通胀政策可能引发债市抛售而经历了连续多日的下跌。

埃尔瓦01-16 01:54

首季盈利！零跑汽车(09863.HK)迎来“春天”，未来还有多少想象空间？

调了到2026年的销售额和净利润预期。德意志银行更是将其目标价从40港元上调至49港元。根据业绩预告推算，零跑2024年第四季度的营收应不低于118亿元，同比增长124%；2024年全年收入不低于305亿元，同比增长不低于80%。零跑收入大增，关键在于销量的大幅提升。2024年全年，零跑累计销量近30万辆，同比增长104%，超额完成目标。尤其是在四季度，零跑月均销量超4万辆，连续三个月同比增长超100%，且稳居新势力前二。没想到，长期远离聚光灯的零跑，不仅在绝境中成功闯入了“决赛圈”，而且还把雪球越滚越大。零跑的惊艳突围，正是新能源汽车行业格局大洗牌的一个缩影。事实上，不论是在销售战绩、品牌声量，还是用户口碑层面上，过去几年长期稳坐新势力头部梯队的“蔚小理”，也已逐步被“理问零”所取代。 2 零跑≈“车圈优衣库”+“新能源界丰田” 在行业普遍为卖车发愁之时，零跑为什么能越卖越多？越卖越好？正如理想汽车精准解锁家庭用车需求一样，清晰的市场定位也是零跑在激烈的市场竞争中脱颖而出的关键之一。只是不同于“蔚小理”对于高端市场的执念，“实在人”零跑则选择聚焦堪称是电车“禁区”的20万以下的大众消费市场，并将自身定位为“车圈优衣库”，力图依靠“高品价比”的产品策略，势要吃透这个市场。事实证明，它做到了。尤其是在15-20万价格区间的C系列SUV家族（C16、C11、C10），实现了“款款皆爆款”，目前月均销量在万台左右。在零跑看来，聚焦特定价格带的客户群体，集中优化产品和零部件，将资源实现最大化复用，才能真正做到市场渗透。这就是战略聚焦。在战略之外，或许外界最好奇的还是，零跑在降成本与保品质的平衡中，如何获得这群“最挑剔”的消费者的认可？由于零跑的定价策略是成本定价，不同车型之间的差价仅取决于成本。这也导致其在很长一段时间内的毛利率为负。它之所以敢这么做，关键在于长期通过技术的全域自研与垂直整合来实现技术和成本的极致整合与优化。实际上，零跑的该思路与丰田的精益生产理念不谋而合，即并通过垂直整合模式，实现了从零部件制造到整车组装的全过程控制，不仅提高生产效率和产品质量，还通过规模经济降低了成本。据了解，目前零跑的自制率超过60%，在电子零部件方面实现了全域自研。此外，零跑还通过与佛吉亚等供应商合作建厂，进一步降低运输成本和生产成本。作为一家务实的企业，零跑不仅定位“接地气”，也不乱花钱，不追热点噱头，配置上却是饱和式出击。据公开数据测算，去年三季度，零跑的销售及管理费用率只有9%，大幅低于蔚来的22%、小鹏的16%，其成本控制成效，也可见一斑。当然，零跑这种务实的品牌形象与注重产品本身、不搞过度营销的优衣库又风格相似，都更专注于为消费者提供实实在在的价值。按照业绩预告推算，零跑去年第四季度的毛利率约为13%，已经高于蔚来（三季度毛利率11%），接近小鹏的15%。另外，清醒的商业认识和卓有成效的执行力，也是零跑成事的关键之一。例如，2020年确定未来发力增程，当一些车企还在打口水战时，零跑已然看到了增程的价值，并迅速跟进。时隔两年后增程爆发，次年2月零跑推出首款增程车型C11，乘胜追击。事后来看，零跑确有足够的先见之明。当然，目前增程产品只占零跑整体销量的20%。如果单看C系列销量，增程车型也只占到25%-30%。可以说是做到了“拥有但不绝对依赖”，零跑依然是纯电为主的新能源发展模式。 3 2025年冲击50万辆，未来有望延续强产品周期目前已锁定未来席位的零跑，接下来还能给我们多少惊喜呢?这或许是不少投资人现在很在意的事。事实上，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明已经给出了一个答案：“2025年，零跑将向年销50万台目标迈发起挑战。未来三年至关重要，我们已经进入了决赛圈，竞争对手不再仅仅是‘新势力’，而是真正的世界级的主流品牌。市场环境的变化依然非常剧烈，需要我们有更强的自身能力、更敏捷的反应速度才有可能真正达成目标。” 那么，2025年零跑的豪言能否兑现？从产品来看，2024年零跑依靠C系列亲民的售价、越级的配置和精准的定位等优势，销量大幅上涨，实现了近30万辆的年销量，同时收获了一定的品牌声量和用户口碑。在此基础上，零跑还计划于2025年陆续推出诸多新车型，包括即将问世的全新B系列，有望成为零跑销量的又一重要增长点。例如对于即将于3月上市的B10，中金认为其在降本及成本优势上将持续领先业绩同级别车型，或在10-15万元的价格实现更强的产品竞争力，并维持目标价48港元及“跑赢行业”评级。除了B10之外，20205年还有多款新车上市，包括预计7月上市的B01、以及预计在10月底开启预售的B05。此外，零跑D系列也将将于12月正式亮相。 “车圈优衣库”是零跑对于自身的定位，D系列要做到配置豪华而定价亲民，可见零跑汽车接下来会延续C系列高品价比的打法，有望延续强产品周期。如果零跑继续保持月均超4万辆的销量成绩，那么50万的销量目标应该不难实现。按照零跑的规划，未来三年内将推出A、B、C、D四个系列共十三四款车型，覆盖6万至30万元市场。以进一步丰富产品线，满足更多细分市场消费者的需求，从而推动销量站上新台阶。也就是说，未来三年，零跑每年至少发3-4款新车，产品后劲依然充足。 4 与大股东强强联手，全球化加速推动海外放量可期除了不断有新产品接力之外，零跑也正在加快国际化战略布局的步伐，海外市场放量亦可期，有望支撑业绩迎来新一轮的成长期，从而进一步扩大增长边界。据了解，零跑C10增程版于1月10日开始在欧洲接受订单，此前该SUV的纯电版于去年9月在欧洲推出。目前已在欧洲13个国家拥有400多家销售网点，并计划到2025年底扩大到500家。与此同时，零跑还计划在未来三年内在海外推出一系列新车型，首批车型包括C10和T03。凭借着领先的产品和技术优势，再加上大股东的Stellantis集团的助攻，零跑未来业绩增长的能见度较高。要知道，长期以来海外汽车消费市场处于寡头垄断格局。根据公开数据显示，Stellantis集团以10%的份额与大众旗鼓相当，并列第三位。另外，有分析人士指出，海外格局一潭死水的本质原因是海外车企产品力下滑。可想而知，零跑掌握领先的产品和技术，Stellantis集团坐拥庞大的海外市场份额、销售渠道、服务网络及产能布局，两者强强联合，正好优势互补，有利于加速零跑向海外市场渗透。值得一提的是，去年5月，零跑和Stellantis集团共同打造合资公司“零跑国际”，将成为其开拓海外市场的关键角色。此外，面对全球贸易保护主义的抬头带来的关税风险，也成为投资者和出海车企关注的重点，尤其是要进入欧美等全球主流市场。对此，为了加速全球份额的提升，主要的整车厂以及供应链核心企业都在加速海外本土化建厂落地，逐步从“中国造车全球买”过渡到“全球造车全球卖”，零跑也不例外。当然，在大股东Stellantis集团的助攻下，零跑或将在较大程度上锁定了其未来业绩下行风险。 5 尾声 2024年，新能源汽车行业依然烈火烹油，但零跑依然支棱起来了，不仅赢得了消费者的认可，还能实现盈利迎来“春天”，尤为难得。而距离如今首次扭亏，零跑已历经九年“长跑”，实属不易，这其中的艰难和酸楚大概只有自己知道。不过在众多新势力面临困境的情况下，零跑的盈利证明了务实的新势力在汽车市场残酷竞争中仍有生存和发展的空间，能够通过“卷技术”、“卷价值”等有效努力实现盈利，展现出企业韧性，同时也提振了行业与市场信心。对于零跑自己而言，季度首次盈利是迈过盈亏拐点、估值迎来提升的一个关键信号。有分析人士称，电动化进入下半场，“跑马圈地”逐步转向“持久战”，24年整车在投资维度从上量既给“PS”估值到今年市场更加看重上量后盈利的确定性，将更加考验车企的自我造血能力，整车投资将逐步偏向终局思维，盈亏拐点后的新势力车企将有望提前锁定终局门票，估值将有望提升。当前新势力普遍2025年PS预期在1x附近，扭亏后有望提升至1.5-2x。以最新的市值和收入指引来估算，零跑目前的市销率约为1.35x，参考可比公司，考虑到当前正处于高成长阶段，其实并不算贵。这也就预示着，未来随着零跑业绩持续兑现，有可能会迎来估值和业绩双升。游戏尚未结束，我们拭目以待。（全文完）

格隆汇01-15 17:43

全球焦点 | 美债抄底时刻到来？花旗和德银各自给出看法

能涨40个基点当地时间1月8日周三，德意志银行发布的图表显示，自从去年9月中旬美联储开始降息以来，10年期美债收益率已经攀升了91个基点。这是1966年以来的14个美联储宽松周期中，10年期美债倒数第二差的表现——仅次于1981年，当时美联储政策波动很大，利率正处于美联储主席沃尔克压制通胀政策的尾声阶段。 2024年圣诞节前，德意志银行分析师Francis Yared讨论了当前美债利率重新定价的情况。Yared表示，这一过程很可能是为了将利率定价调整到3.75%-4%的中性水平范围，Yared还预计，美联储将在2025年保持高于这一中性水平的利率。 Yared认为，这一重新定价的过程目前基本完成，但全球期限溢价（term premia，指投资者要求的额外收益，以弥补持有长期债券的风险）仍然过低，这与政府债券的供应量和通胀预期有关。然而，过去一年中，期限溢价一直维持在狭窄且历史性低位的区间内，因此并不能保证会出现大幅上升。 Yared指出，如果期限溢价回归到2004年至2013年的平均水平，10年期美债收益率应该会上升约40个基点。因此，Yared认为，尽管目前美债市场的抛售已经显得“有些极端”，但抛售还没有完全结束，因为期限溢价仍然过低，可能需要进一步上升。不过好消息是，美债抛售的尾声已经临近，未来的下跌空间有限。

Wetrade众汇Klaus01-15 10:43

特斯拉销量首次下滑与自动驾驶技术进展引发股价分歧，未来增长面临挑战与机遇

，目标实现20%-30%的销售增长。德意志银行表示，Model Q将显著扩大市场规模，但也面临市场阻力。编辑观点特斯拉作为行业领导者，在技术进步与市场表现之间展现出独特的双面性。自动驾驶与人工智能的广泛应用是特斯拉未来发展的亮点，但销量下滑与市场份额流失将是必须面对的挑战。名词解释 FSD：全自动驾驶系统，全称为Full Self-Driving。 Optimus：特斯拉发布的人形机器人。 Model Q：特斯拉计划推出的低价电动车型。相关大事件 2025年1月29日：特斯拉将发布2024年第四季度及全年财报。 2024年12月18日：特斯拉股价达历史高点488.54美元。 2024年10月：特斯拉Q3电话会议上，马斯克预测2025年销量增长30%。来源：今日美股网

今日美股网01-15 00:10

英镑或再跌8%，市场对英国经济忧虑升温，期权交易量激增

市场观点代表机构预测看空英镑德意志银行建议做空英镑兑多种主要货币看多英镑部分大投行预计2025年第一季度升至1.26美元编辑总结英镑的动荡凸显了全球经济政策变化对汇率的显著影响。英国的通胀问题和高债务水平对英镑形成压力，同时市场对未来利率政策的不确定性加剧了波动。尽管部分市场参与者仍对英镑长期走势持乐观态度，但近期的汇率和国债市场表现表明，投资者应做好应对更大波动的准备。名词解释期权：一种金融衍生工具，赋予持有人在特定时间内以特定价格买卖资产的权利。清算公司：金融机构之间的中介，确保交易的结算和支付。迷你预算：指特拉斯政府提出的小规模财政预算案，曾引发市场震荡。今年相关大事件 2025年1月10日：英镑兑美元跌至1.2145，为两个月新低。 2025年1月9日：英国10年期国债收益率升至4.84%，一周内上升25个基点。 2024年11月：美国强劲就业数据推动市场预期美联储将维持高利率。来源：今日美股网

今日美股网01-14 00:11

真的变天了！债市抛售“洗劫”全球，美联储不降息了？人民币逼近历史低点

能进一步减少市场对美联储降息的预期。德意志银行策略师Jim Reid表示：“随着天气稍微回暖，美国CPI周三的公布可能决定债市的寒冬是否继续，特别是在周五就业报告的强劲数据之后。” 美国银行已调整预测，认为今年将没有降息，反而存在加息的风险。高盛则预测今年将降息两次，而非三次。美银美国副首席经济学家Aditya Bhave表示：“在强劲的就业报告后，我们认为降息周期已经结束。通胀仍高于目标，且存在上行风险。” 他还提到：“讨论应该转向加息，如果年度核心个人消费支出（PCE）超过3%，并且通胀预期脱锚，加息可能成为现实。” 财报季开幕较高的债券收益率提高了企业盈利的折现门槛，使得债务相比股票、现金、房地产和商品更具吸引力。但它们也提高了企业和消费者的借贷成本。过去几周债券收益率的上升部分是由于投资者预计特朗普当选总统后拟议的关税将推高进口价格。这一点可能会考验企业盈利的乐观情绪，而财报季将于周三正式开始，主要银行包括花旗、摩根大通和高盛将率先公布财报。

欧罗巴01-13 18:43

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