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恒指走高，造车新势力、互联网集体拉升，中概互联ETF(513220)涨1.77%，机构：多因素或共促港股反弹

2024年4月10日，恒生指数高开，造车新势力、互联网集体拉升，截至发文，小鹏汽车-W涨超7%，蔚来-SW、哔哩哔哩-W涨超6%，阿里巴巴-SW、理想汽车-W、京东集团-SW、美团-W等多股涨超3%。隔夜中概股多数上涨，爱奇艺、陆金所控股涨超3%，拼多多涨近3%，腾讯音乐涨超2%。相关热门ETF方面，中概互联网投资利器中概互联ETF（513220）高开高走，截至发文上涨1.89%，聚焦50家香港科技龙头股的香港科技50ETF（159750）盘中涨1.77%。图片来源：Wind 关于港股后市，银河证券报告称，中国经济企稳回升中国宽松的货币政策以及欧美央行降息带来的流动性，有望共同促进港股反弹。从行业来看，2024年后续上涨可能较大的行业主要有：受益于基建投资加速的上游原材料业、AI浪潮以及下半年美联储降息落地等利好影响下的资讯科技业、有望实现业绩与估值双击的非必需性消费业和医疗保健业。德勤中国资本市场服务部发布对中国内地及香港新股市场2024年一季度表现的分析报告，并对两个市场2024年剩余三个季度前景进行展望。就港股而言，德勤中国资本市场服务部相关负责人表示，对香港新股市场2024年前景及表现感到乐观。香港科技50ETF（159750）被动跟踪中证香港科技指数（931574），主要覆盖50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头。行业分布上，不仅覆盖美团、阿里巴巴、腾讯控股、网易、百度集团等互联网龙头，还纳入了新能源汽车、生物科技、医疗器械、电子、半导体等“新质生产力”行业。中概互联ETF（513220）跟踪中证全球中国互联网指数（930796.CSI），从全球上市的中国内地公司证券中选取市值较大的30只互联网公司证券作为指数样本，前十大权重股占比超80%，覆盖阿里巴巴-SW、腾讯控股、拼多多、美团-W、网易-S、百度集团-SW、小米集团-W、京东集团-SW、携程集团-S等各细分领域互联网龙头，力求充分分享中国互联网龙头公司整体发展红利。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-10

开盘：A股三大指数低开创业板指跌0.5%，贵金属板块领涨，工业母机概念活跃

国A50指数期货盘初涨0.28%。香港恒生指数开盘涨0.58%。日经225指数开盘下跌0.48%，报39582.33点。日本东证指数开盘下跌0.5%。韩国股市休市。隔夜美股三大指数涨跌不一，道指跌0.02%，报38883.94点；纳指涨0.32%，报16306.64点；标普500指数涨0.14%，报5209.93点。纳斯达克中国金龙指数收涨1.6%。机构观点光大证券认为，市场缩量反弹，以结构性行情为主，在产业层面的利好消息刺激下，创业板两大权重板块——新能源和医药带头大涨，带动创业板指反弹涨超1%。展望后市：在大幅缩量的背景下，预计市场大概率仍以结构性行情、热点轮动的风格为主，指数或将延续震荡态势。中信建投证券分析称，目前行情的核心逻辑已逐步由前期的投资者风险偏好转为市场对盈利面和无风险利率的关注，盈利面主要关注经济数据和上市公司一季报的情况，另外还有对4月底政治局会议上可能透露的政策的关注，目前国内在3月制造业PMI超预期后，对经济复苏有一定期待，这对行情形成重要支撑。无风险利率主要关注美联储降息，近来联储降息预期一再降温，美债收益率又有所走高，对行情形成了一定压制。所以后市行情走向更多要取决于这两个核心变量综合博弈的结果，这使得当前市场的宏观环境趋于复杂，这大概率会使行情震荡成为主基调，不过我们认为震荡中整体下跌空间应有限，两大因素的变化可能更多影响的是震荡的时间，操作上仍需重点把握结构性机会。

金融界2024-04-10

恒生指数开盘涨0.58%

香港恒生指数开盘涨0.58%。恒生科技指数涨1.04%。恒生银行涨超5%，拟回购不超30亿港元股份；舜宇光学科技涨近3%。蔚来、小鹏汽车涨超5%，理想汽车涨超2%。

金融界2024-04-10

港股开盘：恒生指数涨0.58％，恒生科技指数涨1.04％，新能源汽车股多数高开

融界4月10日消息今日港股市场高开，恒生指数涨0.58%，报16926.02点，恒生科技指数涨1.04%，报3514.39点，国企指数涨0.69%，报5935.75点，红筹指数涨0.41%，报3484.25点。大型科技股中，阿里巴巴-SW涨1.13%，腾讯控股涨0.46%，京东集团-SW涨2.07%，小米集团-W涨1.25%，网易-S涨0.51%，美团-W涨0.8%，快手-W涨1.41%，哔哩哔哩-W涨4.31%。小鹏汽车、蔚来涨超5%，理想汽车、广汽集团、零跑汽车等高开。舜宇光学科技、福莱特玻璃、心动公司等涨超2%。重点公司聚焦 361度涨1.76%，一季度主品牌产品零售额（以零售价值计算）较2023年同期比较录得约高双位数的正增长。东方甄选涨1.17%，数据显示，截至今年4月，仅抖音渠道，东方甄选店铺的累计销量为9887.7万单，接近1亿单大关。网易涨0.5%，网易与微软宣布达成协议，《魔兽世界》等暴雪游戏今年夏季将重返中国市场。舜宇光学科技涨2.92%，3月手机镜头出货量为约1.13亿件，同比增长33.7%；车载镜头出货量为843.2万件，同比增加17%；中国人寿涨0.75%，前3月累计原保险保费收入约为人民币3376亿元，同比增长3.2%。新城发展涨1.01%，前3月累计合同销售119.47亿元，同比减少44.45%。恒生银行涨5.26%，拟回购不多于30亿港币的股份。美股表现中国天瑞水泥公告，公司股份于今天上午九时起短暂停止买卖，以待发出有关公司内幕消息的公告。此前，中国天瑞水泥4月9日股价暴跌99%。美股方面，道琼斯指数跌0.02%，标普500涨0.14%，纳斯达克指数涨0.32%；大型科技股涨跌不一，苹果涨0.72%，微软涨0.40%，特斯拉涨2.25%，谷歌涨1.13%，亚马逊涨0.26%，英伟达跌2.04%。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.68%，京东、拼多多涨近3%，蔚来、哔哩哔哩涨超7%，小鹏汽车涨超9%，理想汽车涨近2%，网易、爱奇艺涨近4%。原油跌超1%，两日跌离五个月高位。黄金延续一周来连创盘中历史新高的势头，十日内九日创收盘历史新高。离岸人民币继续上涨，两周来首次盘中涨破7.24。美债收益率脱离四个多月高位，十年期收益率较周一所创高位回落10个基点。美元指数企稳。日元连日下逼1990年来低位。

金融界2024-04-10

港股开盘：恒生指数高开0.58%，恒生科技指数高开1.04%

港股开盘，恒生指数高开0.58%，恒生科技指数高开1.04%。网易高开0.51%，此前宣布《魔兽世界》等暴雪游戏今年夏季将重返中国市场。

金融界2024-04-10

公司日报 | 沪指反弹收涨，黄金ETF基金(159937)、资源ETF(510410)近6个交易日连续获得资金净流入

涨3.68%、3.35%。港股方面，恒生指数收涨0.57%，报16828.07点；恒生科技指数收涨0.98%，报3478.24点；国企指数收涨0.45%，报5895.32点。截至2024年4月9日，博时基金旗下涨幅居前的产品为科创新材料ETF(588010)、新能车ETF(159824)、科创100指数ETF(588030)、疫苗生物ETF(561710)、新能源主题ETF(516580)涨幅分别为4.96%、3.09%、2.44%、2.19%、2.09%。截至2024年4月9日，博时基金旗下成交额居前的产品为国债30ETF(511130)、可转债ETF(511380)、恒生医疗ETF(513060)、科创100指数ETF(588030)、国开ETF(159650)成交额分别为14.10亿元、6.76亿元、6.31亿元、5.70亿元、5.63亿元。其中，科创100指数ETF成交额5.70亿元。资金方面，截至2024年4月8日，博时基金旗下资金净流入居前的产品为黄金ETF基金(159937)、标普500ETF(513500)、资源ETF(510410)、恒生医疗ETF(513060)、纳指100ETF(513390)分别净流入1.93亿元、7207.58万元、3761.58万元、3673.37万元、2951.14万元。黄金ETF基金(159937)、资源ETF(510410)近6个交易日获得连续资金净流入。其中，黄金ETF基金最高单日获得3.46亿元净流入，合计“吸金”14.69亿元，日均净流入达2.45亿元。资源ETF最高单日获得6207.09万元净流入，合计“吸金”2.06亿元，日均净流入达3434.12万元。两融方面，截至2024年4月8日，博时基金旗下融资净买入额居前的产品为科创100指数ETF(588030)、央企创新驱动ETF(515900)、中证500ETF博时(159968)、红利ETF博时(515890)最新融资净买入额分别达363.91万元、130.69万元、13.31万元、5.48万元。规模方面，截至2024年4月8日，博时基金旗下规模居前的产品为标普500ETF(513500)、恒生医疗ETF(513060)、黄金ETF基金(159937)、可转债ETF(511380)、国开ETF(159650)规模分别为124.75亿元、102.57亿元、102.12亿元、74.44亿元、60.96亿元。其中，标普500ETF近2周基金规模增长4.24亿元，新增规模位居可比基金1/4，实现显著增长。从估值层面来看，截至2024年4月8日，博时基金旗下性价比居前的产品为恒生医疗ETF(513060)、创业板ETF博时(159908)、疫苗生物ETF(561710)、金融科技ETF(516860)、新能源主题ETF(516580)跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）分别处于成立以来0.89%的分位、1.29%的分位、5.49%的分位、6.11%的分位、6.83%的分位，估值性价比突出。最新数据显示，截至2023年12月31日，博时基金旗下FOF持仓家数居前的产品分别为标普500ETF(513500)、恒生医疗ETF(513060)、恒生高股息ETF(513690)、可转债ETF(511380)、央企创新驱动ETF(515900)分别达40家、36家、24家、21家、20家。其中，恒生医疗ETF、标普500ETF、恒生高股息ETF、央企创新驱动ETF、可转债ETF获得FOF持仓家数较上期增加35家、34家、23家、17家、16家。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-09

公司日报 | A股三大指数集体收涨，基准国债ETF(511100)成交额大幅放量近20亿元

涨3.68%、3.35%。港股方面，恒生指数收涨0.57%，报16828.07点；恒生科技指数收涨0.98%，报3478.24点；国企指数收涨0.45%，报5895.32点。截至2024年4月9日，华夏基金旗下涨幅居前的产品为新能源车ETF(515030)、科创100C(588800)、新材料50ETF(516710)、新能源ETF基金(516850)、旅游ETF(562510)涨幅分别为3.36%、2.81%、2.55%、2.04%、1.97%。其中，新能源车ETF近3月以来累计上涨5.31%，涨幅排名可比基金1/5。截至2024年4月9日，华夏基金旗下成交额居前的产品为基准国债ETF(511100)、科创50ETF(588000)、上证50ETF(510050)、恒生科技指数ETF(513180)、恒生互联网ETF(513330)成交额分别为19.99亿元、16.40亿元、16.16亿元、15.56亿元、13.37亿元。其中，基准国债ETF(511100)成交额19.99亿元。资金方面，截至2024年4月8日，华夏基金旗下资金净流入居前的产品为黄金股ETF(159562)、科创50ETF(588000)、游戏ETF(159869)、芯片ETF(159995)、新能源车ETF(515030)分别净流入3.06亿元、1.94亿元、7351.92万元、4041.18万元、2186.64万元。其中，黄金股ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得3.06亿元净流入，合计“吸金”3.30亿元，日均净流入达1.10亿元。两融方面，截至2024年4月8日，华夏基金旗下融资净买入额居前的产品为科创50ETF(588000)、上证50ETF(510050)、恒生ETF(159920)、中证1000ETF(159845)、恒生ETF(513660)最新融资净买入额分别达3784.50万元、3685.24万元、539.45万元、347.59万元、253.36万元。规模方面，截至2024年4月8日，华夏基金旗下规模居前的产品为上证50ETF(510050)、沪深300ETF华夏(510330)、科创50ETF(588000)、恒生互联网ETF(513330)、芯片ETF(159995)规模分别为1130.66亿元、979.06亿元、711.68亿元、292.38亿元、218.29亿元。其中，上证50ETF近3月基金规模增长359.76亿元，新增规模位居可比基金1/8，实现显著增长。从估值层面来看，截至2024年4月8日，华夏基金旗下性价比居前的产品为创业板100ETF华夏(159957)、恒生医药ETF(159892)、创业板综ETF华夏(159563)、沪深300成长ETF(159523)、中小100ETF(159902)跟踪指数最新市盈率（PE-TTM）分别处于成立以来1.29%的分位、1.43%的分位、1.98%的分位、3.57%的分位、4.19%的分位，估值性价比突出。最新数据显示，截至2023年12月31日，华夏基金旗下FOF持仓家数居前的产品分别为恒生科技指数ETF(513180)、科创50ETF(588000)、上证50ETF(510050)、恒生ETF(159920)、恒生互联网ETF(513330)分别达108家、66家、45家、41家、38家。其中，恒生科技指数ETF、科创50ETF、上证50ETF、恒生ETF、恒生互联网ETF获得FOF持仓家数较上期增加87家、56家、40家、38家、24家。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-09

决策分析：疯狂不止是黄金！金属价格一飞冲天，日元又遭干预警告欧美大事来了

市表现更为谨慎，内地股指小幅走低，香港恒生指数上涨0.7%，不过从欧洲股市到澳大利亚货币等中国以外的指标都表现出色。澳元一周内上涨近2%，周二交投在0.6605美元。纽元兑美元在早盘触及0.6047美元的两周高位。今年以来累计下跌约1.8%的人民币已在1美元兑7.3元人民币左右找到了底部。 CPI及欧洲央行本周主要焦点是将于周三公布的美国通胀数据和周四的欧洲央行会议。对美国降息的预期今年以来一直在消退，现在投资者甚至不确定今年会降息两次还是三次，而此前1月份的定价暗示美联储可能降息六次。周三公布的数据料显示，美国整体年化通胀率将略有上升。在此之前，利率前景的转变推高收益率，并将美元多头押注推高至开始有些过度的水平。追踪短期利率预期的美国两年期国债收益率周二触及11月底以来的最高水平4.801%，而10年期国债收益率周一也触及2024年高点4.46%。华侨银行策略师在一份报告中称：“高于预期的数据将为美元提供温和支撑，但意外的下行可能会让美元做出更多反应。” 在周四欧洲央行政策会议召开之前，欧元兑美元在亚洲市场稳定在1.0860美元，投资者预计欧洲央行将在会议上暗示6月降息，但他们可能会采取强硬立场。与此同时，日元继续面临巨大压力，因为投资者认为，全球降息的任何推迟都将拉大日元与日本接近零的利率之间的差距。日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)说，当局不会排除应对日元过度波动的任何选择，他再次警告说，东京已准备好采取行动应对日元最近的大幅下跌。 “我们预计(日本)将在152关口上方进行干预，但不会立即中断，”渣打策略师Steve Englander在给客户的报告中称。

欧罗巴2024-04-09

【A股收市】耶伦访华缓和地缘紧张！中港股市全线反弹中美数据风暴正在逼近

下调企业收益的趋势。” 彭博数据显示，恒生指数的实现市盈率为5.9倍，是全球主要股市中最低的。本周晚些时候，中国和美国将公布一系列关键的3月份经济数据，包括通胀和外贸数据，交易员们将密切关注。本周的焦点是将于周三公布的美国通胀数据。中国本周也将公布3月份的通胀、贸易和信贷数据。中国还将于下周公布第一季度国内生产总值(GDP)数据和经济活动指标。彭博的数据显示，中国消费者价格(CPI)可能上涨0.4%，连续第二个月恢复增长，而出口可能下降2%。美国通胀率可能从2月份的3.2%加速至3.4%。 “我们认为中国经济将在2024年找到更坚实的基础，”汇丰银行(HSBC)分析师在一份报告中表示，“经济增长应该在4.9%左右，比2023年略慢，但考虑到基数效应将不再粉饰数字，可以说是更好的表现。尽管我们预计房地产行业将企稳，但在一段时间内，它仍将是一个拖累。在对制造业投资等领域的支持推动下，也出现了一些增长。” 据官方媒体报道，中国总理李强在周一与经济专家和企业家举行的座谈会上表示，中国将加强宏观政策的一致性，注重政策的精准实施。

云涌2024-04-09

【五矿信托产品及资产配置部】2024年4月资产配置月报：开年经济量强价弱仍需巩固，关注商品领域结构性机会

率领先，医药医疗、地产金融收益率落后。恒生指数本月录得0.18%的月度收益。 2、债券月度回顾： 3月公布的1-2月国内经济数据整体超预期，但房地产市场表现持续低迷，债市反应较为平淡。在供给担忧、汇率波动等利空因素影响下，债券收益率下行趋势有所放缓，其中超长端转向震荡行情，其余期限收益率下行，曲线呈现牛陡。美国非农、通胀数据坚挺，但美联储3月议息会议表态偏鸽，预计全年将降息3次。 3、商品月度回顾： 3月，鲍威尔发言偏鸽，美联储维持利率不变，市场整体降息预期升温，同时美国2月CPI和PPI均高于预期，月末核心PCE年化增速2%低于预期，推动金价震荡上行涨至2233美元/盎司。原油方面，3月OPEC+继续减产，俄乌冲突升级，俄罗斯下令二季度减产，需求方面红海危机导致绕航增加船用油需求，临近出行旺季带动汽油需求，IEA、EIA、OPEC三大机构均上调需求预测，供需失衡推动油价震荡走高。铁矿方面，铁水产量持续下滑，全球发运偏强，国内产量快速修复，当下供应偏宽松，需求向上驱动不足，价格依旧承压。数据来源：Wind资讯二、宏观经济表现 1、经济表现年初经济呈现出明显的量强价弱特征。1-2月经济呈现出量强价弱的特征。需求端出口数量（20%左右）、投资（基建和制造业9%+、PPI-2.6%）、社零实际（6.2%），生产端工业生产（7.0%）与服务业生产（+5.8%），均对Q1的实际GDP增速提供了支撑。价格方面，1-2月累计同比来看CPI和PPI尚未走出通胀低迷的状态，房价同比仍在加速下跌。从经济结构上来看，需求端的出口回暖叠加政策驱动的基建和制造业投资，使得工业生产维持较高增速水平。后续拖累在于地产疲弱难有起色、民间投资乏力，社零有春节假期的带动、节后预计逐渐回归平稳，短期基建和制造业投资表现对政策的依赖度较高，3月出口或在高基数下边际回落。因此，经济仍需要政策加快落地进一步巩固，后续继续关注财政节奏。预计3月经济同比读数将出现短期回踩，主要由于去年基数高、复工复产慢于往年。展望二季度，政府部门将重新成为加杠杆的主力，并带动经济数据重新企稳，但地产低迷与居民消费平稳制约经济向上的弹性。重点关注三条主线的边际变化：一是外需带动的出口相关领域，二是政策主导的设备更新与消费品以旧换新领域，三是房地产链条及政策效果。数据来源：Wind资讯 2、宏观政策货币政策方面，短期公开市场利率调降必要性降低、外部约束加大，货币配合财政主要通过降准的方式。从经济基本面角度来看，1-2月经济数据对Q1的实际GDP增速提供明显支撑，同时3月PMI数据超预期回升至50.8，达到近1年来高位，因此短期降息的必要性有所降低。从外部约束条件来看，今年以来美国经济和通胀的韧性较强，对美联储降息的预期进一步推迟，同时近期人民币汇率出现贬值，令短期降息的外部约束加大。央行官员频繁表示降准仍有空间，后续在政府债集中发行时点，预计货币政策将主要采用降准的方式予以配合。财政政策方面，两会定调全年财政政策适度加力，关注Q2特别国债和地方专项债发行节奏。今年一季度地方专项债发行速度偏慢，按照往年前三季度基本发行完毕的经验，发行节奏将主要集中于二三季度。根据财政部官员透露，今年新增的1万亿超长期特别国债暂按央地各使用5000亿安排。二季度有望成为集中发行时点，关注期间政府债券发行速度。数据来源：Wind资讯三、资产配置分析及展望 1、股票市场 3月份市场成交活跃，赚钱效应转好。资金方面，北向资金流入放缓，全月净流入219.8亿元，融资余额上升555.24亿元。展望4月市场，下半月发布的A股公司业绩通常低于预期，因此宏观逻辑的影响可能大于行业逻辑，中国经济数据、美联储加息预期、全球地缘冲突演变或成主导因素。数据来源：Wind资讯 2、债券市场短期来看，债市将维持震荡走势。一方面，经济呈现弱复苏态势，外需表现较好，经济内生动能尚不稳，房地产投资仍对经济形成拖累，货币政策仍有宽松预期，在化债、降低实际贷款利率、刺激总需求方面需要进一步发挥积极作用，在央行的呵护下资金面整体保持平稳，基本面和流动性对债市仍有支撑，同时债券市场“资产荒”的局面未得到缓解，市场对债券的配置需求仍较强，债市还未转向。另一方面，短期内基本面可能成为影响债市的关键因素，同时在经历了前期债券收益率大幅下行的背景下机构存在恐高心理，债券收益率在目前较低的水平下进一步向下的空间存在较大的不确定性。策略方面，短期内组合可适当缩短久期，保持中短久期，获取相对确定的票息收益，同时择机通过中长端的利率债获取资本利得收益。长端及超长短利率债前期在多重利好作用下收益率下行较多，性价比有所降低，目前十年国债收益率已在2.3以下，如有利空因素冲击，市场波动可能加大，利率债的仓位需根据市场情况灵活调整，后续关注3月份经济金融数据、政策及资金面变化，在市场发生不利变化时及时调整组合久期。数据来源：Wind资讯 3、市场中性/CTA策略/大宗商品（1）市场中性风格因子上，动量因子、beta因子和盈利预期因子表现优异，市值因子、非线性市值因子和残差波动因子表现较差。月度基差方面，在经历了2月大幅波动后，本月波动收窄，IC年化贴水率在-4%至-6%之间，IM年化贴水率在-7%至-11%之间，市场预期较为稳定，同时也未看到中性资管产品被大幅申赎。 3月市场中性业绩整体较好，绝大部分管理人都取得正收益。市场环境有所改善，Alpha策略环境逐渐转好，中小盘超额明显，但稳定性有待观察。预计4月进入财报发布期，有业绩支撑的和业绩不达预期的股票料将分化较大，同时需关注四月决断时基差是否会有大的变动。数据来源：Wind资讯（2）CTA策略 CTA因子上，整体表现较好，本月很多因子收益明显。动量类因子月度全部正收益，时序动量好于截面动量，短周期与长周期均表现较好；期限结构类因子基差动量因子取得明显正收益，展期收益率因子月度持平；量价类因子均价突破因子取得正收益，波动因子和流动性因子表现不佳；基本面类因子中beta因子取得正收益，价值因子和持仓变化因子取得负收益。 CTA策略因子上，本月商品市场波动率明显上升，商品趋势度明显，因此时序类策略表现较好，尤其是3月11日到15日的该周，在波动率上升的同时强弱关系明显，贵金属和农产品表现强势，黑色系品种表现较弱，截面策略也有稳定表现。若市场维持3月波动率和趋势度，则4月的策略表现仍可期，同时4月进入交割前一个月，基本面类策略和因子或将有所表现。（3）大宗商品商品价格在3月份延续外强内弱的格局，多数品种在黄金和原油的带动下呈现出明显的上涨趋势。市场的降息预期下修至偏中性的6月开启、全年累计降息75bp，而降息预期逐步趋于稳定使得内外盘金银阶段性上行驱动增强。原油在美国需求良好，opec+减产明确的情况下持续交易平衡表去库，同时宏观上对于美国和海外制造业边际复苏的预期也带动美原油突破了70-80美元/桶的区间。黑色系下游需求仍然是市场关注重点，需求较2月有所回升，但是同比季节性依然疲弱，同时产量处于低位，库存开始去化，但是力度较弱，原料端的蒙煤库存压制了仓单价格，铁矿季末冲量也使得港口库存持续增加，下跌过程钢厂维持利润，黑色系商品仍在寻底。展望后市，商品波动率已经提升，宏观内弱外强延续，海外交易制造业复苏预期和远期通胀预期，利多金铜，国内验证实际需求恢复程度，需求弹性需要看中美补库和国内前置的财政政策发力情况，我们认为商品配置的窗口已经出现，且商品板块间强弱关系会持续分化。 4、大类资产配置展望（1）周期状态与资产配置从增长-通胀来看，当前处于经济在结构分化中延续修复、通胀依然偏弱的复苏早期阶段。3月经济预计延续了开年量强价弱、外需驱动、内需偏弱的特征表现，结构上分化仍然显著，外需驱动的制造业领域、生产性服务业表现较好，地产关联的制造行业以及建筑业偏弱，就业表现和居民消费在春节过后回归平稳。通胀方面，目前尚未走出通胀低迷的状态，3月表现预计将边际略有走弱，通胀偏弱的态势尚未改变。从货币-信用来看，当前处于宽货币、紧信用阶段。从一季度货币政策委员会例会通稿来看，总体上货币政策宽松基调尚未逆转，尽管短期公开市场利率调降必要性有所降低、外部约束加大，但是央行官员频繁表示降准仍有空间，预计后续将通过降准配合政府债发行。信用方面，社融存量同比增速在2月明显回落、M1同比增速重回低迷，当前市场主导的融资需求不强、政府债券发行速度偏慢是信用扩张的主要拖累，3月信用表现仍面临下行压力。因此，目前处于信用偏紧的状态，关注二季度政府债券发行节奏，等待政府部门重启信用扩张。综合来看，目前周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为：债券、股票>商品。考虑到海外和国内周期错位的状态，商品领域也相应呈现出明显的分化特征，可从品种供需的角度出发，适当关注结构性机会。数据来源：五矿信托产品及资产配置部（2）月度主观评分与资产配置展望数据来源：五矿信托产品及资产配置部免责声明：本文所含来源于公开资料的信息，本公司不保证所包含的信息及相关建议不会发生任何变更。若资料中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改。本公司已力求材料内容的客观、公正，但文中的观点、结论及相关建议仅供参考，不代表任何确定性的判断，投资者据此操作，风险自负。本资料版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表等。

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