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中信证券：重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司

持续修复，中概互联网指数（KWEB）/恒生科技指数自12月至今累计上涨23.8％/15.4％，腾讯估值修复至5年17％分位数水平。交易层面，截至1月4日，KWEB份额超2.1亿，同比增长24％，全球配置资金加速流入中国互联网板块。展望未来，我们认为，行业监管趋于常态化，政策对行业的影响已边际弱化，未来行情演绎需重点关注2023年复苏兑现及全球配置资金的流向。　　▍机遇与不确定性并存，以组织革新激发业务活力，降本增效仍为2023主线。　　京东、腾讯、阿里巴巴等头部互联网公司相继在年末进行了业务反思及组织架构调整，京东零售多位事业群总裁均有调整，阿里CEO张勇亲自担任阿里云智能总裁，并将2023关键字定为“进”，腾讯在核心业务的发展策略上也有所调整。一方面，随着互联网行业流量红利见顶，以组织的高效性激发新的业务活力将成为成熟公司下一阶段的竞争关键。同时，“降本增效”仍然是互联网公司新一年的发展主线，预计互联网公司2023年利润改善仍有较强确定性。根据彭博一致预期，2023年主要互联网公司累计Non-GAAP净利润同比增速约25％，Non-GAAP净利率约12.8％。　　▍复苏展望：　　随着2023年整体宏观经济和消费大盘有望回暖，我们认为互联网子板块的修复顺序为：　　1）电商：物流履约的恢复将率先带来佣金收入的回升，而随着消费信心的回暖有望带来电商GMV及效果广告的修复。　　2）广告：短期效果广告仍将保持较强韧性，而品牌广告由于具有一定可选属性，在中长期宏观经济修复的趋势下，有望展现更强的恢复弹性。　　3）后周期的企业支出：由于B端相对较长的决策周期，随着宏观修复趋势的确认，招聘、SaaS等企业支出有望回暖。　　▍海外对标：　　参考海外主要国家疫情管控放开后对互联网行业的影响，我们发现，电商方面，海外市场短期商品零售率先回暖，而中长期，电商渗透程度、用户需求活力及商家服务能力是各国电商修复趋势产生分化的关键；广告方面，呈现出收入同比先增后减的趋势，主要受疫情和宏观经济双重因素的影响。　　电商：商品零售率先回暖，中长期趋势分化。1）短期：防控政策放开初期，由于居民线下生活尚未完全恢复，美国、欧盟、新加坡等多个国家和地区均呈现出商品零售恢复快于服务的趋势。2）中长期：电商渗透程度、用户需求活力及商家服务能力是影响电商修复的关键。①美国：由于居民对线下购物方式的偏好、高通胀对整体消费意愿的影响以及疫情和通胀使得商家成本上升，疫情管控放开后消费产生较明显线下回流。②韩国：自2021年11月逐步放开疫情管控，受益于电商发展成熟，用户线上消费心智及粘性较强，疫后电商整体表现稳健，头部电商平台Coupang 21Q4-22Q3收入同比增长39％/32％/27％/27％。③东南亚、拉美：电商仍在加速渗透，疫后居民消费能力及消费信心均恢复至疫情前水平，电商保持较高增速。根据eMarketer，东南亚/拉美地区2022年电商市场增速约为29.6％/18.8％。　　广告：广告收入同比先增后减，主要受疫情和宏观经济双重因素影响。①2020-2021年中：广告收入同比增速提升，虽然受疫情影响广告主预算在疫情前中期（2020年）同比或有所下滑，但是随着疫情逐渐放开和海外宏观层面放水，广告单价同比实现回暖；同时疫情管控下用户流量增加，广告展现次数持续提升。②2021年中至今：广告收入同比增速下降，虽然主流App用户规模保持增长趋势，但是随着疫情管控措施放开，广告展现次数同比增速有所下降；同时海外宏观环境进入通胀+加息阶段，对广告主投放预算有负面影响。　　▍风险因素：　　政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、游戏、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢的下移；互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期；美股PCAOB监管超预期导致的美股退市风险；核心股东减持风险等。　　▍投资策略：　　我们认为，当前互联网板块的上涨主要是由预期改善驱动，长线资金的持续流入有望带来行情演绎的持续性。未来需重点关注2023年复苏兑现及全球配置资金的流向。我们建议重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司。

金融界2023-01-08

中信证券：增量资金抢跑入场，推动行情轮动扩散

场，也体现在港股市场和美股中概股，本周恒生科技指数和纳斯达克中国金龙指数分别录得7.3％和13.6％的涨幅，均为历史最佳开年表现，远优于同期海外权益市场。活跃私募的仓位在近期迅速回升至72.9％，不过仓位绝对水平仍然低于过去5年中位数。　　2）此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转。元旦后前期强势主题交易明显降温，酒店餐饮、旅游休闲和中药板块周度换手率分别从12月最后一周的44.2％、27.5％和11.3％降至本周的25.2％、17.1％和8.2％。主题性交易所虹吸的资金逐渐向其他个股溢出，日成交额低于1000万、3000万和5000万的个股占比分别从2022年12月23日的9.9％、37.1％和53.2％回落至2023年1月6日的7.4％、27.9％和43.4％，不过仍远远高于2022年来的常态水平（4.2％、20％和34％）。如果以本周日成交额仍小于5000万元的个股为样本并参考12月初的成交额水平，流动性回归常态意味着其中约460只个股将在未来出现成交的明显回暖，而成交流动性的好转也将有助于一些前期因冷门而被错误定价的个股在一季度实现快速的估值修复。　　风险偏好逐步回暖，资金不断　　积极寻找“洼地”推动行情轮动扩散　　1）国内疫情和美国加息预期均度过顶点，一季度全球风险偏好同步上升。2022年持续制约市场风险偏好的两大因素分别是国内的疫情和美联储的加息预期，目前都已出现拐点。从国内疫情状况来看，从北到南，主要城市快速流行都已经度过顶点，北京的发热门诊接诊量从2022年12月15日最高峰的7.3万人次，逐渐回落到2023年1月4日的1.2万人次；深圳社康机构发热诊室的日均诊疗量从不到4000人次增长至超过14万人次，于12月21日达峰，近期已回落到3万人次左右。从美国的加息进程来看，12月ISM非制造业PMI降至49.6，为2020年5月以来的新低，包括商业活动、新订单等分项指数的降幅为2020年4月以来最大水平，12月薪资年率录得4.6％，低于预期值5％和前值5.1％，服务业景气度的快速下滑和薪资增速的放缓，都大幅缓解了投资者对服务业通胀韧性的担忧，提升了市场对于美国经济“软着落”可能性的预期，联邦基金期货市场显示当前投资者对于今年2月议息会议加息25bps的概率从11月30日的42.4％提升至1月5日的62.6％。我们预计国内外两大因素的持续改观将在一季度推动全球风险偏好同步上升。　　2）行情轮动的接力效应明显强于替代效应。本周行业轮动速度加快，周二以中证1000为代表的中小市值板块和信创板块表现强势，周三地产链和大金融板块接力，周四则轮动到大消费和新能源赛道股，周五光伏板块在排产提升的预期刺激下再次出现大幅上涨。不过本周的板块轮动不同于去年四季度，地产链、大消费、成长制造和中证1000周涨幅分别达到5.9％、2.8％、5.3％和3.5％，恒生科技指数涨幅则高达7.3％，板块轮动呈现增量资金入场过程中的接力普涨模式，而去年四季度的轮动则呈现存量资金博弈下此消彼长的特征。当前的市场环境并不适合去年四季度短线轮动交易的策略，板块轮动明显是因为增量资金入场和存量交易活跃带来的流动性改善，并没有明显的规律性，最终各个行业会呈现普涨特征，因此更适合在有潜在上涨逻辑且仍处于“洼地”的板块左侧积极加仓布局，等待行情逐步扩散。　　3）预计三类“洼地”板块将受益于市场流动性持续好转和扩散的过程。我们认为当前A股市场可能受益于流动性改善的“洼地”主要有三类：一是有一定业绩成长弹性、相对冷门并且在去年四季度因流动性匮乏导致估值持续下修的中小市值成长股，这些个股相对更多的分布在机械、环保、化工、创新药等领域；二是前期调整幅度较大的成长制造赛道型行业，典型代表如光伏；三是间接受益于防疫政策调整，但前期主题交易阶段关注度并不高的领域，比如因大流行结束后手术量恢复而迎来需求回暖的择期手术耗材，可能受益于政府支付能力预期好转的ToG（面向政府）类行业（如计算机），以及需要大量驻场业务的行业（如微电网等）均可能在今年出现明显业绩拐点。　　政策博弈继续降温，配置上　　逐步由均衡转向业绩弹性　　我们认为新冠“乙类乙管”的实施以及首套房按揭贷款利率下限动态调整方案的出台，标志着围绕政策博弈的阶段已经结束，市场步入由业绩驱动的阶段，配置上应更加偏向成长确定性更高和业绩弹性更佳的板块。从中期战略配置的维度，继续重点聚焦在能源、科技、国防和农业四大安全板块。从当前战术加仓的维度，建议关注受益于市场流动性持续好转和扩散的过程的三类“洼地”，以及2023年业绩有较大同比改善空间的行业，例如科技中的数字经济，医药中的药品耗材和器械，制造中的风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中建材、家居、家电等后周期品类。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2023-01-08

ETF周报：周内新发行2只股票类ETF，664只股票类ETF涨幅为正、最高上涨8.68%

300ETF(510300)、华夏基金恒生科技指数ETF(513180)周内成交额分别达128.04亿元、117.46亿元、102.41亿元，位居成交额榜单前三位。紧随其后的是华夏基金科创50ETF(588000)、广发基金中概互联ETF(159605)、易方达基金中概互联网ETF(513050)、华夏基金上证50ETF(510050)、华泰柏瑞基金恒生科技ETF(513130)，周内成交额在70亿元以上，分别达80.86亿元、79.96亿元、76.13亿元、71.43亿元、70.75亿元，位居周内成交榜单第四至第八名。此外，在周内成交榜单TOP10名单中的股票类场内ETF还有南方基金中证1000ETF(512100)、华夏基金中证1000ETF(159845)，周内成交额分别为63.01亿元、58.26亿元。规模篇:周内565只股票类ETF实现增长，最高新增38.08亿元截至本周五收盘，565只股票类ETF周内实现规模增长，其中新增规模排名前十的ETF合计新增141.94亿元。从涉及主题来看，周内中概互联网、酒、恒生科技、新能源车、芯片等行业ETF受到资金青睐。具体来看，易方达基金中概互联网ETF(513050)、华夏基金恒生互联网ETF(513330)、易方达基金科创50ETF易方达(588080)周内新增规模分别为38.08亿元、21.59亿元、12.13亿元，位居新增规模前三名。紧随其后的是鹏华基金酒ETF(512690)、南方基金中证500ETF(510500)、华夏基金恒生科技指数ETF(513180)，周内新增规模均超10亿元，分别为11.25亿元、10.89亿元、10.79亿元。在周内规模增长榜单TOP10名单中的股票类场内ETF还有华夏基金科创50ETF(588000)、华夏基金新能源车ETF(515030)、华夏基金恒生ETF(159920)、华夏基金芯片ETF(159995)，规模分别增长9.44亿元、9.32亿元、9.27亿元、9.18亿元。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-07

港股日报 | 恒生指数跌0.29%，南向资金净卖出13.44亿港元，支援服务板块领涨

指数跌0.40%，报7143.64点;恒生科技指数跌1.40%，报4431.12点。您的浏览器不支持Video标签。

有连云2023-01-06

港股日报 | 恒生指数跌0.29%，南向资金净卖出13.44亿港元，支援服务板块领涨

指数跌0.40%，报7143.64点;恒生科技指数跌1.40%，报4431.12点。当日，南向资金净卖出13.44亿港元。据港交所行业分类，1月6日，支援服务板块领涨;药品及生物科技板块领跌。个股表现方面，涨幅前五的个股分别为金禧国际控股、奥栢中国、鼎丰集团汽车、信能低碳和未来世界(二万)，分别上涨170.41%、58.06%、55.84%、54.05%和47.92%。当日，跌幅前五的个股分别为索信达控股、贝森金融、隽泰控股股权、侨洋国际控股和裕勤控股，分别下跌63.64%、34.44%、21.74%、21.43%和18.82%。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-06

港股收评：恒指跌0.29％、恒生科技指数跌1.4％光伏、内房股走强，汽车股下挫

数跌0.29％，报20991.64点，恒生科技指数跌1.4％，报4431.12点，国企指数跌0.4％，报7143.64点，红筹指数涨0.4％，报3893.89点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨2.01％，腾讯控股涨0.46％，京东集团-SW涨1.05％，小米集团-W跌3.27％，网易-S跌1.66％，美团-W跌4.25％，快手-W跌1.45％，哔哩哔哩-W涨2.8％。　　内房股走强，龙光集团涨超8％。消息面上，人民银行、银保监昨晚发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新售商品房价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套房贷利率政策下限。住建部表态称，对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来。深圳市印发推广二手房“带押过户”模式的工作方案，稳妥推进试点，鼓励全面探索。　　光伏股大涨，福莱特玻璃涨超13％。消息面上，受近两日硅片价格企稳以及组件企业对于2月订单需求情况的看好，市场信心出现恢复，多家组件企业开始临时上调1月组件排产企划，其中某陕西龙头企业于1月5日下午召开提产会议，除此之外一线组件企业JK以及JA也纷纷放出提产计划。　　汽车股下挫，小鹏汽车、理想汽车跌超6％。特斯拉中国今早宣布对国产Model 3后驱版、高性能版，及Model Y后驱版、长续航版、高性能版等五款车型进行调价。其中Model 3后驱版直降3.6万，从26.59万降至22.99万，降幅13.5％； Model 3高性能版降价2万元，从34.99万降至32.99万，降幅5.7％。Model Y后驱版直降2.9万，从28.89万降至25.99万，降幅10％；Model Y长续航版降价4.8万，从35.79万降至30.99万，降幅13.4％； Model Y高性能版降价3.8万，从39.79万降至35.99万，降幅9.6％。　　新东方在线涨超6％。1月5日晚间，港股新东方在线公告，公司董事会建议，将公司名称由新东方在线科技控股有限公司，更改为东方甄选控股有限公司。

金融界2023-01-06

午后A股走弱沪指翻绿，两市超3200只股票下跌

市超3200股下跌。　　港股市场中，恒生科技指数跌幅扩大至2％。截至发稿，港股恒生指数跌0.75％，报20894.28点，恒生科技指数跌2.01％，报4404.04点，国企指数跌0.82％，报7113.48点，红筹指数涨0.15％，报3884.13点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨0.4％，腾讯控股平收，京东集团-SW跌0.08％，小米集团-W跌2.75％，网易-S跌2.92％，美团-W跌4.25％，快手-W跌2.58％，哔哩哔哩-W涨1.78％。

金融界2023-01-06

港股午评：恒生指数震荡涨0.52％福莱特玻璃涨13.45％

数涨0.52％，报21162.33点，恒生科技指数涨0.59％，报4520.65点，国企指数涨0.68％，报7221.09点，红筹指数涨0.89％，报3912.71点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨2.41％，腾讯控股涨2.65％，京东集团-SW涨1.62％，小米集团-W跌0.34％，网易-S跌0.95％，美团-W跌1.42％，快手-W涨0.88％，哔哩哔哩-W涨5.23％。　　绿电、光伏概念股集体爆发，福莱特玻璃涨13.45％，信义能源涨8％，大唐新能源、中广核新能源涨8％，龙源电力涨5.9％，华能国际电力涨4.7％。　　内房股爆发，时代中国、贝壳涨超7％，新城发展、宝龙地产涨超6％，碧桂园涨5.6％。　　新东方在线涨5.68％。1月5日晚间，港股新东方在线公告，公司董事会建议，将公司名称由新东方在线科技控股有限公司，更改为东方甄选控股有限公司。　　移卡暴涨26.5％，股价一举突破29港元，12月30日，中信证券在首评报告中表示，随着线下消费逐步修复，以及公司到店业务人均效能持续提升和模式快速复制到各大渠道，公司经营表现有望稳中有进。预测公司22/23/24年归母净利润2.0亿/4.1亿/5.8亿元。　　港股通股票鼎丰集团汽车1月3日闪崩85％，触发9次市场调节机制，最终停牌收场，昨日复牌股价再度暴跌30％，今日暴涨42％。

金融界2023-01-06

港股开盘：恒生指数涨0.8％，科技股、地产股抢眼

指数涨0.8％，报21220.89点，恒生科技指数涨1.29％，报4552.38点，国企指数涨1.09％，报7250.48点，红筹指数涨0.41％，报3894.05点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨1.91％，腾讯控股涨1.67％，京东集团-SW涨1.46％，小米集团-W涨1.38％，网易-S涨1.81％，美团-W涨0.1％，快手-W涨0.82％，哔哩哔哩-W涨4.95％。　　多重利好提振下，内房股、内地物管股活跃，旭辉控股集团涨超6％，时代中国控股涨超5％，新城发展涨近5％；时代邻里涨超4％，融创服务、碧桂园服务涨超3％。　　再鼎医药涨14.86％，公司称针对非小细胞肺癌的关键性LUNAR研究达到主要终点总生存期。　　佐丹奴国际涨7.6％，公司预期年度净利2.40亿港元至2.70亿港元，同比增长26％-42％。　　新东方在线涨2.94％，公司拟更名为东方甄选控股有限公司。　　美股方面，三大指数低开低走，纳指跌1.47％，标普500指数跌1.16％，道指跌1.02％。大型科技股多数下跌，谷歌、亚马逊、微软跌超2％，苹果跌超1％，脸书小幅下跌，奈飞小幅上涨。中概股逆市上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.61％。尚乘数科大涨约200％，富途控股涨超11％，爱奇艺涨超10％，拼多多涨超4％，唯品会、哔哩哔哩涨超3％，小鹏汽车、蔚来涨超2％，满帮涨超1％，阿里巴巴、百度、理想汽车小幅上涨。腾讯音乐跌超3％，网易、微博、京东小幅下跌。　　全球主要资产价格方面，WTI 2月原油期货收涨0.83美元，涨幅1.14％，报73.67美元/桶。布伦特3月原油期货收涨0.85美元，涨幅1.09％，报78.69美元/桶。纽约黄金期货结算价收跌1％，报1840.6美元/盎司；伦镍跌近7％，继续领跌基本金属；伦铜终结四连阴走出五周低谷。

金融界2023-01-06

港股盘前速览 | 新东方在线拟更名为“东方甄选控股有限公司”

指数涨1.51%，报7172.43点;恒生科技指数涨1.51%，报4494.22点。当日，南向资金净买入32.98亿港元。据港交所行业分类，1月5日，工用支援板块领涨;煤炭板块领跌。 2023年1月6日盘前公司要闻如下： 1、新东方在线宣布，董事会建议将公司英文名称由「Koolearn Technology Holding Limited」更改为「East Buy Holding Limited」及将公司双重外文名称由「新东方在线科技控股有限公司」更改为「东方甄选控股有限公司」; 2、新华制药公告，全资子公司新华制药(高密)有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的布洛芬混悬液《药品注册证书》; 3、中国联通宣布，批准与中国铁塔股份有限公司签署商务定价协议及服务协议; 4、粉笔发布公告，拟发行2000万股，发售价确定为每股发售股份9.90港元，每手500股,预期股份将于2023年1月9日上市。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-06

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