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【加元日报】美元坠入冷宫！加元和人民币开启上涨模式

的就业净变化。全球三大国际评级机构之一惠誉表示，加拿大中期财政挑战将增加。秋季经济报告对加拿大2023/2024财年联邦预算前景无重大直接影响。加拿大通胀率有所下降，但仍处于高位，经济增长乏力，就业市场面临一些挑战。随着加元企稳，加元/人民币已连续第三个交易日上涨，现报5.2568，涨幅0.08%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-11-29

中国在向“党国资本主义”转变？经济学人：习近平对中国企业的控制变得紧得令人不安

分投资都流向了另一个方向。根据评级机构惠誉(Fitch)的数据，2019年至2021年期间，平均每年有50家国有企业获得上市私营企业的控股权，高于2018年的不到20家。根据另一家华盛顿智库彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的数据，在中国最大的100家上市公司中，今年6月底，民营企业的市值占比从2021年年中约55%的峰值降至39%。研究公司Dealogic的数据显示，自2018年以来，国有企业可能已斥资约3900亿美元投资私营企业。混合所有制改革可能帮助一些国有企业表现得更好。一些学术研究发现，它提升创新和资产回报率。然而，改革也创造一个巨大的灰色部门，既有国有企业的特点，也有私营企业的特点。拥有1万亿美元资金的政府支持基金的兴起，将政府资金注入许多私营科技公司，其中包括许多有前途的初创公司。国有投资者也一直在购买中国互联网巨头的“黄金股”，即拥有超大投票权的少量股份。10月份有消息称，一家政府机构收购了中国最强大的互联网巨头腾讯旗下一家子公司1%的股份。除了高管和政府官员，没有人真正了解“黄金股”的作用。公司发言人说它们是无害的。投资者不同意。今年早些时候，腾讯和另一家互联网巨头阿里巴巴的这种安排曝光后，它们的股价下跌。香港的一位投资经理解释称，这种折扣是政府与企业和金融稳定联系在一起的结果，而不是冒险的创新和动物精神。他补充称，从国家的角度来看，如果利润快速增长和高估值发生在错误的行业，可能会被视为危险。马里兰大学帕克分校的教授Margaret Pearson说，区分国有和私营公司变得越来越困难，因为国家对公司的影响不再仅仅与所有权有关。在5月份出版的《中国的国家与资本主义》(The State and Capitalism in China)一书中，Pearson和她的合著者表示，中国正在从国家资本主义(商业由国家利益引导)向“党国资本主义”(商业围绕共产党的利益进行组织)转变。直到2000年代末，中国共产党对企业管理层行使权力的方式主要体现在对国企老板的任命上。自习近平2012年成为中共中央总书记以来，这种情况已经发生重大变化。一场全面的反腐运动，以及随后对科技公司的打击，帮助收缩和重塑中国的数字经济。直言不讳的科技企业家已经“消失”了。一些科技创始人和其他商业领袖已经辞职。阿里巴巴正在分拆成几家公司。腾讯已经剥离数百亿美元的资产。新东方(New Oriental)是中国最有前途的私立教育集团，后来政府几乎在一夜之间扼杀了整个教育行业。如今，新东方已成为一个农产品和其他产品的在线市场。内部人士对共产党对此类企业决策的直接影响究竟有多大争论不休。大多数人认为，共产党对这个结果感到满意。《经济学人》文章指出，国家或明或暗的支持可以帮助企业与习近平的愿景保持一致。绿色能源、电动汽车、机器人和数字化方面的许多创新都是由私营企业完成的，但由国家资助。许多企业家报告说，这些领域的处境相当好。在生成人工智能等敏感领域，新服务是与国家携手开发的。从事人工智能工作的私营公司经常咨询监管机构，监管机构为哪些开发是允许的和不允许的提供指导。中国人工智能公司通常将此类咨询视为成功的快速通道，而不是将其视为创新的障碍。共产党也以更微妙的方式行使控制。一个工具是中国的企业“社会信用”体系。该指数在习近平上台后不久推出，根据法律和偿债记录等因素对企业进行评级。香港城市大学的Lauren Yu-Hsin Lin和斯坦福大学法学院的Curtis Milhaupt最近对富裕的沿海省份浙江所有公开的得分进行回顾，他们发现，与政治关系更密切的公司得分更高。除了公司的规模，与高分关系最密切的变量是公司的董事或首席执行官是否曾在政府或党内担任要职。得分高的公司可以被列入“红名单”，或者获得优惠信贷。一旦被列入该系统的黑名单，就很难获得贷款。这使得私营企业即使在没有国家直接所有权的情况下也有强烈的动机遵循国家政策。《经济学人》表示，共产党控制企业的另一种方式是通过党委，党员员工在党委开会讨论意识形态及其在企业生活中的地位。这些组织通常没有正式的行政权力。但他们会将有关该公司或该行业的信息传递给监管机构。一位银行家指出，这些信息可能反过来影响当地的法规。与“黄金股”一样，迄今为止，党委最明显的影响是在外国投资者之间，以及外国公司在中国的子公司与其总部之间制造不信任。彼得森国际经济研究所研究员Huang Tianlei表示，私营部门的许多变化可以解释为，企业家试图平衡商业活动，同时表现出对党的忠诚和履行政治职责。表现出忠诚并不一定会减少他们的逐利行为。他们只是试图适应建立在党的至高无上基础上的政治经济。《经济学人》在文章最后写道，国有和私营部门之间的界限越模糊，企业家就越难以在党和利润之间取得平衡。Pearson教授和她的合著者发现，私营公司可能“没有足够的自主权，无法轻松地追求自己的利益”。不仅仅是投资者觉得这个体系混乱不堪。内部的看法也越来越模糊。

风枫2023-11-27

加密领域最活跃的银行投资机构：大华银行旗下 UOBVM 投了哪些加密公司？

迪给予「Aa1」评级，被标普全球评级和惠誉分别给予「AA-」评级的银行。大华银行在东南亚地区具有广泛影响力，其分行多遍布于东南亚国家，在总资产价值上是东南亚第三大银行。2023 年 11 月 20 日，据花旗官网显示，已经完成向大华银行出售印尼的个人消费银行业务，包含零售银行、信用卡和无担保贷款业务以及员工的调动等。至此，大华银行对花旗集团东盟四大市场（马来西亚、泰国、越南和印度尼西亚）零售业务的收购已全部完成。大华银行的投资业务主要由其全资子公司 UOB Venture Management ( 简称「UOBVM」) 负责，该公司从 1992 年起，就开始主要在东南亚和大中华区域，通过直接股权投资形式为众多私有企业提供资金支持。 UOBVM 的核心成员已共同协作超过 15 年，经验资历和专业领域广泛多样，涉及商业、工程、生命科学、财会、并购、企业咨询和审计等。这些多样化的经验和资历，加上来自新加坡、印度尼西亚、越南和中国的本土化人才，使 UOBVM 得以此区域建立起强大网络，拥有可持续的项目流，每年在东盟中国地区评估的公司超 700 家。在投资尽调时，UOBVM 通常在管理风险、市场风险、金融风险、进入壁垒风险、执行风险、合规风险这六个方面对企业和项目进行风险评估，凡触及两项及以上高风险因素的将不予投资。通过区块链技术和代币化解锁资产价值由于加密货币及其相关的资产尚且存在重大风险、不确定的估值以及高波动性，因此，在相关投资保护法规安全到位之前，大华银行不会参与加密货币领域，也不会向客户提供加密货币。不过，大华银行认为，围绕这些底层区块链技术的相关创新可以改善资本市场的运作方式，为贷方提高效率，简化运营，提高交易效率，并使银行能够提供创新产品。大华银行认识到区块链技术的潜力，近年来一直在积极推行区块链技术应用与实施资产代币化。 2021 年，大华银行与新加坡信息传媒发展局（IMDA）合作，在使用由 TradeTrust 提供的区块链技术推动的电子提单的新中加跨境数字化贸易融资交易中进行了试点。试点的结果显示，处理周转时间减少（从几天缩短到不到一小时），并展示了 TradeTrust 在贸易生态系统内无纸化工作流中的互操作性。通过采用这种基于区块链的贸易文件交换，UOB 可以更轻松地通过代币化的贸易融资资产补充数字贸易生态系统。同年 6 月，大华银行在 Marketnode 的数字资产发行和托管平台上试点发行数字债券，使其成为新加坡第一家将资本证券代币化的金融机构。Marketnode 是新交所与淡马锡的合资企业，利用区块链、智能合约和代币化来实现资本市场的数字化。大华银行区块链和数字资产执行董事 Leong Yung Chee 认为，数字资产将成为重要的资产类别，并最终将在整个银行业得到广泛而广泛的应用。他将数字资产分为中央银行数字货币（CBDC）、代币化证券、稳定币和加密货币四种主要类型。目前大华银行专注于开发围绕 CBDC 和代币化证券的用例，并密切关注稳定币。 Leong 表示：「鉴于其保持稳定价值和按面值赎回的独特能力，稳定币有潜力提供价值的可靠性，并为法定货币和加密货币之间的价值转移提供潜在的桥梁。」不过，他指出，算法稳定币中存在欺诈事件，并且尚未制定监管抵押支持稳定币的使用和交易的法规。大华银行认为，加强监管是金融业采用区块链技术的关键。监管机构必须谨慎行事，促进创新，同时促进区块链公司运营的问责制、透明度和财务稳定性。此外，想要实现代币化的价值，需要的不仅仅是监管框架。生态系统必须具备：建立机构级网络、评估代币化对各种用例的适用性、制定参与者资格标准、识别基础设施漏洞以及确保代币的安全存储和保管的功能，因而全行业的合作是最终通过代币化释放资产价值的关键。大华银行的加密投资组合根据加密数据提供商 RootData 信息，UOBVM 目前已投资 31 个加密项目和公司。 PANews 对其中的部分融资讯息曾进行过报道，根据已有信息，以下对部分项目进行简要介绍： Manta Exchange：加密货币交易所，2023 年 11 月宣布完成新一轮融资，ABCDE Labs 等参投，融资金额暂未披露 Glacier Network：去中心化数据可组合协议，旨在为大规模去中心化应用打造一个可组合、模块化、可拓展的 Layer2 数据驱动网络，并推动 DApp 基于去中心化数据库（DDB）创造去信任的数据原语用例。2023 年 11 月宣布完成 290 万美元种子轮融资，Gate Labs 等参投； Supra：预言机与 VRF 服务提供商，正在开发一种创新的跨链预言机和「无桥」通信网络，旨在实现 sub-2 秒的最终确定性，其安全保证预计比使用其定制共识算法「Moonshot Consensus」的现有桥的安全性高 10 倍以上。2023 年 9 月宣布完成 2400 万美元融资，Animoca Brands、Coinbase Ventures 等参投； Transak：法币聚合器，允许用户在传统金融和加密资产之间切换资金，目前在 150 多个国家 / 地区可用。2023 年 5 月宣布完成 2000 万美元 A 轮融资，CE Innovation Capital 领投 Vinci Protocol：NFT 基础设施协议，开发 NFT 数据服务和开发工具套件，包含 NFTFi、NFT 预言机、NFT 治理等。Vinci Protocol。2022 年 11 月宣布完成 210 万美元种子轮融资，UOBVM、Signum Capital 和 TGE Capital 领投； Arf：稳定币跨境支付网络，2022 年 10 月宣布完成 1300 万美元融资，Circle Ventures 等参投； XLD Finance：DeFi 服务公司，目前的主要服务 xSpend 充当「加密货币到法定货币的出口」，使用户能够以加密货币支付水电费。2022 年 7 月宣布完成 1300 万美元 A 轮融资，Dragonfly Capital 和 Infinity Ventures Crypto 领投； TeaDAO：元宇宙算法稳定币项目，旨在构建一个结合 DeFi 2.0、GameFi 和元宇宙的生态系统。2022 年 3 月宣布完成 460 万美元种子轮融资，投资方包括 Shima Capital 等来源：金色财经

金色财经2023-11-25

中梁控股(02772)上涨7.04%，报0.38元/股

0余座城市，且在2019年获得了标普、惠誉、穆迪三大国际信用评级机构的高评级，展现出强大的经营实力和稳定的发展前景。截至2023年中报，中梁控股营业总收入288.51亿元、净利润1862.8万元。

金融界2023-11-24

中梁控股(02772)上涨18.31%，报0.42元/股

0余座城市，且在2019年获得了标普、惠誉、穆迪三大国际信用评级机构的高评级，展现出强大的经营实力和稳定的发展前景。截至2023年中报，中梁控股营业总收入288.51亿元、净利润1862.8万元。

金融界2023-11-24

债市早报：资金面持续边际收敛，流动性或继续承压预期升温，压制债市情绪

整改财务管理及信息披露等问题。万达：惠誉基于不良债务交换，将万达商管和万达香港长期外币发行人评级由“CC”下调至“C”。桐庐新城：联合国际出于商业原因，撤销桐庐新城“BBB-”国际长期发行人评级。碧桂园地产：公司新增4则股权冻结信息，被冻结股权数额合计2386万余元，涉及肇庆市四家公司，冻结期限均为3年，执行法院为肇庆市鼎湖区人民法院。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 11月22日，权益市场弱势下探，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.79%、1.41%、1.73%。当日，两市成交额8885.4亿元，北向资金净卖出35.39亿元。当日，申万一级行业大多下跌，其中，仅传媒、农林牧渔、综合三个行业上涨，涨幅均不足1%；下跌行业中，电力设备跌逾2%，汽车、有色金属、机械设备、通信等13个行业跌逾1%。【转债市场主要指数小幅收跌】 11月22日，转债市场受权益市场影响跌幅扩大，当日中证转债、上证转债、深证转债收跌0.77%、0.70%、0.91%。当日，转债市场成交额421.21亿元，较前一交易日缩减54.49亿元。转债市场个券多数下跌，561只个券中，44只上涨，503只下跌，14只持平。当日，三羊转债连续第四日涨停20%，领涨市场，东时转债涨超7%，中贝转债、特一转债、万顺转债涨超6%，广电转债涨超5%；下跌个券中，豪美转债跌逾8%，瑞鹄转债跌逾6%，深科转债跌逾5%，光力转债、盟升转债、鼎胜转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（11月24日），芯能转债上市，欧晶转债开启网上申购。 11月22日，家联科技、亿田智能发行转债获证监会注册批复。 11月22日，红相转债公告将转股价格由18.62元/股下修至7.08元/股。（四）海外债市 1. 美债市场 11月22日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行3bp至4.89%，10年期美债收益率上行1bp至4.42%。数据来源：iFinD，东方金诚 11月22日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至47bp；5/30年期美债收益率利差收窄5bp至11bp。 11月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.26%。 2. 欧债市场： 11月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.59%，法国、西班牙10年期国债收益率分别下行2bp、1bp，意大利10年期国债收益率保持不变，英国10年期国债收益率则大幅上行9bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至11月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-11-23

惠誉：明年马棕油价格将跌至650美元/吨，有这几方面原因......

据惠誉评级（Fitch Ratings）预测，2024年马来西亚毛棕榈油（CPO）价格将平均为每吨650美元，并有望在年底前有所改善。相比于预计2023年每吨830美元的价格，这一预估较低，原因是全球天气模式转变期间天气条件有利，棕榈油和其他植物油的产量增加。惠誉评级还认为，2024年不太可能出现强劲的厄尔尼诺现象导致的价格上涨。在2015年至2016年的最后一次强劲厄尔尼诺事件中，马来西亚毛棕榈油价格曾下跌至每吨低于600美元，然后开始回升。该机构表示，较低的价格将削弱生产商的利润率和息税折旧摊销前利润（EBITDA），并提高杠杆率。然而，通过更高的果实产量、油脂产量和较低的单位生产成本，EBITDA应该得到支持。惠誉评级的主管Akash Gupta在一份关于2024年亚洲棕榈油展望的报告中表示：我们预测2024年平均CPO价格显著下降，伴随着较低的息税折旧摊销前利润和较高的杠杆率。然而，较高的产量和较低的单位生产成本将减轻影响。生产商还可以灵活减少资本支出和股息，以支持其信用状况。较低的价格还将导致生产商的库存和贸易应收账款减少，释放出一部分营运资本。目前，马来西亚基准CPO现货价格目前交投在每吨800美元以下，预计2023年平均为每吨830美元，同比下降近30%。惠誉评级表示，马来西亚和印尼的最新数据表明棕榈油产量有显著改善，因此预计2024年将进一步增长，得益于有利的土壤条件。该机构指出，由于疫情相关限制的放松和生产的恢复，马来西亚的毛棕榈油的产量自2023年7月以来有所增加。自2023年6月以来，库存也增加了约40%。对于2025年和2026年，惠誉评级认为，强劲的厄尔尼诺天气模式对价格假设存在较高的上行风险。另一方面，较温和的天气条件可能会提高供应并对价格施加压力。

金融界2023-11-22

目标不止2000！黄金扫除两大拦路虎，今日最可怕的风暴来了……

较低的利率降低了持有黄金的机会成本。惠誉解决方案分析部门BMI在一份报告中表示：“我们认为，2024年提振金价的主要因素将是美联储降息、美元走软以及地缘政治紧张局势加剧。” 路透技术分析师Wang Tao表示，现货金可能重新触及10月27日触及的2,009.29美元高位，因金价已突破1,991美元的阻力位。

厉害啦2023-11-21

“字少事大”！经济学家警告：银行业最快可能在明年3月崩溃

险比以前要大得多。与此同时，评级机构惠誉也对美国区域性银行提出了警告，称其预计到2024年仍将面临挑战。惠誉最新报告称，规模较小或高度关注商业贷款增长的区域性银行明年预计将面临不成比例的压力。美联储BTFP计划将于3月11日到期，这让事情变得更加不稳定，因为不确定美联储是否会选择延长该计划。Gammon指出：“如果你只是‘拖拉’ BTFP，那么如果美联储一开始就没有推出BTFP，你就会遇到与今年3月份完全相同的情况。” 鲍威尔的困境 Gammon表示，美联储主席鲍威尔将在三月份面临是否延长该计划的两难境地。 “鲍威尔正试图减少市场流动性以降低通胀。如果让这些银行倒闭，我们会看到通货紧缩，我们会看到1930年代的情景。我不是这么说的是他想做或将会做的事情，但我说这是人们需要考虑的事情，”Gammon说。

Dan19772023-11-21

债市早报：资金面收敛，债市小幅走强

将股权关系转换为债权关系。中航产融：惠誉确认中航产融“A-”长期发行人评级，展望“稳定”。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 11月16日，权益市场低位运行，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.71%、1.23%、1.85%。当日，两市成交额8536.4亿元，北向资金净卖出21.9亿元。当日，申万一级行业大多下跌，其中，仅传媒、煤炭收涨，涨幅均不足1%；下跌行业中，电力设备跌逾2%，电子、建筑材料、有色金属等7个行业跌逾1%。【转债市场主要指数小幅收跌】11月16日，转债市场受权益市场影响低开低走，当日中证转债、上证转债、深证转债收跌0.52%、0.39%、0.74%。当日，转债市场成交额504.39亿元，较前一交易日缩减38.47亿元。转债市场个券多数下跌，558只个券中，65只上涨，479只下跌，14只持平。当日，泰坦转债连续第二日涨停20.00%，利元转债涨超5%，溢利转债涨超4%，中装转2、祥源转债涨超3%；下跌个券中，豪美转债跌逾14%，晶瑞转债跌逾12%，多伦转债跌逾8%、威唐转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（11月17日），三羊转债上市。 11月16日，韵达转债公告预计触发下修条件。 11月16日，天路转债公告不提前赎回，且在未来3月内（即2023年11月17日至2024年2月16日），如再次触发赎回条款，亦不提前赎回；锦鸡转债公告不提前赎回，且在未来6月内（即2023年11月17日至2024年5月16日），如再次触发赎回条款，亦不提前赎回；中银转债、银信转债公告预计满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 11月16日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行7bp至4.83%，10年期美债收益率下行8bp至4.45%。数据来源：iFinD，东方金诚 11月16日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至38bp；5/30年期美债收益率利差扩大4bp至20bp。 11月16日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行4bp至2.27%。 2. 欧债市场： 11月16日，除德国10年期国债收益率上行3bp至2.64%以外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行6bp、9bp、7bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至11月16日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-11-17

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