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【欧股收市】欧洲股市周二涨势延续瑞典第二季度GDP收缩低预期法国零售商家乐福暴跌4%

涨幅0.96%，报9580.87点；意大利富时MIB指数收盘上涨333.44点，涨幅1.17%，报28878.00点。泛欧斯托克600指数所有板块和主要股市均上涨。矿业股上涨2.1%，领涨。欧洲主要股指周一上涨，但英国股指上涨市场因公众假期休市。亚太股市在周一上涨的基础上隔夜上涨。这一势头是在华尔街和美国股市取得胜利之后出现的，这在最近几周是罕见的。周二早盘美国股市再次上涨。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周五重申，如果通胀未能回到目标水平，可能进一步加息，投资者也继续试图绘制货币政策的走向。尽管鲍威尔表示美联储可以采取灵活性，但他补充说，对抗通胀仍需进一步努力。“我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到我们确信通胀持续下降以实现我们的目标。” 随着全球股市进入艰难一个月的最后几天，人们的注意力将转向一批新的经济数据。特别是美国劳工部公布的非农就业数据，可以指导美联储如何实施货币政策。瑞典第二季度GDP收缩0.8%，远低于上个月发布的1.5%的初步预测。尽管贸易库存减少和出口放缓给经济活动带来压力，但在通胀和利率上升以及房地产市场不景气的背景下，经济表现出人意料地良好。与此同时，交易员提高了对欧洲央行9月份加息25个基点的押注，这与欧元区商业活动收缩幅度超出预期后暂停加息略有不同。个股方面，荷兰保险公司NN Group在发布强劲的上半年收益报告后，其股价截至周二午后飙升逾 9%。法国零售商家乐福在泛欧斯托克600指数中垫底，在其首席执行官警告法国消费者因物价高企而大幅削减必需品采购后，该公司股价下跌逾4%。 Acciona Energia宣布回购约占公司股本1.5%的股票，股价上涨4%。英国商业用品分销商Bunzl上调年度调整后营业利润预测后股价上涨3.1%。

阿泰尔2023-08-30

互动| 新莱福：高能射线无铅防护材料出口美国、德国等国家

防护材料已出口美国、德国、英国、法国、意大利、澳大利亚、韩国、印度等国家和地区，目前境外客户主要涉及安检、医疗等应用领域。公司开发的钐铁氮稀土永磁材料可以在永磁电机上应用，目前正在进行相关开发和测试。

金融界2023-08-29

全球普遍跟随美国加息为何中国选择降息？

体领域。正因为如此，日本、德国、韩国、意大利、法国等重要的制造业国家，在 2022 年接连出现国际贸易收入下降乃至逆差的局面（因为进口商品价格大涨）。而欧洲的通胀也在这个条件下居高不下，苦苦支撑。如果你以为美国加息的影响就这样了，那就大错特错了。美国加息对经济的影响才刚刚开始。 04 金融震荡：货币贬值的第二个后果我们经常听到一个说法，叫做「资本外流」。那么，什么是资本外流呢？资本为什么要外流呢？接下来我们做一个沉浸式体验。你是一个美国籍的国际投资者，你的资金在全球各大股市配置。假设 2022 年初，英镑和美元的汇率是 1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了 100 万美元，换了 100 万英镑，然后将 100 万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了 120 万英镑，你感到很开心。但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从 2022 年初到现在，英镑对美元贬值了 15%，120 万英镑，现在就能换 102 万美元，直逼你的成本。更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成美元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以「避险」。越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了股市的震荡。震荡的不仅仅是股市，债券市场、股票市场、房地产市场，有一个算一个，都可能发生震荡，道理都是类似的。这就是我们常说的美元周期的传导路径，美国加息导致出现套息空间，进而导致美元升值、本币贬值，这又进一步导致投资者抛售金融资产，最终可能诱发金融震荡。既然是息差空间引发资本外流，进而引发金融震荡，那么，一个想法就很自然地出现了，我们也提高利息，不就能逆转息差空间了吗？对的，这个想法非常直观，也有它的道理，这也是美国加息引发全球加息的一个重要原因。美国加息的时候，好些国家为了防止资本外流，也跟着加息，避免出现息差空间。但是，按下葫芦浮起瓢，加息能抑制资本外流，也会损害本国经济，这首先就会损害本国的实体经济。 05 用加息对抗加息 1）实体经济受损用加息对抗加息，为什么会损害本国的实体经济呢？假设你经营一家工厂，你的合作伙伴给你介绍一个项目，这需要投资 1000 万，一年后可以有 10% 的回报，但是你手里面只有 500 万，怎么办？找银行贷款！你来到银行，发现贷款成本不高，每年利息也就 5%，你毫不犹豫大笔一挥，就签下了借贷合同。「用银行的钱帮我赚钱，这才是老板该有的思维」。一年后，你连本带利还清了银行的借款，还净赚 75 万。突然一天，美国加息了，你们国家为了防止资本外流，被迫跟随美国加息。水涨船高之下，借款利息从 5% 每年涨到了 15%。又是你的合作伙伴，再次给你介绍一个项目，还是需要投资 1000 万，一年后的汇报还是 10%，你手里还是只有 500 万。你还会找银行贷款吗？如果贷款 500 万，一年下来需要还给银行 75 万，只能净赚 25 万。你看了看账上 500 万的本金，叹了一口气，「算了吧，还开啥厂啊，把厂关了，钱放银行吃利息得了。」越来越多的人和你一样的想法，于是企业的投资开始下降，新项目上得越来越少，企业对工人的需求也越来越少。工人失业越来越多，在岗的工人工资也老不见涨，如此一来，国内的需求就会慢慢萎缩，最终导致实体经济受损。本币加息，除了可能损害实体经济外，还可能加剧金融市场震荡。 2）加剧金融市场震荡金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是 1000 万，市场的利率是 5%/年，该商业地产的价值就是 1000 万/5%=20000 万。为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供 10 万元的租金，该市场的利率是 5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？如果店主喊价 30 万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为 30 万存银行，一年后只能获得 1.5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 100 万，你愿意买吗？你还是愿意，因为 100 万存银行，一年后只能获得 5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 300 万，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为 300 万存银行，一年后就能获得 15 万的利息，而买店铺却只能获得 10 万的租金。于是，最终的价格平衡点就落在 200 万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供 10 万元租金的店铺，在银行利率为 5% 时，价值 200 万元。假设银行利率提高到 10%，那么店铺就只值 100 万元。当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。以加息的方式防止资本外流，是一种「以毒攻毒」的方式，副作用极大。一方面，它有可能一定程度遏制资本外流，另一方面，它也有可能加速本国的金融震荡，导致其他不可控的结果。不仅如此，发达国家跟随美国加息，除了可能冲击自身实体经济外，还会导致一个更为严重的后果——诱发全球债务危机。 3）债务危机你是一个穷人，你什么时候最希望借钱？很简单，你遇到困难的时候。那么，你什么时候最容易借到钱呢？也很简单，有钱人愿意把钱借给你的时候。如果这个时候的利息还很低，那你一定会毫不犹豫把钱借了再说。这个道理是通用的，对你是这样，对国际市场的借贷主体（国家、大企业等）也是这样。国际市场上谁是「穷人」？发展中国家多数都是穷人。谁是「有钱人」？那些老牌发达国家就是有钱人。2020 年以来，发展中国家受到疫情冲击，经济大幅下滑，这迫使他们不得不在国际借贷市场上寻求帮助。同期，发达国家为了刺激市场需求，普遍执行了极度宽松的货币政策，并长期维持极低的利率（甚至零利率）。在这样宽松的市场环节中，发展中国家大量借入外债，外债水平普遍经历了一轮上涨。在发达国家普遍执行低利率的时期，发展中国家虽然背负庞大债务，但是他们每年支出的利息都很低，因此还债压力并不大。借债成为发展中国家度过经济萧条的一个重要手段。然而从 2022 年开始，在高企的通胀之下，美联储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出 100 亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占 GDP 的比例。下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近 80 年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。那么，加息的始作俑者美国，它就「风景这边独好」吗？ 06 美国就风景这边独好吗有一种说法认为，美国加息就是在收割全球，这种说法不太准确，这种说法有一个隐含前提，仿佛美国可以不顾经济的客观规律，仅凭主观意愿就能想加息就加息。实际上，美国本次加息，是高通胀下的无奈之举，而美国加息对本国经济的影响也不可谓不大。前段时间，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022 年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在 2020 年 5 月至 2022 年 4 月的 24 个月中，合计裁员数 73.1 万，平均每月 3.05 万人；2022 年 5 月加息以来，裁员速度明显加速，至 2023 年 2 月，10 个月合计裁员数 43.1 万，平均每月裁员 4.31 万人。在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为「资产的价格和市场利率成反比」（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。以上我们大致介绍了美国加息对国内和国外经济的影响，接下来我们要做一个整体回顾，以便我们形成一个更全面的概念。 07 回顾美国加息对经济有哪些影响美国加息的影响是复杂而深远的，这篇文章我们用尽量简化的方式帮助大家做了一个基本的梳理。从中我们可以得出如下结论：（1）美国加息会导致美元和其他货币出现息差套利的空间，投机资本会从本国借入低息贷款，购买美元后存入银行，以套取利差。（2）大量的投机者购买美元，就会使得美元升值、本币贬值。（3）本币贬值有两个直接后果。其一、本币贬值会导致进口商品「变贵」，带来输入型通货膨胀。其二、本币贬值会导致金融市场震荡，加速资金外流。（4）为了缓解本币贬值带来的通货膨胀和资金外流，其他国家可能跟随美国加息，而这种加息又会带来三方面的问题。（5）首先，本国加息会直接损害实体经济。加息导致融资成本上涨，降低企业的投资预期，进而降低扩大再生产的规模，因此也降低了工人的总体工资，最终可能从投资和消费两个方面损害实体经济。（6）其次，本国加息可能加剧金融市场震荡。如果本国大幅加息，可能降低金融资产的价格，加剧债券市场、楼市等主要金融市场的震荡。（7）第三，发达国家跟随加息可能导致债务危机。有可能出现债务危机的，不仅仅是发展中国家，也包括某些债务负担严重的欧洲国家，如意大利等。一旦持续加息，这些国家支付的利息就会大幅攀升，大大增加了债务违约的风险。（8）美国加息不能简单地理解为「收割全球」。美国加息对国外有影响，对国内照样有影响。一方面，加息导致实体经济利润被侵蚀，提现的冲动加强；另一方面，加息导致国债等资产价格下跌，而银行有大量持有国债，因此导致中小型银行应对风险的能力降低。目前，美国已经有三家银行破产，另据《今日美国》5 月 4 日的报道，美国还有近 190 家银行面临倒闭的风险。美国加息对自身的影响不止如此，这里我们只是略微分析了目前的一些热点事件。（9）上述这一切不是孤立的，而是相互作用、相互影响的。其相互作用的一个最终结果，就是导致全球经济出现疲软。 08 蒙代尔不可能三角：中国为什么能够选择不加息在美国加息的大背景下，中国为什么能够不加息呢？要理解这个问题，我们需要简要回顾三元悖论（蒙代尔不可能三角）：对一个开放经济体而言，独立的货币政策、汇率的稳定性和资本的完全自由流动，三者不能全部都实现。我们回顾上面的例子。美国加息后引发某国出现息差套利空间，导致某国投机机构从本国借入低息贷款后购买美元，进而导致本国货币贬值。本币贬值又可能诱发资本外流，进一步加速贬值。该国为了防止本币贬值，就执行紧缩的货币政策，进而导致提高利息，减轻资本外流。这个例子中，某国选择了资本的完全自由流动（放任资本的大进大出），因此就不能既保持货币政策的独立，又保持汇率的固定。要稳定汇率，就必须放弃独立自主的货币政策，而被迫跟随美国加息；要执行独立自主的货币政策，不跟随美国加息，就要承受汇率变化带来的影响。但是，如果某国放弃了资本的完全自由流动，对资本实行了某种管制，那就能够在一定程度上，保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率。而我国恰好就是这样的国家。 IMF 通过「资本账户开放度指标」，判断一个国家是否处于资本完全自由流动，如果某国指标值小于 0.25 则是资本管控状态。2020 年，我国该项指标是 0.16，为实行较为严格的资本管制制度的状态。也就是说，我国放弃了资本完全自由流动，以换取独立的货币政策和相对稳定的汇率政策（我国目前的汇率政策是一种「有管理的浮动汇率制度」）。因此，我国有可能在美国加息引发全球加息的大背景下，选择不加息。2023 年 1 月，德邦证券发布研报《如果降息，会降哪一个？对债市影响又如何？》，报告指出，如果央行降息，可能加剧资本外流的冲动，但是在我国资本管制的模式下，我国有足够的外汇储备应对资本的外流。因此，德邦证券得出结论说，「我们认为中国的外汇储备较为充足，资本外流压力可控，构成降息的基本条件。」然而，有了降息的条件，并不一定要降息。要理解我国为什么选择在此时降息，这就必须要回顾我国当前的经济现状。 09 中国当前的经济现状中国为什么要选择降息一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了 GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开 wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类）。一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去，大量商品卖不出去，或者大量设备闲置不能投入生产（因为没有订单），就会形成危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。因此看一个工业国的经济是复苏还是恶化，从产能利用率入手会更准确。产能利用率的同行指标大致如下：（1）低于 80% 属于产能过剩。（2）低于 75% 属于产能严重过剩。（3）高于 90% 属于产能不足，需要投资扩产。近三年来我国工业领域基本情况如下图。绿色部分是小于 75% 的，黄色部分是小于 80% 的。2020 年上半年产能利用率最低，随着疫情好转产能利用率逐步提升，2021 年得益于外贸订单大量回流，我国产能利用率达到这三年来最好的情况。2022 年以来，产能利用率再次下滑，到 2023 年一季度，产能利用率几乎再次回到 2020 年上半年的情况。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

美联储“操纵”大非农数据有戏？荷兰国际集团：美元104酝酿一场买盘大爆冲……

国以及西班牙的数据，而周四将公布法国、意大利以及欧元区范围内的数据。市场普遍预期核心CPI通胀率将从5.5%放缓至5.3%，而ING经济学家预测为5.4%。就边际而言，这应该足以引发欧洲央行在9月份最后一次加息25个基点，而且ING认为欧元近期存在上行风险。 “如果通胀表现出弹性，欧元则有可能重返并稳定在1.0950之上，甚至重新测试1.10，但这在很大程度上也将取决于美国就业人数是否超出预期，”ING展望称。英镑：本周轻松日历本周伊始，英镑小幅走强，部分原因是英国央行副行长本·布罗德本特本周在杰克逊霍尔发表的一些鹰派言论，他强调通胀不太可能像出现时那样迅速放缓，货币政策需要在限制性领土内停留一段时间。除此之外，随着伦敦市场在昨天的英国国庆节后重新开盘，英镑受到暂时的风险上升/美元下降的帮助。本周英国的日历相当清淡，这意味着英镑可能将继续主要受到外部因素的推动。值得关注的一个事件是英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)周四的讲话。 ING提到：“如果我们正确地认为市场可能在美国就业数据得到确认之前削减一些看涨美元头寸，那么英镑可能会找到支撑。当谈到欧元/英镑时，本周将关注欧元走势和欧元区通胀数据。与我们看涨欧元的观点一致，我们认为突破0.8600是非常可行的。”

会员

小萧2023-08-29

CWG Markets：美元兑日元周一短暂触及九个月高点，兑一篮子货币下跌

CWG Markets2023-08-29

欧元区货币供应量十三年来首次萎缩金价在美债收益率回落之际攀升

，涨幅1.03%，报9435.37点；意大利富时指数收盘上涨343.55点，涨幅1.22%，报28552点。商品市场现货黄金今日以1915.49开盘，小幅振荡，最高触及1926.08，最低触及1912.72，较前一日收盘升高0.26%，收盘价为1919.97。由于夏季市场交易清淡，油价跟随大盘走势，国际油价与股市一起小幅走高。周一(8月28日)国际油价小幅波动低于0.5%，美油继续维持在80美元/桶以下。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格下行0.10美元，跌幅0.13%，现报79.82美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格下行0.36美元，跌幅0.43%，现报83.77美元/桶。周二(8月29日)关注重点： 07:30 日本7月失业率 14:00 德国9月Gfk消费者信心指数 21:00 美国6月FHFA房价指数月率、美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率 22:00 美国7月JOLTs职位空缺、美国8月谘商会消费者信心指数更多重要事件请点击此处

Cherry2023-08-29

【欧股收市】欧洲股市周一收高英国市场假期休市投资者展望本周重磅经济数据

涨幅1.03%，报9435.37点；意大利富时指数收盘上涨343.55点，涨幅1.22%，报28552点。英国市场因公共假期休市。与此同时，投资者仍在继续消化杰克逊霍尔举行的年度会议上的评论。美联储主席杰鲍威尔表示，通胀仍然过高，美联储准备继续加息，以抑制持续高企的物价。尽管鲍威尔表示美联储可以采取灵活性，但他补充说，对抗通胀仍需进一步努力。“尽管通胀已从峰值回落，这是一个值得欢迎的进展，但它仍然过高。我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到我们确信通胀持续下降以实现我们的目标。” 上周，随着投资者努力应对美国经济出人意料的弹性，10年美国期国债收益率近期飙升至2007年11月以来的最高水平。经济以及粘性通胀可能迫使央行在更长时间内维持较高利率的可能性。利率上升对股票来说通常是坏消息，因为股票投资者不愿意抬高股价，因为与支付更具竞争力收益率的债券相比，未来收益的价值看起来不那么有吸引力。债券收益率与价格成反比。汇丰私人银行与财富部全球首席投资官Willem Sels表示，10年期美国国债的收益率对债务投资者来说是一个有吸引力的切入点，他认为这不会导致标准普尔500指数或标普500指数的抛售。在亚太地区，股市本周开盘走高，其中中国大陆和香港股市领涨该地区。推动亚洲股市上涨的主要事件是政策变化。中国财政部周一将股票交易印花税减半，以促进股市投资。此前，中国沪深300指数跌至9个月低点。尽管如此，经济学家对中国经济结构性问题的担忧依然存在，例如债务、人口结构以及与西方关系恶化。随着交易在17个月后恢复，全球负债最重的房地产开发商中国恒大集团的股价暴跌 87%。个股方面，据报道，瑞士信贷银行亏损35亿瑞士法郎（合40亿美元）。该银行在政府推动的收购后现已成为瑞银(UBS)的子公司。瑞银集团股价周一上涨约1.6%。该银行定于周四公布收益。法国Teleperformance是泛欧斯托克600指数中表现最好的股票，上涨5.1%。本周晚些时候，美国劳工部将发布显示就业和工资增长速度的非农就业数据，这可以指导美联储如何继续实施货币政策。

楼喆2023-08-29

杰克逊霍尔年会重点：央行巨头这几天都说了什么？

een认为，其他评级较低的发达国家，如意大利，可能面临困境，因主要央行通过量化紧缩来减持主权债务。但发展中国家将感受到最大的压力。不过，根据该论文的说法，鉴于涉及的债权人比以往更多，迅速解决它们的困境似乎不太可能。

金融界2023-08-28

这才是最大的“灰犀牛”事件！？全球正为“特朗普重返白宫”做准备从法国、到中国、再到中东，世界各国如何看待？

从美国购买爱国者导弹系统，而不是法国、意大利和英国开发的竞争系统时，马克龙感到措手不及。据拜登说，马克龙长期以来一直怀疑拜登在2020年的当选标志着特朗普时代的结束。拜登讲述了他作为总统第一次参加七国集团峰会的经历，当时他向同行们宣布:“美国回来了。”马克龙回应道:“多久?” 马克龙办公室拒绝置评。特朗普誓言要征收全面的新关税，他在最近的一次采访中表示，他将对所有进口到美国的外国商品自动征收10%的关税特朗普在接受福克斯商业频道采访时表示:“当公司进入美国并在美国倾销产品时，他们应该自动支付，比如说10%的税。”“我确实喜欢对所有人征收10%。” 经济学家很快警告称，特朗普的提议可能引发全球贸易战，并提高美国消费者的物价。白宫抨击了特朗普的言论，称拜登强烈反对该计划。作为欧洲的经济强国，德国正专注于打造沟通渠道，以避免重蹈2016年的覆辙，当时特朗普的当选令世界各国领导人感到意外。时任德国总理默克尔领导的政府在特朗普政府对德国和其他欧洲国家实施一系列关税的冲击下，难以获得进入白宫的途径。特朗普与默克尔之间的关系迅速恶化。现任德国总理朔尔茨领导的执政联盟的三个政党的主要成员自2021年底上台以来，一直在飞越大西洋，与共和党官员和特朗普的亲信会面。朔尔茨的重要助手沃尔夫冈·施密特(Wolfgang Schmidt)定期访问华盛顿，与重要的共和党人建立联系。德国外交部长安娜莱娜·贝尔伯克(Annalena Baerbock)将于9月对美国进行为期10天的访问，其中包括对共和党大本营德克萨斯州的长期访问，以熟悉共和党。一些国家的政府欢迎特朗普回归的可能性。匈牙利总理欧尔班与俄罗斯总统普京保持友好关系，反对西方向乌克兰运送武器，他曾多次表示希望特朗普赢得下届大选，尽管特朗普的法律困境已经加剧。“继续战斗，总统先生!我们和你们在一起，”欧尔班在最近的社交媒体帖子中写道。对中国来说，特朗普是引发与美国贸易紧张关系的领导人，而拜登担任总统则带来了两国关系回到前一个时代的前景，当时许多美国决策者支持自由贸易，认为这将使中国自由化。但拜登在很大程度上保留了前任对北京的强硬政策。关税仍然存在。对中国科技公司的限制进一步扩大，包括去年美国禁止向中国销售先进的半导体和芯片制造设备。密歇根大学政治学教授玛丽·加拉格尔(Mary Gallagher)说:“在政策实质方面，尽管特朗普挑起了贸易战，但拜登更有效地执行了政策，并能够拉拢特朗普疏远的重要盟友。” 韩国和日本今年结束了多年的历史争端，允许与华盛顿进行更深层次的军事合作。韩国总统尹锡悦在今年4月的正式国事访问中与拜登建立了个人纽带，还在最近一次访问戴维营时加强了这种联系。这与特朗普形成鲜明对比，特朗普批评首尔没有为驻扎在韩国的大约2.85万名美国军事人员支付足够的费用。特朗普甚至建议撤军。前日本外交官渡边(Yorizumi Watanabe)表示，如果特朗普果断采取行动缓和与中国的紧张关系，他预计他在日本的支持率会上升。“说到底，我们需要一位强大的美国总统。” 在中东，以色列和沙特阿拉伯的领导人正在权衡，是拜登上台，还是特朗普上台，两国建立外交关系的努力更有可能成功。虽然两国领导人都与拜登关系冷淡，但他们正在努力应对这样一种可能性，即这位民主党总统可能比特朗普更有可能促成一项协议。特朗普在以色列公众中仍然广受欢迎，并与总理内塔尼亚胡领导的政府保持一致，后者自称是以色列历史上最右翼、最虔诚的政府。但在内塔尼亚胡祝贺拜登2020年获胜后，特朗普批评了内塔尼亚胡。在今年夏天的一次采访中，内塔尼亚胡称赞了特朗普，但他拒绝透露自己是否与特朗普有过密切接触。内塔尼亚胡说:“我认为他为以色列的安全做了极好的事情。“所以我很重视这一点。” 伊朗正在努力释放美国被拘留者，以获取约60亿美元的石油收入。这笔钱在美国的制裁下被冻结在韩国，目前正在通过瑞士转移到卡塔尔，以便可能释放给伊朗。本月，伊朗将四名美国公民从监狱转移到了家中软禁，这是德黑兰和拜登政府希望达成的囚犯释放协议的第一步。特朗普在任内退出了2015年的协议，该协议限制了伊朗的核计划，以换取解除制裁。他加大了对伊朗的制裁力度，并批评了奥巴马政府解冻伊朗资金。中东研究所(一个非党派智库)伊朗项目主任亚历克斯·瓦坦卡(Alex Vatank)表示，确保这些资金现在是德黑兰的一个关键目标，这也是向普通伊朗人传达一个信号，表明政权正在努力改善国家陷入困境的经济状况。他说:“他们正试图从拜登团队那里获得尽可能多的让步。”

财经风云2023-08-28

币安研报：去中心化排序器深度研究

性解决方案来解决这一问题。就像经典的意大利甜点一样，提拉米苏解决方案有三个新颖的层次。它们共同确保向需要数据的各方提供数据——在我们的案例中，就是向排序器订购交易的各个rollup。提拉米苏的基础层被称为 Savoiardi。这是一个抗贿赂层（类似于以太坊的 danksharding 提议），提供最高级别的安全性。然而，由于这一特性，它是三个层中对用户最不友好的一层。为了解决这个问题，Espresso 在其解决方案中增加了两层。 Mascarpone 是中间层，通过选举一个小型的数据管理委员会来保证高效的数据恢复。 Cocoa 被恰当地命名为整个系统的 "顶层洒水"。Cocoa 通过为 Tiramisu 提供内容交付网络，帮助 Tiramisu 提供 "Web2 级性能"。这有助于高效的数据恢复，并大大加快了数据传播速度。鉴于该层本质上是中心化的(17)，它完全是可选的，没有它，Tiramisu 也能完美运行。它有助于加快数据可用性，而且可以很容易地更改或删除。我们应该注意的是，Espresso Systems 在设计其协议时考虑到了灵活性和模块化，使用其排序器的rollup设备如果不想使用 Tiramisu，也可以使用任何其他数据可用性解决方案。图 5：Tiramisu 数据可用性解决方案的三个层次著名合作伙伴 (18) 自七月份以来，Espresso Systems团队一直在不断宣布合作伙伴关系。EigenLayer是第一个宣布此类合作关系的公司，鉴于其在Espresso Sequencer架构中的重要性，值得密切关注其发展情况。EigenLayer 本身于 6 月 14 日推出了第一阶段主网。在宣布Doppio测试网的同时，Espresso还宣布与Polygon zkEVM建立合作伙伴关系。这一合作代表着Espresso排序器与全功能zk-rollup（Polygon zkEVM的分叉）的首次端到端集成。测试网络允许用户向分叉提交交易，然后由运行Espresso的HotShot协议的节点进行路由和排序。 Espresso支持启用了IBC(19) Cosmos SDK链的Injective将其定序器集成到Cascade中。Cascade 是 IBC 生态系统的首个链间 Solana SVM rollup，首次允许在 Injective 和更广泛的 IBC 生态系统上部署 Solana 合约。与 Cascade 的测试网集成预计将于 2023 年底完成，主网预计将于 2024 年完成。 AltLayer 也加入了 Espresso Systems 生态系统。AltLayer是一个启动即服务（rollup-as-a-service）平台，允许开发人员启动支持多虚拟机的高扩展性启动。通过双方的合作，开发人员将能够决定是否使用 AltLayer 的解决方案和/或 Espresso Sequencer 启动他们的启动程序。双方团队还将合作开发其他集成产品，看看他们的设计如何互补。 Espresso Systems正在与Caldera合作部署基于OP Stack的乐观rollup，该rollup使用了Espresso Sequencer和Tiramisu。Caldera 使开发人员能够为其应用程序部署定制的rollup。在部署该扩展后，未来在 Caldera 基础上构建的 L2 将能够轻松选择使用 Espresso Sequencer 和 Tiramisu 作为其扩展的插件组件。第三层（"L3"）即服务公司 Spire 宣布将与 Espresso Sequencer 和 Tiramisu 集成。Spire的基础设施允许开发人员在zkEVM L2之上轻松部署自己的L3应用链。Spire将与Espresso团队合作，将他们的解决方案集成到Spire L3框架中。测试网络预计将于2024年建成。最新更新 2022 年 11 月 28 日：Americano 是 Espresso Sequencer 和 HotShot 的第一个测试网络。最初的帖子包含更多的技术细节；但需要注意的是，这是一个内部测试网络，不面向公众。图 6：项目路线图与 Americano 测试网和初始公告一起发布 2023 年 7 月 20 日： Doppio 是 HotShot 和 Espresso Sequencer 的第二个重要里程碑和测试网。与此同时，Espresso Systems 发布了整个项目的白皮书。Doppio为HotShot带来了许多效率上的改进，包括可验证信息去中心化（"VID"）、新的视图同步子协议和法定人数证书的签名聚合（20）。Doppio 还实施了 Tiramisu 的前两层，预计未来的测试网将包括第三层和最后一层。Espresso Systems 还发布了其排序器与全功能 zk-rollup 的首次端到端集成，特别是 Polygon zkEVM 的分叉。 2023年8月4日：Doppio测试网络正式向公众开放。关于用户如何向zkEVM分叉提交交易的文档也已发布。同时还发布了性能基准(21)，以及预期的下一步措施。具体来说，他们宣布开始将一些rollup和rollup即服务公司纳入其排序器。他们还宣布，将通过 Optimism 领导者选举概念验证工作（继最近接受的 RFP（22）之后）为 OP Stack 做出贡献。 Astria Astria 正在建立一个共享排序器网络，也是率先淘汰中心化排序器的主要公司之一。与此同时，他们还在开发 Astria EVM，这将是由其共享排序器网络提供支持的首款rollup。该项目将从其网络中获得快速、抗审查的交易订购，并将利用 Celestia 实现数据可用性。Celestia 是模块化区块链网络和 DA 层，Astria 对其非常熟悉。创始人 Josh Bowen 曾在 Celestia 工作过，Astria 的介绍性博客中多次提到该项目及其生态系统。概述 Astria 的共享排序器网络允许多个不同的rollup共享一个单一、无权限、去中心化的排序器网络。有了这个网络，Astria 提供了一个开箱即用的解决方案，使rollup具有抗审查、快速区块确认和原子跨rollup合成能力。它是如何运作的？ Astria 的共享排序器网络本身就是一个中间件区块链，它利用 CometBFT (23)（Tendermint Core 的分叉）就一组有序的交易达成共识。该网络的设计目的是接受来自多个rollup的交易，然后将它们排序为一个区块并写入 DA 层。 Rollup可以在创建区块后立即从 Astria 获取已排序区块，通过 "软承诺 "为用户提供快速的区块确认。或者，rollup可以从 DA 层检索有序区块，以获得 "硬承诺"，因为一旦写入 DA 层，交易订单就被视为最终订单。这为用户提供了最严格的最终性，在高额交易等情况下可能非常有用。图 7：Astria 的共享排序器网络 Astria EVM 如上所述，Astria EVM 将是首个由 Astria 共享排序器网络驱动的加密货币。目前，大多数rollup项目都是自己执行交易和排序，并使用以太坊作为数模转换层。Astria EVM 将专注于执行，同时使用 Astira 的共享排序器进行排序，并使用 Celestia 进行 DA。图 8：聚焦于 L2 流程的三个关键层，我们可以看到rollup如何倾向于利用自己的专有排序器和以太坊的 DA 功能（我们还显示了以太坊 L1 本身作为对比） Astria 的 EVM 目标是通过充当流动性和桥梁枢纽，帮助启动 Celestia 的rollup生态系统。这也意味着，Astria 团队有了一个活生生的测试案例，以了解rollup如何与他们的共享排序器网络进行最佳整合。愿景 Astria 的未来愿景包括数千个去中心化的主权rollup。在他们的设想中，每一个rollup都是根据独特的使用案例和应用量身定制的。他们的共享排序器网络在他们的愿景中发挥了关键作用，帮助简化了rollup开发流程。他们的解决方案意味着rollup开发者可以专注于创新用例，同时能够轻松地与去中心化网络集成，为他们提供快速、抗审查的交易排序和跨rollup的可合成性。 Astria发展集群 8月16日，Astria发布了其开发集群(24)，该集群包含在Astria的共享排序器网络上启动rollup所需的所有不同组件。该集群的目标是使开发和测试 Astria 网络以及与 Astria 集成变得尽可能简单。组件包括： Astria 排序器：用于交易排序的区块生成节点。开发集群依赖于单个节点。在主网中，将使用一组去中心化的节点。数据可用层：本地 Celestia 网络，提供硬终结。 Rollup：Geth (25) rollup节点，用于执行任务和存储状态。 Composer：从 rollup 的 mempool 中检索待处理事务，并将其提交至 Astria 的 CometBFT mempool。导体：接收单个程序块后，为每个rollup过滤这些程序块。然后，这些经过过滤的区块将被传递给rollup执行。中继器：向导线和数据可用性层 Celestia 发送按顺序排列的数据块。最近，Astria 宣布将在其开发集群上部署rollup技术，我们将对哪些公司决定部署rollup技术进行关注。图 9：Astria发展集群的不同组成部分最新更新 2023 年 4 月，Astria 宣布获得 550 万美元的种子轮投资（26）。如上所述，2023 年 8 月，该团队公布了他们的开发集群。 Astria 团队还在开发一个 Devnet，以启动相关工作。预计在未来几周内完成。他们的代码是开源的，进一步的文档也可在他们的官方 GitHub 页面上获取。 Radius Radius 正在构建一个无信任的共享排序层，它使用加密技术来去中心化排序器、防止审查并最大限度地减少有害的 MEV。他们的解决方案与区块链无关，可用于各种类型的rollup。它是如何运作的？ Radius 使用加密内存池来实现其目标。从本质上讲，每笔用户交易的内容在提交后都会被加密。排序器对交易组进行排序时，无法看到每笔交易的内容，从而防止排序器提取 MEV 或进行审查。图 10：Radius 交易流程这最终意味着，Radius 的解决方案只需一台排序器就能解决 MEV 和审查问题。由于交易内容是加密的，即使是单个排序器也无法恶意行事。这意味着无需引入共识机制，而从速度和可扩展性的角度来看，这可能是有利的。这也是 Radius 解决方案与 Astria 和 Espresso 解决方案的不同之处，前者都依赖共识机制来排序交易。虽然单个排序器上的加密 mempool 解决了中心化排序器的两个关键问题：MEV 和审查，但它仍然存在单点故障。为了确保实时性，Radius 采用了去中心化排序器网络，多个排序器同时运行。从这些排序器中选择一个作为排序层运行。关于如何选择单个排序器，有各种建议（27），包括秘密选举机制、排序器组分片等。实用可验证延迟加密（"PVDE） Radius 采用基于 zk 的加密方案 PVDE (28) 来创建加密内存池。用户交易根据时间锁定谜题进行临时加密。然后，排序器对加密交易进行排序。排序器需要解锁时锁谜题才能获得解密密钥。这需要时间和计算资源，并防止排序器过早解密交易（即在交易排序之前）。为防止攻击，用户生成 ZK 证明，以证明其交易和解密密钥的有效性。排序器可以在排序前验证这些证明，从而有效防止无意义的解密（即攻击）和资源浪费。 MEV 市场 Radius 还提出了一种优化的区块空间设计。他们试图创建一个以拍卖为基础的市场 (29)，让交易者提交成捆的交叉rollup MEV 交易。出价最高者的交易将被排序器纳入一个区块，从而帮助最大化跨区套利的rollup利润，同时创造一个更高效的rollup市场。最新更新 2023 年 6 月，Radius 公司宣布完成 170 万美元的种子轮融资。路线图：其他虽然我们已经介绍了共享排序领域一些规模较大、最著名的项目，但还有其他一些项目也在开发类似或密切相关的解决方案。 NodeKit：NodeKit 团队正在构建 NodeKit SEQ，这是一个内置于定制 L1 区块链的去中心化共享排序器。他们还在构建 NodeKit Chain，这是一种基于 EVM 的rollup。他们的 Twitter 页面还显示，他们的解决方案将在Avalanche子网(30) 上推出。 AltLayer：AltLayer 是一个 "rollup即服务 "平台，允许开发人员启动高度可扩展的 L2 rollup，支持多虚拟机。虽然 "rollup即服务 "公司是一个独立的领域，不属于我们本报告的覆盖范围，但 AltLayer 的去中心化排序器网络（31）却值得一提。 AltLayer 的共享排序器网络被称为 Beacon Layer，它是一个无权限的中间件区块链。区块链中的节点被称为验证器（类似于任何 PoS 网络）。当用户希望使用 Altlayer 的平台创建rollup时，他们可以指定运行rollup所需的排序器数量、每个排序器所需的最低质押金额，以及质押品可以计价的代币集。AltLayer 建议每个rollup项目至少有五个不同的排序器。一旦验证者加入了信标层，并提供了最低限度的抵押品，他们就可以在不同的rollup中扮演排序者的角色。信标层会根据验证者的质押和一些随机性来选择验证者成为各个rollup项目的排序者。与任何 PoS 区块链类似，如果出现不当行为，验证者的质押有被削减的风险。这个过程意味着开发者可以使用 AltLayer 的基础设施相对快速地部署一个加密rollup，然后使用信标层确保它是去中心化的。如果你赞同未来以rollup为中心的理念，像 AltLayer 这样的服务绝对值得密切关注。 5. 展望现有的 L2 rollup似乎必须做出选择。一方面，它们可以维持现状，继续使用唯一的中心化排序器。另一方面，它们可以开始与第三方共享排序网络整合，或开发自己的内部解决方案。 1. 继续照常使用唯一的中心化排序器： a. 这是最简单的行动方案，也可能是财务上最谨慎的方案。排序器的货币化是所有主要扩展的重要收入来源（32），无疑也是商业模式的重要组成部分。事实上，新成立的 L2 推广公司 Base 最近在 Coinbase 第二季度财报电话会议（33）上确认了将排序器货币化的意图。 b. 维持一个中心化的排序器会产生审查、MEV 提取和单点故障风险等问题，除此之外，它还违背了加密货币的根本精神。想象一下这样一种场景：一个主要加密组织的关键成员神秘失踪或陷入严重麻烦。如果他们运行的是中心化排序器，这很可能会影响到他们的加密rollup、日常运营和用户体验。如果出现这种情况，行业中的许多其他参与者很可能会开始按照他们的路线图，认真致力于去中心化排序器。这就是一个简单的例子，说明了为什么排序器去中心化可能比最初看起来更重要。 2. 与第三方共享排序网络整合： a. 随着 Espresso 和 Astria 等共享排序网络的不断发展和主网的推出，这将成为现有网络的一大选择。事实上，考虑到 Espresso 与 Polygon zkEVM fork 的整合，一些主要的网络公司似乎正在积极探索这一方案。 b. 与集中管理排序器的风险或开发内部解决方案所需的精力和成本相比，将排序工作外包给专家对许多公司来说是一个明智的选择。 c. 这里需要考虑的最重要因素之一是样本库的互操作性。与那些在自己的专有 "筒仓 "中运行的 L2 相比，这可能是在共享排序器上运行的 L2 最明显的优势之一。正如本报告前文所强调的，在共享排序器上运行及其带来的互操作性可以释放出各种新的可能性，包括跨rollup套利、有条件交易包含等。 3. 开发内部专有解决方案： a. 由于这可能是三种方案中最耗时、最昂贵的一种，因此哪些公司决定走这条路将会很有意思。 b. 到目前为止，我们看到的大型加密货币的一个关键问题是代币价值的累积。大多数顶级以太坊 L2 公司已经使用 ETH 作为gas费的代币，这使得他们自己的原生代币无法累积价值。一种可能的解决方案是，rollup公司开发内部排序解决方案，由代币持有者进行担保；例如，用户可以将其原生rollup代币作为质押，成为排序者，并为其服务收取费用。 c. 这种方法的缺点是影响互操作性。与运行各自专有排序解决方案的系统相比，在共享排序器上运行的rollup系统具有更好的互操作性。 d. Optimism 宣布了其 "链法则"（Law of Chains），这是一个值得考虑的最新进展。链法则是 OP Stack 超级链生态系统中链的一套指导原则。其本质是为这些链建立一个框架，使其能够以更加统一的方式工作。这很可能会扩展到基于 OP Stack 的链的共享排序解决方案，这可能是上文讨论的互操作性问题的一种解决方案（至少对 OP Stack 链而言）。随着二级加密货币在加密货币世界中不断涌现，其规模和交易量也在不断增长，围绕中心化和互操作性的问题也将持续发酵。在过去的一年里，这个话题一直备受关注，我们预计，随着主要的加密货币发行公司的一周年和两年纪念日的临近，以及更多加密货币发行公司的推出，这个话题还会继续扩大。我们认为，至少有一些公司会选择与 Espresso 和 Astria 等第三方排序器网络集成，但我们也看到其他公司会选择开发自己的内部解决方案。一些规模较大的公司，尤其是那些已经推出了原生代币的公司，很可能会认为开发自己的解决方案很有价值，这样既能实现利润最大化，又能增加代币的实用性。无论发生什么，这都是我们需要关注的一个非常重要的方面，我们将饶有兴趣地密切关注。 6. 结束语用户希望并更喜欢更快的交易确认和更低廉的费用。虽然迄今为止，中心化排序器一直是主要 L2 公司的解决方案，但在理想情况下，公司和用户应该可以选择使用这种技术的最佳去中心化版本。这正是 Espresso Systems、Astria、Radius 等公司在 L2 故事中扮演的关键角色。这里的两个关键驱动因素是去中心化和rollup互操作性。去中心化是至关重要的，原因有很多。去中心化是加密货币的哲学基础，这只是其中之一。在更实际的层面上，中心化的排序器代表着单点故障，会影响加密rollup的有效性，并对加密rollup的恢复能力构成威胁。这还不算大量提取 MEV 的可能性，其中一些可能对用户是隐藏的，并在私有 mempool 中提取。审查（即使是暂时的）和延迟交易的可能性也是一个问题，必须牢记，尤其是在考虑到该行业的强劲增长愿望时。加密rollup的互操作性同样至关重要，尤其是当人们对加密行业的未来持以加密rollup为中心的观点时。如果市场上的加密rollup越来越多，无论是针对特定应用还是其他应用，那么这些加密rollup就应该能够相互沟通和无缝协作。否则，我们如何实现 Web2 类型的用户体验？未来肯定会有挑战，一些大型公司可能会倾向于创建自己的专有解决方案，而不是使用共享排序网络。解决这一问题的方法之一，是共享排序网络通过经济机制解决价值累积和收入分配问题，因为如果许多公司共享一台排序器，最终将实现强大的网络效应。这个话题在未来几个月将继续变得更加激烈，我们相信，无论是在rollup领域还是在共享排序器领域，都会有许多新的参与者加入市场。观察不同项目的选择将会非常有趣。我们期待着密切关注这一动向。来源：金色财经

金色财经2023-08-28

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