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CWG Markets：美元周三上涨日元在震荡交投中下跌回吐了前一天的部分涨幅

CWG Markets2022-12-22

野村2023年全球和中国经济及主要市场展望

DP在一年半内下降2.5％，其中德国和意大利经济将表现逊色。虽然我们预测欧元区内通胀将在2023年迅速下降，但它可能会表现出一定的粘性，因此从经济中挤掉过度的通胀从而实现2％的目标可能还需要一点时间。　　因此，我们认为央行需要进一步收紧货币政策，在欧洲央行12月加息50个基点之后，我们预计明年2月和3月将再度加息50个基点，然后最后两次加息25个基点，并在2023年年中达到3.50％的峰值。由于这高于中性利率，额外的利率会降低通胀，我们预计央行将于大约一年后降息100个基点。　　应对能源危机的财政支持一直很有力，欧盟的“下一代欧盟”计划也是如此——这两者以及中国积极的经济增长都应该有助于控制衰退的规模。虽然与2011-12年相似的债务危机并不在我们预期之中，但大量的政府负债和迫在眉睫的经济衰退结合在一起可能会使整个欧元体系的结构紧张。　　Aichi Amemiya，野村美国高级经济学家　　我们认为在2023年美国将出现新的经济衰退，一系列的经济指标将明显表现疲软，导致4季度实际GDP环比下降1.1％。　　然而，随着日益根深蒂固的通胀和现在较具粘性的工资通胀更加紧密地联系在一起，我们预计这种情况可能会使美联储在2023年上半年保持激进的态度，在3月之前将利率上调至4.75-5.00％。尽管如此，受劳动力市场状况大幅走弱的影响，失业率将达到6.4％的峰值，并导致9月份逐步降息，通胀在下半年应该会表现疲弱。此外，我们预计2024年核心个人消费支出通胀率将略低于2％。　　疫情期间推出的政策对美国经济而言已经从顺风转为逆风，这种转变可能会延长整体经济下滑的时间。相对于我们的预期，更有韧性的消费者活动不仅对增长构成风险，也可能对政策利率构成潜在风险。虽然我们预计周期性通胀的各项指标会随着劳动力市场而疲软，但我们认为中期结构性价格压力上升的风险会越来越大。　　森田京平博士，野村日本首席经济学家　　我们预计日本经济将勉强避免衰退，因为日本经济正处于复苏过程，这主要归功于受到经济重新开放、家庭储蓄积累、被压抑的资本支出需求得到释放，以及境内旅游增加等因素拉动，私人消费逐渐增加。　　由于资源和食品价格上涨，以及日元疲软导致通胀压力减弱，CPI通胀可能会在2022年12月见顶。　　我们预计岸田文雄首相的经济方案还将在2023年1月至9月将同比通胀率平均压低1.2个百分点。在这种情况下，与美联储政策转向不同的是，我们预计日本央行不会在2023年调整其政策。不过，我们需要考虑日本即将面临哪些风险，不同假设情景出现的概率有多大，以及日本央行如何调整收益率曲线控制政策等问题。　　Chetan Seth，野村亚太区股票研究部策略师　　我们对亚洲（除日本外）的股市持乐观态度，并预计该市场在2023年的表现会好得多，这得益于中国重新开放以及美联储接近其紧缩周期的尾声。　　然而，我们认为，由于美国和中国的数据疲软，以及美联储周期末加息可能导致风险情绪走软，2023年第一季度市场仍可能会出现波动。我们认为投资者应该利用这种波动性，作为增持亚洲股票的机会。　　正如野村宏观经济团队的预测，尽管2023年美国和欧洲可能会出现衰退，亚洲经济却仍在增长，这意味着亚洲区股市在2023年将有机会跑赢大市，而美元可能走软将为其提供额外的支持。相对于美国股市，亚洲股市具有：（a）该地区最大经济体——中国重新开放/经济复苏；（b）估值支持；（c）2023年和2024年的经济和盈利前景都将会好得多，而未来盈利评级下调的风险较小；（d）轻型全球投资者定位；（e）上市公司强劲的资产负债表应有助于抵御利率上升的压力。　　中国的复苏/重新开放也意味着北亚股市相对于东盟/印度将获得更大幅度的提振，因此我们对于前者更有信心。我们预计在2023年重新开放和越来越有力的政策支持的推动下，中国经济将走向复苏，尽管复苏道路不平坦。　　唐圣波，野村中国金融和金融科技研究主管　　随着房地产行业融资相关的关键政策变化和重新开放，我们对中国金融业整体持乐观态度，尤其对过去受这两个原因打击的企业或子行业。　　受制于2018年年初以来对房产行业的限制政策，以及2021年年初以来疫情防控措施，中国金融业的估值在过去近5年内一直下降。随着2022年11月“三支箭”的相继宣布，房地产行业融资政策转向放松，而且疫情防控措施正重新放开，我们已经看到了曙光。我们认为，中国经济在疫情后的逐渐复苏，可能是中国金融业持续多年行业重新评级的开始。　　史家龙，野村中国互联网与新媒体研究主管　　随着中国重新开放，即使短期内宏观环境可能仍充满挑战，中国互联网行业2023年的前景看起来更为乐观。抛开短期的不确定性，我们认为本地服务（例如外卖和店内服务）和旅游业务可能会率先复苏，因为这两者已经是许多国内消费者生活的重要一部分。　　在线医疗保健行业也处于有利地位，可以抓住中国重新开放带来的增长机会。此外，重新开放也为在线医疗平台提供了新的培养用户在线购买医疗保健商品和寻求医疗咨询习惯的机会，这将有助于加快在线医疗服务在中国互联网用户中的渗透。　　在我们看来，由于消费者信心可能需要一段时间恢复，电子商务行业也可能会以较慢的速度复苏。同样，鉴于疫情的影响触及各行各业的业务，我们认为在线广告商可能是最后踏上明显复苏道路的行业。　　段冰，野村中国科技及电讯行业分析师　　我们认为中国软件/SaaS公司将受惠于几个积极因素而复苏，包括中国逐步重新开放和取消相关的防疫措施，以及对房地产等重量级行业的政策支持。　　具体而言，我们认为IT解决方案需求将从2023财年的二季度开始提升，在第一季度季节性疲软之后，政策支持将有机会在年初（预计2023年3月）召开的“两会”之后出现。　　对于领先的软件/SaaS公司，我们预计未来几年他们的增长引擎将来自于产品和行业的垂直扩张，并且得益于国产替代加速和“信息技术应用创新”项目，政府和国有企业仍将是它们的主要客户。　　张佳林，野村中国医药研究主管　　展望2023财年，我们更加乐观，中国医疗保健行业将有望触底反弹，我们预期：（1）受同比基数较低且医院活动正常化的驱动，第二季度增长可能会回升；（2）带量采购和国家医保药品目录的降价可能会更温和，有利于创新；（3）地缘政治紧张局势可能会缓和一段时间；（4）中国研发的创新药物有望在2023财年进入美国市场。　　我们认为子行业的关键主题分别是：（1）医疗器械：带量采购扩张，低息贷款，需求复苏；（2）合同研究机构、合同定制研发生产机构：未验证清单的进展，全球生物技术融资，2023财年盈利指引和结果；（3）医疗保健服务：患者流量恢复，并购交易，政策动向；（4）制药：第八次带量采购，业务发展和国家医保药品目录谈判（续签）；（5）生物技术/医疗技术：首次公开发行股票动态，临床和商业进展，可用现金，合作交易。　　董季舟，野村中国房地产研究主管　　根据国家统计局的官方数据，在严厉的行业降温政策、主要房地产开发商的信贷违约和持续的疫情压力下，中国的房地产销售在2022年同比下降超过25％。我们认为房地产行业的供给侧调整即将结束，而国有开发商将巩固其主导地位，只有少数民营开发商依然独立运营。　　2022年下半年政府房地产政策的放宽（被称为“三支箭”）主要集中于为少数信贷状况良好的民营企业提供额外的信贷支持，以恢复金融机构对这些开发商的信心，并防范房地产开发相关的系统性风险增加。　　然而，为了稳住房地产行业，让其更加自给自足，我们预计政府将出台更多政策来刺激住房需求。我们预计适度的需求侧宽松只会温和地影响房地产销售势头，因此我们预计2023财年的房地产销售情绪将在年初保持疲软，并且只有在2023财年二季度之后或更晚才会开始有力复苏。　　我们预计中央经济工作会议后中央政府将出台更多需求侧刺激政策，并在2023财年一季度落实政策。　　肖凯希，野村消费行业分析师　　就中国运动鞋服而言，我们对其中长期行业前景保持乐观，受公众健身和健康意识增强以及政府支持政策的推动下，行业市场规模继续稳步扩大。　　多样化的体育活动刺激了消费者对更加差异化运动鞋服产品的需求，我们也留意到户外运动的增长趋势。在2023财年，我们认为一些顶级国际品牌将逐渐走出困境并开始重新夺回市场份额，而品牌资产较高的国内公司更有可能脱颖而出。　　就中国餐饮业而言，我们认为中国餐饮市场的结构性增长良好，因为：（1）大众持续追求更高品质生活；（2）随着城镇化进程的稳步推进，低端市场的增长潜力可观；（3）在快节奏的生活环境中，大众外出就餐和外卖的频率将会增加。　　中国重新开放应该对投资者情绪有相当的积极影响，我们预计消费行业还会迎来更大的复苏。我们认为，与其他消费行业相比，餐饮业受到疫情的影响更大，由于其业务集中于线下服务，随着线下流量的恢复，餐饮业将有更大的复苏空间。凭借更加灵活的单店模式，餐饮企业现在拥有更强大的运营和扩张能力，我们相信这将有助于行业维持长期增长。

金融界2022-12-22

债市早报：国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，央行继续加码逆回购

10年期国债收益率普遍小幅下行。法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、4bp、2bp和1bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月21日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理　　

金融界2022-12-22

FX168早自习：印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口美元攀升限制金价进一步涨势

，涨幅1.42%，报8301.07点；意大利富时MIB指数收盘上涨376.75点，涨幅1.59%，报24095.00点。泛欧斯托克600指数中所有板块和主要交易所均上涨。零售股领涨，涨幅2.8%，其次是金融服务业，上涨2.5%，矿业股上涨2.2%。商品市场现货黄金收报1814.23美元/盎司，小幅下跌3.38美元或0.19%，日内最高触及1823.78美元/盎司，最低触及1811.65美元/盎司。 COMEX 2月期金收平，报1825.4美元/盎司。美国原油库存降幅超过预期，油价上涨至去年12月初以来的最高水平。周三(12月21日)国际油价连续第三日上涨近3%，美油接近80美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行2.23美元，涨幅2.93%，现报78.46美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行2.21美元，涨幅2.74%，现报82.74美元/桶。周四(12月22日)关注重点： 15:00 英国第三季度GDP年率终值 21:30 美国至12月17日当周初请失业金人数 21:30 美国第三季度实际GDP年化季率终值 21:30 美国第三季度实际个人消费支出季率终值 21:30 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值 23:00 美国11月谘商会领先指标月率更多重要事件请点击此处

Cherry2022-12-22

【欧股收盘】欧洲股市周三上涨阿迪彪马股价大涨零售板块表现出色

涨幅1.42%，报8301.07点；意大利富时MIB指数收盘上涨376.75点，涨幅1.59%，报24095.00点。泛欧斯托克600指数中所有板块和主要交易所均上涨。零售股领涨，涨幅2.8%，其次是金融服务业，上涨2.5%，矿业股上涨2.2%。由于日本央行扩大10年期日本政府债券收益率上限后投资者措手不及，周二市场走低。日本央行与大多数主要央行相比是个例外，周二也将基准利率维持在-0.1%不变，但却宣布大幅提高其10年期政府债券购买率，维持其超宽松的货币政策立场。欧洲央行上周将其主要利率从1.5%上调至2%，并表示从2023年3月到第二季度末，其资产负债表将每月缩减约150亿欧元（159亿美元）。欧洲央行表示，加息需要“以稳定的步伐显着”继续。英格兰银行和瑞士国家银行上周发表了类似的言论，也选择加息50个基点，与美联储上周三的决定相符。在日本银行调整其收益率曲线控制容忍度后全球债券上涨，华尔街结束了连续四天的下跌后，亚太市场涨跌互见。美国股指期货周三上涨，此前两大领头羊的财报带来了企业盈利可能好于预期的希望，即使经济衰退即将来临。英国工业联合会的一项调查显示，英国零售商也报告称，12月份的需求意外回升。个股方面，阿迪达斯和彪马的股价分别上涨6.8%和9.5%，而在伦敦上市的JD Sports上涨 6.1%，提振零售指数。飞利浦上涨 5.7%，此前这家荷兰健康科技公司表示，对其涉及全球重大召回的呼吸设备进行的独立测试显示出积极的结果。

楼喆2022-12-22

欧股涨幅扩大

　　欧股涨幅扩大，法国CAC40指数、意大利富时MIB指数涨超1％，德国DAX指数涨0.8％，欧洲斯托克50指数涨近1％。

金融界2022-12-21

最大风险往往隐藏在视线之中！嘉信：2023年须警惕中国引发的通胀飙升等5大风险

Schwab估计，与美国、法国、德国和意大利相比，英国、挪威和新西兰“抵押贷款冲击的风险要大得多”——澳大利亚、瑞典和加拿大也有一些风险。 3.央行过度紧缩美联储、欧洲央行和英国央行上周分别将最新一次加息幅度下调至50个基点。Kleintop说:“不过，主要央行都在明确表示，他们还没有结束，尽管他们放慢了大幅加息的步伐。” Schwab指出，美国劳动力市场数据是一个滞后的经济指标，当它恶化到足以让美联储改变政策时，全球经济可能已经陷入比目前预期更严重的衰退。与此同时，该经纪商表示，欧洲央行预计通胀将在两到三年内降至2%的目标，但其最新的政策声明表明，欧洲央行正在“寻求以更高政策利率的形式对抗通胀的保险政策”。 Kleintop说:“主要央行通过将利率升至过高(在将利率维持在过低水平太长时间之后)来过度收紧货币政策，给市场对温和衰退延续到2023年初的预期带来了下行风险。” 4. 欧洲能源危机在因入侵乌克兰而受到制裁后，俄罗斯暂停向该地区输送天然气，欧洲领导人争先恐后地争取获得足够的天然气来满足供暖需求。但充足的储备、节能措施以及欧洲温和的冬季天气开始降低了能源危机的风险，导致欧洲天然气价格回落，欧洲股市在第四季度引领全球反弹。 Schwab说:“尽管如此，欧洲的天然气供应状况仍然脆弱，全球寒冬可能导致天然气消费增加，同时美国天然气出口减少，导致欧洲工业和汽车企业停产。” 5. 乌克兰战争扩大 Kleintop表示，投资者似乎预期乌克兰战争的激烈程度将逐渐消退，并可能朝着谈判解决的方向发展。 “然而，结束战争的途径可能需要乌克兰重新夺回在2014年被俄罗斯占领的克里米亚。任何重新夺回该地区的行动都可能是普京的红线，如果乌克兰继续推进赫尔森地区，进入克里米亚，俄罗斯就会增加局势升级的风险。” 俄罗斯可能会进一步大规模攻击民用基础设施，或限制黑海航线的出口，从而使战争升级。

夏洛特2022-12-21

任泽平：房地产步入存量分化时代，我们将会首次见证房地产的“分化式复苏”

跨国数据，涵盖美国、英国、法国、德国、意大利、日本、韩国、印度、巴西、中国等不同类型国家。　　研究发现，除了德国等少数国家，绝大多数国家的人口都在持续向城市群、都市圈集聚。发达国家城市化一般经历两个阶段：从城镇化到都市圈城市群化。　　我们再来看中国，从城市群看，中国人口持续向珠三角、长三角城市群集聚。近10年珠三角、长三角城市群年均常住人口增量超180万人，成渝、中原城市群年均常住人口增量超65万人，但东北、西部等区域近年呈现人口流出趋势。　　从省份看，2010-2020年年均常住人口增量前五的省是广东、浙江、江苏、山东、河南，此时期甘肃、内蒙古、山西、辽宁、吉林、黑龙江等6省人口萎缩。　　从城市看，人口持续向少数核心城市集聚。近10年深圳、成都、广州年均常住人口增量超55万，郑州、西安、杭州、重庆、长沙年均常住人口增量超30万。这些城市均为所在都市圈的核心城市。　　无论是国际经验，还是国内经验，我们发现，由于规模效应、学习效应等，大多数产业具有集聚效应，人随产业走，人口自然向城市群都市圈集聚。大城市为那些有才华的年轻人，提供了实现梦想的机会。　　但是长期以来，在“控制大城市人口、积极发展中小城市和小城镇、区域均衡发展”的小城镇派思路指导下，人口向大都市圈集聚，但土地供给向三四线城市倾斜，人口城镇化与土地城镇化明显背离。由此形成了人地分离、供求错配，这是一线二线高房价、三四线高库存的根源。　　因此，未来应尽快确立中国城市群都市圈的城市化模式，实现人地挂钩。　　从买房的角度，跟着人口流动去买房，未来70％的城市面临人口流出和房子过剩，只有20％左右的都市圈城市群人口流入。所以，分化是未来房地产市场的最大特征。未来我们将会首次见证房地产的“分化式复苏”。

金融界2022-12-21

债市早报：12月LPR报价持稳，央行持续加码逆回购

收益率上行10bp至2.30％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行12bp、11bp、10bp和16bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月20日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理　　

金融界2022-12-21

FX168早自习：金价触及一周最高日本央行意外调整政策日元狂飙4%

，涨幅0.64%，报8188.58点；意大利富时MIB指数收盘上涨25.46点，涨幅0.11%，报23709.00点。泛欧斯托克600指数在经历了震荡的下午后暂时收低0.4%，大多数板块和主要交易所的交易均处于负值区域。汽车以1.5%的跌幅领跌，而一些板块上涨，包括银行，上涨1.7%。商品市场现货黄金收报1817.61美元/盎司，大幅上涨30.05美元或1.68%，日内最高触及1821.05美元/盎司，最低触及1784.48美元/盎司。 COMEX 2月黄金期货收涨1.54%，报1825.40美元/盎司。在美元走软以及中国放弃新冠清零政策后能源需求可能提振的支撑下，圣诞假日季前流动性减弱，油价昨日上涨。周二(12月20日)国际油价继续小幅上涨，布油再度站上80美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行0.73美元，涨幅0.97%，现报76.11美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行0.32美元，涨幅0.40%，现报80.46美元/桶。周三(12月21日)关注重点： 15:00 德国1月Gfk消费者信心指数 19:00 英国12月CBI零售销售差值 21:30 加拿大11月CPI月率 21:30 美国第三季度经常帐 23:00 美国11月成屋销售总数年化 23:00 美国12月谘商会消费者信心指数 23:30 美国至12月16日当周EIA原油库存更多重要事件请点击此处

Cherry2022-12-21

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