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特斯拉：仍然致力于全公司范围的成本削减措施，2024年，我们的汽车销量增长率可能明显低于2023年的增长率。

金融界2024-04-24

据外媒报道，瑞银宣布启动新的成本削减计划，将于2024年6月开始五轮裁员，预计将有50%到60%的前瑞士信贷银行(瑞信)员工可能被裁。此举旨在进一步削减成本，提高运营效率。据悉，此次裁员计划将从2024年6月开始实施，预计将持续至年底，涉及员工数量或高达数万人，其中前瑞士信贷银行（瑞信）员工或成裁员"重灾区"。前瑞信员工面临"生存危机" 据知情人士透露，在瑞银收购瑞信后，前瑞信员工的工作岗位出现了大量重叠，这意味着他们面临着更大的失业风险。有分析人士指出，瑞银此次裁员计划的主要目标或将瞄准前瑞信员工，预计裁员比例可能高达50%至60%。对于那些暂时"幸存"的前瑞信员工来说，他们的处境也不容乐观。有消息称，瑞银可能会对前瑞信员工的薪酬待遇进行调整，这无疑会对他们的生活和工作造成影响。此外，两家银行的企业文化差异也可能给前瑞信员工带来适应困难，进一步加剧他们的职业发展不确定性。瑞银裁员背后的"算盘" 事实上，瑞银启动大规模裁员计划并非偶然。自2023年3月瑞银宣布以30亿瑞士法郎收购陷入困境的瑞信以来，市场对于瑞银如何实现两家银行的整合、提升盈利能力一直充满疑虑。而此次裁员计划的出台，正是瑞银交出的一份"成绩单"。据估计，此次裁员计划实施后，瑞银有望节省约120亿瑞士法郎的成本支出。这无疑将为瑞银的财务状况带来积极影响，有助于其在未来的市场竞争中赢得更多主动权。同时，裁员计划也彰显了瑞银在整合瑞信过程中的决心和效率，这对于提振市场和投资者信心具有重要意义。然而，大规模裁员也意味着瑞银将面临更大的舆论压力和声誉风险。如何平衡成本控制和社会责任，维护自身形象和员工权益，将成为摆在瑞银面前的一道难题。对此，瑞银方面表示将采取审慎的裁员方式，并为受影响员工提供必要的支持和补偿，以最大限度地减少负面影响。总的来说，瑞银此次启动的裁员计划是其收购瑞信后进行战略整合的重要举措，对于提升自身竞争力和盈利水平具有积极意义。但同时，这也意味着数以万计的员工，特别是前瑞信员工的职业前景将面临严峻挑战。在全球经济复苏仍存在诸多不确定性的背景下，瑞银如何在追求自身发展和承担社会责任之间取得平衡，值得持续关注。

金融界2024-04-22

新一轮裁员潮启动！瑞银(UBS.US)将于6月开始进行五波裁员

划是瑞银在去年收购瑞信后宣布的一项新的成本削减计划的一部分。

金融界2024-04-22

大行评级｜星展：下调中信证券目标价至16.5港元维持“买入”评级

管下，投资银行收入下跌，不过部分被员工成本削减所抵销，估计下半年会有较确定复苏，因为经济回稳及美联储减息，带动资金返回内地市场，提升市场气氛。该行维持其“买入”评级，目标价由19港元下调至16.5港元，以反映投资银行活动较疲弱。

格隆汇2024-04-18

最令人失望的巨头

阶段增长做准备时，从各个方面考虑公司的成本削减和生产力提高是极其重要的......没有什么比这更让我痛苦，但必须要这么做”。需要划重点的是，这里提及了降本增效的需要，以及，特斯拉已经完全度过了一段销量增长浪潮，此时不必再纠结年销50%的目标能否实现，在新的增长机会清晰之前，如何平衡好利润和投入，才是特斯拉估值的底线。这不禁让人想起了2022年的Meta，在新业务烧钱无果，主营业务出现下滑后，扎克伯格主动承认错误并开始精简人员，聚焦主业。但市场对此的反应截然不同。 02 为什么削减成本此时对特斯拉至关重要？原因在于，未来低销量预期和需要维持的高投入，就这两点足以令追随特斯拉的投资者惴惴不安。在《Robotaxi救不了特斯拉》和《欧美玩不起纯电》中，我们剖析了特斯拉在纯电市场中面临的竞争环境，Cybertruck又陷入产能僵局，交付不到预计的1/4，此时放弃开发平价车的计划无异于雪上加霜。尽管外界更看好Robotaxi的应用前景，而每年至少100亿美元的研发投入，同时也面临着更高段位的竞争。过去三个月，对特斯拉而言可谓地狱般体验，与19年经历过的产能危机相比，这次是需求端出现了问题。据乘联会的统计看，前三个月特斯拉的批发销量是220876辆，出口量则是88456辆，二者相减得出公司在中国一季度销量约为13.24万辆，同比下降3.6%，排名新能源厂商第三，市场份额约7.5%。尽管Model Y依然是最受欢迎的单车产品，新能源市场的竞争逐渐分散，消费者们在各价位段上选择越来越多，这对于品牌来说，意味着获客难度将成倍增长，这也就意味着各项成本的持续增加。在一季度销量闪崩的压力下，特斯拉试图通过广告投放和线下推广加大对消费者的吸引力。据界面新闻的报道，据同花顺iFind，2023年以来，特斯拉在数字广告上的支出激增，在美国数字广告上的支出约为640万美元，相较于2022年的17.5万美元增长了近36倍。还记得，马斯克对广告的看法吗？ “投广告就像是骗人买你的产品”。（推特）特斯拉的降价未能用销量规模来摊低成本，而比亚迪却可以。 2021年和2022年，比亚迪汽车业务毛利率为16.7%和20.4%，和特斯拉的26.5%和26.2% 存在较大差距。2023年，比亚迪毛利率攀升至23.0%，而特斯拉则下降至17.1%。迫于产能和成本端的压力，作为最早开始价格战的车企之一，去年下半年特斯拉在推出model 3焕新版之后，竟意外连连涨价。在短期，身为自动驾驶第一梯队的特斯拉FSD尚未进入中国，但国内车企已经快马加鞭将城市NOA铺满全国。随着消费者逐渐接受智驾功能，没有FSD的特斯拉在中国就少了一个卖点。在配置上，特斯拉频繁被车企拿到发布会反复对比的现象也说明了，无论是尺寸、续航、加速还是充电速度，国内车企都有和特斯拉叫板的资本。从销量，盈利能力、产品力上，特斯拉的品牌优势逐步被中国车企稀释瓦解，继续降价也大达不到四两拨千斤的效果。消费者买车并不会只关注model 3/Y便宜多少，而是同样的预算是否能够买到更好的车。在北美，特斯拉的总体销量依然占据半壁江山，但北美汽车整体销量出现了自2020年第二季度以来首次环比下降。一切归咎于经济性价比，纯电在北美一直是高昂的玩具，混动的崛起挤占了渗透率本就缓慢提升的纯电市场，欧美汽车制造商也在重新考虑电动化计划。如果利率如预期般迅速下滑，那么一款25000美元的电车还能更快地在汽车消费端普及；或许，马斯克预想这并没那么快能实现。但特斯拉的方向还拿捏在马斯克手中，与其兜售通缩品，莫如将制造端的低成本供应优势同庞大的出行网络相结合，下一波增长的希望全系于Robotaxi身上。 03 在著名的特斯拉多头—“木头姐”这儿，公司股价在为下一次飞跃进行着调整。自去年12月以来，ARK已经累计买入了超过230万股特斯拉股票，仓位占比提高到约9.83%，成为头号重仓股。早在2023年4月，ARK将特斯拉至2027年的目标股价定为每股2000美元。木头姐还预测，在2030年到来之前，自动驾驶出租车的整个生态系统将创造8万亿至10万亿美元的收入，特斯拉这样的平台供应商将获得其中一半的收入。与其说是特斯拉的忠实信徒，她更像是押注电动汽车、AI、自动驾驶等技术的狂热粉，而特斯拉能够集中三者的力量并有望商业化，加上有魄力的领导者，而且当人形机器人准备就绪时，将帮助汽车工厂以更快的速度扩大规模。但随着股价下跌超30%，木头姐仍在支持特斯拉，代价是基金净值进一步跌至了五个月来的最低点。然而，Robotaxi想要成为核心业务，还面临着重重阻碍。马斯克上周宣布将于8月8日发布无人驾驶出租车产品，但根据美国加州两家负责监管机器人出租车的机构，特斯拉尚未申请在这个美国人口最多的州开展无人驾驶出租车服务所需的许可。严格的监管手段是限制Robotaxi规模化的阻碍，只能一个萝卜一个坑地争取。在此之前，谷歌的子公司Waymo花了8个月的时间才获得许可，开始在加州运营收费的自动驾驶出租车业务。对安全性的担忧，以及出于汽车司机群体利益的关照，必然会给Robotaxi带来不同程度的阻力，规模效应很难一下子建立起来。去年10月份，发生在旧金山的一辆无人驾驶出租车碾压行人的事故，直接导致相关部门暂停了Cruise的运营许可证。特斯拉必须像Waymo一样，一次突破一个小测试区，直到证明FSD在每个区域里无人驾驶百万英里安全无虞。 04 一致预期里，外资投行已经磨穿了对特斯拉季度业绩的信心，销量下滑在前，营收（226.7亿美元）和每股收益（0.52美元）将延续糟糕的表现。一向把创业当成通关游戏的马斯克，为特斯拉这家上市公司制造了新的挑战。当然了，虽然挑战难度很大，但老马手上还有很多王牌可以打，市场对特斯拉的长期成长依然充满信心，只是他现在确实是缺时间。（全文完）

格隆汇2024-04-17

特斯拉暴挫近40%、市值跌破5000亿美元马斯克还能“力挽狂澜”吗？

长浪潮之间的公司来说，这是一项大规模的成本削减举措。” 特斯拉于4月23日公布第一季度业绩，投资者将寻求解释，为何在增长受到质疑之际，该公司要进行战略转型。艾夫斯表示：“我们需要听取马斯克削减成本的理由、未来的战略、产品路线图和总体愿景，否则许多投资者可能会转向更为悲观。”

Dan19772024-04-17

彩客新能源（1986.HK）：主营传统业务稳如磐石锂电材料业务迎来拐点常年股息率超8%

看似能在千吨订单中节省百万成本，但这种成本削减策略潜藏着巨大的风险。当采购价格过低，以至于接近或低于生产成本时，产品品质很可能受到影响。这种品质下降可能会导致电芯在使用过程中出现性能问题或安全隐患。从长远来看，单纯追求成本降低并不符合可持续发展的原则，低价策略能帮企业拿到一时的订单但并不能与下游绑定稳定的合作关系，持续亏损也会导致资金链风险加剧。通过严格的品质管理和合理的成本控制，才能实现产品质量和经济效益的双赢。从公司披露的财报信息来看，彩客采取的是积极进行经营策略调整。一方面是调整产能，缩减资本开支：公司推迟了原计划于2023年底前完成的新建80000吨/年的新产线计划及将现有30000吨/年生产线扩建至60000吨/年的扩建计划，将其推迟到2024年年底前或根据实际市场情况进一步调整。这一调整是为了防止在市场供应过剩时盲目扩大产能，进而避免加剧市场竞争和引发价格战的风险。同时，山东彩客新材料在生产线建设方面的资本开支及付款也相应地从去年的3亿减少到了0.64亿。来源：公司财报另一方面是加大研发投入，完善及提升现有产品生产工艺和产品质量、研发新电池材料，提高产品整体市场竞争力。 2023年，公司投入研发0.39亿，较去年同比增长55%。其中包括持续优化电池材料磷酸铁锂产品生产工艺，成功开发了高容量长循环磷酸铁锂前驱体及高压实磷酸铁锂前驱体；打通了磷酸铁锂资源回收工艺全流程，实现锂、铁、磷等主要元素的资源化回收；持续开展新型磷酸铁锂锰锂及钠离子电池材料研发，以把握市场机遇及拓展集团业务品类。来源：公司财报这些研发投入不仅有助于提升公司现有产品的性能和品质、降低成本，还有望为公司在新能源电池材料方面开拓新的增长点。目前而言，与众多深陷价格竞争、因经营亏损而面临资金压力的企业相比，彩客新能源凭借其仅15.4%的资产负债率和充裕的流动性，在未来的产能恢复过程中，将拥有充足的现金流支持公司稳健发展。此外，碳酸锂（生产磷酸铁锂的另一关键原材料）期货现价在今年2月出现较大反弹，据宏源期货研究，目前碳酸锂属于小幅去库存阶段，碳酸锂价格继续下行空间有限。来源：宏源期货研究据SMM调研，自2023年磷酸铁价格一路下跌之后，价格已经趋于平稳，今年年后还出现了一波挺价，而且因磷酸、工业一铵等原料价格上行，带动成本上涨，进一步支撑了磷酸铁挺价理由，3月份开始也有磷酸铁企业在开始向下游传递涨价信号，希望以此来减少亏损。来源：SMM调研对于下游需求依然旺盛的新能源汽车电池及储能领域，未来量的增长依然有保证，而价格目前已近历史低位，一旦反转，电池材料的业绩将会迎来拐点。高股息、高潜力、公司不断回购 2021-2023年期间，尽管资本市场股价表现不甚理想，公司各年赚取的净利润中分别有49%、40%、232%都用来分给了股东，以及维持在8%左右的股息率。来源：WIND 这表明公司具备相当的财务稳健性和盈利实力，同时反映了他们对未来业务前景的坚定信心，且乐意回馈股东。此外，回到价值层面，公司未来成长潜力也是十足。公司目前的市值为7亿人民币，账面净资产有21亿，市值只有净资产的1/3，不考虑其他资产变现，公司账面现金及现金等价物、以及承兑性好的应收票据共计6.8亿，这意味着除去这些现金流资产，公司近乎将其余资产无偿赠送给投资者。另外，从公司旗下两家子公司的股权转让及分拆上市规划可见，公司市值增长潜力巨大。公司旗下的非全资子公司彩客科技（持股71.75%），专注于颜料中间体及新材料业务，已成功晋升至创新层。2023年6月，彩客化学（香港）以人民币5500万元的总价，向独立投资者转让了彩客科技约6.12%的股权。此次交易反映出彩客科技的投后估值高达8.99亿。随着彩客科技未来有望转板至北交所，公司的整体估值预计将得到进一步提升。此外，公司另一家从事电池材料业务的非全资子公司山东彩客新材料（持股90.16%），在2023年3月至4月期间，成功吸引了包括中石化资本、中国五矿双创基金在内的十位投资人。这些投资人向公司注资合计2.29亿，获得了增资后约9.84%的股权。据此计算，电池材料业务的估值达到了23.3亿。根据公司的发展规划，未来电池材料业务有望在中国证券交易所独立上市。考虑到这一前景，公司目前整体7亿的市值显然未能充分反映其潜在价值。管理层自己也意识到当前股价不合理，2023年公司多次启动回购，越跌越买，也彰显他们对公司未来的信心，而且公司所购回股份已经全部用于注销。来源：WIND 来源：公司财报结语综上所述，过去一年里，彩客新能源在转型业务上经历了行业困境和挑战，但传统主业依然稳健增长，电池材料业务方面，公司展现出了高度的市场敏锐度和战略远见，通过灵活调整扩产计划应对市场变化。更值得一提的是，公司并未因短期困境而气馁，反而加大了在电池材料和新材料领域的研发投入，致力于提升产品性能和品质，并对新电池材料技术进行布局。此外，公司旗下新材料业务有望转板至北交所，电池材料业务也具备分拆上市的预期，这些均表明公司当前市值并未充分反映其未来的增长潜力。从公司的发展历程、经营表现和财务指标来看，彩客新能源始终坚守稳健经营，同时积极求变、勇于创新。在调整时期，公司更加注重基本功的磨炼，为未来的发展奠定了坚实的基础。同时，公司通过慷慨的股利支付和实质性的二级市场回购，充分彰显了对股东利益的重视。对于投资者而言，彩客新能源无疑是一个值得关注的投资标的。其未被充分挖掘的增长潜力以及持续稳健的经营表现都为其未来的股价上涨提供了有力的支撑。因此，所有重视彩客新能源的长期投资价值的投资者，都应耐心等待时间玫瑰的绽放。

格隆汇2024-04-12

彩客新能源（1986.HK）：主营传统业务稳如磐石锂电材料业务迎来拐点常年股息率超8%

看似能在千吨订单中节省百万成本，但这种成本削减策略潜藏着巨大的风险。当采购价格过低，以至于接近或低于生产成本时，产品品质很可能受到影响。这种品质下降可能会导致电芯在使用过程中出现性能问题或安全隐患。从长远来看，单纯追求成本降低并不符合可持续发展的原则，低价策略能帮企业拿到一时的订单但并不能与下游绑定稳定的合作关系，持续亏损也会导致资金链风险加剧。通过严格的品质管理和合理的成本控制，才能实现产品质量和经济效益的双赢。从公司披露的财报信息来看，彩客采取的是积极进行经营策略调整。一方面是调整产能，缩减资本开支：公司推迟了原计划于2023年底前完成的新建80000吨/年的新产线计划及将现有30000吨/年生产线扩建至60000吨/年的扩建计划，将其推迟到2024年年底前或根据实际市场情况进一步调整。这一调整是为了防止在市场供应过剩时盲目扩大产能，进而避免加剧市场竞争和引发价格战的风险。同时，山东彩客新材料在生产线建设方面的资本开支及付款也相应地从去年的3亿减少到了0.64亿。来源：公司财报另一方面是加大研发投入，完善及提升现有产品生产工艺和产品质量、研发新电池材料，提高产品整体市场竞争力。 2023年，公司投入研发0.39亿，较去年同比增长55%。其中包括持续优化电池材料磷酸铁锂产品生产工艺，成功开发了高容量长循环磷酸铁锂前驱体及高压实磷酸铁锂前驱体；打通了磷酸铁锂资源回收工艺全流程，实现锂、铁、磷等主要元素的资源化回收；持续开展新型磷酸铁锂锰锂及钠离子电池材料研发，以把握市场机遇及拓展集团业务品类。来源：公司财报这些研发投入不仅有助于提升公司现有产品的性能和品质、降低成本，还有望为公司在新能源电池材料方面开拓新的增长点。目前而言，与众多深陷价格竞争、因经营亏损而面临资金压力的企业相比，彩客新能源凭借其仅15.4%的资产负债率和充裕的流动性，在未来的产能恢复过程中，将拥有充足的现金流支持公司稳健发展。此外，碳酸锂（生产磷酸铁锂的另一关键原材料）期货现价在今年2月出现较大反弹，据宏源期货研究，目前碳酸锂属于小幅去库存阶段，碳酸锂价格继续下行空间有限。来源：宏源期货研究据SMM调研，自2023年磷酸铁价格一路下跌之后，价格已经趋于平稳，今年年后还出现了一波挺价，而且因磷酸、工业一铵等原料价格上行，带动成本上涨，进一步支撑了磷酸铁挺价理由，3月份开始也有磷酸铁企业在开始向下游传递涨价信号，希望以此来减少亏损。来源：SMM调研对于下游需求依然旺盛的新能源汽车电池及储能领域，未来量的增长依然有保证，而价格目前已近历史低位，一旦反转，电池材料的业绩将会迎来拐点。高股息、高潜力、公司不断回购 2021-2023年期间，尽管资本市场股价表现不甚理想，公司各年赚取的净利润中分别有49%、40%、232%都用来分给了股东，以及维持在8%左右的股息率。来源：WIND 这表明公司具备相当的财务稳健性和盈利实力，同时反映了他们对未来业务前景的坚定信心，且乐意回馈股东。此外，回到价值层面，公司未来成长潜力也是十足。公司目前的市值为7亿人民币，账面净资产有21亿，市值只有净资产的1/3，不考虑其他资产变现，公司账面现金及现金等价物、以及承兑性好的应收票据共计6.8亿，这意味着除去这些现金流资产，公司近乎将其余资产无偿赠送给投资者。另外，从公司旗下两家子公司的股权转让及分拆上市规划可见，公司市值增长潜力巨大。公司旗下的非全资子公司彩客科技（持股71.75%），专注于颜料中间体及新材料业务，已成功晋升至创新层。2023年6月，彩客化学（香港）以人民币5500万元的总价，向独立投资者转让了彩客科技约6.12%的股权。此次交易反映出彩客科技的投后估值高达8.99亿。随着彩客科技未来有望转板至北交所，公司的整体估值预计将得到进一步提升。此外，公司另一家从事电池材料业务的非全资子公司山东彩客新材料（持股90.16%），在2023年3月至4月期间，成功吸引了包括中石化资本、中国五矿双创基金在内的十位投资人。这些投资人向公司注资合计2.29亿，获得了增资后约9.84%的股权。据此计算，电池材料业务的估值达到了23.3亿。根据公司的发展规划，未来电池材料业务有望在中国证券交易所独立上市。考虑到这一前景，公司目前整体7亿的市值显然未能充分反映其潜在价值。管理层自己也意识到当前股价不合理，2023年公司多次启动回购，越跌越买，也彰显他们对公司未来的信心，而且公司所购回股份已经全部用于注销。来源：WIND 来源：公司财报结语综上所述，过去一年里，彩客新能源在转型业务上经历了行业困境和挑战，但传统主业依然稳健增长，电池材料业务方面，公司展现出了高度的市场敏锐度和战略远见，通过灵活调整扩产计划应对市场变化。更值得一提的是，公司并未因短期困境而气馁，反而加大了在电池材料和新材料领域的研发投入，致力于提升产品性能和品质，并对新电池材料技术进行布局。此外，公司旗下新材料业务有望转板至北交所，电池材料业务也具备分拆上市的预期，这些均表明公司当前市值并未充分反映其未来的增长潜力。从公司的发展历程、经营表现和财务指标来看，彩客新能源始终坚守稳健经营，同时积极求变、勇于创新。在调整时期，公司更加注重基本功的磨炼，为未来的发展奠定了坚实的基础。同时，公司通过慷慨的股利支付和实质性的二级市场回购，充分彰显了对股东利益的重视。对于投资者而言，彩客新能源无疑是一个值得关注的投资标的。其未被充分挖掘的增长潜力以及持续稳健的经营表现都为其未来的股价上涨提供了有力的支撑。因此，所有重视彩客新能源的长期投资价值的投资者，都应耐心等待时间玫瑰的绽放。

格隆汇2024-04-12

Unity扭转局面需要时间

运行时费用的负面影响似乎很小，而且努力成本削减应该会看到Unity过渡到盈利状态，但公司近期的未来取决于其提高广告产品性能的能力。在这方面，但如果实现了利润率增长，Unity的估值应该会限制进一步的下跌。市场状况虽然市场环境依然疲软，但Unity最近的困境似乎主要是由于糟糕的管理决策和执行问题。Unity表示，其Grow业务的竞争日益激烈，这似乎与AppLovin的强劲表现有关。由隐私变化和从瀑布广告到应用内广告的转变所带来的市场变化已经重塑了竞争格局，Unity仍在努力适应当前的情况。Unity一直试图整合ironSource，而不是改进其广告技术，这一事实可能会加剧这种情况。虽然现在这种情况正在改变，但如果这是一个简单的修复，Unity很可能已经解决了它的问题，甚至在一开始就不会收购ironSource。 Unity的Create业务表现较好，但也面临着自身的不利因素。例如，Create业务就受到了对华限制的负面影响。不过，在海外开展业务的中国游戏开发商表现不错。宏观经济的不确定性和更高的利率似乎也影响了工业客户的需求。战略转变除了削减成本之外，Unity的战略重心正在形成。该公司正重新专注于游戏引擎、云计算和盈利解决方案。Unity将此称为其战略组合。该公司还计划继续向非游戏用户扩展其实时3D功能。第四季度开始了两阶段的重置。在第一阶段，Unity将专注于其核心业务并调整其成本结构。在第二阶段，公司的重点将重新转向创造增长。 Unity正在退出那些它认为自己无法为客户提供独特价值的业务。这包括其专业服务业务、多人游戏业务的硬件组件、专业美术工具的独立开发以及ironSource的Luna业务。总的来说，这些业务在2023年创造了2.83亿美元的收入，并出现了重大亏损。Unity没有对这一损失进行量化，但暗示损失非常严重。专业服务销售 Capgemini正在收购Unity的Digital Twin专业服务业务。Unity已经开始退出这部分业务，并尝试利用合作伙伴来提供服务。Unity的Digital Twin专业服务团队将加入Capgemini。Capgemini关注的行业包括汽车、消费品和零售、能源和公用事业、航空航天和国防、医疗保健和生命科学以及工业产品/制造业。 Unity业务更新 Unity将继续尝试并改进其引擎的可扩展性和性能，并将重点放在多人游戏和LiveOps上。Unity 6计划在今年晚些时候发布，尽管这似乎是一个相当渐进的平台更新。Unity正在引入对WebGPU的支持，这将提高Unity web应用程序的图形渲染保真度。 Unity还继续扩展其生成AI解决方案，Unity Muse和Unity Sentis，提高生产力并使开发人员能够创造更具吸引力的体验。Muse现已全面上市，Unity表示客户对该产品的兴趣非常浓厚。这些类型的解决方案，加上改进的美术工具，可以为未来带来好处。但迄今为止，收购Weta和Ziva Dynamics的实际收益似乎有限。 Unity正在与Meta合作，将Unity游戏带到HTML5 Instant Games。Instant Games允许用户直接在Facebook动态或Messenger对话中玩游戏。 Unity的工业业务继续以健康的速度增长。Unity最近与一家领先的美国零售商合作，将其商业API整合到游戏和应用程序中，以实时3D体验的方式销售实体商品。Unity还与梅赛德斯-奔驰合作，支持其新的MBUX实时导航系统。创造更具竞争力的盈利解决方案是Unity 在2024年的重要任务。该公司希望通过使用更好的数据和模型来加强其商业化解决方案，包括使用神经网络来优化广告支出回报。虽然这可能会导致公司表现出众并改变围绕公司的叙述，但Unity最近的挣扎和对ironSource的收购表明这并不是一个简单的解决方案。运行时费用 Unity在9月底在编辑器中引入了运行时费用，这并没有受到开发者社区的欢迎。虽然现在下定论还为时过早，但Unity表示，开发者反弹的影响相当有限。Unity对运行时费用的修改和John Riccitiello的退出可能有助于限制影响。财务分析 Unity在第四季度创造了6.09亿美元的收入，同比增长35%。然而，这一数字具有误导性，因为潜在增长仍然疲弱。最近，Weta与Unity签订了使用Weta工具的永久许可协议，在第四季度创造了9900万美元的收入增量。不包括这笔交易，按形式计算，收入将同比下降2%。第四季度创造收入同比增长47%，达到2.9亿美元。不包括来自Weta的增量收入，Create收入同比下降4%。Unity将这种下降归因于其投资组合的重置，特别是专业服务和Unity游戏服务。不包括中国的核心订阅同比增长18%，行业增长继续超过游戏增长，目前行业占核心订阅的23%。第四季度增长收入为3.19亿美元，同比增长26%。Unity将疲软归因于竞争加剧和运行时费用政策。 Unity预计第一季度其战略投资组合的收入为4.15亿至4.2亿美元，与2023年第一季度持平。Unity预计其战略投资组合全年营收将达到17.6亿至18亿美元，同比增长2-4%。营收增长预计将在今年下半年加速，Unity预计将在今年年底实现两位数的增长。这种加速预计将受到盈利表现改善的推动。来源：作者根据Unity数据创建 Unity正在削减许多领域的成本，以加速其过渡到盈利状态： 1）裁员25% 2）云托管成本降低 3）办公室空间整合 4）软件许可优化这些变化中的大部分预计将在第一季度末实施。这将使非GAAP运营费用减少约2.5亿美元，同时减少SBC和收入成本。因此，Unity预计在2024年结束时，调整后的EBITDA利润率将超过25%。虽然这最终将有助于限制下行空间，但将短期利润放在首位，让人对该公司的长期机会产生了疑问。来源：作者根据Unity数据创建结论虽然Unity的股价在最近几个月大幅下跌，但这是由于该公司业绩不佳所致。考虑到Unity目前的增长速度和缺乏盈利能力，该公司的估值仍然很高。 2024年收入将下降，潜在增长将保持疲软，这可能会导致股价承压，除非Unity的表现能超出预期。不过，该公司应该会向盈利转型，并在2024年下半年开始产生合理的利润率。尽管近期存在一些不利因素，但Unity仍有很大的发展机会，该公司在手机游戏领域仍占据主导地位。Unity的工业业务也将继续稳健增长，尤其是在宏观环境改善的情况下。但当Unity的盈利业务举步维艰时，那便很难对它的前景感到兴奋。来源：作者根据Seeking Alpha数据创建 $Unity Software Inc.(U)$

老虎证券2024-04-11

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