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中俄重磅！特朗普缓和与俄罗斯关系之际习近平与普京通话释放重要信号

#俄乌战争#FX168财经报社(亚太)讯在俄罗斯全面入侵乌克兰三周年之际，据中国官方媒体报道，中国国家主席习近平周一(2月24日)与俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)通电话，重申中俄两国“患难与共”和“上不封顶”的友好合作关系。 (截图来源：路透社) 习近平与普京通话之际，美国总统特朗普(Donald Trump)正在全力推动与俄罗斯就迅速结束乌克兰战争而进行谈判。英国路透社称，这增加了华盛顿可能离间习近平和普京，以专注于与世界第二大经济体竞争的可能性。此次通话似乎旨在消除任何这种可能性——两位领导人强调了两国联盟的持久性和“长期”性，联盟的内部动态不会受到任何“第三方”的影响。中国官媒新华社援引习近平对普京的话说：“中俄是搬不走的好邻居，是患难与共、相互支持、共同发展的真朋友。” 习近平说：“中俄关系具有强大内生动力和独特战略价值，不针对第三方，也不受任何第三方影响。” 习近平指出，中俄两国的发展战略和外交政策是管长远的。任凭国际风云变幻，中俄关系都将从容前行，为各自发展振兴助力，为国际关系注入稳定性和正能量。虽然习近平在中国官媒的报道中没有提及特朗普或美国，但分析人士认为，他此处的说法显然意有所指。俄罗斯向北约支援的乌克兰军队发动战争，而中国则在美国协同努力对抗其日益增长的军事和经济实力的压力下，越来越多地找到了共同的地缘政治目标。近年来，习近平告诉普京，两国有机会推动“世界百年未有之大变局”。很多分析人士认为，这是中方试图挑战美国主导的全球秩序。在普京于2022年2月向乌克兰派遣数万军队的几天前，中国和俄罗斯宣布建立“上不封顶”战略伙伴关系。过去十年来，习近平与普京会面超过40次，普京近几个月来将中国描述为盟友。卡内基俄罗斯欧亚中心主任(Carnegie Russia Eurasia Center)亚历山大·加布耶夫(Alexander Gabuev)说：“俄罗斯人会看到特朗普会用什么诱饵来拉开莫斯科和北京之间的距离，但他们相信，如果特朗普真的愿意合作，他们既可以与中国保持务实、互利的关系，又可以与美国接触。” 特朗普将华盛顿的欧洲盟友和乌克兰排除在上周于沙特阿拉伯举行的与俄罗斯的会谈之外，并指责乌克兰对俄罗斯2022年的入侵负责，此举令华盛顿的欧洲盟友感到震惊。克里姆林宫的声明称，普京还向习近平通报了“最近的俄美接触”。克里姆林宫在一份声明中说，中方对俄罗斯与美国的对话“表达了支持”，并且准备为和平解决乌克兰冲突“提供协助”。新华社周一援引普京的话说，俄罗斯高度重视对华关系，期待同中方“保持高层交往”，“深化务实合作”。普京表示：“发展对华关系是俄方着眼长远作出的战略选择，绝非权宜之计，不受一时一事影响，不受外部因素干扰。” 习近平强调，乌克兰危机全面升级之初，他就提出解决危机的“四个应该”等基本主张。去年9月，中国同巴西一道，会同部分全球南方国家成立乌克兰危机“和平之友”小组，为推动危机政治解决营造氛围、积累条件。中方乐见俄罗斯及有关各方为化解危机作出积极努力。这些努力致力于将中国描绘成一个中立的和平缔造者，但批评人士表示，这些努力缺乏实质内容，因为西方指责中国通过供应军民两用产品和大量购买俄罗斯石油和天然气来支持俄罗斯的战争努力。中国否认支持俄罗斯的军事工业基地。中国最高外交官王毅上周在慕尼黑安全会议上表示，中国不会停止购买俄罗斯天然气，因为这样做会让中国不安全。相反，习近平指示官员研究特朗普的政策，并对他最初的关税和威胁作出回应，因为中国经济陷入困境，青年失业率高企，难以承受与华盛顿的另一场贸易战。这是中俄领导人今年以来的第二次通话，他们在今年一月份讨论了如何与特朗普建立关系。卡内基俄罗斯欧亚中心的加布耶夫表示，“双方在战争三周年之际这样做，足以说明这种伙伴关系已经变得多么稳固。” 双方还讨论了纪念苏联在二战中战胜纳粹德国的筹备工作。本月初，习近平接受了俄方的邀请，将于5月出席该活动。

tqttier02-25 08:31

主次节奏：原油修正一日，日内回探前低

美元附近。由于投资者寻求俄美结束乌克兰战争的谈判取得更多进展，油价前景仍不明朗。原油从日线图级别看，中期走势保持在宽幅上行通道内运行，油价逐步回落至通道下沿。多次出现一个交易日吞没周内前期全部涨幅的现象，空头势力更占优势。原油中期走势维持区间震荡下行，关注通道下沿对油价的支撑作用，跌破则中期跌势将开启。原油短线（1H）走势呈反弹节奏，油价上穿均线系统，当下仍受到55日均线压制，短线客观趋势方向向下不变。昨日走势多头力度表现有限，尚未形成由跌转涨的迹象，预计日内原油走势将再度受挫，回探前期低点附近。今日：70.90做空，止损：71.20，目标70.10。免责声明：观点分享，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，盈亏须自负。

主次节奏02-25 08:10

早报 (02.25）| 俄乌冲突，特朗普、普京重磅表态！苹果将在美投资超5000亿美元；特斯拉智驾大动作

夫罗夫24日表示，如果关于俄美总统结束战争倡议的谈判能获得成果，俄罗斯就将停止在乌克兰的战斗。报道提及，莫斯科要求的是：乌克兰军队投降，基辅完全或部分地让出五个地区；乌克兰宣布不再加入北约，并且有一个主张“去纳粹”的新政权。 4. 高盛：对冲基金以六个月来最快的速度撤出美国科技和媒体类股票高盛称，截至2月21日的两周内，对冲基金以六个月来最快的速度撤出美国科技和媒体类股票，而此时，市值最大的美国科技公司之一英伟达即将公布财报。根据高盛周五发给客户的一份报告，投机者“大举”抛售人工智能相关设备、媒体和通信设备公司的多头和空头头寸。高盛表示，对冲基金还以五个月来最快的速度买入了亚洲发达市场和新兴市场的股票，目前亚洲是全球唯一一个对冲基金交易处于净多头而非净空头状态的地区。 5. 首款为原生鸿蒙而生的手机3月发布华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东透露，首款为原生鸿蒙而生的新形态手机将于3月份发布，腾讯、字节、美团、阿里等生态伙伴正在全力冲刺，优化应用体验。随后腾讯公司转发微博回应称“继续向前，一起为用户打磨极致体验”。 6. 特斯拉据悉已准备在华更新软件部署FSD功能知情人士透露，特斯拉公司正在为中国客户准备软件更新，以提供类似于美国市场上“完全自动驾驶”（FSD）的驾驶辅助功能。知情人士说，计划在未来一段时间进行的更新将允许特斯拉车主在城市道路上使用驾驶辅助功能。这些功能将部署给已为特斯拉所称的FSD支付64,000元（8800美元）的客户。知情人士说，该功能将在部分车型上推出，并逐步扩大。 7. 苹果：未来四年内在美投资超5000亿美元增加2万个就业岗位苹果将在未来四年内在美国投资超过5000亿美元，将增加2万个就业岗位。绝大多数招聘将侧重于研发、硅工程、软件开发和人工智能/机器学习。 8. Salesforce与谷歌达成25亿美元云计算大单 Salesforce与谷歌母公司Alphabet签署了一项重磅的云计算合作协议。根据协议内容，Salesforce的客户可以选择在谷歌云上运行其客户管理软件、Agentforce自主AI助手和数据云产品。Salesforce以前主要依赖亚马逊的云服务，但在未来七年内，该公司承诺将至少投资25亿美元于谷歌的云计算服务。 9. Anthropic发布“有史以来最智能AI模型” Anthropic周一发布名为Claude 3.7 Sonnet的模型，该公司表示，这是其有史以来“最智能”的AI模型，称这种“混合型”模型同时具备“推理模式”（停下来思考复杂答案）与传统模式（实时生成答案）的能力。 10. 京东集团：外卖骑手五险一金的所有成本全部由京东承担京东集团宣布，鉴于目前外卖骑手的平均薪酬远低于京东快递小哥，为了薪酬公平性，未来一段时期签约的外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。 1. 特朗普：对墨加两国加征关税计划将“如期推进” 在被问及有关下个月即将到来的美对墨加两国加征关税截止日期时，特朗普表示，正按计划推进加征关税，且看起来进展“非常快”。他还称，美国受到许多贸易伙伴“非常恶劣的对待”，不只是加拿大和墨西哥，美国“被占了便宜”。相关加征关税措施将于3月4日生效。 2. 知情人士：在美国的钢铁和铝关税威胁下欧盟或将扩大报复性关税清单有知情人士表示，如果美国总统特朗普兑现其对钢铁和铝产品征收关税的威胁，欧盟将扩大对美国商品征收报复性关税的清单。此前有报道称，如果衍生产品受到打击，美国的措施可能会影响高达280亿欧元的欧洲出口，这将是特朗普上次针对欧盟金属行业所采取的措施影响的四倍。欧盟针对特朗普最初措施的（报复性）美国商品清单目前暂停至3月底，但如果不采取任何行动，该清单将自动恢复。 3. 泽连斯基：希望在恢复和平、未来重建等方面得到中国帮助乌克兰总统泽连斯基2月23日下午在基辅举行记者招待会时表态，希望能够在乌克兰恢复和平、未来重建等方面得到中国的帮助。他表示，乌方愿意与中方为此开展对话。 1. 普京：应实现稀土产品产量倍增当地时间24日，俄罗斯总统普京主持召开了稀土行业发展会议。他表示，发展稀土行业是提升俄罗斯在国际市场的竞争力以及发展最重要经济行业的必要条件，应该实现稀土产品产量的倍增。在2030年之前，俄罗斯应打造加工稀土资源的全产业链条，这是发展经济与国防工业所必需的。普京还指出，俄罗斯的稀土储量多于乌克兰，俄方愿同相关伙伴开展合作，其中包括同美国的合作。他特别强调，美国与乌克兰可能达成的矿产资源协议与俄方无关。 2. 1月AI技术带动玩具销量环比增长达6倍今年春节后，玩具市场正悄然掀起一股智能化的风潮，AI玩具不断涌现。接入DeepSeek大模型后的AI玩具，为玩具行业注入了前所未有的互动体验。相比于传统玩具，各大电商平台AI玩具销售火爆。某平台数据显示，今年1月AI技术带动产品销量环比增长达6倍。相关数据显示，2024年AI玩具市场规模已达181亿美元，预计到2033年，该领域全球市场规模将增长至600亿美元。 3. 国际市场钴供应过剩刚果暂停钴出口四个月刚果民主共和国表示将暂停钴出口四个月，以控制国际市场上的供过于求。刚果的钴产量近年来急剧上升，约占全球供应量的四分之三，导致供不应求，价格暴跌。该国战略矿物市场监管管理局主席Patrick Luabeya在回答记者提问时说：“出口必须与世界需求保持一致。”Luabeya称，禁止出口的措施已于2月22日生效。昨日，A股方面，沪指跌0.18%报3373点，深证成指跌0.08%，创业板指跌0.67%。全天成交2.12万亿元，较前一交易日缩量1157亿元，全市场近2800股上涨，超2400股下跌。农业板块活跃，发电机概念走高，航空机场板块拉升。AI制药板块下挫，教育板块走低，医疗服务板块走弱。港股方面，恒生科技指数下跌1.19%，恒生指数、国企指数跌0.58%、0.55%。大型科技股多数下跌，快手跌5.57%，腾讯跌近3%，阿里巴巴跌2%，网易跌1.6%，美团逆势涨2.2%。CXO板块重挫，DeepSeek概念股大肆回调，AI医疗股、海运股、教育股、石油股等齐跌。农业股全天强势，濠赌股普涨，航空股、啤酒股、内房股与物管股表现活跃。主力动向，南下资金昨日净买入港股137.37亿港元，净买入阿里巴巴-W 44亿、小米集团-W 19.68亿、腾讯控股13.95亿、中国移动8.9亿、中兴通讯6.45亿；净卖出中国海洋石油5.75亿，快手-W 1.69亿。龙虎榜中，单日净买入额榜前三为万丰奥威、深桑达A、科华数据，净卖出额前三为拓维信息、浙数文化、每日互动。两市融资余额：截至2月21日，上交所融资余额报9567.06亿元，深交所融资余额报9133.23亿元，两市合计18700.29亿元，较前一交易日增加60.77亿元。

格隆汇02-25 08:00

特朗普惊人举动！美国联手俄罗斯反对联合国大会谴责俄发动俄乌战争的决议

#俄乌战争#FX168财经报社(亚太)讯美国有线电视新闻网(CNN)报道称，周一(2月24日)，美国加入俄罗斯的行列，投票反对联合国大会谴责俄罗斯对乌克兰发动战争的决议，这标志着美国多年的政策有了惊人转变。 (截图来源：CNN) 联合国大会以93票赞成、18票反对、65票弃权的结果通过了这项决议。该决议指出，“俄罗斯联邦对乌克兰的全面入侵已持续三年，并继续对乌克兰、而且对其他地区和全球稳定产生毁灭性和持久的影响”，并“呼吁缓和局势、尽早停止敌对行动并和平解决对乌克兰的战争”。决议还要求俄罗斯“立即、完全和无条件地从乌克兰境内国际公认的边界内撤出所有军事力量”。 CNN称，对乌克兰和欧洲支持的决议的投票结果表明，在莫斯科“全面入侵”乌克兰三周年之际，美国与其长期的欧洲盟友发生了分歧，转而与战争中的“侵略者”站在一起。美国彭博社报道称，美国总统特朗普(Donald Trump)加深了华盛顿与盟国在乌克兰问题上的分歧，撤回了美国在联合国和七国集团(G7)中对“俄罗斯2022年入侵乌克兰”的谴责。周一在纽约，美国和俄罗斯在联合国大会上均投票反对欧洲支持的一项决议，该决议谴责莫斯科在三年前“全面入侵”。 (截图来源：CNN) 美国提出了一项与欧洲对立的联合国大会决议，该决议没有称俄罗斯为“侵略者”，也没有承认乌克兰的领土完整。这与拜登(Joe Biden)时期的美国政策大相径庭。美方决议“恳求迅速结束冲突，并进一步敦促乌克兰和俄罗斯之间实现持久和平。”声明对“俄罗斯和乌克兰冲突中悲惨的生命损失”表示哀悼，并重申“联合国的主要宗旨，正如《联合国宪章》所表达的，是维护国际和平与安全，和平解决争端”。美国也在安理会提出了同样的决议。该决议以包括俄罗斯在内的10票赞成、5票弃权获得通过，此前欧洲试图推迟会议的努力失败。联合国大会决议中提出的加强措辞的修正案，由于俄罗斯的否决，未能在安理会获得通过。在投票之前，俄罗斯驻联合国大使称赞美国这份简短的三段决议是“合乎常理的倡议，是朝着正确方向迈出的一步”。 CNN称，在美国令人震惊地与俄罗斯在联合国站在一起之际，特朗普政府正寻求与莫斯科就结束战争进行讨论。特朗普对乌克兰总统泽连斯基(Volodymyr Zelensky)的言辞越来越强硬。欧洲伙伴国急于适应美国政策的转变，法国总统马克龙(Emmanuel Macron)周一在白宫会见了特朗普。法国驻联合国大使Nicolas de Rivière表示：“如果侵略得到奖励，如果丛林法则获胜，任何地方都不会有和平与安全。” 英国驻联合国大使Barbara Woodward说：“没有人比乌克兰更想要和平，但和平的条件很重要。只有一个公正的和平，一个尊重我们宪章条款的和平，才能持久。”

tqttier02-25 07:43

【原油收评】油价小幅上涨，国际局势引发供应趋紧担忧

场原本预期伊拉克北部出口恢复以及乌克兰战争可能结束，导致油价周五暴跌超过2美元。此外，他补充称，近期市场结构也显示出短期供应趋紧的迹象。布伦特原油近月合约相对于次月合约的溢价在周一达到了2月11日以来的最高水平，并在过去一周内持续攀升。然而，部分分析师警告，油价在未来几个交易日可能再次面临压力，因为乌克兰战争谈判可能促使更多俄罗斯原油进入市场，同时美国一系列关税措施可能拖累经济活动，进而影响原油需求。特朗普推动乌克兰矿产交易，市场仍存不确定性美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）周一表示，美国接近与乌克兰达成一项矿产交易。他与法国总统马克龙（Emmanuel Macron）会谈，讨论了结束乌克兰战争的可能性，尽管双方在具体方案上仍存在明显分歧。 Mizuho分析师 Robert Yawger 认为，油价上涨空间有限，并建议投资者保持谨慎。他表示：“市场正在腾出空间，为未来可能的下跌做准备。如果我是市场买家，我会谨慎行事。” 他补充道：“市场现在正处于观望状态，等待下一个重大事件发生，而我们知道，随时都可能有重大事件冲击市场。”

Linlin02-25 04:55

50亿美元！加拿大将没收的俄罗斯资产向乌克兰提供援助

活动，支持乌克兰人民按照自己的意愿结束战争、维护领土完整。特鲁多在峰会上表示，这场冲突不是乌克兰挑起的，也不符合乌克兰的意愿， “这场战争只有一个原因：俄罗斯想要抹去乌克兰的历史，并扩张他们的帝国。” 特鲁多还承诺向乌克兰提供 25 辆轻型装甲车，并在俄罗斯攻击乌克兰电网的时候，向乌克兰提供资金以保障能源安全。特鲁多没有像参会的其他领导人那样提及乌克兰加入北约，但再次呼吁基辅直接参与结束战争的谈判：“我们不能回到强权即公理的时代。我们必须尽一切努力帮助乌克兰实现公正持久的和平，而如果没有乌克兰人的参与，和平就无法实现。” 美国总统特朗普指责乌克兰挑起了这场战争。这场战争始于 2014 年俄罗斯强占克里米亚，并于三年前的今天对乌克兰发动全面入侵。除了 25 辆新型 LAV III 车辆外，特鲁多还承诺向乌克兰军队提供两辆装甲作战支援车，乌克兰军队将“很快”在德国接受相关培训。除此之外，加拿大还将提供四台 F-16 飞行模拟器。特鲁多这次承诺的50 亿美元资金，是冻结俄罗斯资产的首笔收入。此前，加拿大政府承诺没收与俄罗斯政府及寡头有关的资产，并敦促欧洲采取同样的行动。特鲁多表示，加拿大将继续帮助训练乌克兰军队，阻止俄罗斯颠覆世界秩序的企图。他说：“一旦实现公正和平，加拿大随时准备与世界各地的合作伙伴共同努力，为乌克兰提供持久和平所需的安全，使其能够恢复、重建和繁荣。” 尽管背景中响起防空警报，峰会仍顺利开幕，各国领导人纷纷发表讲话。会议开始前，特鲁多与乌克兰总统泽连斯基拥抱握手。这是特鲁多自 2022 年以来第四次访问乌克兰，几乎肯定也是最后一次访问，因为下个月初，当他所在的自由党选出新领导人时，他将被取代总理职位。加拿大今年担任七国集团主席国。泽连斯基周日表示，希望特鲁多能够通报七国集团与美国关系的最新消息。

Lisa02-25 02:07

德国大选中右翼联盟获胜，领导人梅尔茨称将保持对美独立性

朗普通过与俄罗斯直接会谈讨论结束乌克兰战争，并威胁撤回美国对欧洲的安全承诺，让欧洲措手不及。目前，美国在德国驻有欧洲规模最大的美军部队。特朗普在周日早些时候表示，这次选举结果证明“德国人民已经厌倦了这些年一直盛行的、毫无常识的议程，尤其是在能源和移民问题上”。德国副总理罗伯特·哈贝克表示，德国正面临“历史性挑战”，需要紧急应对。 “美国不仅是在抛弃欧洲，他们正在对抗欧洲。”这位绿党高层政客说。梅尔茨几乎别无选择，只能与现任总理奥拉夫·朔尔茨领导的社会民主党（SPD）组建联盟。社民党在此次选举中仅获得略高于16%的选票，创下自1887年以来的最差成绩。然而，梅尔茨是否能成功谈判组建足够强大的执政联盟，以推动包括修改宪法规定的公共借贷上限在内的重大改革，目前仍不明朗。 “我知道我们面临的挑战有多大。”梅尔茨表示，“我对此怀有极大的敬意。我也知道，这不会是一件容易的事。” “我们经历了一场艰难的竞选，但现在我们要开始对话。”梅尔茨说，并表示组建联盟可能比他在竞选期间预期的还要困难。梅尔茨的传统联盟伙伴、支持市场经济的自由民主党（FDP），在此次选举中未能达到进入联邦议院的5%门槛，使得他的政治考量变得更加复杂。与此同时，极左翼的萨哈拉·瓦根克内希特联盟（BSW）有望进入议会，这意味着梅尔茨仅凭社民党无法组建多数派。绿党可能成为最有可能的第三个执政伙伴。根据出口民调数据，本次选举的投票率达到84%，为1990年德国统一以来的最高水平。初步结果显示，在一系列移民袭击事件引发反移民情绪后，德国政治向右翼大幅倾斜。德国选民抛弃了朔尔茨领导的、由社民党、绿党和自由民主党组成的执政联盟。过去两年，欧元区最大经济体德国经济停滞，工业部门因高能源价格和中国竞争而苦苦挣扎。德国选择党（AfD）联合领导人艾丽丝·魏德尔庆祝几乎得票率翻倍，与2021年相比，创下二战以来德国极右翼政党最大的选举进展。 “我们进行了出色的竞选活动。”魏德尔表示，并强调愿意与基民盟/基社盟进行联盟谈判，以“满足人民的意愿”。朔尔茨在经历“惨痛的结果”后表示，他将退出一线政治，而国防部长鲍里斯·皮斯托留斯则形容这次选举是“毁灭性的、灾难性的失败”。在目睹了朔尔茨领导的执政联盟三年内高层成员不断内斗后，基民盟及其巴伐利亚姊妹党基社盟的战略家们，将避免依赖多个执政伙伴。根据德国选举制度，得票率低于5%的政党将被排除在议会之外，选票将被重新分配，从而强化得票率较高的政党。贝伦贝格银行经济学家霍尔格·施密丁警告称，“存在严重风险”，即边缘政党可能足够强大，以至于阻碍德国宪法的修改。 “如果是这样，他们可能会否决对宪法中债务刹车机制的任何松绑，而当前至关重要的是增加军费和对乌克兰的支持，同时减轻工人和企业的税负。”他补充道。德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温在周日晚表示，德国“现在需要一个既有能力又有意愿采取行动的政府——而且需要尽快成立”。来源：加美财经

加美财经02-25 00:00

深度：拜登经济学并没有成功，而是一场“后新自由主义”的悲剧

的美国政策制定者免于批评一样。乌克兰战争和供应链问题不足以解释美国的通胀情况。例如，美国的核心通胀率（不包括食品和能源价格）在2022年年中达到了近7%的峰值。这不仅仅是能源和食品价格上涨传导至机票等其他商品的结果。能源价格的上涨并不一定会导致核心通胀大幅上升，比如在2005年能源价格飙升时，核心通胀仍然低于2%。更重要的是，价格上涨的持续性超出了预期。到2022年底，石油价格已回落至俄乌战争前的水平，但整体价格上涨并未逆转，通胀仍然处于高位。供应链问题也被误解为导致通胀的关键因素。事实上，美国的耐用品消费在2021年比疫情前水平增长了近30%，而其他未提供大规模刺激支票的国家并未出现类似增长。全球供应链基本上能够适应美国需求的激增，部分原因是美国大量增加了进口。 2021年，美国港口的货物吞吐量比疫情前增加了19%，这是导致美国港口船只排队的主要原因，而非供应链放缓。实际上，这并非供应链紊乱，而是由于拜登政府额外提供了一轮刺激支票，导致需求大幅激增。政府对经济的支持导致名义GDP大幅增长，因为当家庭手中有更多资金时，支出必然会上升。然而，由于经济的生产能力存在限制，实际GDP的增长空间有限，超额支出最终转化为更高的价格。消费者偏好和供应链决定了哪些商品的价格上涨更快，但并不是导致整体通胀的主因。如果没有政府的大规模现金注入，以及美联储在应对通胀方面的迟缓（直到2022年3月才开始加息），物价上涨可能会导致服务业支出减少，并抑制价格增长，而不会造成整体通胀飙升。那些认为通胀只是“暂时现象”的经济学家和评论人士正确地预测到了商品价格的上涨会停止，但错误地认为这意味着通胀将消失。相反，通胀从商品领域转移到了服务业，而这一趋势至今仍未完全缓解。拜登政府并不是唯一低估通胀风险的一方。一些共和党经济学家也曾认为财政刺激不会引发通胀，金融市场的投资者也曾认为通胀只是暂时的。然而，那些在2009—2010年建议应推出更大财政刺激以应对金融危机的宏观经济模型，如今却建议疫情后应采取更小规模的刺激政策。但拜登政府为了避免重蹈2008年的覆辙，同时迷恋于“经济过热”理论，最终为美国经济付出了高昂的代价。经济过热与工薪阶层拜登希望通过经济过热的方式使低收入工人受益，提高就业率和工资增长。除了长期支持劳动者友好政策的左翼团体之外，美联储官员甚至一些右翼经济学家也支持这一理论，认为20世纪90年代末的工资增长证明了策略的有效性。然而，现实并未如愿。经济过热恰逢又一轮财政赤字扩大——这主要是由于基础设施法案、《芯片与科学法案》、气候立法以及拜登的行政措施（例如学生贷款减免）带来的提前支出。这些因素迫使美联储大幅提高利率。尽管到2024年年中，通胀大致得到控制，但影响仍然持续。截至2024年12月，失业率约为4%，高于疫情前的3.5%，而通胀仍略高于目标水平。更重要的是，经通胀调整后的工资几乎未能超过疫情前水平，而且2020年是唯一实际工资有所增长的时期。整体而言，自拜登上任以来，实际工资呈下降趋势。从2020年到2024年，所有收入阶层的实际工资增长速度都比2014年至2019年更慢。自2014年失业率降至6%时，低收入工人的实际工资开始快速增长，但当失业率在2022年降至4%以下时，这种增长显著放缓。因此，很难证明拜登的政策对实际工资增长有实质性的贡献。虽然经济过热确实让就业市场紧张，使工人更有议价能力去争取更高的名义工资，但企业同样利用这种环境提高价格，抵消了普通美国人的大部分收益。此外，拜登政府过于专注于需求侧刺激，却忽视了供应侧的阻碍，例如基础设施建设审批流程的繁琐限制。因此，基础设施建设比实际工资增长遭受的损害更大。到2024年初，两党基础设施法案（Bipartisan Infrastructure Law）分配给各州的资金中超过一半用于公路和桥梁项目，导致公路支出在2019年中至2024年中增长了36%。但与此同时，建筑成本，包括沥青、水泥和劳动力价格，涨幅更高，使得实际基础设施支出在同一时期反而下降了17%。事实上，在拜登政府执政的每一年，联邦对公路的投资都低于2003年至2020年期间的任何一年。拜登承诺的“基建大潮”实际上成了“基建衰退”。基础设施法案未能解决美国长期以来的基础设施高成本问题，例如过度的环境评估、繁琐的审批流程以及要求支付“现行工资”（prevailing wages）的法律。在某些方面，法案甚至加剧了这一危机，因为引入了新的监管要求。注：“现行工资”（prevailing wages）指的是美国政府在某些联邦资助的项目（如公共基础设施建设）中，要求承包商支付给工人的工资标准。这一标准通常基于当地行业工人的平均工资水平，由美国劳工部根据《戴维斯-培根法案》（Davis-Bacon Act）等法律确定。这一政策的目的是防止政府项目中的工资水平过低，确保工人获得公平报酬，并维护当地工资标准。然而，批评者认为，这种规定可能会推高项目成本，使基础设施建设更昂贵，并减少项目数量。原本计划与气候法案同步推进的审批改革，因共和党的阻挠以及民主党对环保人士反对的担忧而未能立法。政府在没有任何提高建筑行业产能的措施下，一次性投放巨额资金，导致建筑材料的价格上涨幅度远超整体通胀率，使基建成本进一步飙升。工业政策的失败 2021年1月，拜登宣称，他的政府目标之一是“重建美国的支柱：制造业、工会和中产阶级”。这一策略借鉴了对传统经济学批评者的观点，他们认为，新自由主义过分强调自由贸易，而未能保护工人利益，最终削弱了曾经繁荣的制造业社区，并助长了对去工业化的不满，这种不满成为特朗普崛起的关键因素。拜登试图复兴制造业，特别是在他认为对国家安全和气候进步至关重要的行业。他在特朗普政策的基础上进行了调整或扩展，继续推行贸易限制以促进国内生产。他加强了政府采购的“美国制造”（Buy America）规则，向国内清洁能源供应商提供补贴，并扩大了美国电动汽车电池的生产。此外，他还强化了美国外国投资委员会（CFIUS）的审查权，最终阻止了日本制铁收购美国钢铁公司。政府提供了数百亿美元的直接补贴，以促进制造业投资。然而，至今这些举措收效甚微。2024年，美国工会组织率首次跌破10%。制造业就业占比仍然以与奥巴马和特朗普政府时期相同的速度下降。制造业产出自2014年以来一直停滞不前。虽然拜登的政策可能需要时间才能见效，但目前唯一的积极信号是工厂建设支出在过去五年内增长了一倍多。然而，其他重要指标（如工业设备投资）并未上升，暗示制造业可能仍将停滞不前。制造业复兴受到了“挤出效应”（crowding out）的阻碍。例如，政府通过补贴促进半导体制造和绿色技术创新的生产，但这些政策，加上其他财政扩张政策，推高了原材料和设备的价格，提高了建筑工人和工厂工人的工资，提高了企业融资利率，并推高了美元价值——所有这些都使未获得政府补贴的制造业更难生存。工业政策确实有其优点，但远未实现拜登政府所说的“制造业复兴”和创造数百万高薪工作的承诺。《芯片与科学法案》（CHIPS Act）在推动先进芯片生产回流美国方面似乎取得了一定成功。考虑到国内半导体生产的国家安全利益无法通过市场定价，“挤出”其他行业以支持芯片制造可能是值得的。然而，这项政策并未带来更便宜或更优质的芯片，也没有创造净新增就业机会。工业政策并未复兴制造业或创造中产阶级工作，反而可能加速了一些行业的扩张，而其他行业则遭受更大冲击，这种结果，恰恰与“后新自由主义”批评者指责自由贸易带来的经济赢家和输家模式如出一辙。此外，拜登政府还维持并扩大了特朗普时期的关税政策，实际上是在牺牲中产阶级利益来推动外交政策。这些关税提高了进口商品的成本。某些情况下，为了国家安全目标付出一定经济代价是合理的，例如对俄罗斯的制裁要求美国人为外交政策目标承担一定的成本。但拜登政府似乎误以为这些政策能实现“双赢”，却未向公众清晰解释，例如，进一步限制对华贸易虽然带来了国家安全利益，但美国民众也因此付出了经济代价。绿色政策的局限性拜登将气候政策置于议程的核心，并采取了以工业政策、监管和补贴为基础的方案。支持者认为，与许多经济学家主张的碳定价政策相比，这种做法更具政治可行性。拜登政府及其支持者进一步主张，仅靠碳税无法在所需规模上降低碳排放，而他们的一揽子政策不仅可以应对气候危机，还能通过推动绿色技术制造业的发展，创造高薪工作岗位。 2022年8月，《通胀削减法案》（IRA）最终通过，其中包含了对可再生能源、电动汽车和绿色技术国内生产的大量补贴。政府估计，到2050年，美国的碳排放量将比该法案通过前的预测低约17%。鉴于政治现实，拜登政府在应对气候变化方面几乎已做到极限。支持者认为，这种工业政策方法比碳税更符合进步主义原则，但实际上将大额补贴提供给了企业，而碳税本可以通过返还机制向普通家庭提供经济补偿。整体就业增长有限，并且比《芯片法案》更严重的是，政策更可能惠及某些行业，而损害其他行业。例如，从燃油汽车转向电动汽车，可能导致美国经济经历一场类似于20年前中国加入世贸组织（WTO）时制造业遭受冲击的“绿色冲击”（green shock）。拜登的绿色政策确实推动了可再生能源行业的发展，但同时也可能加剧了某些行业的衰退。这种行业结构调整是否能真正实现“绿色繁荣”，仍有待观察。《通胀削减法案》（IRA）在降低碳排放方面的效果，并不会比“后新自由主义者”批评的碳税更有效。不同研究的估算有所差异，但一项由两名前拜登政府官员共同撰写的高水平研究得出结论：每吨12美元的碳税能带来的减排效果，与整个IRA的影响大致相当。 IRA依赖于对企业的补贴，这可能使其在政治上更具韧性。尽管特朗普在竞选期间呼吁废除法案，但石油行业的游说团体和美国商会却在向新政府施压，要求保留其中的关键条款。然而，这种依赖补贴的方式，也使得法案难以扩大规模——无法简单地将补贴扩大20倍来弥补碳排放的社会成本，而拜登政府最近的估算显示，这一成本高达每吨200美元。相比之下，欧盟在2005年启动碳定价体系时，每吨碳的价格约为10美元，如今已超过80美元，显示出欧盟能够通过调整政策来有效控制排放。但拜登的政策是否能随着限制排放的需求增加而进一步扩展，仍存疑问。一些拜登政策的支持者声称，抛弃传统经济学方法是应对气候变化的唯一途径，但这一观点可能会阻碍美国的经济转型。政策制定者应该运用一切可用的工具来应对气候变化，包括“新自由主义”工具。社会政策的缺失气候政策并不是拜登政府唯一采取非传统经济策略的领域。“后新自由主义”对产业政策、严格的反垄断执法和劳动力市场监管（即所谓的“预分配”政策）的推崇，使进步派忽视了一个事实：拜登几乎没有通过建立更强大的社会保障网，来实现收入的永久性再分配。 “重建更好”议程包括《美国就业计划》，用于基建和能源投资，以及《美国家庭计划》，旨在为新父母提供带薪休假并支持儿童福利。前者通过立法，但后者未能获得国会批准。拜登的一些支持者，如其首席反垄断官员吴修铭（Tim Wu），认为已通过的政策将彻底改变经济，使传统的民主党社会政策变得不再必要。然而，自罗斯福以来，每位民主党总统都在社会保障体系上留下了持久的影响，例如建立和扩大社保体系、扩大医疗保险覆盖范围、提供食品补贴和住房援助。拜登的社会政策成就却十分有限。他仅将《平价医疗法案》（ACA）下的保险税收抵免延长至2025年，而他的两个核心目标——扩大儿童税收抵免和提高最低工资——则因通胀而受挫。 2021年，儿童税收抵免曾短暂提高，导致当年儿童贫困率大幅下降。但共和党阻止了扩展，计划一年后恢复至每名儿童2000美元的标准，并且未与通胀挂钩。结果，在过去四年内，这一福利的实际价值缩水了20%，成为美国历史上对家庭支持或社会保障体系最大的一次实际削减，甚至超过了一些历届反对社会福利的总统的政策。与此同时，民主党试图提高最低工资，但未能在参议院获得足够票数来突破阻挠。最低工资的实际价值同样下降了20%，如今几乎形同虚设，在当前的就业市场中，大多数雇主的工资水平早已高于每小时7.25美元的最低标准。回归基本经济原则特朗普在2024年总统选举中的胜利，很大程度上是对拜登政府经济政策的严厉批评。“重建更好”议程的支持者过度相信“经济过热”对工人的变革性影响，而忽视了选民的真实担忧。拜登的支持者和政策制定者，尤其是那些否认通胀影响的人，坚持认为选民对经济的理解存在严重偏差，或把哈里斯在2024年总统选举中的失败，仅仅归因于全球对执政党的普遍反对。确实，仅全球因素导致的通胀，可能就足以使任何执政党面临连任挑战。但政府不必要的支出加剧了通胀，低估了通胀带来的痛苦，并吹嘘基建和制造业“繁荣”——这些因素无疑让民主党更加不利。拜登执政期间占主导地位的新经济哲学推崇需求侧，而忽视了供给侧，低估了预算约束问题，并认为“预分配”政策可以改变宏观经济轨迹。这一经济理念承诺可以同时改造行业、在政府采购和招聘实践中优先考虑边缘化群体，并实现更广泛的社会目标。然而，最终，“后新自由主义”及其支持者没有认真考虑政策的权衡问题，他们错误地认为，过去的政策制定者只是因为过于忠于经济正统理论，才未能为普通人带来真正的进步。美国现在需要的，并不仅仅是回归传统经济学，而是对经济政策思维的全面重塑。“后新自由主义”学派的批评并非毫无道理。美国的自由劳动力市场多年来未能为适龄劳动者提供足够的就业机会。国家安全问题如今主导了所有与贸易和技术相关的讨论。而绿色能源转型的确需要果断行动。但如果新政策无视预算约束、成本效益分析和必要的政策权衡，即便是解决这些老问题的新思路，也不可能带来成功的政策。质疑经济正统理论是可以的，但政策制定者在追求不切实际的“异端”经济方案时，绝不能再忽视基本经济原则。来源：加美财经

加美财经02-25 00:00

金融时报：特朗普希望一个对专制安全的世界，欧洲必须和伙伴一起捍卫民主

朗普领导下的美国乐于见到俄罗斯赢得这场战争，并摧毁乌克兰。被排除在美俄谈判之外的欧洲和乌克兰外交官，仍将继续试探美国是否愿意支持为乌克兰提供可靠的安全保障。但特朗普对乌克兰唯一剩下的兴趣似乎是掠夺性的——比如他要求乌克兰将大量矿产资源交给美国。俄罗斯人也意识到金钱是特朗普少数真正关心的事情之一，因此他们带着一长串诱人的商业交易提议前往沙特阿拉伯进行会谈。预计美国对俄罗斯的制裁很快就会被解除。欧洲仍有一些人试图为这一切寻找合理解释。他们在几乎没有证据的情况下认为，特朗普不会希望俄罗斯赢得这场战争。另一些人则声称，这一切都是美国孤立中国的高明策略。但严酷的现实是，普京和特朗普在对欧洲民主国家的轻蔑上达成了一致。本月早些时候，普京表示，特朗普将“恢复欧洲的秩序”，并称欧洲国家“都会跪伏在主子脚下，温顺地摇尾乞怜”。特朗普随后在社交媒体上转发了这番言论。至于中国，特朗普几乎和他对普京一样频繁地表达对习近平的钦佩。他似乎想要与这位中国领导人达成交易。因此，特朗普最终背叛台湾，就像他背叛乌克兰一样，几乎是确定无疑的。华盛顿的传闻已经满天飞，称美国可能威胁要对台湾征收关税，除非台湾同意将全球领先的半导体公司——台积电的大部分股份出售给美国买家。如果美国能减少对台湾半导体的依赖，那么抛弃台湾的障碍就会被清除。对于欧洲人来说，一个俄罗斯、中国和美国都敌视自由民主的世界无疑是令人胆寒的。但虽然有理由感到担忧，却不必绝望。欧洲国家仍然拥有强大的资源来保护自己，并且开始正视现实并做出应对。在周日的德国联邦议院选举后，即将成为德国新总理的弗里德里希·梅尔茨最近表示：“我们必须为特朗普不再无条件维护北约共同防御承诺的可能性做好准备。” 梅尔茨还打破了另一个禁忌，建议德国应与法国和英国讨论“核共享”问题，以便德国不再依赖美国的核保护伞。欧洲的弱点众所周知：经济增长缓慢、债务高企、军力薄弱、欧盟运转缓慢，以及亲普京和特朗普的极端政党的崛起。但一个团结的欧洲也拥有强大的优势，需要加以利用。欧盟和英国的经济总量约为俄罗斯的12倍。欧盟是全球最大的制造品和服务出口方，其贸易能力远超美国。欧洲拥有世界领先的科学研究，也具备强大的工业基础。欧洲国家遵循法治，这对商业至关重要，并将在特朗普政府日益蔑视法律的情况下吸引更多投资。在全欧洲范围内迅速增加国防开支完全可行。英国、法国和德国之间的合作正在加强，并可以弥补欧盟行动缓慢的问题。目前，欧洲确实感到自己被孤立。但世界上仍有一张由先进的自由民主国家组成的网络，愿意与欧洲和英国合作——包括日本、韩国、澳大利亚和加拿大。欧洲人也应当对一个事实感到振奋：美国的这段黑暗时期不会永远持续。美国的自由派力量目前处于劣势，但并未消失。特朗普政府的鲁莽和傲慢，完全可能使“让美国再次伟大”（MAGA）运动迅速瓦解。欧洲和世界各地的民主盟友需要坚持下去，相信最终民主价值观仍将占据上风，就像历史上曾发生的那样。正如威尔逊在1917年所说：“我们将为我们一直最珍视的事物而战——为民主而战，为服从权力的人能够在自己的政府中拥有发言权而战，为小国的权利和自由而战。” 目前，美国在这场斗争中站在了错误的一方。欧盟和英国可以——也必须——继续这场斗争。来源：加美财经

加美财经02-25 00:00

赛道剧烈分化，谁是下一个接力方向？

设计领域个股涨幅明显的原因。目前俄乌战争何时真正结束还有待讨论，中方企业在乌克兰基建方面确实有一定的想象力空间，比如在交通、建筑、电网、能源、工程咨询等基建领域，以前就有过合作的基础。不过其中今天多数因此涨停的个股并没有在乌克兰有实际的业务，炒作的成分很高。比如中铁装配，其实早在上周就已经进行“辟谣”，但今天盘中依旧一度大涨近10%。目前来看，“乌克兰重建”概念还有太多不确定性，并不是资金主要的方向。医药股集体重挫，CRO、AI医疗大跌，药明康德跌超7%，泰格医药、药康生物等跟跌。据媒体周末消息，特朗普在一次非公开会议上警告药厂关税即将到来，要求制药商尽快将海外生产转移到美国，否则将被罚税。同时在2月21日，白宫网站发布“美国第一”投资政策备忘录，宣布将调整美国投资政策，重点进一步限制与中国的双向投资，其中重点提到对中国新科技公司的投资，这或许也是刺激今天A股部分高位科技赛道股龙头“变脸”的原因。变脸最明显的是光模块CPO、电路板、AI应用和机器人零配件板块。其中每日互动大跌超15%、算力概念的优刻得-W跌超12%，机器人减速器概念的中大力德跌停。。。。这些都是上述各细分领域中近期涨幅较为夸张的代表，还有大量阶段涨幅更夸张的个股也出现了跌6%以上的回撤。国资云概念和华为概念得益于周末利好消息的发酵，有不少个股出现逆势大涨，其中包括近期同时贴标DeepSeek和互联网大厂合作商的概念股，但板块中资金进行“高低切换”的迹象已经越发明显。今天，DeepSeek概念高标股杭钢股份与梦网科技再次双双跌停（2月18日首次双跌停），前者在本月一度拉出9连板，后者拉出8连板，但之后频频出现巨量调整，如今再次双跌停，已经给足市场要调整的信号。机器人概念中，丝杠/轴承/减速器一直是热炒的三大硬件之一，如今也迎来集体回调，年内涨幅超3倍的中坚科技以及年内涨幅接近2倍的中大力德的联袂收盘跌停，同样也是很明显的信号。实际上，相关概念股也在不断提示风险，长盛轴承上周已明确发文澄清过，公司在机器人零部件领域的业务处于小批量的生产销售阶段，在公司主营业务收入中占比低（不足1%），不会对公司业绩产生重大影响。另一只近日大涨的双林股份近日在投资者互动平台也表示，截至目前公司尚未获得宇树科技的订单。目前公司的滚柱丝杠产品样品已研发完成，尚未实现营业收入。此外，今天主力资金流向也可以看出热门赛道的形势变得微妙，不少近日涨幅靠前的高标股已经出现规模数亿不等的主力净流出。 02 下一个确定方向？目前看来，现在市场对于AI和人形机器人普遍有过于狂热的预期，导致它们被爆炒之后，必然会迎来巨幅波动调整来消化估值阶段。以机器人概念为例，近期的一些现实情况是：一些供应链配件公司给宇树/Figure/特斯拉机器人才传出初步的送样的消息，就被很快解读，再以机器人出货量百万级、甚至亿级带来的潜在订单来给估值。如此瞬间估值增量高达几千上万倍的粗暴方式却得到了股民的疯狂跟风热炒，全然忽略了公司能拿到的份额，以及出货量在时间的客观限制。目前，宇树科技创始人王兴兴只是表示2025年人形机器人产业将迎来“新量级”，并没有具体的量产规模预期。特斯拉Optimus机器人到2026年的目标产能也就10万台/年，即使是马斯克本人也只是预期在2027年产能50万台，前提还是迭代进展顺利，以及价格能大幅向2万美元目标靠近。以此看，这些规模距市场期待的“百万级”至少还有3年以上的时间差距。但现在大多数的机器人概念股的估值，似乎已经完全price in 这个预期。所以这些人气股出现分化和回调，将是个大概率事件，并且现在迹象已经越来越明显。那么这种情况下，顺应资金方向对热门题材进行内外部高低切换，会是接下来比较安全的做法。对题材内部，虽然当下大多数这些概念股一样看上去都显得“高不胜寒”，短期内或许并不是十分合适的介入机会。但中长期来看，AI和机器人方向依旧有很多机会，毕竟中国资产重估的浪潮既然已经确定开启，并正在得到越来越多的全球关注，这个宏观叙事不会噶然而止。要明确的是，在A股和港股自身估值长期被压制，叠加多个行业领域发展桎梏被打破并迎来巨大增长新契机背景线下，中国在AI和机器人产业链及其他因此衍生出来的产业链方面，还有很多非常值得被挖掘的机会。比如芯片半导体、算力基建的上游——芯片半导体制造、机床设备、材料以及电力电网等环节的龙头，实际上同样也会显著收益，但却仍并得到充分重视（涨幅普遍比中下游偏弱很多）。今天有部分芯片概念大涨，原因之一就是传国内先进半导体制造工艺能够生成出等效5.5nm的芯片，国产半导体产业链渗透率有望加速提升。这或是一个非常好的信号。除了科技方向，也有另一些方向开始得到市场关注。比如两会题材。今天高盛已经提前发研报对此进行预热，也得到了市场的关注。据机构分析，从历年情况来看，两会前后A股和港股市场往往都有不错的表现：A股沪指在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为2.8%/4.6%；涉及两会政策预期的板块或行业表现通常更为亮眼。除了现在大热的各种科技成长方向，结合近两年的宏观环境和政策基调，也可以大概确定一些较明确的利好其他方向。比如扩内需/促消费带来的消费板块潜在利好（食品饮料、零售、旅游等）；稳地产、新农村建设等带来的相关产业链（建筑、建材、家电等），以及国企改革、并购重组等相关政策支持领域等等。这些板块由于在近几个月来一直因为市场被AI/机器人主线抢走关注，并没有得到太多资金的流入。从PE的角度看，截至2月24日，A股半导体/软件行业整体动态市盈率（剔除负值）已经超过80倍，但如食品饮料、公用事业、家电、金融等传统行业的整体估值仍不足20倍，相对确实有低估之疑。但在中国资产全面重估的大背景下，这些板块中很多核心资产，同样具备较确定的潜在估值修复空间。所以如果投资者觉得当前AI/机器人板块确实不敢下手的，不妨试着往这些方向挖一挖，或许能挖到一些小确幸的机会。(全文完）

格隆汇02-24 20:09

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