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公募四季报出炉！中欧基金周蔚文、葛兰、蓝小康、刘伟伟最新观点一览

，进而导致价格不断下行。同时，一线城市房价下行、消费下行加剧投资者的担忧。9月底会议召开后，政策方向明确调整。针对股市资产价格，央行推出史无前例的工具予以支持，财政部也投入大量资金帮助地方化解存量债务；年底的经济工作会议提出大力促消费、反内卷，从需求和供给两方面下手支持经济恢复和企业盈利回升。”因此，对于未来基本面变化，蓝小康是较为乐观的。蓝小康在季报中还指出，股市上行逻辑的关键在于系统性风险下降，重点产业风险与过剩产能的出清，流动性再循环；因此我们认为最重要的回报来源是估值的修复，不宜过度以高景气弹性、高成长弹性来寻找市场投资主线。由于劳动者回报在分配中占比有望循序渐进的提升，因此消费行业，无论从边际变化还是从经济结构发展方向看，无疑是最需要投资者重视的，我们认为消费的亮点和结构与过往会有所不同。具体到行业，蓝小康表示会重点看好银行、非银、建筑建材、餐饮旅游、房地产、机械、石油化工、有色金属、航空等行业的投资机会；成长性行业中，重点关注计算机、汽车、消费电子、军工等方向的投资机会。刘伟伟：科技和内需是未来一段时间市场的主线科技发展一直是国家的重要战略方向，同时也是市场关注的一大热点，擅长科技成长投资的刘伟伟在2024年获得了不错的业绩。他在中欧时代共赢混合发起A1的四季报中指出12月份召开的中央经济工作指明了方向，2025年将会“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“大力提振消费”，同时“以科技创新引领新质生产力发展”。在这一大背景下，他对国内经济走向企稳复苏充满信心，同时他认为资本市场也有望在基本面和流动性的双重助推下取得良好的表现。“科技和内需是未来一段时间市场的主线，也将是我们配置的重点。我们认为A股市场的中长期拐点已经出现，随着经济逐步企稳回升，我们也将看到更多的行业和公司出现经营趋势的反转。此外，人工智能引领的科技革命如火如荼，中国企业正在紧追世界前沿，而且在不少领域已经占据领先地位。我们对市场保持乐观，希望持有人能够与我们共同坚定信心，迎接产业经济与资本市场的新机遇。”刘伟伟写道。任飞：我们永远需要记得周期始终存在不管市场如何变化，“周期“都是一个绕不开的话题，擅长周期股投资的任飞在中欧周期优选混合发起A的四季报中指出，“对于周期类个股，我们永远需要记得，周期始终存在。” 任飞在四季报中详细阐述了他的投资理念和观点。在他看来，ROE的波动性较大是一个常识，最好的买点是在ROE偏低的时候，而非ROE较高的时候。尽管当前有部分说法认为，分红比例的提升可以维系行业的ROE处于高位，从而使得部分板块的超额收益可以持续更久，但在任飞看来，分红比例的提升未必可以最终对抗周期的下行波动。所以，中欧周期优选在经过一年左右的运作后，逐步稳定了自身的投资框架，希望能够将选股方向集中在特定领域：即中低ROE、低估值（以PB衡量）或关注度的行业，完全回避高ROE、高估值或高关注度的行业。在选定了特定的行业和个股范围之后，再通过主动的研究去筛选可以从中低ROE变为中高ROE的细分方向（或者是1-2年景气转为稳定上行，或者是长期价值低估）。基于以上的框架，中欧周期优选在去年四季度一定程度上减持了高ROE且高PB的黄金、原油、部分铜行业，增加了内需相关的更低ROE和更低PB的碳酸锂、电解铝、城农商行、化工等标的，这些标的在2025年有望在中国的经济刺激政策下缓慢走向复苏。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧新蓝筹混合A、中欧医疗健康混合A、中欧红利优享灵活配置混合A、中欧时代共赢混合发起A1、中欧周期优选混合发起A均为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。中欧红利优享灵活配置混合A、中欧时代共赢混合发起A1、中欧周期优选混合发起A可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

金融界01-22 09:49

2025年春季港股强势上涨：南下资金流入与低估值助推市场走高，投资机会涌现

4%，全年保“5”目标顺利达成。同时，房价的回稳也为港股提供了支持。海外方面，美国2024年12月核心CPI意外降温，市场对美联储鹰派政策的预期减弱，10年/30年美债利率回落，这为港股的估值及流动性压力减轻提供了帮助。机构展望春季行情与港股投资机会中国银河策略分析认为，当前估值较低的港股消费股有望在国内扩内需、稳消费政策刺激下上涨；科技板块依然具备较高投资机会，特别是人工智能、消费电子和半导体等板块；在海外不确定性影响下，港股高股息策略依然具有吸引力，尤其是央企高股息标的，如$中国移动$（00941.HK）、$中国电信$（00728.HK）等。编辑总结春季行情在港股市场持续升温，南下资金的大量流入和港股估值的低位成为推动市场上涨的重要因素。国内外政策支持以及强劲的经济数据进一步支撑了港股的表现。机构预计，随着国内政策刺激和春节消费高峰的到来，港股可能会迎来新的投资机会，特别是消费电子、半导体等板块。名词解释南下资金：指的是来自中国大陆的资金流入香港股市的现象。恒生指数：反映香港股市总体表现的股票指数，由香港恒生银行发布。恒生科技指数：以科技板块为主的恒生指数子指数，涵盖科技类公司的表现。 PE估值：市盈率（Price-to-Earnings ratio），是评估股票估值的常用指标。高股息策略：指的是投资于股息收益较高的公司股票，作为固定收益的一种方式。相关大事件 2025年1月17日：中美元首通话，释放中美关系“新开始”信号，推动港股资金流入。 2024年12月：美国CPI意外降温，美联储鹰派预期减弱，利率回落利好港股。 2024年四季度：中国GDP同比增长5.4%，房价回稳，进一步支持港股表现。来源：今日美股网

今日美股网01-22 00:10

一个小城爆了！

虽然看起来并不算特别多，但放到天门市的房价来看，补贴的力度就不小了。根据房天下数据显示，天门市目前在售新房价格区间约3800—6500元/㎡，一套正常100平左右的户型，总价约28万—70万/套。假设是6万元补贴，按70万/套住房估算，补贴额度也能占到总房款的8.5%，那么当地居民购房相当于以“85折”购置房产。所以也可以看到，天门市的新房库存出现了下降。根据天门市住房保障服务中心公布的房地产市场运行情况显示，截至2024年11月末，已批准预售尚未售出的商品住房6813套，而截至2023年12月27日，已批准预售尚未售出的商品住房8868套； 2024年1-11月，天门市新建商品住房销售4515套，销售面积56.66万平方米，存量住房成交1429套，成交面积18.99万平方米；而2023年1—11月，天门市新建商品住房销售 4452套，销售面积56.10万平方米，存量住房成交1396套，成交面积18.11万平方米。所以，经历这一年多的政策执行，更直观感受到，既要人口，又稳房价的双赢局面出现了。因为天门的这次生育刺激政策，还形成了另一个巨大的闭环—— 当地财政手里的钱花出去了，人口也增长，房子还卖出去，房价稳住了，钱又重新回到开发商手中，拍地也可以拍起来，而地拍出去后，最终发出去的钱又回到当地的财政手中。真真切切的一举多得！作者 | 醉酒大鲨鱼

格隆汇01-21 14:15

A股午评：创业板指涨0.32% 机器人概念、半导体股领涨

监测，2024年四季度，各梯队城市二手房价格累计跌幅均收窄，一线城市价格回稳明显。华泰证券指出，在11月市场回暖的基础之上，12月继续回升，销售面积/金额环比+38%/+41%；房价跌势亦继续放缓，其中一线城市环比维持上涨。另外，碧桂园于今日上午9时正起恢复买卖。公司已制定多项计划及措施，以缓解流动性压力并改善财务状况。

格隆汇01-21 11:47

美国2024年12月通胀数据符合预期，PPI与CPI表现稳健，零售销售低于预期，但市场情绪逐步回暖

三个月后走高。尽管按揭利率上升，房地美房价指数及标普/CS 20城房价指数均创下新高，带动家庭财富效应增长，支持了消费的持续强劲。市场情绪回暖上周，市场情绪指数收报38点，处于‘恐惧’区间，但逐步回升，达到月内最高点，显示市场情绪回暖。恐慌与贪婪指数范围为：0-25为极度恐惧，26-44为恐惧，45-55为中性，56-74为贪婪，75-100为极度贪婪。标普500波动率上周走低，收于15.97，远离临界值20，持平于50日移动平均值。全球市场表现 1) 全球权益市场周涨2.6%，发达市场涨幅2.7%，新兴市场涨幅1.2%。 2) 美元指数上周收盘报109.38，周跌0.3%，连涨6周后微跌，对全球资本的吸引力仍然强劲。 3) 商品中，比特币以周涨10.4%领跑全球大类资产，原油和黄金分别上涨0.9%和1.0%。 4) 标普500上周涨幅为2.9%，稳稳站上MA20线。 5) 风格方面，小盘价值（罗素2000价值+4.5%）优于大盘价值（罗素1000价值+4.2%），大盘成长（罗素1000成长+2.2%）落后小盘成长（罗素2000成长+3.5%）。美股行业表现在美股36个二级行业中，32个行业上涨，4个行业下跌。一级金融行业领涨，医疗保健行业落后。跑赢标普500指数的二级行业包括医药生物、半导体、硬件设备、媒体娱乐及医疗设备与服务。资金流向分析上周，资金流入强势行业包括半导体、软件服务和非银金融等。半导体行业的日均资金流入为758亿美元，排名第一；而医药生物行业的日均资金流出为165亿美元，排名最后。资金流入主要集中在特斯拉（TESLA）、英伟达（NVIDIA）、博通（BROADCOM）、摩根大通（JPMORGAN CHASE）等股票，而资金流出则集中在礼来（ELI LILLY）、苹果（APPLE）、莫德纳（MODERNA）、联合健康集团（UNITEDHEALTH）等个股。银行业财报季美国四季度财报季已拉开序幕，银行业首当其冲，并且开局良好。尽管银行业PE估值较高，但每股收益（EPS）的强劲增长推动了板块行情。美国三大大型银行的净息差虽然放缓，但在整体经济数据的支持下，银行的盈利能力保持较强。此外，贷款和存款增长显示信贷业务的表现较好。风险提示当前的风险因素包括：宏观经济下行、通胀失控、利率长时期高企、美国新一届政府政策不确定性、地缘政治冲突等。来源：今日美股网

今日美股网01-21 00:10

12月一线城市房价环比上涨楼市出现企稳复苏迹象，关注行业龙头

1月17日，国家统计局数据显示，2024年12月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄；一二三线城市同比降幅均继续收窄。在政策支持和市场调整的双重作用下，房地产市场正在逐步修复。一线城市商品住宅销售价格环比上涨，

金融界01-20 08:32

ETF复盘日报：重磅靴子即将落地！机构：春季行情或正在酝酿，“新质牛”仍是主线

产市场成交趋于活跃，市场供需关系改善，房价有所回稳，房地产市场的回暖也带动相关行业改善。展望后市，华西证券表示，随着央行出手稳汇率、证监会会议再次强调“稳住股市”、美国讨论渐进式关税等，人民币对美元汇率已实现企稳、投资者对A股利空因素的担忧得到集中缓解。此外，股市微观流动性也出现改善迹象，近日两市成交额回到了万亿元上方，融资资金再度转向净买入。该机构认为，美国当选总统特朗普就职落地后，A股市场有望再次交易两会政策预期，一轮春季行情或正在酝酿。行业配置上，“新质牛”相关主题仍是春季行情主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等。【ETF全知道热点收评】重点聊聊化工、电子和国防军工等三个板块的交易和基本面情况。一、化工板块全天强势，化工ETF（516020）盘中上探1.85%，标的指数超8成成份股收红！机构：化工景气度有望回升 1月17日，化工板块几乎全天维持强势。反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后迅速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.85%，随后维持高位震荡，截至收盘，涨1.51%。成份股方面，钾肥、油墨、橡胶等板块部分个股涨幅居前，截至收盘，藏格矿业涨停，三棵树、三维股份、亚钾国际等大涨超5%，兴发集团涨4.11%，凯赛生物、扬农化工、华峰化学涨超3%。化工ETF（516020）标的指数细分化工指数超8成成份股收红。当前，从国内经济、化工板块估值等方面来看，化工板块或迎来较好配置时机。 1、国内经济数据喜人 1月17日，国家统计局公布2024年GDP等重磅数据。2024年，我国GDP为1349084亿元，比上年增长5.0%。国家统计局表示，国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新进展，特别是及时部署出台一揽子增量政策，推动社会信心有效提振、经济明显回升，经济社会发展主要目标任务顺利完成。还有分析人士指出，这个增长速度来之不易，也说明9月以后的一系列政策调整方向思路是正确的；此外，中国的政策调整其实已经全面展开，从目前的情况来看，政策调整决心很大，方向也非常明确。而随着国内经济企稳回升态势进一步明朗，作为顺周期行业，化工行业有望较大程度获益。 2、化工板块估值仍处低位 Wind数据显示，截至1月16日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为1.96倍，位于近10年来11.47%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，国信证券认为，2024年9月下旬以来，国内货币政策密集释放，新一轮刺激政策有望解决消费疲软和需求不足等问题，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。预期在原材料成本回落、下游需求逐步复苏的背景之下，化工行业供需格局有望改善，景气度有望回升。华泰证券表示，近期化工行业部分产品库存有所消化，伴随春节临近，下游或存阶段性补库需求；长期伴随国内地产、消费等领域政策端持续发力，终端需求有望逐步迎来改善，叠加供给侧自我调整，2025年或迎复苏起点，成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏。如何把握化工板块反弹机遇？借道化工ETF（516020）布局效率或更高。公开资料显示，化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份、恩捷股份、华鲁恒升、天赐材料、荣盛石化等，分享强者恒强投资机遇；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥、煤化工、钛白粉等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会。二、商务部发声，芯片股全线爆发！电子领涨两市，超百亿主力资金狂涌！电子ETF（515260）最高涨近2% 半导体盘中突然爆发，电子板块领涨两市！半导体方面，圣邦股份20CM涨停，中芯国际涨超6%，兆易创新涨逾5%；元件方面，PCB（印制电路板）龙头生益科技10CM封板，东山精密涨超2%；消费电子方面，环旭电子涨超5%，传音控股涨近4%。热门ETF方面，一基双拼“半导体+消费电子”的电子ETF（515260）临近中午垂直拉升，午后维持高位，场内价格最高上探1.93%，收涨0.91%。资金面上，超百亿主力资金疯狂涌入电子板块！电子全天获主力资金净流入132.43亿元，霸居31个申万一级行业断层第一。从申万二级行业口径来看，半导体吸金72.13亿元、元件吸金36.53亿元，高居所有申万二级行业前两位！电子ETF（515260）标的指数成份股中芯国际、生益科技、圣邦股份分别吸金17.02亿元、7.11亿元、6.57亿元，分别荣登A股“吸金榜”第二、第七、第八位。半导体为何盘中突然爆发？业界有消息称，中国国内有关成熟制程芯片产业正遭受自美进口产品的不公平竞争，有申请反倾销反补贴调查的诉求。商务部表示，中国国内产业有权提出贸易救济调查申请，将对美进口成熟制程芯片启动调查。半导体协会表示，支持在中国发展的内外资半导体企业，维护自身合法权益。平安证券表示，在国家政策和资金扶持引导下，国内企业自主创新能力会进一步提升。长期来看半导体等核心技术的国产化需求凸显，给国内半导体企业更多机会。值得注意的是，消费电子和元件方向亦有利好催化： 1、消费电子方面，购新补贴扩围或引发“换机潮” 商务部等五部门发布文件，将购新补贴政策首次扩围至消费电子，手机、平板、智能手表（手环）等数码产品被纳入补贴范围，并明确了享受补贴的品种和金额。业内人士表示，在政策补贴和AI技术赋能的双轮驱动下，2025年或将迎来“换机潮”，消费电子产业链相关上市公司正在积极抢抓新的市场机遇。 2、元件方面，全球PCB市场规模进入上行周期随着AI需求爆发，云计算服务提供商增加服务器等硬件采购，进一步推动高端PCB（印制电路板）需求。此外，日益智能化的汽车行业对电子元件的依赖程度不断提高，平均每车配备镜头、雷达等电子产品数量也将不断增加。根据中商产业研究院预测，2024年全球PCB市场规模预计达到880亿美元，2025年达到968亿美元。其中，高性能计算和AI相关领域的PCB需求增长尤为显著，预计将成为行业增长的主要驱动力。三、中航系重磅！涉及53.61亿元！洪都航空、中航电测等多股异动，国防军工ETF（512810）盘中摸高1.76%！ 1月17日，大盘午前发力，午后奋力上扬，国防军工同步拉升，行业涨幅强势跻身前三！场内热门国防军工ETF（512810）反映该板块整体走势，午后最高上探1.76%，尽管尾盘涨幅有所收窄，场内仍收涨1.06%，大幅跑赢沪指（0.18%）、创指（0.78%）等主要指数，全天振幅2.29%，成交4620万元。具体来看板块内部表现，国防军工ETF（512810）覆盖的80只军工龙头股58只上涨，铂利特、国睿科技双双飙升逾6%领涨板块！中航系多股异动，洪都航空、中航电测、中航高科集体大涨。中船系中国船舶、中国重工、中国动力等多股收跌为主要拖累。图：中证军工指数成份股涨幅TOP10（2025年1月17日）当周（1月13日-17日），国防军工板块反复活跃，国防军工ETF（512810）场内累涨2.78%，周线两连阳。消息面上，重点关注中航系八大国防军工企业集中转让股份。 1月16日晚间，中航产融公告，将通过非公开协议转让的方式，向中航工业/中航科创转让所持中航重机、中航科工、中航光电、深南电路、宝胜股份、江航装备、中航电测和中航机载的股份。本次交易完成后，公司、中航产投、航空投资将不再持有对应的股份。值得关注的是，此次集中转让均为溢价转让，受让方以现金方式支付对价，涉及金额合计达53.61亿元。中航产融表示，公司为中航工业重要的金融服务平台，本次股份转让可以盘活存量资产，符合公司经营需要。实际上，国防军工央企战略性重组为大势所趋。1月17日，国务院国资委在新闻发布会上表示，2025年持续提升中央企业控股上市公司质量；下一步将以中央企业重组整合为抓手，深入推进国有经济布局优化和结构调整，加快推动国有资本“三个集中”。国防军工行业央国企较多，国防军工ETF（512810）跟踪的中证军工指数80只成份股中，逾半数（42家）均为中央国有企业，另有9家为地方国有企业。伴随央企并购重组持续推进，国防军工板块有望迎来利好催化。回归板块基本面，中信建投指出，2024年年底以来，国防军工板块出现积极信号，核心公司发布合同公告，核心公司业绩企稳，预计2025年管理交易额增加。国防军工行业或进入新一轮上行周期，预计2024年三季度至2027年二季度为上行周期，2027年三季至2029年二季度为下行周期。尤为值得一提的是，目前国防军工ETF（512810）已纳入融资融券标的，且将于1月20日正式纳入互联互通标的，伴随杠杆资金和北向资金的先后进场，该ETF流动性有望进一步提升。数据显示，2024年国防军工ETF（512810）日均成交5691万元，流动性较佳。

金融界01-19 20:05

证伪“通胀交易”？

”的趋势或得以延续。美国房租通胀遵循“房价—新租约—房租CPI”的传导逻辑，虽然美国房价指向房租通胀可能反弹，但由于BLS公布的新租约指数（NTRI）增速仍持续回落，因而房租通胀可能难以成为逆转“去通胀”的因素。三、“再通胀”叙事挥之不去，中期需关注劳动力市场的“松弛化”进程和关税2.0 美国劳动力市场“松弛化”进程遇阻，中期或增强服务通胀的粘性。虽然12月美国居民平均时薪增速小幅放缓，但从美国就业市场领先指标，如美国ISM服务业PMI价格指数、美国小企业雇佣计划指数来看，美国就业市场短期内存在升温的可能性，中期内或增强服务通胀的粘性。 2025年美国可能仍呈现缓慢“去通胀”，不确定性主要来自于关税2.0。从2025年整体来看，薪资增速、核心非房租服务通胀回落的空间仍然较大，就业市场可能在后期转为“去通胀”动力。若不考虑特朗普2.0政策影响，基数效应可能使得美国CPI同比在2025年1-4月大幅回落，而后小幅反弹，并在2025年末回落至2%上下。风险提示地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰” 12月美国CPI通胀弱于市场预期，阶段性压制了前期的“通胀交易”。结构上看，耐用品通胀走弱是主因。展望未来，2025年美国“去通胀”进程能否继续、如何理解关税2.0的扰动？（一）美国12月核心CPI略弱于市场预期，联储降息预期小幅提升美国12月CPI略低于市场预期，通胀“广泛性”、“粘性”均有所下降。12月美国CPI同比2.9%，环比0.4%，符合市场预期，但核心CPI同比3.2%，环比0.2%，略弱于市场预期。分结构来看，主要是核心商品通胀环比走弱，核心服务环比较为稳定（下文详细分析）。与此同时，美国通胀的“广泛性”、“粘性”均有所回落，显示去通胀进程仍是持续的，一反此前市场对美国“再通胀”的担忧。 CPI数据公布后，市场对美联储降息预期小幅提升，美联储官员亦放鸽。低于预期的美国CPI数据，使得市场对于美联储降息预期出现回升，当前市场预期下一次美联储降息将在6月，且降息概率相较上周有明显提升。数据公布之后，美联储理事沃勒表示不排除3月降息的可能性，全年可能至多降息四次，明显超出市场当前预期以及美联储12月点阵图指引，沃勒在美联储官员中相对是偏鹰的，本周反而偏鸽。美债利率显著回落，“再通胀”交易有所降温，但政策不确定性或仍使得利率高位震荡。在市场对联储降息预期提升的背景下，本周10Y美债利率显著回落，其中TIPS利率回落约14BP，而通胀预期变化不大。短期而言，特朗普上任初期，多项政策的不确定性及经济的韧性或使美债利率仍然倾向于高位震荡。但在政策推行过程中，随着不确定性的落地，利率或震荡走弱，偏离基本面的高利率难以持续。关税政策落地生效之后，经济数据的走弱，或将会成为推动美债收益率调头向下的重要力量。（二）美国核心通胀为何低于预期？耐用品走弱或是主因 12月美国整体CPI表现符合市场预期，主因油价上行，对于通胀预期呈现短期影响。12月美国整体CPI环比0.4%，符合市场预期，主因12月全球油价上涨，推动美国能源CPI环比在12月大幅上升，并可能滞后影响核心通胀。在美国加紧对俄制裁背景下，当前布伦特油价已经上行至超过80美金/桶，但特朗普支持传统能源的导向可能使得原油供给预期在2025年改善，进而导致油价回落。 12月美国核心通胀为何低于市场预期？主要为耐用品，其次为房租通胀。12月美国通胀弱势主要在于核心通胀。进一步看，核心非耐用品、核心非房租服务分项均为稳定，环比走弱的分项主要为耐用品（对CPI环比拉动较11月下降4BP至-0.02%），以及房租（对CPI拉动下降2BP）。 1）12月美国耐用品通胀降温，主要因素可能来自于消费阶段性转冷。从零售数据来看，12月美国机动车销售环比0.7%，较11月大幅走冷，对应车辆通胀的放缓。由于耐用品消费的主要决定因素是收入和利率，近期美债利率走高、美国居民薪资增速小幅放缓，可能造成耐用品消费、通胀小幅走冷。但是，从领先指标来看，Manheim二手车价格指数指向美国车辆通胀可能在未来几个月反弹。 2）房租通胀单月小幅转冷，租金“去通胀”的趋势或得以延续。12月美国房租CPI（rent of shelter）出现小幅降温，但这一降温更多是出现在小数点后两位，12月房租CPI环比持平于为0.3%，变化不大。美国房租通胀遵循“房价—新租约—房租CPI”的传导逻辑，虽然美国房价指向房租通胀可能反弹，但由于BLS公布的新租约指数（NTRI）增速波动不大，因而房租通胀可能很难改变整体“去通胀”进程。（三）“再通胀”叙事挥之不去，中期需关注劳动力市场的“松弛化”进程和关税2.0 综合上文，美国12月核心通胀走弱、低于预期的因素主要在于耐用品通胀，但耐用品通胀或更多为单月波动。短期内美国通胀可能还存在哪些上行风险？美国劳动力市场“松弛化”进程遇阻，中期或增强服务通胀的粘性。虽然12月美国居民平均时薪增速仍然稳定，但从美国就业市场领先指标，如美国ISM服务业PMI价格指数、美国小企业雇佣计划指数来看，美国就业市场短期内存在升温的可能性，这可能对美联储最为关注的核心非房租服务通胀形成影响（最具备粘性）。 2025年美国可能仍呈现缓慢“去通胀”，不确定性主要来自于关税2.0。上文提到短期内美国通胀可能受就业市场影响，但从2025年整体来看，薪资增速、核心非房租服务通胀回落的空间仍然较大，就业市场可能在后期转为“去通胀”动力。若不考虑特朗普2.0政策影响，基数效应可能使得美国CPI同比在2025年1-4月大幅回落，而后小幅反弹，并在2025年末回落至2%上下。风险提示 1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，巴以冲突又起波澜。地缘政治冲突或加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。 2、美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。 3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。内容节选自申万宏源宏观研究报告《证伪“通胀交易”？》分析师：赵伟陈达飞王茂宇

格隆汇01-19 09:32

万科出事了，抄底还是逃命？

人都知道，最近几年，房地产市场大溃败，房价暴跌，地产公司频频暴雷，整个市场都风声鹤唳！在这节骨眼上，万科的高管被公安机关带走，意味着什么？不言自明！虽然今日凌晨，有媒体称祝九胜在朋友圈发帖报平安，甚至还接受了媒体短暂的采访，但并未妨碍万科今日股价大跌，旗下多个债券价格创下历史新低！万科会暴雷吗？暴跌后的股价是抄底还是逃命？首先，在祝九胜被公安机关带走之前，万科债券早就开启大跌之旅，如22万科04,1月16日下跌6.6%、1月15日下跌14%、1月10日下跌12%：债券价格连续下跌的原因是投资者担忧万科会债务违约，步恒大、碧桂园、融创等同行后尘。而在债券价格崩盘之前，早在去年9月，万科就被标普、惠誉等机构下调评级，从“BB+”下调至“BB-”，展望维持负面。其中，标普预计，万科企业2024年和2025年的合同销售额将分别按年下降35%和18%，至2450亿元人民币和2010亿元人民币。从实际结果来看，万科2024年的销售额为2460亿，和标普的预测十分接近！如果标普2025年的预测成真，万科的偿债压力将十分巨大。糟糕的是，在祝九胜出事之后，穆迪又将万科的评级下调至B3/CAA1，意味着还本付息，或长期内履行合同中其它条款的保证极小，存在危及本息安全的因素！风险大家都知道了，接下来聊聊万科有没有抄底的价值，毕竟不同于恒大和碧桂园，万科的大股东是国资-深圳市地铁集团！今天除了万科暴雷的消息，地产行业还有一则重磅新闻，即2024年12月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄；一二三线城市同比降幅均继续收窄！在此利好带动下，地产板块今日表现亮眼，其中，滨江集团涨3%，金地集团涨4.7%，保利发展持平，招商蛇口涨1.7%，即使是万科，收盘跌幅也收窄至3.6%：无论是万科，还是碧桂园、融创，债务违约的核心在于地产销售乏力，如果在政府救市政策刺激之下，地产销售额出现回升，万科的债务问题将迎刃而解！从去年12月的数据来看，地产行业有所好转，如果接下来的数据持续好转，抄底万科将是一笔好的投资。地产公司每月初都会公布上一个月的销售额，因此，密集跟踪该数据，如果跌幅收窄，或者恢复增长，届时投资万科的风险将更低！当然，如果你没有地产股，不碰才是上册，毕竟当下大环境并不好，指望房地产迎来新一波上涨，有些痴心妄想！ $万科企业(02202)$ $万科A(000002)$

老虎证券01-17 15:31

如何看5%的GDP增速？专家：位居全球主要经济体前列，成绩值得肯定

新房开工面积下降超20%，绝大多数城市房价仍在调整区间，全年土地出让金处于3万多亿低位。尽管9月底出台了稳地产措施，一二线城市市场有所回暖，但整体数据仍处下行通道，要实现“止跌回稳”，还需政策持续加力。展望2025年，马光远预计我国经济增长目标不会低于5%。在他看来，这是实现中华民族伟大复兴需要的基本速度。面对更加复杂的国内外环境和挑战，我们不可掉以轻心。宏观政策需更加积极有为，稳定楼市股市，特别是房地产市场。实现房地产市场的止跌回稳，是2025年中国经济全面回暖的关键。马光远强调，在大历史转变的背景下，我国宏观政策和经济学理念需顺应环境变化。投资和出口驱动的时代已结束，未来必须下决心提升消费，加大创新力度。无论国际环境如何变化，我国都将坚定不移地走创新道路，为实现高质量发展贡献力量。

金融界01-17 14:11

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