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救房地产就是救内需？马光远：房地产不需要救，解决过剩问题只能靠市场自己“出清”
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。著名经济学家马光远今日发文称，当前的房地产市场的低迷是房地产周期自身演化的结果，坦率而言，出台任何政策都无济于事。　　他举例，一些四五线城市，房子的确供应过剩，即使出台任何刺激政策，短期可能有效，但由于市场本身处于供过于求的状态，长期而言，救市政策肯定是无效的。　　解决市场出现的过剩问题，只能靠市场自己“出清”，任何所谓的救市政策只能导致市场的扭曲，而且会有严重的后遗症。　　但如果由于政策的原因，导致整个市场出现了断裂，一些真实的购房需求被抑制，一些有能力的房地产开发企业的融资渠道仍然没有打通，那么，出台政策解决这些问题，对市场而言无疑是必要的。　　马光远称，解决这些由于政策本身导致的市场扭曲，很显然不能叫“救市”，而应该叫政策的纠偏。
金融界2023-06-06
香港金融《上》
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ffering）进一步合规化，这将为如房地产市场，私人债权及股权市场，艺术品市场等非标、流动性差的市场带来全新的融资渠道。传统金融机构如高盛（Goldman Sachs）、汉密尔顿巷（Hamilton Lane）、西门子（Siemens）和 KKR 等都宣布，正努力将自身的现实世界资产上链。此外，MakerDAO 和 Aave 等这类原生加密 DeFi 协议也正在作出调整，以与 RWA 兼容。传统金融机构可以依托自身丰富的金融资产以及金融资源，切入香港 RWA 市场中，进一步将虚拟资产产业化，让金融助力实体经济。来源：金色财经
金色财经2023-06-05
澳大利亚通胀压力仍未消退央行政策前景难有定数
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高的通胀预期可能会变得根深蒂固。此外，房地产市场复苏以及租金飙升也可能进一步加剧通胀。　　根据澳大利亚央行自己的预测，通胀率要到2025年中期才会回到目标区间的高端。　　Lowe将于周三早间在悉尼发表讲话，届时或许可以对政策决定以及他对整体经济的评估作出解释。许多经济学家预计，即便他周二决定暂停加息，他也仍将会暗示未来进一步加息，因为通胀率料将在更高水平保持更长时间。
金融界2023-06-05
中国会刺激经济吗？分析人士：政府正采取针对性措施，但央行降息可能性不大……
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们还在制定一篮子新的措施，以支持疲弱的房地产市场。高端制造企业的税收减免也在计划之中。经济学家说，这些举措表明，中国将针对需要提振的行业提供针对性的支持，不太可能采取降息或大幅加大财政政策力度等广泛措施。不过，在近期一系列关键指标显示经济放缓后，计划中的措施是否足以刺激经济复苏，仍有待观察。 “这些天问得最多的问题是‘中国政府会刺激经济吗？’”高盛集团首席中国经济学家Hui Shan在一份报告中写道，“我们的答案是(对目标领域)是肯定的，(对基础广泛的重大刺激)是否定的。” 中国政府为今年设定了一个相对保守的增长目标，即5%左右。多数经济学家预计，即使最近经济活动出现下滑，这个目标也能实现。消费者在旅游和餐饮方面的支出继续推动经济复苏。周一的数据显示，服务业活动进一步增加。摩根士丹利表示，第二季度经济复苏的放缓是一个“小插曲”，预计全年经济增长率将达到5.7%。经济学家们在一份报告中表示，政策将保持支持性，中国可能会放松房地产政策，在基础设施上再投资1万亿元(1410亿美元)，并给予更多有针对性的消费者激励措施。最近，要求政府采取更加协调一致的措施来刺激经济复苏的呼声越来越高。在令人失望的数据公布后，金融市场和大宗商品价格上周大幅下跌，尽管6月2日有关房地产宽松措施的消息帮助提振了对中国股市的信心。麦格理集团中国经济主管Larry Hu说，央行仍有必要出台更多刺激措施，未来几周可能会下调银行存款准备金率。 “需要更多的宽松措施来稳定经济，”他说，“鉴于4月和5月的疲弱数据，我预计未来几周将出台更多宽松措施，包括降准、加速基础设施支出和进一步放松房地产政策。” 他补充说，尽管6月份极有可能下调存款准备金率(RRR)，但考虑到美联储仍在加息，降息是一个“艰难的决定”。中国人民银行今年没有降息，中国政府也不愿大幅增加财政支出，原因是担心地方政府债务飙升后的金融稳定风险。澳新银行(ANZ)高级中国策略师Xing Zhaopeng说，中国政府不希望过度刺激建筑等所谓的旧经济领域，而是将支持重点放在电动汽车等新领域。他说，国务院的措施与4月份的政治局会议一致，当时高级官员承诺加大对私营部门的支持。 Xing说，尽管中国人民银行仍有可能在今年某个时候下调银行存款准备金率，可能下调25个基点，但降息的可能性很小。
超启2023-06-05
会员
对中国乐观情绪急降！继高盛后，大摩也最新下调中国股指目标……
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HSCEI)最近几周跌入熊市。尽管对房地产市场进一步支撑的预期和大量逢低买入推动了上周五的大幅上涨，但几乎没有人预计这种上涨将持续下去。摩根士丹利的策略师团队在去年12月开始看好中国股市，并在今年1月进一步上调了MSCI中国指数的目标。最新报告显示，策略师们更青睐内地上市股票，而非海外上市股票，因为前者可以从国有企业的重新评级中受益，并享有更好的流动性。他们对沪深300指数的最新目标是2024年6月达到4620点，高于此前2023年12月的4500点。
超启2023-06-05
会员
传统金融进入香港 Web3 虚拟资产市场的合规路径
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ffering）进一步合规化，这将为如房地产市场，私人债权及股权市场，艺术品市场等非标、流动性差的市场带来全新的融资渠道。传统金融机构如高盛（Goldman Sachs）、汉密尔顿巷（Hamilton Lane）、西门子（Siemens）和 KKR 等都宣布，正努力将自身的现实世界资产上链。此外，MakerDAO 和 Aave 等这类原生加密 DeFi 协议也正在作出调整，以与 RWA 兼容。传统金融机构可以依托自身丰富的金融资产以及金融资源，切入香港 RWA 市场中，进一步将虚拟资产产业化，让金融助力实体经济。三、传统金融进入香港 Web3 虚拟资产市场的合规实践通过上述分析，将 Hashkey Group 的业务模式套用到 Coinbase 的框架之中，我们看到已经基本形成了一个相对完整的合规 CEX 业务模型，并且每一块业务都能够对应到相应的监管框架中，如虚拟资产的出入金（与银行合作）、证券型代币的交易（1 号牌 + 7 号牌）、非证券型代币的交易（VASP 牌照）、虚拟资产托管（TCSP 牌照）、风险投资（9 号牌）。可见港府 VASP 新规直接将矛头对准 CEX 是多么快准狠。四、写在最后美国 SEC 主席 Gary Gensler 在 2022 年 8 月的工作视频“What Are Crypto Trading Platforms?”中，就谈到 SEC 对 CEX 的监管思路：（1）以良好运行了 90 年的美国《证券法》为基础，保护投资者的利益。（2）需要将 CEX 拆分（如将 CEX 的做市交易业务与托管业务拆分），避免出现利益冲突，监守自盗的情形。这在 FTX 事件中体现得淋漓尽致，所以就有了后续 SEC 的虚拟资产托管新规（提案）。大萧条背景下的 1933 Glass Steagall Act（将银行的投资银行业务和商业银行业务严格地划分开，以规避投行业务带来的风险），以及次贷危机背景下的 2010 Dodd Frank Act（拆分大金融机构的投机性自营交易，加强对金融衍生品的监管，以防范系统性金融风险）都是金融危机血淋淋的教训。香港 VASP 制度充分吸取了上述教训，首先通过 CEX“引水入渠”，在这个背景下 KYC 反洗钱（AML）及反恐怖主义融资（CTF）是重中之重。在这之后，关于开放零售投资者的投资，如何保护投资者，如何逐步放开虚拟资产及虚拟资产服务的定义，我们将会在下半年看到一系列细则规定出台。欲戴王冠，必承其重，只有在满足监管要求的基础上，牌桌上的朋友们才能参与这块巨大蛋糕的分配，才能推动市场的长远发展。政策的利好必然伴随着更深层次的原因，从地缘政治角度来看，背靠大陆的 CIPS 人民币跨境结算体系与基于美元的 SWIFT 结算体系之间冲突，是否会促成无国界、无须许可的基于区块链的支付网络的发展？更进一步，香港能否会抓住“Web3 虚拟资产”这个非常符合自身气质的新叙事，重振旗鼓？我们暂时不得而知，但是我们可以看到的是当下的天时地利与人和，可以看到的是起风了的香港。来源：金色财经
金色财经2023-06-05
临界点！中国债务破66万亿元地方政府违约风险激增中美局面突然大逆转
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质疑。许多地方政府的财政收入大幅下降，房地产市场低迷，再融资成本上升。上周，中国中部湖北省省会武汉市财政局在当地报纸的一篇文章中公开点名要求偿还可追溯至2018年12月的数百名债务人，此举罕见地凸显了地方政府面临的财政问题。清华大学中国经济实践与思想学术中心主任、中国人民银行前顾问Li Daokui表示，中央政府应该接管地方政府的部分债务负担。“完全依靠地方财政和地方国企的利润，连还本付息的成本都不够，更不用说还本金了，这是不可持续的，”他在上个月由大学安排的论坛上说。 “我们研究所建议，未来发债要走一定的程序。同时，要将相当一部分地方债务转移给中央政府。” 分析人士表示，如果中国债务危机没有长期解决方案，投资者的信心将受到打击。民生证券上月底表示，自年初以来，昆明大部分地方政府融资平台已失去进入资本市场的机会，主要依靠地方政府的资金。 “也许市场认为最终还款的可能性仍然很高，但这个过程中的这些小问题将进一步增加可能变成负循环的区域压力，”它说。“未来，想要恢复资本市场的认可，再次在市场上发售债券，难度可想而知。” 反观美国，总统拜登周六(6月3日)签署了提高国家债务上限的立法，避免了前所未有的联邦政府债务违约。这是一场长达数月的戏剧性事件的低调结局，这场戏剧性事件令国内外金融市场感到不安，并导致焦虑的退休人员和社会服务组织制定应急计划，以防国家无力支付所有账单。拜登没有与两党立法者举行公开仪式，展示拜登周五晚上在椭圆形办公室讲话中提到的两党合作，而是私下签署了这项立法，以反映国家领导人面临的紧迫期限。美国财政部警告说，该国今天将开始出现现金短缺，这将给美国和全球经济带来冲击波。签署法案意味着，提高国家债务上限，目前为31.4万亿美元，将确保政府能够借贷来偿还已经发生的债务。
颜辞2023-06-05
地产链上行，大周期反弹
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超预期抬升叠加青岛市出台地产政策以刺激房地产市场，基本面预期有一定改善，顺周期资产强势反弹，以建材、家电为代表的地产链，周期、大消费集体上涨；此外碳酸锂价格4月中旬起大幅反弹，锂矿概念涨幅居前，带动新能源产业链6月2日走强。截至收盘，上证指数涨0.79%报3230.07点，深证成指涨1.5%，创业板指涨1.22%，万得全A、万得双创分别涨1.08%、0.54%；A股全天成交9422.5亿元，环比略有收窄；北向资金单边扫货超85亿元。 6月2日市场利好消息频发，首先便是《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）对15个签署国全面生效。2023年6月2日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）对菲律宾正式生效，标志着RCEP对东盟10国和澳大利亚、中国、日本、韩国、新西兰等15个签署国全面生效。RCEP的全面生效充分体现了15方支持开放、自由、公平、包容和以规则为基础的多边贸易体制的决心和行动，将为区域经济一体化注入强劲动力，全面提升东亚贸易投资自由化便利化水平，助力地区和全球经济长期稳定发展。近期科技产业界的动态非常值得关注，在马斯克迅速访华造访北京和上海Tesla Giga超级工厂之后，据相关媒体消息，英伟达创始人兼CEO黄仁勋也将来华与大型科技公司的高管会面。从过去几轮产业周期来看，移动互联在中国用到极致，特斯拉亦在中国开启其伟大的征程，未来的人工智能也很难离开中国这个需求旺盛、应用广泛的市场。 6月2日，地产产业链一路“高歌猛进”，建材ETF（159745）和家电ETF（159996）开盘一路上涨，全天分别收涨4.84%，3.64%。来源：Wind 除了青岛的房地产相关政策出台以外，6月2日地产产业链消息面上的“小作文”不断。6月1日，青岛有关部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》。根据通知，非限购区域首付比例首套最低调整为20％、二套最低调整为30％；优化了特定条件群体商品住房上市交易年限，该群体新建商品房出售条件由网签满5年变更为网签满3年，取证满2年；二手房出售条件由取证满2年变更为取证满1年。基本面来看，根据克而瑞房企销售百强榜单，2023年5月单月，百强房企全口径销售额 5492 亿元，环比-14.5%，单月同比+5.8%，较4月下降了25个百分点。2023年1-5月，百强房企累计全口径销售额28548亿元，同比+8.2%，较1-4月下降了 0.6 个百分点。虽然5月单月的增速相较今年一季度增速有所回落，但仍维持复苏态势。经历了近两个月的热度回归期之后，地产板块布局性价比逐渐凸显。建材板块同时受益于地产竣工端+基建两方面。地产竣工端，竣工面积继续高增，“保交楼”政策进一步落实有望拉动竣工端建材需求。虽然新房成交及新开工面积仍在筑底，回暖仍需等待，但竣工面积继续高增。据相关数据， 4月地产竣工面积4256万平米，同比+37.3%，增速环比+5.3pct，1-4月地产竣工面积2.37亿平米，同比+18.8%。竣工端的景气度或有利于拉动消费建材及玻璃的复苏。基建方面，此前《国家水网建设规划纲要》发布，提出到2025年建设一批国家水网骨干工程，到2035年基本形成国家水网总体格局，有望带动更多水利工程领域相关施工以及材料需求的释放。整体来看，今年专项债前置发放、经济复苏叠加去年存量项目较多的背景下，重大项目正在逐渐落地形成实物工作量，基建项目依然有望拉动建材板块的需求。此外我国与中亚经贸合作加强正在逐步落地，“一带一路” 的推进有望为基建项目及相应的建材需求打开增量空间。感兴趣的小伙伴中长期可继续关注建材ETF（159745），但需要警惕短期经济修复不及预期、PMI下滑、市场预期悲观所带来的调整波动风险。家电板块同样受益于地产竣工改善，数据上看，4月单月家电社零609亿元，同比增加4.7%，同比转增。后市看，随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏；从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现，低基数对盈利增速也构成一定利好。家电板块当前估值较低，感兴趣的小伙伴也可关注家电ETF（159996）以把握地产竣工端的机会，但需警惕内需复苏缓慢、海外衰退导致出口承压所带来的波动风险。来源：Wind 6月2日，有色金属和矿业板块涨势表现不俗，矿业ETF（561330）全天收涨3.54%，有色60ETF（159881）全天收涨3.46%。来源：Wind 美国5月Markit服务业PMI继续上行再创新高，叠加美国4月核心PCE同比超预期上行，使市场对于美有关部门6月加息25个基点的预期上升。此外，美债临近大限且谈判博弈仍旧，美债违约风险增加促使近期美债利率上行，压制了黄金价格。但本周末美国两党就美债上限谈判达成原则性协议，美债问题的解决有利于美债利率重新下行，利好黄金价格反弹。而中期来看，美国经济衰退的风险依然存在，美有关部门下半年仍有降息的可能，黄金板块在经历短期的震荡后处于降息前较好的布局阶段。受海外情绪转向乐观提振风险改善，美国股市及油价双双跃升推高大宗商品市场，有色金属板块或因此受益。基本面来看，据相关数据显示，2023年1-4月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入23599.8亿元，同比增长0.6%；营业成本22451.0亿元，同比增长3.9%；利润总额493.0亿元，同比下降55.1%。有色金属矿采选业实现营业收入1079.7亿元，同比增长1.0%；营业成本703.8亿元，同比下降1.0%；利润总额248.3亿元，同比增长6.7%。银河证券表示，尽管有色金属行业2023Q1业绩增速回落，同比进入负增长区间，但在国内经济逐步复苏与海外美有关部门加息节奏放缓的情况下，行业景气度仍出现了边际改善的迹象，行业正处于业绩探底，走向逐步反转的过程中。感兴趣的小伙伴可以关注有色60ETF（159881），或者通过一键配置矿业ETF（561330）把握聚焦于掌握有色金属矿业的相关企业龙头，不过也要警惕因为海外宏观环境变动导致的波动加剧。 6月1日TMT板块继续上行，软件ETF（515230）涨3.85%，计算机ETF（512720）涨3.24%；应用端的影视ETF（516620）涨3.59%，游戏ETF（516010）涨2.31%。数据来源：WIND 消息面上，近两日北上深三地接连发布关于支持人工智能产业的政策文件，提振市场情绪。此前政策端也多次强调人工智能领域的重要性，AI大模型政策与法规也逐步落地。4.11国内《生成式人工智能服务管理方法》征求意见稿率先落地，同时相关部门连续强调重视人工智能等新科技革命浪潮。政策支持有望推动通用人工智能步入商业快车道，技术外溢效应有望本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-06-05
中国经济的下一个重大风险:9万亿美元的债务！武汉财政局罕见整版登报催债
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世界第二大经济体的下一股力量。随着中国房地产市场陷入低迷，经济增长显现失去动力的迹象，投资者越来越担心另一个潜在的拖累因素：地方政府融资平台。长期以来，地方政府利用这些融资平台为道路、地铁和其他基础设施项目的建设提供资金，为经济提供了巨大的推动力。据惠誉称，今年地方政府融资平台有价值5.5万亿元人民币(约合7,900亿美元)的在岸债券到期，为2021年以来的最高水平。据国际货币基金组织(IMF)估计，地方政府融资平台的债务在过去五年中几乎翻了一番，达到66万亿元人民币(约合9.3万亿美元)，相当于中国年经济产出的一半以上。没有地方政府融资平台对公开发行的债券违约。但由于他们资助的项目通常无法获得足够高的回报来偿还债务，许多公司依靠再融资或政府注资来维持运营。而且，就在收入受到房地产市场低迷打击之际，一些地方政府融资平台也出现挣扎的迹象。东方资本研究公司董事总经理安德鲁科利尔说：“地方政府融资平台已经成为中国金融体系的黑洞。它们被用来填补地方政府收入和支出之间的缺口。” 他说：“他们几乎没有利润，也无力偿还所欠的债务。我预计许多地方政府融资平台将倒闭，或者被银行悄悄注资，使一些农村银行和一些债券持有人面临违约风险。” 5月底，中国西南部城市昆明的一家地方政府融资平台将一笔债券的支付拖到最后一刻，令投资者感到恐慌，引发人们的猜测，即该平台难以筹集现金来偿还债务。贵州是中国最贫穷、负债最重的省份之一。今年4月，贵州官员加大对援助的请求力度，以引起北京方面对严重债务危机的关注。今年1月，贵州省的一家地方政府融资平台要求银行将其贷款义务延长20年，以避免违约。这些事件突显出，经过三年严格的疫情控制，地方政府的财政状况日益紧张。由于资金紧张的开发商的兴趣下降，土地销售作为一个重要的收入来源，受到房地产危机的打击。地方政府融资平台填补了缺口，抢购了去年售出的一半以上住宅用地，这意味着政府实际上是在利用它们来弥补缺口。总而言之，中国大多数省级政府正面临严重的资金紧张。一些城市采取了不同寻常的措施来筹集资金：中国中部城市武汉在当地报纸的一篇文章中公开点名——并羞辱——数百名债务人，要求他们付款。 (截图来源：彭博社) 5月26日，武汉市财政局、武汉长江资产经营管理有限公司在《长江日报》联名发布“债务催收联合公告”，并公开了财政历史借款清单。该清单共列举了259条借款信息，每条借款信息点明了债务单位名称及借款本金余额（截至2018年12月20日）。 (图片来源：《长江日报》) 武汉市财政局发布了《财政历史借款委托处置授权公告》。公告显示，武汉金融控股集团（有限）公司出资成立了武汉长江资产经营管理有限公司。该公司是具有独立企业法人资格的国有独资企业，是负责武汉市各类不良资产处置的专业平台。公告指出，武汉财政局、武汉长江资产经营管理有限公司前期已采取邮寄送达等方式对债权进行了催收。目前，上述债务人及相应担保人仍没有向武汉市财政局履行相关债务。请相关债务人和担保人、担保人的承继人自公告之日起，立即履行相关法定偿债义务。企业公开催债是很常见的举动。不过，地方财政局公开催债比较少见，为此引发市场关注。这259条向武汉市财政局借款的信息，绝大多数债务人为武汉当地企业，少数为科学研究所及学校等事业单位，还有5个区级财政局。彭博社称，鉴于中国政府可能会出手干预，以防止此类失误损害市场对银行、保险公司和其他对地方政府融资平台有广泛敞口的机构的信心，违约风险似乎相对较低。今年3月，时任国务院总理李克强警告称，地方政府债务是金融稳定的一个关键威胁，有关部门已从较富裕地区派出代表团与较贫困城市合作。受这些信号的影响，中国债券市场保持相对平静。彭博汇编的数据显示，地方政府融资平台人民币债券的风险息差今年缩小多达72个基点。但更大的担忧在于，许多地方金融当局正面临被迫控制借贷的局面——这可能会阻止一直是中国经济稳定刺激来源的现金洪流。 Pinpoint Asset Management首席经济学家张志伟表示：“地方政府融资平台债务本身占GDP的比重现阶段仍处于可控范围内。关键问题是停止快速增长，避免违约引发市场恐慌。”
tqttier2023-06-05
市场调整或尚未结束？机会还是在半导体为代表的TMT？十大券商策略来了
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度也成为A股运行的核心变量。目前来看，房地产市场整体处于偏弱的格局，一线城市的房价走势成为政策风向标。若地产政策持续落地，将成为A股底部反弹的重要催化。时间上，7月份是总量政策的重要观察时点。届时二季度的经济数据陆续披露，中央和地方的大兴调研也阶段性结束，7月政治局会议会对下半年政策进行定调，在此前市场将围绕政策预期反复博弈。　　配置上，在市场底部反弹中关注：1）受益于产业催化和政策支持的数字经济板块，重点关注电子、运营商；2）盈利能力改善的公用事业（电力）等。　　西部证券：“中特估”仍然是当下主线顺周期行业的修复已经启动　　受到A股市场阶段调整，理财配置需要增加，央企ETF发行推进等因素影响，5月股票型ETF净流入达526亿份（元），仅次于2020年3月的577亿份和2019年12月555亿份。尤其是宽基ETF净流入209亿份，更是创下历史新高。从历史来看，以ETF为代表的配置资金的大幅流入，往往都会夯实阶段底部，为阶段性行情打下基础。　　随着央企ETF发行启动，“中特估”仍然是当下主线。而从中期来看，当前资产价格所隐含的经济预期已经回到低位，这与当前经济修复的韧性形成较大背离，顺周期行业的修复已经启动。行业层面建议配置：地产链上的家电，建材，轻工等行业；中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，交运；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。　　民生证券：悲观情绪已达极致红利资产成为年内重要主线　　在经济增速从疫后“爬坑”向周期底部换挡的过程逐步被经济数据所验证后，投资者的悲观预期也在加强。不过当前市场的悲观情绪可能已经达到极致，从北上资金行为来看，有利的变化也正在发生：北上配置资金在周四和周五开始回流，同时北上交易盘的资金流动也相对平稳。综合行业景气与资金动量，给出包含胜率思路与赔率思路两个方向的底部策略。胜率思路：寻找近期基本面尚好、受悲观情绪压制而出现较大回撤，且最近一周资金行为已经转好的行业，部分高端制造行业（新能源车、风电、制冷空调设备、工业软件）、旅游、公路货运值得关注。赔率思路：寻找景气度本就在下行但未来可能出现反转、市场悲观情绪压制下估值已极度便宜、且最近一周资金行为已经转好的行业，部分传统周期行业（工业金属、磷化工、水泥、玻纤、航运）、半导体、医药生物值得关注。　　海外“紧信用”可能会得到政府部门的对冲，全年机会中的三大大宗商品再次回归主舞台，推荐油、铜、金。对经济基本面存在压制的中长期因素仍然存在，当前市场依旧处于等待经济基本面出现新一轮向上周期的“漫长的季节”中，红利资产（四大行、动力煤、电力、港口、炼厂）仍会继续稳步推进，成为年内重要主线。　　天风证券：总量强相关板块还需等待机会还是在半导体为代表的TMT 　　今年2-3月，全球半导体销售同比增速连续两个月-20％，仅次于金融危机和科网泡沫破灭后的情况，但是市场仍然担心周期没有触底，核心是全球尤其是美国经济和消费还没有出清。但是，很多数据表明，与半导体相关性更高的经济指标，可能已经比整体经济周期更早的出清或者更接近底部了，比如：（1）美国整体零售数据4月季调同比是1.6％，但是电子产品和家用电器的增速已经来到-7.3％。（2）美国整体零售库存3月季调同比是8.2％，但是电子产品、家用电器、家具的增速已经来到-4.0％。　　中期维度看，今年以来，无论是人工智能、本土替代、还是数字经济都可能存在较大的技术突破，所以产业周期的向上力度不再是【经济复苏主导的相对较弱的产业周期】，而是由【科技创新主导的较强的产业周期】，反弹的力度类似于09-10、12-15以及19年，大概率是周期与技术共振可能带来全面的TMT行情。短期维度看，前期TMT拥挤度过高的担忧现在正逐步消退，成交额占比调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间。后续拥挤度消化充分后，如果没有重大政策刺激经济，可以重点关注后续有景气回升预期的半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向：1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；2）AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；3）全球半导体周期接近见底+本土替代逻辑下，看好半导体产业链机会。　　海通证券：市场对经济预期可能已过度悲观数字经济是全年主线　　随着市场经历了调整，当前股市情绪已明显弱于债市。5月以来交易热度已下滑明显，市场情绪已在低位。强周期板块创新低说明市场对经济预期可能已过度悲观。公募基金方面，当前基金发行仍未有起色，5月基金发行处历史低位。外资方面，4月、5月外资由流入转为流出。从基本面来看，基本面预期有望得到纠偏，关注增量政策的出台。从市场面来看，对比历史看当前市场调整已经比较充分。行业层面，数字经济是全年主线，关注业绩有望得到验证后的细分领域。　　中泰证券：地产与基建大刺激政策较难推出市场调整或尚未结束　　本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1）海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2）国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。　　二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：1）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局；2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；3）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。4）疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转的逢低布局机会。　　广发证券：新投资范式——拥抱确定性！　　A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。23年持续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动提示“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。（1）“科技奇点”确定性：数字经济AI+处于新一轮科技周期起点，关注AI业绩拉动已兑现的算力（光模块/AI芯片/服务器）和主业预期复苏且AI赋能提估值的环节（半导体设计/游戏/广告营销）。（2）“永续经营”确定性：中特估自上而下政策确定性强、相对业绩占优。关注五条主线：全球投资范式因子优选（保险/港口）、一带一路（石油石化/建筑工程）、资产改革（电力/军工）、产业转型（运营商/绿电）、“涨价重估”（电力/交运）。（3）“困境反转”类期权：部分行业估值底部但一季报已有积极因素，反而成为类期权，关注地产信用缓和（商用车/白电/装修建材）、医药&；消费（中药/饰品/休闲食品）。　　中金公司：市场情绪略有修复成长风格有望重新占优　　近期市场情绪略有和缓，主要指数初步呈现出企稳迹象，成交量有所回升，人民币小幅升值，北向资金亦重新恢复净流入。后市来看，市场短期表现可能仍有反复，但调整最快时期可能已经过去，国内因素尤其经济内生动能修复的进展仍将是决定市场表现的主要矛盾，如若政策应对得当，有望逐渐改善当前投资者的偏悲观预期。　　成长风格有望重新占优。建议投资者关注如下三条主线：1）顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道，如半导体、传媒游戏等；2）前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业，例如白酒、家用电器、医疗服务等；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。
金融界2023-06-05

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