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晚间公告全知道：受疫情、油价高企及汇率贬值等因素影响三大航空公司去年合计亏损超千亿元

金融界2023-01-30

ATFX：国际金价逼近2000美元，避险情绪为何越来越高涨？

俄乌冲突的拖累；日本是老龄化；中国则是房地产市场销售端持续低迷。经济衰退预期下，金融市场的资金更倾向于流向避险资产，包括存款、债券和黄金。　　债券和黄金都具有避险属性，正常情况下，两者有共振性表现。去年1月末至今，十年期美债收益率持续下降，价格则在不断上涨，这与国际金价的表现基本一致。美联储加息会驱动债券收益率上升，但由于经济衰退预期的存在，债市资金对于长期利率的看法偏向下行，所以过去三个多月债券收益率的下降符合逻辑。　　图1，国际金价月线走势图-ATFX 　　最后，需要提醒的是，国际金价在突破2000美元整数关口后就真正处于历史价格的高位区间。如果俄乌冲突、美联储、经济衰退预期等因素出现超预期的变化，将会引发剧烈的抛压，短暂的迅猛下跌或不可避免。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界2023-01-30

2023年大类资产配置策略报告（上）

金融界2023-01-30

节前债市情绪受到压制，节后债市将如何演绎？

金融界2023-01-30

中诚信国际：疏堵结合深化制度建设，开放创新扩大债市功能发挥

乡村振兴等实体经济高质量发展赋能，助力房地产市场平稳健康发展。　　在实体经济重点领域与薄弱环节，债券市场发挥直接融资功能，推出科技创新债、转型债券等创新品种，引导债市资金直达实体经济，助力国家战略实施。科技创新领域，上半年，监管部门陆续推出数字经济主题公司债券、科创票据、科技创新公司债券等创新品种，丰富市场供给，精准支持数字经济与科技创新领域融资需求，拓宽科创企业融资渠道；乡村振兴及城镇化建设领域，顺应国家发展战略，监管部门强调支持符合条件的企业发行乡村振兴票据、县城新型城镇化建设专项企业债券，扩大债市资源对农村发展与县城建设的支持力度；绿色金融领域，一方面，监管部门加速完善绿色债券制度建设，发布《中国绿色债券原则》，正式建立国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准；另一方面继续支持绿色债券扩容创新，鼓励金融机构和非金融企业发行绿色债券，并创设转型债券作为绿色债券的重要补充，为传统高碳企业低碳转型拓宽融资渠道。　　2022年监管政策精准落脚支持民企债券融资，多措并举优化完善民营企业债券融资支持机制。自2022年《政府工作报告》提出“完善民营企业债券融资支持机制”后，一系列支持民企债券融资落实性措施陆续落地。一方面，监管部门陆续推出民企债券融资支持工具、民企债券融资专项支持计划等创新融资工具，拓展民营企业融资渠道。另一方面，沪深交易所开展组合型信用保护合约（CDX）试点，推出民企CDX组合产品，为市场提供民企债券投资对冲工具，以市场化方式支持民企融资。此外，监管部门通过费用减免加大支持力度。交易商协会免除民营企业发行人会员2022年全年会费，交易所则对债券交易经手费、登记结算费以及民企债券发行人服务费等应免尽免，进一步降低融资成本和交易成本。　　2022年地产市场下行，行业信用风险持续释放。为促进房地产市场平稳健康发展，年内多项房地产支持政策渐次落地，助力房企纾困。一方面，出台多项房地产融资支持政策支持房企合理融资需求。5月，监管部门设立示范房企，创设CRMW、CDS和信用保护凭证助力民营房企合理融资；8月，监管部门指导国资信用担保机构为示范房企债券融资增信，缓解优质房企流动性压力，给予市场更多信心。四季度以来，稳地产政策更密集发布，“金融16条”以及房企纾困信贷、债券、股权“三支箭”政策组合相继落地，为出现资金困难房地产企业提供融资支持，持续释放政策利好。另一方面，为提振房地产领域市场需求，监管部门多次调整房贷利率政策降低居民购房成本，激发住房需求。继4月政治局会议提出“支持各地从实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”后，5月央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，下调商住房首套贷款利率下限为不低于相应期限LPR减20个基点。9月，人民银行、银保监会发布决定阶段性调整差别化住房信贷政策通知，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。进一步地，2023年1月，人民银行、银保监会发布通知，决定正式建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。根据新的机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。2022年末中央经济会议提出稳地产是防风险的重要工作之一，并强调要确保房地产市场平稳发展。未来随着地产行业销售及融资支持政策的持续发力，疫情扰动缓解、居民收入情况改善，房地产销售情况有望回暖，市场信心或逐步修复。　　从债券市场融资表现来看，2022年信用债在支持实体经济重点领域和薄弱环节融资方面发挥了直接作用。从融资规模来看，2022年民营企业融资有所恢复，但恢复程度有限。2022年民营企业信用债净融资较去年大幅流出超1900亿元的情况有一定修复，但整体仍净流出超过700亿元。未来随着监管采取的各项举措陆续落地及效果显现，民企债券融资状况有望进一步修复。创新品种发行活跃，2022年共有近4900亿元的各类创新品种发行。其中，碳中和债券仍是发行主力，发行规模超过2000亿元，占比超过40％；科技创新债券自5月正式推出以来发行逐步活跃，年内发行量总计超过1100亿元，为所有创新债券品种中发行量第二高的品种，占比接近23％；同样为5月推出的低碳转型债券发行规模接近300亿元，占比接近6％；乡村振兴债券发行热度也较高，2022年发行860亿元，占比接近18％。在监管支持下，随着各项配套机制的逐渐完善、品种不断创新，预计后续创新品种将持续扩容，精准强化对实体经济重点领域和薄弱环节的支持。　　　　　　　　　　二、优化债市基础制度规则，深化风险防控机制建设　　年内监管部门持续优化制度建设，推动债券市场高质量发展。一方面推进市场互联互通，促进债券市场要素自由流动，提升债券市场基础设施服务效率；另一方面，对基础制度进行优化，规范参与主体行为，营造良好的债券融资环境，促进市场平稳高效运行。同时还持续完善风险防控机制，推进债券市场法治化建设，健全信用风险防范、化解和处置的法律法规，维护投资者权益，筑牢风险防线。　　年初银行间和交易所市场的基础设施机构联合发布了《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》（下称《暂行办法》），拟在尊重两个市场现有挂牌流通模式、现有账户体系及交易结算规则的基础上，通过前台和后台基础设施连接实现订单路由和名义持有，后续投资者无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”，更加便利地参与两个市场的债券交易。《暂行办法》明确了互联互通机制的总体安排和业务要点，为后续细则的制定提供了思路及空间，其出台有助于增强债券跨市场发行与交易的便利化程度，提高投融资效率，促进资金等要素自由流通，提升我国债券市场基础设施服务水平。年内国务院发布《关于加快建设全国统一大市场的意见》，为加快建设全国统一大市场提供了纲领性依据和行动指南。文件强调加快发展统一的资本市场，明确“推动债券市场基础设施互联互通，实现债券市场要素自由流动”，再次强调债券市场互联互通，以疏通发展堵点，提高融资效率，为实体经济发展赋能。　　银行间和交易所市场分别发布一系列规则，从债券发行、交易、信息披露等多个环节出发，统一和明晰规则体系，进一步优化注册制大背景下债市基础制度，推进市场规范化发展。从交易所来看，交易所接连发文明确公司债券上市审核、交易、投资者管理等业务规则，规范债券涉及的业务环节，压实市场主体责任，强化市场管理。发行制度方面，除整合和优化现行制度规则、引导业务规范运行外，还严格约束公司债券和资产支持证券欺诈上市等行为，严禁发行人自融和利益输送，加强市场约束，严防债券发行的不当行为。交易方面，通过发布《债券交易规则》和配套指引建立起相对完善的债券交易规则体系，明确建立债券交易参与人和债券做市商制度，丰富交易安排，更好满足投资者交易需求；同时规范交易申报要素，为交易基础设施协同联通创造条件。另外，交易所还着力健全投资者保护机制，完善持有人会议制度，包括细化持有人会议召开情形、完善议案及决议公告等相关安排等，加大投资者保护力度。　　从银行间市场来看，人民银行制定了债券借贷业务规定，从市场参与者、履约保障品、主协议等方面完善债券借贷制度，提高债券借贷的灵活性及运转效率；还明确大额借贷报告及披露、风险监测等有关要求，规范债券借贷业务管理。交易商协会明确了自律管理措施的实施标准和工作程序，构建起自律管理措施与自律处分措施相互衔接的违规惩戒体系，进一步提升惩戒质效。同时还建立债券交易行为档案，收集市场参与者交易和结算行为相关信息，记录参与者交易未履约、虚假报价等违规行为，以帮助市场参与者了解交易对手情况，控制交易违规风险。这也一定程度上起到震慑作用，有利于整治债券交易恶意违约行为。此外，交易商协会规范限制了募集资金的使用情形，明确募集资金应单独管理、不得与其他资金混同存放，同时强化了企业的信息披露义务。　　立足防风险，监管部门建立健全多层次的债市风险防控机制，完善覆盖金融风险防范、化解和处置全流程全链条的制度设计。4月央行公布《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》，从全局高度对金融稳定制度的统筹安排，健全金融稳定顶层设计。压实了金融监管部门、地方政府、金融机构等各方金融风险防范化解和处置责任，强化责任追究；提出设立金融稳定保障基金，用于具有系统性影响的重大金融风险处置。银行间市场也深化债券风险防控机制建设，将债券置换和同意征集制度引入银行间市场，丰富发行人主动债务管理工具；在总结前期市场实践的基础上，进一步优化违约及风险处置机制，推进市场化、法治化建设。此外，银行间和交易所市场均强化了信息披露、惩戒体系等方面的要求，督促市场主体主动做好信用风险管理工作，强化风险防范和处置。此外，证监会、财务部还联合发文明确证券领域民事赔偿责任优先原则的有关规定，提出违法行为人已缴纳的行政罚没款可用于承担民事赔偿责任，推动民事赔偿责任优先原则在证券领域落地，维护受害投资者的合法权益。　　总体来看，年内债券市场的规范化、市场化、法治化建设更进一步，制度体系更加完善统一，疏堵结合下债市投融资效率有望提升。但也要注意，现阶段债券市场互联互通问题尚需更多细则落地推行，改善市场分割问题道阻且长；投资者保护、规范化管理等也需继续强化，以更好地夯实债市运行基础，切实推进债市的高质量发展。　　　　　　　　　　　　三、互联互通更进一步，对外开放水平继续提升　　对外开放作为债市发展的重要议题，近年来一直是监管的发展要点。年内双向开放的相关制度机制更加完善，债券市场的统一开放持续深化。5月人民银行、证监会、外汇局联合发文，指出按照“一套制度规则、一个债券市场”原则，同步统筹推进银行间和交易所市场的对外开放。配套实施细则的落地也使得境外机构投资者参与国内债券市场的流程更加简化，便利程度进一步提高。7月，内地与香港“互换通”落地，为境外投资者提供利率风险对冲工具，与“债券通”协同发展，深化我国债市的对外开放。　　监管部门还优化基础制度，聚焦进一步提升境外机构入市的便利程度，从“融资端”和“投资端”入手，吸引增量资金的同时着力提升存量资金的黏性，扩大债市的双向开放。11月，人民银行、外汇局进一步规范了境外机构投资者投资我国债市的资金管理规定，在整合现有外汇管理要求的基础上，主要对境外机构投资者的资金跨境管理进行了统一，提出扩大境外机构投资者外汇套保渠道、取消柜台交易对手方数量限制、优化汇出入币种匹配管理等便利措施，提高资金管理方便程度，鼓励境外资金长期投资我国债市。同时熊猫债制度建设迈入新的台阶，在前期规则体系基础上，推出了一系列熊猫债优化措施，一方面允许更多发行人享受“多品种统一注册”便利，采用更国际化的信息披露要求，提高注册发行效率；另一方面，12月监管发文优化境外机构境内发行债券资金管理有关事宜，统一银行间和交易所市场熊猫债资金登记、账户开立、资金汇兑及使用等管理规则，明确发债募集资金可留存境内，也可汇往境外使用等，吸引更多境外发行人进入债市融资。　　“走出去”方面，监管部门也鼓励企业参与国际合作交流，在做好风险防控工作的前提下进行海外融资。在推出征求意见稿四个月后，2023年初发改委正式发布《企业中长期外债审核登记管理办法》，进一步明确和细化外债管理范围、募集资金用途、审核登记流程等方面内容，提高企业外债管理的规范化、制度化、便利化水平，正式稿与征求意见稿相比变化不大。本次新规的最大变化是将原来的外债备案登记制改为外债审核登记，细化审核登记程序，丰富事中事后监管，强化外债使用和履约情况管理，防范外债风险。同时提出外债用途正面导向和负面清单，从正反两个方面引导企业使用外债聚焦主业，配合落实国家重大战略、支持实体经济发展，助力构建新发展格局。　　作为全球第二大债券市场，近年来我国债券市场的对外开放程度持续加深，虽然现阶段占比不高，但境外机构仍是我国债市中不可忽视的配置力量。截至2022年11月末，境外机构持有银行间市场债券3.33万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7％，持债规模和占比较上年末均有所下降，这或与中美利差倒挂等有关；截至11月末，共有1071家境外机构主体入市，机构数量较上年增加55家。整体来看，我国债券市场具有长期稳定发展的良好基础，随着制度规则不断优化，未来债券市场开放程度将进一步加深，中长期内境外资金流入的趋势有望延续。　　　　　　

金融界2023-01-30

高盛：春节数据预示中国经济复苏，股市反弹行情有望延续

期政策调整并不仅限于防疫政策，而是涉及房地产市场、互联网/民营企业行业监管、乃至中美关系等多个关键领域。所有相关的政策变化均明显支持增长前景。　　就企业利润，高盛股票策略团队已于近两月连续两次上调2023年MSCI中国指数盈利增长的预期，由8％最终上调至17％。此上调主要反映了中国经济更为良好的前景以及高盛房地产行业分析师对房地产市场或将持续改善的判断。　　离岸中概股过去三个月跑赢A股24％，创下近十年以来的最大差距。但综合考虑A股市场的规模、流动性、分散性、政策环境和超额收益潜力对国际投资者的吸引力，高盛股票策略团队仍维持对A股的战略乐观和偏好。实际上，结合境内境外市场的历史交易表现及A股对持续改善的增长周期具备更有利的价格敏感度，该团队认为未来几个季度，A股市场有充分理由缩小与离岸市场的差距，总体维持高配离岸中概股和A股市场的判断。

金融界2023-01-30

格上每日收评—2023年01月30日

可能开始消费这些储蓄，并将部分资金投入房地产市场或国内股市等其他资产。摩根士丹利经济学家最近预测，中国今年的经济增长将更加靠前，“主要由储蓄过剩、家庭资产负债表改善的消费支撑以及就业市场和收入预期的复苏。” 拉动经济的“三驾马车”是消费、出口、投资。就目前来看，各界预计出口有可能受累于海外经济衰退、需求放缓，而投资仍待观察，消费可能是更为确定的因素。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-01-30

海螺水泥：2022年净利同比预减50%到58%

同比减少50％到58％。2022年，受房地产市场下行、疫情反复等因素影响，水泥市场需求下滑，公司水泥产品销价及销量同比下降；同时受煤炭价格及电价上涨影响，公司产品成本同比上升。

金融界2023-01-30

盛松成：短期经济冲击拖累楼市企稳

　　2021年下半年我国房地产市场加速下行以来，房地产销售经历了2010年以来的最深跌幅，同比负增长至今仍超过20％，市场筑底期也很长。尽管有关边际放松房地产需求调控和缓解供给端资金约束的政策措施已陆续出台，并为市场恢复创造了条件，但成效尚不显著。我们发现，去年第四季度我国居民房地产按揭贷款的违约情况甚至出现了明显增加。究其原因，主要与短期经济下行冲击有关。因而有效、有力应对居民收入下降也是稳楼市的重要举措。　　居民收入稳步修复，既是房地产需求端调控政策发挥作用的前提条件，也影响着市场预期。尤其是在观望情绪较为普遍的时期，预期对房地产市场后续的走势影响较大。随着我国疫情防控政策的调整，今年经济整体有望实现良好增长。但疫情防控优化的滞后影响，叠加去年一季度经济增速基数较高等因素，今年一季度的稳增长压力比较大，且今年经济仍然面临着疫情感染反复等不确定性。积极的财政政策应更多向民生领域倾斜，并着力促进内需增加，缩短经济实现内生增长的时间，减缓疫情感染反复对经济的扰动，从而形成趋势性的、稳步的复苏。这将从根本上为房地产市场企稳提供支撑。　　一、按揭贷款违约明显增加　　从代表性银行以按揭贷款为底层资产的资产支持证券（ABS）看，2022年我国个人按揭贷款初次违约（贷款违约天数不超过30天）明显高于2021年，尤其是在2022年第四季度，各银行的初次违约显著上升，为近两年来初次违约的高峰。整体看来，各银行的按揭贷款总体质量仍然较为优良，但是按揭贷款违约的增加需高度关注。　　本文对建设银行、招商银行、杭州银行和郑州银行的以按揭贷款为底层资产的ABS产品进行了研究。当前市场上规模最大的此类产品是建设银行发行的，截至2022年6月底存续的建行ABS产品对应的按揭贷款余额达到4493亿元，占同期建行个人按揭贷款余额（64793.17亿元）的6.93％，其底层资产来自全国各地，具有广泛的代表性。招商银行是目前我国规模最大的股份制银行。截至2022年6月底存续的招行ABS产品对应的按揭贷款余额达到589.45亿元，占同期招行个人按揭贷款余额的4.25％。杭州银行和郑州银行都是城市商业银行，其ABS的底层资产主要集中在浙江省和河南省，可以反映不同省份个人按揭贷款的差异。上述银行ABS底层资产的违约情况见表1。　　表1 不同银行的底层资产初次违约情况　　（单位：％）　　以建设银行的ABS产品为例，初次违约贷款笔数在全部贷款中的占比从2020年12月的0.29％提高至2022年12月的0.41％，同期，初次违约贷款的金额占比则从0.27％提高至0.38％。招商银行按揭贷款ABS底层资产的违约率（按贷款笔数）从2020年12月的0.03％提高至2022年12月的0.12％，从金额看，违约率的上升更为明显，从0.02％提高至0.13％。虽然违约率绝对值较低，但违约率上升的速度很快，已经至少翻了两番。杭州银行和郑州银行的ABS按揭违约率（按贷款笔数计算）分别从2020年12月的0％和0.12％提高至2022年12月的0.02％和0.46％。尽管地区差异较大，但违约率均明显上升。　　二、短期经济下行冲击是违约增加的主要原因　　上述代表性银行按揭违约率的变化（表1）揭示出短期经济下行冲击可能是违约增加的主要原因。　　一是违约率的变化存在一定波动，与疫情大规模暴发的时间较为吻合。同样以建设银行为例，2022年4、5月份，其ABS底层资产首次违约的笔数就出现了小幅跃升，占比超过了0.34％，此前大部分时间这一数据都低于0.30％。而随着疫情防控优化带来短期冲击加剧，违约占比再度上升，2022年11、12月，建设银行的ABS底层资产首次违约的笔数占比均达到0.41％，为两年来最高值。　　二是从区域性银行的数据看，2022年四季度杭州银行和郑州银行的初次贷款违约率呈现明显差异。郑州银行的按揭贷款初次违约率由三季度的均值0.408％上升至四季度的0.818％，而杭州银行则只从0.019％上升到0.027％。同期，河南的经济增速由4.9％降至1.3％（2022年9月开始的疫情对河南经济造成较大冲击），而浙江的经济增速由4.2％降至3.1％，后者经济增速的下降比前者缓和得多。　　由于按揭贷款违约增加也可能缘于居民抵制还款，如去年下半年频发的“烂尾楼”事件（这促使各地加强了“保交楼”的工作），我们按照底层资产中的新房和二手房按揭贷款比例的高低进行了分组（分组情况详见表2）对比后发现，与二手房贷款比例相对较低的ABS产品（简称“低组”）相比，二手房贷款占比相对较高的ABS产品（简称“高组”）初次违约的增加更为迅速（表3）。建设银行二手房贷款比例相对较低的ABS底层资产初次违约笔数在过去一年提高了0.159个百分点，而二手房贷款比较高的则提高了0.173个百分点；招商银行二手房贷款比例相对较低的ABS底层资产初次违约笔数在过去一年提高了0.090个百分点，而二手房贷款比较高的则提高了0.150个百分点。这表明居民违约上升可能主要不是由于“保交楼”不力，因为二手房按揭违约反而增加较多。　　表2 建设银行和招商银行年成立的按二手房贷款比例分类情况　　表3 2021年成立的不同类别ABS底层资产初次违约率　　（以贷款笔数占比计算，单位：％）　　三、稳楼市应有效、有力应对居民收入下降　　上述对居民按揭违约增加的原因分析揭示了，目前稳楼市应聚焦于通过经济增长恢复居民购买力，从而避免“居民收入下降——房地产继续大幅拖累经济——预期进一步转弱”的非良性循环。　　西南财经大学的中国家庭金融调查数据显示，居民购房愿意自2020年四季度以来就呈现下降趋势，有购房计划的居民占比从当时的11.6％下降至2022年三季度的7％。同时，目前市场观望情绪较浓，经济恢复带来的预期修复对房地产市场后续的走势将产生较大影响。前述调查数据还显示，处于观望的居民占比在20％左右。这20％左右的“观望者”，往往是有购买力的群体，随着预期改善有望转化为“有购房计划”的购房者。因此，稳楼市不仅需要研究房地产领域的政策措施，也应与我国宏观调控政策相结合，尤其是及时、有效应对目前经济下行的冲击。　　我们建议，积极的财政政策应更多向民生领域倾斜，并着力促进内需增加，缩短经济实现内生增长的时间，这是改善居民预期和提高收入的根本途径。同时，房地产领域仍应保持政策定力，在坚持“房住不炒”的同时，继续帮助行业度过困难期，但要避免过度刺激市场。此外，还应增加与市场的政策沟通，对未来我国房地产转型方向提供更加明确的指引，这也有助于缓和市场的观望情绪。　　总而言之，目前我国居民房地产按揭贷款违约增加的主要原因是短期经济冲击导致居民收入下降，而非“保交楼”推进不力。这其实是一个“好消息”，因为我国经济正在波动中逐步企稳。但仍应高度重视违约情况的后续发展，积极采取有关措施，促进楼市回稳。（作者盛松成系中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长；汪恒系陇东学院经管学院讲师）

金融界2023-01-30

【预见2023】汇丰晋信基金闵良超：重点关注2023年中国经济的出口压力

多的是跟踪和应对。　　消费场景恢复和房地产市场修复　　成今年国内经济的核心关注点　　金融界：2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　闵良超：2023年我国经济的核心增长点最有可能来自于消费。随着消费场景的恢复和居民的信心修复，我们认为消费有望迎来较高增速的增长。同时中央经济工作会议中把扩内需作为重要战略，不管是中央层面还是地方政府层面，未来可能会出台一系列的稳经济、促销费的政策。因此消费有望成为拉动2023年中国经济的最重要的驱动力。　　第二个核心增长点我们认为可能是房地产市场的修复。不管是前端房企拿地开工，还是后端销售竣工，在2022年都是一个相对低迷的年份，后续值得关注的是更多供给端和需求端政策的出台，这也有望影响2023年我国经济的弹性。　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？　　闵良超：2022年的中国经济面临了很多挑战，包括疫情的扰动、房地产市场的需求的萎缩等等。进入2023年，很多因素都出现了边际的有利变化，让我们对于2023年的中国经济比较有信心。如果要说2023年的挑战，我们认为可能来自于：　　（1）全球经济衰退风险和出口的回落。2023年，美国和欧洲可能都会进入不同程度的衰退和需求下滑，并有可能传导至中国的出口订单需求。因此我们会重点关注2023年中国经济的出口压力；　　（2）房地产行业修复程度，以及如何合理引导居民的真实购房需求，这会十分考验政策制定。　　总体而言，我们认为2023年的中国经济有挑战，但更应该看到机遇。消费场景的回归和信心的修复会是2023年中国经济的重要驱动。同时制造业投资有望迎来相对景气，从而使得2023年中国经济实现5%以上的GDP增长是一件值得期待的事情。　　政策齐发力推动信心修复　　稳健货币政策要精准有力　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　闵良超：我们定义2023年是信心修复的一年，这其中离不开政策的支持，包括财政的、货币的，以及产业政策。回顾2022年财政和货币政策都是相对比较积极的，在2023年更多的是实施稳健的货币政策，可能维持相对的宽松力度。　　财政政策这块，在居民短期内无法进一步加杠杆的情况下，更多的依赖政府端、尤其是中央政府加杠杆。而货币政策这块，进一步引导实体利率成本下行和居民购房成本的下降。　　对于人民币汇率，2023年人民币汇率或将易升难贬。事实上年初以来人民币汇率已经进入升值通道，这背后反应了中国经济有望在2023年领先美国经济，在美国进入衰退的同时，中国经济有望在2023年迎来企稳。　　今年能否“否极泰来” 　　积极乐观的底气来自哪里　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　闵良超：2022年资本市场是相对困难的一年，而2023年有望成为否极泰来的一年。几个影响因素均出现了积极变化：　　首先，不管是疫情还是房地产，对于经济的拖累都会出现明显的改善，企业盈利增速有望在2023年见底；　　其次，基于前面对于美国通胀的分析，美联储的加息有望在2023年2-3季度停止，从而减小对于全球资本市场估值的压制；　　第三，目前市场的估值水平较低，意味着风险补偿较高。　　第一、二点决定了2023年市场趋势整体向上的概率较高，因此我们对于2023年资本市场持积极乐观的态度。从市场结构和风格来说，我们会认为价值风格和成长风格均有机会，价值板块更多的是估值修复，同时更要向成长景气板块要弹性。在上述逻辑下，我们会重点关注新能源、TMT行业内的计算机、券商、以及出行链相关的航空等投资机会。　　疫情干扰褪去　　坚信未来会更好　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　闵良超：我们坚信新的一年会变好，其实每一年都应该抱有这种乐观的想法，对于2023年尤其如此。对于2023年有什么样的期待　　1）就我个人而言，健康是非常重要的，作为个体，会期待2023年保持一个好的身体和精神状态；　　2）就资本市场而言，过去的三年对于资本市场的影响又是不一样的。在这过程中，很多优秀的上市公司经受了考验和挑战。在2023年疫情的干扰褪去，或许可以期待优秀的上市公司能够为投资者交出一份更加优秀的答卷；　　3）对于购买基金的每一位投资者而言，2023年或许也可以更加积极和乐观一些。作为基金经理，我也将努力为持有人交出一份满意的答卷。　　最后祝愿各位投资者2023年身体健康、阖家幸福、财源广进、钱“兔”似锦！

金融界2023-01-30

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