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次贷危机升级！杨惠妍身家腰斩，女首富地位或将不保

方城市佛山联合创办，过去30年随着中国房地产市场的繁荣，碧桂园发展迅速。碧桂园最引人注目的口号是“给自己一个五星级的家”，令其在广东省名声大噪，推动了跨国扩张。截至去年年底，碧桂园在中国299个城市和马来西亚有3000多个项目。 2005年杨国强将自己的股份转让给了他的二女儿杨惠妍。杨惠妍加入公司，担任杨国强的私人助理，最终继承了杨国强的职位，25岁就成为了中国最富有的女性。2012年杨惠妍成为碧桂园副董事长，2018年成为碧桂园联席董事长。现年40出头的杨惠妍拥有碧桂园约60%的股份，同时持有碧桂园管理服务部门43%的股份。她的丈夫、妹妹和表姐都是公司董事会成员，和杨惠妍一样，全家人很低调，避免接受媒体采访。为了化解可能是中国历史上规模最大的房贷风波，中国银行业监管机构表示要确保房地产开发商完成预售房建设。一份报告中透露，国务院已经批准了一项设立基金支持部分开发商和房地产公司的计划。但中国政府必须就如何处理危机向银行发出明确的指导方针，这可能促使银行重新调整对房地产行业的敞口，采取更谨慎的做法，避免出现坏账，导致私人建筑商融资的难度加大。光大银行的Ng表示：“中国房地产危机对整个行业的资金链产生了多米诺骨牌效应，不确定性仍将存在。”

Sue2022-07-29

近三周美国抵押贷款利率首次下降，房产市场继续恢复

5.3%，这个数据反映了7月7日当周的房地产市场变化。上周根据美国抵押贷款银行家协会（MBA）季调后指数显示，截至7月15日当周市场指数连续第三周下降，按揭贷款申请当周下降7%，同比下降19%，降至22年来最低水平。随著更高的利率和通货膨胀打击美国消费者，住房市场一直在降温。上周公布的另一项数据显示，6月美国成屋销售连续第五个月下滑，达到两年来最低水平。利率从去年年底的3.11%一路攀升，正在给一度过热的美国房地产市场降温。6月份的待售房屋销售额创下了自2020年4月以来的最大降幅，本周早些时候总部位于亚特兰大的全国性建筑公司PulteGroup Inc.发布报告表示，房屋订单取消的情况有所增加。房贷美首席经济学家Sam Khater说：“由于利率上升、房价上涨、经济衰退风险增加、消费者信心下降等因素的累积影响，购房者受到了打击，购房需求继续下滑。但随着市场逐渐适应更高利率的环境，我们将看到在一段时期内销售活动出现萎缩，直到市场恢复正常。” 新冠疫情时期，房价上涨速度开始放缓，5月标准普尔CoreLogic Case-Shiller指数略有减速。标普经济学家表示，到2022年第四季度，收入处于中位数的首次购房者需要11.3年才能攒到10%的首付，而20%的首付款则需要两倍的时间攒到。在疫情之前，这些都仅需要一半的时间。 Realtor.com经济研究经理George Ratiu说：“更高的借贷成本已经对美国的房地产市场造成了，并对需求产生了明显的影响。我们可以预期，房地产市场的再平衡将继续，同时加快速度，尤其是在我们展望秋冬季节的时候。”

Sue2022-07-29

中国经济会议释放重要信号！GDP目标几乎无法实现、呼吁稳定房地产市场

预防措施，只采取谨慎措施支持陷入困境的房地产市场。中央政治局在周四的季度经济会议后发表声明说，它的目标是在今年下半年保持经济运行在“合理区间”。它还敦促经济实力较强的省份努力实现年度增长目标，这是在含蓄地承认其他省份可能无法达到设定的基准。与4月份召开的上一次经济工作会议不同，周四的政治局声明没有明确提到5.5%的经济增长目标，只是说将“力争实现最好结果”，并将经济保持在“合理区间”。很少有经济学家预计，中国能实现今年国内生产总值(GDP)增长5.5%左右的官方目标，尤其是在中国政府宣布，第二季度GDP同比仅增长0.4%之后。中国政府还直接回应了其面临的两个相互交织的挑战：购房者拒绝还房贷，引发了人们对房地产行业和严重依赖房地产销售的村镇银行体系的担忧。作为回应，中国最高领导层表示，他们将努力化解地方村镇银行的风险，并承诺稳定中国的房地产市场。政治局表示，在支持刚性和改善性住房需求的同时，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。在周四的声明中，中国重申了“房子是用来住的，不是用来炒的”的口号。一些经济学家曾希望，中国政府将采取更积极的措施来提振房地产销售和价格。中国房地产市场面临压力由于许多购房者停止支付抵押贷款，中国房地产市场在过去几周再次面临压力。过去几年，北京一直试图打击开发商高度依赖债务来实现增长。由于像恒大这样的大开发商去年底违约，投资者担心会蔓延到中国经济的其他领域。世邦魏理仕亚太研究主管亨利·钦周一（7月25日）在CNBC的一档节目中表示，中国经济的“房地产主导型增长”即将结束。他指出市场存在一个潜在的分歧，中国最大城市的住房需求回升，但小城市的供应过剩可能需要“长达五年”的时间才能让市场消化。根据穆迪的数据，房地产及相关行业占中国GDP的25%以上。高盛的房地产团队已经下调了对中国新房开工的预期——今年下半年同比下降33%，而此前预测为下降25%。该投资银行的股票分析师预计，中国国有房地产开发商的表现将优于非国有房地产开发商。野村首席中国经济学家LU TING上周五在一份报告中警告称，“经济放缓可能比数据所暗示的还要严重”，并指出房地产行业“恶化程度甚至超出了我们的悲观预期”。

Dan19772022-07-28

上半年规上工业利润增长1% 煤电企业扭亏“曙光初现”

份指出，上半年业绩下滑的主要原因之一是房地产市场不景气，长材市场相对板材持续走弱，公司长材产品的优势受到抑制。在中国钢铁工业协会的二季度部分钢铁企业经济运行座谈会中，中钢协党委书记何文波指出，虽然目前市场的主要问题出在钢铁需求侧，但现实解决方案在钢铁供给侧。近两个月的钢铁生产显著超出市场需求，当前最重要的就是将行业自律付诸行动，要坚持按合同组织生产，不要努力生产然后都放到库存中去把资产都变成存货。上海钢联钢材事业部咨询总监徐向春告诉21世纪经济报道，6月份，长流程钢厂盈利面不到20%，短流程钢企全面亏损。后续不论是钢厂进行自律性减产，还是监管部门进行政策性压减，下半年钢产量大概率会低于上半年。同样的情况也发生在水泥建材行业。国家统计局公布的数据显示，1-6月累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，创近11年来新低，市场需求同期明显减少，库存水平居高不下，供需关系严重失衡。本是传统旺季的4、5月份水泥价格却持续下跌，而到了6月份天气炎热，雨水较多，行业进入淡季，市场需求持续低迷，大部分省份和地区也相继开启了错峰生产的安排。中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林表示，错峰生产实际上是将过去一味强调高运转率的生产，转变为供给和市场需求动态匹配，达到生产、销售周期的动态平衡，是阶段性有效化解产能过剩的重要手段之一。周茂华分析，钢铁水泥等行业的需求不振主要来自于房地产市场的传导，近期高温多雨也影响了基建的开工效率。但下半年整体状况会有所好转，主要是国内经济回暖，不仅基建投资在加快，近期也有迹象显示，国内楼市整体呈现边际回暖态势，因城施策稳楼市的政策效果也将在下半年逐步显现。伍超明指出，由于房地产市场投资、销售仍处在负增长区间，同时国内消费恢复仍然偏弱，目前上、中、下游制造业库存增速均已处于历史高位区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。未来随着国内PPI增速持续回落，以及国内需求的逐步恢复，将推动工业企业转向新一轮去库存周期。而且企业复工复产仍在有序推进，加上助企纾困等逆周期政策持续显效，7月工业企业盈利有望继续修复。

小小新新2022-07-28

格上每日收评—2022年07月27日

续填坑修复。二是国内消费恢复疲弱，加上房地产市场投资、销售仍处在深度负增长区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。三是随着海外需求明显放缓，加上未来工业品出厂价格（PPI）翘尾因素下降，预计PPI对工业利润的支撑将继续减弱。四是无论从价格指标还是上一轮补库存时长看，工业企业大概率已启动新一轮去库存周期，将对工业利润形成拖累。新闻二：美联储决议前瞻：是否加息75个基点？北京时间周四凌晨2点，美联储将公布7月利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例在半小时后举行新闻发布会。对于这下半年的首场美联储议息会议，许多业内人士眼下已翘首以待多时。从目前最新的市场预期看，美联储今晚加息75个基点基本上已经被充分定价，根据芝商所的美联储观察工具(Fed Watch)显示，目前市场预期美联储今晚加息75个基点至2.25%-2.5%的概率为75.1%，加息100个基点至2.5%-2.75%的概率为24.9%。而除了此番利率的最新变动外，市场真正的悬念可能将主要集中于以下两点：一是9月乃至四季度的议息会议，美联储的加息幅度会如何？二是美联储本轮紧缩周期的峰值会否真的如市场预期一样在年底就到来？换言之，美联储是否真的会在明年上半年就降息？这两个问题很可能将成为决定今晚市场走向的关键。当然，从部分美联储喉舌媒体的事先爆料看，今晚美联储不排除在这些敏感问题上“打太极”的可能。目前，各投行机构对今晚美联储决议过后的市场表现，也立场迥异。摩根士丹利策略师就表示，尽管对经济衰退的担忧加剧，但预测美联储将停止收紧政策还为时尚早，暗示股市在找到底部之前还有更大的下跌空间。而摩根大通策略师则认为，对通胀已经见顶的押注将促使联储政策转向，并改善下半年的股市前景。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-07-28

美国经济学家：对抗通胀的加息努力可能带来经济衰退风险

逐渐增加，很多公司宣布裁员或不再招聘，房地产市场正在走向疲软。与此同时，失业率仍接近历史低点，尽管通货膨胀率很高，但消费者仍在大量支出。美联储官员们承认，自上个月开会以来，经济活动出现了疲软的迹象，包括支出和生产放缓。然而，政策制定者仍然相信，他们可以减缓经济增长抑制通胀，但不会将经济拖入衰退。

高山乌龙2022-07-28

鲍威尔一言抚平市场担忧美股短线拉升纳指涨逾4%

息的举措已经重创了对利率变化尤为敏感的房地产市场，30年期固定贷款的平均利率超过了6%，导致房屋销售大幅下滑。　　美联储正在押注，它能够通过加息抑制通胀，但又不至于引发经济衰退。而许多分析师担心，这可能会以糟糕的结果收场。

龙小象兔2022-07-28

上半年规上工业利润增长1% 煤电企业扭亏“曙光初现”

份指出，上半年业绩下滑的主要原因之一是房地产市场不景气，长材市场相对板材持续走弱，公司长材产品的优势受到抑制。在中国钢铁工业协会的二季度部分钢铁企业经济运行座谈会中，中钢协党委书记何文波指出，虽然目前市场的主要问题出在钢铁需求侧，但现实解决方案在钢铁供给侧。近两个月的钢铁生产显著超出市场需求，当前最重要的就是将行业自律付诸行动，要坚持按合同组织生产，不要努力生产然后都放到库存中去把资产都变成存货。上海钢联钢材事业部咨询总监徐向春告诉21世纪经济报道，6月份，长流程钢厂盈利面不到20%，短流程钢企全面亏损。后续不论是钢厂进行自律性减产，还是监管部门进行政策性压减，下半年钢产量大概率会低于上半年。同样的情况也发生在水泥建材行业。国家统计局公布的数据显示，1-6月累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，创近11年来新低，市场需求同期明显减少，库存水平居高不下，供需关系严重失衡。本是传统旺季的4、5月份水泥价格却持续下跌，而到了6月份天气炎热，雨水较多，行业进入淡季，市场需求持续低迷，大部分省份和地区也相继开启了错峰生产的安排。中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林表示，错峰生产实际上是将过去一味强调高运转率的生产，转变为供给和市场需求动态匹配，达到生产、销售周期的动态平衡，是阶段性有效化解产能过剩的重要手段之一。周茂华分析，钢铁水泥等行业的需求不振主要来自于房地产市场的传导，近期高温多雨也影响了基建的开工效率。但下半年整体状况会有所好转，主要是国内经济回暖，不仅基建投资在加快，近期也有迹象显示，国内楼市整体呈现边际回暖态势，因城施策稳楼市的政策效果也将在下半年逐步显现。伍超明指出，由于房地产市场投资、销售仍处在负增长区间，同时国内消费恢复仍然偏弱，目前上、中、下游制造业库存增速均已处于历史高位区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。未来随着国内PPI增速持续回落，以及国内需求的逐步恢复，将推动工业企业转向新一轮去库存周期。而且企业复工复产仍在有序推进，加上助企纾困等逆周期政策持续显效，7月工业企业盈利有望继续修复。

从明天开始2022-07-28

西部信托成立20周年：扬帆奋进正当时

信托行业已在持续压降房地产规模，但国内房地产市场持续动荡仍然波及到信托行业。在这样一个外部不确定性持续增强的时代中，发展速度早已不是行业竞争的唯一标准，取而代之的是“战略定力”。经过20年发展，西部信托在逐步建立健全现代企业制度、建造科学合理的经营管理体制、激励机制和风险内控系统的同时，保持战略定力贯穿始终。具体而言，西部信托的整体战略是以“防风险、补短板、促转型、保增长”为总经营方针；坚持“受人之托，代人理财”的服务宗旨；以“跟随主流市场同时打造自身特色，进行业务综合布局”为战略方向；以“在锁定基石业务基础上，积极培养战略创新业务和传统业务创新思路”为战略定位；以立足陕西、拓展全国性业务为路径；战略目标是将公司打造成为行业内具有自身特色、并具一定竞争力的资产管理和财富管理公司。成立20年来，西部信托的净资产从创立时的5.04亿元增长至目前的54.27亿元，增幅达到977.49%，净利润更是实现了百倍以上的增长。20年来，西部信托累计上缴利税达到38.78亿元，一系列亮眼数据的背后，是西部信托坚持务实发展的卓越成效。这样务实的战略发展规划可能并不是行业最前沿的，但一定是最适合西部信托当下发展阶段的。也正是基于这样的“务实精神”，我们有理由相信“战略定力”将在未来西部信托的发展道路上发挥出更大功效。以转型为帆，寻找创新增长极 “信托转型”是近年来行业内常谈常新的话题。资管新规出台后，各信托公司的业务结构均有所改善，主动管理能力相对提升。随着经济运行态势回暖，各信托公司一方面努力化解和处置风险项目，另一方面不断完善公司治理和内控管理机制，实现了行业整体风险可控的平稳发展局面，为信托业继续深化转型奠定了基础。 2022年初，信托“三分类”征求意见稿下发，在厘清信托业务边界和信托服务内涵的同时，更重要的是指明了“信托转型如何转”的道路：持续压降通道和融资类业务规模、提升主动管理能力、完善公司治理、加速业务转型，成为整个信托业发展的着力点。在信托行业逐步回归本源的当下，财富管理业务成为信托公司转型发展的重要抓手。作为行业创新的探索者，西部信托前瞻布局，以客户需求为导向，以产品为抓手，以信息系统建设为支撑，加快财富管理业务转型步伐，拟实现从以销售为核心向以资产配置和服务为核心的战略转型；同时，公司立足制度化建设，进一步提升财富运营管理的精细化水平。2022年上半年，财富管理中心通过直销共募集信托资金92.45亿元，较去年同期增长32.19%，实现了经营业绩与管理能力的全面提升。下一步，西部信托还将增强投资类产品销售能力，为客户提供资产配置咨询服务，进一步固本培元、守正创新。作为改革的坚实践行者，西部信托持续自我革新，以转型驱动公司业务持续健康发展。截至2021年末，西部信托实现营业收入8.02亿元，其中信托业务收入7.67亿元，利润总额5.75亿元，净利润4.37亿元，信托资产规模2673.05亿元,其中主动类管理规模：1133.93亿元，向投资者分配信托投资收益达155.63亿元。2022年，面对更为严峻的经济形势和监管环境，公司实现了信托规模的逆势上扬，截至6月末，公司共管理信托规模2918.51亿元。值得一提的是，在2021年新增信托项目中，西部信托主动管理型项目占总量的近70%，主动管理型证券投资类业务规模同比增长295%，公司正式获批股指期货交易业务资格，资产证券化业务规模同比增长30%，当年发行的ABN产品在该类产品发行机构中排名第10位。2022年，公司又相继创新开发了主动管理型TOF类业务，与优秀投资管理人合作量化股票中性策略、指数增强、股票主观多空策略及复合策略等多种投资策略的TOF类项目，不仅丰富了公司的信托产品线，也为投资者财富配置和获取资本市场投资收益提供了更多选择；此外，为践行国家稳经济政策，帮助困境企业纾困、促进民企转型健康发展，公司于2022年开创性地开发了债务重组服务信托，利用其自身专业化的知识为企业化解风险、助力企业重组，信托总规模247.51亿元。这些亮点数据的背后，都是转型所带来的新成效。以风控为绳，坚守底线提质效金融行业的本质是经营风险。在信托行业，风险控制的重要性在近年尤为凸显。其背后既有行业特性使然，同时也是对各家信托公司风控能力的考验。一直以来，西部信托风险管理贯彻全面性、审慎性、及时性、有效性、独立性的原则，覆盖公司各项业务、各个部门和各级人员，并渗透到决策、执行、监督、反馈等各个环节，对风险进行事前防范、事中控制、事后监督，促进公司持续、稳健、规范、健康运行。在具体实施上，西部信托实行风险分层分级管理，明确各级风险责任单位的风险管理职权和责任。董事会下设风险管理委员会和业务风险控制委员会，同时风险控制部、资产管理部等多部门协同联动，对各类风险进行逐层排查。公司建立了以定量分析为主、定性分析相结合的风险评估体系，在业务风险的防控中发挥出积极作用。基于自主建立的风险管理模型，公司近年来逐步退出存在潜在流动性风险的房地产企业，规避了2021年下半年以来个别房地产企业出现的融资风险。在内控建设方面，西部信托秉承“稳健经营、持续发展”的经营理念，把风险控制放在经营管理的首要位置，多层次、全方位推动积极有效的内控文化建设；同时，西部信托还建立了内部控制评价、监督、纠正机制。公司审计稽核部、法律合规部等各司其职，发挥最大效用确保公司及项目合法合规。健全的风控体系和卓越的执行力为公司实现追赶超越、走可持续健康发展提供了坚强保证。面对当前市场的众多不确定因素，西部信托始终将风险管理同业务发展密切结合，构建起“强风控、重合规、稳期间”的三维动态化风险防控与化解体系，形成“以全面风险管理为核心、以全面预算管理和精细化管理为两翼”具有西部信托特色的“铁三角”管理模式，保持了公司稳中有进、稳中提质、稳中向好的良好态势。以党建为引领，赋能信托文化建设作为国有金融企业，西部信托坚持以党建为引领，推动党建工作与信托文化有机融合，为企业发展把方向、管大局。在党建工作开展过程中，西部信托强化理论武装，严格落实各项理论学习与组织活动，积极培养学习型组织的良好氛围。制度建设是党建工作的重要内核，西部信托坚持以党内法规和规范性文件为准绳，持续加强党组织标准化制度化建设，制定并严格执行《党委会议事规则》《“三重一大”决策制度实施办法》等有关制度。同时，西部信托积极开展“清廉家风”活动，从机制到行动，持续推进党风廉政建设，并做好发展党员工作，促进组织蓬勃健康发展。通过丰富多样的党建活动，西部信托不断提升党员干部的思想觉悟，保障党建工作的扎实成效。在信托文化建设方面，西部信托以党建为引领，在公司办公区域设置党建文化、信托文化、君子文化展板，并以形式多样的宣传活动，向企业员工、金融消费者及公众传播信托文化。去虚务实是西部信托践行的准则，在信托文化的建设中，西部信托积极参与行业课题研究，完成《信托公司受托人定位及文化建设研究》专项课题，得到了行业的广泛认可。公司积极落实信托文化中的“关爱”精神，切实维护员工利益，在重要节日开展慰问及员工活动，进一步增强员工的凝聚力和向心力。以责任为纲，彰显金融国企担当经济增速放缓叠加疫情因素影响，经济社会面临较大压力，稳经济成为当下的重点工作。作为国有控股金融企业，西部信托倾全力而上，奋战在履行企业社会责任第一线。在响应国家大政方针，支持乡村振兴战略方面，2021年西部信托积极帮扶陕西省杨武村乡村，采购各类农副产品共计22万余元。同时为杨武村提供近30万元的扶贫资金，帮助建设便民服务中心。在支持区域实体经济方面，西部信托积极发挥资产管理功能，畅通企业融资渠道，缓解企业资金压力，全力支持受疫情影响企业的正常经营。在金融支持疫情防控方面，西部信托充分发挥信托行业优势，设立“西部信托·守望相助”慈善信托筹资驰援抗疫一线，为疫情期间坚持在一线工作的出租车“爱心车厢”司机们提供抗疫支持。在提升客户服务质效，增强金融获得性方面，西部信托综合运用多种金融科技手段，加大线上金融服务力度，用最短的时间、以最快的速度，持续做好企业解难纾困，服务企业客户和广大投资者，提升便企惠企服务水平。在公益事业方面，西部信托鼓励员工积极参与志愿服务，以此来提升员工的社会责任感。近年来先后开展了公益捐赠、消费者权益保护等系列活动，取得了良好的社会效果。以上种种，也得到了社会各界的广泛认可，西部信托先后多次荣获陕西省A级纳税人等荣誉，公司卓越的扶贫工作获得了陕西省委农村工作领导小组、省扶贫办公室等机构评定的优秀等次；西部信托在践行企业社会责任层面的担当作为得到了陕西省发改委、省国资委、省人社厅以及陕西妇女儿童发展基金会等单位的充分肯定。 20年砥砺奋进，20年坚守如一，20年也是奋斗新起点。站在信托业即将开启新篇章的历史节点上，时代依然有梦，未来仍旧可期。廿载征程，今日更新，西部信托也将在新的时代浪潮中，再次扬帆起航。

酷酷2022-07-28

社论丨支持刚性需求和合理改善，坚持“房住不炒”和保民生

人消费贷款采取更灵活安排。因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。对房地产的表述，基调依旧保持一贯的稳定。去年以来，保障刚性需求，支持合理改善，一直是管理层对房地产的主基调。具体可以从以下三个方面理解。一是支持各地基于“一城一策”角度纾困楼市，而不是全国各地步调一致地、大面积地刺激。所以我们看到，一二线热点城市已坚持多年的硬核调控政策不放松，比如不退出限购和限售，没有启动“认房不认贷”而松绑杠杆限制，继续对新房做价格引导。二是支持刚性需求和合理改善，主要是从民生保障和践行“房住不炒”角度出发。不管商品房市场怎么变化、房地产行业怎么波动，商品房市场发展的目的，就是满足刚性需求和合理改善。调控楼市和推进行业治理，不能违背这个本源。同时，合理改善中的“合理”意味着要杜绝不合理的改善，避免以改善之名行炒房之实和出台类似的救市政策。三是继续强调要实施“一城一策”，意味着有的城市（区域）优化调控政策、扶持市场发展，有的城市（区域）继续紧缩调控措施，控制无序繁荣。再加上，全国层面支持刚性需求和合理改善，资金面也不会太紧，商品房市场就会保持一定的活跃度。这样就对目前正在推进的行业风险处置、“保交楼、保民生、保稳定”创造宽松的政策环境、引导市场预期。去年下半年以来，在前期过快上涨、持续繁荣后，房地产行业下行风险开始显现。部分房企债务违约，供给端冲击不时发生。另外，今年以来行业之所以全链条下行，从供地、开工，到销售和竣工等，需求端累计跌幅在20%-30%，供给端累计跌幅在40%左右，且难以尽快触底反弹，也与此有关。而且，市场普遍认为，房地产快速下行关系到行业稳定，甚至经济安全、控制系统性风险等。因此一味地等待救助，甚至期待流动性大幅宽松，期待房价再次反弹而将违规加杠杆等问题全部解决而实现解套。本质上，这会助长道德风险，导致坏的市场经济无法出清，风险和泡沫再次积累。正是这种不合理的预期下，去年下半年以来一些“企业自救”的主体责任没有夯实，国家一直倡导的市场化、法治化，商业可持续的风险处置原则尚待深入人心。出现了个别地方“保交楼”遇到障碍，企业和项目层面的风险开始向民生层面传导。但是，政策依旧保持定力，合理改善意味着政策坚持“有所为有所不为”原则，该支持的支持（刚性需求和合理改善），该抑制的抑制（资金再次大规模流入楼市，投机炒作死灰复燃）。这样的政策信号，就是要告诉市场，政策面和资金面调整，会让市场保持适度活跃，风险处置不会有明显阵痛，也杜绝系统性风险发生。如此表述，就是要让市场放弃救市幻想，夯实企业自救的主体责任，坚持“谁的孩子谁抱，谁有病给谁吃药”的处置底线，夯实“保交楼、保民生、保稳定”的楼市主题，绝不能损害民生保障的底线和小业主的权益，更不能纵容大水漫灌而让全社会为违规行为买单。基于此，出险项目处置进程会加速，止住其对房地产市场的无序冲击，止住其向民生和社会领域传导。展望下半年，预计支持刚性需求和合理改善，保持行业健康发展的政策基调会从如下方面继续完善。一是在因城施策框架下，各地继续优化行业和市场纾困政策，将“三保”和“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）结合起来，这也是地方的主体责任；二是房地产信贷政策继续优化和调整，5年期LPR及加点水平整体仍旧处于下降通道，但可能会调整节奏。当前，疫情冲击叠加经济下行、预期转弱，必须要推进“降成本”，但并不是降低房贷利率就一定能提振预期。当前，银行流动性非常宽裕、CPI一直在低位运行，彰显了有效需求不足。不断调低利率可能会导致资金“空转”，部分市场快速反弹。更深入的问题在于结构调整，比如加快保租房筹建，共有产权住房发力，加快二手房流转等等，以满足当下实际主导住房消费的新市民住房需求；最后，下半年处置风险的进程可能会提速，特别是在“保交楼”方面。

从明天开始2022-07-28

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