FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

央行持续加息，加拿大浮动利率房主、首套房买家等三类人群将遭遇最沉重打击！

那么糟了。” 他说：“上世纪90年代的房地产泡沫破裂最长持续了7年，这次真的会持续7年吗？也许吧。” 加拿大央行自3月以来第六次加息，将政策利率从1月的0.25上调至3.75%。抵押贷款建筑公司的Marci Deane表示，拥有浮动利率抵押贷款持有人受到的打击最为严重，因为“他们的内脏被打了6拳”。但根据这两位经纪人的说法，签订了浮动利率和固定利率的人也可能面临更高的付款，这是他们做经纪人多年来从未见过的。 “嘿，我们正在创造历史，” Deane说。她说自己做了15年的经纪人，从来没见过这种事发生。对于这些类型的浮动利率抵押贷款，月供通常保持不变，包括利息支付和部分本金。每月还款的多少要用作本金取决于利率。抵押贷款合同中包含一个“触发点”，在这个触发点上，静态月供将只包括每月的利息支付。 “达到触发利率意味着已经停止偿还贷款，现在要借更多的钱，”Canada.ca表示：“通常称为负摊销。”银行想要增加付款，从而确保在分期付款期结束前还清贷款。 “加息将导致多数浮动利率抵押贷款持有者触及触发利率，”Woodhouse称。“那时借款人就会收到贷方的信，说我们需要重新安排你的还款。” 例如购房者在2021年12月为自己的房子商定了一项浮动利率抵押贷款，当时的优惠利率为1.24%，是“较低的触发利率之一”。Woodhouse表示将不得不补足每月的抵押贷款，并已与这家贷款机构预约，考虑自己的选择。他说，有类似情况的人应该联系贷款人，不要等着信来。无力支付更多抵押贷款的房主可以选择将分期偿还期限延长至40年，或者可以要求只支付6至12个月的利息，这两种方式都将延长偿还抵押贷款所需的时间。他说：“他们可以重新摊销，获得和现在相同的利率，但会增加他们的抵押贷款年限。没人想这么做。” 例如，根据Canada.ca的数据，一笔30万美元的抵押贷款浮动利率为4%，摊还期限为20年，再延长两年，利息将增加约1.5万美元。 “随着时间的推移，在利率上升的情况下维持不变的支付可能会变得非常昂贵。” 由于今年的加息，需要重新协商抵押贷款的人将面临更高的月供。他们还必须决定是否锁定5年的固定期限，没人知道经济低迷会持续多久，也不知道是否会进一步加息。

Sue2022-11-01

专栏作家：房产泡沫破裂大幅拉低GDP增长，加拿大经济衰退将比预想更严重！

FX168财经报社(北美)讯加拿大的房地产泡沫已经破裂。MLS房价指数目前较去年2月的峰值下跌了9%，最终将跌至30%左右。专栏作家David Rosenberg认为，这种情况与购买力不断恶化和加拿大央行(Bank of Canada)激进的紧缩货币政策相一致。 David Rosenberg估计，与房价暴跌相关的负面财富效应将拉低GDP增长约2.5个百分点。再加上高利率对消费和投资的去杠杆效应，以及预期中的美国和全球经济低迷对贸易的打击，加拿大即将到来的经济衰退可能比人们预期的要严重。当个人的资产(例如股票和房子)价值上升时，人们会花更多的钱，因为他们觉得自己越来越富有了。这是通过几个渠道实现的：一是行为方面，可以将个人可支配收入的更多支出转化为消费；二是信贷渠道的增加。在过去十多年借贷成本持续较低的情况下，信贷渠道一直非常受关注。房主继续定期偿还抵押贷款，他们的信用评分会提高，更有可能累积更多债务。但由于加拿大央行的隔夜目标利率自3月以来已经上升了350个基点，未来还会继续上升，随着信贷渠道枯竭和房地产价格暴跌，财富增长必然会消退。MLS房价指数已较去年2月的峰值下跌9%，但调整远未结束。加拿大家庭正受到一系列因素的共同打击，导致经济陷入衰退。信贷渠道受到迅速限制，接近创纪录高位的家庭债务水平导致偿债成本上升，通货膨胀限制了可支配收入。股市和住宅市场的财富枯竭加剧了这一切，也拖累了市场。上一次所有这些因素都起作用是在上世纪90年代初，当时加拿大进入了由加拿大央行引发的衰退，住宅房地产价格从1989年至1996年的峰值下跌了近30%。尽管上述诸多因素导致消费放缓，但财富效应也会带来负面影响。如果房价最终较峰值下跌30%，则与购买力不断恶化和加拿大央行激进的紧缩货币政策相一致，消费将下降约5%，相当于对年度GDP增长的大约2.5个百分点的打击。根据加拿大央行的估计，由于住房财富的变化，每1加元的边际消费倾向将下降近6分。即使假设加拿大住房抵押贷款公司(Canada Mortgage and Housing Corp.)所做的房价从峰顶到谷底下跌15%的预测是正确的，财富效应对GDP的冲击也将在1.3个百分点左右，这仍然相当可观。更糟糕的是，我们有理由相信，整体经济影响将进一步向下行倾斜，上述分析甚至没有考虑加息对消费和投资的去杠杆效应。尽管加拿大央行承认房地产市场引发了负财富，但在通胀依然居高不下且高于目标的情况下，央行并不打算放弃鹰派立场。随着进一步收紧政策的出台，隔夜掉期市场目前的定价是到年底利率将达到4.25%的峰值，本轮房价下跌才刚刚开始。考虑到消费者对房地产价格回落的敏感性，加拿大的经济衰退可能比许多人所预期的要严重。加元注定会在未来几个月或几个季度持续走软，这不仅是因为大宗商品的熊市，还因为房价不断走软对经济前景的严重影响，以及广义上对消费者的乘数影响。

Sue2022-10-29

美国房市处于巨大泡沫中！7位顶尖专家警告：美国房价将现残酷的自由落体式下跌

on采访时表示：“我们现在有一个巨大的房地产泡沫。家庭资产负债表上的大部分是住宅房地产，还有股票。” 这位知名经济学家指出，美联储正在采取紧缩措施，以使通货膨胀率从最近的8-9%降至2%的目标。罗森博格说：“他们希望股市下跌。他们希望房价下降。为什么？因为他们不可能在没有资产紧缩的情况下，达到2%的消费通胀目标。这是百分之百必要的。” 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼(Paul Krugman) 这位资深经济学家同意，严重的经济衰退即将到来，但他预计，在加息真正打击房价和需求之前，还需要一段时间。克鲁格曼在最近的一篇评论文章中表示：“美联储的加息确实导致了建筑许可申请的大幅下降。然而，建筑行业的就业甚至还没有开始下降，大概是因为许多工人仍在忙于完成利率较低时开工的房屋。” 他说：“未来住房市场低迷对经济的更广泛影响还需要好几个月的时间才能显现。” 知名宏观经济咨询机构Pantheon Macroeconomics首席经济学家谢泼德森(Ian Shepherdson) 谢泼德森认为，房屋销售的急剧下滑尚未触底，即使是那些眼光较低、想买更便宜房子的买家，也仍将面临更高的抵押贷款还款。这位策略师在上周的一份报告中表示：“我们预计明年房价将下跌15%至20%，以恢复新冠疫情前的房价收入比。简而言之，房地产市场正处于自由落体状态。到目前为止，受冲击的主要是销量，但价格现在也在下降，它们还有很长的路要走。” 房地产开发商、Peebles Corp.首席执行官皮布尔斯(Don Peebles) 皮布尔斯上周对福克斯新闻表示：“我认为房地产市场正在走向衰退。我们将看到价格下跌——价格下跌已经开始发生。” 他说：“我认为，这就好像我们的货运列车失去了控制，在低利率的情况下加速，但没有人想要开始减速或踩刹车。现在突然它就会撞向车站。” 房地产经纪公司Redfin经济研究主管主管赵辰(Chen Zhao，音译) 赵辰上周表示：“房地产市场在好转之前会变得更糟。”同时发布的一份报告显示，9月份，22%的待售房屋价格出现了创纪录的下跌。赵辰表示：“由于通货膨胀仍然猖獗，美联储可能会继续提高利率。这意味着，在2023年初至中期之前，我们可能不会看到高抵押贷款利率——住房需求的主要杀手——下降。” 美国住房金融机构房地美(Freddie Mac)10月20日的数据显示，30年期固定抵押贷款的平均利率从上周的6.92%攀升至6.94%，创下自2002年4月以来的最高纪录，而该数字去年同期仅为3.09%。

tqttier2022-10-25

多伦多市长竞选进行中，解决房地产危机成关注焦点

BS Group AG)评为全球最大的房地产泡沫城市。虽然最近多伦多的房价有所下降，可负担能力也处于历史最低水平，但抵押贷款利率快速上升，供应不足，租金飙升，同样是不能忽视的大问题。在一个估计有70%住宅用地被预留给独栋住宅的城市，Tory提出了一个重大转变：开放所有土地，用于开发多功能建筑和小型公寓大楼，在商业街道上建造中高层楼房，通过在人们已经居住的更小单元中建造更多的住房来降低住房价格。由于没有有力的竞争对手，Tory有望在选举中轻松获胜。他把重点放在了重新分区上，以此来解决多伦多的住房困境。 “我们会谨慎地做这件事，与这些社区一起做，确保社区的特点得到保留，”Tory在一次竞选活动中说。他小心翼翼地避免提到“分区”这个词，尽管一名记者3次要求他具体说明。但Tory承诺，将建造更多的住房，“这件事必须要做，因为有必要做。” 此前的竞选活动中，Tory呼吁不同党派加强合作，提出了5个应对住房短缺的方案，他表示："加拿大正面临着全国性的住房短缺问题，并不局限于多伦多，但我们在这里感受到了问题的严重性。当住房不足的时候，所有人的生活成本都会变得更加昂贵。" Tory的第一个方案是在社区内或公共交通线路的主干道附近建设更多的多单元或集群住房建筑，增加住宅密度。第二个方案是建立一个新的开发和发展部门部门简化建筑程序，可以减少市政府发展及增长部门的的办理程序，加快审批住房申请。第三个方案是对发展商更改土地用途设下新的标准。如果若发展商在限定时间内不开发相关项目，则会收回批文，从而确保开发项目在合理时间内推进。第四个方案是允许非营利组织开发一部分城市拥有的土地，将其变成可负担的住房，包括加强合作住房项目。第五个方案是减少用于出租的住房的费用和收费，鼓励建设出租房。加拿大保守党一直以财政保守主义者的身份执政，致力于抑制财产税和城市预算增长，同时把他政治策略集中在自由派和商业精英能够达成一致的问题上，比如建设交通设施，或者现在的住房问题。尽管多伦多的房价和租金已经持续大约25年上涨，但住房负担能力在过去两年才上升到政治议程的首位，创纪录的低利率和新冠疫情带来的对更大居住空间的需求使市场超负荷。加拿大是世界上房价上涨最快的国家之一，专家们越来越多地将问题的根源归咎于供应短缺，认为多伦多的住房建设速度不够快，无法跟上人口增长的步伐。罪魁祸首是严格限制建筑面积的分区规定，以及强烈捍卫这些规定的当地居民和政客。

Sue2022-10-21

秋季上涨不再！第三季度大多伦多房价下跌6%，未来预计持续下降

近日瑞士联合银行公布了“2022年全球房地产泡沫指数”，衡量的是哪些城市的房地产泡沫风险最大。其中多伦多排名世界第一，温哥华排名第六。报告中表示：“在如此过热的市场中，住房负担能力已经非常紧张，加拿大央行最近的加息可能是压垮骆驼的最后一根稻草。”“在重新协商抵押贷款期间，新的购房者和业主不仅需要支付更高的利率，而且还需要提供更多的收入，从而符合抵押贷款的资格。” Royal LePage最初预测，到2022年底大多伦多地区的平均房价将超过130万加元，但现在多次下调了预测。 Royal LePage的首席运营官Karen Yolevski在一份新闻稿中表示，持续的住房市场调整导致需求下降，产生了溢出效应，现在正进一步加剧多伦多各地的租金上涨的问题。她说：“许多首次购房者都暂时搁置了购房计划，导致了租金需求的激增，因此过去几个月里租金飙升。” 今年迄今为止加拿大央行已将关键的隔夜拆借利率从0.25%上调至3.25%，并警告称可能进一步加息，从而控制通胀。不过，Soper对CP24表示，预计房价仍将趋于平稳，并将再度开始攀升，很可能出现在明年某个时候。“度过利率上升之后，我们将不得不开始担心房价再度过快上涨。我们必须努力度过这段不稳定的经济时期，控制住通货膨胀，让房地产市场重新站稳脚跟。”

Sue2022-10-19

瑞银发布2022全球房地产泡沫指数：多伦多位居榜首，温哥华进入前十

银行发出警告，全球信贷泡沫已经造成全球房地产泡沫。上周瑞银(UBS)发布了2022年全球房地产泡沫指数(Real Estate Bubble Index)，多伦多位居榜首，温哥华仍在前十名之中。瑞银指出，加拿大全境普遍存在房产泡沫。最近的价格上涨来自信贷的快速扩张，而这种情况无法长期持续。随着经济放缓，支撑市场的最后一个支柱将出现减弱的迹象。全球房地产价格正以历史上最快的速度增长。瑞银分析师发现，过去一年，瑞银追踪的25个泡沫风险市场的房价平均上涨了10%，这是自2007年上一次全球房地产泡沫以来最强劲的增长。抵押贷款激增伴随而来，使这一问题更加令人担忧。在瑞银追踪的城市中，已经第二年观察到看这种情况，几乎所有市场都出现了类似情况，飙升的信贷增长是房地产泡沫的典型表现。 (图源：betterdwelling) 瑞银表示：“中东、美国、加拿大和澳大利亚的贷款热潮尤为强劲。自新冠疫情爆发以来，我们观察到在许多被分析的经济体中，家庭债务总额相对于经济产出的比例有所上升。” 瑞银没有说明房地产市场是否会出现回调，但着重强调了一个担忧。随着利率攀升，经济放缓，房屋销售下降，未来将只有一样东西支撑着市场，那就是劳动力。不管在哪个国家，劳动力突然在全世界都短缺了。瑞银写道：“因此，强劲的劳动力市场仍是多数城市自住房市场的最后支柱。” 瑞银补充表示：“随着经济状况的恶化，这种情况也有可能出现动摇。事实上，我们正目睹全球自住房热潮终于迎来了压力，而且在大多数高估值城市，价格出现了重大调整。” 其中加拿大的房地产泡沫主导了榜单，有两个城市跻身前十，只有德国能与之匹敌。多伦多房价持续上涨，成为世界上最大的房地产泡沫之首，温哥华在去年的报告中排名第六。根据瑞银在《2022年全球房地产泡沫指数》中得出的数据，多伦多今年的泡沫风险已扩大至2.24分，高于2021年的2.02分和2022年的1.96分。按照瑞银的衡量标准，任何高于1.5的分数都存在泡沫风险。前几年法兰克福和慕尼黑占据了第一的位置，但在过去25年里，由于长期的库存短缺和人口增长，多伦多的房价上涨了两倍多，成为了榜单的第一名。而与多伦多面临很多相同的问题的温哥华也表现出了显著的泡沫风险，得分为1.70。 (图源：UBS) 瑞银在报告解释道：“过去几年里，指数一直在发出警告。随着抵押贷款利率下降，2019年开始的最近一轮房地产狂潮一直持续到了2021年。温哥华和多伦多的房价上涨速度加快，达到5年来的最高水平，目前房价分别比一年前上涨了14%和17%。尽管租赁市场很火爆，租金涨幅是5年平均水平的两倍多，但还是跟不上自住市场的步伐。” 报告进一步解释说，加拿大央行最近的加息加剧了本已紧张的住房负担能力，是“压垮骆驼的最后一根稻草”。“在重新协商抵押贷款期间，新的购房者和业主不仅需要支付更高的利率，而且还需要提供更多的收入，从而符合抵押贷款的资格，因而价格调整已经在进行中。” 瑞银警告说，房产短缺的说法在过去可能适用，但现在的情况并非如此。瑞银表示：“房地产热潮已更多地成为一种全国性现象，因此很难由建筑短缺驱动。” 最近BMO在接受采访时做出了类似的评估。BMO资深经济学家表示，强劲的基本面支撑着市场，直到最近的低利率繁荣到来。房价飙升的幅度远远超出了任何基本面支撑的程度，加拿大央行现在预计将出现大幅回调，以平衡这一过剩的情况。 (图源：UBS) 但报告同时表示，多伦多并不是所调查的25个房地产市场中房价最昂贵的。报告中的负担能力指标之一是一名熟练的服务业工作者需要用多少年才能在市中心附近购买一套650平方英尺的公寓。多伦多位于榜单的后半部分，一名服务业工作者需要工作7年才能购买一套中等规模的公寓。相比之下，在香港需要近25年，在巴黎需要15年。另一个衡量标准是公寓必须出租多少年才能还清抵押贷款。同样，多伦多也处于中等水平，拥有一套公寓需要26年的租金收入。但在其他几个没有列入泡沫风险名单的城市，要想拥有一套公寓，需要的时间要长得多。

Sue2022-10-19

美联储最大噩梦来临：另一些离转向越来越近的因素

通过允许对同一证券进行多次押注，扩大了房地产泡沫破裂造成的损失，并帮助将它们分散到整个金融系统…… “最后，当房地产泡沫破灭、危机接踵而至时，衍生品就处于风暴的中心。AIG 没有被要求留出资本储备作为其出售保护的缓冲，但在无法履行其义务时获得了救助。由于担心 AIG 的倒闭将引发整个全球金融体系的连锁损失，政府最终承诺投入超过 1800 亿美元。此外，具有系统重要性的金融机构之间存在数以百万计的各种类型的衍生品合约 —— 在这个不受监管的市场中是看不见和不为人知的 —— 增加了不确定性并加剧了恐慌，有助于促使政府向这些机构提供援助。” 危机之后的 15 年，我们有没有出现类似的金融系统风险？在 9 月 29 日联储下属机构 OFR（OFFICE OF FINANCIAL RESEARCH）分析银行在场外交易 (OTC) 衍生品市场中选择谁作为交易对手方的工作论文中，作者发现银行更有可能选择已经与其他银行密切联系并暴露于其他银行的风险较高的非银行交易对手方，这导致连接到更密集的网络。此外，银行不会对冲这些风险，而是通过出售而不是购买与这些交易对手的 CDS 来增加风险。最后，作者发现，尽管 2008 年金融危机后监管力度加大，但常见的交易对手风险敞口仍与系统性风险措施相关。简单来说，就是一旦一家系统性重要的银行出现问题，金融体系还是会像 08 年一样出现系统性的连锁反应。那么，美联储是否需要像日本央行、英国央行一样，转向呢？我们拭目以待。来源：金色财经

金色财经2022-10-18

联储最大噩梦来临：另一些离转向越来越近的因素

通过允许对同一证券进行多次押注，扩大了房地产泡沫破裂造成的损失，并帮助将它们分散到整个金融系统。」「最后，当房地产泡沫破灭、危机接踵而至时，衍生品就处于风暴的中心。AIG 没有被要求留出资本储备作为其出售保护的缓冲，但在无法履行其义务时获得了救助。由于担心 AIG 的倒闭将引发整个全球金融体系的连锁损失，政府最终承诺投入超过 1800 亿美元。此外，具有系统重要性的金融机构之间存在数以百万计的各种类型的衍生品合约——在这个不受监管的市场中是看不见和不为人知的——增加了不确定性并加剧了恐慌，有助于促使政府向这些机构提供援助。」危机之后的 15 年，我们有没有出现类似的金融系统风险？在 9 月 29 日联储下属机构 OFR（OFFICE OF FINANCIAL RESEARCH）分析银行在场外交易 (OTC) 衍生品市场中选择谁作为交易对手方的工作论文中，作者发现银行更有可能选择已经与其他银行密切联系并暴露于其他银行的风险较高的非银行交易对手方，这导致连接到更密集的网络。此外，银行不会对冲这些风险，而是通过出售而不是购买与这些交易对手的 CDS 来增加风险。最后，作者发现，尽管 2008 年金融危机后监管力度加大，但常见的交易对手风险敞口仍与系统性风险措施相关。简单来说，就是一旦一家系统性重要的银行出现问题，金融体系还是会像 08 年一样出现系统性的连锁反应。那么，美联储是否需要像日本央行、英国央行一样，转向呢？我们拭目以待。来源：金色财经

金色财经2022-10-17

中国房地产泡沫破裂恐令经济陷入深渊！警惕噩梦情形：GDP仅增长1%、1100万人失业、15%小银行破产

摩根士丹利的经济学家最近尝试预测如果北京方面拖后腿会发生什么，他们模拟了一个压力测试，结果是明年上半年中国经济增速仅为1%，失业人数将达1100万人。国际货币基金组织(IMF)则描绘了一幅凄惨的图景：房地产市场的低迷可能演变为银行业危机。在一种情况下，15%的小银行可能会破产。

夏洛特2022-10-14

伯南克亲述：金融危机与教训

融危机只是过去发生的事情。然而，一旦房地产泡沫破灭，对于损失的恐惧会形成金融乱象，因为投资者和债权人疯狂地减少任何与抵押贷款支持证券相关的人和事的接触，从而引发抛售（现金匮乏的投资者被迫以任意价格出售他们的资产）和追加保证金通知（购买信贷资产的投资者被迫提供更多现金），反过来这又引发了更多的抛售行为和追加保证金通知。金融恐慌使信用系统陷入瘫痪，并打破对整体经济的信心，由此导致的失业和止赎权反过来又在金融体系中引发了更多的恐慌。　　十年之后，那种金融恐慌和经济痛苦的末日循环已经开始从公众记忆中消退，但是无论怎样描述当时的混乱和恐怖都不为过。从 2008 年 9 月开始，一个月之内，抵押贷款巨头房利美和房地美突然国有化，这是大萧条以来政府对金融市场进行的规模大、令人惊讶的干预。饱受敬重的投资银行雷曼兄弟倒闭了，这是美国历史上规模大的破产案。经纪公司美林集团投入美国银行的怀抱。政府为保险公司美国国际集团提供了850亿美元的救助，以避免发生比雷曼兄弟倒闭更大的破产案。华盛顿互助银行倒闭案和美联银行倒闭案是美国历史上两起大的有联邦保险的银行倒闭案。曾经是现代华尔街象征的投资银行模式已经消亡。有史以来政府第一次为价值超过3万亿美元的货币市场基金提供担保，同时还支持价值1万亿美元的商业票据。美国国会初因为市场崩溃的原因拒绝，之后又批准了这项法案——政府为整个金融体系提供7 000 亿美元的资金支持。这一切都发生在总统竞选的胶着阶段。列宁说过，有时候几十年里什么都没发生，有时候几周里发生了几十年的事情——这就是危机时刻的感受。　　事实证明，政府危机管理者的权力初并不足以阻止恐慌，部分原因在于相当多的问题处于美联储对商业银行的主要管辖范围之外，但我们终说服了国会授予我们恢复市场信心所需要的权力，失控的局面终得到了控制。在这个党争激烈和政府受到普遍质疑的时刻，先后与、无党派公职人员以及两党的立法机构领导人共同合作，化解几十年来资本主义所遇到的严重的危机。　　我们都坚信自由市场的力量，我们都非常不情愿将鲁莽的银行家和投资者从他们自己所犯的错误中拯救出来。在可能的情况下，美国政府对接受援助的企业施加了苛刻的附带条款，有时候，说服实力较强的机构以及实力较弱的机构参与加强金融体系建设和重振信心的努力会限制项目条款的严苛程度。但我们知道退一步让其放任自流并不是一个合理的选择，资本主义的“看不见的手”无法阻止一场全面的金融崩溃，只有政府“看得见的手”才能做到这一点。全面的金融崩溃会造成恶性衰退，扼杀企业，减少机会，挫败梦想。　　事实上，2008年的金融冲击在很多方面都比大萧条时期所遇到的更大，初的经济影响也是如此。到 2008年底，即使在实施了一系列非常激进的金融干预措施之后，美国每个月仍有75 万个工作岗位流失，并且经济以每年8% 的速度萎缩。但被称为“大衰退”的经济收缩在2009年6月结束，随之而来的复苏已经持续了10年，与以往的危机或此次危机后的其他发达国家相比，美国的这次复苏可谓一次突破性的逆转。美国的股市、劳动力市场和房地产市场都已从谷底反弹，并升至新的高度。有专家预测，我们采取的策略终将导致恶性通货膨胀、经济停滞和财政枯竭，政府拯救陷入困境的银行以及终拯救整个金融体系的努力将耗费纳税人数万亿美元，但这并不能解决根本问题。不过，我们有能力使经济恢复增长、金融机构相对较快地恢复经营，各项金融计划终可以为美国纳税人带来可观的利润。这场危机是具有毁灭性的，它给每个家庭、整个经济体系和美国政治体系都带来了深刻而持久的伤痛记忆。但是，如果没有美国终成功动员起来的协调一致的、强有力的救助，损失可能会惨重得多。　　我们现在就安全了吗？　　美国以及世界其他国家已经实施了全面的金融改革，这应该会降低在不久的将来再次发生危机的可能性。部分原因在于这些改革措施使金融机构有更多的资本、更少的杠杆、更多的流动性以及更少地依赖脆弱的短期融资。简而言之，我们今天的金融风险防范制度更加有效。不幸的是，预防从来就不是万无一失的，就像没有建筑物是耐火的一样。尤其是在美国，政府的干预引发了公众的强烈反对，政治家也削弱了风险化解部门应对下一场危机的能力，通过剥夺危机管理者的重要权力以避免未来再行使救助手段。实际上，这些限制措施无论初衷多么好，都有可能使下一场危机变得更糟，由此造成的经济损失会更加严重。关于旨在禁止救助的立法实际上会在未来可能的情况下阻止救助的想法，是一种严重而又危险的错觉。　　反弹是不可避免的，也是可以理解的。政府阻止恐慌和修复受损金融系统的行动虽然终成功了，但并不能保护数百万的人不会因为失去工作或家庭而受到伤害。政府的所作所为确实不可避免地会使许多参与这个支离破碎的体系的人受损，而其中一些人还起到了对金融危机推波助澜的作用。当下一场金融危机爆发时，美国非常希望自己有一个更加有准备的危机防范体系以及一群更加有能力的危机化解者。2008 年危机如此具有破坏性的一个原因是，政府从一开始就缺乏强有力的应对工具。我们担心除非华盛顿做出重大改变，否则未来危机的首当其冲者将面临更少也更弱的手段，就像我们曾经做的那样，他们将不得不在危机已经蔓延的时候，游说政客们提升风险化解部门的权限。　　我们希望美国能够为下一场危机做好准备，借用詹姆斯·鲍德温的一句话：“火灾终将到来。” 这就是我们认为深刻理解上一场危机如此重要的原因。我们需要理解的有：危机是如何开始的，它是如何蔓延的，为什么它的影响如此严重，人们是如何努力应对危机的，什么会起作用，什么会适得其反。我们担心一个不理解这场危机带来的教训的国家，注定要忍受更为糟糕的局面。　　其中一些教训是关于预测和预防的，因为将金融危机造成的损失降至低的好方法就是不让危机发生。大多数危机确实遵循着一种相似的模式，因此我们有可能去尝试识别警告信号，比如金融体系中的过度杠杆化，特别是当金融体系过于依赖短期融资时，尤其需要注意这些在整个金融体系中属于风险监管措施薄弱并且风险化解途径有限的领域。人们在预判恐慌的能力方面保持谦卑的心态也很重要，因为这样做需要他们预判其他人在整个复杂系统中的相互作用。金融体系本质上是脆弱的，金融风险往往会绕过监管障碍，就像河流绕过岩石一样。因为没有可以确保避免过度自信或困惑的方法，所以没有确定的方法可以避免恐慌。人就是人，这就是为什么我们认为用佛教徒看待死亡的方式来看待危机是有意义的：时间和环境具有不确定性，但可以肯定的是，危机终会发生。　　2008 年金融危机也为我们提供了应对危机的艺术和科学依据。人们很难提前预测危机，同样也很难较早知道下一场危机将是一场灌木丛火灾，还是一场五级大火的开始。允许濒临倒闭的公司申请破产通常是有利于经济健康的，政策制定者不应该对市场上的小事件或者大银行的困境反应过度，就好像这是一场灾难的前兆一样。反应太快会鼓励冒险者相信他们永远不必为自己的错误赌注承担后果，从而滋生“道德风险”，这会助长更不负责任的投机行为，并为未来危机的爆发埋下伏笔。但是，一旦明确下一场危机是真正的系统性危机，反应不足会比反应过度危险得多，太晚出手比太早介入造成的问题更多，而半途而废的措施只会火上浇油。在一场载入史册的危机中，当务之急始终是结束危机，尽管这可能会造成一些道德风险，存在鼓励未来无原则冒险的缺陷。事实的确如此，但与眼下允许系统性崩溃的负面影响相比就相形见绌了。当恐慌袭来时，政策制定者需要尽其所能去平息恐慌，而不是在意政治后果，无须顾忌意识形态如何，也不管他们过去说过什么或承诺过什么。在金融救助中玩弄政治是可怕的，但放任经济萧条只会更加糟糕。　　我们没有简单的解决方案来改进应对危机的政治举措，但我们确实希望可以为我们所做的选择提供一些帮助，并为未来危机中的救助者提供更好的救助方案。我们将尝试解决决策中遗留的一些问题，比如为什么政府救助美国国际集团却不拯救雷曼兄弟，以及为什么我们在危机结束后没有尝试拆分华尔街的大型银行。我们还将讨论危机带来的一些其他教训，包括将稳定金融体系的努力与稳定更大范围经济的刺激计划相结合的重要性，还有需要政府对那些虽然不是传统商业银行，但可能给整个系统带来类似风险的金融公司进行监管。我们将讨论在纷繁复杂的金融战争中做出决策所要面对的挑战，以及在、美联储、联邦存款保险公司和其他愿意有效合作而不是竞争的机构中，拥有经验丰富且具有献身精神的专业人员团队是多么重要。我们还将讨论危机过后改革的力度和限度，以及我们如何相信境况可以得到改善。虽然我们都不是政治家，但我们也要对政治方针进行一些讨论，尽管这经常令人觉得失望与沮丧，但有时却相当鼓舞人心。　　政治进程的基调是由高层决定的，在历史上极其危险的时刻，布什总统和奥巴马总统以非凡的政治勇气支持对金融体系实施备受争议却至关重要的干预措施。虽然我们私下里对国会心存抱怨，但和的立法领导人齐心协力支持将房利美和房地美收归国有，然后拯救整个金融体系的这种看起来具有很大政治副作用的政策，终成为美国两党大力支持下通过的后两项重要立法。2008 年的危机和紧随其后的痛苦的经济衰退严重破坏了人们对公共机构的信任。我们认为美国政府应对危机的举措表明，当各级公职人员在巨大的压力下为公众利益而共同努力时，很多事情是有可能的。　　我们理解为什么许多美国人并不认为美国政府对危机的反应是成功的，甚至是合法的。因为这些应对方案看起来经常是杂乱无章和前后矛盾的，所以我们还要在黑暗中摸索前进，去探索金融世界里的那些未知领域。我们初遵循的是传统的策略，但现代金融体系比过去复杂得多，所以我们不得不进行大量的尝试与提升。我们用我们认为并不有效的工具来艰难地应对危机，然后我们努力说服政客们为我们提供更为强大的工具。我们无法发出有力的号召，说服公众接受对银行的救助或其他有争议的政策，但我们一直在努力告诉外界我们在做什么以及为什么要这样做。　　我们希望我们现在可以做得更好。关于危机的故事是一个令人感到痛苦的故事，但从某种程度上看，它也是一个充满希望的故事。我们相信这更是一个有益的故事。　　《灭火：美国金融危机及其教训》　　[美] 本·伯南克 [美] 蒂莫西·盖特纳 [美] 亨利·保尔森　　“应对下一场金融危机，我们需要准备好足够的灭火工具”。　　金融危机后，救市三巨头伯南克、盖特纳、保尔森，联手复盘大萧条以来的金融灾难，复盘危机爆发的复杂程度与所有细节——债务危机、高风险信贷、监管不力…… 　　预防下一轮系统性金融风险，有哪些灭火工具可以借鉴？从危机根源、爆发过程到救市策略提供富有价值的借鉴。

金融界2022-10-11

24小时热点