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A股巨变！发生了什么？

超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。近年来新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。面对“要持续稳定和活跃资本市场、增强国内资本市场的吸引力和包容性，未来计划怎么做？”的提问，提出的四条举措，排在第一的就是：增强多层次市场体系的适配性，以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新，更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长。从宽基指数角度来看，代表大市值科技的有科创板50指数和创业板50指数等。 2 科创板50指数，9·24以来涨119% 科创板50指数，正是“9·24”以来涨势一骑绝尘的指数，累计涨幅高达119.06%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）跟踪科创板50指数的ETF规模从“9·24”的1291.03亿元，猛增超400亿元至1735.32亿元，内部排名激烈更迭，科创板50ETF(588080)凭借723.26亿元的最新规模，成为跟踪科创板50指数规模最大的ETF。众所周知，科创板肩负着培育 “科创板50指数之所以能从“9·24”以来脱颖而出，得益该指数直接打包50只科创板市值最大、流动性最好的50只股票，“硬科技”龙头特征显著，覆盖了半导体、人工智能、创新药、高端设备等 “卡脖子” 关键领域，半导体权重占比高达66%，成份股包括海光信息、寒武纪、中芯国际。如今，以人工智能为代表的科技创新已成为全球必争的兵家之地，从美国的Humain AI（1000 亿美元），如今以OpenAI为首的人工智能初创公司，正在全世界掀起新一波巨浪。 3 英伟达和OpenAI炸裂联手！ OpenAI，堪称史上最烧钱的AI公司，其资本支出海啸正以强势的姿态重塑硅谷格局，将甲骨文、博通乃至谷歌等科技巨头推向业绩爆发的风口浪尖。 OpenAI先是与甲骨文签署了未来五年共3000亿美元的云基础设施采购合同。其次是博通透露已获得第四个定制AI芯片大客户，并签下了一份价值100亿美元的生产订单。这位未具名的“神秘客户”正是OpenAI。如今，英伟达也加入战场了。英伟达将对OpenAI投资最高1000亿美元，后者将借此利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心。此前获得“海啸级订单”甲骨文也有重磅人事变动，云基础设施总裁Clay Magouyrk与行业应用总裁Mike Sicilia晋升为联席CEO，接替Safra Catz。市场认为，此次交棒正值甲骨文股价创纪录、AI云业务高速增长之际，公司希望借机提拔新一代技术型领导层，避免组织停滞。

格隆汇09-23 16:01

V型反转极限上演！“上涨先锋”创业板ETF天弘(159977)尾盘深“V”反弹翻红，强势冲击百亿规模

占比已经超过1/4，已经明显高于金融、房地产行业市值合计占比。市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。【机构观点】中金公司认为，当前市场在宏观经济韧性强、企业盈利向好、全球估值吸引力提升及流动性改善支撑下，中长期向好趋势已然确立。今年下半年以来，A股市场板块轮动呈现多样化特征。6月下旬以来成长板块为市场上涨过程中表现最强势的主线，伴随股价上行，投资者对各成长领域的叙事关注度也在不断提升。当前，成长板块显现扩散和轮动特征，从以AI为代表的硬科技领域逐渐扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域，强势板块交替演绎，这种特征到今年年底仍有望延续。本轮行情的主要驱动力除个人投资者外，机构投资者也积极入市，市场核心主线围绕业绩及产业趋势展开，多数时间聚焦受益于产业趋势的AI、创新药以及政策发力方向。资金面偏好与热度分布与历史表现有所不同，预计未来资金或围绕基本面进行配置，具备中长期比较优势、产业逻辑相对扎实的行业有望占优。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 15:20

ETF盘中资讯｜政策东风起！化工板块深度回调，化工ETF（516020）盘中跌超2%！布局时机或至？

市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声。其认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。如何把握化工板块反弹机遇？借道化工ETF（516020）布局效率或更高。公开资料显示，化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，分享强者恒强投资机遇；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会。场外投资者亦可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块。图片及数据来源：沪深交易所等，截至2025年9月23日。风险提示：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。数据显示，细分化工指数近5个完整年度收益率分别为2020年：51.68%；2021年：15.72%；2022年：-26.89%；2023年：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-23 11:31

CPT Markets外汇评析：美元前景仍抱持看跌，米兰倾向加速降息策略！道琼指数再创历史新高，须注意回落可能！

，并宣布启动交易所交易基金(ETF)与房地产投资信托基金(REITs)的减持计划。日本央行行长植田和男表示，若以计划速度出售ETF，庞大持仓将需要超过100年的时间才能完全消化。美国方面，当日虽无重要经济数据公布，但当日有多位美联储官员发表谈话。其中美联储米兰表示，认为适当的利率约为2.5%，同时他预计2026年和2027年还会进一步降息。展望后市，周二美国经济日程将公布标普全球PMI指数初值以及里奇蒙德联储制造业指数，而日本方面则将于周三公布9月PMI指数初值。技术面分析：美元/日元自148.377水平回落，并准备测试近期EMA50形成的支撑水平。上涨方面，美元/日元目前的阻力是9月22日的高点148.377，接下来是9月3日的高点149.137。下跌方面，美元/日元目前的支撑为9月19日的低点147.195，再来是9月18日的低点145.481。阻力位: 148.181 支撑位: 145.481 欧元/美元(EURUSD)：新闻事件：周一，欧元/美元上涨至1.18032美元。欧洲方面，周一公布的数据显示，欧元区9月消费者信心指数初值为-14.9，高于8月的-15.5，且超出市场预期的-15.3。德国央行行长约内格尔表示，他并不担心欧元目前的估值。美国方面，当日虽无重要经济数据公布，但当日有多位美联储官员发表谈话。部分美联储官员发表讲话，质疑进一步降息的必要性，而美联储米兰则表示，他倾向于在今年内累积降息1.5个百分点，主张美联储应迅速推动降息。周二，美国经济日程将公布标普全球PMI指数初值以及里奇蒙德联储制造业指数，而欧元区将公布德国、法国与欧元区9月PMI指数初值。技术面分析：欧元/美元在站稳于上升趋势线的支撑线后再次开始上涨。上涨方面，欧元/美元目前的阻力为9月18日的高点1.18482，再来是9月17日的高点1.19184。下跌方面，欧元/美元目前的支撑为9月22日的低点1.17261，再来是9月11日的低点1.16595。阻力位: 1.19184 支撑位: 1.17008 美元指数(USDX)：新闻事件：周一，衡量美元兑六种主要货币的美元指数下跌至97.326。周一有多位美联储官员发表谈话，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，对通膨的担忧将使他暂时不愿宣布支持10月再次降息。克利夫兰联邦储备银行主席哈马克表示，由于通膨仍高于美联储2%的目标，美联储在解除限制性货币政策时需要「非常谨慎」。与部分美联储官员对降息保持谨慎相比，新任美联储理事米兰则表示，他倾向于在今年内累积降息1.5个百分点，主张美联储应迅速推动降息。展望后市，周二美国经济日程将公布标普全球PMI指数初值，并且美联储主席将于今日发表谈话。技术面分析： CPT Markets分析师指出，美元指数自97.831水平回落，并再度跌破EMA50均线，由于价格走势持续形成更低的高点，因此前景仍然保持看跌。上涨方面，美元指数接下来的阻力为9月22日的高点97.831，再来是9月11日的高点98.105。下跌方面，美元指数目前的支撑为9月18日的低点96.858水平，接着是9月17日的低点96.237水平。阻力位: 98.105 支撑位: 96.237 道琼指数(US30)：新闻事件：周一，三大指数再次创下历史新高，道琼工业指数在创下历史新高46447点后当日收盘于46381点。个股新闻方面，辉达（NVIDIA）表示，计划向OpenAI投资高达1,000亿美元。另一方面，据一位白宫官员透露，根据中国母公司出售TikTok美国业务的协议，甲骨文公司将为TikTok美国版算法提供安全保障，当日甲骨文(Oracle)的股价也随之上涨。周一有多位美联储官员发表谈话，与部分美联储官员对降息保持谨慎相比，新任美联储理事米兰表示，他倾向于在今年内累积降息1.5个百分点，主张美联储应迅速推动降息。技术面分析： CPT Markets分析师指出，道琼指数受下方上涨趋势线的支撑，持续创下历史新高。RSI指标位于67，须注意进入超买区域后回落的可能。上涨方面，道琼指数接下来的目标是46500点水平。下跌方面，若回落至46000点下方，道琼指数接下来的支撑为9月16日低点45667点，接着为EMA50均线所在的45572点。阻力位: 46137 支撑位: 44948 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited09-23 11:23

债市早报：9月两个期限LPR报价维持不变；资金面转松，债市有所回暖

供有力支持；“十四五”期间，在金融支持房地产风险化解方面，优化调整首付比、房贷利率等多项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元；化解融资平台债务风险方面严肃财经纪律，到今年6月末，融资平台数量较2023年3月下降60%，金融债务规模下降超50%。【财政部党组：统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作】9月22日，中共财政部党组发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报。下一步，将更好统筹发展和安全，有效防范化解财政风险。指导地方落实一系列增量化债支持政策，统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作。进一步强化专项债券全流程管理。督促地方始终把“三保”摆在优先位置，兜牢基层“三保”底线。充分研判、妥善应对影响财政收支的各种因素，确保预算平衡和财政平稳运行。【证监会党委：统筹做好地方融资平台、房企债券风险化解与合理融资支持】9月22日，中共中国证券监督管理委员会委员会发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报。通报提到，稳妥有序做好重点领域风险防范化解。统筹做好地方融资平台、房企债券风险化解与合理融资支持。加强涉地方交易场所清理整治。扎实推进关键信息基础设施升级改造，健全证券期货交易结算系统常态化压力测试机制，组织开展全行业网络和信息安全专项检查与应急演练。（二）国际要闻【三位美联储官员泼降息冷水：进一步行动空间有限，今年没理由再降】9月22日，今年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，他支持上周降息，但预计进一步宽松的空间有限，如果不让政策变得过于宽松的话。穆萨莱姆强调，尽管劳动力市场的下行风险有所上升，但他仍然担心通胀可能持续高于美联储2%的目标。他指出，股市繁荣和低信贷利差继续支撑经济，在此背景下政策制定者应谨慎行动。2027年拥有FOMC投票权的亚特兰大联储主席博斯蒂克同日表示，由于担心通胀，他目前认为今年没有理由进一步降息。此后，2026年有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克也表达了对通胀的担忧，称非常担心通胀，必须谨慎宽松，以免导致经济过热。三名官员的共同观点反映了美联储内部对通胀风险的持续关注。虽然劳动力市场的风险有所上升，但长期高于目标的通胀仍是这些决策者的主要担忧。这一立场可能影响美联储今年剩余两次会议的利率政策走向。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】9月22日，WTI 10月原油期货收跌0.06%，报62.64美元/桶；布伦特11月原油期货收跌0.16%，报66.57美元/桶；COMEX 12月黄金期货收涨1.87%，报3775.1美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌3.77%至2.808美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2405亿元，中标量2405亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。当日有2800亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2605亿元。（二）资金利率 9月22日，央行重启14天期逆回购操作保障跨季，资金面继续回暖，主要回购利率延续下行。当日DR001下行3.67bp至1.428%，DR007下行2.08bp至1.489%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月22日，央行重启14天期逆回购，资金面转松，债市因此有所回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行0.75bp至1.7875%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.00bp至1.9280%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月22日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“16龙湖04”跌超12%；“H1阳城01”涨超1592%。 2. 信用债事件中国奥园：公司公告境外债务重组进展，根据持有期信托契约条款可分配信托资产的最迟日期，持有期延长三个月至12月22日。新密财源投资集团：上交所披露，对新密财源投资集团予以书面警示，涉“24新密01”募资违规使用。佳兆业集团：公司公告，香港高等法院已颁令撤销清盘呈请。河南太龙药业：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25太龙SCP001(科创债)”。澳博控股：穆迪确认澳博控股“Ba3”公司家族评级，展望由“稳定”调整至“负面”。中装建设：中证鹏元将深圳中装建设主体及“中装转2”信用等级下调至CC。东风汽车集团：公司公告，“25东风K1”、“25东风K3”持有人会议未通过债务承继安排议案。金科股份：深交所披露，对金科股份下发监管函，2025年半年度业绩预告信息披露不准确。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月22日，A股缩量整固，科创50维持局部强势，GPU、消费电子领涨，旅游、航运、免税领跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.22%、0.67%、0.55%，全天成交额2.14万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电子涨超3%，计算机涨超1%；下跌行业中，社会服务跌逾2%，美容护理、商贸零售、食品饮料、建筑装饰跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】 9月22日，转债市场继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.43%、0.40%。当日，转债市场成交额821.55亿元，较前一交易日缩量80.83亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，95支收涨，325支下跌，13支持平。当日上涨个券中，福新转债涨超14%，立讯转债、东杰转债涨超10%；下跌个券中，博瑞转债跌逾14%，豪美转债、振华转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月22日，富仕转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月22日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.61%，10年期美债收益率上行1bp至4.14%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月22日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至106bp。 9月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.37%。 2. 欧债市场 9月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变。其中，德国10年期国债收益率保持在2.75%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-23 10:20

今日十大热股：立讯精密携手OpenAI涨停领衔热股榜，和而泰3天2板，首开股份14天12板持续爆炒

，但后者启动IPO的消息引发资金炒作。房地产宽松政策与公司国企背景形成双重利好预期，叠加财务改善和管理层调整等基本面变化，推动游资持续介入，股价在短期内大幅上涨后出现剧烈震荡。

金融界09-23 09:11

两大监管重拳突袭！中国证监会叫停RWA代币化试点香港稳定币巨头遭封杀

RWA代币化，是指将股票、债券、基金、房地产等传统资产转换为区块链上的数字代币，以实现可交易和流通。过去几个月，包括多家中国券商在内的企业陆续在香港推出RWA相关产品，受到市场热捧。然而，至少两家大型券商近期已接到证监会的“窗口指导”，被要求暂停相关境外业务。知情人士指出，监管部门此举旨在加强对新兴业务的风险管控，并确保企业所发行或宣传的产品背后有真实、合法且可持续的业务支持。北京与香港的监管态度差异在香港，金融管理部门过去一年持续加大对虚拟资产的政策推动，力图将这座国际金融中心打造成亚洲数字资产枢纽。香港证监会（SFC）、金管局（HKMA）和财政司（FSTB）均在今年推出了一系列举措，包括虚拟资产交易、投顾、资产管理以及稳定币发行的框架，吸引大量市场主体参与。与之形成对比的是，中国大陆自2021年起全面叫停加密货币交易与挖矿，出于维护金融体系稳定的考虑，对数字资产始终保持谨慎。仅在上个月，监管机构便要求多家大型券商暂停发布推荐稳定币的研究报告，以遏制国内投资者对稳定币的热情升温。据香港金管局披露，截至8月31日，已有77家机构表达了申请稳定币牌照的意向。香港方面还在6月宣布，将借鉴国际经验，开展对RWA代币化的法律审查。根据数据平台 RWA.xyz，全球RWA市场当前规模约为290亿美元。招商证券则在上月引用行业预测指出，到2030年，该市场规模或将超过2万亿美元。券商与企业的探索动作在市场实践层面，多家中资机构已率先行动： - 广发证券香港子公司今年6月推出了名为“GF Tokens”的收益型产品，由美元、港元和离岸人民币挂钩支持，其合作伙伴 HashKey Chain 当时披露了相关情况。 - 招商银行国际（CMBI）上月协助深圳福田投资发行了一笔 5亿元人民币（约7029万美元）的RWA数字债券，被视为内地银行系机构探索数字金融的重要案例。 - 房企新城控股集团也在7月宣布将在香港成立研究机构，专注于推动RWA代币化研究和应用。与此同时，港股市场对相关消息反应剧烈。国泰君安国际今年6月获批在港提供加密货币交易服务，消息公布后股价一度飙升逾400%。复星国际则因董事长郭广昌与公司稳定币团队在8月初会见香港高层官员的消息，股价在8月12日最高上涨28%。监管信号与市场展望分析人士指出，中国证监会的最新举动并非全面否定RWA代币化，而是强调在创新业务快速发展的同时，必须配套足够的风险防范和透明度机制。业内普遍预计，未来中国在该领域的监管将呈现“双轨制”：境内市场：继续维持对零售层面的严格管控，避免资本外流和金融风险积聚；香港市场：在一定程度上被作为数字资产和金融创新的“试验田”，但北京方面将保持密切关注并通过窗口指导影响其发展节奏。在全球范围内，RWA被视为数字金融和传统金融结合的重要突破口。若监管框架逐步成熟，这一市场有望在未来五到十年迎来爆发式增长。但对中资券商而言，如何在把握新兴机遇的同时兼顾合规与风险，将是未来发展的关键。区域市场格局与潜在影响业内人士指出，北京对RWA代币化的谨慎与香港对稳定币的严格监管，折射出监管部门在平衡创新与风险上的不同考量：散户转向：香港散户可能被迫转向合规新发行的稳定币，或直接使用法币进行交易，交易习惯将被迫改变。交易所调整：香港持牌交易所需重新规划稳定币产品，或推动本土合规稳定币的开发。新机遇出现：对有意申请牌照的合规稳定币与RWA项目而言，这是进入香港市场的窗口期。许正宇透露，稳定币发牌制度将采用“邀请制”，初期名额有限，以控制风险，并优先向大型合规金融机构开放。区域竞争：在香港收紧之际，新加坡、迪拜等地可能凭借更灵活的监管吸引更多数字资产项目和资本流入。香港稳定币新规：USDT/USDC几乎被禁与RWA监管趋紧同步，香港在稳定币监管方面亦传来重磅消息。9月17日，香港财经事务及库务局局长许正宇在立法会书面解释《稳定币条例》时确认：散户禁令：未获香港金管局牌照的稳定币（包括USDT、USDC等）只能提供给专业投资者，散户完全被排除在外。交易渠道收紧：所有稳定币交易必须通过五类“认许提供者”进行，包括持牌发行人、持牌交易平台、持牌银行、获批支付机构及特别批准的信托/金融机构。OTC与找换店渠道被彻底切断。这意味着，香港稳定币市场的灰色地带被正式终结。对于大多数无法达到“专业投资者”（至少800万港元资产门槛）的普通用户而言，主流稳定币已基本无法触及。

财经风云 1评论09-23 06:35

中共住房和城乡建设部党组关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报

馈重点问题整改落实情况（一）防范化解房地产风险方面坚决落实党中央、国务院决策部署，推动房地产转型和高质量发展。一是适应我国房地产市场供求关系新变化，加快构建房地产发展新模式，完善相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。二是坚决贯彻落实党中央关于促进房地产市场止跌回稳决策部署，协同有关部门打出“四个取消、四个降低、两个增加”政策“组合拳”，充分赋予城市政府调控自主权，指导各地因城施策、一城一策、精准施策，持续推进政策效应释放。三是会同有关部门压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，坚持法治化、市场化原则，扎实做好保交楼保交房工作，切实维护购房人合法权益。四是与金融监管总局联合印发《关于推动城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效的通知》，推动更好满足项目合理融资需求。五是指导各地严格落实关于规范商品房预售资金监管的有关文件规定，严格监管商品住房预售资金，推动项目建设交付。（二）加强行业安全管理，推动解决危及群众生命财产安全问题方面一是加强房屋安全管理。推进房屋全生命周期安全管理基础性制度建设，加快完善房屋安全管理法规标准，稳步推进城镇房屋安全管理条例立法相关工作。编制《房屋定期体检技术导则（试行）》。联合有关部门部署对达到一定使用年限的医院住院设施、冰雪运动场所房屋建筑开展定期体检，组织设计单位开展大跨度钢结构公共建筑设计回访。继续推进自建房安全隐患整治。开展城市危旧房改造。二是守住燃气安全底线。加快推动老化管道更新改造，推进全国城镇燃气安全专项整治，持续加强燃气安全全链条风险隐患排查治理，燃气安全形势稳定好转。加快健全燃气安全管理长效机制，制定发布《燃气服务导则》、《城镇燃气设施运行、维护和抢修安全技术标准》，加强燃气安全管理信息化建设。推进城市基础设施生命线安全工程建设，提升监测预警和应急处置能力。三是提升城市排水防涝能力。加快实施城市排水防涝能力提升工程，构建城市排水防涝工程体系。配合国家防汛抗旱总指挥部办公室印发《关于切实做好城市洪涝联排联调工作的通知》，指导各地推进联排联调。开展2025年汛前部署和汛中调度，指导地方做好城市排水防涝工作。（三）推动行业健康发展方面一是统筹谋划行业发展。加快构建房地产发展新模式。推动出台《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。组织编制“十五五”住房城乡建设事业高质量发展规划以及专项规划。加快完善法律法规，推动《住房租赁条例》、《古树名木保护条例》出台，推进《城市供水条例》等法规制修订工作。加强统计和数字化建设，建成住房城乡建设统计基础数据库和综合统计平台。二是推动解决群众急难愁盼问题。印发《关于开展城镇住宅工程质量问题重点整治的通知》，指导各地加强工程建设全过程质量管控。推进住房城乡建设领域群众身边不正之风和腐败问题集中整治，着力解决突出问题。三是大力推进“好房子”建设。认真贯彻中央经济工作会议、政府工作报告要求，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。指导举办中国建筑科技展，展示住房建设的新成果、新技术、新应用及“好房子”样板。发布工程建设国家标准《住宅项目规范》。四是加强城市更新和城市管理工作。推动出台《关于持续推进城市更新行动的意见》。推进城镇老旧小区改造，部署开展已改造老旧小区“回头看”，保障工程质量。加力实施“两重”、“两新”项目，推进城市基础设施生命线安全工程、污水处理厂、环卫设施设备、住宅老旧电梯更新等重点任务，建设改造地下管网和综合管廊。持续推进生活垃圾分类，在县级市开展垃圾分类试点，部署常态化开展建筑垃圾专项整治工作。印发《关于推进严格规范公正文明执法提升城市管理执法和服务质量的指导意见》，召开全国城市管理执法队伍深化“强基础、转作风、树形象”专项行动推进会，推动提升城市管理和执法水平。五是改进住房保障工作。召开推进住房保障轮候库现场会，加快建立住房保障轮候库。积极推进保障性住房建设，2024年，各地共建设筹集公租房、保障性租赁住房和配售型保障房180.2万套（间）。六是整治房地产市场和建筑市场秩序。开展房地产开发、交易、中介等方面市场秩序整治，着力改善房地产市场环境。针对物业服务领域突出问题开展专项整治，规范物业服务行为，提高物业服务质量。开展工程建设领域专业技术人员违规“挂证”行为专项治理、住房城乡建设系统资质审批专项治理。组织开展建筑市场监督执法检查，督促各地严肃查处建筑工程围标串标、施工转包违法分包等违法违规行为。七是加快推动建筑业转型升级。召开全国智能建造工作现场会，组织试点城市总结评估智能建造工作，印发智能建造技术导则，持续推进智能建造技术创新和工程实践，更大范围推广智能建造。制定住房城乡建设部主责的国家重点研发计划重点专项管理实施细则。加大自主可控的建筑信息模型（BIM）运用推广力度。会同有关部门印发绿色技术、低碳技术推广目录，发布《可再生能源建筑应用工程评价标准》，促进建筑领域节能降碳。（四）落实机构改革部署，健全部内运行机制方面坚决落实机构改革部署任务，加强与相关部门的沟通协商，建立定期会商机制，明确具体职责分工。健全部内运行机制，进一步整合优化机构编制资源配备，完成机关司局处室、人员编制的优化调整。（五）落实全面从严治党要求方面一是强化全面从严治党主体责任落实。召开党组会、理论学习中心组学习会，深入学习习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命的重要思想。认真贯彻落实《党委（党组）落实全面从严治党主体责任规定》，研究部署机关党建、意识形态、纪检等重点工作，制定落实全面从严治党主体责任年度工作安排，扎实推进机关党建主体责任落实。召开深入贯彻中央八项规定精神学习教育动员部署会议暨部直属机关党建和党风廉政建设工作会议，推动全面从严治党向基层延伸。梳理内部巡视工作主体责任任务清单，完善内部巡视制度机制，开展2025年上半年内部巡视。二是持续推进党风廉政建设和反腐败斗争。加大问题线索查处力度，一以贯之保持严的基调。支持驻部纪检监察组审查调查涉嫌严重职务违法案件，建立问题线索“组地”沟通移送机制。巩固深化党纪学习教育成果，扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，召开新任职局处级干部集体廉政谈话会暨警示教育大会，以案明纪、以案说法。举办部纪检干部执纪审查能力提升培训班，提升办案能力和质效。制定直属党组织纪检干部职责任务清单，印发执纪审查工作流程、问题线索管理办法，持续规范执纪审查工作。（六）加强干部队伍和基层组织建设方面一是选优配强领导干部。及时选优配强领导班子，选配调整机关司局和直属单位“一把手”，推动形成领导班子合理梯队。二是加强基层党组织建设。深化实施强基固本行动，持续提升基层党组织建设质量。深化部管社团党建工作管理体制改革。加强党员日常管理监督，常态化推进新发展党员和入党积极分子的教育管理。（七）巡视审计整改方面开展干部兼职情况排查，从严审批领导干部兼职，加强教育管理。制定集中行使部机关行政处罚权相关工作细则，完善程序规定，加强案件办理监督。三、需长期整改事项进展情况部党组对长期整改任务紧抓不放，明确了阶段工作目标，经过6个月集中攻坚，取得阶段性进展并将持续推进整改落实。一是在履职尽责方面。增强战略思维，研究提出“十五五”住房城乡建设事业高质量发展规划思路，组织专项规划编制工作。增强法治思维，住房城乡建设法律、行政法规、规章“立改废”工作加快推进。增强改革思维，加快构建房地产发展新模式，研究建立可持续的城市更新模式，深化城市建设、运营、治理体制改革。增强底线思维，坚持标本兼治、长短结合，重点防范化解房地产风险、城市运行风险、安全生产风险等，守住不发生系统性风险的底线。增强创新思维，持续巩固住房城乡建设领域世界领先技术，集中攻关“卡脖子”技术，大力推广惠民实用技术，以科技赋能住房城乡建设事业高质量发展。二是在全面从严治党方面。结合住房城乡建设实际，着力加强制度建设，严格落实部党组、驻部纪检监察组《关于坚决维护党中央集中统一领导的“九严禁”规定》、《关于力戒形式主义、官僚主义“十不准”的规定》，制定落实机关党建工作主体责任清单、重大专项资金分配廉政风险防控办法，编制廉政风险防控手册，常态化开展新任职局处级干部集体廉政谈话、警示教育，以系统化制度建设推进全面从严治党取得实际成效。三是在贯彻落实新时代党的组织路线方面。加强部领导班子自身建设，坚持“第一议题”制度，用好部党组理论学习中心组学习制度，深入学习领会习近平总书记关于住房城乡建设工作的重要论述和重要指示批示精神，进一步提升政治站位，强化责任担当。坚持党管干部，落实新时代好干部标准，健全培养选拔优秀年轻干部常态化工作机制，推动形成科学合理的干部梯队，多措并举加强干部能力建设。坚持党管人才，贯彻落实中央人才工作会议精神，不断完善行业人才培养机制，持续加大学科建设指导力度，培育更多领军人才、青年人才和能工巧匠。四、下一步工作打算部党组将坚持目标不变、标准不降、力度不减，持续推进常态化整改，对已完成的整改任务，巩固拓展整改成果，坚决防止问题反弹；对需长期整改的任务，紧盯不放、久久为功，直至问题全部整改完成。（一）坚持政治引领，走好践行“两个维护”第一方阵。坚持把党的政治建设摆在首位，持续深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深刻学习领会习近平总书记关于住房城乡建设工作的重要论述和重要指示批示精神，认真贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，深入贯彻落实中央城市工作会议精神，坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”，当好贯彻落实党中央决策部署的执行者、行动派、实干家。（二）深化改革攻坚，推动事业发展取得突破。更加注重运用改革思维和改革办法破解住房和房地产、城市建设、建筑业等领域矛盾问题，认真落实党中央部署的重要改革任务。坚持人民立场，厚植为民情怀，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区建设，持续巩固房地产市场稳定态势，着力构建房地产发展新模式，持续实施城市更新，推动建筑业转型升级，推动住房城乡建设事业高质量发展取得新成效。进一步增强风险防范意识，强化底线思维，提高风险处置能力，防范化解住房城乡建设领域安全风险。（三）保持严的基调，纵深推进全面从严治党。持之以恒正风肃纪反腐，巩固深化学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育和党纪学习教育成果，巩固拓展深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，加强新时代廉洁文化建设，一体推进“三不腐”，深入推进群众身边不正之风和腐败问题集中整治，推进全面从严治党走深走实。（四）加强组织建设，锻造忠诚过硬干部队伍。落实新时代党的组织路线，全面加强领导班子建设，坚持党管干部原则，突出政治标准，树立重实干重担当的选人用人导向，拓宽用人视野，畅通交流渠道，注重年轻干部选拔任用，聚焦事业发展建强班子、选好干部，统筹推进干部人才队伍建设。同时，树立大抓基层的鲜明导向，着力建强基层党组织，深入推进党支部标准化规范化建设，不断增强基层党组织政治功能和组织功能。进一步加强干部全方位管理和经常性监督，压紧压实干部管理监督责任，加强对干部日常教育管理监督，切实做到真管真严、敢管敢严、长管长严。（五）突出常态长效，持续拓展深化整改成果。坚持“当下改”和“长久立”相结合，注重举一反三、标本兼治、建章立制，持续推动巡视整改成果制度化、规范化、长效化，切实增强以巡促改、以巡促建、以巡促治实效。持续做好巡视“后半篇文章”，健全整改常态化机制，对尚未完全解决的问题加大整改力度，对需要长期整改的问题细化任务安排，确保取得实效，奋力推动住房城乡建设事业迈上新台阶。欢迎广大干部群众对巡视整改落实情况进行监督。如有意见建议，请及时向我们反映。公开期限：2025年9月22日至10月16日（15个工作日）。联系方式：电话010-58934010（工作日8:00—17:00）；邮政信箱：北京市海淀区三里河路9号住房和城乡建设部巡视整改工作领导小组办公室（邮编100835）；电子邮箱：xszgbgs@mohurd.gov.cn。中共住房和城乡建设部党组 2025年9月22日

金融界09-22 19:21

中共住房和城乡建设部党组关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报

馈重点问题整改落实情况（一）防范化解房地产风险方面坚决落实党中央、国务院决策部署，推动房地产转型和高质量发展。一是适应我国房地产市场供求关系新变化，加快构建房地产发展新模式，完善相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。二是坚决贯彻落实党中央关于促进房地产市场止跌回稳决策部署，协同有关部门打出“四个取消、四个降低、两个增加”政策“组合拳”，充分赋予城市政府调控自主权，指导各地因城施策、一城一策、精准施策，持续推进政策效应释放。三是会同有关部门压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，坚持法治化、市场化原则，扎实做好保交楼保交房工作，切实维护购房人合法权益。四是与金融监管总局联合印发《关于推动城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效的通知》，推动更好满足项目合理融资需求。五是指导各地严格落实关于规范商品房预售资金监管的有关文件规定，严格监管商品住房预售资金，推动项目建设交付。（二）加强行业安全管理，推动解决危及群众生命财产安全问题方面一是加强房屋安全管理。推进房屋全生命周期安全管理基础性制度建设，加快完善房屋安全管理法规标准，稳步推进城镇房屋安全管理条例立法相关工作。编制《房屋定期体检技术导则（试行）》。联合有关部门部署对达到一定使用年限的医院住院设施、冰雪运动场所房屋建筑开展定期体检，组织设计单位开展大跨度钢结构公共建筑设计回访。继续推进自建房安全隐患整治。开展城市危旧房改造。二是守住燃气安全底线。加快推动老化管道更新改造，推进全国城镇燃气安全专项整治，持续加强燃气安全全链条风险隐患排查治理，燃气安全形势稳定好转。加快健全燃气安全管理长效机制，制定发布《燃气服务导则》、《城镇燃气设施运行、维护和抢修安全技术标准》，加强燃气安全管理信息化建设。推进城市基础设施生命线安全工程建设，提升监测预警和应急处置能力。三是提升城市排水防涝能力。加快实施城市排水防涝能力提升工程，构建城市排水防涝工程体系。配合国家防汛抗旱总指挥部办公室印发《关于切实做好城市洪涝联排联调工作的通知》，指导各地推进联排联调。开展2025年汛前部署和汛中调度，指导地方做好城市排水防涝工作。（三）推动行业健康发展方面一是统筹谋划行业发展。加快构建房地产发展新模式。推动出台《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。组织编制“十五五”住房城乡建设事业高质量发展规划以及专项规划。加快完善法律法规，推动《住房租赁条例》、《古树名木保护条例》出台，推进《城市供水条例》等法规制修订工作。加强统计和数字化建设，建成住房城乡建设统计基础数据库和综合统计平台。二是推动解决群众急难愁盼问题。印发《关于开展城镇住宅工程质量问题重点整治的通知》，指导各地加强工程建设全过程质量管控。推进住房城乡建设领域群众身边不正之风和腐败问题集中整治，着力解决突出问题。三是大力推进“好房子”建设。认真贯彻中央经济工作会议、政府工作报告要求，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。指导举办中国建筑科技展，展示住房建设的新成果、新技术、新应用及“好房子”样板。发布工程建设国家标准《住宅项目规范》。四是加强城市更新和城市管理工作。推动出台《关于持续推进城市更新行动的意见》。推进城镇老旧小区改造，部署开展已改造老旧小区“回头看”，保障工程质量。加力实施“两重”、“两新”项目，推进城市基础设施生命线安全工程、污水处理厂、环卫设施设备、住宅老旧电梯更新等重点任务，建设改造地下管网和综合管廊。持续推进生活垃圾分类，在县级市开展垃圾分类试点，部署常态化开展建筑垃圾专项整治工作。印发《关于推进严格规范公正文明执法提升城市管理执法和服务质量的指导意见》，召开全国城市管理执法队伍深化“强基础、转作风、树形象”专项行动推进会，推动提升城市管理和执法水平。五是改进住房保障工作。召开推进住房保障轮候库现场会，加快建立住房保障轮候库。积极推进保障性住房建设，2024年，各地共建设筹集公租房、保障性租赁住房和配售型保障房180.2万套（间）。六是整治房地产市场和建筑市场秩序。开展房地产开发、交易、中介等方面市场秩序整治，着力改善房地产市场环境。针对物业服务领域突出问题开展专项整治，规范物业服务行为，提高物业服务质量。开展工程建设领域专业技术人员违规“挂证”行为专项治理、住房城乡建设系统资质审批专项治理。组织开展建筑市场监督执法检查，督促各地严肃查处建筑工程围标串标、施工转包违法分包等违法违规行为。七是加快推动建筑业转型升级。召开全国智能建造工作现场会，组织试点城市总结评估智能建造工作，印发智能建造技术导则，持续推进智能建造技术创新和工程实践，更大范围推广智能建造。制定住房城乡建设部主责的国家重点研发计划重点专项管理实施细则。加大自主可控的建筑信息模型（BIM）运用推广力度。会同有关部门印发绿色技术、低碳技术推广目录，发布《可再生能源建筑应用工程评价标准》，促进建筑领域节能降碳。（四）落实机构改革部署，健全部内运行机制方面坚决落实机构改革部署任务，加强与相关部门的沟通协商，建立定期会商机制，明确具体职责分工。健全部内运行机制，进一步整合优化机构编制资源配备，完成机关司局处室、人员编制的优化调整。（五）落实全面从严治党要求方面一是强化全面从严治党主体责任落实。召开党组会、理论学习中心组学习会，深入学习习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命的重要思想。认真贯彻落实《党委（党组）落实全面从严治党主体责任规定》，研究部署机关党建、意识形态、纪检等重点工作，制定落实全面从严治党主体责任年度工作安排，扎实推进机关党建主体责任落实。召开深入贯彻中央八项规定精神学习教育动员部署会议暨部直属机关党建和党风廉政建设工作会议，推动全面从严治党向基层延伸。梳理内部巡视工作主体责任任务清单，完善内部巡视制度机制，开展2025年上半年内部巡视。二是持续推进党风廉政建设和反腐败斗争。加大问题线索查处力度，一以贯之保持严的基调。支持驻部纪检监察组审查调查涉嫌严重职务违法案件，建立问题线索“组地”沟通移送机制。巩固深化党纪学习教育成果，扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，召开新任职局处级干部集体廉政谈话会暨警示教育大会，以案明纪、以案说法。举办部纪检干部执纪审查能力提升培训班，提升办案能力和质效。制定直属党组织纪检干部职责任务清单，印发执纪审查工作流程、问题线索管理办法，持续规范执纪审查工作。（六）加强干部队伍和基层组织建设方面一是选优配强领导干部。及时选优配强领导班子，选配调整机关司局和直属单位“一把手”，推动形成领导班子合理梯队。二是加强基层党组织建设。深化实施强基固本行动，持续提升基层党组织建设质量。深化部管社团党建工作管理体制改革。加强党员日常管理监督，常态化推进新发展党员和入党积极分子的教育管理。（七）巡视审计整改方面开展干部兼职情况排查，从严审批领导干部兼职，加强教育管理。制定集中行使部机关行政处罚权相关工作细则，完善程序规定，加强案件办理监督。三、需长期整改事项进展情况部党组对长期整改任务紧抓不放，明确了阶段工作目标，经过6个月集中攻坚，取得阶段性进展并将持续推进整改落实。一是在履职尽责方面。增强战略思维，研究提出“十五五”住房城乡建设事业高质量发展规划思路，组织专项规划编制工作。增强法治思维，住房城乡建设法律、行政法规、规章“立改废”工作加快推进。增强改革思维，加快构建房地产发展新模式，研究建立可持续的城市更新模式，深化城市建设、运营、治理体制改革。增强底线思维，坚持标本兼治、长短结合，重点防范化解房地产风险、城市运行风险、安全生产风险等，守住不发生系统性风险的底线。增强创新思维，持续巩固住房城乡建设领域世界领先技术，集中攻关“卡脖子”技术，大力推广惠民实用技术，以科技赋能住房城乡建设事业高质量发展。二是在全面从严治党方面。结合住房城乡建设实际，着力加强制度建设，严格落实部党组、驻部纪检监察组《关于坚决维护党中央集中统一领导的“九严禁”规定》、《关于力戒形式主义、官僚主义“十不准”的规定》，制定落实机关党建工作主体责任清单、重大专项资金分配廉政风险防控办法，编制廉政风险防控手册，常态化开展新任职局处级干部集体廉政谈话、警示教育，以系统化制度建设推进全面从严治党取得实际成效。三是在贯彻落实新时代党的组织路线方面。加强部领导班子自身建设，坚持“第一议题”制度，用好部党组理论学习中心组学习制度，深入学习领会习近平总书记关于住房城乡建设工作的重要论述和重要指示批示精神，进一步提升政治站位，强化责任担当。坚持党管干部，落实新时代好干部标准，健全培养选拔优秀年轻干部常态化工作机制，推动形成科学合理的干部梯队，多措并举加强干部能力建设。坚持党管人才，贯彻落实中央人才工作会议精神，不断完善行业人才培养机制，持续加大学科建设指导力度，培育更多领军人才、青年人才和能工巧匠。四、下一步工作打算部党组将坚持目标不变、标准不降、力度不减，持续推进常态化整改，对已完成的整改任务，巩固拓展整改成果，坚决防止问题反弹；对需长期整改的任务，紧盯不放、久久为功，直至问题全部整改完成。（一）坚持政治引领，走好践行“两个维护”第一方阵。坚持把党的政治建设摆在首位，持续深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深刻学习领会习近平总书记关于住房城乡建设工作的重要论述和重要指示批示精神，认真贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，深入贯彻落实中央城市工作会议精神，坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”，当好贯彻落实党中央决策部署的执行者、行动派、实干家。（二）深化改革攻坚，推动事业发展取得突破。更加注重运用改革思维和改革办法破解住房和房地产、城市建设、建筑业等领域矛盾问题，认真落实党中央部署的重要改革任务。坚持人民立场，厚植为民情怀，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区建设，持续巩固房地产市场稳定态势，着力构建房地产发展新模式，持续实施城市更新，推动建筑业转型升级，推动住房城乡建设事业高质量发展取得新成效。进一步增强风险防范意识，强化底线思维，提高风险处置能力，防范化解住房城乡建设领域安全风险。（三）保持严的基调，纵深推进全面从严治党。持之以恒正风肃纪反腐，巩固深化学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育和党纪学习教育成果，巩固拓展深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，加强新时代廉洁文化建设，一体推进“三不腐”，深入推进群众身边不正之风和腐败问题集中整治，推进全面从严治党走深走实。（四）加强组织建设，锻造忠诚过硬干部队伍。落实新时代党的组织路线，全面加强领导班子建设，坚持党管干部原则，突出政治标准，树立重实干重担当的选人用人导向，拓宽用人视野，畅通交流渠道，注重年轻干部选拔任用，聚焦事业发展建强班子、选好干部，统筹推进干部人才队伍建设。同时，树立大抓基层的鲜明导向，着力建强基层党组织，深入推进党支部标准化规范化建设，不断增强基层党组织政治功能和组织功能。进一步加强干部全方位管理和经常性监督，压紧压实干部管理监督责任，加强对干部日常教育管理监督，切实做到真管真严、敢管敢严、长管长严。（五）突出常态长效，持续拓展深化整改成果。坚持“当下改”和“长久立”相结合，注重举一反三、标本兼治、建章立制，持续推动巡视整改成果制度化、规范化、长效化，切实增强以巡促改、以巡促建、以巡促治实效。持续做好巡视“后半篇文章”，健全整改常态化机制，对尚未完全解决的问题加大整改力度，对需要长期整改的问题细化任务安排，确保取得实效，奋力推动住房城乡建设事业迈上新台阶。欢迎广大干部群众对巡视整改落实情况进行监督。如有意见建议，请及时向我们反映。公开期限：2025年9月22日至10月16日（15个工作日）。联系方式：电话010-58934010（工作日8:00—17:00）；邮政信箱：北京市海淀区三里河路9号住房和城乡建设部巡视整改工作领导小组办公室（邮编100835）；电子邮箱：xszgbgs@mohurd.gov.cn。中共住房和城乡建设部党组 2025年9月22日

金融界09-22 19:21

中国股市太火爆——是繁荣的开端还是短暂的泡沫？

家庭平均财富的约5%，大部分资产集中在房地产（60%）和现金及银行存款（25%）。然而，随着房地产市场持续走弱、存款利率不断下滑，股票正变得越来越有吸引力。 2025年前七个月，中国投资者通过南向通进入香港股市。如今，他们开始将目光转回在岸市场，并从固定收益投资转向股市，这从中国国债收益率上升可以看出。（图表显示2024年9月至2025年9月中国10年期国债收益率来源：FactSet）保险公司也加入其中。今年4月，政府上调保险公司股票投资比例上限，旨在打造一支支持本地股市的“长期资金”队伍。据报道，保险公司在2025年上半年向中国市场投入了900亿美元，但其股票投资占比仍仅为8.5%。这表明无论是家庭还是保险机构都还有相当大的资金潜力。谨慎信号不过，市场上的谨慎声音正在增加。银行和监管机构尤其发出警告，或许是因为2015年股市暴涨后崩盘的记忆仍然犹新。当时，投资者为炒股借入的融资余额高达2.27万亿元人民币（约3600亿美元）。目前的融资余额已经超过这一峰值，引发市场可能重演混乱崩盘的担忧。为防范此类情况，中国的“国家队”，以中央汇金为首，已承诺在必要时稳定市场。但令人担忧的是，这轮行情的基本驱动因素开始显露疲态。推升市场的主要板块相对预期盈利增长而言，估值已偏高，甚至显得昂贵。事实上，科技服务和电子科技等行业的市盈率明显高于未来两年一致预期的每股收益增速，这一趋势值得警惕。（图表显示收益最高板块的市盈率及未来两年的EPS增速预期来源：FactSet）刺激与纪律因此，要让中国股市的牛市延续下去，企业基本面和盈利必须改善。而过去15年来中国企业的股本回报率（ROE）持续下滑，这显然不利于股市长久繁荣。（图表显示2011年至2025年中国ROE数据，其中2025年为FactSet一致预期）造成回报率下降的主要原因是无序竞争导致利润率被压缩——这一问题政策制定者早已熟知。政府推行的“反内卷”行动旨在遏制这种竞争，可能带来阶段性效果，但更可持续的解决方案或许在于提振内需。如果每家公司的客户群体都能扩大，那么激烈竞争的必要性就会下降。然而，说起来容易做起来难。只要房地产行业疲弱、贸易不确定性持续、就业形势低迷，国内消费信心就难以恢复。此外，一些行业的过剩产能十分严重，即便内需改善，也难以轻易消化。企业可能必须在扩张产能和定价上更加自律，即使这意味着短期内丧失部分市场份额。在定价和产能上保持纪律有助于利润率稳定，从而为ROE筑底。政府也可以进一步努力刺激消费，减少“过度竞争”和产能过剩对利润的拖累。不过，过去一年中国实施的大规模财政和货币刺激，仅在少数消费领域产生有限影响。因此，政策制定者可能需要换一种思路，而“反内卷”就是一个开始。总之，有充分理由相信中国股市的繁荣仍将延续，但风险正在累积。

风起09-22 18:24

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