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刚刚，国家队出手！买入新标的

中国的股市和不良贷款领域，最近还有包括房地产在内的公司贷款，我们将保持既有的乐观情绪。从经济的角度而言，美国可以说是成熟的成年人了，而中国还是十几岁的青少年。如果你家里有青少年的话，就会知道(年轻)一定会有很多波动，但青少年的未来将是最美好的时光。对十几岁的孩子来说，最好的十年还在后头。 5.逆向投资者要有非常强的分析能力，而且要相信自己的分析，对自己要有信心。行动要有强大的信心来支撑，需要勇敢、大胆，内心强大，不能受到情绪的左右。要想成功地进行投资，最重要的特质是要持有开放的心态。

格隆汇2024-06-19

今年，618大促热情大不如以往？分析师指出背后几大原因

步的挑战。中国已经在努力应对旷日持久的房地产危机和高失业率。 618热度减弱 “由于全年都有折扣，618的热度已经减弱，”WPIC营销与技术公司首席执行官Jacob Cooke说，“但这个节日仍然从基线生成GMV（商品交易总额）增长，整体GMV应该比2023年略有上升。” 京东周三表示，其在此次节日期间的交易额和订单量创下新高，活动从今年5月底一直持续到6月18日。但公司未详细说明节日期间订单或销售的具体增长率，6·18节于2010年首次推出，当时只有一天的促销活动。咨询公司Syntun去年的数据显示，主要电商平台在618节日期间的总GMV为6143亿元（857.9亿美元），比2022年增长5.4%。分析师普遍预计今年也会有类似的增长水平。多平台取消预售京东和阿里巴巴旗下的天猫和淘宝等主要平台今年取消传统的预售期，消费者可以在预售期支付定金并在后期完成购买。相反，促销期本身被延长。分析师表示，这种延长，加上中国更广泛的消费紧缩，促使零售商不断关注低价，也导致618节的热情不如以往。咨询公司Re-Hub对今年618节期间奢侈品牌折扣策略的分析发现，他们追踪的品牌中近一半保持或降低去年平均折扣，而20%的品牌提高了平均折扣。家电和美容产品阿里巴巴此前在618中期更新中指出，家电等行业在其平台上表现优异，海尔和小米等品牌领衔。这家电子商务巨头周三表示，在此期间，包括耐克、欧莱雅、兰蔻和阿迪达斯在内的国际品牌在天猫的销售额超过了10亿元人民币(合1.3782亿美元)。苹果在其天猫旗舰店对部分iPhone型号提供高达2300元（318美元）的折扣，以保持与国内竞争对手华为的竞争。在销售的前几小时内，阿里巴巴表示苹果的销售额超过2亿元。竞争对手拼多多的母公司PDD Holdings没有立即回应有关618销售数据的请求。鉴于低价现在已经成为中国消费者市场的普遍特征，电商平台即使在传统上成功的销售节日中也越来越难以保持客户的参与度。 “说实话，我没有一直关注618，因为购物节实在太多了，”来自杭州的大学生Anita Meng说。 “即使这些节日依然强劲，我的钱包已经瘪了，”她说，并补充她在这次618只买了一件东西——为她哥哥买了一把游戏椅，价格从1200多元降到了1000元（138美元）。

欧罗巴2024-06-19

什么是大宗商品交易？有哪些优势和风险？

提供组合多样性，分散风险。抗通胀。同房地产一样，商品属于实物资产。实物资产的一个共同点就是他们与通胀的相关性高，能有效对抗通货膨胀。因为大多数商品的价格会伴随通胀走高，所以商品资产成了对抗通胀的有效手段。当然，但是大宗商品也有劣势,长期来看，大宗商品的收益还是要比股票和债券要低。大宗商品的周期较长，波动较大。影响大宗商品价格的因素很多，因此它的价格波动也很大。影响大宗商品价格的因素有哪些？影响大宗商品价格的因素有很多，主要有供需、经济周期、季节与气候等。对于工业品、农产品等各类大宗商品来说，供需是决定它们价格波动最核心的因素。理论上，当供过于求，商品价格就会走低；而当供不应求，商品价格就会走高。供应面一般涉及库存、产量、出口等数据，而需求面一般涉及消费、进口等。而除了关于短期的供需，大宗商品交易者还得关注供需周期的规律。经济周期也是非常关键的因素，这涉及需求面的变动。一旦需求面削弱，那对大宗商品价格就是一大利空，反之则是利好。从交易面来理解，在不同的经济周期，大宗商品交易者会随着实际情况调整头寸，价格也会受到影响。在经济过热的时候，往往“商品为王”，而滞胀期，大宗商品交易会被投资者舍弃。黄金，原油、农产品等各类大宗商品交易都有季节性规律。原油、农产品还很容易受到气候的影响，一般遇到飓风季油价就可能会上涨。利率与美元汇率。在绝大部分时间里，美元汇率和大宗商品整体呈现反向相关的关系，尤其是黄金，因为大宗商品以美元计价。当然，这不是一个绝对的关系，美元也会和大宗商品同向上涨。政策与地缘。有关期货或者金融市场的政策调整可能会影响到大宗商品价格，这些政策调整包括宏观层面的大政策、交易所的规则修订、手续费等各种费用政策调整等等。此外，地缘局势也是很关键的因素，尤其对于黄金和原油。一般中东地区发生冲突，受避险驱动金价大概率上涨，而原油因为供应被干扰也可能会上涨。品种联动性。大宗商品的分类和品种很多样。而这些品种之间肯定存在某种关联性，甚至可能是“牵一发而动全身”的关系。比如在有色金属板块，铜、锌和铝的涨跌相关性就很强。 4E大宗交易，支持最高300倍杠杆多空交易全球领先的金融资产交易平台4E支持黄金、白银、原油、天然气等多个大宗商品衍生品交易。4E平台提供10-300倍杠杆多空交易，投资者可以用较小的资本控制更大数量的合约，放大潜在盈利机会。平台稳定顺畅，透明报价，费用低，最低交易手数仅为0.01手，金额不到10美元，尤其适合新手，降低了起始门槛。 4E专注于为投资者提供简单便捷的交易体验，致力于为投资者提供更广阔的投资舞台。通过4E平台，您可以投资、交易更广泛的国际金融市场，涵盖加密资产、股票、指数、大宗商品、外汇等数百个热门品种。平台提供全网最低的交易费率、快速的交易执行、优秀的客户服务，助力您及时把握投资、交易的良机。无论您是什么类型资产爱好者，都能在这个平台上找到适合自己的投资产品，实现财富保值增值。来源：金色财经

金色财经2024-06-19

抛弃对QE禁忌、实现GDP目标还需6.5万亿元……前央行顾问都说了什么？

将这些资金用于增加基础设施投资，并解决房地产低迷和地方政府债务带来的风险。中国债券的上涨推动基准收益率降至二十多年来的最低点，因稀缺固定收益证券的资金流入和对中国长期增长潜力的悲观情绪引发一系列央行关于债券泡沫风险的警告，特别是在长期债务方面。与预期央行将通过买卖政府债券来增加政策工具箱的猜测相结合，债券市场的上涨使一些人认为，央行在短期内更有可能采取这一措施，以防止过低的收益率危及金融稳定并压低人民币。 “不可避免”的步骤尽管如此，一旦中央政府债务销售增加，余永定表示，央行可能“不可避免”地开始在二级市场“大规模购买”证券。“解决债务问题的最终方案不是偿还债务，而是保持经济增长，”他补充道。余永定的文章是在周一经济数据综合报告出炉之后发布的，报告显示5月份房地产投资和房价下降加速。工业生产增速从4月份放缓，未达到彭博调查的中位数预期。零售支出有所回升，但与过去的标准相比仍然较弱。余永定表示，中国实现5%增长的难度比年初预期的要大得多。尽管制造业的强劲扩张减轻了基础设施投资增加的需求，但不足以抵消消费放缓的影响。他还指出，根据他的计算，政府为基础设施支出预算的资金与实现年度GDP增长目标所需的资金之间存在约6.5万亿元（约合8960亿美元）的差距。

风起2024-06-19

睿远基金陈光明对话橡树资本霍华德·马克斯

中国的股市和不良贷款领域，最近还有包括房地产在内的公司贷款，我们将保持既有的乐观情绪。从经济的角度而言，美国可以说是成熟的成年人了，而中国还是十几岁的青少年。如果你家里有青少年的话，就会知道(年轻)一定会有很多波动，但青少年的未来将是最美好的时光。对十几岁的孩子来说，最好的十年还在后头。 5.逆向投资者要有非常强的分析能力，而且要相信自己的分析，对自己要有信心。行动要有强大的信心来支撑，需要勇敢、大胆，内心强大，不能受到情绪的左右。刚才提到，周期总会发生过度，出现过喜、过悲，情绪往往会使得我们做错误的事情，我们必须要控制好自己的情绪。 6.想成功地进行投资，最重要的特质是要持有开放的心态。实际上，巴菲特一开始的的投资理念，是要以足够低的价格购买股票，才会有机会拥有体面的利润空间，这被称之为“雪茄屁股”投资方法。但问题在于：你需要不断寻找新的“便宜货”，无法做到长期持有。而如今，巴菲特在苹果这只科技股上所赚的钱，可能比所有的股票都多。成长型投资的好处，是你可以长期持有卓越的公司，而不需要一直买进卖出。成功的投资者，需要把这两个领域（价值和成长），结合到一起，不应该拒绝另一种投资方式，要保持开放的心态。

格隆汇2024-06-19

毕马威高管：机构DeFi参与者将把商业房地产带到链上

构投资者将购买区块链代币化的高价值商业房地产股票。 Bhasin 指出，代币化可能会改变大型商业建筑的所有者——历史上仅限于财力雄厚的房地产和养老基金经理。这项技术可能会让机构投资者（如家族办公室）能够拥有多伦多主要购物中心、伊顿中心和其他大型建筑的一部分。 “商业房地产的代币化实际上可以实现这一点，”Bhasin 说。他预测它将成为加密行业最大的机构用例之一。 Cointelegraph 的 Sam Bourgi（左）与毕马威的 Kunal Bhasin（右）在多伦多碰撞会议上交谈。资料来源：Cointelegraph 但 Bhasin 指出，许多“机构 DeFi”参与者更愿意在更受许可的环境中进行交易。 “机构认识到去中心化金融技术带来的效率，但他们希望了解与之互动的参与者。” Bhasin 表示，了解客户检查也是这一过程的重要组成部分。代币化房地产正在慢慢被采用。 Bitfinex Securities 于 4 月促成了代币化资产筹集，用于投资萨尔瓦多国际机场一家 4,500 平方英尺的希尔顿汉普顿酒店——但迄今为止仅筹集了 342,000 美元，不到其 625 万美元目标的 6%。代币化国债和货币市场基金是另一个看涨用例，Bhasin 预计在不久的将来会进一步扩展。他指出，贝莱德美元机构数字流动性基金 (BUDIL) 取得了相对成功，根据 21Shares 汇编的数据，自 3 月推出以来，该基金的价值已达到 4.627 亿美元。声誉风险阻碍了机构的发展，但这种情况正在改善 Bhasin 指出，由于欺诈和骗局层出不穷，资产管理公司和银行仍然担心在加密货币领域变得更加活跃。从这个意义上讲，“声誉风险”仍然存在，但最近取得了进展。 Bhasin 表示，毕马威利用区块链分析公司 Chainalysis 的基础设施来识别可能与其客户群有关的潜在非法活动。 “每个行业都存在欺诈行为，”他说，但银行更有可能与实施必要基础设施和最佳实践的行业参与者合作，以识别任何非法活动。 “很快，不参与加密和数字资产将成为一种职业风险，”Bhasin 说。 “如果你今天不提供它，你的竞争对手就会提供——他们正在获得对你的优势。” 来源：金色财经

金色财经2024-06-19

中国一揽子计划不足以救楼市，少有的多头为何还坚守立场？

中国政府最新的一揽子支持计划不足以振兴房地产市场，但少数看好中国房地产市场的投资机构依然坚守他们的乐观立场。在5月17日宣布宽松措施前，包括花旗银行和美国银行在内的一些机构做出积极预测，认为这次方案会比过去两年的零散措施更具力度。中国政府首次指示地方政府通过国有企业购买未售出的住宅，最多提供5000亿元人民币（约93亿美元）用于这些购买，燃起了市场对更多资金可能到位的期望。此外，政府还进一步降低首付款要求，取消抵押贷款利率下限，加大稳定陷入债务危机的房地产行业的努力。该行业自2021年起滑入债务危机，导致多家开发商违约。#中国房地产危机# 香港恒生内地房地产指数在5月份宣布计划之前上涨了40%，如今已跌去近一半，因为市场对支持方案的规模和效果产生疑虑。国有开发商万科的股价在上涨90%后回落28%。然而，看涨的分析师认为，中央政府在协调最新措施方面的突出角色实际上增强了他们的信心，这为一个新房销售下滑40%、公司估值从高峰下跌80%的行业注入了一剂罕见的积极因素。 “从信号角度来看，这是相当积极的，这就是为什么我们变得更具建设性，”美国银行大中华区房地产研究主管Karl Choi表示。他预计前100名开发商的房屋销售将在明年稳定下来，此前前四个月同比下降40%到50%。 Choi表示，一些股票的涨幅超过他对房地产市场逐步恢复的预期，所以他目前对开发商持更为“挑剔”的态度，但长期依然看好该行业。花旗分析师Griffin Chan本月提高个别房地产公司的股价目标，最显著的是对民营企业旭辉集团和龙湖的目标价格上调超过30%。Chan预计，未来他将提升对整个行业的推荐，认为最新政策将促进行业软着陆。法国里昂证券（CLSA）将万科等公司的评级从“跑赢大盘”上调为“买入”，称政府主导的空置住宅购买将改善公司的现金流。瑞银中国研究主管John Lam自1月以来一直看好该行业，他表示，最新措施确认“政府去库存的意图”，加强了他的观点。他预计房价将在2025年中期见底。但最近的房地产数据表现不佳，大多数分析师对该行业的前景并不那么乐观。 “该行业仍然脆弱，”穆迪分析公司经济学家Harry Murphy Cruise表示。 “考虑到中国家庭的状况，这尤其正确，”他说，“过去几年很艰难，让他们重新进入市场并不容易。” 上海一家开发商的一位高管表示，转机尚未到来。“在库存缩减后可能会出现复苏，但这个过程可能需要三到四年，”该高管表示，由于问题敏感要求匿名。

风起2024-06-19

重磅政策频出，车路云一体化加速落地

成的旧核心资产开始不断调整，比如白酒、房地产等板块，尤其是白酒行业近期的调整，促进了部分资金开始向新时代的核心资产迁移。智能网联汽车目前处于周期底部，整体估值较为合理甚至低估，板块边际上存在景气度改善预期，引导了部分资金向该方向迁移。另外，近期市场开始关注股息红利类资产的交易拥挤问题，此前诸多被忽略的边际上的景气度变化，重新获得市场的跟踪和关注，也提振了板块的热度。数据及观点来源：华福证券《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》；赛迪前瞻产业研究院报告《数据驱动时代“车路云一体化”加速自动驾驶商业化进程》；东方证券《“车路云一体化”项目持续升温》基金有风险，投资需谨慎！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-19

中国楼市极端分化！小城市放大招也卖不动，高盛直言未来L型复苏

X168财经报社(亚太)讯中国最新的房地产支持措施在大城市提振了交易量，但在较小城市的活动仍然低迷，这表明中国大部分房地产市场仍面临挑战。 5月17日，中国降低最低抵押贷款利率和首付款，并指示各地政府购买未售出的住宅作为保障性住房，激发各城市在新指南下的政策放宽。中国各地楼市复苏不均但据房地产交易样本数据和10位房地产代理的采访显示，这些措施在全国各地的影响并不均匀，在北京和上海等大城市，需求有所复苏，但在较小的地方却收效甚微。#中国房地产危机# 这加剧了周一糟糕的房价数据引发的担忧，即低迷可能还会持续下去，尤其是在小城市，它们的过剩供应数量远远大于大城市，这给政策制定者带来了提供更多支持的压力。在经济总量为18万亿美元的中国，低迷的房地产行业依然是主要拖累因素。房地产行业在陷入危机之前，其占据了国内生产总值的近四分之一。 Pinpoint Asset Management的首席经济学家张志伟(音译，Zhang Zhiwei)表示：“在大城市，政策更为有效，因为需求和供应更为平衡。”他还补充道：“许多小城市存在长期的结构性供应过剩问题，更难以解决。需要更长的时间。” 分析师认为，北京需要向小城市政府提供更多资金以减少库存并稳定市场，但大多数人预计会采取逐步支持措施，而不是大规模的措施，因为当局对救助挥霍无度的开发商持谨慎态度。上海、北京二手房卖的更快房地产研究公司中国指数研究院的数据显示，5月18日至6月5日期间，上海和北京二手房的日均交易量比4月平均分别高出27.7%和8.1%。相比之下，新房交易量分别下降0.2%和6.4%。经纪人表示，北京和上海的旧住宅通常因为地理位置更好而卖得更快。在上海，一位经纪人表示，自5月27日该市放宽首付要求以来，住宅的咨询量增加了三倍，每天的销售量从之前的500套增加到700-900套。另一位经纪人表示，房屋看房量增加60%。在北京，一位经纪人表示首都的看房量也“大大增加”。“基本上所有的中介都被约满了，”这位只透露自己姓Chen的北京中介说。中小城市继续低迷中国指数研究院没有公布小城市的数据，但单独发布了6月8日至10日期间的交易数据，显示包括最大城市在内的30个城市的交易量同比下降了16%。这表明，中小城市的房地产销售仍然疲软，购房者仍然担心资金紧张的开发商可能无法完成这些项目。 Gavekal Dragonomics的副中国研究总监Christopher Beddor表示：“较小城市正在努力激励人们购买更多房屋，但效果甚微。某个环节出问题了，问题出在开发商身上：如果不让购房者相信他们会收到开发商的预售房，房地产市场就不可能出现转机。”” Beddor表示，从长远来看，房地产市场仍将拖累这些小城市的经济，给数千万消费者带来压力，并给往往高度依赖房地产的小型地区性银行带来风险。小城市积极措施难救楼市经纪人说，小城市在降低抵押贷款利率和最低首付方面比大城市做得更多，但即使是最积极的城市，到目前为止也难以恢复需求。人口不足100万的东部沿海城市胶州将部分购房者15%的新首付限制，改为两次7.5%的首付，时间间隔为两年，以刺激那些需要住房但没有足够存款的人的需求。上海和北京的最低首付比例分别为20%和30%。但胶州的房地产经纪人并没有注意到这一政策的影响。“我的工作量和以前差不多。也许我们会收到更多的咨询，但实际上并没有多少人预约看房，”一位只透露自己姓Ma的中介表示。在负债累累的湖南省，有大约1000万人口的中心城市长沙，有关部门告诉开发商，如果买家在交易完成前改变主意，开发商将无条件退还押金，希望鼓励那些旁观者参与购房。 “现在很少有人想买房。客户认为新政策的出台正是因为市场不好，”长沙一位姓Xu的经纪人说。高盛分析师预计未来几个月会有更多的宽松措施，但考虑到低层城市和私营开发商的持续疲弱，这些措施可能只会导致房地产市场在未来几年呈现L型复苏。

超启 1评论2024-06-19

买卖国债不是“量化宽松”、M1统计口径需要改变！潘功胜陆家嘴论坛演讲全文来了

科技创新和设备更新改造的金融支持。推出房地产支持政策组合，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人房贷利率下限、下调公积金贷款利率，并设立保障性住房再贷款，用市场化方式加快推动存量商品房去库存。目前，结构性货币政策工具余额约7万亿元，约占人民银行资产负债表规模的百分之十五，聚焦支持小微企业、绿色转型等国民经济重点领域和薄弱环节。在货币政策的传导上，着力规范市场行为，盘活低效存量金融资源，提高资金使用效率，畅通货币政策传导。今年以来，我们会同国家统计局优化季度金融业增加值核算方式，由之前主要基于存贷款增速的推算法改成了收入法，更真实地反映金融业增加值水平，弱化一些地方政府和金融机构存贷款“冲时点”行为。同时，我们也注意到，经过几十年的商业化、市场化进程，一些金融机构仍然有着很强的“规模情结”，并且以内卷、非理性竞争的方式实现规模的快速扩张，这是不应该的。对于一些不合理的、容易消减货币政策传导的市场行为，我们加强规范，包括促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等。短期内，这些规范市场行为的措施会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味着货币政策立场发生变化，而是更加有利于提升货币政策传导效率；有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，减少资金空转套利，防范化解金融风险；有利于金融高质量服务经济社会发展及金融机构、金融市场健康发展。在汇率方面，人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定。今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断推后，中美利差保持在相对高位。我们坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，但同时强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。经过多年持续努力，中国外汇市场已取得长足的进步和发展，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，越来越多的经营主体使用汇率避险工具。同时，目前货物贸易人民币跨境收支占比达30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。我们应对外汇市场波动的经验也更加丰富。今年主要经济体货币政策逐渐转向，美元升值动能减弱，国内外的货币政策周期差趋于收敛。这些因素共同作用，有利于保持人民币汇率的基本稳定和跨境资本流动平衡，扩大我国货币政策的操作空间。展望未来，当前中国经济持续回升向好，但同时仍面临一些挑战，主要是有效需求仍然不足，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。我们将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。在调控中我们将注重把握和处理好三方面关系：一是短期与长期的关系。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量，灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政策定力，不大放大收。二是稳增长与防风险的关系。统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。三是内部与外部的关系。主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。二、关于未来货币政策框架演进的几点思考经过多年实践探索，中国特色的货币政策框架已初步形成并不断发展完善。从全球范围看，对货币政策理论和实践的探索也一直在不断动态演进。今年以来，欧央行、日本央行根据形势变化，先后调整了货币政策框架；英格兰银行也在对其政策制定和预期沟通进行评估。为更好服务高质量发展，我们也在研究中国未来货币政策框架。第一，优化货币政策调控的中间变量。保持币值稳定，并以此促进经济增长，是法律明确规定我国货币政策的最终目标。为了实现最终目标，货币政策需要关注和调控一些中间变量，主要发达经济体央行大多以价格型调控为主，而我国采用数量型和价格型调控并行的办法。传统上，我们对金融总量指标比较关注，但也在不断优化调整。过去，货币政策曾对M2、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化。货币信贷总量增长速度的变化，实际上是我国经济结构变化，及与此相关联的我国金融供给侧结构变化的反映。从总量的数学关系看，增速是增量与全部存量的比值关系。分子是当期的增量，分母是全部的存量。目前我国社会融资规模存量超过390万亿元，M2余额超过300万亿元，宏观金融总量规模已经很大。金融总量增速有所下降也是自然的，这与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。同时我们也应该看到，很多存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。从信贷结构发生的变化看，当前近250万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台贷款占比很大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷增速要像过去一样保持在10%以上是很难的。从货币供应量的统计看，也需要适应形势变化不断完善。我国M1统计口径是在30年前确立的，随着金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”，显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。第二，进一步健全市场化的利率调控机制。近年来我们持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。从央行政策利率到市场基准利率，再到各种金融市场利率，总体上能够比较顺畅地传导。但也有一些可待改进的空间。比如，央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。调控短端利率时，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。目前，我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，总体上宽度是比较大的。这有利于充分发挥市场定价的作用，保持足够的弹性和灵活性。从近段时间货币市场利率走势看，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行，波动区间明显收窄。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。除了刚才谈到的需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。第三，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。近期市场对此比较关注。我们一直在不断丰富和完善基础货币投放方式。历史上曾经有一段时间我们主要靠外汇占款被动投放基础货币；2014年以来，随着外汇占款减少，我们发展完善了通过公开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。去年中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。金融市场的快速发展，也给中央银行带来新的挑战。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。第四，健全精准适度的结构性货币政策工具体系。传统意义上，货币政策是总量工具，但中国经济运行中，很多矛盾和挑战是结构性的，结构调不好，总量调控也很难有效发挥作用。从全球范围看，在国际金融危机以来，特别是2020年疫情冲击时期，美国、欧元区等主要经济体央行都针对特定领域、特定主体、特定目的出台了一系列结构性货币政策工具。我们也一直在探索发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用。实践中，我们积累了一些经验和做法。比如，结构性货币政策工具应坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的基本原则，定位于常规总量工具的有益补充，通过内嵌激励机制，以市场化方式引导金融机构优化信贷结构，并注重防范道德风险。未来，我们将在结构性货币政策工具运用中，继续坚持用好和丰富这些经验，完善相关制度框架，合理把握结构性货币政策工具的规模，已实现阶段性目标的工具及时退出。第五，提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，做好政策沟通和预期引导。现代货币政策框架的重要特征之一，是央行能够把政策考虑和未来展望，及时与市场和公众进行比较透明、清晰的沟通。透明度提高后，政策的可理解性和权威性都会增强，市场对未来货币政策动向，会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。今天的发言就是我们朝这个方向做的一次努力，未来我们将不断完善和做好中央银行沟通。最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

金融界2024-06-19

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