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中国银河：日本央行调整YCC政策在短期内对日本和全球市场以及相关资产定价的影响相对有限

本YCC政策调整之后的影响，来为下一步投资策略的调整提供基础。但未来日本股市可能会在短期内面临资金流出压力，之前的上涨会告一段落甚至出现一波调整。日本央行早于预期调整YCC政策可能会令投资者重新评估全球和整个发达经济体的通胀前景。目前长期饱受低通胀甚至通缩困扰的日本都开始面对通胀压力并开始逐步退出超宽松政策，这意味着央行有必要重新审视和评估在过去长期低通胀时间内设定的2%的通胀目标。

金融界2023-07-31

如何运用情绪分析法洞察加密世界风向与机遇

，从而掌握最新的代币行情和资讯，有助于投资策略的调整，可以更快一步追踪 Alpha，也可以早一步规避风险。 vedao 新版本设计稿 veDAO 即将推出的新功能还通过 AI 交互方式，结合大语言模型，通过 AI 轻松使用信息。对于特定项目/代币进行的 Twitter 情绪分析则更加精细化、多元化观测维度，从推特粉丝数量及变化，被讨论次数及变化，被多少位 KOL 关注及变化，被多少位巨鲸关注及变化，被多少位 NFT KOL 关注及变化。运用数据可视化直观快速的展示其次数及变化，高效辅助投资者对代币社区情绪进行分析，并可以结合聪明钱信号追踪功能，有依据的调整投资策略，在追踪 Alpha 项目的同时最大程度的降低风险。相关链接：https://vedao.com/ 结语加密情绪每分每秒都环绕在我们周围，学会分析情绪的波动，才能更先一步把握市场的机遇和风险，而找到一个适合自己的高效分析工具也能让投资者对分析更加的精确。当下加密数据分析工具越来越多，文本中选取更加实用、易于使用的工具项目进行分享，希望读者可以灵活运用这类分析工具，帮助您更好地预测判断市场，做出最优的投资决策。来源：金色财经

金色财经2023-07-30

【美股盘中】三大股指齐头并进美联储青睐PCE物价指数好于预期消费者信心有所下降

。美联储的年通胀目标为2%。 SoFi投资策略主管Liz Young表示：“如果我粗略地概括一下，这是一份不错的报告。事情正在朝着我们希望的方向发展。” 牛津经济研究院首席美国经济学家Oren Klachkin周五在一份报告中写道：“通胀有所降温，但仍远高于2%，这意味着美联储无法宣布使命已完成。” 财报季仍在继续，道琼斯指数成分股宝洁公司股价上涨近3%。包含大量子品牌的消费品公司宝洁最近一个季度的盈利和收入超出了分析师的预期。由于投资者对恢复盈利表示欢迎，英特尔股价上涨5.5%，而Roku的营收和利润均超出华尔街预期，股价上涨24%。另一方面，尽管福特汽车超出预期并上调了指引，但该公司股价仍下跌4.2%。该公司表示，由于成本较高，其电动汽车的采用时间比预期要长。埃克森美孚股价下跌2%，此前该公司公布利润较去年同期下降，当时俄乌冲突后能源价格飙升。这家石油巨头的利润不及分析师预期，利润连续第三次下降。随着抵押贷款利率逼近 7%，对于在美国寻找住房的人们来说变得更加困难。根据房地美(Freddie Mac)的数据，本周30年期固定抵押贷款的平均利率从前一周的6.78%升至6.81%。随着市场对美联储本周加息25个基点做出反应，利率跟随10年期国债收益率走高，短期利率达到20多年来的最高水平。首次购房者通常是市场上对利率最敏感的买家，但随着利率上涨，他们已经退缩了。密歇根大学7月份消费者信心指数的最终读数显示，较初值略有下降，但仍显示消费者对美国经济的感觉没有这么好。7月份消费者信心指数为71.6，较上月的72.6有所下调，但仍显着高于上个月的64.4和2022年7月的51.5。这是该指数自2021年10月以来的最高读数。密歇根大学消费者调查主任Joanna Hsu在新闻稿中表示：“总体而言，情绪的急剧上升主要归因于通胀持续放缓以及劳动力市场的稳定。然而，低收入消费者的情绪下降。该群体预计，未来一年通胀和收入前景都将恶化，凸显了人群观点的差异。”

楼喆2023-07-29

决策分析：通胀见顶！黄金多头反攻，站上1960 美股大幅攀升美联储青睐的PCE数据，暗示降息不再遥远？

，美联储的年通胀目标为2%。 SoFi投资策略主管Liz Young表示：“如果我粗略地概括一下，这是一份不错的报告。” “事情正在朝着我们希望的方向发展。” 财报季仍在继续，道指成分公司宝洁公司股价上涨超3%，汰渍和其他品牌消费品公司最近一个季度的盈利和收入都超出了分析师的预期。英特尔由于投资者对其恢复盈利表示欢迎，股价上涨了 5% 以上。另一方面，福特汽车尽管盈利超出预期并上调了指引，但其股价还是下跌了4%。该公司表示，由于成本较高，其电动汽车的采用时间比预期要长。周四，华尔街正在经历逆转。道指近0.7%的下跌标志着13天连涨的结束，这是自1987年以来从未有过的连续上涨。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数均下跌约 0.6%。道指和纳斯达克指数本周将小幅上涨。截至周四收盘，30只股票平均上涨0.16%，而科技股指数上涨0.12%。标准普尔500指数本周持平，仅上涨0.02%。在美国通胀降温的迹象引发人们对美联储可能结束货币紧缩周期的押注后，美元小幅回落，推动金价在前一交易日大幅下跌后上涨。截至发稿，现货黄金上涨 0.84%，至1,962.61美元/盎司。 Marex金属分析师 Edward Meir 表示：“美联储真正关注的核心个人消费支出与预期相符。这确实不足为奇。此外，今天美元走软，对黄金有一定的提振。” 他说：“我认为，只要通胀数据继续下降，美联储并不介意看到更强劲的数据。美联储可能已经完成加息，我总体上倾向于逢低买入黄金。” 周四金价下跌近1.4%，录得近一个月来最糟糕的一天，此前数据显示美国第二季度经济增长快于预期，且每周初请失业金人数下降，提振美元。然而，周五美元兑其他货币下跌0.1%，使得黄金对其他货币持有者来说变得更加便宜。美联储和欧洲央行本周双双加息，并为进一步紧缩敞开了大门。利率上升增加了持有无收益黄金的机会成本。

Dan19772023-07-28

重磅转变！财报电话会议中：大佬们淡化经济衰退，“热烈拥抱”人工智能

Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示：“总的来说，这对于商业前景和盈利能力来说是一个积极信号，表明经济如何保持合理的弹性。” “由于电话会议中的评论往往具有前瞻性，这可能表明未来盈利将进一步改善。” 约40家纳斯达克100指数公司已发布报告，以下是高管与分析师和投资者的电话会议中出现的一些趋势：经济衰退与去年同期相比，本季度财报电话会议中提及衰退和经济放缓等相关术语的次数减少了70%以上，截至周四（7月27日），仅有21次提及。彭博社根据本季度报告的公司编制的数据显示，使用量预计将连续第四个季度下降。一些预测人士现在对美国经济是否最终会陷入衰退表示怀疑。这一观点本周得到了美联储主席鲍威尔的一些重大证实，他表示美联储的经济学家不再做出这样的预测。人工智能人工智能一直是今年的流行词——它的出现促使以科技股为主的纳斯达克100指数今年上涨了43%——提及次数增加了四倍多。人工智能典型代表英伟达公司尚未公布财报。微软公司、Alphabet公司和Meta Platforms公司等大型科技公司在电话会议上向投资者介绍了他们的人工智能管道以及他们计划投资多少来开发新技术。总的来说，这些报告受到了投资者的热烈欢迎。Alphabet和Meta在公布业绩后均出现上涨，但微软下跌。逆风随着通胀降温，公司开始减少在电话会议中使用该术语的次数。就连提到逆风的次数也从第四季度的70次下降到了31次。美联储自去年初开始实施自20世纪80年代以来最激进的紧缩行动，以抑制通胀，通胀在2022年触及40年来的新高。六月份的消费者价格报告显示通胀正在放缓。元宇宙一个熟悉的术语开始卷土重来。Facebook母公司在本周的电话会议上十几次提到了元宇宙。随着公司的增长重回正轨，首席执行官马克·扎克伯格谈到了这个让他重新塑造其价值数十亿美元的社交媒体业务品牌的项目。富国银行证券分析师Ken Gawrelski将该股评级从平配上调至增持，他指出，尽管在长期元宇宙愿景上投入了大量资金，但该公司的预期仍显着上升。

Dan19772023-07-28

日本央行在挖一个更深的“坑”？！不透明的政策转变，意味着日元或将狂野走强

走强。纽约梅隆投资管理公司亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra表示不会对美元兑日元跌至130的中低水平感到惊讶，因为美日国债的收益率利差正在缩小。此外，如果日元从目前的水平升值2%-4%，利差交易可能会面临压力。如果你对日元在利差交易中的回报预期是5%-6%，那么很明显，这种预期即将开始受到侵蚀。日本相对于其他国家的收益率较低（这一差距在2022年大幅扩大）导致国内外投资者纷纷抛售日本资产，转而投资海外收益率更高的替代资产。日元一直是套利交易的明显基础——例如，在过去12个月中，日元/墨西哥比索贬值25%，兑英镑贬值10%——但这种趋势可能即将改变。日元作为融资货币的地位还没有结束，因为日本的收益率仍然远低于其他国家。法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes表示：“套利交易的利润将会下降。你正在开采金矿中风险较高的部分。” 他预计日元升值将是渐进的，强调，但现在你觉得还是值得的。预测日本央行立场转变对市场意味着什么时的另一个困难是投资者是否理解新政策。瑞银投资外汇策略主管James Malcolm表示：“他们实际上是在给自己挖一个更深的坑，让市场非常非常难以夺走简单的东西。他们试图控制太多的变量。” 他说：“你知道，仍然有50个基点的上限，但表示你不会对其进行监管，并且你将在该上限之上设置一个硬性上限，你将进行监管。” “对于那些不愿意花费大量时间和精力的人来说，这是一个非常难以理解的概念。”

Dan19772023-07-28

券商、大金融股板块走高，8位基金经理发生任职变动

核心的成员，能决定一只基金的投资方向、投资策略以及投资风格，基金经理出色的择时选股能力和调研预测能力是基金业绩的有力保证，所以基金经理是投资者在选择基金产品时的重要依据；基金经理的变动很大程度上会影响到基金产品未来的表现，是一个需要特别关注的信息。　　根据巨灵统计的数据显示，近30天（6.28-7.28）共有429只基金产品的基金经理发生离职变动。其中今天（7.28）有1只基金产品发布基金经理离职公告，从变动原因上来看，有1位基金经理是由于工作变动而从管理的1只基金产品中离职。　　中金基金杜广现任基金资产总规模为652.58亿元，管理过的基金多为货币型、债券型，任职期间回报最高的产品是中金纯债A（000801），为长债-债券型基金，在任职的7年又13天时间内获得26.40%的回报，至今任在管理该基金。　　新基金经理上任方面，汇添富基金过蓓蓓现任基金资产总规模为421.20亿元，管理过的基金均为股票—指数型，任职期间回报最高的产品是汇添富中证主要消费ETF（159928），为股票—指数型基金，在任职的7年又361天时间内获得164.08%的回报，新上任汇添富纳斯达克100ETF联接(QDII)美元现钞、汇添富纳斯达克100ETF联接(QDII)美元现汇、汇添富纳斯达克100ETF联接(QDII)人民币A、汇添富纳斯达克100ETF联接(QDII)人民币C这4只基金产品的基金经理。　　近一个月（6月28日-7月28日），嘉实基金参与公司调研的数量最多，共调研64家上市公司，然后调研较为活跃的还有汇添富基金、汇添富基金和博时基金，分别调研52家、48家、48家上市公司；从调研行业上来看，基金公司对通用设备行业的上市公司调研次数最多，共有277次，其次是化学制品行业，基金公司调研了208次。　　从个股调研情况上来看，最近1个月（6月28日-7月28日）最受公募基金关注的是科德数控，属于通用设备行业，主营业务为五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务，共有73家基金管理公司参与调研，其次是东方卫热和卫宁健康，分别接受44家、36家基金管理公司的调研；　　将时间周期缩短到最近一周（7月21日-7月28日）来看，基金调研数量第一的公司是信德新材，属于化学制品行业，主营业务为危险化学品经营，共被31家基金机构调研；然后被调研数量较多的股票是元琛科技、万达信息、陇神戎发，分别接受26家、24家和20家基金机构的调研。

金融界2023-07-28

【一周科技动态】业绩不错，走势分化，投资者落袋为安？

前获利了结。大科技"TANMAM"的投资策略我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。如果以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1523.9%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报257.0%。其中：年化回报37.35%，高于SPY的11.62%。 2023年以来回报90.83%，同期SPY为19.22% 7月以来回报2.47%，同期SPY回报2.08%。

老虎证券2023-07-28

HOTTOK社交网络平台：重新定义连接与自治的未来

GPT开发了一个由ChatGPT驱动的投资策略模型推演，结果显示该投资组合的回报最高可达500%。在AI语言交流方面，目前存在语言不互通的问题，但HOTTOK正在研发语言交流系统，计划实现热门语种的实时翻译和文字输入翻译，以满足社交用户和项目方的需求。此外，纽约顶级海外市值团队的加入使得量化交易更具操作性，而AI的参与使得量化数据分析更加自动化，综合收益提高了81%。 HTTK机构由ChatGPT和量化交易组成。ChatGPT已经拥有超过1亿用户，仅在短短5天内突破了100万用户，而openai.com每个月大约获得10亿次访问量。超过60%的ChatGPT社交媒体流量来自YouTube，而超过15%的ChatGPT用户来自美国。量化交易是一种利用先进的数学模型取代主观判断的交易方式。通过计算机技术从大量历史数据中筛选出可能带来超额收益的“大概率”事件，并制定相应的策略。这种方式极大地减少了投资者情绪波动对决策的影响，避免在市场过于狂热或悲观时做出非理性的投资决策。 HTTK团队是一支非常出色的团队，他们成功实现了这些技术。以下是对一些重要团队成员的简单介绍： Randy Migdal是HTTK团队的联席主管，他负责执行交易和管理投资组合。他管理着Gresham的TAP投资组合和风险分散投资组合(RDP)，后者是一个包含多种大宗商品期货资产的投资组合。Randy在霍夫斯特拉大学获得了学士学位。 John Clarke是HTTK团队的首席交易员，主要负责执行TAP和GDCF等主动管理型大宗商品策略。在加入HTTK之前，他在Primus Asset Management的量化策略部门工作，专注于优化投资组合和开发模型。John拥有纽约大学金融数学硕士学位和杜兰大学数学和经济学学士学位。 Thomas Babbedge博士是HTTK团队的副主管兼首席科学家，他负责开发系统管理期货策略的基础方法和代码库，并进行新交易系统、投资组合构建和风险管理的研究。他拥有伦敦帝国学院的河外天体物理学博士学位和布里斯托大学的天文物理学硕士学位。 Yoav Git博士于2022年7月加入HTTK团队，担任固定收益建模主管。他在量化金融和系统策略领域有近20年的经验，曾在多个机构担任重要职务，包括ManiAHL的合伙人和固定收益主管、Winton Capital的固定收益主管，以及瑞士信贷风险部的量化分析师。Yoav在剑桥大学获得了巴斯大学的随机过程博士学位和剑桥大学的一等学位，并在剑桥大学统计实验室担任讲师。最后【HTVC】是HOTTOK旗下的项目投资机构，负责人具备前火币、波场等知名加密货币交易所的市场战略投资经验。我（HTVC）有以下优势： - 我们拥有丰富的加密货币领域资源和项目平台。通过与各大交易所的负责人合作，我们能够引入许多有潜力的项目。我们还运用一些人工智能算法来评估项目的可行性和成功率。 - 我们有丰富的项目平台：借助HOTTOK的语聊平台和新兴项目HTCN+HOTTOK的合作，HTVC一开始就站在了巨人的肩膀上。我们将为新兴项目提供专业分析以及最佳的孵化环境和资源支持。一个优质项目需要一个良好的生态闭环，而HOTTOK拥有以下要素： - 场地(HOTTOK聊天室)：HOTTOK天室为全球用户提供一个公平安全的社交场所。 - 领导者(HTCN机构孵化KOL)：知名意见领袖为HOTTOK生态带来了大量用户和项目曝光。 - 用户(HTCN机构KOL私欲流量)：用户对于生态系统的活跃度至关重要。 - 项目(HTVC机构寻找并投资潜力项目)：寻找并投资具有潜力的项目是我们的核心任务。 - 资金流(HT量化基金会)：我们拥有HT量化基金会用于资金管理。以上是对HOTTOK四个板块的介绍。加入HOTTOK，就是加入这个没有天花板的赛道！来源：金色财经

金色财经2023-07-28

永赢基金固收稳健底色如何练就？

拿出符合要求的投资方案，然后实施相应的投资策略。也因为这样一套完整的、可重复的投资流程和体系，让机构投资者对公司有了长期的信任。本质上，机构投资者追求的不是收益最靠前，而是风险的可控性，也就是非常注重风险的可预期管理。实际上这样成熟的投资思维同样适用于普通的零售客户。近年来，永赢基金也将这样的理念向零售端投资者渗透，开发了主要面向零售客户的流动性管理家族产品线，从产品的表现看，年化回报基本超过3%，最大回撤基本在1%以下。这一系列的产品均以绝对回报为共同目标，追求纵向维度的低回撤，和横向维度的收益可持续性，也得到不少零售端客户的喜爱，目前总规模合计已经超千亿元（含货币）。注：数据来源wind，截至2023/7/21. 投前：做“有把握”的投资永赢基金将“有把握”分为两层含义，一层是对投资标的资质的把握，另一层是对债券收益即对债券择时与交易的把握。先从交易与择时方面的把握来看，吴玮称：“我们一般不是主要靠下沉债券的资质来获取收益，而是主要靠交易，来获取波段上的超额收益。” 吴玮介绍，债券这个品种，从投资逻辑上来讲，本身是一个需要择时的投资品种。虽然其他资产或多或少也会说择时，但债券类的产品会更强调择时这个模式。 “从债券产品的收益构成来看，可能赚一块钱，择时方面的贡献度至少能占到一半。对久期、信用、杠杆的把控，这是债券产品三个收益来源，可能都涉及到什么时候投的问题。”吴玮称。尤其是利率债，因为央行的货币政策本身是区间管理，要求利率不要大起大落，所以利率债本身需要根据当前环境去做择时，以决定去选择怎样的久期。信用方面，比如判断一个市场主体违约概率较低，那么到底是在它资质变弱的时候投、还是在它资质慢慢转好的时候投，这也是一种择时。杠杆也是，比如现在判断未来一段时间资金会不会更宽松、央行政策会不会转向，然后指引基金经理去做出加杠杆、降杠杆的动作。 “所有这些都属于择时，也都属于交易。同样投资同一范围的两个产品，交易、择时做得比较好的话，肯定能从产品的净值上看出优势。”吴玮称。而对投资标的资质的把握，主要体现在信用债方面。例如永赢基金也会把握好对债券资质的容忍空间，他们将之称为“有把握的下沉”。有把握的来源，吴玮归结为三方面：第一，宁波银行作为永赢基金的股东，与后者在风控方面有一定的先进经验方面的交流借鉴。在信用债方面，宁波银行本身的不良率就控制得不错，也是唯一一家连续10年不良率低于1%的银行，而且总行也有专门的信用债监控部门，永赢基金的投研团队也会跟他们做信评经验的交流。第二，永赢基金有一个自研的固收研究系统——牵星，花费多年打造，目的是为了加强研究、投资、交易的交互，整个过程都能够集成到这个系统里面。第三，在信用债投研上，比如一些城投债的投资，因为宁波银行在很多地方都有分行，尤其是在江浙地区的银行网点比较多，那么永赢基金就可以借助这个渠道做常态化的深度调研来把握发行人资质变化。投后：投研联动+“牵星”系统提升投研执行力 “牵星术”是我国古代天文航海术，是用天上星宿的位置及其与海平面的角高度来确定航海中船舶所走位置及航行方向的方法。早在秦汉时代，我国人民就开始通过这个牵星术来指导远航。永赢基金固收研究系统用“牵星”这个名字，也能看出其定位和期待。这个系统在永赢基金内部使用了4年多，通过实时预警监控、行业景气度监测、财务健康度变化跟踪等模块，跟踪发债主体的异动信息、财务状况以及所属行业景气度的波动，通过及时把握发行人负面或利好信息，发现其信用风险的边际变化，从而做到风险的提前把控以及对资产的合理定价，投研联动做好贯穿信用债整个投前、投中及投后的有效管理。永赢基金固收研究总监田甜认为，任何一个投资标的都需要研究员用连续的以及多维度的视角进行观察和分析，不漏掉任何一个信息盲点才能对投资标的有更清晰的风险定价认知，同时也需要重视市场的声音，对于自己和市场认知的分歧部分必须做拆解和推演，重视过程管理是永赢投研文化的核心之一。 “整个信用债市场有4000多家发行主体，而和它们相关的新闻及各类信息每天可能有数万条，一方面比较分散，另一方面确实有很多噪音。如何把这些非连续性以及杂乱无章的信息进行归类，并输出为能辅助投研决策的内容是研究员日常要做的事情。做个简单的比喻，归集信息及分析有效信息的过程就像拼图，研究试图做的就是把每一只债券的完整拼图呈现给投资经理，并不断追踪拼图的变化，形成动态的投研判断依据，这也是我们开发永赢牵星来做系统化数据和信息支持的原因。”田甜称。 “在这个系统上，我们投研分析的思路、动作及过程都是有迹可循的，所以我们会经常去回溯，到底这些年来得到事后验证的正确决策是运气，还是从机制上来说是一个可以复制的成功的投资经验。”田甜称。田甜称，永赢基金所竭力规避的踩雷，并不仅仅是指一般意义上的信用债违约，还包括信用债价格大幅下跌的情形。 “我们非常重视净值的管理，也代表了我们对客户持有体验的重视。这有赖于我们对于债券估值风险的前瞻性研究及管理。”田甜称。如何提升对信用债价格及风险的把握度？田甜认为，第一，科学的投研管理体系可以提升投研团队对信息的反馈速度和投研执行力，保证投研工作质量及落地效果。方式要对、执行力要强、各个环节的人不能懈怠，再加上投后的一些监督机制，基本可以提前规避市场风险和违约风险。永赢“牵星”系统，除了提供对个券的信息整合与研究分析，还承载了研究过程管理功能。“研究员负责对系统归集的个券信息进行及时跟踪、及时输出研究意见，从而便于投资经理能够以更快的速度先于市场大多数人做出投资应对，避免后来者的挤兑风险。” “而所有的研究及分析过程，我们都是可追溯可复盘的，这看起来是一个非常小的细节，但实际上对团队战斗力的提高、对整个公司投研工作的顺利运行，影响是非常大的。”田甜称。第二，站在投资的角度做研究，做能落地的投研联动 “研究部最基本的职责，是在风险防控第一位的基础上，做到对公司债券库的高频观察及跟踪，以及有效信息的及时传递。但除了对基本面的深度及连续性跟踪，研究还需要对个券价格的涨跌变化都有认识，只有时刻对市场有观察、有感知，这样研究与投资的沟通才是对称的、有共鸣的。”田甜称。但是，固收领域的投资和信用研究存在某种天然的对抗性。 “投资经理的诉求是收益，而信用研究员的角色中‘风险控制’更重，那么就会有天然的对抗性。但我们投资和研究联动得非常好，投资经理对研究员的信任度比较高，可能也是因为整体上，不论是防风险、还是推荐个券，研究员都做的比较好，所以双方建立了信任感。”田甜称。 “这背后隐藏的是永赢对于研究工作的认知，以及每个研究员背后的努力。一个优秀的研究团队，无论是及时的风险防控，还是通过深度研究去推荐有投资价值的标的券，都是对投资的有效支持，前者协助控回撤，后者协助提供收益。只是我们不做认知范围之外的收益挖掘，我们的目标是通过科学的研究体系和团队的努力为客户赚我们认为值得赚的收益。”田甜称。结果：对回撤控制与平稳向上净值曲线的持续追求固收产品的净值回撤控制，尤为关键的是基金经理对于风险和趋势的把握能力。吴玮称，从投资的角度来说，对每个产品设置风险限额，当产品突破了风险限额，投决会才会干预指引。 “像去年股债双杀的行情，我们对基金经理的要求，就是能够提前减仓。当时有很多人没有这个判断，但是好的基金经理就要能判断这个事，如果好的时候不能判断、坏的时候也不能预警，那基金经理的价值可能就没有得到体现。我们不是说要求基金经理每次都能精准预判，但是至少要做到比多数人更专业。”吴玮称。吴玮认为，止损限额本身从逻辑上来说，就是渐进的。 “内部来说，也会有提前预警，但是预警却不干预。我们会在接近回撤限额线之前，分阶段给基金经理预警，那么基金经理自己也应该关注并采取措施。”吴玮称。基金经理有自己的判断，如果他觉得市场调整充分、后面不会再跌了，那么他可以不减仓，投决会不会干预；但是如果不减仓，最后到了要止损的情况，那么考核肯定会受影响，因为这说明其在判断和审慎性上的不足。 “所以这就是日常的一种文化，从基金经理一进到这个公司的时候，我们就会强调是看重回撤的，会有预警。其实对于固收产品，整个公募行业都对控制回撤比较看重，只不过我们可能关注度会更高一些。”吴玮称。据其介绍，公司的固收类基金都设有主动回撤控制机制，并且由风控部门自研回撤控制模型，通过回溯历史宏观环境下的利率变动，结合各基金产品投资策略，辅助基金经理主动将每一次的净值回撤控制在最大回撤容忍度之内。此外，吴玮称，投后的持续化管理也是影响产品净值的重要因素。基金经理要协同研究部一起定期跟踪主体的风险会不会恶化，通过好的投研联动可以做到提前的风险应对。田甜则补充，持续的研究支持对于回撤控制有非常重要的作用。债券买入只是研究工作的开始，后续对信用债个券的经营变化、资产价格表现等内容都需要盯得更紧，并及时反馈值得投资关注的信息变化，以便投资经理做好前瞻预判。 “每一家公司都有自己的生命期，只是各自的久期不同，在跟随经济周期的过程中去实现它的成长期、成熟期和衰退期。如果站在日频的维度上，我们可能看不出太大的变化，但是当以月度、季度、年度去连续性回顾的话，就会看到它从量变到质变的过程，而我们要做的就是在质变前及时做好应对”。 “信用债违约基本就是0和1的关系，而且有时候你发现公司其实是有能力去还钱的，但却没有意愿去还，而这种是无法通过冰冷的数字和新闻来了解的，所以我们的方法就是通过科学的过程化管理来聚焦到这类重点观察企业，通过高频的交流来观察企业还款意愿的强弱。”田甜说。而这中间，对企业边际变化的感知就非常重要，等到全市场大部分投资人都感知到，就已经很晚了。 “研究要做的就是通过敏锐的观察、及时的反馈、高效的执行力，来帮我们的基金经理掌握更高的优先权，而这些和投研文化、投研体系都息息相关。”田甜称。对于固收这类产品，你要比别人多获得一点收益，或者是说比别人更好地去控制回撤，除了正确的努力方向和科学的方法外，剩下的就是团队的勤勉。吴玮最后提到，如果不在信用下沉上狂飙突进，固收其实没有太多捷径，就是比别人更下苦功，一个BP一个BP去抠收益，长年累月下来，就能积累出一定的超额收益。资管行业，慢即是快，先求稳再求进，拉长看就会走出比较大的差异。这也正是他们一直在做的事。注：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何推介或投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-28

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