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“至少10年来最糟糕的一年”！中国交易市场低迷华尔街投行费用收入暴跌超80%

个失败的命题，迫使它们重新评估在香港的投资银行业务前景。（截图自华尔街日报）过去10年，美国和欧洲的投资银行通过帮助数百家中国公司通过国际股票和债券发行筹集资金，在这个亚洲金融中心蓬勃发展。在疫情前的中国经济繁荣期，他们还从为跨境收购和投资提供咨询中获利。尽管华盛顿和北京之间的政治紧张局势加剧，但这趟资金列车使华尔街成为与中国接触的倡导者。那些日子现在已经被牢牢地抛在了后视镜里，2023年带来了残酷的现实检验。中国企业发行的美元高收益债券已降至零，香港首次公开发行(IPO)市场陷入沉睡，香港股市的长期下跌也抑制了其他交易活动。基准的恒生指数今年下跌了10%，有望连续第四年下跌。从中国企业在中国大陆以外进行交易获得的投行费用来看，今年将是至少10年来最差的一年。在此之前，该行业经历了本已糟糕透顶的2022年，银行家们私下承认，好转的希望渺茫。许多大型国际投资者不再想购买中国的股票或债券，而中国经济放缓和更严格的监管正在挤压中国的许多企业。根据Dealogic的计算，投资银行今年从涉及人民币以外货币的中国公司的交易中仅获得了5.39亿美元的手续费。中国企业的大部分离岸融资都是用美元或港元进行的，后者的价值与美元挂钩。 Dealogic的数据显示，2020年，当香港的IPO活动非常活跃，许多中国公司发行了美元债券时，交易顾问获得了约37.5亿美元。据知情人士透露，花旗集团(Citigroup)、高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等银行已集体解雇了数十名参与中国交易的投资银行家。它们也一直在全球范围内缩减规模，但美国市场表现较好，近几个月有迹象显示IPO活动有所增加。尽管美国大型投行纷纷撤出中国内地，但它们仍坚守在香港，在那里拥有数千名员工。本周，多家全球银行的高管齐聚香港，参加由香港金管局组织的峰会。这些银行中有许多还在努力在中国内地建立更深的立足点，以赢得中国企业客户的更多交易委托。摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon) 9月在纽约的一次会议上被问及最近的中国大陆之行时表示:“我们为走出去的中国公司提供服务，只要我们不违反欧美的制裁规定，我们就打算继续这样做。”他补充说:“就我们自己的业务而言，过去风险回报曾经非常好，现在只是还好，风险已经变坏。” 中国交易不景气的原因有些是周期性的，但有些可能是永久性的。美国的高利率降低了包括中国股票在内的高风险投资的吸引力。中国经济扩张正在放缓，这将影响许多中国公司的增长前景。中国监管机构还加大了企业在国内和海外上市的难度。汇丰银行负责全球银行和市场业务的首席执行长格雷格·盖耶特(Greg Guyett)说，有很多公司想要在香港上市，但在美国利率企稳、全球其他地区的不确定性减少之前，上市活动可能会保持低迷。 “我对香港作为一个融资中心持乐观态度，”他在接受采访时说。他补充称:“有些公司不想在纽约或伦敦上市，而来自中国内地的资金流将继续增强香港的吸引力。” 投资银行家们一直在哀叹中国的“手续费钱包”(即交易费用的总池)正在萎缩，以及当更多的银行从事同样的交易时，他们不得不接受更小的份额问题。咨询公司凯尔尼(Kearney)金融机构集团合伙人凯文·克威克(Kevin Kwek)表示：“中国的状况不会很快好转。”他认为，一些全球银行将减少在香港的活动或将资源转移到亚洲其他市场，在那里有更多的交易机会。尽管一些美国银行正在退出IPO和其他交易，但他们的中国同行在香港的股票和债券承销交易中的市场份额正在增加。 “仍然重要的是要在那里，因为他们能获得一些业务，但我不认为中国资本市场对大型银行来说是一个机会，”纽伯格·伯尔曼(Neuberger Berman)可持续性股票团队的纽约高级分析师安德鲁·普里蒂(Andrew Pritti)说。华尔街与中国的联系可以追溯到中国开始接受资本主义的早期，比如当时的总理朱镕基在上世纪90年代要求包括高盛的汉克·保尔森(Hank Paulson)美国投资银行家，帮助改革中国负债累累的银行体系。美国银行随后承销了一些中国最大银行和国有企业在纽约和香港的首次海外上市。多年后，华尔街将中国互联网公司的增长故事出售给西方投资者。阿里巴巴在2014年的纽约上市一举筹集了250亿美元，为顾问赚取了约3亿美元的费用。从2019年到2022年，西方银行在阿里巴巴等科技公司的一系列所谓“回归上市”中发挥了重要作用，这些公司还在香港出售股票。他们还帮助数十家中国银行、房地产开发商、制造商和零售商在过去五年内售出了超过7000亿美元的美元公司债券。自2021年以来，中国房地产开发商的数十起公司债违约事件导致来自中国的风险公司的美元债券发行完全停滞。甚至连中国公司的投资级公司债券发行今年也有所下降。许多中国股票现在处于多年低点，一些交易现在已经不再对美国的银行开放。亚洲的IPO费用也不如美国丰厚，在美国，除了佣金率较低的大型交易外，公司通常要向承销商支付超过募集资金5%的费用。而中国和亚洲公司支付的金额通常不到交易规模的3%。 “我认为没有什么可以弥补以前的权益资本市场收入，”前汇丰银行高级银行家、现任顾问埃利奥特·菲斯克((Eliot Fisk))指的是权益资本市场的费用。其中一个原因是中国没有太多的大型有价值的公司计划在不久的将来上市。在缺乏中国大单交易的情况下，印度和印度尼西亚等亚洲其他地区的交易，已经填补了这一空白。问题是，他们付的钱没那么多。以东南亚IPO为例，其中包括印度尼西亚电动汽车供应链公司的上市。今年，该地区的首次上市融资超过50亿美元，而香港的融资规模约为40亿美元。Dealogic的数据显示，银行仅从东南亚的IPO中获利8000万美元。

财经风云2023-11-09

方正证券下跌5.04%，报9.04元/股

公司，主营业务包括证券经纪、期货经纪、投资银行、证券自营、资产管理、研究咨询等多个领域。公司拥有361家证券营业部、36家期货营业部、26家区域分公司、1家资产管理分公司、6家境内外控股子公司，并在2021年获得中国证监会A类A级的评价。截至9月30日，方正证券股东户数18.5万，人均流通股4.45万股。 2023年1月-9月，方正证券实现营业收入56.68亿元，同比减少4.02%；归属净利润19.36亿元，同比减少0.24%。

金融界2023-11-08

瑞银因收购瑞士信贷出现自2017年以来首次季度亏损高管层面临巨大压力股价一度上涨近2%

与几家欧洲竞争对手的表现相似，UBS的投资银行业务在这个季度表现平平。该业务录得了2.3亿美元的亏损，主要原因是全球市场收入下降以及运营成本增加了50％，主要与整合有关。在投资者普遍欢迎这项交易的迹象下，自救援其竞争对手以来，UBS的股价上涨了26％，并且在周二上涨了3％。 UBS的股价在夏季得到提振，当时UBS表示不会依赖纳税人的资金来完成这笔交易。在今年春季银行业遭遇动荡的时期，也就是在瑞士信贷被接管的时候，瑞士国家银行提供了一条1,000亿瑞士法郎（SFr）的流动性救助措施，但UBS选择终止了这条援助线。在8月份，UBS报告了其有史以来最大的季度利润，几乎完全是由于与这次收购相关的290亿美元的会计收益。 UBS在周二披露，今年已经裁员1.3万人，使得合并后的集团截至第三季度末的员工总数为11.6万人。在完成收购后，UBS努力解决了一系列长期存在的法律纠纷，包括上个月与莫桑比克政府就一起涉及20亿英镑“金枪鱼债券”欺诈案的纠纷达成协议，该欺诈案严重影响了莫桑比克的财政状况。此外，UBS周一表示已经与黎巴嫩造船企业Privinvest就伦敦高等法院的相关案件达成了和解。这次收购本身引发了至少90亿美元的投资者法律索赔，这些投资者在这笔交易中损失了资金。 Sergio Ermotti计划为合并后的UBS和瑞士信贷制定一个新的发展战略，以引领这个新组织的未来发展方向。

阿泰尔2023-11-08

美国国债引领代币化热潮：10倍的市场规模是天花板吗

ellar 和 Polygon。欧洲投资银行发行了1.5亿欧元的代币化债券。贝莱德 (BlackRock) 首席执行官拉里·芬克 (Larry Fink) 将代币化称为“市场的下一代”。这些代币的买家包括交易员、投资者、DAO 财务主管和财富管理公司。英国私人债务和现实资产市场 Tradeteq 首席运营官尼尔斯·贝林 (Nils Behling) 表示：“对于那些已经使用稳定币、寻求多元化、寻求风险极小的收益的人来说，这尤其有趣。” 在传统金融领域，通过国债和债券实现投资组合多元化是很常见的，这在股市崩盘时提供了一种“减震器”。加密货币投资者（有时）使用相同类型的风险管理，但他们使用稳定币而不是美国国债。稳定币的好处是它们（理论上）无风险，坏处是它们不提供收益。 “美国政府债券被视为无风险利率，”贝林说，如果你能获得 5% 而不是 0% 的利率——而且是在链上进行——那么为什么不呢？当然，稳定币的另一个问题是有时它们并不完全稳定。（图表 A：Terra。）因此贝林认为代币化国债是“对抗脱钩风险的良好对冲工具”。鉴于当今丰厚的收益率，加密货币领域的许多人现在认为国债对现代投资至关重要。 Monetalis（致力于为 Maker DAO 代币化 RWA）的首席执行官 Allan Pedersen 甚至将代币化的国债与碳进行比较，就像化学元素中的碳一样。 “地球上的生命需要碳，”Pedersen说，“链上的生命需要美国国债。” 贸易金融目前，国债构成了代币化 RWA 的大部分，但更多的资产类别为投资者提供了更多选择，其中一些具有更高的风险和回报。考虑一下“贸易金融”，或者发票和应收账款的神秘世界。如果有人从哥本哈根向开罗发送国际货物，该发票就是贸易金融的一部分。 Tradeteq 等公司正在努力将这些发票代币化，这将为市场带来更多流动性，为小企业提供更多借贷选择，并为投资者提供另一种资产类别。贝林认为仅市场规模就超过 1 万亿美元，并认为贸易金融是“金融的最后前沿”。或者采取小企业贷款。 “这是承保的一个利基领域，”Maple Finance 的联合创始人 Sid Powell 说道，该公司也对 RWA 进行了代币化。 Powell表示，小企业贷款的收益率可以远超 10%。 Powell说：“政府通过税收制定了一项刺激计划，他们实际上退还了你本应缴纳的税款。” 由于政府官僚机构的影响，这些回扣需要数年时间才能处理，直到 2025 年才会取消。现在它们可以被代币化并作为资产进行交易，为投资者带来收益。Powell表示：“一旦现实世界的资产收益率超过 10%，基金、高净值投资者和其他机构配置者就开始变得更感兴趣。” 其中一些财力雄厚的人可能希望同时投资加密货币（如比特币）和传统股票（如苹果股票），而 RWA 让他们可以在同一个生态系统中同时投资这两种股票。 Swarm 联合创始人 Timo Lehes 表示：“对于投资和交易加密货币的人来说，两者之间并不总是有明显的区别，那么你可能希望拥有上述所有内容，包括股票和债券。” Markets，这也将 RWA 带到了链上。 “你不想在应用程序之间进行所有这些电汇。” 更激进的交易者正在寻找利用代币化国库券来获得更多收益的方法。 “我见过有人通过各种协议提供贷款并使用五六倍的杠杆，” Pedersen说。你购买代币化的国债，然后用它作为抵押品来获得贷款，然后购买更多的国债，等等。 “通过相互叠加，你可以锁定 10% 到 15% 的收益，”Pedersen 说。（这是必须说这不是财务建议的时候，过度杠杆可能会适得其反。）或者，正如 DeFi 研究员 Thor Hartvigsen 在广泛分享的 X 线程中所解释的那样，通过“循环”各种 RWA 可以获得 16.3% 的收益率。撇开杠杆的优点不谈，我们有充分的理由相信代币化蛋糕将继续增长。数据提供商 RWA.xyz 的首席执行官 Adam Lawrence 怀疑代币化国债市场正在进入“规模阶段”，并预测在未来几个季度，代币化国债将“轻松达到当前市场规模的 10 倍”。最后一个想法。虽然“无风险”这个词应该会让加密货币领域的每个人都重新审视——我们以前看过那部电影——但就美国国债而言，这确实是投资者看待资产的方式。但话又说回来……随着众议院陷入混乱，另一次政府关门总是迫在眉睫，我们也可以公平地问，“美国政府可能有什么风险？” 来源：金色财经

金色财经2023-11-07

交通银行上涨2.12%，报5.78元/股

链金融、现金管理、国际结算与贸易融资、投资银行、资产托管、财富管理、银行卡、私人银行、资金业务等，同时也涉足金融租赁、基金、理财、信托、保险、境外证券和债转股等业务领域。该公司通过手机银行、网上银行等线上服务渠道，以及境内2,800余家网点、境外23家分(子)行及代表处，为257万公司客户和1.94亿零售客户提供综合金融服务。截至9月30日，交通银行股东户数31.69万，人均流通股23.43万股。 2023年1月-9月，交通银行实现营业收入1988.89亿元，同比增长1.66%；归属净利润691.66亿元，同比增长1.88%。

金融界2023-11-07

韩国股市大涨此前政府宣布禁止股票卖空交易直到明年6月底

交易。 “在市场动荡中，我们发现了跨国投资银行大规模非法裸卖空以及更多非法活动的情况，”金融委员长金周显在记者会上说道。“非法卖空破坏公平价格形成，并损害市场信心，这是一个严重的情况。” 他表示，韩国将在未来几个月寻求“根本性改进”，为散户投资者创造公平环境，包括设法缩小机构和个人投资者之间不同的卖空要求和条件。当局还将加大力度打击非法卖空行为。将在周一成立一个特别调查小组，继续调查全球银行的卖空交易。金融监督院院长李卜铉称，大约有10家国际银行将面临调查，这些银行占韩国做空交易的大部分。韩国从2021年5月恢复允许卖空这两个指数成份股，在新冠疫情期间实施的这项禁令对另外超过2,000支股票仍然有效。在Smartkarma Holdings Pte．分析师Brian Freitas看来，再次禁止这种应用广泛的交易策略，可能妨碍韩国寻求股市地位提升的努力。 “卖空禁令将进一步危及韩国从新兴市场转向发达市场的机会，”Freitas说。“随着卖空不再对离谱估值起到刹车作用，预计散户投资者青睐的市场角落将形成泡沫。” 交易所数据显示，在1.7万亿美元规模的韩国股市，卖空交易只占很小的一部分，约占Kospi市值的0.6%和Kosdaq市值的1.6%。监管机构做出这种决定之际，适逢明年4月进行国会选举。一些执政党议员敦促政府暂时停止股票卖空，以回应散户投资者的抗议。韩国的多数卖空行为由机构投资者进行。韩国交易所称，股票卖空禁令并不强制现有空头头寸平仓。交易所官员在回应彭博新闻社的询问时表示，投资者可以在禁令期间继续持有空头头寸。当地时间09：57，韩国Kosdaq市场暂停接受程序化交易买单的“Sidecar”机制被触发，程序化交易买单被暂停5分钟。相关机制每天只生效一次。 Eugene Investment & Securities分析师Huh Jae-Hwan表示，最新的禁令“不寻常”，因为当局是在没有金融危机的情况下全面禁止卖空。

金融界2023-11-07

A港同频狂欢，“牛回速归”？旗手带头冲锋，地产绝地反击，港股互联网ETF(513770)飙涨逾4%！

提出了明确要求，其中首次提出“培育一流投资银行和投资机构”。证监会随后表态，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。与此同时，执行细则也在同步落地，证监会近日就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，重点关注券商做市、资管、参与公募REITs等业务风险资本准备计算优化，以及强化分类监管背景下拓展优质券商资本空间等。此举对应了8月18日证监会提出的“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施中，“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束”的表述，预计后续还将不断有相关利好政策出台。一直以来，杠杆率限制为压制券商ROE的主要掣肘，也成为压制行业估值的重要因素。截至上周五，中证全指证券公司指数市净率PB仅为1.32倍，海通证券、国泰君安等多只龙头券商股仍处于破净状态。杠杆指标松绑政策预期下，将显著带动板块ROE水平提升。根据信达证券此前测算，杠杆率提升，有望带动ROA提升0.1-0.5pct，带动ROE提升1.2-5.0pct。值得注意的是，历史经验表明，券商PB与ROE存在较高关联度，历次券商行情中的估值修复程度均与行业ROE水平密切相关。后续随着券商盈利能力修复及杠杆率提升，行业PB有望迎来向上的修复机遇。数据来源：Wind，浙商证券研究所中信建投证券表示，政策“组合拳”密集落地，资本约束放宽提升券商经营，继续看好板块行情。投资端改革将有助于减少市场短期波动，促进居民储蓄向投资转化，利好券商财富管理、资产管理等业务；而证监会支持头部投行并购重组、放宽资本约束有助于其扩大自身的业务范围和经营规模，通过杠杆撬动盈利能力，进而提升行业ROE估值水平。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。二、【多因素支撑，地产ETF（159707）放量上涨3.70%，交投活跃！机构：政策宽松期板块往往有相对收益】今日地产板块反弹上涨，做多情绪高涨！多只龙头房企此前频创年内新低，今日绝地反击，截至收盘，万科A上涨6.21%，金地集团上涨4.98%，滨江集团、华发股份等上涨超3%。代表A股龙头房企行情的中证800地产指数此前屡次刷新近9年低点，今日反弹收涨3.43%。热门ETF方面，地产ETF（159707）全天高开高走，场内价格收涨3.70%，一举收复5日、10日等两条重要均线。交投方面，地产ETF（159707）全天换手率超21%，成交额7191万元，场内交投异常活跃！图片来源：Wind，截至2023年11月6日地产板块今日大幅反弹上涨，与行业基本面复苏、房企信用风险修复、估值低位等支撑因素不无关系。从基本面上看，8月-9月政策效果在10月成交数据上体现明显，广州10月新房成交量创近5个月新高。广州中原研究发展部统计显示，10月广州新房成交量超6500宗，创近5个月以来新高，摆脱了今年6-8月的成交颓势。二手房方面，10月成交量达9361宗，市场活跃度有明显提高，成交量迎来“三连升”。从房企看，万科A召开线上会议直面舆情，给投资者注入强心剂。据媒体消息，万科拟于11月6日下午召开线上会议，与金融机构交流万科经营情况及近期万科二级市场债券价格波动事宜。从估值来看，截至最新，中证800地产指数PB估值为0.67X，位于近10年0.02%百分位，位于历史底部区间。在政策宽松、基本面改善等预期支撑下，估值向上修复空间较大！图片来源：Wind，截至2023年11月6日展望后市，国金证券认为，近期金融重要会议明确完善房地产金融宏观审慎管理，防范房地产金融风险，预计融资端将有所放松；需求端支持性政策亦将不断落地。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。中泰证券指出，纵观过往，房地产行业政策宽松期往往板块会有相对收益，在这个时间段里地产股的估值有望得到持续修复。10月底以来，观察到在一二线核心城市的楼市政策依然在持续宽松。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。【三、港股集体躁动，成长“遥遥领先”！港股互联网ETF（513770）收涨4.10%，转折信号或已明确！】周一，港股放量上行，三大股指悉数飘红，风格上成长“遥遥领先”。重手聚焦港股互联网龙头股的港股通互联网指数大涨4.56%，跑赢港股三大股指。图片来源：Wind，截至2023年11月6日场内ETF方面，跟踪港股通互联网指数的港股互联网ETF（513770）全天高开震荡走高，截至15:00收盘场内价格大涨4.10%，日成交额2.44亿元，较前一交易日放大明显。图片来源：Wind，截至2023年11月6日 1、港股通互联网指数近10日累计反弹超10% 诱发近期港股接连反弹的导火索还是FOMC11月宣布暂停加息，上周公布的非农数据进一步验证美国劳动力市场降温，FOMC继续加息的概率降低，市场开始定价衰退，全球风险资产出现明显反弹信号。由于港股市场的海外机构投资者占比较高，随着海外流动性趋于宽松，港股成长资产也迎来较为强劲的反弹。数据显示，自10月24日阶段低点以来，港股互联网ETF（513770）标的指数（港股通互联网指数）区间累计反弹幅度已达10.45%。图片来源：Wind，截至2023年11月6日 2、为何美元指数走弱，港股会走强？这个我们之前也提到过，港股是离岸市场，实行与美元挂钩的联汇制度，港元走势的背后反映的是美元的强弱。从历史经验来看，美元指数变化与香港恒生指数变化高度负相关，背后其实主要反映了因美元强弱而导致的国际资本流动对港股的影响。另一方面，由于在香港交易所上市的股票中，内地企业市值占比接近80%，美元兑人民币汇率对港股走势也具有很强的解释力，特别是2015年8月11日汇改之后。当人民币升值时，内地资产对海外资金吸引力增强，海外资金增配内地资产。反之，当人民币贬值时，海外资金减配内地资产。所以，“美元指数走弱+人民币强”组合是最有利于港股上行的宏观条件；而“美元指数走强+人民币弱”组合是一种最不利于港股的宏观条件。（观点参考自东方证券）而近期随着FOMC暂停加息，甚至市场开始预期加息周期结束，美债利率高位回落，美元指数技术性破位，资金持续回流港股，弹性较强的成长板块成为资金焦点。图片来源：Wind，截至2023年11月6日 3、机构：港股抄底时刻或已至外部流动性转折信号越发明确，内地经济复苏也在加速，内外利好共振下，机构对港股的态度也越发积极与乐观。国信证券发布研报表示，港股抄底时刻或已至，大盘层面，港股与10年美债收益率在趋势上强相关，而10年美债收益率的顶部得到确认或是港股大盘反转的重大信号。另一方面，根据国信证券的回购数据布局策略，9月港股市场参与回购的公司达到88家，10月为86家，确认了9月高点。这个现象说明企业已经普遍相信自身价值被低估，在9-10月已经完成了“买入并等待”的状态，这指示在11月或可对港股进行布局。广发证券认为，海外政策底已出现，中美利差收敛与外资回补契机已经到来，A股估值沟壑收敛基本已完成。港股自2022年11开启的牛市回调已经结束，港股估值处历史底部区域，中美政策底共振下，港股对中美利差逆转的敏感性更高，外资回补或是港股战略机遇期较佳配置时点。图片来源：Wind，截至2023年11月6日据了解，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，随着平台经济基调明确，利好因素持续释放，港股互联网龙头有望迎来估值、盈利双升。数据来源：沪深交易所。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.12.21；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，券商ETF、地产ETF风险等级均为R3-中风险，港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-06

ETF收盘解读 | 海外流动性预期好转，两市大幅反弹

关部门表示将支持头部证券公司打造一流的投资银行。 2、 ETF行情指南：海外流动性的好转预期大幅上升，国内成长板块多点开花，在较为乐观的大背景下，今日市场热点集中在前期超跌且短期存在热点机会的成长板块。游戏ETF(159869)、文娱传媒ETF(516190)分别大涨6.65%及4.46%，市场延续炒作近期火热的真人剧情互动游戏，作为短剧结合真人互动的游戏，形式较为新颖，契合当下需求，市场对此较为认可，游戏本身热度持续在扩散，适逢当下乐观的市场情绪，主题交易得以延续，今日板块10多只个股涨停下体现出热度较高，后续博弈更加激烈需聚焦指数短期反转的风险。恒生医药ETF(159892)今日收涨4.61%，近期持续表现领先，在上周两市回调时以盘整为主体现出强势，受到基本面、海外流动性改善及历史低估区间反弹等多重逻辑支撑，短期依旧以趋势思维进行跟踪。券商ETF基金(515010)今日收涨4.08%，周末有关部门表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，多只存在重组预期的券商表现靠前，从世界范围来看，国内证券公司较国外主要投行收益规模差距明显，同时有关部门修订券商风险控制指标计算标准，优化了净资金稳定率计算方式，行业再融资压力得以缓解，券商经营环境有望持续优化。 3、 ETF交易洞察：美国就业数据大幅低于预期，市场今天以交易美国衰退为主。海外流动性是制约过去市场表现的重要因素之一，相关利好在周末快速发酵，北向资金上周也是近3个月周度净流入，因此市场开盘即上涨近1%，A股自身也处于反弹周期中，前期下跌时偏谨慎、近两周反弹行情中持续踏空的人随着底部反转信号越来越明朗会逐渐提升权益仓位，同时短期上涨后市场风险偏好也在逐渐上行，因此上得以高开高走。乐观之余，我们维持前期判断，反弹周期目前并未结束，但是依旧以震荡上行为主，短期加速意味着乐观情绪的一致，持续性有待考验，也面临前期关键点位的制约。而美债收益率下行之后，面临部分需求短期扩张、以及前期美国认为美债收益率较高对经济的制约会有所减轻，后续对海外流动性的博弈或会继续反复。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-06

A港同频狂欢，“牛回速归”？旗手带头冲锋，地产绝地反击，港股互联网ETF（513770）飙涨逾4%！

提出了明确要求，其中首次提出“培育一流投资银行和投资机构”。证监会随后表态，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。与此同时，执行细则也在同步落地，证监会近日就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，重点关注券商做市、资管、参与公募REITs等业务风险资本准备计算优化，以及强化分类监管背景下拓展优质券商资本空间等。此举对应了8月18日证监会提出的“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施中，“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束”的表述，预计后续还将不断有相关利好政策出台。一直以来，杠杆率限制为压制券商ROE的主要掣肘，也成为压制行业估值的重要因素。截至上周五，中证全指证券公司指数市净率PB仅为1.32倍，海通证券、国泰君安等多只龙头券商股仍处于破净状态。杠杆指标松绑政策预期下，将显著带动板块ROE水平提升。根据信达证券此前测算，杠杆率提升，有望带动ROA提升0.1-0.5pct，带动ROE提升1.2-5.0pct。值得注意的是，历史经验表明，券商PB与ROE存在较高关联度，历次券商行情中的估值修复程度均与行业ROE水平密切相关。后续随着券商盈利能力修复及杠杆率提升，行业PB有望迎来向上的修复机遇。数据来源：Wind，浙商证券研究所中信建投证券表示，政策“组合拳”密集落地，资本约束放宽提升券商经营，继续看好板块行情。投资端改革将有助于减少市场短期波动，促进居民储蓄向投资转化，利好券商财富管理、资产管理等业务；而证监会支持头部投行并购重组、放宽资本约束有助于其扩大自身的业务范围和经营规模，通过杠杆撬动盈利能力，进而提升行业ROE估值水平。看好券商板块后市行情的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。二、【多因素支撑，地产ETF（159707）放量上涨3.70%，交投活跃！机构：政策宽松期板块往往有相对收益】今日地产板块反弹上涨，做多情绪高涨！多只龙头房企此前频创年内新低，今日绝地反击，截至收盘，万科A上涨6.21%，金地集团上涨4.98%，滨江集团、华发股份等上涨超3%。代表A股龙头房企行情的中证800地产指数此前屡次刷新近9年低点，今日反弹收涨3.43%。热门ETF方面，地产ETF（159707）全天高开高走，场内价格收涨3.70%，一举收复5日、10日等两条重要均线。交投方面，地产ETF（159707）全天换手率超21%，成交额7191万元，场内交投异常活跃！地产板块今日大幅反弹上涨，与行业基本面复苏、房企信用风险修复、估值低位等支撑因素不无关系。从基本面上看，8月-9月政策效果在10月成交数据上体现明显，广州10月新房成交量创近5个月新高。广州中原研究发展部统计显示，10月广州新房成交量超6500宗，创近5个月以来新高，摆脱了今年6-8月的成交颓势。二手房方面，10月成交量达9361宗，市场活跃度有明显提高，成交量迎来“三连升”。从房企看，万科A召开线上会议直面舆情，给投资者注入强心剂。据媒体获悉，万科拟于11月6日下午召开线上会议，与金融机构交流万科经营情况及近期万科二级市场债券价格波动事宜，深圳市国资委相关领导、深圳地铁董事长辛杰，以及万科董事会主席郁亮、总裁祝九胜、公司副总裁兼财务负责人韩慧华将参加会议。从估值来看，截至最新，中证800地产指数PB估值为0.67X，位于近10年0.02%百分位，位于历史底部区间。在政策宽松、基本面改善等预期支撑下，估值向上修复空间较大！展望后市，国金证券认为，中央金融工作会议明确完善房地产金融宏观审慎管理，防范房地产金融风险，预计融资端将有所放松；需求端支持性政策亦将不断落地。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。中泰证券指出，纵观过往，房地产行业政策宽松期往往板块会有相对收益，在这个时间段里地产股的估值有望得到持续修复。10月底以来，观察到在一二线核心城市的楼市政策依然在持续宽松，建议投资者可关注业绩稳健的房企。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。【三、港股集体躁动，成长“遥遥领先”！港股互联网ETF（513770）收涨4.10%，转折信号或已明确！】周一，港股放量上行，三大股指悉数飘红，风格上成长“遥遥领先”。重手聚焦港股互联网龙头股的港股通互联网指数大涨4.56%，跑赢港股三大股指。场内ETF方面，跟踪港股通互联网指数的港股互联网ETF（513770）全天高开震荡走高，截至15:00收盘场内价格大涨4.10%，日成交额2.44亿元，较前一交易日放大明显。 1、港股通互联网指数近10日累计反弹超10% 诱发近期港股接连反弹的导火索还是美联储11月宣布暂停加息，上周公布的非农数据进一步验证美国劳动力市场降温，美联储继续加息的概率降低，市场开始定价衰退，全球风险资产出现明显反弹信号。由于港股市场的海外机构投资者占比较高，随着海外流动性趋于宽松，港股成长资产也迎来较为强劲的反弹。数据显示，自10月24日阶段低点以来，港股互联网ETF（513770）标的指数（港股通互联网指数）区间累计反弹幅度已达10.45%。 2、为何美元指数走弱，港股会走强？这个我们之前也提到过，港股是离岸市场，实行与美元挂钩的联汇制度，港元走势的背后反映的是美元的强弱。从历史经验来看，美元指数变化与香港恒生指数变化高度负相关，背后其实主要反映了因美元强弱而导致的国际资本流动对港股的影响。另一方面，由于在香港交易所上市的股票中，内地企业市值占比接近80%，美元兑人民币汇率对港股走势也具有很强的解释力，特别是2015年8月11日汇改之后。当人民币升值时，内地资产对海外资金吸引力增强，海外资金增配内地资产。反之，当人民币贬值时，海外资金减配内地资产。所以，“美元指数走弱+人民币强”组合是最有利于港股上行的宏观条件；而“美元指数走强+人民币弱”组合是一种最不利于港股的宏观条件。（观点参考自东方证券）而近期随着美联储暂停加息，甚至市场开始预期加息周期结束，美债利率高位回落，美元指数技术性破位，资金持续回流港股，弹性较强的成长板块成为资金关注的焦点。 3、机构：港股抄底时刻或已至外部流动性转折信号越发明确，内地经济复苏也在加速，内外利好共振下，机构对港股的态度也越发积极与乐观。国信证券发布研报表示，港股抄底时刻或已至，大盘层面，港股与10年美债收益率在趋势上强相关，而10年美债收益率的顶部得到确认或是港股大盘反转的重大信号。另一方面，根据国信证券的回购数据抄底策略，9月港股市场参与回购的公司达到88家，10月为86家，确认了9月高点。这个现象说明企业已经普遍相信自身价值被低估，在9-10月已经完成了“买入并等待”的状态，这指示在11月或可对港股进行抄底。广发证券认为，海外政策底已出现，中美利差收敛与外资回补契机已经到来，A股估值沟壑收敛基本已完成。港股自2022年11开启的牛市回调已经结束，港股估值处历史底部区域，中美政策底共振下，港股对中美利差逆转的敏感性更高，外资回补或是港股战略机遇期较佳配置时点。据了解，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，随着平台经济基调明确，利好因素持续释放，港股互联网龙头有望迎来估值、盈利双升。数据来源：沪深交易所。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.12.21；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，券商ETF、地产ETF风险等级均为R3-中风险，港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

金融界2023-11-06

方正证券：2923点就是“市场底”，大盘收复3053点意味着“政策底”收复，底部已脱离，每一次回调就是逢低吸纳的机会

营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”，证监会表示“提高公募基金在A股市场的持股比例”等利好政策刺激；外有美公布的10月关键性经济数据低于预期，美债收益率及美元指数大幅回落，美股大幅上涨，人民币兑美元汇率大幅升值推动。内外因素共振，周一大盘走出了大幅上涨走势。赵伟认为，内外因素提振信心，A股由弱转强，结构行情主导，结构上“做小市值淡化大市值，做成长淡化周期，做题材淡化蓝筹，强者恒强，弱者恒弱”。赵伟进一步分析称，在之前外在存在不确定因素之际，在国内资金利率持续走强，市场流动性偏紧之际，A股能够“逆流”而上，携手港股走出“独立”的上涨走势，内在原因就在于中央金融工作会议为金融市场的发展指明方向，那就是“加快建设金融强国”，金融市场在经济活动中的地位前所未有地提升，金融安全是安全领域的重中之重，“活跃资本市场”及“发挥资本市场枢纽作用”是资本市场发展方向，“活跃”才能“发挥”，这是A股“逆流”而上的动力之一。能够提振市场信心的要素，就是万亿特别国债发行的推出，以及赤字率由3%提高至3.8%的消息，中国版QE预期推出，财政政策稳增长中将发挥出“中流砥柱”的作用，在重复的历史中可以发现，当前无论是政策路径、政策内容，还是时间窗口、底的特征及投资结构，A股市场正在重复2008年三、四季度的“故事”，这个“故事”无论是对系统性行情走势，还是结构性行情所在，给出了较好的借鉴意义，更在一定程度上提振了市场对中长期行情的信心。赵伟表示，周一，大盘走出了持续震荡上行走势，收盘站在3053点及10月19日缺口的上沿之上，收复3053点意味着“政策底”收复，收在10月19日缺口上沿之上，预示着A股由弱转强，A股已开始逐步走出底部，11月及年底前的行情观点，也给出了较为明确的判断，2923点就是“市场底”，这已是毋容置疑的，因为无论是内在因素，还是外在因素，投资环境是友好的，加之我国于欧美关系得到了逐渐改善，这些将助力于市场风险偏好进一步提升，风险偏好的提升将有利于A股向上拓展空间。操作上，赵伟建议，轻指数、重个股、调结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、新能源汽车、光伏、军工、电子、智能制造、次新股、创业板ETF、科创50ETF、科创100ETF、中证2000ETF及底部高β股，回避高位股补跌的风险。

金融界2023-11-06

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