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中证A50观察 | 为什么A股龙头资产值得长期跟踪？

、资源优势和整合优势，从而形成坚实的“护城河”，在行业中竞争优势突出，有着更强的抗风险及抗经济波动的能力。因此，龙头公司的投资价值不仅体现在市值大流动性好的一些交易属性上，更重要的在于经营的可持续性，是在更长时间维度上具有投资价值的标的。中证A50指数在编制方法上可以明显地看到其A股市场核心资产的定位和属性，未来在指数成分更新的过程中，这样的投资属性和投资价值也不会发生改变。据了解，中证A50指数从各行业龙头公司中，选取过去一年日均自由流通市值最大的50只证券作为指数样本，同时满足待选样本各中证二级行业入选数量不少于1只，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。此外，中证A50指数创新引入ESG可持续投资理，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司，更符合我国经济高质量发展阶段特征。映射到市值层面，中证A50指数大市值风格显著，龙头特点突出。Wind数据显示，截至2024年5月14日，中证A50指数成份股市值超过1000亿元的数量占比达74%，成份股总市值平均值达2937.18亿元。龙头股高质量的经营能力也反映在ROE水平上。ROE是反映企业盈利能力的重要指标，ROE的稳定性更能看出企业盈利能力的稳定性。Wind数据显示，2018年至2022年，中证A50指数五个自然年度ROE水平均在16%以上，较上证50、沪深300领先明显。兴业证券策略团队研报指出，今年以来，市场出现了包括红利、出海、资源股等几个比较鲜明的主线。而这些线索的背后，埋藏的是龙头跑赢的暗线。在多数方向、指数、行业中，龙头均有显著的超额收益。未来，汇聚A股龙头核心资产的中证A50指数，有望成为反映中国经济和资本市场发展的重要指标。目前，以中证A50指数为跟踪标的的中证A50ETF基金（基金代码：561230）已上市，中证A50ETF基金联接基金(A类：021231；C类：021232)正在发行中，为投资者提供了场内外一键把握A股龙头的工具。注：中证A50指数2019-2023年各年度涨跌幅分别为：43.71%、33.41%、-5.38%、-21.19%、-12.42%。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，也不构成基金的业绩保证。风险提示：分红评估不构成收益分配承诺，基金管理人不保证一定分红。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中证A50ETF基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金；为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。工银中证A50ETF联接以工银瑞信中证A50交易型开放式指数证券投资基金为主要投资品种，目标ETF为股票型基金，故本基金长期平均风险和预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金；为ETF联接基金，通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达到约定目标的风险、投资ETF联接还将面临与目标ETF业绩差异的风险等特有特征。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-15

研报掘金丨长江证券：宇通客车Q1业绩大超预期，维持“买入”评级

盈利，成长空间逐步打开。宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023年每股分红1.5元(含税)，共派发33.2亿，分红率182.8%，股息率5.6%。维持“买入”评级。

格隆汇2024-05-15

研报掘金丨长江证券：福耀玻璃Q1收入增速大幅超国内下游市场表现维持“买入”评级

福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下(2023年分红率达60.27%)公司中长期投资价值凸显。维持“买入”评级。

金融界2024-05-14

研报掘金丨申万宏源：公牛集团年度业绩超预期，维持“买入”评级

司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；布局无主灯、新能源充电两大高景气新赛道，有望在多条新赛道继续复刻头部地位。维持“买入”评级。

格隆汇2024-05-14

研报掘金丨长江证券：福耀玻璃Q1收入增速大幅超国内下游市场表现维持“买入”评级

福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下(2023年分红率达60.27%)公司中长期投资价值凸显。维持“买入”评级。

格隆汇2024-05-14

联合四川博物院跨界，探索五粮液700余年“活窖之美”

产业璀璨“明珠”和酒企品牌不可多得的“护城河”。对古窖池价值的深入探索和精心传承，不仅极大的提升了五粮液大国浓香品牌的价值，更进一步擦亮川酒金字招牌，使之在国际舞台上传递出中国白酒产业的独特魅力和最强音。五粮液古窖池的活态文化、活态传承之美，让川酒熠熠生辉。正如四川博物院副院长钟玲在会上致辞中谈到，“四川博物院珍贵文物中，有诸多反映川酒文化的画像砖、青铜器等，是川酒文化发展的有力见证。” 事实上，五粮液古窖池就是川酒灿烂文化的“活文物”。 2021年，“考古五粮液”项目在历经18个月的考古发掘和研究后，证实五粮液古窖池群的历史可追溯至元代，距今已有700余年。这意味着，五粮液古窖池群是迄今为止国内发现的规模最大、保存最完整、连续使用时间最长的活态古窖池群，堪称中国白酒酿造的“活国宝”，也是川酒能够繁荣至今的重要历史见证。五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦表示，数千年的赓续传承不仅是川酒的骄傲，也是川酒引领中国白酒发展最深沉的底蕴，这意味着通过对川酒技艺、川酒历史与川酒文化的追根溯源，能实现对中华酒文化的挖掘与丰富。 “五粮液崇尚和美、活态，本身就是对文化的敬仰和尊重。未来品牌的出路就在于文化赋能于品牌。”上海交通大学管理学院教授、博士生导师，上海交通大学中国企业发展研究院院长、上海交通大学品牌研究中心主任余明阳表示。五粮液站在弘扬中国白酒活态文化、活态传承的高度，不仅致力于保护和传承中国优秀历史文化，更勇于探索出新创意、新方式、新路径，挖掘川酒文化遗产精髓。通过这一系列努力，五粮液成功放大了品牌势能，进一步强化了五粮液“大国浓香千年传承和美五粮”IP品牌底蕴与和美魅力。和美传承、活态保护五粮液的文化自信和责任担当无论是扬雄在《蜀都赋》里对“置酒高堂”的描写，还是文君当垆、王褒《僮约》沽酒的故事，在著名秦汉史专家、中国人民大学荣誉一级教授、西北大学教授王子今看来，“早在秦汉时期川酒便已深刻融入古蜀人的社会生活中。” 镌刻在历史文物中的川酒之韵、活态之美，该如何演绎得活灵活现？五粮液的元明古窖池群就是答案之一。五粮液八大酿酒古酒坊组成的元明古窖池群，历经700余年，活态酿造延续至今，被誉为“活国宝”。百年来，五粮液古窖池群的使用从未间断，禀赋活态古窖之美。在此基础上，五粮液古法酿造技艺的传承也从未间断。从先秦到唐朝“重碧酒”、宋明“姚子雪曲”，再到清末正式得名“五粮液”，五粮液古法酿造传承至今。在一代代五粮液工匠人的坚守与相传下，让古法酿造技艺“活态”，追求极致品质。五粮液和美文化、和美价值的传递，丰富了活态古窖之美。宜宾地处川、滇、黔接合部，多民族杂居融合，江文化、酒文化、茶文化、竹文化融合共美，诞生于此的五粮液又为世界首个五种粮食酿造的蒸馏酒，无不蕴含和流淌着和美的基因。 “中国哲学发展历程上，中国一直强调‘和’，‘和’才是世界的根本，‘和’才能生万物。而和合的基础是多元，具有和睦、和谐、合作之意。五粮液的和美文化就是根植传统文化脉络。”中国人民大学哲学院原副院长、教授、博士生导师、中国人民大学孔子研究院学术委员会主任、和合文化研究中心主任罗安宪谈到。传承与创新为五粮液活态古窖之美提供驱动力。中国白酒高质量发展是传承与创新的积聚，是变与不变的交织。千百年来，五粮液恪守“创新不泥古，传承不离宗”的理念，在传承古法酿造的同时，首创古窖泥搬迁和活态繁衍技术，独创“包包曲”，以科技创新攻破“解乳酸己小杆菌”，取得丰硕的科研成果。 “在传承基础上创新，在创新基础上不断传承。创新是变的，传承是不变，变是为了不变，不变的是五粮液的品质匠心，来满足消费者的高品质需求，满足中国高质量发展。”中国酿酒大师、教授级高工、五粮液股份公司技术总顾问赵东表示。如今，随着中国白酒产业迈向高质量发展的新蓝图，酒业步入新一轮产业竞争维度。五粮液作为中国白酒龙头，不断挖掘和释放活态文化与活态传承的深层价值，让文化“软实力”转化为“中国白酒”品牌建设的“硬支撑”，彰显出大国浓香的文化积淀、历史传承和品牌自信，在擦亮川酒金字招牌的同时，助力白酒产业实现高质量发展。

金融界2024-05-14

途虎养车2023年业绩翻红，短期股价翻番

模优势，在供应链和管理方面形成了强大的护城河。公司积累了丰富的供应链资源，通过直采凸显价格优势，并与知名品牌合作打造专供产品，实现产品差异化。此外，途虎打造的一站式智能化管理系统，使其在运营和周转效率上领先于行业。面对互联网平台竞争，途虎以线下生意为核心的经营模式，使得其竞争壁垒更为坚固。展望未来，途虎凭借其在汽车独立售后市场的领先地位和竞争力，未来增长前景广阔。

金融界2024-05-14

月跌幅近50%,Bittensor的「护城河」还有效吗？

，这主要源于 Bittensor 的「护城河」优劣势非常明显，曾经令社区惊艳的 Subnet 子网激励机制，目前正陷入「无效竞争、质量低下」等争议之中。近期，一些 AI 项目如 Myshell、Virtual Protocol 等相继在 Bittensor 上推出其子网，为 Bittensor 生态带来了活力，但能否助推 TAO 再回巅峰还不得而知。 O$$ Capiτal 成员、前 Messari 研究员 Sami Kassab 一直对 Bittensor 持看好态度。近日，Sami 从入驻 Bittensor 的 AI 项目入手，分析了 subnet 机制的优势和发展潜力。BlockBeats 编译如下：使用 Corcel 生成的图像，由 Subnet 19 提供支持 Bittensor 通常被描述为用于发布「数据商品」的去中心化平台。虽然数据商品通常被认为只包括计算、存储和网络资源，但 Bittensor 涵盖的范围远远超出了这些类别。从更广泛的意义上来说，数字商品网络可以指任何提供标准化数字任务或服务的网络，并由清晰一致的激励和验证框架管理。这意味着除了以网络抓取、数据存储和云计算为中心的传统子网之外，Bittensor 还支持专用于专门任务和服务的子网，例如为特定模式创建 AI 模型、微调开源，以及 3D 内容、图像和生成交易信号生成。 Bittensor 通过激励矿工提供特定服务，并采用标准化的激励和验证框架，促使团队在使用 Bittensor 时变得更加富有创意。目前出现的两个新兴趋势是： 1、外包技术创新 2、作为独立网络的激励层外包技术创新最近出现了一种趋势，加密货币团队正在利用 Bittensor 外包支持其产品或服务的基本技术的开发。这些实体不再维持内部研发团队，而是转向 Bittensor。集中式和分散式项目都将竞争市场创建为子网，激励贡献者解决他们定义的特定问题。 OpenKaito 子网以 Kaito 为例，这是一个面向加密行业的集中式人工智能搜索引擎。他们的目标是通过索引加密内容并将非结构化数据转换为可搜索和可操作的格式，使加密中的信息更易于访问。构建搜索引擎存在许多复杂性，包括数据获取、索引、排名和知识图开发。为了在不维持庞大的内部研发部门的情况下应对这些挑战，Kaito 团队在 Bittensor 上推出了 OpenKaito 子网。在这里，搜索相关性的挑战被定义为矿工验证者问题。子网上的矿工提交搜索查询的排名结果，而验证者则应用奖励模型来评估这些矿工响应的质量。这种方法使 Kaito 能够外包重要的研发任务，利用具有特定领域知识的贡献者的集体专业知识来构建去中心化的搜索引擎。Kaito 之后的目标是在子网上开发一款搜索和分析产品，并打算将其货币化。 MyShell 和 Virtual 子网 MyShell 和 Virtual 是两个采用类似策略的去中心化项目。MyShell 专注于人工智能消费者层，允许用户制作个性化的聊天机器人，为了增强他们的聊天机器人交互体验，该团队计划添加语音功能。然而，鉴于文本转语音 (TTS) 技术仍处于初级阶段，并且缺乏适合自定义语音模型的解决方案，MyShell 推出了一个子网来激励开源 TTS 模型的开发。这一举措使他们能够将注意力从机器学习问题转移到网络的其他重要方面。 Virtual 也紧随其后，但其子网专注于激励音频到动画模型的开发。为什么外包给 Bittensor？ MyShell 和 Virtual 都通过其协议激励贡献者贡献数据和模型，以开发角色、自定义聊天机器人，并完成对其平台产品和服务至关重要的其他任务。那么，为什么他们使用 Bittensor 来推动支撑其平台的关键人工智能模型的开发，而不是通过自己的协议来实现呢？可能有以下几个原因：更容易吸引贡献者：吸引具有特定领域知识的专家为早期项目做出贡献是一项挑战，尤其是机器学习专家。然而，Bittensor 拥有强大的品牌和广泛的矿工/贡献者网络，具有不同的专业知识。这些贡献者中有机器学习方面的专家，他们可以无缝地选择 MyShell 和 Virtual 等项目的子网做出贡献，帮助他们实现目标。贡献者的即时价值：贡献者更愿意立即以有价值的货币对其工作进行奖励。例如，TakeMyShell 没有代币，尽管可以为贡献者提供积分，但认真的贡献者不太可能在不知道其潜在价值的情况下仅仅基于未来代币的承诺来致力于实质性工作。即使在小型项目确实有代币的情况下，利用 Bittensor，贡献者可以赚取 TAO（一种相对成熟的代币，具有相当数量的流动性），可以让贡献者立即以稳定的方式获得补偿。充当网络的激励层启动新网络的最大挑战之一在于，在需求方（用户）开始使用网络服务之前，将供应方（贡献资源的矿工池）扩大到临界规模。事实证明，加密网络可以有效解决这种先有鸡还是先有蛋的困境，即使供应方没有积极参与用户任务，也可以通过代币的存在和可用性来激励供应方。然而，随着人工智能的普及以及构建人工智能资源网络和通用数字商品网络的团队的激增，吸引矿工和引导网络的供给侧变得越来越具有挑战性和竞争力。在这种环境中，Bittensor 具有独特的定位，可以成为网络的外部激励层，使网络能够轻松引导其供应方并仅专注于协议的执行层。案例研究：Inference Labs Inference Labs 正致力于通过推理证明验证模型将 AI 引入链上，该模型通过 Eigenlayer 上的 AVS 利用零知识 (zk) 技术。重要的是，他们还在 Omron Bittensor 上启动了一个子网，专门用于引导为其协议提供 zk 证明器和模型推理器。本质上，Inference Labs 在初始阶段使用 Bittensor 作为其网络供应方的激励层。利用 Bittensor 背后的基本原理很简单：吸引贡献者在像 Bittensor 这样的现有网络上挖掘子网比将他们吸引到新的独立网络要容易得多。如上所述，Bittensor 为贡献者提供即时价值的能力是一个主要卖点。此外，该网络拥有数千名矿工，他们已经为各个子网做出了贡献，由于他们熟悉挖掘不同数字商品网络所需的资源和任务，因此他们可以无缝地选择加入新的子网。因此，在 Bittensor 上启动子网使 Inference Labs 能够利用现有的熟练矿工池，加速其协议的开发和增长。并加速了它的发展。在短短两周内，假设矿工以最低硬件要求运行（这可能低估了实际容量），该子网总共包含 1900 个 CPU 核心、15 TB RAM 和 90TB 存储，将该子网定位为最大的 zkML 计算集群。未来，Inference Labs 计划将激励层内部化，其中通过其协议直接贡献的矿工将获得代币激励和网络使用费。然而，即使 Inference Labs 过渡到自己的激励机制，Bittensor 上的子网也将持续存在，继续无限期地补充该协议的本地供应方。在此过程中，Inference Labs 的网络充当聚合器，从各种渠道（包括 Bittensor 子网）采购 zkML 贡献者。虽然一些网络可能最后会选择将激励层合并，但其他网络也可能会选择将此功能永久委托给 Bittensor，从而使它们能够专注于执行层。子网动态如何影响 TAO 的价格？在 Bittensor 中，验证者通常拥有对矿工生产的数字商品的独占访问权。当团队启动子网作为外部激励层或外包其网络的技术创新时，协议或团队有两个选择：成为验证者 – 这涉及获取 TAO 并将其质押到特定子网。验证者在子网上接收的网络资源或对服务的访问通常由他们持有的权益决定。例如，如果一个团队拥有子网 20% 的 TAO 权益来运行验证器，那么它就会获得相应的子网 20% 的资源。向现有子网验证器支付资源费用 – 或者，团队可以选择向现有子网验证器支付其子网资源费用。该付款可以以各种货币进行，例如法定货币或稳定币，具体取决于验证者的偏好。Taoshi 正在开发一个请求网络，该网络将无缝地使验证者能够将其资源货币化，从而允许第三方通过 API 轻松访问子网的商品。随着子网的收入潜力随着对其资源或服务的需求的增加而扩大，验证者开始竞相收购 TAO，以确保矿工获得额外的资源和优先权，从而获得更大的收入流并增强其运营。最终，这两种选择都有助于推动 Bittensor 生态系统内对 TAO 的需求。鉴于 TAO 的代币供应量是固定的，这种不断增长的需求可能会导致其价值上涨。随着越来越多的优秀矿工加入 Bittensor 的挖矿网络，越来越多的团队被吸引启动子网，以获取解决其特定问题所需的专业人才，并获得他们正在寻找的数字资源。这产生了一种正循环效应，即优秀的矿工竞争奖励吸引了更高质量的子网团队，这些团队生产出更有价值的数字商品，最终增加了需求，促使验证者竞争 TAO 来确保其获得抵押并获得相应的资源分配。最后的想法那些希望在 Bittensor 上启动子网的团队中，普遍存在的主题似乎是希望利用挖矿社区的力量。一个网络由各领域专家组成，涵盖机器学习、数据科学、交易、云计算、资源配置等多个领域，他们都在寻找利用自己的技能和资源来换取一种共同货币的途径。目前看来，这似乎是 Bittensor 最强大的优势所在。我觉得最有趣的是，Bittensor 可以促进那些作为独立网络不太可行的项目的发展。例如，用户可以启动专门定制的子网来外包其技术堆栈的特定组件，就像部署专门的微服务一样。比如去中心化的社交网络可以将推荐算法卸载给 Bittensor，类似于项目目前依赖 Bittensor 来开发和推理跨不同模式的 AI 模型的方式。随着未来子网门槛的提高，集中式和去中心化项目将其技术堆栈的特定部分托管在 Bittensor 上的前景变得越来越真实可行。我预见在不久的将来出现 Bittensor 的第三类使用案例。来源：金色财经

金色财经2024-05-13

姚记科技获华金证券买入评级，创新营销赋能，游戏+卡牌主业稳健增长

报认为，移动游戏深耕益智赛道，卡牌业务护城河稳固，创新营销有望赋能长效经营，公司正积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，新扑克牌生产基地正稳步建设中，预计将进一步巩固及提升公司市场地位。风险提示：游戏产业政策不确定性、宏观经济波动风险、游戏流水收入不及预期等。

金融界2024-05-12

34亿承兴案追偿定锤，如何成熟看待？

模式中服务好、运营好他们，形成自身业务护城河，或许是三方财富当下最重要的命题。最后，也离不开监管机构不断完善的监管政策，通过制定更为严格的法规和标准，提高违规成本，遏制金融犯罪行为，保护投资者的利益，维护金融市场的稳定和健康发展。过去二十年的时间，三方财富业从无到有，以极快的速度实现了增长和扩张，在行业里占据一席之地。经历了野蛮生长的几年，转型声音不绝于耳，这个行业正逐步从过去的粗放式发展模式转向更加精细化、专业化的发展方向。从国外的行业发展经验看，与客户进行深度绑定，是独立财富公司的成功之道。我国的三方财富自诞生以来，与其他金融机构的核心差异就在于独立性，正因为独立，才有可能真正站在客户的视角，基于客户需求提供综合性方案。未来，三方财富应转变盈利模式，由主动收取佣金转向以客户付费为主的投资顾问模式，通过明确的服务收费和业绩提成激励，将投资者和客户的利益相统一，减少道德风险。同时，在市场转向净值化、标准化、透明化的背景下，银行、券商、信托等持牌金融机构无不在大力发展财富管理。面对更加多元化竞争，对于第三方财富机构而言，几个关键的转型方向逐渐明晰，例如，以客户需求为导向、合规与风险管理、技术驱动的创新、改进组织架构和治理方式等等。三方财富行业已进入新的发展阶段，形成头部机构主导、中小机构并存的格局，头部机构有责任、有义务、有能力在推动行业发展方面发挥更积极作用。从承兴事件的当事方诺亚来看，除了提出和解方案、主动报案揭露真相，诺亚在应对该类恶性事件所做出的反应也为行业制定了行为准则。从审判结果来看，于投资者和自身而言，也都算是一定程度推动了风险化解。 “承兴”事件发生后，从诺亚的一系列做法上可以窥见，停止非标产品投放、调整产品结构、加强风险控制、创新客户服务和改进公司治理等措施，是财富管理行业转型的有效手段。公开信息显示，自2019年第三季度起，诺亚以“壮士断腕”式的决心开启业务转型，全面拥抱标准化资产，主动缩减非标信贷类产品规模，退出房地产类产品，增加标准化产品等。坚持合规底线的运营模式，并积极为客户提供了更加多元化和国际化的资产配置方案是第三方财富管理公司赖以生存的经营准则。在财富管理这片波澜壮阔的海洋中，大浪淘沙，经历风雨洗礼后仍能屹立不倒的企业，无疑是行业中的佼佼者。在监管日益完善的背景下，期待这些企业能够凭借对风险管理的精准把控、对客户需求的深入理解以及对市场趋势的敏锐洞察，继续为投资者提供更加安全、高效、透明的财富管理服务，促使行业更加健康长期的发展。注：本文源自公众号《WEALTH财富管理》

格隆汇2024-05-11

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