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带你速览国内2024年Web3.0四大趋势

验和效率，而区块链技术被用作人工智能的护城河和透明层。” ▪ 标准化加速 ▪ 我们常说，行业发展，标准先行。标准出台的频率、数量，能够反映出国家、地方或行业关注的主要技术进步和创新方向。我国有关Web3.0的标准制定尚集中在其底层技术——区块链。截至目前，国内已发布区块链技术标准已突破300项：国家标准12项，地方标准21项，团体标准197项，行业21项，企业标准100余项。今年1月份，工信部等部门联合印发《区块链和分布式记账技术标准体系建设指南》也提到：到2025年，初步形成支撑区块链发展的标准体系，重点面向基础共性、应用和服务等标准化领域，制定30项以上区块链相关标准。这是继去年9月，工信部提出加强元宇宙行业标准化工作后，又一次将标准化工作指向Web3.0领域。同样是今年1月份，香港首份关于Web3.0标准化研究报告——《香港Web3.0标准化白皮书》正式发布，内容包括Web3.0背景和现状、认识和理解、技术和协议、金融和服务、标准化思路五个部分。这意味着香港对Web3.0的重要性和发展潜力给予了关注，并为相关技术、应用和标准化提供了指导和支持。这有助于推动香港在Web3.0领域的发展，并在全球范围内推动Web3.0的应用和标准化进程。 ▪ 政策带动应用落地 ▪ 政策与构建Web3.0发展框架密切相关。政策的出台将会带动更多的资本和企业投身入局，促使技术创新和应用扩大。同时，政策和举措的综合效应将为整个行业的合规和监管提供更加清晰和稳定框架。 2023年年底，工信部发布对全国政协第十四届一次会议《关于推进Web3产业发展提案》的答复，透露下一步将制定符合我国国情的Web3.0发展战略文件，给业内人士打了一剂强心针。拥抱Web3.0是香港的历史性机遇，也是其保持全球金融中心地位的关键命题。2022年11月，香港政府发布了《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，这是一个重要的政策里程碑，更是香港走向数字资产和Web3.0未来的宣言。在这之后，香港政府又陆续推出了一系列政策支持，鼓励资本、企业、人才投身Web3的创新与发展,促使更多的应用落地。随着政策的引导和支持，Web3.0领域也将会看到更多产业应用的落地。政府的政策举措将吸引更多的资本和企业参与到Web3.0的创新和发展中来，推动技术的进步和应用的扩大。 ▪ 数字资产交易合规化 ▪ 随着数字资产市场的不断扩大，政府和监管机构对数字资产的关注度也在提高。数字资产的合规化交易是一个重要趋势。2024年2月8日，上海数据交易所正式开启数字资产交易，标志着一个创新的交易时代的到来，为投资者开辟了全新的合规投资领域。首批可交易的数字资产为品牌营销类，预计后续将开放更多不同应用场景的数字资产合规流通交易，如文博衍生类型、数字文创类型、消费场景类型等。香港特区政府在推动数字资产方面也采取了多项具体举措。例如发行基于区块链的代币化绿色债券，创新金融工具；向机构颁发可以服务散户投资者的虚拟资产交易和资产管理牌照，拓宽了数字资产市场的参与者范围....... 2024年，可以预见数字资产将逐渐走向合规化，这将为投资者提供更加安全和可信的投资环境，并推动数字资产市场的发展和创新。参考文章【1】中国信通院，《全球Web3技术生态发展报告（2023年）》【2】Zeke，YBB Capital，《Sora横空出世，2024或成AI+Web3变革元年？》【3】中国信通院，《区块链基础设施研究报告（2023年）》【4】赛迪研究院，《我国Web3.0行业发展报告（2022-2023）》【5】德勤，《Web3.0模式分析及中国应用创新探索》【6】Techub Info，《2024年Web3.0数字资产六大趋势》【7】a16z，A few of the things we’re excited about in crypto (2024) 来源：金色财经

金色财经2024-02-29

苹果大转舵！此时放弃“电动汽车”进军 “人工智能”是否为时过晚？

市场的可能性要高得多，并加强苹果的竞争护城河……在我们看来，任何能够帮助苹果进一步推进人工智能的计划都是积极的。”

Sissi2024-02-29

恒帅股份（300969.SZ）：泰国生产基地第一期整体投资规模2亿元，正有序建设当中

化了电机的成本结构，建立更为深厚的成本护城河。问题五：请问主动感知清洗系统的所处发展阶段、业务进展情况？答：由于该产品对比传统清洗系统而言，整体功能和产品价值差异较大，整体处于市场渗透前期，部分客户会进入小批量定点环节。部分厂家针对 ADAS 系统传感器的现实清洗需求，可能会对部分清洗点位设置手动清洗的配置，短期内对硬件也会形成一定的增量需求。问题六：请问主动感知清洗系统产品的技术壁垒？答：主动感知清洗系统属于公司针对清洗系统领域产品的前瞻性布局，相较传统清洗系统产品，该产品的智能化程度和复杂程度均有大幅提升，前期研发周期较长，需要配套定制化需求，形成一定的技术壁垒。问题七：简要介绍下公司热管理业务相关的情况？答：公司热管理系统产品主要包括冷却歧管、电子水泵、电子阀、膨胀水箱等产品，其中目前最核心的冷却歧管产品业务增速较快，2023 年上半年实现收入 2,907.84 万元，同比增长 39.92%。后续随着客户其他车型的不断推出，整个业务量还会有一定的增长空间。问题八：简要介绍下公司美国工厂和泰国工厂的进展情况？答：公司美国工厂总体投资规划为不超过 1500 万美元，主要进行清洗系统产品的配套和相关新产品的同步研发，并逐步布局其他新产品。泰国生产基地第一期整体投资规模 20,000万人民币，目前正有序建设当中，主要产品布局包含电机产品及清洗泵产品。公司将积极推进美国及泰国生产基地建设，通过海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-28

市场情绪向好，北向资金大幅流入，核心资产代表A50ETF(159601)备受关注

产表现，核心资产、基金重仓、成交主力、护城河、国家队、证金等概念暴露度高。根据Wind数据显示，昨日两市北向资金净买入122.48亿元人民币，为2月以来第三次出现单日净买入金额超百亿元。从最近一周的持股变动来看，北向资金增持比例最大的两个行业是银行和食品饮料，分别累计流入57.03亿元和36.08亿元，从个股层面来看，贵州茅台、招商银行、中国平安近一周流入分别为21.68亿元、10.06亿元和9.05亿元，远超其他个股。从北向资金历次抄底的行业来看，A50ETF（159601）成分股以其良好的业绩支撑以及极高的估值性价比屡次获得青睐。图片来源：Wind，截至20240227 MSCI中国A50互联互通指数成分股主要为1000亿以上的大市值个股，其权重占比约为97%，聚焦大盘蓝筹，大市值属性突出。据了解，MSCI中国A50互联互通指数以1.45%指数成份股占据近30%的市值比例，体现出与“聪明资金”极高的契合度和代表性！（数据来源：MSCI，Wind，20240226）从估值层面来看，A50ETF跟踪的MSCI中国A50互联互通指数最新市盈率（PE-TTM）仅10.14倍，处于近5年21.07%的分位，即估值低于近5年78%以上的时间，估值性价比凸显。图片来源：Wind，截至20240227 核心资产的配置价值或将进一步提升。海通证券认为，底部反弹行情已经开启。参考过往几次历史大底，第一波反弹行情期间各行业涨幅往往较为均衡，从中期来看，尤其需要关注白马股。相关产品：A50ETF（159601）及其场外联接基金（A：014530；C：014531）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-28

尽管大肆宣传人工智能，但高通还是那个高通

处于起步阶段，预计目前还不足以获得经济护城河。因此，在投资者对高通凭借其人工智能个人电脑深入英特尔和AMD的细分市场有信心之前，市场可能会将高通视为智能手机SoC制造商。高通的估值并不昂贵，由Seeking Alpha Quant评为“C-”。因此，市场似乎已经将这些不确定性价格化，增强了其购买情绪。高通的股价走势并没有体现出危险信号，这表明投资者可以考虑持有。然而，由于买入势头已经停滞，预计在当前水平将出现长期盘整，尽管最近的人工智能热潮似乎推迟了这一点。 $高通(QCOM)$

老虎证券2024-02-27

中证A50ETF易方达(563083)：一键打包A股龙头企业

领域龙头企业的工具。各个龙头企业依托护城河效应，可以受益于产业渗透率与市占率的共振提升，有望展现出更强的穿越周期能力。反映在收益表现上，中证A50成份股近十年来相对各自所处中证一级行业指数的超额收益显著。表：中证A50前二十大成份股近十年来大幅跑赢对应中证一级行业指数数据来源：Wind，截至2024年2月8日中证A50指数将龙头选择标准确定为“在所属中证三级行业内过去一年日均自由流通市值排名第一”，这一标准有利于在更早期筛选出潜力龙头。例如，中证A50指数于2020年6月就纳入了宁德时代，2020年12月纳入迈瑞医疗。在纳入中证50指数后的半年内，宁德时代与迈瑞医疗均呈现出估值与盈利共振拉升的双击行情。图：中证A50指数于2020年6月纳入宁德时代数据来源：Wind，截至2024年2月17日图：中证A50指数于2020年12月纳入迈瑞医疗数据来源：Wind，截至2024年2月17日中证A50指数所彰显的龙头力量，也展现在其出色的盈利能力上。分行业对比来看，中证A50指数成份股净利率的中枢水平高于万得全A各行业的净利率中枢，龙头企业的盈利相对优势凸显。图：中证A50各行业成份股净利率中位数水平高于万得全A 数据来源：Wind，截至2023年12月31日此外，中证A50指数的编制规则要求入选股票需要为纳入陆股通范围的上市公司。外资持股占中证A50成份股流通市值的7.0%，高于其他主要宽基指数，有利于境内外资金配置A股核心资产。图：公募基金重仓股持股占各宽基指数流通市值比重数据来源：Wind，截至2024年2月17日，公募基金重仓股特指全市场公募基金2023年四季报中披露的全部前十大重仓股中证A50指数汇聚A股龙头企业，易方达中证A50ETF（认购代码：563083）是紧密跟踪中证A50指数，为投资者提供了布局A股龙头企业的工具，正在公开发售！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-26

国金证券：给予优利德买入评级

研发费用，重视研发投入有望构筑公司长期护城河； 2）销售费用： 23 年公司销售费用为 1.02 亿元，同比+56.4%，销售费率达 10.0%，同比+2.7pcts；主要系公司在开展国际化业务过程中搭建销售团队，导致销售费用提升。　　高端仪器仪表推进顺利，全年毛利率水平大幅提升。 22 年以来公司重视高端仪器仪表发展，毛利率环比持续改善；根据公告， 23年公司毛利率达到 43.16%，同比+7.01pcts，净利率达到 15.7%，同比+2.5pcts。随着高端仪器仪表持续交付，公司盈利能力有望进一步提升，助力业绩释放。　　仪表专业化： 1)高压万用表： 22 年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域，盈利能力强、发展空间大。 2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测温领域渗透率不断提升，预计 23-25 年温度与环境业务收入为 2.35/2.82/3.39 亿元。　　仪器高端化： 23 年 5 月公司成功发布 4GHz 高带宽示波器、 26.5GHz频谱分析仪，仪器产品进展迅速，随着产品逐渐得到验证，预计23-25 年公司仪器板块收入为 1.69/2.78/4.21 亿元，毛利率为46%/50%/52%。　　盈利预测、估值与评级　　我们根据公告调整盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入为10.25/12.38/14.99 亿元，归母净利润为 1.61/2.31/3.14 亿元，对应 PE 为 24/17/12X，维持“买入”评级。　　风险提示　　产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.79亿，根据现价换算的预测PE为21.71。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.98。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-02-26

利好还是利空？AI对于Adobe的意义

e。从历史上看，由于其差异化、宽阔的护城河和高增长预期，Adobe获得了溢价。随着竞争威胁的增加和Adobe增长的减速，不确定Adobe是否值得像以前那样拥有高达40%的市盈率，也不完全确定它是否值得拥有比增长更快的微软更高的溢价。最好的情况是，Adobe在这些水平上的估值是合理的，而且在人工智能方面，成功的可能性仍然高于失败的可能性。总结 Adobe总是受到一条宽阔的护城河的保护，这是因为它的高质量产品，但也因为它的目标市场相对较小。这个市场正在增长，利润丰厚，但还不足以让大型科技公司干预。自2022年以来，我们可以看到Adobe的增长放缓，这是由于宏观不确定性和前拉需求，但也由于它实现了更大的规模，反映出它已经达到了某种程度的上限。 Adobe公司的人工智能承诺“Adobe Firefly”最初受到了热烈欢迎，但随着时间的推移，人工智能对Adobe的影响变得越来越不确定。尽管如此，该股目前的市盈率还是相对较高的39倍，仅略低于Adobe的5年平均水平。考虑到之前讨论过的风险，这个折扣是合理的。 $Adobe(ADBE)$

老虎证券2024-02-23

Grab Holdings Limited 2023 年第四季度业绩电话会分析师问答

我们在 2024 年重点深化我们的产品护城河，并且我们正在孵化大量产品和技术投资，特别是围绕运营效率的改进，我们预计在 2024 年之后收入将加速增长。今年，正如我们在评论中提到的，我们将交付和移动的利润率分别保持在 3% 和 12% 以上的相当稳定的水平。现在，我们确实看到了中期交货利润率扩大的机会，我们的报价约为 100 个基点至 200 个基点，您将看到 2025 年及以后 EBITDA 扩张的一部分。但考虑到我们今天所处的位置以及我们从指导角度的视线，这就是我们在某个时间点所致力于的地方。随着我们继续推出这些让我们感到非常兴奋的新产品功能，我们将继续更新我们的 EBITDA 指南。 Alex Hungate 谢谢 Venu 关于金融服务的问题。是的，你是对的，正如我们所指出的，第四季度 EBITDA 损失的增加是因为马来西亚的推出，GXB 在马来西亚的推出，非常成功。正如Anthony所说，仅在前两周我们就收集了 100,000 个新帐户，但第四季度出现了与发布相关的费用。当然，我们吸收了存款，这很好，但在我们推出下个季度即将推出的贷款产品之前，我们无法将这些存款重新部署到创收贷款产品中。这是问题的第一部分。我认为 GrabFin 的成本保持相对稳定。您在其他地方询问了一些潜在因素。因此，尽管 GrabFin 的收入实际上有所改善，但其季度环比成本仍然相对稳定，因此他们正走在正确的轨道上。其中您可以了解我们支付业务的资金成本，该业务支持按需平台支付。本季度约为 3000 万美元，约占金融服务部门总成本结构的 26%。因此，希望这有助于您了解这是 GrabFin 成本结构的基础部分。我想指出的是，我们将支付视为我们的核心护城河之一，因为拥有自己的支付基础设施将显着降低 Grab 的支付成本，而且我们预计现在的支付成本是因为它在我们自己的控制之下，可以这么说，我们预计到 2024 年，它占我们的按需 GMV 的百分比将保持大致稳定。因此，有两个指标可以帮助您建模未来。因此，展望未来，您问题的最后一部分，第四季度确实代表了 Grab 金融服务部门季度亏损的峰值。现在，我们将看到贷款簿中的收入开始增加。所以，我们已经在新加坡提供贷款了。GFin 的高速低票生态系统贷款也表现出色。然后从本季度开始，我们将再次开始获得马来西亚的贷款收入。在新加坡，随着监管上限的取消，新加坡业务也可以开始更积极地扩大规模。因此，我们将第四季度称为 Grab 金融服务公司的亏损高峰。 Sachin Salgaonkar 你好，我有两个问题。第一个问题可能是 Venu 问题的后续问题，但想以稍微不同的格式提出。因此，如果你看看你对调整后 EBITDA 和收入的指导，它确实意味着调整后 EBITDA 利润率的上限在 7.3% 到 7.5% 之间。您上次报告的调整后 EBITDA 利润率接近 5% 左右。因此，在某种程度上，我们希望利润率能够提高 200 个基点。如果流动性利润率在 12% 左右，则交付利润率在 3% 左右加上；改善的很大一部分主要是由金融服务损失下降推动的，还是交割利润率减少 3% 意味着可能会改善 100 个基点？这是第一个问题。第二个问题，想进一步了解你们所谈论的集中区域费用。我知道在下个季度你们将提供详细信息，但是本季度你们想提供哪些有助于我们量化进入下个季度的信息？相关问题是根据我的理解，大约 30% 的成本，很大程度上与 GMV 相关。那么，就 GMV 的增长而言，我们应该会看到这些费用的大幅增长，对吗？我只是想了解应该如何看待未来的区域成本支出？ Peter Oey 让我先谈谈 EBITDA 利润率，这里有几件事我想指出。一是企业存在经营杠杆。我们正在推动的许多产品计划也提高了我们业务的运营效率。其中一些可能会转化为分部利润，其中一些也可能会转化为我们公司成本结构中分部之外的利润。所以有改进。该业务具有运营杠杆。我们所说的是我们的移动和交付的利润率将约为 12% 和 3% 以上。不过，GFin，你是对的。正如Alex之前提到的，GFin 部分或金融服务部分将看到我们业务成本结构的改善，并且它们开始产生收入，特别是来自我们的银行业务，并且随着我们开始进一步扩大该业务的贷款规模。因此，您会看到业务中运营杠杆在效率方面的动态变化，而且 GFin 或金融服务部门也会下降。第三部分是围绕我们区域企业成本。这意味着通货膨胀率同比上涨约 4% 左右，这与我们的 GMV 增长相比要低得多。你的第二个问题是关于集中的区域企业成本。因此，正如我之前所说，那里的成本结构随着通货膨胀而增长。现在，区域企业成本中总是有几个部分。有可变成本部分和固定成本部分。现在，云和直复营销显然将与业务本身的增长步伐相称。这些是可变成本。虽然我们继续看到云和营销方面的效率，并且您看到这些成本结构在 2023 年有所下降，但我们将继续确保这些都得到有效优化。我们将看到这些收入占 GMV 的百分比——这些成本结构是稳定的，但从绝对美元的角度来看，将随着我们的按需业务的增长而继续增长。不过，就固定成本结构而言，它将与通货膨胀的增长基本一致。我们就是这么想的。我们在管理固定成本结构方面非常严格。我们将非常谨慎地看待整个企业的员工人数，并且我们将继续在整个劳动力空间中寻找生产力。 Piyush Choudhary 你好，首先祝贺Anthony和整个团队取得了良好的成绩并宣布股票回购。我有两个问题，第一，您预计 MTU 各细分市场的增长如何？第四季度，我们看到 MTU 的良好增长。是通过获得市场份额来驱动还是您能够通过新的解决方案扩展 TAM？如果您可以问一下，该地区的旅行和旅游业受季节性影响有多少？其次，在交付方面，您能谈谈您在不同国家的利润范围吗？我认为交付利润率之间存在很大差异，并且在一些竞争更加激烈的国家/地区可能还有改进的空间。那么为什么我们说交付利润率将同比保持更加稳定呢？即使在 2024 年，这些国家的这种组合或改进是否也有助于提高利润率？ Alex Hungate 我们从移动性恢复中看到了 MTU 方面的机会。显然，自新冠疫情爆发以来，旅行者群体尚未完全恢复。正如我之前的发言中提到的，大多数外部估计表明，到目前为止，这一比例仅为 70% 左右。然后我们开始交付，我们开始看到我们上季度早些时候向您标记的可负担性计划的效果。我们可以看到，它确实推动了使用该平台的新用户和频率，因此这也将给我们带来 MTU 的提升。然后是Anthony之前提到的家庭账户，我们对此持乐观态度。我们认为这将改善 MTU 的自生成增长，网络本身会生成新的 MTU。因此，我们也非常热衷于将其作为高速增长的驱动力。然后我们认为我们几乎没有涉足高端市场、企业高端市场，正如我们在评论中提到的，该细分市场将会出现一些非常出色的新产品。因此，我们希望这对于我们的 MTU 来说将是一个高利润和高增长的机会。 Peter Oey 是的，Piyush 我还想补充一点，从 MTU 的角度来看，我们也在推动我们业务的参与度。确实重要的是，我们可以添加 MTU，但我们还必须确保这些用户不断参与我们的平台，并且现在有越来越多的用户使用 Grab 平台。本季度的销量达到 3800 万，我们看到了 2024 年进一步增长的机会。但同样重要的是，他们不断回到平台并使用它们。这也是我们 2024 年增长因素的一部分，但这也将来自我们投资于业务的产品功能，与此相关的实际上是关于利润率的问题。现在您询问了特定国家/地区的利润率。我们只将我们的业务视为一个投资组合。我们不关注国家是否重要，但真正重要的是我们要全面地看待它，包括所有国家本身。如果你回顾一下我们在交付利润方面所做的工作，我们发现过去两年利润率提高了 500 个基点以上。今年我们将继续巩固和投资这些新产品计划，这将推动参与度并扩大 TAM 基础。去年，我们在可负担性方面做出了努力，TAM 基地也不断发展。我们以创纪录的 GMV 结束了[技术难题]，今年我们还将继续努力，以确保引入新的用户群；而且，这些用户群具有粘性，这些用户群不断使用我们的产品群，这将导致我们的配送业务在 2025 年和 2026 年的收入和利润率进一步加速增长。所以这就是我们的想法它。如果利润率有上升空间，我们显然会抓住这些利润率。但对我们来说，确保我们将看到业务收入加速增长，特别是在 2025 年和 2026 年。 Ranjan Sharma 我这边有两个问题。首先，回购中提到了私下协商的交易。如果您能帮助我们了解可能发生的情况——您将如何确定此类交易的参考股价？第二个问题是关于您的总体成本基础。您能否分享一下，例如您的成本中美元和新加坡元的百分比是多少？谢谢。 Peter Oey Ranjan 的回购，我们很难量化。如您所知，回购最终受到市场动态的影响和主导。董事会赋予我们的授权在我们如何部署这些资本方面给予了充分的灵活性。我们将从动态的角度观察市场如何进入市场，无论是大宗交易，还是我们在公开市场上进行的交易，都受到市场本身价格的影响。所以我们很难说，因为我们无法控制市场。我能说的是，我们将有效地利用这些现金进行回购，为股东带来最高回报。关于您关于美元和新加坡元成本的第二个问题。我们是一家以美元计价的企业。我们使用现金的主要方式将相当集中于美元。我们自然会对冲我们的业务本身。如您所知，我们在各个国家/地区拥有多元化的投资组合。但我们确保从外汇角度来看，我们不会面临风险，并且我们将把资产负债表重点集中在美元上。 Alicia Yap 大家好，我有两个问题。首先，只是想知道您将多少外汇波动纳入 2024 年收入和 EBITDA 指导中？然后跟进您对无机增长与有机增长的评论。只是想知道在什么类型的情况下或您正在寻找什么样的协同效应会触发您思考潜在的无机机会（如果出现）？谢谢。 Peter Oey 嗨，Alicia，在您问题的外汇部分，我们显然已经在外汇运动中内置了缓冲区。我们必须谨慎。我们无法解读远期外汇汇率。我们在外汇交易和我们的模型中建立了一些保守主义，这是适当的。我们不知道未来 12 个月的利率会是多少。在无机增长与有机增长方面，Alex多次提到，在无机机会方面，我们的障碍率非常高。我们非常非常专注于确保有机增长对我们来说是最重要的，我们正在投资这些产品，Alicia，以确保推动这种参与，推动用户群，推动增长，特别是因为这才是真正的目标将加深我们今天在业务中的竞争护城河。 Jiong Shao Peter，我想您曾多次提到 2025 年及以后经济增长的重新加速。因此，通常大数定律是，随着规模的增大，增长率往往会减慢、适度。但我希望您能详细说明为什么 2025 年及以后的增长率将高于 2024 年，除了广告和金融科技将贡献更多。我的第二个问题是关于旅行者的。我想Alex也提到过几次，旅行者现在只回到了新冠疫情前的 70%，而我们从农历新年看到的一些新的旅行者统计数据似乎相当不错。所以我想知道您是否可以谈谈中国游客的规模有多大，这对您的移动业务有收入贡献吗？任何可以分享几周前假期期间看到的趋势的颜色或数字都会有所帮助。 Anthony Tan 嘿，Jiong，非常感谢你的提问。我将谈论增长和增长的重新加速，以及为什么要到 2025 年，以及我们如何看待它的信心。实际上，作为一个团队，我们对推动收入增长的执行能力非常有信心，尤其是在中期。因此，我们不仅设定了 2024 年的延伸目标，还设定了更远的目标。如果你只看一下我们在 2022 年和 2023 年的历史，我们会展示一些内部目标；例如我们的服务成本。我们有非常广泛的数字，很多人认为我们无法实现。但我们现在已经证明，我们实际上是该地区服务平台成本效率最高的几个数量级，这就是我们将继续证明的。我们说了我们要做什么，然后我们就这么做了。我们说过，到 2023 年，移动 GMV 将高于新冠疫情之前的水平，我们这样做是因为我们集中精力，瞄准了[技术难度]和可负担性细分市场，并且增长得非常好。我们说，嘿，交付量将恢复增长，即 GMV 增长，我们看到第四季度同比增长 13%，并且连续三个季度增长，因为我们专注于 GrabUnlimited。我们专注于定价的节省和差异化。然后，我们说我们将实现 EBITDA，而我们实际上提前了。现在，我们所说的是，我们正在通过许多举措来培育增长。你谈到的一个，广告。我们仍然看到巨大的空间。我们看到渗透率有所增加，无论是大 BD 客户，还是小长尾客户，我们都看到，但与其他市场相比，渗透率仍然很低。所以我们看到那里有很大的空间。我们已经看到他们的 ROAS 或广告销售回报如何继续为我们所有的商业合作伙伴提供更大的盈利机会。第二个，例如Alex谈到的银行业。我们非常兴奋，因为我们看到收入随着贷款规模的扩大而增长。我们通过 GrabFin 看到了这一点。我们对 GFin 团队非常满意，因为他们推动成本[技术难度]随着贷款的增长而持续增长。现在对于银行来说，我们非常注重成本，同时我们相信存款和贷款将继续强劲增长。话虽如此，我们也分享过，或者彼得实际上分享过，随着我们对技术和产品的投资加大，从长远来看，交付利润率将继续出现 100 个基点到 200 个基点的上升趋势。所有这些只是我们将继续加强收入增长加速的例子，甚至在 2024 年之后也是如此。 Alex Hungate 我来回答有关中国游客的问题吧，事实上，现在的中国游客比新冠疫情之前更加重要。但我认为这很大程度上是由我们针对他们所做的努力推动的，因为我们已经完成了与微信、阿里、携程的整合。我们有中文翻译以及应用内翻译。因此，我认为我们对中国游客的首要意识有所提高，因此我们在数量上看到了这种影响。话虽如此，我刚刚碰巧会见了一家大型全球连锁酒店的亚洲负责人，他说他们目前看到的中国国内旅行比新冠疫情前的比例要多得多，而国际旅行则较少。因此，我认为随着中国经济开始再次增长以及中国消费者开始出国旅行，仍有上行空间。但现在，根据我们从合作伙伴那里得到的一些反馈，我认为他们在国内旅行的比例过高。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-02-23

Grab Holdings Limited 2023 年第四季度业绩电话会高管解读财报

一下食品的整体竞争格局。我们建立的竞争护城河使我们能够保持东南亚区域类别领导者的领先地位，其规模优势目前是我们第二大竞争对手的两倍多。 2023 年，我们在每个核心市场推动了同比类别领先地位的扩张，同时，我们将交付部门调整后的 EBITDA 利润率提高了 160 个基点至 3.6%，并且在我们的每个核心市场都实现了盈利。核心市场按部门调整后的 EBITDA 计算。展望未来，我们还认为，交付部门调整后的 EBITDA 利润率在中期还有进一步扩大 100 个基点至 200 个基点的空间。这种有机策略的成功意味着我们在评估无机机会时必须保持相应高的门槛率。虽然作为政策问题，我们不会对谣言发表评论，但据了解，Delivery Hero 隔夜发表声明，表明他们已终止有关在某些东南亚市场出售 Foodpanda 业务的讨论。与该声明一致，Grab 还可以确认，它不会寻求对该业务的任何收购。现在转向移动性。我们的移动业务 GMV 同比增长强劲。2023 年结束时，我们的 GMV 也超过了新冠肺炎疫情前的水平，超出了我们的预期。这种增长是在需求强劲的背景下实现的，因为我们集中精力进一步推动国内网约车的增长，并抓住旅行者需求的回升。到 2023 年将有所增加。我们之前曾说过，旅行者细分市场是我们的重点关注点。与国内用户相比，旅行者通常对价格不太敏感，平均花费几乎是国内用户的两倍。我们很高兴地看到，我们捕获这批用户的努力取得了良好的效果。本季度移动出行旅行者 MTU 和支出分别同比增长 67% 和 68%。到 2024 年，我们仍然认为有空间继续瞄准国际旅行者的需求，为我们的移动业务提供进一步的增长空间。值得注意的是，官方统计数据估计，我们几个核心市场的入境游客数量仍仅为新冠肺炎疫情前水平的 70% 左右，政府预计今年入境游客数量将进一步增长。此外，我们继续帮助司机提高平台上的生产力和收入潜力，同时降低服务成本，提高服务的可承受性。我们优化司机供应和提高司机效率以满足需求的努力继续取得成果。第四季度，月活跃司机供应量同比增长 11%，总在线时长同比增长 20%，导致出行出行占比进一步同比下降 589 个基点。年。相应地，每个移动用户的平均使用频率同比增长了 11%，随着流量的增加，网约车司机利用率有所提高，司机每交通小时的平均收入同比增长了 14%。展望 2024 年，我们预计移动出行增长率将保持强劲。我们通常会看到第一季度的季节性疲软，但随着我们努力推动需求，我们预计移动需求将连续稳定。在结构上与交付类似，我们看到通过在关键的可承受性和高价值计划中扩展和深化我们的产品组合，有足够的空间来增加总用户并提高频率水平。其中一项关键的可负担性举措是在菲律宾重新推出两轮打车应用 Move It，该应用的每日乘车量在不到 8 个月的时间内显着增长了 30 倍以上。本周早些时候，我们遇到了许多在马尼拉加入我们的新司机，他们非常高兴有机会在 Grab 平台上谋生，这真是一个值得骄傲的时刻。事实上，当我晚上 10:00 左右到达中心时，仍然有数百名新司机前来报名。除了我们的负担能力计划之外，我们还看到了推出和扩展 GrabCar Premium 等新产品的充足机会，这将使我们能够开拓新的用户群体，例如商务旅行需求。转向金融服务。由于生态系统支付和贷款业务的贡献增加，这里的收入同比增长了一倍以上，环比增长了 12%。 2023 年发放的贷款总额同比增长 57%，达到 15 亿美元，本季度末，我们的未偿贷款达到 3.26 亿美元，这得益于 GrabFin 生态系统贷款的扩张以及新加坡 GXS 银行新增的 FlexiLoan 数量。即使我们将不良贷款率维持在较低的个位数，也是如此。截至 2023 年底，我们 Digibank 的客户存款为 3.74 亿美元，因为我们仍在新加坡受监管的存款上限下管理我们的存款余额。由于贷款和支付收入增加，部门调整后 EBITDA 亏损同比收窄，我们进一步精简了 GrabFin 的成本基础，因为我们将战略重点放在平台支付上。正如Anthony早些时候强调的那样，我们还继续看到我们的 Digibank 拥有强劲的吸引力。最后，在我们的企业和新举措部门，收入同比增长了一倍多，而部门调整后 EBITDA 增长了 378%。第四季度，我们的广告业务创下了多项历史新高。广告收入占总交付 GMV 的 1.5%，年化运行率接近 1.6 亿美元，而在这一利润丰厚的业务中，部门调整后的 EBITDA 利润率占收入的百分比接近 80%。我们加深了广告自助服务平台在商家合作伙伴中的渗透率，同时提高了变现率。我们看到加入我们自助服务平台的每月活跃广告商同比增长 54%，达到 115,000 名，而活跃广告商的保留率始终高于非广告商。采用自助广告工具的活跃商家的平均支出也同比增长了 129%，突显了我们为尝试我们广告平台的商家合作伙伴提供的价值。虽然如今广告渗透率仍相对较新，但我们看到了巨大的上升空间，可以推动对我们的广告服务的需求以及我们的商业合作伙伴和其他顶级品牌的价值。因此，最后，我们对在扩大营收、同时提高运营效率以提高利润方面取得的进展感到高兴。无论是在推动频率提升、用户粘性以及向我们的平台添加新用户和合作伙伴方面，未来仍有巨大的增长空间。接下来让我把电话转给Peter。 Peter Oey 我们以强劲的基础结束了 2023 年。第四季度营收同比增长30%，达到6.53亿美元，全年营收增长至23.6亿美元。这高于我们上季度上调的收入指引的上限。强劲的收入增长是由我们业务的所有部门推动的。由于我们继续看到该地区国内用户和国际旅行者的强劲需求，第四季度移动收入同比增长 26%。随着 GMV 持续增长，同时减少激励支出，交付收入增长了 20%。第四季度金融服务收入翻了一番，我们改善了支付货币化并增加了贷款贡献。主要由广告组成的企业收入同比增长了一倍以上，年化收入达到约 1.6 亿美元。这是由于广告货币化和我们的商业合作伙伴的广告需求增加所致。在 GMV 方面，我们的移动和配送按需业务第四季度 GMV 同比增长 18%。2023 年结束时，移动出行 GMV 同比强劲增长 28%，超过了新冠疫情之前的水平。交付 GMV 连续第三个季度增长，同比增速再次加速至 13%。这得益于强劲的潜在需求趋势，交付 MTU 创下历史新高，加上每个交付 MTU 的 GMV 水平不断提高。继续细分，调整后的 EBITDA。第四季度调整后的部门调整后 EBITDA 总额同比翻了一番，达到 2.28 亿美元。这种增长可归因于业务的所有部门。第四季度，交付部门调整后的 EBITDA 增长至 9600 万美元，部门调整后的 EBITDA 利润率增长了 160 个基点以上，达到 3.6%。移动业务部门调整后 EBITDA 同比增长 20%，达到 1.82 亿美元，利润率为 12.3%。金融服务部门调整后 EBITDA 同比收窄 13%，至负 8100 万美元。损失的减少主要是由于我们的 GrabFin 业务的管理费用降低以及贷款和支付收入增加，这足以抵消资金成本的上升以及 Digibank 相关成本的上升。值得注意的是，第四季度资金支付成本占我们金融服务部门成本结构的 26%。最后，对于企业部门，第四季度调整后 EBITDA 同比增长 378%。利润率占收入的百分比扩大至 79%，这与我们改善广告服务货币化以及提高自助广告在我们商家群体中的渗透率的努力一致。第四季度地区企业成本同比下降 13% 至 1.93 亿美元。同比改善归因于可变成本和固定成本基础的减少。由于我们不断认识到整个组织的效率不断提高，总人数同比减少了 18%。第四季度云成本和直接营销费用同比分别下降 32% 和 16%。由于强劲的营收增长和对盈利能力的更加关注，我们第四季度的集团调整后 EBITDA 继续增长至 3500 万美元，同比增长 1.46 亿美元。我们首次单独报告第四季度调整后自由现金流为 100 万美元。我们还首次报告第四季度净利润为 1100 万美元。我确实想指出，虽然我们在第四季度报告了净利润，但我们受益于不再需要的会计应计项目的逆转。展望 2024 年，我们仍然致力于以创造盈利增长和自由现金流为基础，可持续地发展我们的业务。正如Alex提到的，我们的业务表现受到季节性因素的影响。在第一季度，我们预计点播GMV将环比稳定，需求和供应受到农历新年和斋月的影响。尽管如此，我们预计按需 GMV 的同比增长率将保持健康，并预计第二季度 GMV 将环比反弹，并在年内持续增长。从利润率角度来看，我们预计到 2024 年，移动利润率将保持在 12% 以上，交付利润率将保持在 3% 以上。然而，展望 2024 年以后，我们认为利润率还有进一步扩大 100 个基点至 200 个基点的空间中期交付的基点，因为我们继续开发新的产品功能，以提高我们的运营效率并推动更大的市场优化。我们的目标是在第一季度业绩电话会议上提供有关长期利润率的最新信息。另外，在金融服务领域，我们预计亏损将在 2024 年继续收窄，较 2023 年第四季度的亏损峰值有所回落。根据我们对 2024 年的前瞻性指引，我们预计收入将在 27 亿美元至 27.5 亿美元之间，相当于同比增长 14% 至 17%，调整后 EBITDA 为 1.8 亿美元至 2 亿美元。从中期来看，随着我们正在孵化和扩大Alex和Anthony谈到的一系列技术主导的产品和计划，我们预计 2024 年之后的收入增长将加速。我们预计这些举措将推动我们核心产品和服务的强劲增长，并且我们的数字银行、广告和高价值产品的贡献也将带来有意义的增长。至于 2024 年调整后的自由现金流，随着我们盈利能力的提高和现金流的产生，我们预计这一情况将同比大幅改善。然而，我确实想指出，由于季节性因素以及奖金支付和资本支出等某些费用的支付时间，我们季度调整后的自由现金流水平的轨迹可能会波动。最后，我们希望严格控制成本并继续提高业务的运营杠杆。集中区域支出约占我们区域企业成本的一半，预计其增长将与通货膨胀率大致一致，远低于我们的收入增长。现在转向我们的资产负债表和流动性状况。我们继续保持强劲的流动性头寸，年末现金流动性总额为 60 亿美元，略高于上一季度的 59 亿美元。截至年底，我们的净现金流动性为 52 亿美元，与上季度持平。我还想花一些时间分享我们更新的资本配置框架，其目标是推动为股东创造长期可持续的价值。首先，在部署资本方面，我们将有很高的门槛，我们将采用平衡的方法来投资有机利润增长，并对无机机会进行高度选择性。其次，我们将继续有效满足营运资金需求，并继续保持强劲的资产负债表和充足的流动性。第三，如果我们的资产负债表上有多余的资本，我们将寻求将其返还给股东。根据这一资本配置框架，我们的董事会已批准了一项 5 亿美元的首次股票回购计划，并全额偿还定期贷款 B 的未偿余额，截至 2017 年年底，本金和应计利息金额为 4.97 亿美元。 2023 年。我们现在宣布我们的第一个股票回购计划，因为我们很幸运，拥有非常强大的资产负债表，同时保留足够的现金来为我们的业务增长提供资金。这也强调了我们在部署现金时推动股东价值创造以及仅获得最高投资机会回报的承诺。这也得益于我们员工股票薪酬计划中发行股票所带来的股权稀释的抵消。至于定期贷款 B 的偿还，我们预计这将为 Grab 每年节省约 5000 万美元的大量利息费用。最后，当我们展望 2024 年及以后时，我想提供有关我们将从 2024 年第一季度业绩开始的财务报告的最新信息。我们将修改运营部门的构成，这反映了我们计划评估和管理业务业绩的变化，并增强了我们部门的财务披露，使其与同行更具可比性。因此，从 2024 年第一季度开始，我们将把目前企业部门的广告收入和成本、目前金融服务部门的资金成本以及区域企业成本的相关部分分配给我们业务的各个部门。其次，根据我们对生态系统交易以及 GrabFin 和数字银行贷款的战略重点，我们将加强自第三季度业绩以来我们看到的贷款和银行业务的披露，同时停止报告财务的 GMV服务部门，因为我们取消了平台外交易的优先级。我们将在下次财报电话会议上分享有关这些报告变化的更多信息。最后，Grab 在 2023 年取得了一系列强劲的业绩，我们的营收和利润继续增长。展望 2024 年，我们将继续通过三个关键的财务护栏来管理业务。首先，继续实现可持续的调整后 EBITDA 增长；其次，推动调整后的自由现金流持续为正值。第三，继续提高业务的运营杠杆。在结束通话之前，Anthony、Alex和我要感谢其他 Grabbers、我们的用户和合作伙伴的贡献和支持。没有它，就不可能有这些成果和 2023 年的强劲表现。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

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