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英伟达，准备砸出黄金坑
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但手持GPU和CUDA英伟达的软硬件护城河都非常坚固，科技巨头们在自研芯片方面尚未对公司造成威胁。最大的考虑还是自研，还是外购的成本比较上。芯片设计研发制造的固定成本本就是一笔不菲的开支，光一次性流片就要耗资上亿。对研发方来说，可用场景更多，芯片才能够摊销更多研发成本。英伟达的通用架构能够在多个场景使用，这是只投入专用场景的大客户们无法比拟的优势。当英伟达和下游客户都拿着订单跑到台积电等待排产，根据体量台积电会优先保障谁的芯片供应？自然不言而喻了。如此，从芯片设计到测试应用的周期拉长，而保持架构统一的英伟达基本每18个月就能迭代出一款全新的芯片，又迫使客户放弃了那个大胆的想法。哪怕是被苹果认可了TPU的谷歌，也不敢放弃采购GPU。所以即使一起围剿，比如去年大客户们发起的“反CUDA”联盟试图再造一个兼容CUDA的编译工具，英伟达也未见得会怕。因为等达到它们接近CUDA的水平，英伟达已经发布下一代GPU了。 03 黄仁勋曾说过：“为了食物而奔跑，或者为了不被他人当食物而奔跑。无论哪一种情况，都要保持奔跑。” 有人说英伟达的傲慢已经如同当年思科一样，亟待谁能来一块围剿，但黄仁勋是将“公司要倒闭”一直挂在嘴边的人。为了不落得思科那般下场，英伟达搞货架，强行分配显卡，自建云的措施，均在有意提防下游客户随时倒戈。这次可能发生的延期，或许能更让市场意识到，究竟有多需要英伟达的芯片，但也是英伟达一次非常好的压力测试。如果它的股价能继续跟随大市往下砸，或许砸出一个非常难得的黄金坑。音乐随时可能停止，可舞蹈还在继续，多给英伟达一些时间。（全文完）
格隆汇2024-08-07
深挖需求拓宽市场人福医药“归核聚焦”成果显著
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例由67%增至80%，将主营业务聚焦到护城河更宽的麻醉及精神药物制造领域，进一步增强了资产质量和持续盈利能力。作为人福医药的主要利润来源，2023年内，宜昌人福继续推进多科室临床应用工作，报告期内麻醉药产品实现销售收入约67亿元，较上年同期增长约16%。此外，新疆维药经营规模首次突破10亿元，葛店人福、武汉人福等核心企业分别在高端原辅料业务、人尿源蛋白产品等领域发展，为公司经营业绩的稳步提升奠定了坚实基础。创新研发与市场双轮驱动人福医药固有的行业优势明显，多款麻醉产品在行业中占据稳定优势地位。浙商证券研报指出，2015年至今，宜昌人福保持麻醉药（ATC分类）市占率第一。根据2023年Q1-Q3麻醉药样本医院数据，宜昌人福市占率达到37.25%，持续保持领先地位。根据公司公告计算，2017年至2022年公司麻醉类产品收入复合增速达到20%。具体产品来看，西南证券梳理，从样本医院统计数据来看，人福医药阿芬太尼和氢吗啡酮市占率均为100%，拥有极好的竞争格局和先发优势；舒芬太尼市占率由2014年的82.5%逐渐提高至2021年98%，龙头地位逐渐加强；另外瑞芬太尼市占率始终保持近90%，纳布啡人福医药市占率超96%，芬太尼市占率始终维持在98%左右。 “我国麻醉药物运用场景广阔，市场还有较大想象空间。”国金证券研报指出，“未来麻醉行业规模具有手术室内和手术室外同时扩张的机遇。手术室外场景包括ICU患者镇痛/镇静需求强烈、慢性疼痛患者基数庞大、无痛分娩及内镜检查渗透率提升空间大。” 根据华创证券研报数据，疼痛管理扩容为我国麻醉药品市场带来的潜在市场约199亿元，由此来看，手术室外麻醉正在成为重要应用场景。在此背景下，人福医药也在加强多科室推广，非手术科室收入连续多年实现高速增长。浙商证券据人福医药公告计算，2017年至2022年公司麻醉类产品非手术科室收入复合增速达到42%。 2023年年报数据显示，麻醉药产品非手术科室实现销售收入约20.3亿元，较上年同期增长约39%。非手术室收入占麻醉类产品总销售额由2017年11%提升至2023年30.3%，成为重要的增长驱动。 “随着现代临床医学的发展，在舒适化诊疗理念的推动下，手术室外麻醉涵盖的范围越来越广，拓展至综合无痛分娩、无痛腔镜、ICU镇痛等多种应用场景。同时，国家也鼓励各医疗机构更加积极地开展无痛诊疗，各省市医保基金对于无痛诊疗药物的覆盖面也越来越广，这也反映出手术室外麻醉正成为重要的应用场景。”人福医药方面解释。此外，“创新和改良的麻醉新药将重新塑造麻醉药品的价格体系。”国金证券研报进一步指出，”近些年我国陆续出现一系列的创新/改良型的麻醉新药，这些药物一方面可以改善原本麻醉药物的副作用、提升疗效，另一方面可以帮助企业跳出恶性竞争、开辟并维持新的价格体系。” 围绕核心产品线，人福医药也在稳步推进各研发项目。2023年内，盐酸纳布啡注射液（新增适应症和规格）、咪达唑仑注射液（新增规格）、对乙酰氨基酚甘露醇注射液、罗库溴铵注射液等十多个新产品先后获批上市；2024上半年，注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片、盐酸氢吗啡酮缓释片、芍药甘草颗粒、麦考酚钠肠溶片、艾地骨化醇软胶囊、恩扎卢胺软胶囊等新产品获批上市。随着产品剂型和适应症不断丰富，人福医药有望进一步拓宽市场份额。此外，人福医药在研管线丰富，治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段，1类中药创新药复方薏薢颗粒进入II期临床试验；1类化药注射用磷丙泊酚二钠新增适应症及3类化药双丙戊酸钠缓释片、布立西坦片研发项目获批开展临床试验。创新研发离不开真金白银的投入。自2018年以来，人福医药研发费用从4.86亿元提升至2023年的14.62亿元，复合年增长率达24.64%。浙商证券研报指出，“看好宜昌人福在麻醉镇痛领先地位的持续性，核心镇痛品种保持稳定增长，镇静新品快速放量驱动精麻收入稳健增长。此外葛店人福、新疆维药有望贡献弹性。归核聚焦持续推进下，营运质量有望逐渐改善，开启高质量发展新格局。”
金融界2024-08-05
甬金股份投建被誉为“太空金属”的高端钛材料赛道，年加工4万吨
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到增强，不但有助于提升盈利能力，拓宽了护城河，还推动了公司可持续发展，让人值得期待。
证券之星2024-08-03
为什么说交易所模式才是最好的加密业务？
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然，并非所有交易所都能成功或拥有相似的护城河。一些新资产如 ERC 1155 或比特币序列号更适合由现有交易所（例如，Magic Eden）来服务，而不是新兴交易所。基于新资产的交易所通常在拥有流动性网络效应、控制最终用户分发或作为其交易的基础资产的特权发行者时，防御能力最强。控制分发的应用一般而言，控制最终用户分发使得应用能够升级为交易所。Phantom 和 MetaMask 是钱包，但 MetaMask Swaps 的出现使所有钱包都变成了交易所。Telegram 机器人是交易所，但位于用户更方便的地方——他们的直接消息中。社交应用如 Farcaster、Lens 和 Unlonely 提供内置交易功能，用于在分发点交换资产——如 meme 代币、NFT、积分等。同样，Solana 的 blinks 现在为任何应用实现应用内交易并成为交易所提供了一种模型。未来，我预计更多以分发为重点的应用将利用类似于 Solana blinks、Farcaster frames 或 Lens open actions 的原语提供应用内交易。历史上，web2 应用被迫将用户引导到其他平台进行交易，但现在区块链可以在分发点提供交易，这意味着所有应用都可以成为市场。新服务的市场影响有价值链上状态或与交易有某种关联的服务提供商，具备成为交易所的能力。例如，预言机将外部数据（如股票价格数据）引入链上，这可能影响其他资产的链上价格，触发清算，或导致套利，从而产生预言机可提取价值（OEV）的实例。像 Pyth 这样的预言机提供商通过创建将交易与预言机更新捆绑的拍卖，进入交易所模型，并让人们为优先处理交易支付费用。桥接和跨链互操作性服务自然充当交易所，通过类似方式控制资产价格。更为新兴的是 ZK 证明市场和必须在链上提交的服务。因此，ZK 证明市场（例如 Gevolut）和聚合器（例如 Nebra）将不得不与交易和其他证明生成器竞争稀缺的区块空间。尽管证明服务领域正在发展，领先的提供商将从规模经济中受益（更多证明 → 更多聚合 → 更便宜的证明 – 更多证明），这可能使这些服务市场成为有价值的交易所。加密游戏 Web2 游戏与 Web3 之间一个显著的区别是向拥有可转移资产的开放经济的转变。由于像 Axie 这样的加密游戏通常控制资产的发行和流通速度（例如，周转率），它们可以垂直化自己的游戏内交易所或以其他方式充当资产经纪人。这自然为 web3 游戏提供了引入交易所业务的机会。开发者平台作为市场或拍卖行开发者平台的情况稍微不那么明显，但它们受益于规模经济，并在堆栈中占据特权位置，使它们与交易保持密切联系。作为服务的 Rollup 提供商（RaaS），例如 Conduit 和 Caldera，也具备通过创建自己的分片排序器插入价值流的能力，这些排序器成为 RaaS 支持链的交易排序焦点。虽然共享排序器当然可以自行排序区块，但它们也可以拍卖交易并捕获 MEV（矿工可提取价值）。另一个核心的开发者基础设施是钱包即服务提供商（即 Dynamic、Crossmint、Privy），它们能够连接用户资金跨越不同应用，提供粘性的用户和开发者体验。借助这种锁定，WaaS 提供商提供应用内交易、上下车交换，可能还会提供类似的钱包交换插件功能。随着加密经济的发展，所有资产都转移到链上，我们无疑将看到更多交易所的出现。来源：金色财经
金色财经2024-08-03
8月6日开售首单奥莱消费REITs发售定档
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得奥莱资产具有天然的稀缺性，优质资产的护城河更高。根据基金拟募集规模以及基金招募说明书中披露的可供分配金额测算，华夏首创奥莱REIT 2024年和2025年的分派率分别为5.46%、5.84%。有竞争力的预测分派率源自优质资产给予的底气。华夏首创奥莱REIT首发资产选取了首创奥莱业务板块第一梯队的两个项目组合，分别位于济南和武汉，经营业绩在首创奥莱体系内排名前三，至今已分别运营5-6年多，均是当地奥莱标杆。济南首创奥莱项目销售额连续5年蝉联济南奥莱市场第一，稳定占据济南奥莱市场超过50%的市场份额。武汉首创奥莱项目连续5年稳居武汉长江以南区域奥莱市场龙头地位，占据长江以南区域奥莱市场约50%的市场份额。两个高潜力省会城市的优质资产组合，相较于单个项目，优势在于既能分享更多的城市发展红利，又具有更好的风险分散性。此外，经验丰富的管理团队也为华夏首创奥莱REIT未来的平稳运作和业绩提升提供强大助力。基金运营管理统筹机构由首创城发集团旗下子公司首创钜大担任。首创钜大作为首创城发集团旗下以奥莱为核心主业的商业投资管理旗舰平台，凭借卓越的综合实力，已在奥莱行业建立市场领导地位，“首创奥特莱斯”已成为中国奥莱行业头部品牌之一。基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金均拥有丰富的公募REITs投资管理经验，可以为基金未来的平稳运营提供专业赋能。随着我国消费市场的不断升级和零售业态的创新变革，奥特莱斯作为一种独特的商业模式，凭借其高性价比的一站式休闲购物体验，赢得了广大消费者的青睐。华夏首创奥莱REIT正是在这样的大背景下应运而生。它不仅为投资者提供了一种创新的投资品种，更是连接消费市场与资本市场的桥梁。通过华夏首创奥莱REIT平台，投资者将有机会直接参与到奥特莱斯这一充满活力的业态之中，共享奥莱行业的发展红利以及标杆项目的业绩回报。图片来源：华夏基金以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-08-03
Pantera合伙人：哪些业务场景可以发展出交易所？
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是，并非所有交易所都能成功或拥有类似的护城河。一些新资产（如 ERC 1155 或比特币序数）最受现有交易所（例如Magic Eden）的青睐，而不是新来者。基于新资产的交易所通常最有防御能力，因为它们具有流动性网络效应、控制终端用户分布或作为其交易的基础资产的特权发行人。控制分发的应用程序一般来说，控制终端用户分发可以让应用程序升级为交易所。Phantom 和 MetaMask 是钱包，但 MetaMask Swaps 的出现将所有钱包都变成了交易所。Telegram 机器人是交易所，但位于对用户更方便的地方——他们的 DM。Farcaster、Lens 和 Unlonely 等社交应用程序提供内置交易，用于在分发点交换资产——memecoin、NFT、积分等。同样，Solana blinks 现在为任何应用程序提供了一种模型，可以实现应用内交易并成为交易所。未来，我预计会有更多专注于分发的应用利用类似于 Solana blinks、Farcater frames或 Lens open actions的原语提供应用内交易。从历史上看，web2 应用被迫引导用户在其他平台上进行交易，但现在区块链可以在分发点提供交易，这意味着所有应用都可以成为市场。新服务市场影响有价值的链上状态或以某种方式与交易相关的服务提供商有能力成为交易所。例如，预言机将外部数据（例如股票定价数据）带到链上，这可能会影响其他资产的链上价格，触发清算，或导致套利，从而产生预言机可提取价值(OEV) 的实例。像Pyth这样的预言机提供商通过创建将交易与预言机更新捆绑在一起的拍卖，并让人们为回滚交易的优先权付费，从而进入交易所模式。桥接和跨链互操作性服务自然充当交易所，通过类似地控制资产定价更为新兴的是必须在链上提交的 ZK 证明市场和服务。因此，ZK 证明市场（例如 Gevolut）和聚合器（例如 Nebra）将不得不与交易和其他证明生成器竞争稀缺的区块空间。虽然证明服务正在兴起，但领先的提供商将受益于规模经济（更多证明 → 更多聚合 → 更便宜的证明 – 更多证明），这将有可能使这些服务市场成为有价值的交易所。加密游戏 Web2 游戏和 Web3 之间的一个显著区别是转向具有可转让资产的开放经济。由于像 Axie 这样的加密游戏通常控制资产发行和速度（例如周转率），因此它们可以垂直化自己的游戏内交易所或以其他方式充当资产经纪人。这自然为 Web3 游戏提供了引入交易所业务的机会。开发者平台作为市场或拍卖行开发者平台不太明显，但受益于规模经济，并在堆栈中拥有优先地位，使其能够紧密接触交易。 Rollup 即服务提供商 (RaaS)，例如 Conduit 和 Caldera，也具有通过创建自己的分片排序器将自己插入价值流的能力，这些排序器将成为 RaaS 支持的链的交易排序焦点。虽然共享排序器当然可以自己对区块进行排序，但它们也可以拍卖交易并捕获 MEV。开发者基础设施的另一个核心部分是钱包即服务提供商（WaaS ，例如 Dynamic、Crossmint、Privy），它们能够跨应用程序连接用户资金，从而提供粘性用户和开发者体验。通过这种锁定，WaaS 提供商提供应用内交易、出入金交换，并可能提供类似的钱包交换插件功能。随着加密经济的增长和所有资产在链上的转移，我们无疑会看到更多的交易所的出现。交换无处不在，有些显而易见，有些则等待被发现。来源：金色财经
金色财经2024-08-02
能链智电，越来越会赚钱了
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续扩充生态圈，提升服务质量，构建了长期护城河。进一步剖析来看，需要着重关注两个关键点。其一，专注自动驾驶能源补给。这是能链智电基于技术储备迅速落地的新业务领域，体现了其对充电场景的深耕，也是未来重要的增长点。一个标志性事件是，今年7月，能链智电与百度旗下高端智能汽车机器人品牌极越合作，致力为车主提供“处处可充电”的体验。这意味着，能链智电将在便利性、智慧化方面取得进阶式的发展。按照构想，只需简单扫码就能享受到“一键找桩、一键充电、一键支付”的服务，可以大幅提升找桩效率；其合作本身也揭示了能链智电在自动补能上的落地能力。加上之前已经建立合作的“蔚小理”、极狐、岚图等品牌，以及腾讯智慧出行、绿色慧联等互联网、车联网平台，能链智电基本实现了对国内主流的新能源主机厂的覆盖，并搭建起一个庞大而完善的服务生态圈，为未来的自动驾驶、智慧充电提供强劲推动力。反观行业，自动驾驶比想象中来得更早，也更快。今年以来，萝卜快跑等无人出租车加速落地试运营，并持续扩大服务覆盖面积和用户规模。就萝卜快跑来看，7月萝卜快跑在武汉市的无人驾驶订单量单日单车峰值超20单，已经比肩传统出租车的单量。同样在7月，北京、上海、深圳等20个城市开展智能网联汽车应用试点，助推智能驾驶由小范围测试验证加速迈入规模化落地阶段。这表明，充电服务的便利性、智慧化势在必行，而且迫切需要实现转变，能链智电拥有并持续巩固了先发优势，能够在新的趋势中持续兑现增量。其二，探索AI技术赋能行业。如前文所提，国内公共充电桩巨大市场潜力是毋庸置疑的，但供需匹配效率低、优质供给不足等问题依然困扰着行业的发展。这些问题的存在，既影响了用户的充电体验，也限制了市场的进一步扩张。特别是随着新能源汽车渗透率的不断攀升，即将达到一个关键的临界点，市场对充电设施的需求将进一步增加，并且对充电基础设施的建设和优化也提出了更高要求。在这样的背景下，AI技术以其强大的数据处理和分析能力，恰恰能破解这一痛点，为行业长期发展“保驾护航”。正是基于这样的认识，能链智电去年推出NEF（NAAS Energy Fintech）系统，通过人工智能算法，实现了充电场站选址、收益评估、运营调度和运维的全面智能化，大幅提升运营效率。简单而言，NEF系统的应用能够帮助充电站运营商优化资源配置，提高服务质量，增强用户的忠诚度。这不仅有助于提升公司开放平台的价值，还能够在新能源汽车与电网融合互动的大背景下，为构建智能、高效、可持续的能源生态系统做出贡献。这种深度服务能力，在填补充电产业链中关键空白的同时，也为公司带来更多的合作机会和市场拓展潜力。当然，任何理论的先进性都需要通过实际应用来验证。今年3月，能链智电与中国中部地区头部充电运营商久润新能源达成合作，通过NEF系统，进行充电站的智能选址、硬件供应、建设及运营，可预测充电电量，智能匹配供需，保障投资回报。这是AI模型在实际业务中的首次大规模落地应用，能链智电预计该项目将于今年第三季度完成并交付，届时或将为行业带来新的示范效应，新能源资产服务市场也将迎来增长红利。此外，今年7月，能链智电参与建设的“浙江省充电基础设施治理和监管服务平台”正式上线。该平台依托实时模型指引，让充电设施布局更科学合理，运营效率更高，是对现有充电基础设施的一次重要升级，同时更是对行业未来发展的一次积极探索。 03 结语 6月实现单月经营侧盈利、毛利率持续提升、充电服务营收高于行业平均增速，这些都是能链智电商业模式和战略布局逐步验证的具体体现。正如著名经济学家约瑟夫·熊彼特所指出的：“经济发展不是靠资源的积累，而是靠创新的积累。”能链智电正是通过不断地创新和优化，与各大品牌合作，不断拓宽客户覆盖范围，提升充电服务的便利性，并依托于AI技术的赋能，解决行业痛点，兼顾了盈利能力与业务质量的双重提升。因此，我们有理由相信，能链智电或能在新的趋势中持续兑现增量，而随着新能源车保有量和渗透率的提升，市场对整个充电服务行业认知逐渐加深，对能链智电投资价值的理解也会更加深刻。
格隆汇2024-08-02
区块链价值链解读：从上游基础设施到下游应用
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上游和中游基础设施通常具有强大的技术护城河，同质化程度高，产品差异化有限，尽管往往被商品化，但由于技术护城河强大，仍能保持较高的利润率（比如亚马逊AWS），有些甚至成为公共产品。下游应用技术护城河较弱，但产品提供具有明确的价值主张以吸引用户，重点是留住用户并通过强大的网络效应建立护城河，许多公司会横向扩展以提供更广泛的产品，有些公司甚至会在扩展时垂直整合整个价值链。上游和中游平台——B2B-下游应用——B2C 随着区块链/加密行业的演变，我预计价值链最终会形成以下三个主要流派：上游——支持区块链采纳的基础技术和基础设施；包括协议和网络（L1/L2）、RPC/节点基础设施、执行和共识客户端、执行环境、共识机制、数据存储、zkVM、DA等。中游——在区块链基础设施之上构建的平台；包括经济安全、AMM、收益衍生品、意图/解决器、预言机、RaaS、质押和再质押、共享排序器、互操作性、DID、借贷市场、链抽象化、数据索引等。下游——由上游基础设施支持的应用；包括CEX、DEX聚合器、订单簿DEX、交易机器人、游戏、Ce-DeFi、法币与加密货币的转换、钱包、DePIN、社交、赌博/投注、稳定币。 2/ 关键观察/思考：上游加密基础设施正在变得同质化。基础设施项目基本上构建在相同的标准化机制之上——例如PoS、EVM兼容等。核心服务和功能差异化极小。尽管某些项目可能会提供一定程度的专业化或独特功能，但这些上游玩家提供的整体功能基本相当。这种上游产品的同质化性质最终会导致价格竞争，因为它们会努力在价格、性能和开发者关系管理等因素上进行差异化（例如区块空间的商品化）。创建品牌和网络效应将比以往任何时候都更加重要，以确保上游玩家在竞争中保持相关性。上游基础设施如L1/L2s主要承担了大部分零售客户的获取工作，这一现象似乎很奇怪，因为它们的商业模式非常B2B。广泛地向多种下游应用的用户空投数十亿美元似乎非常低效。想象一下，亚马逊AWS花费数十亿美元来帮助其下游客户，如Robinhood吸引零售交易员或Netflix吸引观众——由于不了解产品的细微差别、用户行为/细分、参与度指标等，很难制定合适的用户获取和留存激励策略。因此，数十亿美元最终流失，用于吸引空投农民和短暂的用户，这些用户在激励结束后就会流失。中游加密基础设施可能会面临同样的命运，变得同质化并最终商品化。对于像Uniswap、Aave和Pendle这样的DeFi“应用”，我有意将它们分类为中游，因为同一子领域的玩家之间差异化有限，而且它们需要直观的下游应用（例如前端聚合器/CeDeFi平台）以提供更好的用户体验和规模化。目前它们提供的用户体验主要迎合了加密原生用户（说实话：对于大多数非原生用户来说，设置和资助热钱包、导航到DeFi应用、选择合适的产品/交易对、选择合适的链、确认交易等都是一个非常痛苦的过程）。许多中游基础设施仍处于迭代阶段（特别是意图层/解决器网络、协处理器、共享排序、链抽象化）——随着技术的成熟，这一领域将提升下游应用的功能——更快/更便宜/更精确的执行和计算、更好的互操作性、更顺畅的用户体验…… 下游加密应用领域远未达到成熟状态。预计下游领域的规模将超过上游领域——类似于我们在成熟行业中看到的市场结构。下游应用的两大类——中心化和去中心化。中心化应用（CEX、CeDeFi平台、法币与加密货币转换服务）提供了一种更直观的UI/UX，类似于Web2平台，具有最小的上手摩擦，通常符合监管要求，大多数已经找到了某种产品市场契合。去中心化应用则利用并聚合了上游基础设施作为其后盾，同时提供前端接口，带来更顺畅的用户体验，减少用户摩擦。该领域将站在加速区块链技术和加密货币大规模采用的前沿。垂直整合——看到一个趋势，即已经找到PMF的下游应用开始在整个价值链上进行垂直整合，并横向扩展以提供更广泛的服务。这一现象并非闻所未闻——亚马逊在线书店（下游）建立了自己的物流/履行网络（中游）和基于云的基础设施（上游）以支持其电子商务和其他内部操作，并横向扩展其电子商务产品至每个零售类别。在加密领域——考虑像Binance和Coinbase这样的CEX（下游）推出BNB Chain和Base（上游），激励中游基础设施的集成和构建，并横向扩展以提供更广泛的产品——钱包、质押服务、法币与加密货币的转换、托管等；或者考虑游戏Axie Infinity（下游）推出Ronin Chain（上游），以及所有中游应用/基础设施——Ronin Wallet、Katana（DEX）、Mavis Market（NFT市场）、Ronin启动平台、Mavis ID（DID）、Ronin RPC等。我预计客户获取的重任将从上游基础设施转回下游应用。这将受到以下因素的推动：1）L1/L2生态系统直接向应用空投，赋予其根据各自的路线图、产品设计和商业模式设计激励计划的自由裁量权；2）风投、L1/L2和零售资本重新评级下游应用，资助该领域的增长。 3/ 价值链中/下游的应用将积累最多的价值价值创造——上游基础设施通过开创性技术创新、提高底层系统的性能、效率和可靠性来创造价值。中游平台通过将上游技术产品打包成面向开发者的应用、平台或生态系统来解决特定的市场需求，从而创造价值。下游玩家通过利用中游和上游基础设施来增强其产品的可用性、可访问性和个性化，从而创造价值。当前状态——上游/中游基础设施已经经历了2-3轮技术迭代。技术进步带来的许多价值已经反映在这些领域市值的增长中。创新已经进入平稳期，技术同质化。另一方面，下游应用由于在利用成熟的上游基础设施中创造价值，可能会在这一/下一周期中经历前所未有的增长。在一个成熟的行业中，下游平台/应用通常获得最多的关注，因为它们本质上是用户互动的唯一接口。用户甚至不会知道（也不关心）这些下游应用所构建的后台堆栈。用户最关心的是这些应用带来的用户体验。通过强大的网络效应（用户基础）和差异化的产品提供，下游平台能够拥有更高的定价能力，并被赋予更高的估值。考虑到拥有5000万+日活跃用户的字节跳动（TikTok母公司）创造了1200亿美元的收入，2023年估值为2680亿美元；而它所依赖的Akamai（CDN网络）创造了38亿美元的收入，市值为16亿美元；同样适用于Meta、Netflix、Google等。价值从通过庞大的付费用户网络变现的下游应用，流向中游，最终流向上游参与者。下游应用的增长最终会促进它们所依赖的上游技术的增长，这种关系是共生的。我们已经看到加密应用积累的费用超过了上游基础设施——中游（Raydium、Uniswap、PancakeSwap、Aave、Lido、Jito）；下游（Ethena、Pump）。而像Avalanche、Near、Polygon等上游基础设施已经淡出舞台，每天仅产生1万到10万美元的费用。仅考虑Uniswap与Ethereum的对比：用户在Uniswap上交易10万美元，支付1美元的网络交易费用给Ethereum，但Uniswap却从交易费+MEV利润中赚取了300+美元——显然是哪个层积累了更多的价值。 4/ 盈利最大化的普及 L1/L2s上的下游应用一方面因用户活动而被征收燃气费（L1安全费用和/或L2执行费用），同时也被上游L1/L2s的区块构建者剥削MEV，从而留下了大量资金。直观地看，为了最大化收入来源，许多下游应用开始探索收回收入生成主权的可能性。预计下游应用将进一步私有化其订单流，通过垂直整合来构建自己的私有内存池，甚至成为区块构建者。一些应用甚至可能启动自己的应用链，以此作为捕获更多价值的手段。考虑前端如Banana Gun TG bot——预计支付超过1亿美元给Ethereum构建者和验证者作为优先费用和矿工小费。已经有98%的订单流通过私有内存池。如果Banana Gun进一步扩展垂直整合以运行区块构建以捕获更多价值，也不足为奇。一些应用选择构建自己的应用链，以针对应用的区块链架构进行优化（吞吐量需求、共识算法、应用特定的数据结构、定制的燃气费和经济激励、主权等），使其能够比通用区块链更有效地扩展。价值捕获也将集中在应用链上，而不是与基础层区块链进行“收入分享”。预计随着解决器网络（Fastlane Atlas、Semantic Layer、Uniswap V4 hooks）、互操作性和链抽象化基础设施、RaaS和rollup堆栈（OP堆栈、ZK堆栈、Arbitrum Orbit等）的成熟和普及，应用的盈利能力将进一步提高，从而在未来更好地捕获价值。 5/ “前端反转”元趋势提供流畅用户体验的下游前端应用将站在吸引数百万非加密原生用户的最前沿。像Curve、Aave这样的中游应用和上游基础设施将反而成为执行和结算的后盾。我特别看好以下前端应用：提供链抽象交易体验且交易执行优化且费用低的交易机器人/钱包内置交易；提供类似Web2交易体验且执行更快/费用更低的订单簿/中央限价订单簿；支付超级应用，提供法币与加密货币转换解决方案+无缝P2P类似Venmo的稳定币转账体验；巧妙结合金融化+资产所有权+AI的社交应用和游戏，以创造能够与Web2应用竞争的体验。 “前端反转”正在发生。考虑像Jupiter和1inch这样的下游前端，其费用收入已与Uniswap和PancakeSwap相当。或者考虑像TG bot+钱包交易+聚合器这样的前端，已经占据了以太坊上大约50%的所有交易。下游前端正在蚕食中游后端应用的市场份额。随着这些前端成为与DeFi互动的事实标准，后端应用的市场份额预计将进一步下降。前端胖应用的反转是不可避免的。来源：金色财经
金色财经2024-08-01
中药行业利好政策持续加持，中药ETF(159647)上涨3.10%，近7天获得连续资金净流入
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下述特性的中药上市公司：（1）打造品牌护城河，具有大单品，传承配方独家受益；（2）院内市场和OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场应对同质化市场竞争；（3）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动；（4）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；（5）布局中药全产业链，特别是拥有道地药材和丰富上游资源的企业。中药ETF(159647)，场外联接(A类：016891；C类：016892)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-07-31
人民网 “行进中国”调研行走进维信诺聚焦国产新型显示创新发展
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保持竞争优势，以价值创造筑牢企业发展“护城河”。
金融界2024-07-31

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