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抄底指南：山寨币跌跌不休是时候重新关注DeFi了

金色财经2024-07-04

订单流私有化和胖应用理论的复苏

户的接近程度和为应用程序提供更可防御的护城河的链下组件，应用程序可能会获得更多价值。最后，我仍然相信，Layer 1 区块链（例如比特币、以太坊、Solana）有一条道路可以作为非主权储备资产获得重大价值，而底层资产（例如 ETH）则积累了巨大的价值。如果有足够的时间，应用程序可能会尝试构建自己的 L1，就像构建自己的 L2 一样，但构建 L2 区块空间商品与引导 L1 并将代币转变为商品和抵押资产截然不同，所以这可能是一个遥远的未来。核心要点是，随着越来越多的消费者应用程序创建并拥有有价值的订单流，加密世界将重新评估应用程序，因为人们得出不可避免的结论——胖应用是不可避免的。来源：金色财经

金色财经2024-07-04

一览 Anoma 上的有趣应用概念

软件通过提高用户的迁移成本来构建各自的护城河。Multichat 是基于 Anoma 构建的去中心化社交 App。用户可以控制信息可见偏好，并且由于 Anoma 是基于意图的，因此具有意图可组合性，即是是不同程序，只要出现可组合的意图，即可进行匹配和结算。与此同时，还会搭载 ZKP 对原数据进行加密。时间银行 Time Banks 不同于货币作为交易媒介，时间银行允许用户存入时间或通过为有积分的人提供技能来赚取「时间积分」。目前多用于养老行业，比如年轻人可以贡献时间来照顾老年人，然后他们可以把这段时间存起来，等到他们到了需要照顾的年龄再赎回。基于 Anoma 构建的时间银行可以利用 Anoma 进行会计及结算。来源：金色财经

金色财经2024-07-04

星巴克算不算个机会？

在这里，星巴克似乎仍然有一个非常强大的护城河。另一方面，中国是星巴克的一个重要增长市场，因此中国的价格问题对公司来说是一个逆风。星巴克的CEO认为，中国的竞争迟早会让一些玩家离开市场，一旦这场“洗牌”结束，星巴克应该是剩余的玩家之一。因此，星巴克目前面临的问题不会长期持续下去。一旦欧洲和美国等市场的消费者信心有所改善，一旦中国市场经历了“洗牌”，可比店销售额应该会再次改善。但这可能需要一段时间才能发挥作用，因此本财年剩余时间的业绩可能相当疲弱。分析师预计，星巴克第三财季每股收益将下降，本财年第四财季每股收益持平，这是合理的——未来几个季度的逐步改善应该会让星巴克在2025财年重回增长轨道。因此，虽然从运营角度来看，星巴克目前的状况并不好，但最近业绩导致的股价暴跌可能为长期投资者提供了一个买入机会。毕竟，如果本财年的收益相对持平，那也不是灾难性的。只要星巴克能在未来几年恢复业务增长，就不会出现长期问题。分析师预计，2025财年、2026财年和2027财年的每股收益将分别增长15%、13%和14%。不能保证这些估计会被击中，但相信这些估计有一个可靠的机会是合理的。毕竟，目前的问题有望很快平息，在新店开业、一些价格上涨和股票回购的影响下，随着时间的推移，星巴克可能会产生有意义的每股收益增长。前景如何？星巴克公司的股价在过去一年中大幅下跌，目前的股价比五年前下跌了9%，比历史最高水平低了40%左右。如果星巴克目前的问题永远持续下去，这将是合理的，但如上所述，相信公司很有可能克服目前的增长放缓。来源：YCharts 如上图所示，星巴克公司的股价暴跌使得它的股票相当便宜，至少在相对的基础上。与长期市盈率中位数相比，星巴克目前的股价折扣率接近30%。我们可以看看该公司的企业价值与EBITDA的倍数，这反映了债务使用量随时间的变化：来源：YCharts 与我们所看到的市盈率类似，与历史估值区间相比，星巴克目前的估值相当低。如果一两年后星巴克复苏，其股价与历史估值更接近，那么股东们可能会看到股价大幅上涨。此外，对于星巴克这样的长期公司来说，21倍的市盈率似乎并不算高。事实上，目前相当低的估值使星巴克的股票回购更有效，股息再投资更有力，这也是积极的。总结星巴克公司目前的处境并不好，但随着消费者信心最终会改善，而且中国的竞争正在经历洗牌，它的问题应该会减弱。星巴克的股价下跌非常严重，目前的股价远低于历史估值区间。对于那些有兴趣拥有一家领先咖啡公司的人来说，以目前的股价和估值来看，星巴克的股票可能相当有吸引力。 $星巴克(SBUX)$

老虎证券2024-07-03

从“三省”明星产品服务发布会，看中国平安(601318.SH/2318.HK)的业务协同与价值升级

处在低位，在强大的综合优势和持续巩固的护城河下，平安有望收获更多市场的溢价机会。随着产品力与服务力的深入人心，市场对其长期价值的重新评估，也将让中国平安的后续市场表现引人期待。

格隆汇2024-07-03

财报超预期，深度解码波司登（3998.HK）的强势增长

天然存在一定的技术壁垒，具有很强的品牌护城河。纵观全球知名品牌，其大部分生意也来自品牌资产的带动，即走进消费者心智，实现指名购买。波司登坚持品牌引领，期内持续夯实“全球领先的羽绒服专家”品牌形象，推动品牌认知升级。比如，波司登从畅销款（Top款）推广打造、热销店（Top店）引流赋能品牌，不断加深消费者对品牌的认知度和美誉度，实现品牌引领感知以及品销最大化目标；在米兰·达芬奇庄园打响“重新定义轻薄羽”品牌战役，立足稀缺的品牌营销资源抢占消费者心智，夯实认知领先地位。期内，波司登品牌再次入选Brand Finance“2023年全球最具价值服饰品牌榜50强”榜单，并登上Brand Finance“中国品牌价值500强”榜单，排名较去年相比跃升30位。根据世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的“2023年度世界品牌500强”排行榜中，波司登也是中国服装服饰领域唯一入选品牌。供应链管理则决定了一个品牌的产品品质、经营效率等，而且其同样需要漫长的时间沉淀，可以形成护城河。这一方面，波司登持续夯实优质柔性快反的核心能力，比如持续维持40%左右的较低首次订单比例，使用拉式补货、小单快返的调节机制;持续从柔性快反模式向Top款敏捷极速供应模式突破,实现Top款补货可得率高达99%,落实“畅销款不缺货、滞销款不生产”。相应的变化是，波司登库存周转天数再次下降。截至23/24财年，波司登集团库存周转天数为115天，较去年同期下降29天。同时，波司登的供应链在质量运营、科研技术、资源整合及成本管理方面持续进行系统性的规划和升级。科研技术为例，波司登持续加大长期投入，聚焦新品类、新材料、领先专利进行突破性研究，并与国内外顶级机构进行共创合作，初步构建了科技领先的流程体系。成效层面，23/24财年波司登共申报专利545项，冠军恒温舒适滑雪服拿下了ISPO大奖。这也进一步夯实波司登的产品领先实质，表明其在功能性服饰领域具有核心竞争力。另外，数字化运营方面，其能够更好赋能企业实现业务创新、降本增效等，并且随着“新质生产力”战略概念的提出，其重要性愈发凸显。近年来，波司登在智能制造、智能物流、智能商品运营等领域的数字化实践成果显著，渐渐进入数字化转型的深水区。智能物流为例，波司登利用自研的先进算法以及先进物流信息科技系统、高度自动化的物流设备，大幅提升了出库速度和优化在途时间，使物流配送在行业保持领先地位，也对智能商品运营形成有效保障。同时，波司登已初步完成了核心业务运营平台（用户、零售、商品）的设计、开发、测试，为继续推动数字化转型提供强有力的技术解决工具或方案。数字化运营能力也成为波司登底层能力进一步进化的压舱石。结语透过最新财报，市场可以再次确认波司登的高质量发展。其不仅拥有出色的战略部署、增长模式，还拥有强大的落地能力。同样，一个更具未来想象空间的波司登似乎已经成型。特别是，波司登的创新品类拓展重塑增长力，打开了羽绒服主品类成长空间，意味着其第一增长曲线远远未达到巅峰，并且通过拓展防晒服等功能品类叠加打开多重空间，有机会形成多增长曲线。对于这样的波司登，值得持续跟踪关注。

格隆汇2024-07-02

万亿赛道重磅玩家：国内最大线上慢病管理平台方舟云康

业模式，正逐步构建并巩固一条难以逾越的护城河，竞争优势显著。在医生资源方面，方舟云康凭借其卓越的平台价值，赢得了医生群体的高度认可。目前，平台上汇聚了众多专业注册医生，科室设置全面。截至2023年底，方舟云康已成功吸引超过21.29万名注册医生，他们活跃在超过1.56万家医疗机构，其中高达58.5%的注册医生来自三级医院，彰显了平台在医疗领域的深厚实力和广泛影响力。在慢病管理服务方面，方舟云康拥有庞大的用户群体和极高的用户活跃度，其独特的服务模式使得用户黏性极强。截至2023年底，方舟云康的月活跃用户数量已达到84.41万，用户平均留存率高达79.0%，这一数据远超行业平均水平（约30%-35%），用户重复购买率更是高达84.2%，充分证明了平台在慢病管理领域的卓越表现和用户的高度认可。在医疗供应链管理上，方舟云康凭借其国内最大的处方药销售平台，为用户提供更为丰富和全面的慢病管理服务。截至2023年底，平台上的药物SKU数量已超过21.2万种，涵盖了创新药、特效药等，充分满足了用户的多样化需求。此外，方舟云康与超过1400家供应商建立了合作关系，并与760多家医药公司达成了战略联盟，确保了药品的丰富性和供应的稳定性。小结回到最初的问题上来，为什么方舟云康值得一观。公司所瞄准的赛道不仅获得顶层设计大力支持，并且市场前景广阔，可称为“天时”。公司作为国内最大的慢病管理平台，其独特的商业模式筑造的竞争壁垒，为后续发展提供充足保障，可谓是“地利”。而对标已经上市的其他互联网医疗企业而言，公司潜在投资价值属性高，向上发展潜力充足，可谓是“人和”，未来发展值得期待。

格隆汇2024-07-01

资深市场人士：英伟达拥有“七条护城河”、将助推其股价未来12个月再飙升65%

表示，他相信 Nvidia 拥有七条护城河，这将有助于其在推动 AI 热潮的 GPU 市场上保持主导地位。 Wang 周一在一封电子邮件中告诉《商业内幕》：“Nvidia 是人工智能时代的奠基者。首席执行官黄仁勋打算通过合作和直接进入市场的途径，实现从硅片到软件的垂直整合主导地位。与微软、英特尔和思科作为三巨头基础参与者的 PC 时代不同，这个新时代将有新的参与者与 Nvidia 紧密相连。” 这就是 Wang 先生预计 Nvidia 股价将从当前水平飙升 65% 的七个原因。 1. 有远见的创始人领导的首席执行官 “这是一位有远见的 CEO，这一点非常重要，正如你在硅谷看到的那样。这些都是领导者，比如拉里·埃里森、斯科特·麦克尼利斯、马克·扎克伯格，”Wang说。 2. 进入门槛高 “很少有竞争对手能够进入这个芯片市场，而且将芯片推向市场需要很长时间，如果你能做到这一点，并且如果你成功了，那么如果你真的可以获得合适的芯片，那是一件非常困难的事情。” 3. 转换成本高 “一旦你加入，你就会被锁定，因为 CUDA 软件和对芯片、软件和整个堆栈的所有访问权。你将会被锁定相当长一段时间，而他们在这方面已经处于领先地位。” 4. 占据主导地位的市场份额 “Nvidia 一直占据主导地位，我认为这有很大不同，因为他们已经在这个市场上待了相当长一段时间，而竞争对手则落后了 24 个月。” 5. 强大的产品路线图 “我们只看到了 Nvidia 产品路线图的十分之一，甚至百分之一，这对于那些真正了解他们下一步计划的人来说确实令人兴奋，因为这不仅仅是芯片，也不仅仅是软件方面正在发生的事情。从硅片一直到终端的能力，正是我们将看到大量创新的地方。” 6. GPU 是 AI 的默认标准 “生态系统已将 GPU 变成默认标准。这是每个人都希望从推理和测试角度实现的 AI 标准。” 7. 数字不会说谎 “我们看到了惊人的增长势头，实际上与市盈率相匹配，这也是每个人都在关注的，他们试图弄清楚这种情况将如何持续下去，但毛利率为 78%，与一年前相比增长了 262%，这种情况至少会持续未来 18 到 24 个月。” Wang 表示，自上周股价达到每股 140 美元左右的峰值以来，该股目前已下跌 14%，这对投资者来说又是一个买入机会。 Wang 说：“回调发生在宏观层面。人们担心消费方面，担心经济的走向，他们在夏季来临之前进行一些获利了结，所以我认为现在是逢低买入的好时机。” Wang 并不是唯一一位对英伟达股票给出 200 美元目标价的华尔街分析师。上周，罗森布拉特 (Rosenblatt) 将 Nvidia 的目标价上调至每股 200 美元，因为该公司有望更好地将其 CUDA 软件平台货币化。

Dan19772024-06-25

比特币凌晨插针暴跌几大利空难辞其咎接下来该逃命还是抄底

当这时又印证了巴菲特的名言：诚然有高耸护城河的企业值得投资，但不要忘了里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼在守护着。牛市的阶段性一轮牛市下来大致分四个阶段：第一阶段肯定是BTC先涨，带动一波入场资金，但都觉得没啥创新。第二阶段 ETH开始领涨，带动大多数VC币复苏一波。第三阶段创新应用币在涨，开始讨论这次不一样，有创新。第四阶段群魔乱舞，VC开始疯狂投资，开始相信新时代开始，这次要永恒牛，这会儿你不跑就得再等四年了。此刻，我们还只是在第一阶段来来回回而已。这一轮周期唯一不同就是比特币现货ETF加速了BTC的涨幅在减半前就突破了新高。复刻历史可能不会是完全一样的，但是周期性改变不了。接下来7月份有两个大事：第一个是ETH的ETF 抓住回踩机会布局ETH 生态龙头，底部换仓起点重新出发，扭亏为盈的机会（我会在小群找机会布局换仓）。第二个事情特朗普将出席7月25日的纳什维尔 BTC 2024年大会这无疑是今年最大的BTC活动，6月调整完 7月非常值得期待，请务必一定要抓住这次回调的布局机会。接下来如何操作我的建议是针对现货方面，对于大幅下跌的情况，可以考虑大额买入；对于小幅下跌，可以进行小额买入；在市场流动性非常低的阴跌行情中，定投是一个不错的选择。对于被套的投资者，特别是在山寨币市场上，目前没有明确的操作建议，最好等待下一个机会来调整仓位。我个人认为，当前不是进行大规模投资的好时机。对于那些觉得市场无聊的投资者，建议少看盘、少关注咨询，而是应该使用交易系统来有效对冲市场风险。只需记住，比特币每次下跌都是为了更好的上涨！目前仍然看好两个标的，PEPE PEOPLE PEPE不在多说了，一直持有，people的优势在于叙事内容的硬，以及较低的市值，同时大选问题一直贯穿，另外，美国 2024 总统大选首场辩论会，将于 28 日早上 9 点登场，假如两人在台上讨论到加密货币议题，届时有可能会为市场带来潜在的波动，让我们拭目以待吧！来源：金色财经

金色财经2024-06-25

Blackwell缓解了AI的能源焦虑

效率提升25倍，这将是英伟达另一巨大的护城河！作者：Envision Research 能源成本是瓶颈问题虽然生成式人工智能提供了看似无限的潜力，但这些系统的成本很高——至少在目前阶段是如此。但人工智能有一个关键瓶颈，这个就是能源消耗。本文将论证英伟达的下一代平台Blackwell平台最终解决了这一关键问题。与之前的Hopper相比，英伟达的Blackwell平台在成本和能源效率方面有了显著改善。这些改进为英伟达芯片的更广泛部署奠定了基础，特别是在与其成熟的软件生态系统相结合的情况下。在AI扩张中有各种问题，从技术到法律和道德。但一个较少被讨论的问题是能源成本。现代人工智能应用所消耗的能量令人难以置信，而且能源成本呈指数级增长，如果我们没有更高效的芯片，能源成本将是不可持续的。例如，每个Nvidia的H100芯片在峰值运行时消耗700W的能量。这比普通美国家庭的用电量还要多。据估计，英伟达的高性能人工智能芯片消耗的能源总量超过了许多小国。来源：DBI Insights 即使是一个数据中心，通常使用数千到数万个这样的芯片，根据微软工程师的评论，峰值功耗可能会使一个地区甚至一个州的电网过载。来源：X.com 问题还不止于此。在所有消耗的能量中，只有一小部分用于实际计算，其中的主要部分变成了热量，然后需要消散以防止过热和系统故障。因此，节能的人工智能芯片，通过减少源头的能耗，可以产生连锁反应，从而大大降低计算和冷却的总体能耗。接下来将解释英伟达的 Blackwell 如何以非常有效的方式解决这些问题。能源效率提升25倍英伟达最近开始推出下一代平台Blackwell，该平台承诺大幅提升性能，并节省成本和能源。性能升级这里就不多做赘述。在这里将集中讨论能源方面。英伟达声称，它的Blackwell可以将训练大规模人工智能模型等工作负载的成本降低25倍（见下表中的基准数据），从而在给定的性能水平下显著降低功耗。来源：英伟达这些改进不仅有助于维持英伟达在该领域的主导地位，而且还能使其芯片的使用在经济上可持续。购买它的芯片是昂贵的，但运行它们更是昂贵。作为预算分类，有份福布斯报告中收集了以下信息： 1）这些芯片的成本高达数百万美元。根据OpenAI GPT-3语言模型的技术概述，每次训练至少需要价值500万美元的GPU。 2）这些模型在开发和调整过程中需要很多很多次的训练，所以最终的成本远远超过这个数字。今年7月，在麻省理工学院的一次活动上，当被问及训练基础模型的成本是否在5000万至1亿美元之间时，OpenAI的联合创始人Sam Altman回答说，“不止于此”，而且还在变得越来越昂贵。 3）成本还不止于此。一旦模型训练完成，运行推理也是昂贵的。估计表明，在 2023 年 1 月，ChatGPT 使用了近 3 万个 GPU 来处理数亿的日常用户请求。华盛顿大学电子与计算机工程助理教授 Sajjad Moazeni 表示，这些查询每天可能消耗大约 1 GWh 的能源。美国每千瓦时（kWh）的平均电力成本在 12-17 美分之间（取决于你咨询的来源）。以14美分计算，每天 1 GWh 转化为每天 14 万美元的成本，每年 5100 万美元——这大约是芯片前期成本的 10 倍，几乎与训练模型本身的成本持平。通过 25 倍的降低（加上前面提到的连锁反应），这是一个改变游戏规则的东西。它从根本上改变了最终用户的预算分配。而 Blackwell 的继任者，被称为 Rubin，已经在筹备中，并计划在 2026 年推出。预计 Rubin 将在性能和节能方面在 Blackwell 的基础上进一步改进，其各种技术改进（例如，Versa CPU、HBM4 存储器等）将进一步扩大英伟达的护城河。其他风险和总结就下行风险而言，估值风险是首要风险。这是许多看空者倾向于强调的风险，这里有很好的理由。值得注意的是，如下图所示（这张图经常用于突出估值风险），英伟达目前的股价接近其销售额的40倍，是思科在互联网泡沫顶峰时期的数倍。发生在思科身上的事情——正如俗话所说，现在已经成为历史——肯定也会发生在英伟达身上。然而，这张图表没有显示出一个关键的区别：英伟达现在实际上赚了很多钱，远远超过了思科在2000年代的收入。如第二张图表所示，思科的市盈率超过200倍，而英伟达的市盈率为47倍(以FWD为基础)。来源：Seeking Alpha 来源：Seeking Alpha 另一个不利因素是竞争加剧。除了来自其他芯片公司（如AMD、英特尔）的压力外，许多非芯片公司（如苹果、谷歌、Meta 等）也在开发自己的AI芯片。例如，如下图所示，AMD的研发预算在过去三年里翻了一倍多，超过了英伟达。值得注意的是，收购赛灵思大大加强了AMD的市场地位，并扩大了自适应计算市场的潜力。赛灵思是FPGA芯片的领导者和发明者，这在人工智能时代也是一项很有前途的技术。 FPGA芯片的最大优势是灵活性：即使在制造和安装之后，也可以灵活地重新编程或功能升级。考虑到先进芯片的成本和快速发展的计算环境，这是一个关键的战略优势。来源：Seeking Alpha 总而言之，尽管竞争格局和高估值（尽管注意 AMD 的 FWD 市盈率也在 46 倍左右），但考虑到增长催化剂，英伟达依旧很有前景。正如本文所论述的那样，Blackwell的25倍节能将改变游戏规则，为英伟达芯片的广泛部署铺平道路。软件生态系统和 Rubin 平台等新产品的良好管线有助于维持增长轨迹。 $英伟达(NVDA)$

老虎证券2024-06-25

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