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看好Meta的4个理由

继续加强其在高利润数字广告业务中的强大护城河。该公司早期对人工智能的投资是为了克服应用跟踪透明度（ATT）后的困境，这也导致了很大的自给自足，尤其是在更广泛的行业转型中。这继续预示着Meta在其文本、图像和视频格式的多样化应用程序家族中不断扩大的影响力。与此同时，Meta的非广告业务，如WhatsApp Business，也开始加速发展，并日益成为增长和利润率扩张的附加来源。Meta在人工智能领域的先见之明投资带来了与同行相比的强大竞争优势，进一步巩固了其领导地位。 Meta目前的估值约为预期销售额的7.4倍和预期收益的23.5倍，远远领先于其数字广告竞争对手，但相对于其各自的增长前景，Meta的估值与大型股同行基本保持一致。展望未来，Meta很可能仍处于上升模式，短期内很难看到任何新的估值变化催化剂。然而，鉴于Meta在市场上的领导地位，今年晚些时候的周期性广告顺风可能预示着Meta的增长前景好于预期，并弥补其上调今年资本支出指引所带来的多重压缩阻力。 Meta无与伦比的自给自足能力自从苹果两年前推出ATT以来，Meta一直有先见之明地加大对人工智能的投资。这已经并将继续是恢复Meta被切断的目标定位能力的关键手段，对其核心广告业务的生存至关重要。除了研发，Meta在过去两年700多亿美元的资本支出中，大部分都用于开发和部署人工智能技术。其中包括为应用用户提供的推荐系统，以及为广告商提供的广告活动创建、定位和测量工具。 1. 对用户到目前为止，Meta不仅成功地从ATT之后的广告困境中恢复过来，而且还成为了生成式人工智能解决方案的领先开发商之一。对于应用程序用户来说，Meta的AI推荐引擎支持的基于发现的旗舰时间表继续促进扩展范围。最近的行业数据证实，Instagram用户浏览的内容中有一半以上是由人工智能算法推荐的。Reels在Facebook和Instagram上的屏幕时间份额不断扩大，目前已超过60%，这是该公司增长的主要来源。管理层最近还透露，Meta的专有推荐产品为Facebook Reels带来了高达10%的性能提升。这些指标继续强化Meta在加速内容创造者经济中的关键角色。具体来说，Facebook和Instagram仍然是社交媒体的领导者，在最近几个季度中，它们在用户屏幕使用时间方面的份额持续取得积极进展。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）最近进行的一项调查显示，与去年相比，超过53%的Facebook / Instagram用户在这些应用上花费的时间更长了。36%的受访者表示，他们在同一时期花在这些应用上的时间减少了，这意味着用户屏幕时间的增加是积极的。与此同时，主要竞争对手TikTok在过去一年里在该平台上花费更多时间的用户增加了25%，而花费更少的用户增加了24%，表现为中性。这相应地证实了Meta持续利用其先见之明的人工智能投资在提高用户获取和留存率方面的有效性，更重要的是，提高用户参与度，这对未来十年预计将以20%以上的复合年增长率增长的更广泛的创作者经济至关重要。再加上为用户提供的其他增值功能，比如最近整合了亚马逊在Facebook和Instagram上的结账功能，Meta也有效地增强了其“围墙花园”对广告商的吸引力。 2. 对广告商尽管开放的互联网占全球浏览量的80%，但围墙花园广告平台仍然是广告商的首选。具体来说，Meta目前是仅次于谷歌搜索的第二大数字广告形式，由于其更好的覆盖范围、转化率和无意中提高的广告支出回报率（ROAS），它与其他“围墙花园”同行一样，占据了80%的广告收入。ROAS仍然是广告商最重要的性能指标，尤其是Meta对价格敏感的中小企业客户群。 Meta通过不断增加人工智能工具的提供，不断提高广告商的ROAS。该行业目前估计，从长远来看，70%的广告内容创作将被支持人工智能的计算机所取代。Meta在这方面仍处于领先地位。除了推出ATT后的“Advantage+”广告形式外，Meta还引入了额外的人工智能支持工具，以帮助广告商简化广告创作到部署过程。在此之前，Meta一再承诺通过Advantage+为广告商提供进一步的人工智能解决方案组合：我们也在构建我们的Advantage+解决方案组合，以帮助广告商利用人工智能自动化他们的广告活动……我们现在也在探索将这种端到端自动化应用于新目标的方法。在广告创意方面，我们在第四季度完成了两个生成AI功能的全球推广，即文本变化和图像扩展，并计划在第一季度稍后扩大我们的背景生成功能的可用性。——Meta Platforms23年第四季度财报电话会议记录这些发展主要是由Meta的专有人工智能技术实现的。其中包括开源的Llama基础模型，以及其内部开发的Meta Training和Inference Accelerators（"MTIA"）。尽管最近有报道称，Meta上的广告客户表现不一，但这家社交媒体巨头的广告格式仍然是一个更好的选择，因为它的有效性和效率已经得到了证实。具体来说，Meta提供的广告展示次数同比增长了20%，而每个广告的平均价格也增长了6%，扭转了之前下降的趋势。这仍然是一个有利的兆头，因为在过去一年观察到的周期性放缓中，越来越多的结构性广告支出优化趋势出现了，并加强了Meta在人工智能优势的支持下的市场份额增长。 3. 对商家 Meta对内部人工智能开发的持续承诺也使其在非广告垂直领域的商家基础受益。这一点从销售WhatsApp business等商业信息服务产生的“其他收入”持续超高速增长中可见一斑。而非广告业务的增长继续受到新推出的增值服务（如Channels）的推动。Channels是商家用来向订阅用户广播最新消息的独家聊天频道。Meta也一直在推动通过WhatsApp和Messenger为商家提供人工智能商业消息服务的优先级。这有望扭转目前商业信息应用广告盈利有限的趋势，通过用生成式人工智能取代聊天代理，解决商家参与成本历来较高的问题。预计这将进一步加强Meta的非广告收入流，并随着付费消息服务机会的扩大，成为其长期盈利能力的关键增长因素。 4. 对Meta 更重要的是，Meta继续优先投资于其专有人工智能技术的开发。如前所述，Llama LLM和MTIA是Meta AI实力的关键发展。这些技术一直是其核心广告业务的关键生成人工智能功能的基础，包括最近推出的文本变化和图像扩展功能，用于自动化和优化广告活动创建过程。展望未来，Meta将继续致力于相关开发，以加强其当前的战略，扩大其庞大的用户和商家基础的盈利能力。例如，Meta正准备在未来几周内部署其下一代Llama 3 LLM。开源LLM将继续加强Meta的目标，通过邀请更广泛的开发者社区参与，促进人工智能技术的快速改进。即将到来的升级可能会支持在整个应用系列中推出额外的生成人工智能功能，随着时间的推移，这些功能将进一步增强用户和广告商的体验。与此同时，Meta也在开发下一代MTIA。这是跟随其大型同行的脚步，他们也在加强自己的内部芯片游戏，以减少对第三方硬件的依赖，这对实现人工智能开发至关重要。具体来说，MTIA V2将针对Meta工作负载进行优化，例如其推荐引擎，这将进一步增强其人工智能策略的自充性。预计这一进展将补充该公司今年的人工智能投资周期，其中还包括购买多达35万枚英伟达 H100 GPU。持续的垂直整合和对第三方硬件的多元化依赖预计将支持Meta人工智能战略的长期成功，同时也将推动利润率的大规模扩张。这一点在Meta最近几个季度保持利润率上已经很明显，尽管Reality Labs的亏损在扩大。预计Meta人工智能的持续发展将加强其利润率较高的广告业务的增长，并逐步提高其盈利能力。这有效地支持了Meta的人工智能自给自足，这是该公司依赖广告的业务战略的关键竞争优势，也是对当前股票估值的基本支撑。风险考虑与此同时，Meta通过Reality Labs实现AR/VR野心的执行风险仍然是该股面临的紧迫问题。尽管扎克伯格及其团队的大部分注意力已经转移到人工智能相关的开发上，但AR/VR仍然是公司长期投资路线图和增长战略的关键部分。展望未来，Reality Labs的亏损可能会进一步扩大，并对利润率构成压力。这与管理层的警告一致，即Reality Labs的运营亏损将比去年“大幅增加”，因为该公司仍致力于其混合现实耳机和眼镜的相关开发，以及更广泛的Metaverse生态系统。然而，主流人工智能的采用和转型的出现可能会抵消该公司的Metaverse野心。具体来说，在最近的财报季，管理层一直在宣传生成式人工智能与正在建设的Reality Labs生态系统之间的重叠机会。这一点在最近整合Meta AI——该公司的多模式生成人工智能助手——在其最新版本的RayBan Meta智能眼镜中得到了明显体现。Meta在人工智能和AR/VR开发方面的持续投资，可能会成为Reality Labs长期盈利改善的新兴加速器。总结 Meta一直在不断取得积极进展，支持其在数字广告领域的领导地位，尤其是在社交媒体领域。这一结果继续支持利润率的持续大规模扩张，这对支撑其估值和过去一年日益丰厚的资本回报计划的现金流增长至关重要。然而，管理层最近决定增加Meta的短期资本支出，而没有相应提高增长前景，这相应地增加了执行风险。因此，考虑到Meta的成本回报差被压缩，该股短期内可能面临持续波动。这可能代表着参与长期上涨潜力的机会，Meta的护城河正在加强，其人工智能性能的增长开始加速。 $Meta Platforms(META)$

老虎证券2024-06-07

四会富仕（300852.SZ）：公司产品有小量应用于光模块、飞行器与AI等领域，收入占比较少

户主要为世界知名度较高、经营业绩稳定、护城河深、竞争力较强的大企业。公司通过与该等客户长期友好的合作，业务范围逐步拓展至客户的各个事业部，持续取得较稳定的订单。通过与客户的交流，2023年去库存仍然是主基调，随着2024年库存出清后的回补，订单情况有望出现改观。国内、欧美工控领域的企业开拓也在按计划推进，根据终端市场反馈的信息，对下半年工控的修复有较乐观的预判。 Q2：我们关注到PCB上游的CCL厂商有发布提价信息，对公司有无直接影响？答：CCL是占成本20%以上的主要材料。根据供应商的涨价通知，预计将逐步涨价，目前的涨价幅度在3%-5%之间。公司产品定价为成本加成，新接入的订单都将按最新的材料价格进行核算；常用材料公司有1-2-3个月的材料库存可供消化，并通过多方开发供应商，导入有竞争力的物料、持续优化供应链管理、内部推行成本下降与品质改善活动；以及与客户协商重新定价、优化订单结构等措施，最大限度地降低材料价格波动对公司经营带来的影响。 Q3：公司泰国工厂预计下半年投产，订单和产能情况怎样？答：客户对公司泰国工厂甚为关注，决议在泰国建厂之初，即有部分客户表示合作意向。筹建工厂的过程中，亦在逐步积累来自欧美与东南亚等地区的客户订单。未来随着泰国工厂第一期工厂5万平方米/月的投产和产能爬坡，将逐步为更多不同领域的客户提供高品质产品服务。 Q4：公司产品以工业控制与汽车电子为主，且汽车电子增速较快，其他新兴领域，如AI等有涉及吗？答：公司工业控制占比约为60%，汽车电子增长较快，从2022年度营收占比约25%，快速提升至2023年约34%，主要来自于新能源汽车领域的放量。驱动因素是汽车电子产品品类日渐丰富，技术难度逐步增大，从普通的汽车天线到BMS与激光雷达等。以及随着技术进步与品质提升，高技术高附加值产品的量产客户稳步增加。除工业控制与汽车电子外，公司依托较强的技术创新实力，贴近客户需求展开研发，在大电流散热和高集成度PCB等方面取得一系列成果，2023年有7项发明专利授权，产品有小量应用于光模块、飞行器与AI等领域，但目前收入占比较少，未来也会重点开发该类领域客户，扩大公司产品品类。 Q5：作为制造业企业，公司的毛利率水平和盈利能力表现较好，主要原因是什么？答：公司自设立之初即选择差异化发展，锚定日立、松下、欧姆龙等行业名企，深耕有难度，需要技术沉淀，但附加值较高的工控、医疗等领域。通过持续的技术与管理的打磨，建立健全可靠的生产、品控、服务体系，赢得客户的高度认可，建立了长期稳定的合作联系。客户重视供应商的培养，相对于价格更注重产品长期稳定的可靠性。公司在客户指导下，在高品质PCB制造领域积累了丰富的制造经验。公司专注主业，在扩产方面表现较为谨慎，量入为出，费用方面控制较好。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-07

劲拓股份（300400.SZ）：公司半导体专用设备目前主要面向国内封测厂商

发创新、产品升级筑牢业务发展根基、深挖护城河，不断推动电子整机装联业务持续高质量发展。 2、公司主要产品国产的情况是什么样的？回复：电子装联业务方面，公司电子装联业务收入主要源于电子热工设备，热工设备在行业内市场地位和市场占有率领先。公司还将继续保持与核心客户的深度合作，把握海内外市场机会，力争提升市场占有率。半导体专用设备方面，公司生产的半导体专用设备目前主要为芯片封装的热处理设备，该类产品对标美国等国产品和技术成熟度较高的企业，并能够满足客户的短周期交付需求，具备价格优势、快速响应的售后服务优势。半导体专用设备2022年起规模化销售，市占率有较大提升空间。光电显示设备方面，公司长年与京东方等核心客户深度合作，部分设备产品系为突破海外技术封锁应运而生，具有国产实力。公司将视主要客户的固定资产投资和更新需求，积极把握机遇扩大销售规模。 3、公司光电显示设备后续前景展望如何？回复：公司光电显示设备用于光电平板（TP/LCD/OLED）显示模组的生产制造过程，按功能分类主要有3D贴合设备、生物识别模组生产设备、LCM焊接类设备、贴附机等，相关产品已经覆盖AMOLED柔性屏、曲面屏、折叠屏、车载屏、可穿戴类屏体、光电模组、半导体复合铜片贴合等多种应用领域。电子产品终端市场需求回暖有望拉动上游显示模组需求增长，对公司光电显示设备的市场拓展和产品销售有积极影响。公司将继续保持与核心客户的合作粘性，争取深化核心客户合作、夯实差异化竞争优势、扩大对核心客户销售规模，增厚经营业绩。 4、公司专用设备的毛利率水平如何？回复：公司专用设备产品根据不同的产品类型、性能和配置要求，价格有所不同；同时销售规模、成本费用等也对毛利率有一定影响。公司专用设备产品综合毛利率、细分品类的毛利率情况，敬请参见公司披露的各期定期报告。公司拓展和丰富相对高毛利率的产品线，并主要通过研发创新和产品升级不断提升产品的竞争力、附加值，结合规模效应、降本增效等措施，稳定并力争提升综合毛利率水平。 5、公司2023年的研发投入情况如何？回复：公司2023年度研发投入5,107.85万元，占营业收入比重为7.09%、较上年提升1.51个百分点。公司继续在电子装联设备的应用性能和技术壁垒提升、光电显示设备产品线拓展、半导体芯片封测设备的产品技术升级等方面开展研发创新并取得积极成果，同时推动了研发成果转化、形成发明专利等知识产权，具体情况详见公司《2023年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”之“四、主营业务分析4、研发投入”相关内容。 6、公司2024年的研发工作规划是什么？回复：公司坚持自主研发创新，以领先的产品和技术铸就护城河，在电子装联、光电显示、半导体业务方面均取得积极成果。2024年度，公司将继续加强研发创新、加大研发投入力度，鼓励对设备产品的结构和性能改进、智能化升级，实现和保持产品性能全面领先；通过打造“技术研发+应用工程”相结合的多层次研发团队，完善“项目驱动、能上能下”的激励和管理机制，运用扁平化、矩阵式、灵活化管理模式，充分激发研发团队创造力、能动性，将“高科技、高效能、高质量”的新质生产力理念内化为组织精神，以强有力的创新、创造工作持续增强新质生产力。 7、公司2023年净利润波动的原因是什么？公司采取了哪些措施来提升利润水平？回复：公司2023年度主要受到外部市场环境影响，电子装联设备销售收入同比下降；产品定制化程度较高、毛利率相对低的光电显示业务当期营业收入同比大幅增长、营业收入占比提高，致使综合毛利率同比下降2.42个百分点。公司加大研发和销售投入，相关费用同比增加；因实施两期员工持股计划、股权激励计划，当期计提股份支付费用1,128.48万元，对当期利润成果有直接影响。为此，公司将通过持续的研发创新，进一步提升产品市场竞争力和毛利率水平，同时落实开源节流、精益生产措施，多措并举地提升利润水平、保障主营业务高质量发展。 8、公司半导体专用设备有哪些？应用领域有哪些？回复：公司半导体专用设备目前以应用于芯片制程后道工艺的封装热处理设备为主，包含半导体芯片封装炉、WaferBumping焊接设备、真空甲酸焊接设备、甩胶机、氮气烤箱、无尘压力烤箱等，广泛应用于各类芯片元器件的封装过程及先进封装工艺，产品具体情况可以参见公司《2023年年度报告》。公司半导体专用设备目前主要面向国内封测厂商，产品迄今已累计交付及服务客户约48家，其中包含优质的上市公司、大型企业。公司未来将持续推动产品在IGBT、IC载板、WaferBumping、ClipBonding、FCBGA等生产制造领域应用，扩大客户群体、促进收入规模增长。三、现场参观现场交流结束后，调研人员有序参观了公司部分电子装联设备、半导体专用设备及光电显示设备生产车间，接待人员详细介绍了公司产品的具体情况。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-07

Multicoin：稳定币的终局是收益型稳定币我们看好USDM

并没有动力来改变现状。 2、审慎监管是护城河如果你像我们一样相信稳定币将成为未来的主要结算货币，那么从逻辑上讲，稳定币将成为全球金融系统的系统性货币。因此，监管机构将希望确保稳定币不会失败。 Mountain Protocol受百慕大金融管理局审慎监管，百慕大金融管理局可以说是当今收益型稳定币的最佳监管机构。USDT和USDC是目前的市场领头羊，占稳定币流通供应量的90%左右，但它们并不被百慕大金融管理局审慎监管。与注重信息披露的证券监管不同，审慎监管的机构会进一步主动管理风险，以确保这些具有系统重要性的产品不会失败。审慎监管要求银行、支付公司、保险公司和其他金融机构衡量和管理不同情况下的风险，按照压力测试的要求持有充足的资本和流动性，并制定可行的恢复和处置计划。获得审慎监管是一项非常重要的工作，需要大约12-24个月的时间才能完成，并需要大量的维护工作，包括财务、风险、合规、治理、网络外部审计、监管报告、详细的治理流程等等。在与监管机构密切合作后，Mountain Protocol获得了百慕大金融管理局的授权许可，可以在该监管框架下发行USDM。百慕大在监管再保险（规模约为3,000亿美元）等大型复杂机构产品方面经验丰富，也被认为是信托和私人财富管理行业（市场规模超过万亿美元）的最佳司法管辖区之列。百慕大是发行保险相连证券（ILS）的领军者，值得注意的是百慕大证券交易所（BSX）拥有785家上市发行商和384亿美元的未偿市场资本，约占全球ILS市场份额的92%。更重要的是，百慕大正在成为数字资产和金融科技监管的领袖。此外，百慕大拥有健全的法院系统，遵循普通法，让USDM持有者能够信任经过验证的司法管辖区。Mountain Protocol并不孤独，该领域的大多数机构参与者正在或已经搬到百慕大，最著名的要属Coinbase的International Exchange（国际交易所）。 Mountain Protocol在过去的18个月里一直致力于获得这些授权许可。这种领先优势使他们有机会建立流动性和品牌认知度，成为收益型稳定币类别的领军者。 3、看好USDM的理由信任和安全是成为被广泛使用的稳定币的先决条件。然而，最关键的特性还是收益共享。市场是逐利的，在不承担额外风险假设的情况下为用户赚取最多收益的稳定币将成为王者。随着稳定币的激增，我们乐观地认为USDM将成为市场领头羊，并扩展到数十亿用户，原因如下：（1）USDM具有auto-rebase机制，这是将稳定币扩展到数十亿用户的唯一途径（最安全的用户体验）。其他任何东西对用户来说都是让他们不想注册的麻烦。（2）USDM还具有抽象多链复杂性的能力，从而允许用户在任何交易场所持有USDM。（3）我们认为，持有USDM实际上与持有美国国债的风险相同。随着越来越多的高收益稳定币的出现，美元收益源必须具有与美元相同的主权风险，否则用户将承担与他们所想截然不同的风险。（4）USDM拥有当今最强大的监管护城河。随着未来几年稳定币法律法规的制定，可信监管将变得越来越重要。全球大多数稳定币法律将稳定币视为数字货币，从而对稳定币发行商实施审慎监管，这包括MiCA（欧洲）、VARA（迪拜）、MAS（新加坡），当然还有BMA（百慕大）。美国国会的大部分法案也遵循这一原则。USDM在这方面明显领先。 4、唾手可得的收益如今，USDM被资金经理们用来保持他们的稳定币资产安全并赚取收益。越来越多的公司可能会在资产负债表中持有越来越多的稳定币。数万亿美元躺在公司债券中，这是一个巨大的机会。Mountain Protocol成功地吸引了那些老练的规避风险的买家买入并持有，这不足为奇。另外，生活在高通胀国家里和/或不稳定政权下的人们对美元有明显的全球性需求，用来预防购买力下降。如果你是一家在这些地区提供美元敞口的金融科技公司，那么USDM就很有意义了，因为它只要求用户在钱包里持有USDM，除此之外用户无需做任何事情就可以获得收益。除了资金管理和美元储蓄之外，USDM的另一个明显用例是衍生品抵押。衍生品市场名义规模约几百万亿美元——毫不夸张。寻求杠杆的人需要提供抵押品，这些抵押品就存放在交易对手那里，价值数十亿美元。从这个意义上说，很明显，交易员应该提供能产生收益的抵押品。在传统金融领域，美国国债是一种不错的抵押品形式，折价幅度非常有限。因此，一个监管良好、值得信赖、流动性强、收益率高、具有破产隔离结构的稳定币，对于衍生品抵押来说是完全不需要思考的选择，衍生品交易所应该注意到这一点。这就是USDM。我们很高兴能够支持Martin，他是一位真正了解稳定币全球重要性的阿根廷人，还有Matias，他曾建立安全可扩展的加密技术，以及他们的团队。该公司还拥有一个一流的顾问委员会，包括Matt Homer（XYZ部门合伙人，纽约金融服务部前执行副主管，金融科技资深人士）、Jeff Baron（Coinbase International首席运营官）、Nic Carter （Castle Island Ventures合伙人）和Firas Habach（Sygnum Bank的合规主管）。来源：金色财经

金色财经2024-06-07

斗鱼(DOYU.US)Q1：多元化商业转型见成效，回归内容本质夯实长期发展基础

一季度，斗鱼持续围绕内容生态强化自身的护城河，在赛事、产品、合作三个层面进行了升级。具体来看，赛事方面，斗鱼于报告期内转播了近30场官方大型赛事活动，自制超40场电竞赛事。产品方面，斗鱼针对产品功能进行升级，新增“赛事”分类，进一步提升了用户的体验感。更重要一点的在合作层面上。自今年上半年起，腾讯旗下的主要游戏IP，包括《王者荣耀》、《英雄联盟》，开始向抖音平台开放直播权限。这游戏产业正在从传统的竞争对抗转向合作共赢的新阶段，展现了行业竞争格局的新动向。斗鱼积极把握趋势，打破平台壁垒，加深与互联网大厂及同行的合作。从与淘宝在无畏契约分区开展内容合作，到以“电竞全明星新春赛”为代表的跨平台合作赛事，斗鱼进一步增强联动合作的深度，探索多种合作模式，为用户带来更多优质的内容。长期视角下，新的竞合关系势必会加速推动的精品化趋势，虽然这为垂类平台带来了考验，但基于斗鱼在内容生态方面的护城河，其平台价值进一步凸显，也能为斗鱼带来新的增长点。三、结语总的来说，斗鱼一季报中呈现出营收结构的改善，具有极其重要的意义。但是这样质地优良的公司，在资本市场上却存在着被深度低估的情况。笔者观察到，截至2024年3月30日，斗鱼拥有现金及现金等价物及其他总计达到9.37亿美元。而与手握充足现金相悖的是，截至6月5日，斗鱼的市值仅为3.18亿美元。可以预见的是，面对游戏直播行业的快速演进，斗鱼遵循着这条具有长期可持续性的路线，进一步增强其商业化的实力和竞争力。在行业回暖的情况下，斗鱼迎来价值回归只是时间的问题。

格隆汇2024-06-07

斗鱼(DOYU.US)Q1：多元化商业转型见成效，回归内容本质夯实长期发展基础

一季度，斗鱼持续围绕内容生态强化自身的护城河，在赛事、产品、合作三个层面进行了升级。具体来看，赛事方面，斗鱼于报告期内转播了近30场官方大型赛事活动，自制超40场电竞赛事。产品方面，斗鱼针对产品功能进行升级，新增“赛事”分类，进一步提升了用户的体验感。更重要一点的在合作层面上。自今年上半年起，腾讯旗下的主要游戏IP，包括《王者荣耀》、《英雄联盟》，开始向抖音平台开放直播权限。这游戏产业正在从传统的竞争对抗转向合作共赢的新阶段，展现了行业竞争格局的新动向。斗鱼积极把握趋势，打破平台壁垒，加深与互联网大厂及同行的合作。从与淘宝在无畏契约分区开展内容合作，到以“电竞全明星新春赛”为代表的跨平台合作赛事，斗鱼进一步增强联动合作的深度，探索多种合作模式，为用户带来更多优质的内容。长期视角下，新的竞合关系势必会加速推动的精品化趋势，虽然这为垂类平台带来了考验，但基于斗鱼在内容生态方面的护城河，其平台价值进一步凸显，也能为斗鱼带来新的增长点。三、结语总的来说，斗鱼一季报中呈现出营收结构的改善，具有极其重要的意义。但是这样质地优良的公司，在资本市场上却存在着被深度低估的情况。笔者观察到，截至2024年3月30日，斗鱼拥有现金及现金等价物及其他总计达到9.37亿美元。而与手握充足现金相悖的是，截至6月5日，斗鱼的市值仅为3.18亿美元。可以预见的是，面对游戏直播行业的快速演进，斗鱼遵循着这条具有长期可持续性的路线，进一步增强其商业化的实力和竞争力。在行业回暖的情况下，斗鱼迎来价值回归只是时间的问题。

格隆汇2024-06-07

美团2024年Q1业绩电话会高管解读财报

进，我们将积极加速核心业务，以增强长期护城河。我们将专注于高质量增长，平衡增长与盈利。我们相信未来核心业务之间将产生更多协同效应。我们还将为我们的新举措增加收入，并不断提高自身效率。我们对业务基本面和长期增长潜力的信心依然坚定。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-06-07

EVM Vs. SVM：EVM相比SVM的领先优势究竟有多大？

位，主要是因为它具有领先优势和网络效应护城河。在我看来，EVM的领先优势并不如人们所想的那么大，绝对不是“不可逾越的”。假设每月大约有1000万活跃链上用户（可能要少于1000万，仅使用1000万作为上限估算）。假设潜在市场规模用户总数约为10亿。 Facebook的MAU（月活跃用户）和DAU（日活跃用户）分别为30亿和20亿。再举个例子：《堡垒之夜》拥有6.5亿注册玩家以及约1.25亿MAU。实际上，一定要是一款突破性的应用才能打破用户维度的领先地位。任何支持1亿MAU用户规模的app的链都会自动成为第一大使用链，并建立超越现存最大规模的用户网络效应。如果我们假设当前的MAU为1000万，10年内的潜在MAU为10亿，那么我们的渗透率就是1%，这绝对不足以让辩论达成结论，说EVM赢了。在我看来，可扩展性对于能够为拥有1亿MAU的app提供支持来说是非常重要的，而Solana是目前赢得具有这样规模用户量的app的最佳选择/市场领头羊。目前有很多正在进行的扩展EVM的垂直尝试（即Monad，以及为什么我认为它很重要并最初选择加入该团队），所以很明显SVM在这里也不是明显的赢家。但在这一点上宣布竞选结束，并说EVM凭借网络效应获胜是脱离实际的。如果一款成功的突破性app获得病毒式传播，并开始吸引数百万用户使用，那么它可能会在3个月后失去用户领先优势。重要提示：除了用户，还有许多其他的网络效应，比如开发者、开发资源、TVL、心智份额和市值、以及支持上层开发的大量丰富的抵押品等，但如果另一个VM获得了10倍于所有其他链的用户，上述其他组件很可能会跟随而来。可扩展性是获取大规模用户采用的先决条件，增加区块链/基础设施的可扩展性非常重要，当然，这一切都是基于这样一个想法：在某个时候会出现某个病毒式传播的加密app。可扩展性会促进app拥有大量用户，而病毒式传播app确实能够获取大量用户。所有这些想说的就是……EVM目前的主导地位并不是不可逾越的，从长远来看，扩展EVM对于确保其在加密领域的未来地位至关重要。如果一款突破应用出现在EVM扩展之前，那么很可能另一个VM将占据主导地位，并获得更强大的网络效应。如果大量用户到来，谁能应对好必要的用户规模，谁的获胜机会就最大。来源：金色财经

金色财经2024-06-06

为什么人工智能需要加密的价值观？

分计算能力，并在其 AI 研究周围建立护城河。这催生了一个“AI 黑手党”，它扼杀创新和竞争的速度比你说“围墙花园”的速度还要快。然而，去中心化是最终的转折点。在去中心化的 AI 范式中，计算能力和 AI 研究的访问是无需许可的。AI 成为每个人的工具，打破了 AI 黑手党设置的障碍，使知识、工具和资源的访问变得民主化。共享资源意味着更多的人可以应对 AI 最艰巨的挑战。构建者越多样化，算法的偏见就越少，这对每个人来说都是双赢。然而，开源开发一直难以盈利。如果人们无法从中获利，你如何让他们创造伟大的东西？这常常迫使公司走向闭源和盈利。 “带有加密激励的去中心化 AI”解决了这个问题。加密提供了将开源 AI 货币化的新方法。它为 AI 开发创建了一个开放的市场，确保访问和使用代币奖励贡献。例如，在 Bittensor 等去中心化 AI 网络中，开发人员在不同的 AI 应用程序中使用他们的机器学习模型时可以获得 TAO 代币。这种动态允许去中心化 AI 网络通过代币化激励吸引顶尖人才，从而创建在闭源、中心化模型中不存在的可持续价值链。确保用户数据的隐私我们生活在一个数据饥渴的世界。每个人都想利用你的数据了解你的喜好，然后用它向你推销产品。人工智能也不例外。人工智能系统需要大量数据才能正常工作。大型人工智能公司通常会存储整个对话历史记录来训练他们的模型并改进服务，但这会带来巨大的隐私问题。想象一下，你所有的个人信息——购物习惯、浏览历史，甚至健康记录——都被扔进一个巨大的人工智能罐子里。你必须相信公司不会滥用或出售它。很可怕，对吧？为了真正赢得用户信任，AI 需要采用隐私保护技术。建立信任需要透明度和可验证性，而零知识证明 (ZKP) 可以帮助实现这一点。加密领域的 AI 项目还以其他方式采用隐私保护技术。例如，Venice.ai 仅在用户的浏览器中存储对话历史记录，并确保用户请求已加密。GPU 提供商会处理这些请求，但没有服务器可以看到整个对话历史记录或知道用户的身份。我们可以通过整合这些加密方法和价值观来创建尊重用户隐私和数据所有权的 AI 系统。我们如何在不使用用户数据的情况下训练 AI 模型，同时保持隐私？如果没有足够的数据，AI 就无法很好地理解现实世界的情况，从而导致“AI 幻觉”，即 AI 生成错误的输出。这就是合成数据的用武之地。合成数据是使用算法模拟真实数据而人工生成的。它具有隐私保护特性，因为它不会泄露个人信息。所有主要的 AI 公司都在使用它，这是一个新兴的研究领域。加密货币可以激励创建用于训练 AI 模型的合成数据集。用户可以通过贡献经过验证的数据点来获得代币，从而解决训练数据不足的问题。例如，像 Synthetic AI 这样的项目构建了用于创建合成数据的工具，允许用户贡献合成数据并获得 SAI 代币。确保这些数据集的质量可以显著加快生成用于训练 AI 模型的数据的努力，同时保持用户数据隐私。结束语人工智能的未来尚不确定，但有一件事是肯定的：它需要建立在信任和透明的开源基础上。加密货币专注于分散所有权、无需许可的访问和隐私，弥补了缺失的部分。工具已经存在，是时候使用它们并书写人工智能故事的下一章了。来源：金色财经

金色财经2024-06-06

奇境元宇宙：基于真实经济和社交活动的 Web3 理想城

，同时也将是奇境元宇宙生态发展强有力的护城河。所以整体上，聚焦于奇境元宇宙本身来看，其正在为 AIGC 如何融入到元宇宙体系中，并成为生态体系中内容驱动要素的驱动力，提供了一个早期示范。在这个生态中，人是 AI 的主要驱动者，即用户通过游戏化的方式参与到生态中，在良好体验、生态激励、满足实际需求的情况下，不断为 AI 代理提供真实的社交、经济数据作为推动 AI 模型不断革新的燃料。而 AI 代理又是奇境元宇宙生态重要的 AIGC 驱动力，让该生态的内容体系规模不断壮大且保持持续更新。而一个内容完备、无限贴近于真实世界内容完备、赋有激励的元宇宙体系，将不断推动更多的人参与到建设中，形成网络效应。而有了居民的奇境元宇宙，将可以接入无穷的各类应用，形成一个需求与供给匹配、持续产出价值的超级生态，并最终打造一个元宇宙 2.0 的全新典范。来源：金色财经

金色财经2024-06-05

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