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【丫丫港股圈】对冲基金大战国企基金管理人

年稳赚管理费。招商局在1994年投资招商银行，1997年投资了兴业银行。在1998-2018年间，基金的持仓主要为招商银行和兴业银行。虽然这20年间，基金进行了不少股权投资，但这些未上市公司不可变现，对于投资人来说算是“无效投资”。因为未上市公司即不派息给投资人，对公司股价也起不到正面作用。另一点是，封闭式基金通常在市场上会有净资产折价，招商局基金的净资产折价常年在60-70%之间。换句话说，作为一只永久封闭性基金，估值溢价是没有的，买招商局中国基金的股票，股息回报比估值溢价更现实，买这只股票就等着收股息。招商局基金从09年开始派息，2009-2018年，十年复合股息率为5.76%。基金之所以有能力持续高额派息，是因为公司在2008年底开始，逐年减持兴业银行和招商银行股权，当时说的目标是清仓两家的所有持股。根据2007年财报披露，按当年股本计算，招商局基金持有招行0.83%的股权，约1.84亿股份。持有兴业银行1.68的股权，约1.83亿股。在2009年首次减持时，招商局基金减持5.77亿人民币的兴业银行，减持4.18亿人民币的招行，套现约10亿元。在2018年时，公司完成清仓兴业银行，最后一笔所得净款为7.75亿人民币。公司当时说的目标是将招行也清仓，但目前仍未完成。粗略估算，招商局基金减持兴业和招行至少套现约25亿人民币。由于两家都是拿着原始股权进入的，加上每年招行和兴业银行都有派息，交易成本肯定到负成本了。若从公司利润表来看，作为一只股价10年不会涨，只靠收利息的股票来说，这派息的钱太少了，这也是为什么公司股价波动不大，常年净资产折价在60-70%左右的原因。 2009-2018年间，公司总分红金额为9.6亿人民币。最大一笔分红是2018年，公司称上市25周年大增分红，公司较起那一年的0.58亿元大增至1.77亿元。从利润表上看，这十年间，招商局基金账面盈利为24.8亿人民币，收益留存率常年高达70%以上，甚至个别年份都达到100-158%。也就是说，基金大部分卖出招行、兴业的钱都没派出来。账面盈利还有15.2亿元，这些钱更多是被每年2-3%的管理费，以及8%的表现费所消耗了。据统计： ●2015年派息1.5亿元，管理费1.44亿元，净资产63.5亿元。 ●2016年派息6200万，管理费1.24亿元，净资产56.13亿元。 ●2017年派息5800万，管理费2.1亿元，净资产70.5亿元。 ●派息金额最大的2018年，共派息1.77亿元，管理费1.36亿元。若算上公司的高管薪酬，每年管理费+管理层工资比股东回报的钱还要多，这就引出近期对冲基金逼仓基金管理人的博弈。二、逼仓大战事情始于今年1月，一家名为ArgyleStreetManagement简称“ASM”的对冲基金，披露持有公司6%的股份，为第三大股东。向招商局中国基金提出对于股东及管理人双赢的方案，建议管理层向股东们释放价值。提出的原因是招商局基金股价与净资产值的折价越来越大，即像上述所提到的，管理人每年收取费用已超过股东回报，结果股价PB仅为0.27倍，这如何解决呢？根据介绍，ASM曾经通过一系列的方式令18家公司为股东创造价值。 ASM提出了几个建议： 1、招商局基金出售持有的上市公司股票，并向股东返还资金。截止2023年报，招商局基金规模为5.58亿美元，约43.55亿港元。资产占比：已上市的招商银行占31.3%（13.57亿港元），科大讯飞占6.4%（2.78亿港元）。未上市的公司及股权投资占60%（26亿港元），账面现金为1.3亿港元，占3%。按23年报价值计算，招行和科大讯飞约可变现16.5亿港元。以A股的流动性，招商局基金可以在几天内轻松按市价出售这些股票。 ASM认可招行和科大讯飞为基金带来了超额收益，但股东若有意投资招行和科大讯飞，可以自己在市场上购买，无需通过流动性较低的招商局中国基金来间接投资这两家公司。 2、降低管理人的管理费率，较目前费率降低50%。目前管理费率降低是全球的趋势，例如，国内公募基金主动权益的管理费率统一降低至每年不超过1.2%。海外的Blackstone旗下的基金管理费率也降低至1.25%每年。建议目前管理费率统一调低为目前费率的50%，也就是2-3%的管理费降低至约1-1.5%。但为了激励管理人，建议保持目前8%的表现费率不变，但高水标金额应保持不变，不进行重置。 3、增设10%的特别派息费为了弥补管理人的管理费减少，ASM提议向管理人增设一次性的特别派息费。假设招商局基金在2025年Q1完成出售招行和科大讯飞后，并完成向股东分配这些资金的前提下，管理人可以得到派息金额中的10%。若董事会通过以上建议，招商局基金股东的每股总价值可增加112%（按照1月时的股价计算），管理人也可以获得更多的收入。按照目前的条款与管理人续约，管理人每年可获得1040万美元管理费，3年总收入为3120万美元。而按照ASM的提案，清仓招行和科大讯飞后，加上派息金额，虽然管理人的管理费减少了，但加上每年可以收取333万美元的额外派息花红，3年合计收入3260万美元，比原先条款还要多。 ASM提出的方案，的确是利于股东和管理人。但问题就在于，招商局中国基金本身也自身的考虑，例如清仓招商银行适合吗？一是这是属于清仓自家公司，虽然上述提到，在2012年时，基金管理人说要清仓招行和兴业银行给予股东回报，但最后只清仓了兴业。另外，若清仓招行之后，公司未来通过什么继续给股东派息呢？基于现在的投资环境，基金管理人有没有能力找到更好的投资标的呢？从上文回顾过去20多年，管理人都没投到过更好的上市公司，很显然这对管理人是个挑战。因此，从管理人的角度考虑，接受ASM提议的可能性似乎不大，以致于管理层一直没回应ASM的提议。今年3月，公司宣布2023财年每股派息0.08美元。据ASM统计，招商局基金将收到约1.09亿人民币，减去运营开支后，现金储备为2400万美元，对应每股派息0.16美元，远超本次派息的0.08美元。管理层不回应ASM的提议后，派息金额也减少，更加激怒了ASM。 ASM马上向管理层质问：1、为何派息不对数？2、2018年清仓兴业银行后，派息了25周年特别股息，而今年30周年，是否也应该派出30周年特别股息呢？面对ASM的质问，公司管理层愿意拖延，每年开设股东大会的时间是4月26日，而现在5月中旬快过了，公司还没消息，似乎有意回避ASM的提议。有意思的是，招商局中国基金的总股本为1.52亿股，可投票股数为1.07亿股，投票率过50%可继续连任。根据股权架构，公司大股东不得投票，根据目前ASM持有8%，约1216万股。第二大股东Lazard持有2421万股，两者持有共3600万股出头。第二大股东Lazard也与ASM有过合作。据报道，2015年Lazard和ASM两家联手促使港股的封闭式基金，汇丰中国翔龙（820.HK）释放价值。也就是说，两位第二，第三股东加起来，还差约1750万股的反对票，即可否决管理人的续约。以致于，ASM近期一直在社交媒体上呼吁更多小股东赞同释放价值的提议。另外，ASM为了增加自己的投票权，从3月开始不断在市场上扫货。 3月底至今，招商局中国基金股价涨超50%，而ASM也一直在披露自己的增持信息，已从1月份的6%增持至8%。三、结语这次对冲基金大战管理人谁会赢呢？到了最后一天也不知道，不过可以肯定的是账面上已赢的就是低位进货的小股东，因为在短短的3个月，股价已涨超过100%了。今年的港股价值投资法可谓多采多姿，专业投资人都在全力发掘机会，不要浪费港股连跌4年后的机遇。原文链接

投资慧眼2024-05-21

ETF英雄汇(2024年5月21日)：纳指科技ETF(159509.SZ)领涨、日经ETF(513520.SH)溢价明显

银行指数，布局银行行业。指数权重股包括招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、江苏银行、农业银行、平安银行、民生银行、中国银行、宁波银行等公司。目前，中证银行指数最新市盈率（PE-TTM）为5.55倍，估值低于近3年84.72%以上的时间。截至今日收盘，全市场共计808只非货ETF下跌，下跌比例达88%。行业主题指数方面，国证疫苗与生物科技指数跌幅居前，下跌1.56%。非货币ETF跌幅TOP10：排名证券代码证券名称跌幅基金管理人投资类型 1 513860.SH 港股通科技ETF -5.02% 海富通基金股票型 2 517520.SH 黄金股ETF -4.68% 永赢基金股票型 3 513980.SH 港股科技50ETF -4.61% 景顺长城基金股票型 4 513020.SH 港股科技ETF -4.36% 国泰基金股票型 5 159562.SZ 黄金股ETF -4.28% 华夏基金股票型 6 517400.SH 黄金股票ETF -4.24% 国泰基金股票型 7 159568.SZ 港股互联网ETF -4.23% 博时基金股票型 8 159751.SZ 港股科技ETF -4.22% 鹏华基金股票型 9 513150.SH 港股通科技50ETF -4.12% 华泰柏瑞基金股票型 10 159792.SZ 港股通互联网ETF -4.08% 富国基金股票型数据来源：沪深交易所，2024年5月21日港股通科技ETF（513860.SH）最新份额规模达17.55亿份。该产品紧密跟踪中证港股通科技人民币指数，中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。指数权重股包括美团-W、小米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份、快手-W、理想汽车-W、百济神州、中芯国际、信达生物、药明生物等公司。截至今日收盘，纳斯达克科技市值加权指数溢价居前，纳指科技ETF收盘溢价11.02%；日经225指数情绪高涨，日经ETF、日经ETF，分别收盘溢价3.19%、2.17%。非货币ETF溢价率TOP10：排名证券代码证券名称溢价率基金管理人投资类型 1 159509.SZ 纳指科技ETF 11.02% 景顺长城基金 QDII 2 513520.SH 日经ETF 3.19% 华夏基金 QDII 3 513500.SH 标普500ETF 3.09% 博时基金 QDII 4 159643.SZ 疫苗ETF 2.59% 国泰基金股票型 5 159866.SZ 日经ETF 2.17% 工银瑞信基金 QDII 6 159612.SZ 标普500ETF 2.12% 国泰基金 QDII 7 513700.SH 香港医药ETF 2.01% 鹏华基金股票型 8 513100.SH 纳指ETF 1.87% 国泰基金 QDII 9 159941.SZ 纳指ETF 1.82% 广发基金 QDII 10 159659.SZ 纳斯达克100ETF 1.81% 招商基金 QDII 数据来源：沪深交易所，2024年5月21日以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-21

午评：三大指数缩量回调沪指半日跌0.41% 有色等周期股集体调整、AIPC概念走强

层面，重点推荐兼具高股息和房地产属性的招商银行(600036.SH)、复苏预期驱动的绩优股常熟银行(601128.SH)、2023年以来深度调整的宁波银行(002142.SZ)，关注杭州银行(500926.SH)，中小银行推荐瑞丰银行(601528.SH)、齐鲁银行(601665.SH)、厦门银行(601187.SH)。国有大行重点关注H股高股息价值。中信建投：24年我国航发产业对陶瓷基复合材料的需求或已出现拐点，随着相关企业的技术突破、生产成本的降低、应用成熟度的提高，我国航发领域CMC增长潜力巨大。SiCf/SiC应用验证阶段对于上游原材料有较大需求，进入小批量交付以及批产阶段后上游环节有望率先启动。建议关注：火炬电子(603678.SH)、楚江新材(002171.SZ)。随着CMC制备技术的优化、上游纤维成本的降低、应用成熟度的提高，中游CMC零部件制造企业有望迎来高速发展期。建议关注：华秦科技(688281.SH)、中航高科(600802.SH)。

金融界2024-05-21

资金回归股市，中证A50ETF规模突破200亿元

上涨56.26%，中国中车、福耀玻璃、招商银行等成份股涨幅超30%。 Wind数据显示，摩根中证A50ETF(560350)规模居首，截至2024年5月20日收盘，已达38.64亿元。招商证券表示，当前中国房地产市场、地方政府融资等都趋于稳定，中国经济波动率明显下降，进入到高质量增长阶段。在这种情况下，高收益资产可能会非常稀缺。包括中证A50、沪深300指数成分股在内的中国优秀上市公司，有望凭借优秀的内在回报率，成为当前市场备受追捧的优质资产。而随着新“国九条”的发布和实施，以及各类政策对长线资金投资A股核心资产的推动，高ROE、高自由现金流的各行业龙头资产有望持续受益，以中证A50指数为代表的高质量权重指数有望蓄势待发，在未来走出一轮强牛。 Wind数据显示，市场反弹中，大市值龙头公司股价迅速回升，如中国石油、紫金矿业、中国神华、洛阳钼业等受益于大宗商品价格上涨，工业富联、中际旭创等受益于人工智能产业发展，年内涨幅超30%，部分超70%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-21

超长期特别国债购买热情高涨，30年国债ETF(511090)回调或迎布局时点

额达1295.76万元。 5月20日，招商银行、浙商银行对个人投资者开放首批30年期超长期特别国债购买渠道，2024年超长期特别国债（一期）利率为2.57%，30年期，100元起购，风险等级为R2较低风险，发行日期仅为5月20日10时至15时30分。其中，招商银行限量发行5亿元，发售后两小时内售出超3亿元；浙商银行限量发行2000万元，未到购买截止时间已售罄。分析人士建议，对于个人投资者而言，不必执着于超长期特别国债，可以通过银行债券柜台，购买期限和收益率符合自己需求的国债。此外，也可以选择其他方式打理资金，如债券基金、同业存单基金、货币基金等。从交易高效的角度出发，还可以考虑债券ETF。 30年国债ETF(511090)是市场上首只超长期限国债ETF，紧密跟踪中债-30年期国债指数，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，每月调整一次，意味着下个月可能会纳入特别国债，可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，ETF个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，30年国债ETF有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-21

突发重磅！中国多家商业银行“停止”销售大额定期存款究竟怎么回事？

家商业银行暂停销售大额定期存款。当前，招商银行、中信银行、恒丰银行已停止受理部分大额存单新业务。据当地媒体消息，私营银行中国民生银行5月初停止了新的大面额存单销售。这些固定收益储蓄账户的持有期限为6个月或以上，最低存款额为20万元人民币，约合27695美元。#银行业危机# (来源:Nikkei Asia) 存款证是银行的主要资金来源，其客户包括公司。但是，这些产品支付的利息超过了普通储蓄账户的利息，促使一些银行修改销售策略。中国的银行正在努力增加新贷款的发放，企业和家庭的经济前景都面临着严重的不确定性。 4月份，用于资本支出和购房的长期融资金额同比骤降56%。据悉，银行的利润率一直在稳步下降。据国家金融监管局报告，截至2023年12月，所有中国商业银行的利润率为1.69%，为有记录以来的最低水平。银行业自律机构将1.8%的利润率作为维持银行财务健康的警戒线。中国四大银行公布的2023年利润率均低于该阈值。中国央行中国人民银行周一维持贷款优惠利率不变。作为向顶级企业贷款的参考的一年期利率保持在3.45%。影响抵押贷款定价的五年期利率仍保持在3.95%。央行的举措似乎考虑到了银行业的现状，降息将刺激融资需求，但也会给整体利润率带来下行压力。盈利下降将给清算不良贷款带来更多障碍。中国周五宣布了进一步的措施来支撑中国的房地产市场， 3000亿元人民币的再贷款额度用于房地产市场去库存。各市政府将利用银行融资购买未售出的房屋，并将其改造成补贴住房。有人担心该计划是否会转化为市政府可以用来偿还债务的收入。展望后市，高盛中国将出台更多住房宽松政策，尤其是在需求方面，并认为资金和实施是任何房地产市场救助计划有效性的关键。延伸阅读：6问中国房地产市场“异动”！高盛：3000亿元刺激未结束未来出台更多住房宽松政策

圈内人2024-05-21

招商银行获北向资金买入1.09亿元，居增持第27位

，巨灵财经数据显示，北向资金20日增持招商银行预估1.09亿元，居增持第27位，总计持有市值463.92亿元，占流通股比例6.18%。

金融界2024-05-21

ETF热门榜：中证短融相关ETF成交居前，基准国债ETF(511100.SH)交易活跃

券的整体表现。指数权重股包括紫金矿业、招商银行、五粮液、万华化学、京东方A、兴业银行、长江电力、中信证券、中国神华、海康威视等公司。该ETF今日上涨0.40%，近5日和近20日分别上涨0.40%、上涨0.40%。非货币ETF成交榜 TOP10：排名证券代码证券名称成交额基金管理人投资类型 1 511360.SH 短融ETF 107.20亿海富通基金债券型 2 511520.SH 政金债券ETF 51.36亿富国基金债券型 3 510300.SH 沪深300ETF 34.51亿华泰柏瑞基金股票型 4 513330.SH 恒生互联网ETF 31.03亿华夏基金 QDII 5 510500.SH 中证500ETF 29.39亿南方基金股票型 6 513180.SH 恒生科技指数ETF 27.01亿华夏基金 QDII 7 518880.SH 黄金ETF 22.58亿华安基金商品型 8 588000.SH 科创50ETF 20.07亿华夏基金股票型 9 513130.SH 恒生科技ETF 18.64亿华泰柏瑞基金 QDII 10 510050.SH 上证50ETF 16.77亿华夏基金股票型非货币ETF换手率 TOP10：排名证券代码证券名称换手率基金管理人投资类型 1 511100.SH 基准国债ETF 247.84% 华夏基金债券型 2 159651.SZ 国开债券ETF 76.80% 平安基金债券型 3 159528.SZ 国企改革ETF 73.21% 富国基金股票型 4 511180.SH 上证可转债ETF 66.68% 海富通基金债券型 5 159576.SZ 深证100ETF广发 60.96% 广发基金股票型 6 513750.SH 港股非银ETF 55.68% 广发基金股票型 7 511130.SH 国债30ETF 52.37% 博时基金债券型 8 513190.SH 港股通金融ETF 52.10% 华夏基金股票型 9 159980.SZ 有色ETF 51.05% 大成基金商品型 10 159768.SZ 房地产ETF 50.25% 银华基金股票型数据来源：沪深交易所，2024年5月20日截至今日收盘，深100ETF银华、成渝经济圈ETF、国投金融地产ETF振幅居市场前列，分别达9.54%、7.35%、6.79%。宽基类ETF仅1只：深100ETF银华。行业主题类ETF共计8只，分别是成渝经济圈ETF、国投金融地产ETF、黄金股ETF、黄金股ETF、港股互联网ETF、地产ETF、黄金股票ETF、房地产ETF。其中地产ETF、房地产ETF均重仓房地产行业。成渝经济圈ETF(159623.SZ)最新份额规模达40.82亿。该产品紧密跟踪成渝经济圈指数，布局食品饮料行业。指数权重股包括五粮液、泸州老窖、长安汽车、新易盛、通威股份、科伦药业、智飞生物、天齐锂业、川投能源、宁德时代等公司。该ETF当日振幅较上一交易日增长125.94%。该ETF今日上涨0.77%，近5日和近20日分别上涨1.43%、上涨2.36%。黄金股ETF(159562.SZ)最新份额规模达2.49亿。该产品紧密跟踪SSH黄金股票指数，布局有色金属行业。指数权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、紫金矿业、西部矿业、湖南黄金、山东黄金等公司。该ETF当日振幅较上一交易日增长188.46%。该ETF今日上涨6.25%，近5日和近20日分别上涨8.09%、上涨9.83%。地产ETF(159707.SZ)最新份额规模达5.43亿。该产品紧密跟踪800地产指数，布局房地产行业。指数权重股包括保利发展、招商蛇口、万科A、海南机场、张江高科、华侨城A、华发股份、上海临港、新湖中宝、新城控股等公司。该ETF今日下跌2.92%，近5日和近20日分别上涨11.97%、上涨24.34%。非货币ETF振幅 TOP10：排名证券代码证券名称振幅基金管理人投资类型 1 159969.SZ 深100ETF银华 9.54% 银华基金股票型 2 159623.SZ 成渝经济圈ETF 7.35% 博时基金股票型 3 159933.SZ 国投金融地产ETF 6.79% 国投瑞银基金股票型 4 159562.SZ 黄金股ETF 5.75% 华夏基金股票型 5 560030.SH 800价值ETF 5.50% 汇添富基金股票型 6 517520.SH 黄金股ETF 4.90% 永赢基金股票型 7 159568.SZ 港股互联网ETF 4.61% 博时基金股票型 8 159707.SZ 地产ETF 4.53% 华宝基金股票型 9 517400.SH 黄金股票ETF 4.48% 国泰基金股票型 10 159768.SZ 房地产ETF 4.33% 银华基金股票型数据来源：沪深交易所，2024年5月20日以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-20

富时罗素概念20日主力净流出64.7亿元，招商银行、中兴通讯居前

3只下跌。主力资金净流出居前的分别为招商银行（4.55亿元）、中兴通讯（3.73亿元）、滨江集团（3.15亿元）、万科Ａ（2.97亿元）、长安汽车（2.87亿元）。

金融界2024-05-20

招商银行副行长朱江涛：小微企业贷款余额达8450亿元

近日，招商银行发布《普惠金融服务发展报告》。招行党委委员、副行长朱江涛介绍，回顾过往十余年的发展，招行以服务人民的金融需求为中心，不断发挥自身在体系创新、科技赋能、综合服务等方面的优势，稳步拓宽普惠金融的疆界，精准滋养实体经济。朱江涛介绍，招行普惠金融贷款规模保持持续增长，服务水平快速提升。截至目前，招行累计服务科技企业超过14万家，科技企业贷款突破4900亿元，科技金融的服务效率显著提升。同时，招行小微企业贷款余额达到8450亿元，持续位列股份制银行的首位。

金融界2024-05-20

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