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贺博生：原油暴涨空单如何解套，黄金今日行情多空操作建议

当下走势处于主趋势向上节奏中，MACD指标快慢线在零轴上方与多头柱子重合，预示多头动能当下表现充盈，预计中期走势有望迎来一波上涨节奏。原油短线(1H)走势呈高位区间震荡节奏。油价反复穿越均线系统，短线客观趋势方向震荡节奏。动能上，MACD指标在零轴上方附近交织，多头表现无力度。预计日内原油走势将维持震荡格局为主，区间波幅在79.00-73.00之间。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注79.0-80.0一线阻力，下方短期关注76.0-75.0一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　贺博生分析团队投资风险管控: 　　①、要有止损，哪怕是大止损，止损一定是对的，错了也是对，不止损是错的，对了也错，无条件止损。　　②、亏损不加仓，比如在你建仓的范围内，如果错了，不要盲目加仓，不要侥幸降低成本，选择优势点位下单，如果方向错，越加越亏，这样让自己直接暴露在风险中（若方向正确但进场点位不佳，加仓是可取的，但同样需要方法，不可盲目行情波动一个点就加仓）。　　③、当日止损，若连续亏损三个单，当天不交易。　　④、仓位要轻，最好控制在10%以内的仓位。　　⑤、一段时间内仓位保持一致，不要一会仓过多，一会仓过轻，保持一致的连贯性。　　贺博生寄语：对于我而言，不管你是不是我的实仓客户，因为什么而套的单，因为什么而亏损，这都会令我感到惋惜和同情。惋惜为什么你们总是在套。单或是亏损时才找到我，同情为什么你们明知道在一个地方亏的不能再亏的时候还执着的在那里硬扛。这种得不偿失的事情贺博生不想再一直强调，希望投资者们能有自己分析明辨的能力。现在有一个机会摆在你面前，你可以选择继续观望，但你的投资生涯依然不会有任何改变，一念非凡还是一念人间，选择在你。选择正确的指导，贺博生帮你建立自己的投资思路，使你能长远走下去的最好方法，添加贺博生共创辉煌。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利！

贺博生hbs628606-19 23:14

亳州药都农商银行：上市折戟后，财务指标现多重挑战

亳州药都农村商业银行（以下简称“药都银行”），作为全国几乎唯一一个以城市特色“药都”命名的银行，近期披露2025年度同业存单发行计划，其财务表现与发展轨迹引发关注。截至2024年末，该行不良贷款率3.40%，高于国内农商行2.80%的平均水平，叠加上市进程终止、盈

金融界06-19 22:57

台州银行增长动能失速！2025一季度净利润同比下降58.52%

负债总额 3725.99 亿元。盈利指标全面承压：营业总收入 276.15 亿元，较上年同期降幅达 17.12% ；利息净收入 255.52 亿元，同比降幅 10.18% ；手续费及佣金净收入 5.16 亿元，降幅 23.14% ；投资收益 3.18 亿元，降幅 10.57% 。最引人关注的净利润，更是从上年同期 159.67 亿元暴跌至 66.24 亿元，同比降幅 58.52% ，超五成的利润缩水，凸显经营困境的严峻性。在小微金融赛道深度竞争、宏观经济环境复杂的当下，如何重塑增长动能、平衡风险与收益，成为台州银行亟待突破的 “必答题”。

金融界06-19 22:57

荣耀召开AI技术沟通会：荣耀Magic V5定位最强AI智能体手机将搭载全新AI交互方式

或财经文章图表，用户一句“解读甘油三酯指标”或“预测国际金价走势”，AI便能完成左屏内容识别与右屏深度解析，还支持追问式交互，让AI成为能深度对话的专业顾问。理解需求后，落地服务是关键。“执行进化”将智能体验推向新高度。日常打车，说一句“尽快打车回家”，AI同时唤醒多个平台叫车，并根据路况自动取消剩余订单；创作PPT，输入主题后，AI生成内容并推荐排版风格，可以进行模板自定义与编辑。从多模态感知到意图理解到工具调用再到全局触达，AI智能体实现从「被动智能」到「主动智能」的跨越，重新定义移动生产力标杆。打造AI终端生态荣耀阿尔法战略加速落地产品只是起点，AI 孕育生态。自2016年第一代荣耀Magic系列发布Magic Live智慧引擎以来，荣耀持续引领终端 AI 进化，从 2022年荣耀MagicOS 7.0的“服务找人” YOYO 建议，到2024年提出AI终端生态战略，再到2025年荣耀阿尔法战略落地，荣耀持续突破AI技术边界。作为荣耀阿尔法战略发布后的首款AI折叠旗舰，荣耀Magic V5是全场景AI生态的关键支点。其搭载的端侧大模型与个人知识库将实现个性化智能服务，多智能体调用、跨品牌互联等AI技术应用，将进一步拓展折叠屏AI生态串联打通能力。荣耀阿尔法战略加速落地背景下，荣耀笔记本、平板、智能穿戴等AI终端生态产品家族也将纷纷交出第一份答卷。其中，荣耀MagicBook Art 14 2025的YOYO助理将集搜索、阅读、创作、智控于一体，让荣耀笔记本首次实现全面AI操作，开启AI PC自动驾驶时代；荣耀平板MagicPad 3通过AI软硬件深度融合，将行业首发全局AI生产力、首次实现与iOS、鸿蒙、安卓手机无缝文件互传，带来大屏、轻薄、AI全面领先的最佳AI平板体验。荣耀手表5 Ultra和荣耀Earbuds开放式耳机，也将分别推出AI健康监测和AI翻译功能，带来更丰富的智能穿戴体验。从“语音助手”到“智能伙伴”，从“折叠形态”尝鲜到“生产力工具”跃迁，荣耀AI智能体布局与荣耀Magic V5的创新都指向一个目标 —— 让科技更懂人。7月2日，这款融合九年AI技术与折叠屏工业突破的AI折叠旗舰，将重构“折叠智能体手机”价值体系。这不仅是一款新产品发布，更可能是智能终端从“被动响应”到“主动服务”的体验转折点。让我们拭目以待，荣耀Magic V5带来更轻薄的设计与折叠形态下更强大的产品体验。

金融界06-19 22:47

许浩：6.19黄金酝酿涨跌新动能，晚间黄金行情走势分析

策成为影响金价的关键变量。美联储宣布将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，并暗示今年仍有两次降息空间。然而，鲍威尔指出，特朗普的加征关税政策或导致通胀上行，引发市场对经济前景的担忧。与此同时，特朗普公开指责鲍威尔“愚蠢”，并呼吁立即将利率下调一半，进一步加剧了市场不确定性。　　　　黄金价格波动向来受宏观经济政策、地缘政治及市场情绪多重因素交织影响。当前，美联储谨慎的货币政策立场与关税引发的通胀预期，给金价带来短期下行压力；但中东地缘政治的紧张局势，以及全球经济放缓的信号，又为金价提供了潜在支撑，令黄金市场走势复杂多变。　　　　日线级别：黄金价格自5月下旬以来，始终在布林带中轨（3322.96美元）与上轨（3446.14美元）之间运行，且布林带逐步收口，预示市场波动率降低，行情临近“变盘”节点。MACD指标保持金叉，动能柱虽有所收缩但仍位于正值区间，RSI指标中性偏多，暗示多头正在蓄力。　　　　黄金四小时级别：短期围绕3345-3400箱体内拉锯拦截，突破后在看延续。下方10日均线与20日均线分别在3360与3340附近形成关键支撑。这一区域承载着多头的防守底线，若跌破，意味着上升楔形态的破坏，需警惕行情开启Y浪调整阶段，届时金价可能面临进一步的回调压力。　　　　综合来看，上方短期重点关注3405-3400分水岭运行，企稳则会进一步走高；下方短期关注3355-3345一线支撑。许浩在线z1156729226指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金 /白银、黄金/白银t+d）投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友,仓位上有套着单的朋友，都可以找许浩/(微信：z1156729226)聊聊。　　　　行情瞬息万变，文章建议只是一时思路，具有一定的时效性，盘中具体进出场点位可以添加许浩老师咨询，届时会在线下临盘择机给出及时现价单！如果你在投资路上遇到了困扰，把握不住行情，找不到方向长期处在亏损中，不妨可以和许浩老师聊聊，或许我的一句话，能帮你突破困扰很久的技术瓶颈，没有尔虞我诈，只有一颗真诚的心；没有百分百的准确，只有稳定的盈利；让每一个盈利都真切并真实的让你感受并为之受益！

许浩说金06-19 22:12

瑞泰科技接待6家机构调研，包括上海证券天津营业部、大秦基金、金石金控(广州)有限责任公司等

,做好除法,与时俱进强“质量”。以关键指标为牵引,聚焦资产价值,增强资本流动性及投资回报率。

金融界06-19 21:38

Solaxy 来袭！5 天后上市　BNB 链用户数飙破 200 万人

，成为本轮市场是否进入主升段的重要观察指标之一。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community06-19 18:55

京东、阿里、美团全入局，外卖才是电商终局之战？

京东披露的数据是真实的。其他关键经营指标上：① 京东外卖截至 5 月低覆盖约 350 城，远低于美团的 2000 城，京东外卖目前仍是以中高线城市为主（匹配其主站定位）； ② 京东外卖的骑手总数约 110+ 万，其中全职数量约 10 万（近期有新闻表示将快速扩招到 15 万）。美团的全职骑手和总旗手数量则约是京东的 7~8 倍（2023 年底数据）。但按公布数据，美团外卖 + 闪购的日单是只是京东的 3~4 倍左右。若数据准确，这意味着京东外卖当前每个骑手平均每日配送的单量大约为美团骑手的 2 倍多（粗略的估算）。这个数据有些让人意外，可能暗示着京东公布的外卖单量有一定水分。但也体现出京东外卖当前存在明显的运力缺口，处于 “爆单” 的状态中。但换个角度，也体现出了通过外卖业务大幅提升了京东即配的订单规模和密度的作用。 ③ 上述不俗成果的代价是京东极高的补贴力度和单均亏损，据 5 月末的调研每单亏损可能在大几块到十多元之间。不过由于补贴和对商家的收费在动态变化，京东外卖的实际单均亏损的波动巨大，后文会进一步详细探讨。一句话概括，京东外卖至今的现状是 -- 凭借极高的补贴和亏损，京东成功在很短时间内将外卖业务做到了一个可观的规模，已达到美团体量的约 1/3~1/4，且跨过了正常经营下盈亏平衡需要的单量规模。 2、为什么选择饮品为切入口，饮品外卖是 “低价值” 业务吗？根据4 月 30 日的调研，京东外卖的订单中过半数、约 54% 是奶茶和咖啡等饮品；而根据2020 年前后的调研，外卖行业整体来看，约 7 成的订单由是三餐正餐构成，下午茶的占比不足 2 成。（目前下午茶、夜宵等非正餐的比重应当比有提升）。可见，京东外卖的饮品比重确实远超行业正常水平，规模的快速起量可以说是靠饮品堆起来的。但是，为什么京东会选择以饮品作为起量的发力点？饮品类订单是不是没价值的 “低质” 订单？首先，为什么选择饮品为主要发力点，海豚认为原因有： ① 饮品是典型可选消费、更容易在补贴刺激下产生增量需求。而正餐需求的相对固定，不太可能因为补贴，从每日三餐变成四餐、五餐。 ② 饮品的供给连锁化率更高（据调研目前可能已达 50% 左右），远高于餐饮行业整体的连锁化率。通过和连锁化品牌合作能方便、快速地扩大门店覆盖。 ③ 如前文提及的，饮品外卖不像正餐有非常集中的需求和配送高峰期，对运力的管理难度相对更低。而饮品类订单是否属于 “低价值” 订单，海豚认为是具备两面性的： ① 坏的方面，饮品的客单价相对正餐更低，因此即便在补贴退坡的正常情况下，这类订单潜在的单均盈利空间也会更低；同时饮品可选、非固定消费的特点，虽起量快，补贴退坡后饮品订单也可能快速下滑，不利于培养忠诚用户。 ② 但好的一面是，如前文提及的，即配生意（及很多其他商业模式）都会有大量不以盈利为主要目的走量业务。换言之，饮品订单目前对京东的主要价值可以只在于走量，支撑起运力规模和订单密度即可。 ③ 结合一起来看，以饮品为主大概率是主动的战略选择，其目的就是为了走量，短期内并非问题。更关键的问题是，在靠饮品支撑起规模的时间窗口内，京东外卖能否成功培养出足够体量的稳定外卖消费群体，并将即配的品类、订单结构多样化、合理化。 3、激增规模的背后是 “巨额” 的补贴和亏损尽管从规模增长的角度，京东外卖至今的表现算得上不俗，但背后的代价是巨大的补贴支出和单均亏损。根据近期的专家调研披露，京东外卖在 4 月底时的单均亏损达到高个位数～十多元之间（不同消息源的差异较大）。而以单均亏损 10 元为例，乘以日均 2000 万的单量，意味着仅一个月的亏损就可高达 60 亿元，显然不是个可以长期持续的状态。具体来看，京东外卖的巨额亏损到底是由什么原因导致？结合下表可见： ① 名义上技术服务佣金京东外卖和美团大体相同，京东目前为 6%，美团据披露则在 6%~8% 左右。但由于京东目前对 5.1 前入驻的商家 2025 全年免收佣金，且京东外卖(因以饮品为主)的客单价明显低于美团，京东外卖和美团间的平均单笔服务佣金收入差距在 1~3 元左右，取决于京东商户是否享受一定的佣金减免。 ② 配送 UE 差距不算很大：整体来看，收费端差距约 1.2 元，成本端差距约 0.6 元，合计在履约端，京东外卖和美团外卖的 UE 差距为 1.8 元左右。差异的主要原因是京东目前履约收费较低所致，这本质是京东在履约上的补贴，对此公司是有较强自主调节能力的。更体现效率的配送成本上，据海豚估算2024 年美团的单均履约成本约 6.5 元上下，而据近期调研京东外卖的单价履约成本也仅 7.1 元左右（有点出乎意料）。若调研数据大体准确，京东外卖的履约成本和美团的差距已不算显著。意味着后续京东提高履约收费、对标美团后，两者在单均履约利润上的差距不会很大，可能只会是零点几元。 ③ “巨额” 用户补贴是亏损的主要原因：导致京东和美团外卖单均利润（UE）差距巨大的最主要因素即前端对消费者的补贴。据调研显示至 4.30，京东外卖由平台承担的单均用户补贴金额高达 5.6 元左右，相比之下美团外卖由平台承担的单均用户补贴仅 1 元左右（约 GTV 的 2%）。 4、小结—补贴退坡后单量能否维持是成败关键小结上文，对截至目前京东外卖做的怎么样这个问题，简单可以归纳为“低质量” 的 “高速增长”。好的点是：① 规模成长非常迅速，到 6 月初京东外卖日单量已达 2500 万，接近美团的 1/3~1/4。；② 根据部分调研，在当前单量规模下，京东外卖的履约和后台单均成本与美团的差距并不很大。低质量的方面是：① 外卖的品类结构较差，以饮品为主、需求确定性、重复性更高的餐食外卖占比较低，也拖累客单价偏低；② 上述成绩都建立在高额的对商家的佣金减免。和对消费者的补贴上、代价是京东的大幅亏损。且如此亏损幅度势必不能持续。两者结合在一起，京东外卖后续 “生死成败” 的关键信号很简单 -- 若后续对商家的佣金减免、及对消费者的补贴退坡后，单量能否保持、仍有一定增长（即便增速明显放缓）。若能够如此，海豚认为京东外卖大概率能够实现大体的盈亏平衡，从而长期经营下去。这种结果从京东外卖该业务自身的角度，已可谓成功。 5、引流 -- 外卖的外溢价值已有初步体现前文已经提到，京东做外卖的价值不仅在外卖业务本身，相当一部分是其外溢给京东秒送和集团整体的引流作用。在这个维度上，京东外卖目前的表现如何？虽然尚没有具体的数据能衡量外卖实际给京东秒送及主体电商业务带来的交叉销售效果，根据 6.17 刘强东的发言，京东外卖用户中约 40% 也在京东上购买了电商商品。且从用户量和用户粘性数据来看，京东外卖的引流作用已有一定成效。由下图可见，根据 Questmobile 的数据，今年 1~4 月国内 3 大电商平台 -- 淘宝、拼多多和京东中，淘宝和拼多多的月活/日活用户量都与去年大体持平（略增或略降的情况都有），仅有京东一家的月活/日活用户量较去年明显增长，特别是在 4 月份月活和日活用户量分别同比大涨了 18% 和 27%。从数据上可见，京东做外卖以来确实给集团整体生态带来了不少的新增用户和更强的用户粘性。确实在一定程度上起到了高频带低频的引流效果。当然从更谨慎的角度，只是短期内带来更多用户并不足够，仍要看其中到底多少能留存下来，并带来真实的与秒送和远场电商间的交叉销售。四、京东外卖能不能做成？ 1、做成什么样才能算成功以上探讨完京东外卖的现状，展望未来，中长期视角下京东外卖最终能不能够做成？对于这个问题，海豚认为对京东外卖，“成功” 可以分为两个层级： ① 第一层级的成功，即在不错的单量规模下（日均小几千万单）实现近盈亏平衡的同时，起到给闪购、电商业务交叉导流，并强化京东即时履约能力； ② 第二层级的成功，京东在外卖领域内显著打破美团的优势壁垒，并从美团处夺取可观的市场份额。简单来说，海豚认为京东外卖有不小的概率能购实现第一级的成功，但目前市场上基本没有人认为京东能够显著威胁美团的领先地位和市占率。 2、为什么我们认为京东外卖有机会实现第一级的成功？至于为什么海豚认为，在良好的执行下，京东外卖有不小的概率实现前文提及的第一层级的成功，主要原因包括： ① 过去几个月中的京东外卖已实现了初步的成功，在 3 个多月时间内跨过了行业共识的盈亏平衡所需的单量规模；用户量数据也显示外卖已显示出一定的引流效果；根据调研信息，若京东外卖对商家和消费者的补贴正常化，对商家收费标准向美团看齐，实现 UE 盈亏平衡应当问题不大。 ② 京东的现有客群与外卖目标用户的匹配度较高。作为共识，即时零售和外卖属于 “相对高端” 的可选消费，外卖客群构成中高收入、高能级城市住户、高学历人群的比重都是相对较高的。这与京东主站用户的定位重合度较高。因此逻辑上，京东更多只需把现存主站和秒送用户的餐饮外卖需求从其他平台迁移到京东外卖平台上，而未必需要从头培养一个新用户形成在京东下单外卖的心智。难度相对而言没那么高。根据一些调研，京东外卖当前主要发力的对象和贡献过半单量的客群就是其主站的忠诚用户（Plus 会员），以及大学生群体（新客群）。据调研在 4 月底 Plus 会员贡献的外卖单量占比超过 1/3，大学生客群贡献的单量占比约 1/5。 ④ 第一层级的目标难度并没那么大。毕竟在该情形下京东外卖只需实现如 2000w ~ 4000w 左右的日单量，和盈亏平衡上下的单均利润。并不需要京东能做到和美团同样的经营效率，留有一定的容错空间。京东打不赢美团并不意味着京东外卖就无法在外卖市场内活下去。 3、京东外卖有没有可能打过美团外卖？至于京东外卖有没有可能明显威胁到美团外卖的领先地位，明显地抢走美团外卖的份额？市场的共识是基本不可能。对此并不存在多少分歧，且相关文章很多，我们就不再复述。简单来说，海豚也不认为京东外卖能打赢美团，相关可以参考海豚先前发布的，长桥社区大佬 - 戴某 Demo 撰写的《美团 vs.京东：核心与边界，心智与流量》一文。 4、京东外卖连第一级成功都做不到的风险有哪些？虽然从战略方向上，海豚认为京东做外卖是一个合乎逻辑的选择，且有不小的机会能在小几千万日单量的规模下实现近盈亏平衡，从而长期经营下去，但这不意味着现实中京东确实能做成。海豚认为主要的风险有两个方面：① 京东自身在执行上出了问题，如过于激进地扩张，② 美团和饿了么等现有玩家反制措施非常激进，不计代价地让京东外卖永远无法实现近盈亏平衡。我们主要谈第①点，根据近期的调研，京东外卖单月的亏损可能就达到几十亿元，而其主站的单季利润也不过略高于 100 亿，并且还是在受益于国补的红利期内。显然这么高的补贴不可能持续很久。但京东目前除了外卖，根据近期的新闻似乎在酒旅和稳定币等多个领域，都有尝试开拓新业务的意图。虽然目前尚不明确京东到底会在后两者上投入多少，但同一时间在多条新业务上发力，无疑存在过度分散资金和专注力的风险。另外，就外卖这单一领域，海豚认为京东更好的选择是维持重心在高线城市内，逐步转向精细化运营并降低补贴。若后续京东外卖过度扩张，例如大范围下沉低线城市，意图在全国范围和美团开战。可能会导致运力、地推、补贴等过量投入，后续补贴退坡、单量规模滑落后，陷入 “产能” 冗余、陷入进退两难的境地，也会在更长时间内拖累集团整体的利润。并且，京东核心的电商业务也并非高枕无忧，一方面国补的红利能持续多久是个问题，另一方面拼多多一季报展现出其国内主站补贴的大幅增加，也意味着国内电商竞争格局仍非常激烈。无法排除京东受竞争影响，在外卖业务市占率和用户心智稳固前，被迫将补贴资金移回主站的可能性。五、京东做外卖对整个行业和其中玩家的影响有哪些？以上梳理完京东做外卖的动机、现状、以及后续可不可能成功后，来到最后一个板块 -- 京东做外卖对行业，以及行业内玩家的影响是什么。 1、短期影响短期视角内，海豚看到的趋势是：① 目前京东、美团和饿了么各自大量的补贴，目前主要的影响是短时间内做大了行业的整体规模，提高了即配市场的用户渗透率，玩家间相互之间抢夺市占率的情况尚不显著。根据京东、美团、饿了么各自的公告，近期这三家分别宣称实现了日单量最高超 2500w（纯外卖）、4000w（外卖 + 闪购）和 9000w（纯外卖）。各家的单量都有明显的增长，没有任何一家是下降的。美团先前一季度报时的沟通，在京东外卖单量飞速成长时，美团对二季度外卖单量增速的指引也并未下调，也可见京东单量的增长并未影响美团外卖原本的增长趋势。 ② 第二个短期影响则是高额补贴下，京东、美团和饿了么三家在外卖业务短期内都会出现大幅亏损、或盈利显著缩窄的情形。短期内对各家的盈利都会有不小的拖累。但由于京东和美团两家单季整体利润都只是刚百亿出头，显然正常情形下都无法长时间支撑这么高的补贴。如前文所述，按京东外卖单均亏损 10 元，日均 2000w 单，一个月的亏损就可高达 60 亿。而美团也声称会 “不惜代价打赢外卖战争” 和 “外卖业务的利润会同比显著下降”。根据美团的指引，海豚初步测算美团在二季度的补贴比原本市场预期会高出小几十亿到中几十亿（包括冲减收入和营销费用）。 2、中长期影响中长期视角内，从美团的视角出发，海豚认为可能的情形是： ① 餐饮外卖业务的成长上，由于京东外卖大概率并不会抢夺美团外卖多少存量用户和业务量，海豚认为美团餐饮外卖后续的增长大概率仍会保持在 10% 左右，继续平稳增长。对目前行业整体大幅走高的单量规模，海豚目前认为是 “来的快、去的也快”。补贴回归常态化后，在餐饮外卖上创造的净增新用户可能也不会太多。 ② 由于京东外卖有不小的概率最终能以行业第三的规模（如 10%~20% 的市场份额）近盈亏平衡的长期经营，后续餐饮外卖和即时零售市场内三家争霸的情形会长期持续下去，京东被完全挤出外卖市场反应当是较小概率事件。而因竞争会长期持续（即便强度并不高），对美团外卖的主要影响可能更多体现在对后续单均利润提升的预期要降低。 ③ 由于京东做外卖的部分动机是为了防守即时零售市场，而淘宝也与饿了么合作加强了在即时零售市场内的投入，共同反击美团在即时零售市场内的快速增长。美团闪购业务后续是受更激烈的竞争影响，其单量增长不再能长期显著跑赢外卖增长；还是在三个玩家共同的努力下，共同做大了即时零售行业整体的规模，使得美团闪购的增长不会明显降速，需进一步观察。从保守的角度出发，可以以美团闪购的增长会放缓为基准情形。从京东的视角，中长期的前景则更具不清晰。简单来说，取决于其能不能在补贴正常化后，保持外卖业务近盈亏平衡的运营，① 如果能做成，那么除了外卖业务本身可能给京东带来少量的利润外（当然也可能是少量亏损）外，京东将一方面能减少对外部投流的依赖、减少一定的营销费用支出。另一方面通过交叉销售，其主站和秒送业务的营收增速和利润也有望上调。 ② 但若没能成功，在意识到这个结果后，京东势必会大幅减少在外卖上的投入，并逐步清退此次尝试所产生的资产，但多少是需要可能 1~2 年的调整期，此阶段内京东整体业绩势必不会多好看。 3、估值测算最后以美团的视角，根据前文的判断，海豚先对美团的预期做了一下调整：① 小幅下调美团外卖中长期的单均利润提升幅度，显著下调今年的单均利润；② 上调今年外卖的单量增速（补贴刺激下），中长期保持不变；③ 下调美团闪送业务中长期的单量增速，上调今年的单量增速。基于以上调整，我们分两个情形来更新下对美团的估值： ① 保守情形下，我们以大概率是利润最差的 2025 年为估值基准，将所有业务打包、包括创新业务亏损和总部成本在内，给整体 PE 17x 的估值（因为是整体打包，比给单项业务的估值更高）。参考下表，海豚认为悲观情形下，美团的价格可能再次下探 HK$89 的价格。 ② 中性情形下，海豚认为各家的外卖补贴应当在 2026 年就会回到常态水平，且京东不会从明显抢走美团的份额。基于此判断，以 2026 年的业绩为基准，通过 SOTP 方法估算出美团的中性估值约为 HK$165 每股。对包括优选、小象超市和海外业务在内的创新板块，由于尚处亏损阶段且前景尚不明朗，我们对齐即不给估值，也不做惩罚。结合悲观和中性估值，对应目前约 HK$128 的现价，相对于约 30.5% 的向下空间和约 29% 的向上空间。短期内，由于外卖大战的竞争可能还没进入到最激烈的阶段且影响也尚未明确体现到公司业绩上并被市场充分消化。因此中短期内，美团当前的价格存在继续下探的风险。海豚认为保持观望、边走边看是个更好的选择。但从中长期视角，过于激进的外卖补贴势必不会长期持续，必然会退坡，且美团的份额大概率并不会在这轮竞争中受到明显损伤，除非美团在其海外等新业务拓展上自己也出现了失误。海豚认为抛开中短期内的波动，美团最终大概率是会回到其中性估值上的。

海豚投研06-19 18:49

坚挺！银行ETF逆转收红，年内已超额12%！机构：当下不是行情下半场，而是长周期的开始

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有连云06-19 17:49

光伏三季度“减产令”升级！“反内卷”呼声再加大，低费率的光伏龙头ETF(516290)跌1.49%，光伏产业出清走到哪里了？

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