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沪电股份：摩根基金管理(中国)有限公司、华安基金管理有限公司等多家机构于7月18日调研我司

有正向影响，整体公司依然主要采用合理安排外币结构和数量、平衡外币收支的方法来控制汇率风险，并根据汇率市场走势安排外币存贷款的期限结构，适当开展外汇衍生品交易，以锁定成本、规避和防范汇率或利率风险。沪电股份（002463）主营业务：印制电路板的研发、生产和销售。沪电股份2023一季报显示，公司主营收入18.68亿元，同比下降2.57%；归母净利润2.0亿元，同比下降19.74%；扣非净利润1.83亿元，同比下降22.38%；负债率35.84%，投资收益-1540.09万元，财务费用1325.82万元，毛利率25.73%。该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.13。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.16亿，融资余额减少；融券净流入9057.84万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沪电股份（002463）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-19

沪电股份：广发基金管理有限公司、中银基金管理有限公司等多家机构于7月4日调研我司

有正向影响，整体公司依然主要采用合理安排外币结构和数量、平衡外币收支的方法来控制汇率风险，并根据汇率市场走势安排外币存贷款的期限结构，适当开展外汇衍生品交易，以锁定成本、规避和防范汇率或利率风险。沪电股份（002463）主营业务：印制电路板的研发、生产和销售。沪电股份2023一季报显示，公司主营收入18.68亿元，同比下降2.57%；归母净利润2.0亿元，同比下降19.74%；扣非净利润1.83亿元，同比下降22.38%；负债率35.84%，投资收益-1540.09万元，财务费用1325.82万元，毛利率25.73%。该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.79。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出9914.78万，融资余额减少；融券净流入3170.77万，融券余额增加。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-05

深度：一文探索共享排序器网络属性

合器网络效应的增长，这种关系变得越来越排外——没有理由离开。当这种情况发生时，用户体验就成为类似设置之间的重要区别因素。如果存在对新用户的激励（例如良好的用户体验和简单的互操作性），那么将 rollup 转移到他们自己的网络或不同集合的可能性就不太可能了——因为网络效应会驱动新供应商和新用户。这会产生飞轮效应，无论是从供应商和用户的角度来看，还是从聚合审查抵制的角度来看。来源: Aggregation Theory 2015, Ben Thompson 在共享排序器的脉络中，可以通过汇总的几乎“组合”和联盟看到 AT，它们都利用堆栈的类似垂直部分——加强自己和他人，同时使用户能够在任何地方拥有相同的体验。供应商（例如 rollups）在理论上并不是共享排序器集中的排他性，但实际上；共享的排序器集，它是汇总，用户受益于网络效应的循环，导致所述汇总的使用增加。这些好处使汇总和用户更容易与共享堆栈集成，因为他们会因不参与而损失更多。当您只有两个 rollup 共享一个 sequencer 集时，这些好处可能很难看到，但随着您将越来越多的 rollup 和用户添加到等式中，它会变得更加清晰。共享排序器集与用户有直接关系，因为他们对交易进行排序，即使用户自己不知道他们甚至在与他们交互——因为从他们的角度来看，他们只是在使用他们有理由使用的汇总交互（意味着排序/排序器变得排他）。与这些排序器相关的唯一成本基本上是它们运行的硬件成本，只要保护它的区块空间和令牌对最终用户有价值。交易费用是数字化的，从用户的钱包中支付，也许在未来，甚至可以通过帐户抽象中的 paymasters 等预付款抽象出来（但是，有人将不得不承担 DA、排序和执行的成本）。当你考虑到来自 Astria 的 Josh 和 Jordan 以前工作的地方——谷歌时，这就更有意义了。谷歌产品从一开始就深受 AT 思想的启发，这在谷歌搜索中尤为普遍，它是通过模块化单个页面和文章创建的，使它们可以通过全局搜索窗口直接访问。在这种情况下，共享排序器集的客户（rollups 的用户）的获取成本越来越低，因为随着供应商（rollups）数量的增加，他们很可能会被吸引到该集。这确实意味着，在大多数情况下，聚合器（或多聚合器）具有可能的赢家通吃效应，因为这种聚合器的价值随着供应商的崛起而增加（当然，只要用户体验良好） ).相比之下，在单一测序网络上，客户获取仅限于单一网络及其应用程序。如果用户想要使用位于不同汇总上的汇总应用程序，他们将（在当前限制内）必须完全脱离网络。这意味着用户和价值的粘性不是很高，也意味着在任何时候，如果不同的 rollup 生态系统受到高度重视（或具有更多激励），资本可能会外逃。属性和权衡的总结属性 Shared Sequencer 集是一个汇总网络，它聚合和排序多个汇总的交易。这些汇总都共享相同的排序器。这种资源汇集意味着 rollup 获得更强的经济安全和审查阻力，从而允许快速的软最终保证和有条件的交叉 rollup 交易。现在，Twitter 上有很多关于共享相同排序器集的汇总之间的原子性的噪音。这主要是围绕它在默认情况下是否是原子的这一事实而设定的——它不是。然而，如果有问题的汇总已经实现了彼此的状态转换函数（STF）作为它们之间关于条件交易的依赖——它们之间确实可以具有原子性——只要它们的槽/块时间对齐（它们应该与共享序列集）。在这种情况下，为了获得原子互操作性，您基本上只需在链 B 上运行链 A 的轻节点，反之亦然（类似于 IBC 的工作方式）。为了在安全措施方面进一步实现这种互操作性（除了信任单个完整节点作为轻节点），您可以实施 ZKP（本质上是状态证明）来解决确保状态确实正确的“预言机问题”。如果有条件的交易或类似交易已经触及它们之间的规范桥梁，这将使周围更加清晰。欺诈证明也是一种可能性，但显然会给我们留下一个挑战期（这意味着第三方会突然出现并收取费用来承担该风险）。此外，在轻客户端（而不是彼此的情况下的完整节点）中，由于等待签名的标头 + 欺诈证明窗口（如果有），它至少会落后一个块。我们相信“桥接”最有可能与轻客户端和 ZK 一起解决。在这种情况下使用轻客户端（而不是智能合约）的挑战在于，汇总节点端的硬分叉（升级等）需要相互结合才能保持其桥接运行（这正是 IBC 需要启用相同状态模块）。如果你想阅读更多关于这个特定主题（以及如何解决它）的信息——我们强烈推荐这个PPT‌。共享排序器之所以具有令人难以置信的可扩展性，是因为它们不执行和存储任何状态（就像集中式排序器现在所做的那样）。汇总节点本身也是如此（它们不必扩展到 100 个节点，除非它们想要它们之间的原子性——例如轻客户端/状态证明）。这些节点只执行对它们的汇总有效的交易，以及对它们也有效的任何有条件的跨域交易。如果汇总节点必须为许多汇总执行和存储状态，这将阻碍可扩展性和降低去中心化（反过来降低审查阻力）。它还强化了 Proposer-Builder-Seperation (PBS) 的概念。虽然我们还是需要把builder和proposer完全分开。在当前设置中，定序器本质上是构建器和提议器（尽管它们不执行交易）。理想的设置可能是排序器只是盲目地签署来自高度优化的构建器设置的构建块，并确保块被正确实施（同时提供高度的经济最终性和对该证明的审查阻力）。通过这种方式，他们可以提供高度的安全性和承诺，以保证汇总节点的软最终性。对于交叉汇总条件事务，它们也存在以帮助使汇总节点（执行程序）能够提供中间状态根，从而允许汇总之间的原子性。如果您想深入了解它的外观，那么这个简短的演示非常适合您。权衡前面提到的超时参数对 MEV 和事务包含有一些有趣的影响，这取决于排序器集的排序和领导者/共识机制。例如如果超时参数，如我们的特定应用链论文中所述，是相对较短的，那么去中心化排序器级别的提议者尽可能快地发布数据是关键。在这样的世界中，您可能会遇到分散排序器集的“验证者”的竞争，它们竞争充当领导者并在 DA 层上为区块空间竞相出价，直到在经济上不再需要这样做。正如 Evan 在 Celestia 论坛上的原始懒惰排序器帖子‌中所提到的，等待交易执行直到它们被发布到基础层（在这种情况下是 Celestia）是非常浪费的。由于您现在受限于基础层的阻塞时间——从用户体验的角度来看，这是等待最终确定的很长时间。为了获得更好的用户体验，共享排序器为汇总提供了软最终承诺（如前所述），这为我们提供了用户在现有中心化汇总中习惯的用户体验（同时保持去中心化和高审查阻力）。软性承诺本质上只是对最终交易顺序的承诺，但一旦发布，就会得到沉重的经济纽带和来自 baselayer 的快速最终确定性的支持。这也包含在欺诈证明中（如介绍中所述）。当所有 tx 数据都已发布到 baselayer 时（意味着 L1 实际上达到更快的最终性），就会出现真正的硬最终性。这取决于汇总是否使用欺诈证明或零知识证明来进行主权证明验证——这发生在汇总方面。想要这种分离的原因是为了从定序器中消除状态转换的繁重计算（这是一个巨大的瓶颈）。相反，rollup 节点只处理对它们有效的节点（这意味着我们必须添加条件交易、状态证明或轻节点验证以实现适当的互操作性）。硬最终性仍然依赖于基础层（但是对于 Celestia 来说这可能是 15 秒左右，并且对于 Tendermint 也是确定性的）——这确实为我们在汇总方面提供了高度相对快速的硬性最终性保证。也可以在网络中使用 ZK 证明来优化验证、交易大小（例如，仅发布状态差异——但这确实会增加更高的信任度，直到发布 ZKP）。如前所述，这些状态证明可用于允许连接的链/汇总具有更容易和更快的互操作性（不必等待挑战窗口）。前面提到的这些条件交易的一个缺点是它们的验证和发布可能要贵得多（例如，Tendermint 区块头验证成本高昂，并且在 Cosmos 链上得到补贴）——同时也会增加一些延迟系统（但仍然比孤立的汇总快得多）。由于垂直共享集成而可实现的原子性确实弥补了很多这一点。在新rollup的引导阶段，使用共享的排序器集很有意义——作为供应商，您获得的积极影响可能会超过您可能“被迫”做出的一些权衡在护城河级别。然而，对于具有大量交易和经济活动的已经成熟的汇总，放弃部分护城河可能意义不大。这带来了一个问题，即我们是否需要对提取的 MEV 进行经济/交易（每个 rollup）加权重新分配，以吸引已经成熟的 rollups 加入共享集——或者甚至保持非常成熟的 rollups 并避免让它们分拆出自己的网络。这一切都非常理论化，但围绕 MEV 在具有不同活动程度的许多汇总之间的共享垂直世界中的外观，这无疑是一个有趣的思考过程。例如，如果通过排序器集驱动大部分价值的单个汇总正在与其他人分享这些利润的一部分（这可能不会带来那么多的“价值”），那么他们肯定有更多理由转向自己的孤立的系统。 EigenLayr 的 Sreeram 在这里也有一些想法‌，我们也推荐阅读。当您考虑到搜索者在新链上工作需要相当大的技术成本这一事实时，这也变得越来越重要，因此对其进行标准化并向链提供关于“他们的”MEV 的一些主权可能是一个很好的起点。从本质上讲，在 MEV 中，占主导地位的界面（或软件）很可能会胜出——然而，除非您运行基础设施的关键部分（导致集中化），否则实际上要通过该软件获利非常困难。在市场层面上，共享排序器提供的本质上是许多供应商的公共内存池，集中拍卖可能会带来更健康的竞争。这里的一个担心是，在两个rollup 的情况下，它们都在共享集中运行一个排序器。可以选择运行排序器的具有“较低经济”价值的汇总（A）来提议来自汇总（B）的具有大量 MEV + 费用的块。从 rollup B 的角度来看，他们基本上会错过一些价值，而这些价值是他们以孤立的方式保留给自己的。解决互操作性权衡问题关于互操作性的建议权衡的另一条说明是解决其中一些问题的另一种方法，总结如下：共享排序器网络的要点在于它为多条链提供了规范性保证，这在这种情况下无疑是一个很大的优势。这可以与一种机制相结合，以保证汇总之间的有效状态转换。这可能是基于委员会的方法（例如 PoS）、保税证明（乐观方法）或我们更喜欢的方法——由委员会签署支持的 ZKP。因为共享排序器是“惰性的”，它们只创建大型块来为多个汇总排序交易，并且所述交易的执行留给特定汇总。状态证明（即 Lagrange、Axiom 或 Herodotus 等）都是可能的解决方案，也有可能获得主权汇总的最终性证明。您甚至可以通过质押池、EigenLayr 等添加经济债券的最终证明。这个想法是，共享排序器为排序的规范性提供了经济保证，并且从该排序生成有效性证明本身就是确定性的。基本思想是 rollups 可以在彼此之间同步执行事务。例如，两个汇总节点网络可以有条件地知道两个汇总历史通过 ZKP 有效并且可用（数据发布到高效的 DA 层）。然后，rollup 节点可以通过在链上发布从网络 A 和 B 接收到的单个 rollup 块前缀来同时结算两个 rollup。确实需要说明的一件事，我们之前略微讨论过 - 交叉 - rollup 原子（或同步）事务可能比单个 intra rollup 事务更昂贵。这是因为有条件的交叉汇总事务正在通过共享执行消耗来自两个独立系统的资源。 Succinct 还有一篇关于 Optimism 超级链生态系统中带有共享排序器（和共享欺诈证明者）的汇总之间的跨链“原子”交易的文章，可以在此处‌查看。另外，正如 Polymer 的 Bo Du‌ 所说； “跨链原子 txs 就像为写入获取跨数据库分片的锁”。垂直的未来 Jon Charbonneau 和其他人已经相当深入地研究了 SUAVE 类链条可能看起来的内部工作原理，因此我们不会详细介绍。如果你想要更详细的描述，你可以查看他的作品。虽然，我们确实认为垂直整合确实值得它发挥自己的作用，既要强调我们真正可以实现多么令人难以置信的模块化（以及为什么），又要强调围绕垂直整合的一些悬而未决的问题和担忧。虽然目前来自 Astria、Espresso 和 Radius 的共享排序提案是令人难以置信的模块化，但排序者仍然充当构建者和提议者（尽管在 Astria 案例中，他们不执行交易）。 Astria 从一开始就积极地将 PBS 构建到他们的架构中。如果 PBS 尚未内置到协议中（尽管去中心化程度不同），则有多种方法可以实现 PBS。像 SUAVE 这样的东西，使用 MEV-Boost 等链下模型，或实施构建器模块（例如由 Mekatek 和 Skip 构建的 Cosmos SDK）。需要注意的重要一点是，这些都不是排他性的。你可以灵活运用几种不同的方法，让任何人表达他们的喜好。这样你就可以让执行者竞争来填补这些空缺。添加更多的可选性总是好的（并且坚持我们对模块化的信念）。虽然，不同的实现会有不同的权衡。使用 SUAVE 之类的东西，您确实可以将隐私（使用 SGX 或密码学）与加密经济安全性一起添加到事实中，而不是依赖于完全信任的集中式 PBS 构建器。（感谢 Jon Charbonneau 在这里提供反馈）。垂直集成到构建器链中需要在确保公平的情况下完成，并且不会偷工减料并增加延迟和降低性能。因此，构建链需要进行难以置信的优化，并且可能需要昂贵且高性能的硬件（导致中心化）。这意味着为了获得最终用户验证，我们可能需要一些轻节点的实现（尽管它们必须信任完整节点），或者利用状态证明类型设置来确保链和用户有出价偏好被填充的证明，并且该块已正确构建。像这样的链很可能是令人难以置信的状态重（我们希望避免）。尽管这些状态繁重的交易将通过智能合约进行优先投标。在偏好出价的情况下，它要么被填满要么不（在短时间内），因为出价通常只在短时间内有效，具体取决于偏好。这意味着我们很可能能够为出价实施非常有效（和早期）的状态到期——这将使我们能够修剪数据并保持链条“干净”。这个到期日需要足够长以仍然允许出价偏好被填充，尽管将它降低太多本质上使得不可能在遥远的未来实施区块空间期货。不太可能需要恢复和检索过期的投标合同，因为它们不需要无限存在（与应用程序不同）——这可以通过在投标完成时提供状态/存储证明来变得更加“安全”和无信任，或通过 DAS 存储解决方案——例如 Joachim Neu 提出的解决方案。正如我们前面提到的，验证 SUAVE 的“真实性”的需要可能仅限于平台的“鲨鱼”（高级用户），因为 SUAVE 实施的大多数用户和客户都有可观的经济收益从利用它。这可能会诱使我们让人们运行一个完整的节点，如果他们想要验证——尽管这排除了绝大多数人（你可以争辩说他们不需要验证）。这（在我们看来）与加密是对立的，我们更希望看到 SUAVE 的验证通过状态证明或通过轻客户端友好实现“无需信任地”发生。需要这个的原因是你想要验证你的出价偏好是否正确填写，并且块在支付时填充了正确的信息（以避免奇怪的重新捆绑和其他漏洞利用）。这本质上是一个预言机问题——确实可以通过状态证明解决链上状态（所有 SUAVE 都是）。使这些状态证明跨链带来了另一个问题，我们如何以一种方式跨链中继这些信息，使其不会被篡改或保留？这可能是通过强大的经济最终证明（例如 Lagrange 提出的证明，其中您可以使用 EigenLayr 的重新质押验证器来证明具有非常强大的经济债券的链的最终性和真实性）。这就提出了一个不同的问题（例如，投标合同指定“预言机”——在这种情况下是重新抵押者）指定了一个被抵押并提供经济债券的代币——但我们如何在共识之外削减它？虽然您可以在削减标准中编写代码，但这并未达成共识，这意味着将通过智能合约使用社会削减（这几乎从不“公平”，并且可能导致问题）。这是目前在 EigenLayr 中削减的更大问题之一。那么，这会给我们留下什么？可能在这种情况下，直到我们在共识之外进行链上“无信任”削减，像 SUAVE 这样的链可能需要自己的共识算法和加密经济安全性来证明出价偏好和构建块的最终性——然而，这意味着添加更多的加密经济攻击向量，特别是如果它的汇总构建块比它自己的加密经济安全更有价值。除此之外，SUAVE 型链和跨域 MEV 的总体外观还有超大的设计空间。以下是一些可能的研究途径： Intent Matching and Intent-Based Systems 意图匹配和基于意图的系统 Convex optimizations in multi asset trades 多资产交易中的凸优化 DSLs MEV redistribution MEV重新分配 Latency wars Scaling issues of having a single set of actors needing to build for the state machines of multiple rollups. 需要为多个汇总的状态机构建一组参与者的扩展问题。 Preference expression 偏好表达在偏好表达上，为了与 EVM 中的智能合约交互，合约调用（消息）被发送到地址上的特定函数，部署的代码包含执行指令。当用户提供输入时，由于潜在的状态性，他们可能无法控制输出。相比之下，偏好表达设计系统（例如 SUAVE 和 Anoma）只需要用户用债券签署偏好，如果满足搜索者的偏好，该债券将支付给构建者和提议者。不同语言和虚拟机的实现可能因复杂的组合逻辑而异，例如 MEV 搜索器和构建器的事务排序。这是一个新的设计空间，最近受到了很多关注——尤其是在 Anoma 结构周围。我们建议在此处查看 Anoma 架构。并且强烈推荐这本简短的读物，作为 Haun Breck 的开胃菜。来源：金色财经

金色财经2023-05-06

实体和数字世界交汇,一文浅析资产通证化转型如何改变金融格局

型例子。传统上，房地产投资一直是一个排外和缺乏流动性的市场，具有很高的进入门槛和繁琐的过程。然而，通证化可以通过使房地产行业更容易获得投资。房地产大亨Grant Cardone指出，千禧一代倾向于选择租房，而不是拥有住房，因为他们对长期抵押贷款不感兴趣。他们寻求一种灵活的生活方式，这与婴儿潮一代准备退休离家出游不谋而合。鉴于此，将现实世界的资产通证化为投资者和房地产经纪人打开了一个独特的市场机会。企业可以修改他们的营销策略，以满足千禧一代的需求。此外，在数字资产交易所交易通证化房地产变得更容易，加大了价格流动。在最近的一篇博客文章中，Chainlink指出，通证化的房地产资产有可能在DeFi市场提供新的收益机会。用户可以利用这些资产作为贷款抵押，也可以将其作为被动收入。通证化也扩展到了美术和收藏品领域，改变了这些资产的交易和拥有方式。艺术品或收藏品的通证化将所有权划分为多个股份，使更广泛的投资者更容易获得它们。这使艺术市场民主化，提高了流动性和价格透明度。本质上，通证化可以帮助打击艺术品中的伪造和欺诈等问题，因为区块链技术提供了不可更改的特性和所有权记录。投资者发现通证化的艺术品资产更有吸引力，因为他们可以轻松地在数字平台上进行交易。总部位于苏黎世的Sygnum银行将毕加索1964年的杰作Fillette au béret的合法所有权转移到区块链上后，成为头条新闻。这个数字资产被分割成4000个通证，超过50名投资者以每个1040美元的价格购买它们。随着区块链技术的出现及其提供不可变数据的能力，法律系统自动承认这些数字通证为艺术品的合法部分。通证化引起轰动的另一个领域是知识产权和专利。传统上，知识产权很难管理、转让和变现。然而，通证化通过将IP权利转换为数字通证来解决这些挑战，这些通证可以毫不费力地交易、许可或出售。通证化IP的潜在好处包括为发明者和所有者提供新的收入流，同时使更广泛的受众更容易获得IP投资。此外，将通证化的IP整合到DeFi平台中，为借贷IP资产作为抵押创造了新的机会。爱马仕与Rothschild的案件使知识产权和通证化蓬勃发展的世界之间的交叉成为焦点。在这起诉讼中，MetaBirkins NFT的创始人Mason Rothschild与爱马仕对峙。中心问题围绕着Rothschild的作品是否侵犯了爱马仕的商标权，或者第一修正案是否将其作为一种自由言论的表达加以保护。由曼哈顿联邦法院的九名成员组成的陪审团裁定，这笔赔偿金对这家2021年营收超过100亿美元的公司来说无关紧要。尽管如此，这一决定仍然对那些主要依靠知识产权获得市场价值的公司产生了重大影响。随着通证化在各个行业继续获得吸引力，监管挑战也出现了。各国政府和监管机构正在努力制定框架。其目标是确保投资者的保护，同时促进通证化资产市场的创新和增长。明确的指导方针和法规确保通证化资产符合现有法律，如AML和KYC法规。监管透明度对于促进机构采用通证化资产并将其整合到传统金融体系至关重要。尽管存在这些挑战，通证化资产的未来依然很有希望。随着不断的创新和强大的监管框架的发展，通证化可以彻底改变数字时代的价值和财富转移。来源：金色财经

金色财经2023-05-05

被“低估的”雄心解读香港加密货币咨询文件三大挑战尚存

流加密货币”，这句话包含两层含义：一是排外原则，只允许本次居民参与交易，排除香港地区以外用户；二是交易种类，只允许用户交易少量主流加密货币，如 BTC 和以太坊，其他加密货币被排除在外。然而，现实《咨询文件》中的准入安排设计更为开放。首先是用户方面，除了众所周知的“允许零售投资者参与交易”外，《咨询文件》在用户所在地上并未设置过多限制。《适用指引》的《Ⅸ. 与客户进行交易》9.3 部分规定：“平台运营者应确保其遵守在其提供服务的司法管辖区内适用的法律及规例，应制定及实施各项措施”，并例举了包括市场推广限制、IP 封锁等措施。这其实意味着在香港的加密货币交易平台可面向全球用户，只需遵守相关司法管辖区法律即可，那么诸如日本、新加坡、土耳其等对加密货币友好或暂无相关法律规范的国家和地区，平台在原则上都可展业。其次是在资产端，《咨询文件》根据用户类型进行了区分：对于专业投资者，其允许的交易产品安排为“尽职审查+预先通知”，对于零售投资者，其允许的交易产品安排为“尽职审查+合资格的大型虚拟资产+书面批准”。首先是“尽职审查”。《咨询文件》中规定，“平台运营者在纳入任何虚拟资产以供买卖（不论是否向零售客户提供）之前，应该先对该等虚拟资产进行所有合理的尽职审查”（具体审查内容见《指引》7.5）。除此之外，根据《指引》7.8，平台还需要对虚拟资产的智能合约进行独立审计。特别注意的是，如果是面向零售投资者，根据《指引》7.9，要求“虚拟资产不属于《证券及期货条例》所指的‘证券’的定义范围”。其次是“预先通知”，根据《指引》16.4，仅供专业投资者买卖的虚拟资产，只需预先通知证监会即可，无需证监会批准。但是，对于售予零售投资者的资产，《指引》16.3要求“平台就有关计划预先征求证监会书面批准”。最后是“合格的大型虚拟资产”，《咨询文件》中指出，“在获纳入以供零售用户买卖前。应已获纳入由至少两个指数提供者所推出的至少两个或接纳的指数当中”，并且规定“两个指数提供者应互不关联及彼此独立，此外，至少有一个指数应由在发布传统证券市场的指数方方面具有经验的指数提供者提出”。从上可看出，对于专业投资者，在资产种类上的规定更为宽松，无论加密货币是否属于“证券”范畴，均可进行交易，只需报备证监会即可；但在零售投资者方面，其要求是“合资格的大型虚拟资产”，这实际上是为除BTC、ETH以外的加密货币纳入零售投资者交易产品序列提供了市场化的制度保障。仅从笔者的角度看，市值排名前五大甚至前十大的加密货币均有入选的可能。然而，《咨询文件》规定面向零售投资者，证监会具有审核权，“加密货币是否属于证券”目前在业界尚有争论，其中的尺度实际上由香港证监会决定。这是一把“双刃剑”，好处是保护了零售投资者权益，坏处是限制了市场交易自由。其中的典型案例即日本，尽管日本早已将加密货币交易合法化，但加密资产的交易需要实现经过日本金融厅的审核，目前日本允许交易的加密货币大约有8种，这也是为什么日本市场未能发展起来的主要原因。总体而言，在准入安排上，港府的开放力度已经超过了笔者的预期，但从部分细节设计上我们也能看出，在如何平衡市场繁荣与投资者保护的问题上，香港证监会面临一定的挑战。 3. 禁止事项《咨询文件》明确规定：平台运营者不应登载有关特定虚拟资产的任何广告（见《指引》9.18）；平台运营者不应就虚拟资产期货合约或相关衍生工具进行任何销售、交易或买卖活动（见《指引》7.23）；除非是平台运营者所订立的平台以外背对背交易及在证监会因应个别案而准许的少数情况下，否则平台运营者不应参与自营交易（见《指引》13.2）。目前，绝大多数加密交易所都有衍生品业务和自营业务，其中衍生品业务占据收入的大部分，因此可预见，目前大多数加密货币交易平台很难整体搬迁至香港，可行的方式之一是在香港设立分站或独立的子公司。需要注意的是，香港证监会在本次咨询中就衍生品业务对公众展开了调研，预计未来会出台涉及衍生品的具体政策法规。二、香港加密货币市场的未来机遇在《咨询文件》出台后，很多 Web 3.0 从业者将其视为加密货币交易平台的新发展机遇。事实上，加密货币交易平台并不是最大的机遇---除了因为交易赛道的竞争已经十分激烈外，《咨询文件》尚未触及一些对交易平台有重大影响的细节（具体见下一章）。从整体框架方向看，笔者认为机遇主要集中在以下几个领域：（1）KYC/AML服务---诞生亚洲版的ChainAnalysis 本次《咨询文件》将“认识你的客户”以及“打击洗钱/恐怖分子资金筹集”列为重点规定之一，其中的附录 B 和附录 C 均是关于 KYC/AML 的明确指引。在可预见的未来，KYC/AML 服务将成为香港地区合规交易平台的刚需，届时将出现可比肩 ChainAnalysis 的亚洲公司。（2）加密货币指数---市场战略业务本次《咨询文件》最大的亮点之一在于，“纳入加密货币指数”成为“资产是否可面向零售投资者”的必要条件。一方面，资产是否具备“高流动性”交由市场判断，减少了权利寻租空间，提高了市场效率；另一方面，资产纳入相关指数后将有更多资金涌入，增强其流动性。在未来，加密货币指数除了其具有是否可出售给零售客户资格的“裁判权”，在其基础上还将衍生出大量的资管产品，因此可将其作为一项战略性的业务进行布局。（3）交易所配套服务---安全、监察、评估、保险曾有行业人士形容亚洲的加密货币交易平台是“亚细亚的孤儿”，一直在寻找可以“落地生根”的迦南之地。在香港出台众多利好政策后，尽管许多细节尚不明朗，但并不妨碍各大加密货币交易平台排队“落户”香江。《咨询文件》中对网络安全、监察系统、监管评估、外部保险等均做了安排，这将对交易所相关配套服务带来巨大的市场需求，从目前各大交易平台在香港本地高薪聘请 RO（Responsible Officer）可见一番。但需要注意的是，该领域过于细分，尽管存在机遇，但很难出现独角兽巨头。三、香港加密货币市场的未来挑战尽管《咨询文件》的出台给了信心，但在一些重要的技术性细节上《咨询文件》未做详细说明，给未来发展带来一丝不确定性，主要体现在以下几个方面： 1. 银行账户在 2017 年全球绝大多数国家或地区尚未对加密货币迈出实质监管一步时，日本率先出台了相关法律，将加密货币交易合法化，成为全球第一个对加密货币友好的国家。然而近五年过后，日本并没有成为 Web3.0 国际中心，其中一个重要原因在于持牌的日本交易所只允许客户用实名日本银行卡购买加密货币，这道门槛基本将外国客户隔离在外。根据市场调研，目前香港地区的大多数商业银行不支持开设加密货币类业务的银行账户；其次，海外银行账户是否可接入香港地区的交易平台，《咨询文件》尚未做明确规定。应注意的是，该问题涉及商业银行的监管，需要香港证监会和金管局两个部门的协作配合。在一定程度上，银行账户问题将决定未来香港是否会成为 Web3.0 国际中心的重要因素之一。 2. 交易对问题日本未能成为加密货币交易中心的另一个原因在于，持牌日本交易所只允许日元与数字货币交易，即只拥有法币交易对，且这类交易对的总数稀少，严重限制了用户的投资自由。从实际情况看，目前币币交易对（如 BTC、ETH、USDT 等交易对）已逐渐成为市场主流。更为重要的是，币币交易对可减少银行账户的使用，用户可以直接在平台上充提币以进行交易，与 DeFi，GameFi 等行业生态的联系更为紧密。当然，这会给交易平台的 KYC/AML 带来一定的压力。但如果香港想要成为 Web3.0 中心，至少要开放币币交易对，包括在计价货币的选择上，可采用港元稳定币，以争取港元在行业中的话语权。目前《咨询文件》中尚未对该细节做明确规定。 3. 财务稳健性问题根据《指引》6.3 的规定，“平台运营者须时刻维持不少于该平台运营者的规定速动资金的速动资金”，并且对速动资金的计算基准和警戒线均给出了详细说明（6.3,6.8）。然而现实情况是，大部分加密货币交易平台并不是持有传统意义上的速动资产，而是持有大量不同种类的加密货币类资产，且这些资产的流动性和风险有很大的差别。例如从 FTX 破产后流出的财务报表可看出，FTX 主要持有各类加密货币，而加密货币在特定条件下流动性的迅速枯竭，是导致 FTX 破产的主要原因之一。因此在财务稳健性方面，证监会可能需要对流动性监管另做特殊规定。四、写在文末由于疫情和地缘政治的影响，香港的国际金融中心地位在过去几年受到了挑战，而本次《咨询文件》的发布，不啻为港府对巩固自己国际金融中心地位的强力宣言，其中所蕴含的机会，可以类比上世纪 70 年代布雷顿森林体系解体后兴起的现代外汇市场。不仅仅值得 Web3.0 的从业者关注，更值得金融行业的全体从业者重视。来源：金色财经

金色财经2023-03-01

再度缩量下跌，成交额创年后新低！国防军工逆市爆发，港股互联网ETF连续15日吸金！

重要性。欧美等国近年来通过制造业回流、排外的贸易协定、技术封锁等方式试图降低对于中国供应链的依赖程度，国内政策方面，重点强调了科技和安全，提出“以新安全格局保障新发展格局”。在此背景下，我们认为“安全”有望成为本轮经济复苏过程中、具备产业空间和业绩弹性的成长主线，当前时点建议战略性配置“四大安全”，包括能源资源安全、科技安全、国防安全以及粮食安全。资料显示，国防军工ETF（512810）成份股全面覆盖74只国防军工领域的细分龙头，是一键投资A股军工核心资产的利器。相较其他资产，国防军工行业内循环程度高，经营韧性强，军民融合前景广阔，当前国企改革如火如荼，且板块估值仍处历史低位，具备长期投资价值。二、【港股互联网ETF（513770）】港股今日继续弱势调整，市场聚焦FOMC坚持加息以遏制消费物价的前景，叠加A股调整，以及人民币贬值影响，三大指数全天低开低走，恒指收跌1.68%逼近2万点大关，录得4连跌；恒生科技指数跌3.34%。盘面上，腾讯、美团、快手等大型互联网巨头齐跌，中证港股通互联网指数收跌1.84%。热门ETF方面，一键跟踪港股通互联网板块行情的港股互联网ETF（513770）早盘低开后短暂拉升翻红，随后再度走低，收跌0.60%，表现优于指数，全天成交额2.73亿元，较前一日进一步放量，换手率近38%。值得注意的是，港股互联网ETF（513770）水下震荡期间持续溢价交易，截至收盘溢价率高达0.8%，显示买盘资金活跃。与此同时，Wind数据显示，资金近期持续加码港股互联网板块，港股互联网ETF（513770）最近15个交易日连续吸金，合计获得资金净申购达1.48亿元，彰显市场对板块后市乐观预期不改。中国银行研究院高级研究员赵雪情表示，对于FOMC加息的外溢影响，未来一段时期，美元利率趋于上升，总体高于此前常态水平，金融价格将面临调整，债务压力加剧，资产价格估值趋降，新兴市场汇率承压。关于港股后市，花旗认为还有更多上行空间，有利因素来自高层会议、普遍盈测向上修订以及长线投资者的权重增加。花旗维持恒指今年上半年末和年底目标不变，分别是24000点和25000点，意味着仍有15%和20%的上行空间。广发证券指出，2022年11月至2023年1月反弹是高赔率下迎来胜率改善的契机，2023年2月至今港股回调是赔率空间压缩后胜率后劲不足，美债收益率反弹主导。站在当下，当前港股的赔率空间已经凸显。建议关注扩内需“重建”&“发展”——平台经济。资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，备受南向资金青睐，经济复苏大势下经营业绩有望迎来回暖；指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数，收益弹性突出，为去年11月港股行情的“反弹王”。数据来源：Wind，统计周期：2022.10.31~2022.12.31 风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；港股互联网ETF被动跟踪HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，国防军工ETF、港股互联网ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-24

中信证券：“安全”有望成为本轮经济复苏过程中的成长主线

重要性。欧美等国近年来通过制造业回流、排外的贸易协定、技术封锁等方式试图降低对于中国供应链的依赖程度，国内政策方面，二十大报告重点强调了科技和安全，提出“以新安全格局保障新发展格局”。在此背景下，我们认为“安全”有望成为本轮经济复苏过程中、具备产业空间和业绩弹性的成长主线，当前时点建议战略性配置“四大安全”，包括能源资源安全、科技安全、国防安全以及粮食安全。

金融界2023-02-23

2022盘点：美国金融行业的赢家和输家

100多部个人手机进行系统搜索。银行安排外部律师帮助进行审查。现在，世界上最大的银行不得不聘请合规顾问来审查他们如何监控和存档任何与工作相关的通信，包括员工手机或其他个人设备上的通信。现在他们被称为为WhatsApp警察。赢家：小企业复苏根据Kastle Systems的刷卡数据，今年大批华尔街员工返回办公室的频率更高了，纽约都会区几乎一半的员工回到了办公桌前。这对全市数以千计依赖工人客流量的小企业来说意味着奇迹。以Monkey Bar为例。曼哈顿中城的托尼餐厅在大流行期间关闭，但今年终于重新开业。长期以来，这里一直是交易撮合者享用午餐和与客户会面的热门去处。现在，许多牛排馆在Resy上的预订在可用后几分钟就被预订一空。或者漫步到附近的Papillon Bistro & Bar，这是一个受欢迎的欢乐时光场所，位于Jefferies Financial Group Inc.附近。在许多工作日，小酒馆里挤满了年轻银行家。输家：雄心勃勃的金融科技公司今年在一篮子75家信息技术公司中表现最差的是PayPal Holdings Inc.，这家大流行宠儿的市值一度超过花旗集团和高盛的总和。但这家金融科技公司的股票今年暴跌63%，市值缩水1410亿美元。分析师表示，问题在于增长不如大流行期间那么好，当时消费者被困在家里，更多地在网上购物。PayPal的大幅下跌对其他金融科技公司产生了影响，少数持股公司将自己的私人估值与这家科技巨头的估值进行了比较。今年，包括Stripe Inc.、Checkout.com和Klarna在内的公司一家接一家地被迫降低其估值，以与公开交易的同行保持一致。红杉资本合伙人Michael Moritz在Klarna 7月份宣布最新一轮融资时表示：“Klarna估值的转变完全是由于投资者消费方式的反转。最终，在投资者走出阴霾，Klarna和其他一流公司的股票将得到本应有的关注”。赢家：积分对于信用卡积分迷来说，2022年是机场贵宾室之年。摩根大通今年在香港开设了第一家大通蓝宝石休息室，而Capital One Financial Corp.也在达拉斯开设了自己的休息室。机场贵宾室之王美国运通公司正在扩建和重新开放其在旧金山国际机场和西雅图塔科马国际机场的Centurion贵宾室，并计划在哈兹菲尔德-杰克逊亚特兰大国际机场和纽瓦克自由国际机场开设新的贵宾室。美国运通为其部分门店配备了从按摩疗法到指甲抛光服务等各种服务。Capital One宣布与José Andrés Group合作，在纽约和华盛顿机场测试新的休息室概念，西班牙风味的小吃将出现在菜单上。输家：沃伦·巴菲特尽管美联储抗击通胀的举措提振了最大银行的净利息收入，但美联储也引发了人们的担忧，即它将使美国经济陷入痛苦的衰退。这可能会导致信贷损失飙升，最终损害贷方的利润。这意味着包括沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司在内的银行投资者最近几个月看到这些持股的价值暴跌。疲倦的投资者仅在今年就将美国四大银行的市值缩水了25万亿美元。没有一家大银行的情况比美国银行更糟糕，美国银行将伯克希尔哈撒韦公司视为其最大股东，其股价自2022年初以来下跌了约29%。仅今年一年，这家奥马哈甲骨文公司的股份就减少了约130亿美元。即便如此，他的钱仍然大约翻了一番。第一季度，巴菲特还持有花旗集团2.9%的股份，该集团的股票表现在各大银行中排名倒数第二，全年下跌27%。

楼喆2022-12-20

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