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债市早报：证监会发布一揽子政策措施活跃资本市场；债市震荡偏暖，银行间主要利率债收益率普遍下行

企合理融资需求。对于龙湖集团中期业绩，摩根大通发表报告称盈利符合预期，资产负债表依旧稳健。融侨集团：受托管理人中金拟召开“19融侨01”持有人会议，该债券8月21日起停牌。昆明交投：联合资信公告，经查询票交所票据承兑信用信息，昆明城投截至7月末票据承兑余额4.09亿元，累计票据逾期发生额4400万元，系因业务纠纷所致。天津城投集团：“23津城建SCP052”、“23津城建SCP053”完成发行，分别获74倍、78.9倍认购。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股主要股指再度转弱收跌】 8月18日，权益市场主要指数未能守住前日上攻势头，三大指数开盘后一路震荡走低，当日上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.00%、1.75%、1.31%。当日，两市成交额7446亿元，北向资金净流出85亿元。当日，申万一级行业指数仅环保、银行逆势上涨，但涨幅不及1%；其余行业均整理收跌，其中传媒、通讯跌逾3%，计算机、商贸零售、医药生物、电子、有色金属等跌逾2%，调整明显。【转债市场指数小幅收跌】 8月18日，转债市场主要指数开盘冲高回落，午后陆续转入绿盘运行，当日中证转债、上证转债、深证转债虽然分别下跌0.13%、0.06%、0.27%，但较权益市场仍表现出一定抗跌韧性。当日，转债市场情绪转弱，日成交额492亿元，较前一交易日减少45.62亿元，转债市场个券多数下跌，523只个券中178只上涨，339只下跌，6只持平。当日，几大近日新上市个券涨幅位居前列，其中新上市信服转债收涨30%，新上市东宝转债、燃23转债涨超20%，前日上市的聚隆转债继续涨停20%，不过聚隆转债转股溢价率已升至100%以上，后续还需关注正股上升潜力，谨防价格和估值大幅回调风险；当日明泰转债、开能转债、中钢转债、超达转债、科思转债跌逾4%，调整较为明显。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪本周，星球转债拟于8月22日上市，铭利转债、科顺转债拟于8月23日上市，科顺转债、力诺转债拟于8月23日开启申购。 8月18日，湘油泵、华康股份发行可转债申请获上交所审议通过，松原股份、万凯新材发行可转债申请获深交所审核通过，航宇科技发行可转债申请获上交所受理，安克创新发行可转债申请获深交所受理。 8月18日，正川转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（即2023年8月19日至2024年2月18日），如再次触发下修条件，亦不提出向下修正方案；德尔转债公告不下修转股价格，且在未来一个月内（即2023年8月19日至2023年9月18日），如再次触发下修条件，亦不提出向下修正方案；福22转债、华宏转债、未来转债、拓斯转债公告预计触发转股价格向下修正条件。 8月18日，苏租转债公告不提前赎回，同时在未来十二个月内（即2023年8月19日至2024年8月18日），若再次触发有条件赎回条款，均不行使提前赎回权利。（四）海外债市 1. 美债市场 8月18日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至4.92%，10年期美债收益率下行4bp至4.26%。数据来源：iFinD，东方金诚 8月18日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至66bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至0bp。 8月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.32%。 2. 欧债市场 8月18日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行8bp至2.62%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均下行8bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至8月18日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-08-21

摩根大通：美股将继续下跌消费疲软只是原因之一

摩根大通首席股票策略师马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，消费疲软只是美国股市将继续下跌的原因之一。他在上周四的一份报告中说，消费者已经花光了疫情带来的全部多余储蓄，这些储蓄一度超过2万亿美元。但这股顺风现在已经结束，随着10月份学生贷款重新开始支付，消费者支出可能会进一步放缓。科拉诺维奇表示：“我们估计，经通胀因素调整后，美国家庭的过剩储蓄现已从2021年的2.1万亿美元高点完全耗尽，如果支出加速，失衡可能会扩大。” 他估计，尽管家庭现金资产的流动性水平仍然很高，经通胀因素调整后估计为1.4万亿美元，但到2024年5月也有可能完全耗尽。科拉诺维奇表示：“我们担心的是，过剩的流动性能否在那么长时间内支撑高于趋势水平的消费。我们仍然认为，收入较低的人群正越来越多地承受压力，但抵消的资金减少了，而且没有迹象表明高成本的资金环境得到了缓解。” 科拉诺维奇称，消费疲软只是他在股市下跌之际呼吁继续保持谨慎的原因之一。其他令人担忧的因素包括不断恶化的企业利润率、高利率以及股票回购计划的激励措施减少。摩根大通的报告称：“普遍预期的2024年每股盈利增长率为12%，对于一个日益老龄化的商业周期来说，这是一个很高的障碍，因为货币政策非常严格，资金成本仍在上升，非常宽松的财政政策正在实施，消费者储蓄和家庭流动性受到侵蚀，失业率较低，一些最大经济体未来陷入衰退的风险越来越大。” 摩根大通仍然预计，美国将在2024年初的某个时候进入衰退。与此同时，由于越来越多的公司利用促销和激励措施来刺激需求，“鉴于货币政策对需求的滞后效应”，企业的利润率应该会继续承压。科拉诺维奇称：“企业定价权受到侵蚀，加上劳动力成本上升和利息支出上升，应会继续令利润率承压。” 他还说，股市面临的另一个不利因素是，估值过高会降低企业通过债务融资进行回购的吸引力。再加上新的回购税，这应该意味着回购计划对股价的支撑会减少。科拉诺维奇最后预计，标普500指数今年将收于4200点，较目前水平可能下跌约4%。

金融界2023-08-21

华尔街最大多头：美股8月份的下跌是绝佳买入机会

华尔街最大多头之一、前摩根大通首席股票策略师Tom Lee认为，8月的市场动荡意味着投资者正接近一个在股市恢复反弹前逢低买入的绝佳机会。 Lee一直是华尔街最乐观的策略师之一，他的预测让追随他的投资者在今年上半年的股市反弹中赚了很多钱。 Lee曾预测标普500指数将在2023年创下4825点的纪录高位，但他警告称，股市近期可能会进一步下跌。自8月初以来，标普500指数已经下跌了约5%，这推动了债券收益率的上升。亚特兰大联储目前预计美国第三季度GDP将增长5.8%。强劲的GDP数据表明，美联储可能会继续加息，试图让经济放缓，这可能会拖累资产价格。强劲的经济也推迟了任何可能的降息时间表，使利率“更长时间内更高”的说法完好无损。 Lee在周五的一份客户报告中说：“简而言之，美国的通胀问题正在退居次要地位。相反，利率上升的因素损害了市盈率，美国经济走强的故事意味着有更多加息的风险，这些因素是投资者最关心的。” 美联储已经将利率提高了525个基点，以遏制通胀，这在一定程度上拖累了标普500指数在2022年下跌了20%。与此同时，根据CME的Fed Watch工具，市场预计美联储在11月的政策会议上再加息25个基点的可能性为33%。 Lee警告称，这种下行趋势可能会持续5到15天，直到8月25日左右，届时芯片制造商英伟达将公布第二季度盈利，各国央行行长将在杰克逊霍尔（Jackson Hole）召开会议，鲍威尔预计将在会上就美国经济发表讲话。当前的股市动荡是投资者赶在这些事件发生之前入场的最佳时机，这些事件可能导致股市重拾今年上半年的反弹势头。 “我们更多地认为‘ 这是8月’，而不是更大规模下跌的开始，” Lee表示。他指的是股市通常在每年的这个月表现不佳。“我们认为市场前景在2023年底之前不会发生变化。事实上，这最终将被证明是一个绝佳的买入机会。

金融界2023-08-21

摩根大通：美股将继续下跌，消费疲软只是原因之一

摩根大通首席股票策略师科拉诺维奇(Marko Kolanovic)表示，美国消费者已经耗尽了疫情期间的过剩储蓄，随着10月份学生贷款重新开始支付，消费者支出可能会进一步放缓。而消费疲软只是美国股市将继续下跌的原因之一，其他令人担忧的因素包括不断恶化的企业利润率、高利率以及股票回购计划的激励措施减少。他预计标普500指数今年将收于4200点，较目前水平下跌约4%。他仍然预计，美国将在2024年初的某个时候陷入衰退。

金融界2023-08-21

全球股市继续下跌，耐心等待，曙光就在前面！

园拥有更大、更广泛的房地产开发组合。摩根大通周二上调了新兴市场企业高收益违约预测，主要是由于对中国房地产行业蔓延的担忧加剧，这家华尔街银行预计 2023 年中国房地产行业将占所有违约量的近 40%。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以31462.5收盘，较上周下跌3.11%。本周五，德国DAX 30指数以15574.26收盘，较上周下跌1.63%。本周五，英国FTSE 100指数以7,262.43收盘，较上周下跌3.48%。分析与展望随着交易员评估未来货币政策的走向以及对中国房地产行业的新担忧，欧洲市场周五回落，全周下跌超过3%，追随全球市场的谨慎情绪。日经 225 指数周五下跌 0.55%，在过去五个交易日中有四天下跌。日本核心通胀率从 6 月份的 3.3% 降至 3.1%。总体通胀率维持在 3.3%。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2023-08-21

中国“日本化”，陷入失落的30年？一文看清：中日“令人毛骨悚然的相似之处”，中国在哪些方面表现更糟

后未能成功地去杠杆化。本月早些时候，摩根大通(JPMorgan)分析师Haibin Zhu、Grace Ng、Tingting Ge和Ji Yan发表了一篇文章，深入探讨了这个问题。问题在于，摩根大通的经济学家认为，今天的中国与上世纪90年代的日本有一些令人毛骨悚然的相似之处，但“有足够多的差异表明，‘资产负债表衰退’的诊断，以及由此得出的政策建议，是不正确的”。也就是说，他们强调的一些方面实际上在中国看起来更糟（在某些情况下要糟糕得多），所以让我们深入了解一下。不利的方面任何喜欢上世纪90年代父亲型惊悚片的粉丝都会记得《太阳帝国》（Rising Sun），这是一部改编自迈克尔·克莱顿（Michael Crighton）的书并由肖恩·康纳利（Sean Connery）和韦斯利·斯奈普斯（Wesley Snipes）主演的电影。剧情是美国对日本貌似不可抗拒的崛起感到焦虑，这在今天看来似乎有些古怪，但也非常像现代美国对中国的焦虑。不幸的是，摩根大通在其报告中没有探讨电影历史，但指出中国当前困境与上世纪90年代初日本的情况存在一些可怕的其他相似之处。首先是房地产市场发展的相似之处。《金融时报》指出，中国自2021年以来的房地产市场调整不仅是周期性的（或政策引发的），也是结构性的，反映了住房市场中供求发生了重大变化。这与上世纪90年代日本的房地产市场调整相似。第二个相似之处是金融不平衡，即债务问题的增速和水平。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2022年底，中国的非金融信贷/GDP比率接近297%，与上世纪90年代的日本相似。同样，债务主要是国内的，两国的国内储蓄率也都很高。人口老龄化问题也相似。1991年，日本的老龄人口（65岁及以上）占总人口的12.7%，与2019年中国的情况相似（12.6%）。在外部方面，日本对美国的大额贸易顺差导致了贸易冲突，如1985年的广场协议（日本失落的十年开始前的5-6年），以及2018年开始的中美关税战。从更广泛的角度来看，日本（30年前）和中国（现在）挑战美国作为世界最大经济体地位的崛起相当相似，导致美国作出反击，最初的焦点是减少双边贸易不平衡。积极的方面但也存在一些重要的区别。其中一些区别中，中国的情况更糟糕，而另一些则更好。让我们先看看摩根大通认为的“好”的区别，然后再谈谈丑陋的地方。它们中的第一个（摩根大通认为可能是最重要的区别）是中国的城市化率要低得多。 2022年中国的城市化率为65%，如果不包括居住在城市地区但没有与城市居民享有相同特权的农民工，城市户口率仅为47%。而在1988年，日本的城市化率超过了77%。较低的城市化率意味着劳动力从农业到非农业部门的迁移可能带来更大的生产率提升潜力。在房地产市场方面，这意味着中国在所谓的新城市化过程中可能有巨大的置换性住房需求，即在非户口城市居民被授予户口特权并需要用城市公寓替换他们的农村住房时。目前，城市居民与拥有城市户口人口之间的18%的总人口差距意味着最多可以有2.5亿人或1亿个家庭的潜在住房需求。第二，中国拥有更大的国内市场，更多的STEM毕业生和全面的制造业部门。尽管中国可能面临比上世纪90年代的日本更具挑战性的外部环境，但也有希望在某些领域实现技术升级和商业化。例如，近年来中国在新能源和新能源汽车方面成为了领先的参与者。第三，或许有争议，摩根大通认为中国的房价过高现象不如上世纪90年代的日本严重。这在一定程度上归因于对新房价格的持续管理控制，也归因于稳定的收入增长。该行的估计显示，在一线城市，住房可负担性问题仍然是一个大问题：2010年，需要21.1年的家庭收入才能购买90平方米的公寓，而2022年，需要16.6年的家庭收入。相比之下，二三线城市的住房可负担性要好得多，这些城市占据了中国住房市场的大多数。使用相同的房价/收入指标，二线城市的比率从2010年的13.4降至2022年的8.3，三线城市的比率从2010年的10.2降至2022年的6.1。第四，中国的资本账户并未完全自由化。这将降低国内资产（主要是房产）的火卖风险，以便进行海外投资。实际上，由于政府的控制和缺乏替代投资选择，许多家庭在房地产市场调整期间仍选择持有多套住房。最后，中国政府对债务问题的资产和负债双方具有更强的控制权。这可能是一把双刃剑：这意味着中国发生突然停止的债务危机的概率较小，但经济中的僵尸部门将继续存在并可能进一步扩大，加剧道德风险问题，削弱结构性改革的动力。这可能会在经济中挤出更具生产力的活动，导致经济增长放缓得比预期更快。因此，较低的城市化、一个不那么极端的房地产泡沫、资本管制和政府可以继续推动和拉动的许多政策杠杆，这些都是相当重要的区别。不幸的是，对于中国来说，它在一些方面与上世纪90年代的日本存在一些不太理想的方式。丑陋的地方摩根大通的主要担忧是，中国的老龄化速度实际上比日本更快，这导致了“未富先老”的预测 - 一种类似于人口结构造成的中等收入陷阱。在日本的情况下，65岁及以上人口占总人口的比例在1983年超过了10%，并在1994年超过了14%。在那个时期，出生率从每千人12.7下降到10.0。在中国的情况下，仅用了7年的时间（从2014年到2021年）65岁及以上人口就从10%增加到了总人口的14%，而出生率在同一时期从每千人13.8下降到了7.5（并在2022年进一步下降到6.77，与2020年的日本类似，为6.80）。此外，中国的总人口在2022年开始下降，而日本的总人口在2008年开始下降。第二，2022年中国的人均GDP约为12800美元，远低于1991年日本的29470美元。虽然较低的人均GDP可能意味着更高的增长潜力，但这也意味着在变得富裕之前，中国正在变老且负债累累。随文附上的图表非常明显：（图源：CEIC、NBS、摩根大通）此外，摩根大通的经济学家还指出，当前的全球经济背景对中国的不利影响要比上世纪90年代的日本更大，认为中国政府在刺激性财政措施方面的余地不如普遍认为的那样大： “中国的外部环境如今更具挑战性。我们认为，中国与美国之间的战略竞争比上世纪90年代日本与美国之间的贸易争端更加复杂多样。近年来，与美国的技术脱钩已取代关税战成为中国的主要挑战。除了与美国的双边关系外，全球化进程自2008年（全球贸易占全球GDP的比例达到顶峰）以来明显减缓，与上世纪90年代全球化的黄金时代形成了鲜明对比。2022年的俄罗斯 - 乌克兰战争进一步加速了全球供应链的重组，这对中国的潜在增长构成了压力。此外，与上世纪90年代日本相比，中国目前的宏观政策刺激空间更有限。在财政方面，1991年时日本政府债务占GDP的比例为61.9%，当时恰逢住房泡沫伊始。到2000年，日本政府债务占GDP的比例上升至131%。在中国的情况下，尽管中央政府债务只占GDP的20%，但如果加上地方政府债务和地方政府融资平台债务，截至2022年底，公共债务总额已达到GDP的95%。” （图源：CEIC、NBS、摩根大通）因此，摩根大通警告说：“未来10年中国的财政刺激空间要比上世纪90年代的日本小得多”。该行的经济学家也不认为中国还有更多的空间来通过货币政策来对抗经济困境。 “类似地，在货币政策方面，日本央行的政策利率在1991年1月为8.1%。日本央行在房地产泡沫破裂后迅速采取行动：到1993年底，政策利率降至2.4%；1999年，日本央行成为第一个采用零利率政策的中央银行。相比之下，中国的政策利率（7天逆回购利率）已经降至1.9%。如果必要，中国人民银行降低政策利率的空间要比上世纪90年代初的日本央行小得多。” 那么，结论是什么呢？那么，为什么摩根大通认为中国不会像日本那样经历长期的资产负债表衰退？它的观点归结为“普通”经济衰退和辜朝明对日本独特困境的诊断之间的差异。 “当资产价格下跌时，公司面临借款限制，资产负债表恶化，被迫出售资产可能会进一步推动资产价格下跌，并在资产价格和经济活动之间形成自我强化的恶性循环。换句话说，理解资产价格下降对于理解资产负债表衰退现象至关重要。根据这一观点，资产负债表衰退在中国尚未成为现实。中国政府采取了保护房价但允许交易量大幅调整的策略。这与日本的情况形成了鲜明对比，当时价格和销量同时下降。因此，尽管在中国，宏观成本（销售额急剧下降和房地产投资减缓）更大，但与资产价格下降相关的金融风险得以得到控制。” 此外，日本的资产负债表衰退表现为家庭和公司大规模的去杠杆化，但政府债务负担却大幅增加。企业债务从1993年的日本国内生产总值（GDP）高峰144.9%下降到2004年的99.4%，而家庭债务则从1999年的71%下降到2007年的60%，尽管政府债务激增，将整体经济负担推高。相比之下，自2008年以来，中国的债务在各个领域都在持续增加，这种趋势可能会继续下去，摩根大通认为是这样。 “首先，中国的经济结构以高投资和高储蓄为特征。与其他经济体相比，较高的投资份额（相对于消费）和制造业份额（相对于服务业）意味着中国经济更受信贷驱动，即自然而然地受到债务的驱动。其次，中国的金融市场主要以间接融资（通过银行贷款）为主，债券融资在近年来的资本市场发展中增速快于股权融资。这也导致持续的债务增加。为了减缓债务增长的速度，政府需要推动资本市场发展（特别是股权市场、私募股权/风险投资等）以及从高信贷强度部门向低信贷强度部门的经济结构转型。这意味着从投资向消费的政策转变，并对服务和制造业的升级进行激励。在过去的十年里，中国的经济结构发生了令人鼓舞的变化，但近年来这一趋势在某种程度上已经出现逆转。” 这里有一些图表展示了这种变化：（图源：NBS、摩根大通）然而，中国的债务继续增加，并有可能在未来几年继续增加，而且房地产市场尚未崩溃，这并不真正成为反对中国“日本化”的论据。事实上，这可能只是表明一个全面版本尚未开始。此外，没有经济危机会是完全相同的。当然，中国不会完美地甚至模糊地追随日本的经济轨迹。它们是非常不同的国家，而且这是非常不同的时代。但有足够的广泛相似之处可以让人认为，总体问题——持续几十年的人口下降、经济萧条、去杠杆化和通缩压力，其挫败了政府消除阴霾的零碎努力——可能最终会变得相当类似。

忆芳 5评论2023-08-20

长期国债遭遇大幅做空令波动率指标剧烈震荡

其是在美债收益率曲线的30年期部分。摩根大通策略师也提到长期美国国债收益率飙升背后的的仓位因素，而淡化官方抛售美国国债等因素的可能性。该行策略师Jay Barry等人周四在报告中称，对美国国债客户的每周调查显示，风险敞口“再次上升，多头接近今年夏天观察到的最高水平”。空头头寸快速累积，意味着回补操作有可能会引发反弹。花旗策略师表示，许多10年期美国国债期货空头头寸可能会在109-28左右被平仓。周四，10年期美国国债期货价格报109-03+，为去年10月以来最低。周五的涨势刚好止步于109-28+。

金融界2023-08-19

摩根大通：外国央行不是美国国债收益率飙升的元凶

摩根大通表示，投资者不应该将美国长期国债最近的动荡归咎于外国央行。目前市场上关于一些外国央行抛售美国国债，以获得美元来捍卫本币汇率的猜测升温。随着美元走强，30年期美国国债收益率本周创下2011年以来新高。摩根大通Jay Barry等策略师表示，20年期和30年期债券占外国央行所持美国国债的比例不到5%。相比之下，这些央行所持国债约有40%集中在三年期或以内。这些策略师写道：“由于官方持有的很大一部分集中在短端，我们不认为长期收益率升至本周期新高是由官方抛售美国国债所推动。” 策略师们表示，与外国私人投资者不同，各国央行更喜欢在外汇储备中持有在面临金融压力时更容易变现的短期票据。 Barry和他的同事们承认，美元走势与美国国债的官方持有量密切相关。美元在2022年末的反弹恰逢外国央行通过出售美国国债来进行货币干预。但到目前为止，美联储每周衡量外国官方持有美国国债的托管数据几乎没有变化，那么，如果不是外国央行，美国国债抛售的背后原因是什么？这些策略师认为，投资者放弃多头头寸可能是罪魁祸首。他们指出其最近的调查显示，投资者的净多头头寸接近历史高点。

金融界2023-08-19

收益率飙升背后排除立即降息、近2万亿美元流动性遭争夺

I稳步下降，利率也将保持在高位；或者用摩根大通分析师布兰登•霍尔（Brandon Hall）的话来说，市场正在“推动降息，而不是推动更多加息”。财政部将争夺近2万亿美元流动性收益率上升的另一个原因是，有大量新发行的国债在供应冲击市场。因为债券收益率将随着价格下跌而上升，而当某种东西的供应增加时，它会对价格造成压力。由于联邦预算赤字不断增加，美国财政部仅本季度就将发行1万亿美元的债券，下季度还将再发行8520亿美元。 “这一额外供应正值美联储减持国债之际，这一过程实际上迫使政府向公众出售更多国债”，霍尔表示。其他中央银行行动冲击外国央行采取的行动也可能打压债券价格，推高收益率。日本央行出人意料地放松了对其政府债券的控制，推高了这些债券的收益率，使它们对国内投资者更具吸引力，这也间接影响了美债收益率。这些解释未必能安抚那些目睹了8月份股市反弹戛然而止而紧张不安的股市投资者。科技股尤其受到利率上升的威胁，因为它们的高增长叙事依赖于廉价资金。专家预测，今年美国国债收益率将继续走高，一些人认为，下季度10年期美国国债收益率达到4.5%也并非不可能。 “我们的基本预测仍然是，由于美联储加息行动导致利率上升，美国经济将放缓或收缩”，LPL的Gillum表示。“因此，尽管我们仍然认为10年期国债收益率将在年底走低，但只要经济数据继续出人意料地上行，美国国债收益率在过渡期内就仍可能会保持在3.25%-3.75%的目标区间之上”。来源：金色财经

金色财经2023-08-18

软银旗下Arm公司据悉为今年IPO聘请了28家承销商

士说，4家牵头行——巴克莱，高盛集团，摩根大通和瑞穗金融集团之外，此次发行将有10家二级承销商，包括美国银行，花旗集团，德意志银行，Jefferies金融集团等。因消息尚未公开，知情人士要求匿名。他们说，第三层次包括14家公司，如大和证券集团，汇丰控股，联合圣保罗银行，法兴(5.58,0.04,0.72%)银行等。 Arm的代表不予评论。软银集团持有Arm多数股权。

金融界2023-08-18

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