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锦欣生殖（1951.HK）：疫后成绩斐然，兼具高成长性与确定性，投资正当时

化机构周期数同比增长42.7%，IVF收入增长35.8%；海外机构周期数同比增长11.7%，收入同比增长23.4%。来源：公司财报，格隆汇整理此外，去年公司在成熟机构成都地区先后取得了分子诊断资质和胚胎植入前遗传学检测技术(PGT）资质，成为四川省内唯一1家、中国仅2家拥有该牌照的民营医院，凭借壁垒较高的“三代试管”及“分子遗传”资质，公司打造差异化和高水平的IVF孕产一体化服务，并取得较好进展。 23年7月公司取得胚胎植入前遗传学检测技术(PGT）资质后，开展了三代试运营，已经实现取卵141例； 24年3月，公司正式开设IVF产科VIP病房，产科建卡111人，其中特需建卡18人。来源：公司资料，格隆汇整理香港地区，公司打造特色医疗产品，实现冻卵数量较22年同比增长116%；新开业的老挝地区也实现了当年盈利，体现了公司在新市场开发方面的实力。同时，云南和武汉地区通过聚焦IVF业务和优化经营结构，实现大幅减亏。从盈利能力来看：2023年公司的毛利率、净利率均实现同步提升，分别为42%、12.4%，较上年提升5个百分点和7个百分点。综上所述，公司围绕其“(业务扩张+区域扩张) × 价值提升”的成长逻辑所付出的努力已经取得了显著成效。未来，公司将继续秉承这一逻辑，不断探索新的业务领域和市场机会。具体包括 1、业务扩张及价值链延伸：公司以辅助生殖业务为基础，通过新业务和新技术实现业务延伸和增值：拓展了产科、儿科、妇科等特色专科业务、推出IVF孕、产、儿一体化服务，实现辅助生殖业务与产科双向转诊和协同，并通过新增布局三代技术，完成“筛诊治”闭环； 2、区域扩张：公司通过内生＋外延先后布局了国内、国外市场，国内以成都西囡医院为核心，先后收购了深圳中山泌尿外科医院、武汉锦欣妇产医院，参股云南九州医院和昆明和万家医院部分股权、在香港地区设立香港生育康健中心和香港辅助生育中心；在美国以HRC为据点，在老挝设立锦瑞医疗中心以承接国内高端人群需求+开拓东南亚新市场，完成了在西南（四川）、华南（深圳）、华中（武汉）、美国及老挝地区的医院布局。 3、价值提升和黏性增强：在价格体系上，面对不同人群提供阶梯式服务套餐。对于普通患者，公司提供与公立医院价格相当的基础治疗套餐，对于具有额外需求的中高收入患者，公司提供明星级医生诊疗、定制化等特需服务，更好地满足了高端IVF服务需求，同时提高了客单价和黏性。多重组合拳下来，锦欣生殖的成长逻辑清晰可见。展望未来，公司在上述方面仍有可期的增长。 1、市场扩容方面，在深圳和成都这类成熟机构，23年4月成都医院妇儿业务完成两证合一，协同转诊持续带来就诊量提升；年内深圳医院搬迁至新大楼，新大楼经营面积为现有物业的5倍，预计25年投入使用，随着产能扩大将会带来收入增长；美国地区持续通过新增招募医生来巩固在美国地区排名第一的竞争优势，未来在较高成功率和医生资源的情况下，将会带来持续性增长；此外，公司在东南亚市场的投资布局可能是未来一大看点，基于其人口出生规模，以及IVF的成功率及医生效率与中国市场的较大差距，公司基于已有的成功实践“老挝实现当年开业当年盈利”，在新市场开拓方面将具备极大竞争优势； 2、业务增值方面，2023年，成熟机构的VIP渗透率持续提升，从上年的8.4%提升到13%，；西囡医院PGT牌照开始正式运营并产生收入，特需服务增加；而且香港特色冻卵业务翻倍增长，以上种种均体现了公司在高附加值领域的市场竞争力。随着市场不断扩容，VIP+三代技术+特需服务+特色冻卵业务持续渗透，公司有望迎来量价双升。因此，公司的成长也具备较高的确定性。结语最后，从投资时机来看，锦欣生殖因属于高成长性的医疗服务细分领域，过去受美国加息、港股市场等多重因素影响，估值出现了很大程度的压缩，无论是跟历史水平比，还是相较于A股、港股可比公司，锦欣生殖的估值都处于相对较低的位置，随着美国降息周期的信号明确，公司有望迎来估值抬升。来源：WIND，格隆汇整理根据WIND给出的券商一致性预测，公司距离目标价5.66元仍有135.81%的上涨空间，因此，当前时机关注锦欣生殖可能具备较高的投资确定性。

格隆汇2024-03-28

锦欣生殖（1951.HK）：疫后成绩斐然，兼具高成长性与确定性，投资正当时

化机构周期数同比增长42.7%，IVF收入增长35.8%；海外机构周期数同比增长11.7%，收入同比增长23.4%。来源：公司财报，格隆汇整理此外，去年公司在成熟机构成都地区先后取得了分子诊断资质和胚胎植入前遗传学检测技术(PGT）资质，成为四川省内唯一1家、中国仅2家拥有该牌照的民营医院，凭借壁垒较高的“三代试管”及“分子遗传”资质，公司打造差异化和高水平的IVF孕产一体化服务，并取得较好进展。 23年7月公司取得胚胎植入前遗传学检测技术(PGT）资质后，开展了三代试运营，已经实现取卵141例； 24年3月，公司正式开设IVF产科VIP病房，产科建卡111人，其中特需建卡18人。来源：公司资料，格隆汇整理香港地区，公司打造特色医疗产品，实现冻卵数量较22年同比增长116%；新开业的老挝地区也实现了当年盈利，体现了公司在新市场开发方面的实力。同时，云南和武汉地区通过聚焦IVF业务和优化经营结构，实现大幅减亏。从盈利能力来看：2023年公司的毛利率、净利率均实现同步提升，分别为42%、12.4%，较上年提升5个百分点和7个百分点。综上所述，公司围绕其“(业务扩张+区域扩张) × 价值提升”的成长逻辑所付出的努力已经取得了显著成效。未来，公司将继续秉承这一逻辑，不断探索新的业务领域和市场机会。具体包括 1、业务扩张及价值链延伸：公司以辅助生殖业务为基础，通过新业务和新技术实现业务延伸和增值：拓展了产科、儿科、妇科等特色专科业务、推出IVF孕、产、儿一体化服务，实现辅助生殖业务与产科双向转诊和协同，并通过新增布局三代技术，完成“筛诊治”闭环； 2、区域扩张：公司通过内生＋外延先后布局了国内、国外市场，国内以成都西囡医院为核心，先后收购了深圳中山泌尿外科医院、武汉锦欣妇产医院，参股云南九州医院和昆明和万家医院部分股权、在香港地区设立香港生育康健中心和香港辅助生育中心；在美国以HRC为据点，在老挝设立锦瑞医疗中心以承接国内高端人群需求+开拓东南亚新市场，完成了在西南（四川）、华南（深圳）、华中（武汉）、美国及老挝地区的医院布局。 3、价值提升和黏性增强：在价格体系上，面对不同人群提供阶梯式服务套餐。对于普通患者，公司提供与公立医院价格相当的基础治疗套餐，对于具有额外需求的中高收入患者，公司提供明星级医生诊疗、定制化等特需服务，更好地满足了高端IVF服务需求，同时提高了客单价和黏性。多重组合拳下来，锦欣生殖的成长逻辑清晰可见。展望未来，公司在上述方面仍有可期的增长。 1、市场扩容方面，在深圳和成都这类成熟机构，23年4月成都医院妇儿业务完成两证合一，协同转诊持续带来就诊量提升；年内深圳医院搬迁至新大楼，新大楼经营面积为现有物业的5倍，预计25年投入使用，随着产能扩大将会带来收入增长；美国地区持续通过新增招募医生来巩固在美国地区排名第一的竞争优势，未来在较高成功率和医生资源的情况下，将会带来持续性增长；此外，公司在东南亚市场的投资布局可能是未来一大看点，基于其人口出生规模，以及IVF的成功率及医生效率与中国市场的较大差距，公司基于已有的成功实践“老挝实现当年开业当年盈利”，在新市场开拓方面将具备极大竞争优势； 2、业务增值方面，2023年，成熟机构的VIP渗透率持续提升，从上年的8.4%提升到13%，；西囡医院PGT牌照开始正式运营并产生收入，特需服务增加；而且香港特色冻卵业务翻倍增长，以上种种均体现了公司在高附加值领域的市场竞争力。随着市场不断扩容，VIP+三代技术+特需服务+特色冻卵业务持续渗透，公司有望迎来量价双升。因此，公司的成长也具备较高的确定性。结语最后，从投资时机来看，锦欣生殖因属于高成长性的医疗服务细分领域，过去受美国加息、港股市场等多重因素影响，估值出现了很大程度的压缩，无论是跟历史水平比，还是相较于A股、港股可比公司，锦欣生殖的估值都处于相对较低的位置，随着美国降息周期的信号明确，公司有望迎来估值抬升。来源：WIND，格隆汇整理根据WIND给出的券商一致性预测，公司距离目标价5.66元仍有135.81%的上涨空间，因此，当前时机关注锦欣生殖可能具备较高的投资确定性。

格隆汇2024-03-28

又是“小作文”引爆？港股大反攻，科技股飙了！

率将逐步提升至10%，未来两至三年每年收入增长则将减慢至10%-15%。除了穆迪之外，摩根大通、摩根士丹利、麦格理等知名投行近日均上调了美团的目标价。麦格理将目标价上调11%至118港元，并重申其“跑赢大市”评级；摩根大通将评级由“中性”上调至“增持”，目标价由67港元大幅提升至110港元；摩根士丹利也给予了“与大市同步”评级，目标价由85港元升至100港元。随着业绩的出炉，安踏也被投行们集体唱多。摩根大通、摩根士丹利、野村等国际知名投行近日也纷纷上调了安踏的目标价。摩根大通维持安踏“增持”评级，目标价由140港元上调至144港元；摩根士丹利维持“增持”评级，目标价由111港元上调至117港元；野村也维持“买入”评级，目标价从123.1港元上调至125.1港元。事实上，自3月以来，外资密集发声看多中国市场。此前汇丰发布报告指出，目前有6大积极因素可吸引更多外资流入中国市场，包括 : 1)低估值；2)海外基金在中国大陆市场的持仓仍然偏低，其中A股的外资参与率于2024年2月为3.1%，相对较低；3)中美经济关系改善；4)政策刺激；5)人民币保持韧性；6)开关后的强劲流通数据。回购潮汹涌港股新一轮回购潮又起，互联网巨头们显然是这轮回购的主力军。据统计，昨天（3月27日）有37家香港上市公司进行了股份回购，合计回购5259.77万股，回购金额17.24亿港元。其中，回购金额最多的腾讯，耗资10.02亿港元回购了329万股。今年来，腾讯已回购16次，回购金额已累计达138.32亿港元。此前，腾讯宣布2024年回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元，而千亿回购计划则有望抵消股东减持在资金面上的压力。除腾讯控股外，美团、快手、小米集团等公司的回购金额均超过10亿港元。阿里巴巴也公布了回购计划的最新进展，公司董事会已批准将股份回购计划增加250亿美元，有效期至2027年3月底。上调规模后，未来三个财年阿里集团仍有353亿美元股份回购额度。 Wind数据显示，截至3月27日，年内已有123家港股公司进行回购，共计回购数量达21.73亿股，合计回购金额为457.37亿港元，较去年同期增长2倍以上。市场人士表示，近期港股上市公司的回购规模越来越大，主要还是在于公司认为其估值被市场持续低估。恒生指数市净率处于有史以来最低的水平附近。海通证券指出，对于港股互联网板块，国内经济、美联储加息等仍然是当前核心宏观变量，预计随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，各公司收入和利润端有望逐步回暖，叠加AI带来新一轮产业革命有望催生新的增长点。此外，互联网公司持续加大回购彰显市场信心。港股配置上，天风指出，经济数据持续性等待验证以及港元贬值压力尚未缓解的背景下，建议仍以高股息策略为主。短期内股息率较高的公用事业、能源、金融、电信等板块，即使未来市场波动率有所上升，也能在该环境中提供可观的相对收益；中长期而言，以半导体、互联网为代表的科技行业仍将是产业转型的主抓手，有望从政府支持以及国产替代中受益。

格隆汇2024-03-28

招聘自2020年底以来出现改善！调查：中国一季度经济有望“强劲”增长

济有望在第一季度强劲结束，”报告称，“收入增长在上个月的基础上加速，而价格上涨提高利润率。” 国家统计局定于4月16日发布第一季度数据。本月早些时候，中国宣布今年的经济增长目标为5%左右。一些分析人士表示，考虑到政府目前宣布的刺激措施，这是一个雄心勃勃的目标。中国褐皮书发现，由于利率上升，企业减少了借贷，但也观察到贷款方面出现了暂停的迹象。报告称：“市场观察人士在很大程度上错过了我们在过去一年追踪到的实质性政策宽松，现在一些银行可能正在踩刹车。” “招聘录得自2020年底以来最长的一段改善时期，”报告称。报告还指出，除服务业外，每个行业的就业增长都有所回升。报告称，除奢侈品外，所有细分行业的零售支出都有所增长。在房地产方面，该报告称，尽管住宅部门的销售仍出现下滑，但商业销售和建设明显改善。报告称，制造业生产和国内订单较2月份有所增长，但出口订单有所下降。官方数据显示，今年前两个月房地产投资同比下降9%。在此期间，基础设施投资增长6.3%，而制造业增长9.4%。

风起2024-03-28

银泰黄金（000975.SZ）：2024年公司计划产金量不低于8吨

答：2023年税金增加主要是矿产品销售收入增长引起的资源税增加和净利润增长引起的所得税费用的增加；期间费用的增加主要是管理费用中职工薪酬、折旧摊销、维修等费用的增加，其中以职工薪酬的增加为主，这恰恰体现了企业发展惠泽员工的理念。 5、未来两年黄金产量预期是多少？答：2024年公司计划产金量不低于8吨，按照公司战略规划2025年拟实现产金量12吨。 6、公司对OsinoResourcesCorp.股权的收购进展如何？答：公司目前完成了中国发改委和商务厅的备案资料提交，等待审批部门的意见和反馈从而进一步完善备案资料。 7、请问芒市金矿复产具体进度？答：公司正在持续统筹推进云南芒市金矿项目的复产工作。 8、南储白银官司进展如何？答：目前法院已将公司仓储纠纷案件有关材料移送公安机关，公司会密切关注相关进展。 9、控股股东变更后，公司现有团队架构、薪酬激励等是否有相应调整，是否对公司内部组织的稳定性带来影响？答：控股股东变更不会对公司内部组织架构带来不利影响。控股股东和公司出发点一致，均是从做大做强公司主业角度出发，公司管理机制运转规范有效。未来，公司将进一步结合控股股东国资背景，在保障生产经营平稳健康的基础上，提高公司治理水平。 10、当前金价上行，对公司构成利好，为何23年第四季度营收却同比下滑48.15%，环比下降58%？营收下滑的情况下，第四季度归母净利润为何同比大增57.39%？答：公司2023年第四季度实现归母净利润3.06亿，2022年第四季度实现归母净利润1.93亿，同比增加58%。2023年营业收入的下滑主要是由于贸易收入的下滑，贸易业务的利润率较低，对利润贡献较小。归母净利润的同比大增主要是矿产品销量增加及平均销售价格的增长。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

东风集团股份(00489.HK)公布年度业绩收入增长约7.2% 2024年销量总体目标为270万辆

格隆汇3月28日丨东风集团股份(00489.HK)公布，集团2023年收入约人民币993.15亿元，较去年同期的约人民币926.63亿元增加约人民币66.52亿元，增幅约7.2%。本期毛利总额94.66亿元，较去年同期88.27亿元增加6.39亿元，增幅7.2%，本期毛利率为9.5%，与同期基本持平。截至2023年末，集团现金储备充裕，金额超千亿元。2023年，集团持续优化资产结构及营运效率，本期资产负债率51.7%，资产负债结构稳健，经营现金流同比增长19.91亿元，营业现金比率8.61%，经营现金流稳步增长。集团新能源汽车本期销量约34.80万辆，占集团销量的比重提升2.7个百分点，其中，高端品牌岚图销量超5万辆，同比增长159.1%。集团海外出口业务保持良好增长态势，实现出口销量16.91万辆，同比增长14.3%，创历史最好水准。集团2024年销量总体目标为270万辆，相比2023年的销量增长约29%。随着集团战略布局、转型突破、品牌向上等方面持续优化，全新车型有序逐步上市等影响，乘用车销量目标为228万辆，同比增长30%。随着集团商用车业务整合提速，燃气车、新能源、大马力

格隆汇2024-03-28

顺丰同城电话会：2023年实现全面盈利，业务健康增长，现金流转正

在下沉市场的即时配送网络建设，下沉县域收入增长强劲，规模同比增长147%。在费率方面，我们过去几年都是做出有效，精准的投入及管控，因而费率有所优化，2023年总费率约6%。我们服务商家规模明显增长、结构改善，品牌合作进一步加深，平台上的年度活跃商家规模持续扩大达到了47万。KA（key account）客户增长势头强劲，新签收入实现高双位数的增长，连锁客户占比提升带来业务稳定性提升。在战略方面，我们依托全场景的业务模式，持续增加订单密度和业务结构优化，推动业务融合。我们的规模经济与网络效应得以进一步释放，以差异化服务吸引高价值订单，科技驱动全面统筹调度、优化运力网络效能，持续的精细化管理完善运营质量等举措，不断提升了资源投入产出效率。To B业务方面，我们作为接入平台最为广泛和深入的第三方即时配送服务商之一，积极推动与各大本地生活服务平台共建生态。To C方面，我们加深了对消费者的理解，更加注重提升服务质量，实施用户精细化运营。放眼未来，我们将积极把握流量多极化、本地零售发展、同城物流提速和第三方即时配送服务持续渗透的市场趋势带来的机会，坚决投入到做“大规模、做宽场景、做好服务、做实网络”中，积极提升中长期收入和利润空间。财报发布后，顺丰同城董事会主席兼首席执行官孙海金，执行董事兼首席财务官陈希文，执行董事兼首席技术官陈霖出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。以下为本次电话会问答速记：对2024年收入增速有信心 Q1：在当前这样一个消费大环境和市场的变化，公司未来的业务策略是什么？公司的战略重点在哪里？第二，2024年具体整体收入的增长预期，以及其中的一些结构的构成？孙海金：2024年，从整个业务增速和策略重点来讲，我们发力点还是四个业务。在KA机会更大，表现更好一点，因为KA相对来说是与大环境有关系。大家都知道餐饮行业也好，其他行业也好，其实慢慢变成一个非常高的门槛，以前夫妻老婆店开个店就可以过日子，现在没有规模，没有线上运营能力，没有供应链规模，没有品牌，其实很难。其实KA的集中度和渗透率高了以后，我们比较擅长的就是在这方面，表现得更好。 2023年的时候，我们在解决盈利的基础上，平台业务对我们的压力还是比较大的。平台业务要做到盈利，其实基本上是要回答两个维度： 1、经营模式，经营单元维度上能不能找到一种平衡，比如基于商圈、基于城市。2、从平台业务来讲，如果仅仅是一个系统性的业务，商圈不能稳定的话就比较难，比如前端商家发的时候也是说看谁便宜就发谁，骑手就是谁单多去哪里。如果商圈不稳定性，其实很难去盈利的。我们2023年都是在尽量去解决第一是单量维度，第二是解决双边的稳定性，这方面就会涉及到一系列跟客户的产品设计，包括发单更稳定等等。骑手方面我们做了很多，这涉及到我们很具体的技术策略。再加上2023年，因为调结构的原因，所以2024年相对来讲，在低基数或者增速不是很好的时候，确实是一个机会。非餐业务，其实我们仍然会保持一种高于整个大盘的增速，因为就是我们花了很多时间在调这个产品及盈利，基本上在折扣及补贴上都会进行收缩，2023年其实也在做这个事情。如果我们收缩折扣，要提高盈利的话，如何能保证增长呢？这个过程中就要回到流程上，回到差异化上。因为我们已经不是前一两年刚开的时候，无论在用户群还是在差异化，还是在服务上都偏弱了一点。经过这几年，我们在服务稳定性，包括外部调研上，包括对快递商务群的这种极限的竞争力上，都得到了大幅的提升，所以我们会结合不同的城市，结合不同的质量可以去要更高的盈利，这方面我们仍然能保持这个收入和增速。在最后一公里业务，一是有2022年低基数带来的23年快速反弹的基础，二是在2024年，以前我们大部分是末端派送，现在多场景的合作上是越来越流畅，包括跟速运去做同城和跨城的提速，还有同城各种场景的接驳，其实场景都丰富了很多。同时我们在末端配送上，也是开始在行业上进行渗透了，就是除了顺丰以外，我们其他的也可以做一些渗透。来自抖音的收入贡献持续 Q2：希望管理层能否再分享一下公司跟抖音的合作具体情况，以及在这方面的业务未来的规划或者是2024年，公司怎么看这方面带来的增量贡献？孙海金：首先抖音这个渠道也是市场比较关心的，对我们来讲，也是一个战略合作伙伴，我们一直比较敏捷和迅速地跟他们合作。当然，我们跟其他平台也是进展非常快。绝对值不方便披露，但从增速上来看，我们可以以倍数来看，比如环比：从去年12月份或现在对比年初、去年年尾对比去年年初、比如今年一季度对比去年一季度，我们都是大于1倍的增速，只是放在100多亿的收入里，它的绝对值贡献还是偏小的，但是它的增速比还是比较多的。其次，它的场景是越来越多的，我们除了餐饮以外，在零售、直播，比如海鲜、生鲜等等都有很大的进展，这方面订单增长非常快。其实对于顺丰同城这种作为第三方的公司来讲，每个新平台，每个新流量加入到这个赛道，我们不是特别指望短时间绝对值上能贡献5个点，10个点，我们更在意的是这个生态。因为更多的渠道流量下场，它最重要的是影响这些行业商家的心智，商家会觉得以后要跟更多的人做生意，所以在基础设施上，在服务物流配套上是不是也可以找这种第三方去更好地磨合。当然，如果完全就是一家一家，那它其实渠道越来越多，它的中台、后台都非常多，所以这也是基于这个大背景下，我们在大的KA拓客上会进展非常快，因为会造成很多KA都会有这个意识，因为他做商业要多平台做，所以这种第三方合作机会就会更大一点，这也是我想特别借这个机会，我们还是坚定地认为第三方未来的空间，在这种多渠道、流量分化下会更能赢得时间，赢得未来的机会。更大的精力推动外部增速 Q3：看到公司2023年在最后一公里的业务增速不错，也和集团那边共同拓展了一些新的合作场景，有两个问题：第一，有没有最后一公里这块业务的定位，以及和集团那边协同情况的更新？尤其是我们可以看到在3月1日快递上门新规出台，对公司这边有没有一些直接或者间接的影响？第二，如何看待后续各个合作场景的增速或者渗透率的情况？孙海金：经历了2023年这种形势下，我们在2024年大网的合作上更有信心，因为以前有公共卫生防控背景下，我们作为一种弹性力量，在特殊时期是一种合作价值，在没有公共卫生防控下就完全是成本，完全是性价比，完全是弹性，以前可能更强调弹性，在2023年没有这种特殊环境下，我们2023年也终于在性价比、成本，相当于成本和服务体量和弹性上都慢慢赢得市场的支持。我们现在大概渗透率在13%-15%之间，通过2023年的合作以后，集团逐步放开，以后可能就不是这个数，因为我们在末端对顺丰底层能力的性价比，以及场景，以及对它的各种产品的补位都已经越来越强了，这是一方面。另一方面，大家也关注到上门这件事情，首先这对顺丰是一件好事情，其次，同城作为顺丰的服务商一直是这么做的，这个背景下催生了很多的需求，这也是我们最近在做，2023年下半年我们就在很多外部开拓，比如说投到快递柜、驿站，它都会有需要上门，这方面本来我们也在上门，所以我们也想把这个产能也慢慢开放给同行。 2023年的高增数是受2022年的低基数影响，再加上很多新场景，我们也逐步进行渗透，包括前面讲的半日达等等。但整体上我们会注意内单业务结构的占比，我们自己会去主动做平衡。往规模效应迈进利润率预期继续提升 Q4：关于盈利的问题，请教一下公司今年在利润端上面的展现也非常明显，也实现了全年的盈利，也带动了现金流的提升。能不能分享一下对公司利润水平的展望，以及后续的提升路径？第二个问题，想请教一下对于长期的利润，以及成本空间，我们的想象空间还有多大？陈希文：确实顺丰同城也是大物流板块，大的逻辑还是跟规模的关系非常大，今年能够扭亏为盈，其中一个关键，其实除了刚刚讲到的科技侧外，还有助力生产力提高的一些工具，在商圈化、精细化运营带来的一些突破以外，其实还有一个很大的关键，就是今年我们的业务量也有30%的增加，带来了一个很重要的规模效应。简单地去理解就是因为我们业务量不够，所以我们要补贴我们的运力和骑手，才能满足他们留在我们这个平台里去工作，以前要补贴得多，现在业务量精密了，订单客户多了，以及还有一些更丰富的订单场景的出现，把我们的成本均摊得更划算，所以规模效应还是一个大逻辑。其实我们有条件相信2024年，确实也是继续往着规模效应飞轮转动的那个方向继续去迈进，我们从去年下半年开始就看到一个非常良好的现象，所有产品线，所有业务已经有足够的Critical mass，哪怕有些毛利高一些，有些毛利低一些。今年我们也是给到业务部门的一个指标，就是在保持盈利的情况底下多拿业务量回来。基于这个目标，其实我们有条件相信今年我们的利润还能继续往上涨，会体现在我们的利润总额，以及到我们的利润率方面都能够继续有提升。当然，这只是一个开始，今年我们做到4‰的利润率，我们有条件相信三年时间，我们规模继续有一个好增长的情况下，我们会至少达到一个物流行业一种普遍的利润率吧，起码有一个个位数的利润率。我们还是很有信心，在未来这几年里头就能够完成。现在看2024年的趋势，我们也在扎实的往着那个方向去做。当然，我们手里的现金也是非常多，也不排除会有一些新业务的考量，对于所有的新业务还是会谨慎乐观。所以按照现在这种趋势，我们的利润率和利润总规模，今年肯定还是会有一个很好地提高，未来的利润率还是至少能够提升到一个物流行业的一种基本水平。持续跟进、试点和投入无人配送 Q5：想请管理层再介绍一下2023年科技系统重点突破方向有哪些？还有丰配云与客户合作的情况，以及未来的规划。另外，还想请教一下2023年市场比较关注的无人技术和AI，想问一下公司有没有可以分享的相关规划？陈霖：首先从2023年整个系统突破方向有几个方向：第一，整个全链路智能营销系统会更大范围推广，同时也是更细腻地优化，确保我们To B、To C的客户侧的画像做到千人千面，更细节，以及更多参数调优，更多的优化。当前我们也是因为经过几年持续的To C和To B各种数据的积累，在营销投放和管理上也更加精准和更加智能，能够实现整个营销投放更加精准。另一方面，我们除了面向客户侧去千人千面做到面向不同人、不同年龄，我们还要面向内部的能力、我们的运力、我们的底盘、订单的密度和当前的压单情况和订单的履约能力等等信息综合面向客户再去做更好的折扣，能够实现我们营销和我们运营的整体联动，能够保证既能引入客户，同时也能让我们下游的营运侧能力能够更全天候更加平衡，以及更好地引入客户，实现订单的平衡能力。第二，我们核心订单的调度能力和调度系统，这方面第一个是我们在整个全链路的调动底盘融合上来说去完善订单的调动能力，特别是在商圈运力的融合调度，实现商圈内和商圈外，以及不同距离、不同场景、多能力的融合能力上都有很大的一个提升。同时在单场景上来说，我们在短距离的专送能力、中距离的专送能力，以及长距离的专送能力都还是单个看他的人，就是这些群体稳定的骑手人效也能够得到持续的，通过算法的优化和订单容量提升，实现整个人效较大的提升和持续的提升。另一方面，我们面向不同的客户群体有更多场景化和定制化的能力，包括面向KA的能力提升，比如我们针对抖音，KA有专门、专属的调度方式，以及针对他的上门取餐、履约等等各个环节的调度，以及他的时间参数模型预估都会有单个模型实现整个针对客户能力的调度，也有头部客户特殊高价值场景的调度。我们在综合能力上也有很多智能科技的提升，有效实现了整个管理层各种营运成本的降低，比如我们有整个智慧营运的工具，实现我们站长等角色在管理整个骑士，以及履约过程上能够更加高效、能够更加透明，能够更加智能管理，实现效率提升。我们在客服、审核等岗位上来说引入智能的一些能力，以及现在部分场景下，比如说现在比较流行的AIGC等能力，实现整个客服和审核等岗位的整个成本降低，这是2023年我们做的事情。在2024年，我们科技上也会在这几个大方向上持续更精细化地做，能够确保不管是在营销费用还是调度，最后各种管理费用的降本上来说都能应用科技能力做得更深入。丰配云的场景上，整个2023年来说，我们在2023年持续地推广我们的客户，当前整个客户市场还需要积累，但是整个在2023年持续随着客户的引入，我们丰配云上运营的客户订单量已经达到200多万单的订单规模，我们当前来说主要有两点会在这方面持续地做： 1、我们希望因为使用丰配云的客户，他可能是一个比较独立的，封闭的场景在用，他们自己在面临做活动场景的运营能力可能是弱的，我们希望把更多的同城即送现有的履约和底盘能力匹配上丰配云，在例如爆单情况下能更快速能够把这些订单溢出到同城，能够更好地服务好这些客户场景，能够更深入地让这个能力更频繁地对接。 2、我们也希望引入一些外部商户，在商流侧的能力，和商流结合等等这样的一些能力去和丰配云配合，实现面向商户一站式的这种和O2O，从订单引入到订单配送的一个大方案，能够把更好的全流程服务好客户。最后，在整个新AI技术和无人配送方面，公司去年和今年都持续探索和应用，逐年有小量的增加。 AIGC在智能客服和智能助手方面有比较大范围的应用，能力也有比较大的提升，2024年也继续提升这方面可能的应用场景，以提升我们的管理效率。在无人配送方面，我们也和顺丰集团，以及外部的无人车生产厂商合作，做小规模的，针对我们部分客户，部分封闭校园等等单独场点去做一定的场景测试或者场景运营，当前量不是很大，但我们依然会采用当前的方案去跟进业界的发展情况，持续地去跟进、试点和投入，确保和整个行业保持同频。骑手社保试点对于成本侧影响相当有限 Q6：骑手一直是即时配送最重要的一环，也看到公司在去年做了很多的努力，投入在骑手的生态方面，公司如何看待骑手成本？近期有比较多关于用工相关的指引出来，请问这对公司会带来什么影响？公司会通过什么举措来持续推动实现骑手人效的提升，以及成本的优化？陈希文：其实顺丰同城一直都很关心那些政策或者指引的要求，近期也推出了一系列的指南，也是针对用工政策的优化方向和趋势去推进吧。其实我们看到更多那些政策的宗旨还是为了他们的一些权益保护。我们定期都会做一些合规性的自查，我们有一个部门会专门关注这一部分的事情，我们也会去确保骑手的权益是符合那个制度的要求，比如我们会看到我们骑手端的APP，每一天都会设置一些建议的工作时长，我们的骑手跑单4个小时就会自动收到一些提醒休息的信息。另外，更实在的，我们也是去看灵活用工薪酬的调研，从调研的结果，我们的骑手收入水平在行业里头也算是相当有竞争力的。我们也会持续去关注那些政策的变化，有一些关于社保方面的缴纳，暂时还是在试点的范围以内，试点的情况其实对于成本侧的影响，我们相信是相当有限，他们也会划到每一票去结算，那个增加也相当有限，这也是跟现有的商业保险有部分重叠，所以成本不完全是一个增量。最重要的是我们相信那个事情一旦真的是推广的话，它肯定是有统一行业性的推广，到时候也可能会出现整个行业卷价的情况出现，所以我觉得资本市场不用太担心。陈霖：其实人效上我们关注两个，一个是如果他相对比较稳定在我们平台工作，我们才会关注他天的人效，不管是小时还是天的人效，其实我们主要通过两点去实现他的提升： 1、针对不同场景，不同能力，我们持续加大融合力度，这方面从历史数据看，我们当前的融合力度也是在持续的提升，即使提升到这样一个角度上，我们当前单一骑士以某一种业务为主的场景收入仍然占比还比较高，这种情况下，我们认为仍然有很大的提升空间，让他在不同的时段实现，以及同时段不同业务场景的融合能够实现他整个人效的提升。 2、单一场景内的一些人效提升。这方面针对长距离，比如说用户C这样一个场景来看，从2017年、2018年到现在，每年人效提升，从不同城市规模来看都看到一个比较好的数据，单一场景的提升核心得益于两个事情：一是因为单量的提升造成整个密度的提升，整个骑手的效率自然会提升。二是在整个调度算法和调度能力上来说，针对单个场景的订单，以及派单率等核心指标上，这两年都还是有一个比较好的优化和提升。这些优化和提升包括整个全体系的运营管理效果，以及线上化的运营化工具，也包括我们调度模型的持续更新，模型参数更多的调优，以及模型参数的分析来实现整个数据的优化。继续用回购方式回馈股东 Q7：我们看到公司去年在资本市场上表现还是挺活跃的，做了两期的全流通，而且公布了一个2亿上限的回购计划，并且在10月19日也开始了行使这个授权，所以有两个问题：第一，截至目前回购的情况，以及有没有后续的计划？第二，请问公司有没有预期过大概什么时候可以进入到港股通？陈希文：其实全流通和回购，本身这两个事的原则还是围绕着股东利益最大化的初衷，因为我们相信进入港股通之后，股票的价值能够更进一步地释放出来，不仅我们的主要用户群还是在国内，对于我们还是一个比较关键的事件。我们也有见到市场的波动。因此在2023年下半年，我们也当机立断(启动回购)，由一开始到我们过整个董事会，整个流程下来是24小时能够做完的，其实这背后还是我们深度关注资本市场和各位股东那种持股体验。回到2亿元的回购，其实现在截至禁售期之前已经用了大概1亿元左右，回购了大概一千万股左右。我们也会在接下来的一段时间继续把我们的余额用完。因为近年业绩大幅度的改善，我们希望公司能够直接对投资人的回报或者每股收益直接能够体现出来，也希望现金流多出来的那部分能够回报股东。现在资本市场也很多高派息的习惯，我们虽然是一家增长很快的公司，还未分配利润，但是我们能够通过回购的方式，用一种最真切、最直接的方式，让我们的股东们感觉得到我们基本面改善的成果，能够立马体现出来。接下来我们也会继续去看，大家可以看到我们现在整体的现金储备，从现金加上理财，其实加起来已经达到了历史高峰24亿了，也不停在增加。战略上我们可能要储备一部分之外，那个经营上多出来的部分，我们希望能够通过回购的方式给股东一些回馈。至于港股通的时间表，我理解应该是每半年会做一些检查，如果看到今年6月份的检查，起码截止到目前，它对我们的市值和每天交易量都会有要求，暂时来看我们是符合要求的。公司也会一直监控港股通的指标，争取尽快有机会的话，我们就能加入进去。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-28

TapTap 增收又增利麦芬港澳台爆量：心动已渡过艰难时刻？

在公司上市以来，持续贡献年度超两位数的收入增长幅度，帮助公司保持了去年整年收入较同期的基本稳定，这增厚了公司业务安全边际。与此同时，今年1月底公司自研游戏《出发吧麦芬》在港澳台服上线，创下了令市场瞩目的成绩。据SensorTower的榜单数据，《出发吧麦芬》2月份多次登顶港台市场iOS手游畅销榜，收入环比增257%，并打入当月手游出海收入榜单Top30。同时，据 data.ai 2024年2月中国互联网公司出海业务收入榜单，心动也首次跻身Top20。《麦芬》成心动自研业务最大关注点《出发吧麦芬》本是一款在港澳台并没有高调亮相的游戏。但1月24日正式上线以来，其在 iOS 榜单排名的强势表现，令市场瞩目。这在一定程度上，消解了外界对于心动的《香肠派对》进入成熟生命周期后，心动游戏阵容后继乏力的担心。作为多年来对游戏业务收入贡献较多的《香肠派对》，财报也客观地对其面临的现状进行了分析：2018年4月在中国上线后，至今已经接近六年。2023年春节期间，游戏的跃用户数及流水再创新高。但春节之后，由于受国内与疫情相关的限制性政策退出后，人们玩网络游戏的时间减少；以及若干竞品游戏上线的影响，该游戏的MAU及MPU均较2022年有所下降。但公司相信其在中国市场依然保持着庞大的用户数量及进一步增长的潜力。为此，公司在今年有针对性地调整了该游戏的研发及发行计划，希望帮助该游戏提高表现水平。去年，心动《火力苏打》、《火炬之光：无限》及《铃兰之剑》陆续在国服上线。这些游戏立项于国内手游行业普遍最卷、预期最高的时期，而在2023年上线时，却面临行业整体红海化的时刻。因此，游戏品质虽然都比公司上一代的产品，有了显著进步，但还未获得爆发性的商业化表现。不过，《火炬之光：无限》在海内外最近多个赛季的表现，已证明拥有了一批忠诚的铁粉玩家。据悉，海外赛季营收也趋于稳定增长。赛季制的内容生产，令项目可以迅速吸收社群意见，吃透打宝类游戏，不断完善，以期长线运营。《铃兰之剑》今年也将推出大型内容更新，玩家对于其丰富的内容量和本格战旗玩法，也多有好评。游戏也预期在年内登陆海外多个市场。 "经历了这几年各个产品的得失，对于公司和各个团队适合和擅长的游戏类型有了新的认识。"《出发吧麦芬》港澳台上线后，黄一孟在公司内部总结时分析，"今年麦芬开了个好头，希望能打个翻身仗。" 《出发吧麦芬》将于5月15日上线国服。 TapTap是心动最大的业务安全网相较于游戏业务过去多年的起伏，TapTap的财务表现更为稳健。 2023年，TapTap收入13.0亿，同增32.6%；毛利率84.2%，同比绝对值增长超10%——增收又增利。不过，TapTap去年MAU同比有所下滑。这是否构成业务中长期警讯？财报分析认为：虽然TapTap中国版App的平均月活跃用户较2022年有所减少，但公司相信这主要是受一次性因素的影响，并且经过一些调整后，目前月活跃用户已经重回增长势头。具体而言，TapTap中国版MAU同比减少主要是由于：国内与疫情相关的限制性政策退出后，人们玩网络游戏的时间减少；以及2023年上半年出于控制成本的目的，减少了营销活动，导致新增用户数量同比下降。财报称，公司于2023年6月份及7月份对于TapTap实施了数次策略调整，使得TapTap中国版App的月活跃用户重获增长势头，2023年第四季度的平均MAU已超过2022年同期。虽然2023年MAU有所下降，但由于游戏营销市场需求的增加及广告系统效率的持续提高，2023年TapTap中国版实现的收入同比显著增加。同时，公司也对TapTap的服务器及带宽成本进行了优化，并降低了单位用户的该项成本，从而提高了毛利率。财报披露，2023全年，TapTap在营收13亿的情况下，录得毛利近11亿；公司游戏收入近21亿，录得毛利9.8亿——TapTap毛利率比游戏毛利率高出近40%，使得公司在游戏业务周期性承压的2023年，凭着TapTap一己之力，实现了公司EBITDA转正。这是心动与其它游戏公司最大的业务结构不同之处。相较于传统游戏上市公司的整体财务情况，经常与旗下游戏的市场表现相挂钩，心动由于拥有TapTap，更有能力熨平公司整体营收波动。这在游戏行业进入存量博弈的新周期，无疑是公司最重要的业务安全网。艰难时刻或已过去？在行业高歌猛进的2019-2021年，心动与不少游戏公司一样，进行了战略扩张——游戏立项大幅提升、员工薪酬待遇水涨船高，带动研发支出猛增；2021年，心动还发行了总计2.8亿美元的可转债，将于2024年4月迎来提前赎回选择权窗口。于是，2022年和2023年，公司游戏业务的商业化表现不及预期，叠加可转债回购资金压力，令公司在2023年过得较为艰难。据财报披露，截至2023年12月31日，心动已通过公开市场以大约5380万美元的总价，赎回了本金总额为5500万美元的可换股债券。这是一笔在财务上较为划算的回购。今年1月，心动又分两次回购了约6500万美元可转债。截至今年2月29日，上述可转债剩余约1.6亿美元尚未行使。剩余未行使的可转债，即使被全部持有人行驶提前赎回权，以公司截至2023年底约32亿的现金及等价物推算衡量，亦可全面覆盖。随着《出发吧麦芬》港澳台服已取得的瞩目成绩，以及年内陆续上线国服、日韩及更多地区，《心动小镇》也或将在年内上线，叠加TapTap这张业务安全网，心动今年的业务表现，较之2023年，有望实现显著改善。也有一个不确定的因素：面向2025和26年，心动的新自研游戏储备，尚未明朗。公司在今年的商业化表现，也将在很大程度上，决定了未来两年的新游立项空间和投入。不过显然，游戏行业这张"餐桌"，心动仍明确地想要稳坐其上，而不是出现在菜单里。

格隆汇2024-03-28

天伦燃气(01600.HK)：2023年营收达到77.25亿元拟派末期息每股10.82分

43亿元，小幅增长2.4%。其中，销气收入增长7.3%至人民币61.49亿元，增值业务收入增长11.5%至3.71亿元。零售业务销气量为17.41亿立方米，较去年同期16.66亿立方米，增长4.5%。新增城燃住宅用户超28万户。 2023年度，集团实现净利润人民币5.06亿元，较去年同期增长7.9%。2023年度，集团的核心利润为人民币5.77亿元。其中，城市燃气业务核心利润为人民币5.58亿元，较去年同期4.69亿元，增长18.9%。2023年度，归属于公司所有者净利润为人民币4.80亿元，较去年同期增长7.9%。建议派付2023年末期股息每股人民币10.82分，2023年累计派息每股人民币17.64分。 2023年，天然气零售业务继续成为集团的收入最大贡献者，集团天然气零售气量17.41亿立方米，较去年同期增长4.5%。主要原因是集团积极开展气源优化措施，推动销气顺价机制逐步建立。同时，针对工商业用户，集团基于不同的工业类型进行了差异化销气营销策略，提高了用户的用气意愿。 2023年，增值业务结构持续优化，集团持续推动技术创新，提高产品管理深度，达到降本增效目的。同时，集团合作建设自有品牌生产基地，建立稳定合作关系，与供应商形成共赢合作模式。截至2023年12月31日，集团增值业务收入达到人民币3.71亿元，较去年同期的人民币3.33亿元，增长11.5%。

格隆汇2024-03-28

腾讯控股(00700)上涨2.05%，报308.2元/股

示广告等领域拥有强大的市场份额和稳定的收入增长。截至2023年年报，腾讯控股营业总收入6090.15亿元、净利润1152.16亿元。 3月27日，公司以每股296.6-305.8港元回购329万股,回购金额10.02亿港元。 5月14日，腾讯控股将披露2024财年一季报。

金融界2024-03-28

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