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地平线递交A1，客户囊括国内前十OEM，收入和毛利持续增长

50%以上，可进一步支持公司未来几年的收入增长。去年本土OEM市场跃升第二，增长潜力巨大反观行业，2023年迎来关键性节点---受政策催化，车企加速推出新品，L2及L2+高阶智能驾驶功能渗透提速，NOA迎来规模化落地阶段，尤其是中国市场增长大幅领先全球市场。这一年，地平线也实现了飞跃式发展。根据招股书数据显示，以2023年装机量计，地平线在中国本土OEM市场的份额达到21.3%,升幅达到17.6%，增长最为显著，成为中国最大、全球第二大ADAS解决方案供应商，同时也是国内唯一一家跻身全球ADAS和AD解决方案供应商TOP5的企业。这份底气可能部分源于过往的成绩，另一部分无疑离不开不断创新的产品。据余凯介绍，今年将会是地平线的产品大年。公司将推出征程6系列产品，覆盖高、中、低阶场景，打破过去都只是单款产品的格局。而早在去年，地平线就已完成了硬件架构的第三轮迭代，推出了面向高阶智能驾驶的新一代BPU---纳什架构。对于智能驾驶来说，软件算法能力同样至关重要，而地平线的背后支撑正是世界级的算法研发能力。地平线的端到端大模型算法框架（UniAD）荣获顶级会议CVPR 2023最佳论文，其提出的自动驾驶稀疏感知框架Sparse4D弥补了传统BEV算法的不足，荣登nuScenes公开数据集排行榜第一。当然，地平线的意气风发，不只是体现在ADAS领域，在高阶自动驾驶领域，其风头更是有过之而无不及。根据《2023年中国市场乘用车前装标配NOA计算方案市场份额报告》显示，在高等级的NOA计算方案市场中，2023年地平线的市占率从30.71%提升至35.5%。这说明智驾加速向高阶演进的背景下，市场集中化、分化开始加剧。事实上，2023年之于自动驾驶产业“变天”的启示，也投射在资本市场中---一批有代表性的产业链企业开始抢滩资本市场。除地平线之外，据不完全统计，目前国内已有超14家相关企业传出或已明确启动上市计划，包括Momenta、文远知行、图达通、智加科技、佑驾创新、赛目科技、毫末智行等。中国智能驾驶产业突围战已打响，地平线已占得先机，未来能否拿到更多份额，继续给我们带来惊喜？后来者们又有谁能脱颖而出？继续拭目以待。

格隆汇2024-03-27

地平线递交A1，客户囊括国内前十OEM，收入和毛利持续增长

50%以上，可进一步支持公司未来几年的收入增长。去年本土OEM市场跃升第二，增长潜力巨大反观行业，2023年迎来关键性节点---受政策催化，车企加速推出新品，L2及L2+高阶智能驾驶功能渗透提速，NOA迎来规模化落地阶段，尤其是中国市场增长大幅领先全球市场。这一年，地平线也实现了飞跃式发展。根据招股书数据显示，以2023年装机量计，地平线在中国本土OEM市场的份额达到21.3%,升幅达到17.6%，增长最为显著，成为中国最大、全球第二大ADAS解决方案供应商，同时也是国内唯一一家跻身全球ADAS和AD解决方案供应商TOP5的企业。这份底气可能部分源于过往的成绩，另一部分无疑离不开不断创新的产品。据余凯介绍，今年将会是地平线的产品大年。公司将推出征程6系列产品，覆盖高、中、低阶场景，打破过去都只是单款产品的格局。而早在去年，地平线就已完成了硬件架构的第三轮迭代，推出了面向高阶智能驾驶的新一代BPU---纳什架构。对于智能驾驶来说，软件算法能力同样至关重要，而地平线的背后支撑正是世界级的算法研发能力。地平线的端到端大模型算法框架（UniAD）荣获顶级会议CVPR 2023最佳论文，其提出的自动驾驶稀疏感知框架Sparse4D弥补了传统BEV算法的不足，荣登nuScenes公开数据集排行榜第一。当然，地平线的意气风发，不只是体现在ADAS领域，在高阶自动驾驶领域，其风头更是有过之而无不及。根据《2023年中国市场乘用车前装标配NOA计算方案市场份额报告》显示，在高等级的NOA计算方案市场中，2023年地平线的市占率从30.71%提升至35.5%。这说明智驾加速向高阶演进的背景下，市场集中化、分化开始加剧。事实上，2023年之于自动驾驶产业“变天”的启示，也投射在资本市场中---一批有代表性的产业链企业开始抢滩资本市场。除地平线之外，据不完全统计，目前国内已有超14家相关企业传出或已明确启动上市计划，包括Momenta、文远知行、图达通、智加科技、佑驾创新、赛目科技、毫末智行等。中国智能驾驶产业突围战已打响，地平线已占得先机，未来能否拿到更多份额，继续给我们带来惊喜？后来者们又有谁能脱颖而出？继续拭目以待。

格隆汇2024-03-27

网龙(00777.HK)公布年度业绩：游戏业务收入达38亿元同比增长9.6%，所有核心游戏IP均表现强劲

，游戏业务在过去十年中，有九年都实现了收入增长，只有2022年在疫情导致国内经济增速放缓的情况下出现下滑。集团的游戏收入在这十年间增长了3.9倍，几乎全部来自于集团的内生增长，这是由集团专注于为玩家提供高品质游戏所驱动。2023年，集团所有的核心游戏IP都取得了强劲的表现，致力于推动玩家的参与和消费，提供优质内容，并通过持续创新和投资于人工智慧(AI)技术来巩固市场领先地位。年内，集团持续推动现有游戏强劲增长的同时，还大力投入各类型新游戏产品线的研发。集团的教育业务在2023年迎来了一个重要里程碑，集团在十二月成功完成分拆海外教育业务在美国上市。这次分拆不仅将为集团的股东释放价值，还将引领集团新上市的实体Mynd.ai在硬件领域的竞争力更进一步，成为课堂软硬件领域的领导者。虽然2023年硬件销售恢复到疫情前的正常水准，但集团认为，在疫情的影响下，互动显示屏的渗透率和应用率都得到了显著提升，为将来软件的广泛应用奠定了更坚实的基础。

格隆汇2024-03-27

IGG(00799.HK)公布年度业绩：营收增15%至53亿港元，利润7300万港元实现扭亏为盈

Rise》分别贡献近7亿港元及4亿港元收入，增长势能强劲。APP业务方面，2023年迎来高速增长，收入5.8亿港元，约占集团收入11%。两款策略新游与APP业务不仅推动集团收入同比增长15%至53亿港元，2023年下半年更为集团贡献逾1.6亿港元利润，开启多元化增长新篇章。收入区域分布方面，来自亚洲、欧洲及北美市场的收入分别占集团收入的44%、28%及23%。利润方面，得益于前述业务的贡献，以及各项资源的持续优化，集团2023年下半年大幅盈利逾4.3亿港元，助力全年扭亏为盈，年度利润7300万港元。其中，主营业务下半年盈利约3.8亿港元，一扫前一阶段亏损的局面，全面盈利逾1700万港元，重拾利润；投资业务方面，该年度认列投资标的估值增益，全年投资盈利逾5500万港元。

格隆汇2024-03-27

康耐特光学(02276.HK)2023年归母净利3.27亿元同比增加约31.6%

司于标准化镜片分部及定制镜片分部均录得收入增长。标准化镜片及定制镜片于2023年的收入分别较2022年上升12.9%及16.7%。该等增长乃主要由于客户订单增加及美元兑人民币升值。

格隆汇2024-03-27

2023年云康集团(02325.HK)韧性强，"创新医联体模式"成长空间大

来源：公司资料报告期内，公司常规业务收入增长26.9%，其中三级医院收入占比43.9% 今年公司净利润不太理想，处于亏损状态，原因是受全国阶段性检测筛选服务需求消退的影响。不过，在此背景下2023年公司整体毛利率仍能稳定在36.5%，比2022年的34.8%同比提升了1.7个百分点，表现出较强的经营韧性。这主要得益于2023年公司有效的成本控制举措。销售和行政费用大幅下降，中间成本得到压缩。图片来源：公司资料据了解，过去一年，公司通过优化内部管理流程、提高运营效率等措施，降低了运营成本。同时，公司还积极与供货商建立长期稳定的合作关系，确保了稳定供应和成本控制。另外，公司完成"强健工程"项目，对企业内部价值创造流程进行梳理，建立流程质量、时效和成本控制点上的标准，分析现状与标准进行差距，并建立避免熵增的规则与机制，最大限度降低了运营成本。图片来源：公司公告从2023年财务数据中可看出，公司仍保持充裕的现金流，企业整体流动性风险较小。截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物达12.44亿元，若排除各项受限制现金的影响，公司的银行现金更是高达16.50亿元，相比2022年的9.34亿元，同比增长了76.66%。公司账上现金足以应对行业需求周期波动的影响。笔者认为，公司所处于医学运营服务行业市场广阔，现阶段正属于蓝海竞争阶段，企业成长潜力较高。目前，市场对云康集团仍有一定的关注度。二、打造"创新医联体模式"，成长空间巨大为了更好地满足市场需求，近几年公司大力拓展了业务网络，取得较好的成果。图片来源：公司资料截至2023年12月31日，云康的客户遍布31个省份及自治区，遍布200多个城市，共建医联体现场诊断中心达到416间，医联体合作医疗机构1500+家，医疗及非医疗机构3900+家，检测项目高达3000+项，公司自有医生和医技人员超过800人。另外，截至2023年底，云康集团的独立临床实验室(ICL，Independent Clinical Laboratory)已达12间。这些实验室独立于医院之外，从事临床检验或病理诊断服务，并能独立承担责任。医联体，即医疗联合体，是指将同一区域内的医疗资源整合在一起，形成一个联合体系。它通常由区域内的三级医院与二级医院、社区医院、村卫生室等医疗机构组成，以实现资源和信息共享、责任及风险共担为目标。图片来源：公司资料在这个基础上，云康创造性地打造"创新医联体模式"，整合区域资源，以更高的诊断效率服务各级医疗机构。公司在龙头医院协助建立现场诊断中心，医疗机构无需再将收集的检测样本送至独立临床实验室进行检测，而可原地于该诊断中心完成检测。这大大提升了诊断效率，不仅降低了患者获取报告的成本，同时有效地将患者引导至医联体中最合适的医疗机构，提升医患诊疗效率。比如，2023年5月云康协助建设的"龙门县总医院－县域病理诊断中心"在惠州市龙门县正式揭牌，面向区域内各级医疗机构提供高水平的病理诊疗服务。云康协同四川大学华西医院临床病理研究所着力建设中国西部病理联盟，并作为联盟的技术组织方和示范中心，已连续四年为其提供深度服务和技术赋能，并发挥重要作用。医联体属于舶来品，这一概念最早起源于欧洲，进入中国较晚。作为新医改举措之一，医联体从2011年才开始在中国推行。不过，之后医联体在我国增长速度特别快。根据国家卫健委的信息，截至2023年底，我国共建成各种形式的医联体达1.8万余个，全国双向转诊人次数达到3032.17万，较2022年增长9.7%。 2017年4月26日，国务院引发《关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见》，该文件为医联体建设提供了政策指导和支持。国家还加强了医联体与医保政策的衔接。通过医保支付方式改革等措施，引导患者有序就医，为医联体的发展提供了有力的政策保障。综上所述，目前这个市场仍处于蓝海阶段，市场基数低，增速快，需求远远还达不到饱和，行业水大鱼大。作为行业内优秀的医学运营服务提供商，云康依靠自己强大的"创新医联体模式"，未来业务增长空间很大。三、打造"医检联合创新平台"，AI技术大显身手报告期内，公司持续加大研发投入，2023年公司研发支出55.3百万元，占本年营业收入6.2%。年内，公司新增发明专利1项、实用新型专利5项。截至2023年底，公司累计已获得319项专利和知识产权。公司的研发投入获得有效成果。继"数智研发平台模式"之后，公司新推出"医检联合创新平台模式"。2022年8月，云康与广东省人民医院携手打造医检联合创新平台，，双方以临床需求为导向，通过强大的科研团队，成功研发出全国首个院企联合产品(tNGS)，临床应用成效明显。该平台致力通过产品临床验证、院内使用试点、广东省乃至全国广泛应用三阶段推动，形成国内首创的实验室开发检测(LDT)孵育模式，构建「1+N」医检协同网络。图片来源：公司资料资料显示，作为"医检联合创新平台"的首个成果，此tNGS提供tNGS呼吸道完整版(208种)、tNGS呼吸道核心版(98种)、tNGS中枢神经系统感染(120种)三大系列产品，在病原检测范围、临床应用场景、实验室检测时间、生信报告解读等方面实现全面升级，具备突出的临床应用价值和出色的性价比。在传统检测项目上，公司亦有新增特色产品，研发投入效果显著。2023年云康在免疫性疾病线、感染性疾病线、病理性疾病线、生殖遗传线和实体肿瘤线方面开发检测新项目400+，增速超20%。同时新增过敏基因、无创肝纤、HBV总核酸等10大特色产品，优化了32项重点检测项目，实现检测性能、时效、报告解读等全面升级。除此之外，云康还成功引进了宫颈液基细胞AI辅助诊断项目，且在染色体人工智能AI分析系统运营中有效，"AI+医疗"大显身手。四、"深度服务+精益运营"，打造未来增长逻辑由于国内外复杂的宏观环境变化，行业出现一定的周期波动，当前医药板块估值已下跌至低估区域，具有较为诱惑的安全边际。随着社会老龄化日益加重，医疗服务需求也会出现大幅增长，从长远来看，医联体诊断服务有较强的潜在需求，长周期下，当前云康价值凸显。在笔者看来，未来公司的增长逻辑在于其打造的"深度服务+精益运营"战略。在深度服务方面，云康集团通过深化与医院的共建合作，深化医联体业务，聚焦客户需求，提供云康价值，提升医疗服务的质量和服务。未来，云康将以技术创新和模式创新为抓手，加强研发和临床应用，落地新产品开发机制，坚持数字化建设，深化共建实验室的运营管理，提升共建实验室经验效益，提供更精准、更高效的医疗诊断服务，切实满足多样化的市场发展需求。在精益运营方面，云康始终坚持质量优先的发展战略，已经启动了精益运营标准化项目，通过优化流程、提升产品质量和服务水平，以实现更高效、更可持续的发展。报告期内，以创新驱动为主题的"云易工程"正式启动，同年云康与医疗检测领域的国际权威机构CLSI合作，完成了新一版《医学实验室质量和能力标准应用指南》等相关指南与共识的编写工作，推动了行业标准化进程的持续发展。在医学实验室质量管理上，云康旗下多地实验室不仅获得了ISO15189、CAP双认可，还连续多年通过专业资质评审，整体质量始终保持国内领先水平。此外，云康集团还注重培养训练有素的技术人才队伍，打造专业技术提升培训班，大大形成具有云康特色的精益运营标准化长效机制，从而以软实力保障企业基业长青。

格隆汇2024-03-27

业绩会直击 | 青瓷游戏(06633.HK)：去年营收9亿同比增44%，游戏储备丰富进入收获期

北美和澳洲地区的上线为公司带来了可观的收入增长。截至2023年底，该游戏的境内和境外的累计流水达到了人民币32.59亿元，累计注册玩家约2672万人；二是新上线的游戏《新仙剑奇侠传之挥剑问情》和《魔卡少女樱：回忆钥匙》也贡献了显著的收入。由此看，这些新游戏的成功上线不仅提升了公司的流水，还进一步优化了公司的收入结构。按照地域划分来看，海外收入持续上升，海外收入较去年上升了9806万，接近1亿。海外收入占比从25.3%提升到28.5%，海内外收入比例接近七三开，体现了公司的全球布局上了一个新的台阶。从海外收入的持续增长、占比的提升以及海内外收入比例的变化共同表明了青瓷游戏在全球市场上的布局正在不断深入和优化，在全球市场上的竞争力正在不断提升。总体看，公司注册玩家，月均活跃用户等各项数据稳增。其中，累计注册玩家超过8,834万人，同比上升11.81%；月平均活跃用户数MAU达248万人，同比上升55.36%；月平均付费用户数MPU超过40万人，同比上升87.78。从公司注册玩家、月平均活跃用户数MAU等指标看，公司在用户规模、活跃度和付费能力等方面均表现出色，且呈现出稳健的上升趋势，侧面反映该公司市场竞争中的强劲表现。游戏储备丰富，将进一步拓展海外市场展望2024年，公司表示，将积极推进游戏储备的测试及上线，持续开拓海外市场，以触达更多玩家。目前，公司游戏储备丰富，多个项目在稳步推进中。现有游戏部分，有多款游戏将在海外不同地区发行，也将上线小程序版本，预计会在现有内地APP版本的基础上带来不少的增量；研储备游戏方面，由公司董事长杨煦带队研发的后启示录世界SLG《项目E》，2024年将进一步扩大测试规模；在引进授权储备游戏方面，有多款游戏获得了版号，包括《阿瑞斯病毒2》、《骑士冲呀》和《迷途之光》，会陆续上线。此外，还储备了多款自研的小程序游戏，包括放置类小程序游戏《子弹军团》、《领主传奇》、《大战三国志》，互动式小程序游戏《大秦异闻录》以及放置类小程序游戏《项目P95》。由此可见，公司在游戏领域的全面布局展现出的积极态度，未来具备持续良好的发展前景。以下是业绩会投资者与管理层Q/A问答实录部分： Q1:公司在人才团队规划方面后续的一个想法和思路是什么？另外，公司在小程序游戏方面整体的出海规划是什么？能否介绍一下公司这方面整个产品的回收周期等情况？ A1：公司在人才规划方面，目前有超过600名全职雇员，比起去年总体持平，当然也会做一个结构性的调整。目前公司扩张速度最快的项目是公司董事长杨煦带队研发的《项目E》。内部也会做到人员和资源效用的最大化，比如我们会把部分已上线进入红利期的项目以及暂缓的项目组中的部分成员抽调到新的项目或者小程序项目上。在小程序游戏方面，方向上来说，小程序游戏是公司2024年的发力点之一，公司今年预计会有多款小程序游戏上线，加快整体的上线进程。一是现有游戏的小程序版本。我们会从现有的游戏团队里面抽调一部分的成员来负责相应的修改调整。二是全新的小程序游戏。如果是自研的，我们会单独立项，新招一些员工来负责；引进授权的游戏小程序，会有专职的同学负责产品测试调优，对接团队并推动上线。小程序游戏目前还在红利期，会给我们今年的业绩带来一定的增量贡献，但单款游戏的增量额度目前不太好估算。目前有几款小程序游戏在测试中，我们希望看到青瓷做的小程序游戏可以在休闲的玩法上加入一些具有青瓷Style的元素和游戏节奏，给玩家带来和其他小程序游戏不一样的体验。 Q2：看到公司游戏《最强蜗牛》积极出海，当前《最强蜗牛》境内和海外的收入占比如何？后续是怎么样去展望《最强蜗牛》在国内和海外不同地区的一个收入趋势呢？ A2: 《最强蜗牛》目前境内和境外的收入占比基本上是五五开。未来预计《最强蜗牛》海外的收入还会超过境内。国内的收入目前保持稳定，培养了一批忠实的玩家群，我们会再通过有效的长期运营，来持续的稳定境内的收入份额。海外方面，《最强蜗牛》海外收入增长明显，并且可能会进一步增加。除了已上线的地区，比如日本，泰国，今年公司在北美、澳洲、东南亚、欧洲地区会进一步覆盖跟进。比如说会上线越南，印尼等地区，还有德法西葡等地区；另外在韩国地区也会进一步拓展空间，预计海外市场空间会进一步增加。 Q3：注意到公司在日本发行的游戏《肥鹅健身房》获得了不错的成绩，目前这款游戏的表现是怎么样的？后续是否会进一步合作？怎么看待热门的小程序游戏情况？ A3：《肥鹅健身房》目前上线不到一个月，流水数据还在统计中，新增用户数据略超我们预期。包括日本在内的大部分海外地区，没有内地这样的成熟的小程序游戏的生态，目前是APP的形式来上线的。公司和豪腾从去年初就在筹备合作，《肥鹅健身房》是一个不错的开始，后续不排除会进一步合作。青瓷也有和其他厂商沟通别的小程序游戏出海计划。部分热门小程序游戏出海的表现拉高了小程序出海游戏的上限，但目前还没有产品能够复制这以成绩，大家也都还在探索。总体来看，不管是小程序游戏还是APP游戏，要想在出海获得好的成绩，还是要对游戏内容和宣传点进行针对性的一个调整，同时也要知道通过哪些渠道来和玩家建立一个深度的链接，比如社群运营，来不断地调整游戏和做好常态化的运营。目前青瓷通过《肥鹅健身房》已经探索出了一个有效的路径。

格隆汇2024-03-27

业绩会直击 | 青瓷游戏(06633.HK)：去年营收9亿同比增44%，游戏储备丰富进入收获期

北美和澳洲地区的上线为公司带来了可观的收入增长。截至2023年底，该游戏的境内和境外的累计流水达到了人民币32.59亿元，累计注册玩家约2672万人；二是新上线的游戏《新仙剑奇侠传之挥剑问情》和《魔卡少女樱：回忆钥匙》也贡献了显著的收入。由此看，这些新游戏的成功上线不仅提升了公司的流水，还进一步优化了公司的收入结构。按照地域划分来看，海外收入持续上升，海外收入较去年上升了9806万，接近1亿。海外收入占比从25.3%提升到28.5%，海内外收入比例接近七三开，体现了公司的全球布局上了一个新的台阶。从海外收入的持续增长、占比的提升以及海内外收入比例的变化共同表明了青瓷游戏在全球市场上的布局正在不断深入和优化，在全球市场上的竞争力正在不断提升。总体看，公司注册玩家，月均活跃用户等各项数据稳增。其中，累计注册玩家超过8,834万人，同比上升11.81%；月平均活跃用户数MAU达248万人，同比上升55.36%；月平均付费用户数MPU超过40万人，同比上升87.78。从公司注册玩家、月平均活跃用户数MAU等指标看，公司在用户规模、活跃度和付费能力等方面均表现出色，且呈现出稳健的上升趋势，侧面反映该公司市场竞争中的强劲表现。游戏储备丰富，将进一步拓展海外市场展望2024年，公司表示，将积极推进游戏储备的测试及上线，持续开拓海外市场，以触达更多玩家。目前，公司游戏储备丰富，多个项目在稳步推进中。现有游戏部分，有多款游戏将在海外不同地区发行，也将上线小程序版本，预计会在现有内地APP版本的基础上带来不少的增量；研储备游戏方面，由公司董事长杨煦带队研发的后启示录世界SLG《项目E》，2024年将进一步扩大测试规模；在引进授权储备游戏方面，有多款游戏获得了版号，包括《阿瑞斯病毒2》、《骑士冲呀》和《迷途之光》，会陆续上线。此外，还储备了多款自研的小程序游戏，包括放置类小程序游戏《子弹军团》、《领主传奇》、《大战三国志》，互动式小程序游戏《大秦异闻录》以及放置类小程序游戏《项目P95》。由此可见，公司在游戏领域的全面布局展现出的积极态度，未来具备持续良好的发展前景。以下是业绩会投资者与管理层Q/A问答实录部分： Q1:公司在人才团队规划方面后续的一个想法和思路是什么？另外，公司在小程序游戏方面整体的出海规划是什么？能否介绍一下公司这方面整个产品的回收周期等情况？ A1：公司在人才规划方面，目前有超过600名全职雇员，比起去年总体持平，当然也会做一个结构性的调整。目前公司扩张速度最快的项目是公司董事长杨煦带队研发的《项目E》。内部也会做到人员和资源效用的最大化，比如我们会把部分已上线进入红利期的项目以及暂缓的项目组中的部分成员抽调到新的项目或者小程序项目上。在小程序游戏方面，方向上来说，小程序游戏是公司2024年的发力点之一，公司今年预计会有多款小程序游戏上线，加快整体的上线进程。一是现有游戏的小程序版本。我们会从现有的游戏团队里面抽调一部分的成员来负责相应的修改调整。二是全新的小程序游戏。如果是自研的，我们会单独立项，新招一些员工来负责；引进授权的游戏小程序，会有专职的同学负责产品测试调优，对接团队并推动上线。小程序游戏目前还在红利期，会给我们今年的业绩带来一定的增量贡献，但单款游戏的增量额度目前不太好估算。目前有几款小程序游戏在测试中，我们希望看到青瓷做的小程序游戏可以在休闲的玩法上加入一些具有青瓷Style的元素和游戏节奏，给玩家带来和其他小程序游戏不一样的体验。 Q2：看到公司游戏《最强蜗牛》积极出海，当前《最强蜗牛》境内和海外的收入占比如何？后续是怎么样去展望《最强蜗牛》在国内和海外不同地区的一个收入趋势呢？ A2: 《最强蜗牛》目前境内和境外的收入占比基本上是五五开。未来预计《最强蜗牛》海外的收入还会超过境内。国内的收入目前保持稳定，培养了一批忠实的玩家群，我们会再通过有效的长期运营，来持续的稳定境内的收入份额。海外方面，《最强蜗牛》海外收入增长明显，并且可能会进一步增加。除了已上线的地区，比如日本，泰国，今年公司在北美、澳洲、东南亚、欧洲地区会进一步覆盖跟进。比如说会上线越南，印尼等地区，还有德法西葡等地区；另外在韩国地区也会进一步拓展空间，预计海外市场空间会进一步增加。 Q3：注意到公司在日本发行的游戏《肥鹅健身房》获得了不错的成绩，目前这款游戏的表现是怎么样的？后续是否会进一步合作？怎么看待热门的小程序游戏情况？ A3：《肥鹅健身房》目前上线不到一个月，流水数据还在统计中，新增用户数据略超我们预期。包括日本在内的大部分海外地区，没有内地这样的成熟的小程序游戏的生态，目前是APP的形式来上线的。公司和豪腾从去年初就在筹备合作，《肥鹅健身房》是一个不错的开始，后续不排除会进一步合作。青瓷也有和其他厂商沟通别的小程序游戏出海计划。部分热门小程序游戏出海的表现拉高了小程序出海游戏的上限，但目前还没有产品能够复制这以成绩，大家也都还在探索。总体来看，不管是小程序游戏还是APP游戏，要想在出海获得好的成绩，还是要对游戏内容和宣传点进行针对性的一个调整，同时也要知道通过哪些渠道来和玩家建立一个深度的链接，比如社群运营，来不断地调整游戏和做好常态化的运营。目前青瓷通过《肥鹅健身房》已经探索出了一个有效的路径。

格隆汇2024-03-27

泡泡玛特(9992.HK)，走向国际的IP制造机

，业绩有超预期表现，预计2024年集团收入增长不低于30%，海外部分不低于100%的增长。对于泡泡玛特出海持怀疑态度的人要接受一个现实，"出海不是泡泡玛特讲的故事，而是事实"。二、只要有IP，泡泡玛特能做的还有很多泡泡玛特能够在全球各个市场获得用户广泛喜爱，根本原因在于IP所代表的文化符号能够与消费者们产生情感共鸣。对于一般的公司而言，能够一个热门IP已经非常不容易了。就像有的歌手凭借一首代表作，就可以吃一辈子，但真正做到乐坛常青树的，无一不是"著作等身"的传奇。类似于漫威、迪士尼这类能够做到全球范围内都拥有粉丝追捧的巨头，旗下的知名IP数不胜数。泡泡玛特亦是如此，2023年，SKULLPANDA、MOLLY两大当家"花旦"贡献营收均突破10亿元，放在饮料食品企业里，这都是可以充当拳头武器的"大单品"。 (来源：公开资料) 但单一IP的生命周期总有极限，而"青黄不接"正是以IP为核心的企业通常最容易被市场质疑的一点。好在泡泡玛特具有持续推新的能力。据悉，2023年公司旗下有10大IP收入破亿元，其中设计师团队PDC (Pop Design Center)推出的IP中已经有4个销售额过亿。这背后是泡泡玛特13年来塑造的IP发现和艺术家挖掘能力，只要这个能力还在，后续新生代的IP能不断涌现并受到市场认可，泡泡玛特的业绩增长就具有确定性。从企业整体来看，泡泡玛特是一个IP运营商，潮玩只是一个业务载体。参照迪士尼、漫威等巨头的模式，只要IP的内核不变，变现手段可以是多种多样的。它可以是漫画、可以是游戏、可以是服装、可以是游乐园，总之，一切可以将IP表现出来的载体都可以外化为IP的价值。泡泡玛特显然也准备这样做，并且正在做。 2023年9月，泡泡玛特的首家线下乐园(泡泡玛特城市乐园POP LAND)在北京朝阳公园正式开放营业。 (来源：公开资料) 据官方披露信息，开园第一个月，城市乐园接待游客近10万次，平均在园时长4.32小时，园内二次消费占比超过70%。可以说是一份超预期的成绩单。尤其是二次消费占比这个数据尤为令人惊喜，一般来说，二消占比越高，乐园的盈利能力会更强，某种程度上也是反映游客消费能力和对乐园体验的需求程度。一般的乐园二消占比不会超过50%，即便是公认最赚钱的迪士尼--东京迪士尼，其二次消费占比大约7成。游戏方面，2023年12月，泡泡玛特的游戏《梦想家园》开启了新一轮公测，这是一款植入了泡泡玛特IP的模拟经营类手游，MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO、THE MONSTERS、PUCKY等热门IP都会在其中登场。从游戏本身的轻松休闲玩法上看，《梦想家园》主要还是想让潮玩用户们有一个可以相互交流的社交平台，强化用户的体验感。值得一提的是，泡泡玛特的动画工作室也已经开始对外招募，看得出来手里有粮的泡泡玛特开始了多元化尝试，在继续做优做大潮玩主业的前提下，探索更多的可能性实现非线性成长。当然，泡泡玛特在乐园、游戏等方面的尝试目前都还属于比较早期的阶段，最终成果如何还无法判别，但如果多载体变现的模式被验证成功，那么市场对其价值评估的方式应该提升到一个新的维度。结尾部分回应质疑最好的方式，就是实际行动和最终的成绩。在2023年弱复苏的环境中，泡泡玛特交出了一份超预期的财报，无疑是对看空者最好的回击。也许你还是无法理解泡泡玛特的价值，但你不妨问问身边的年轻朋友是否还喜欢泡泡玛特，问问海外的年轻人们是否还在买泡泡玛特，如果答案都是肯定的话，那还有什么理由质疑呢？毕竟如果一家公司能够不断推出受到全球各地年轻人喜爱的IP，那么它大概率会一直活着，并且活得很好。

格隆汇2024-03-27

中国建筑国际(3311.HK)：ROE及现金流全面提升，科技成就高质量发展

将在短期内通过MiC领域收获高确定性的收入增长。结合中国建筑国际在MiC领域已具备的专业技术及市场地位，公司在建筑行业发展模式变革之下将持续保持领先，从而抓住到国内建筑市场更多成长机会。 3、科技赋能战略锚定蓝海市场新价值实际上，中国建筑国际抓住每一个市场机遇，离不开其在科技赋能战略上的坚持。无论是港澳市场的项目中标，还是MiC领域实现应用突破，本质是技术创新作为底层支撑。 (图片：科技赋能战略) 科技赋能战略也决定了中国建筑国际是以科技为核心展开业务层面的想象空间，而不再局限于个别细分领域。基于自身战略优势，中国建筑国际能够长期在蓝海市场中探寻新的价值，打开新的想象空间。总结建筑业向工业化、绿色建造、智能制造方向转型，而中国建筑国际始终坚持以科技战略赋能业务的转型升级。当前中国发展"新质生产力"，加速建筑业现代化转型，从而打造出经济发展的新引擎。新质生产力的核心在科技创新，中国建筑国际现今已形成技术引领、智能制造以及绿色发展的核心竞争力，将大力推动中国建筑业走向高质量发展，公司将因此收获持续增强的内生增长动力，迎来蓬勃发展。中国建筑国际转型升级的本质也是打造"新质生产力"的体现，是传统建筑业通过技术和产业升级的一个缩影。在业绩公布后，中金发表报告维持中国建筑国际"跑赢行业"评级，并上调目标价至11港元。公司的ROE和现金流水平持续提升，转型升级全面推进，有实力收获技术、产品及资本市场的三重认可。

格隆汇2024-03-27

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