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美银证券上调腾讯目标价至472港元上季业绩胜预期
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现的原因，该行重申对其买入评级。相对于收入增长，该行预期公司将更为关注于盈利增长，因此对公司第四季收入增长预测降至1,590亿元人民币，按年增长由12%下调至10%，但对纯利预测由380亿元人民币上调至400亿元人民币，按年增长34%。鑑于腾讯盈利前景良好，对其目标价由450港元上调至472港元。
金融界2023-11-16
杰富瑞上调腾讯目标价至478港元评级买入
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领域的组合转变，同时管理层并指，高品质收入增长战略成为运营标杆的重点。杰富瑞预计腾讯将有稳固的游戏产品线。基础模式适用于不同情况。杰富瑞对今明两年收入预测维持不变，但上调腾讯2023年经调整盈利预测4%至约1532亿元人民币及1736亿元人民币。同时预计腾讯将持续控制成本。
金融界2023-11-16
美银证券：重申腾讯“买入”评级上调目标价至472港元
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原因，该行重申对其“买入”评级。相对于收入增长，该行预期公司将更为关注于盈利增长，因此对公司第四季收入增长预测降至1590亿元，按年增长由12%下调至10%，但对non-IFRS纯利预测由380亿元上调至400亿元，按年增长34%。鉴于腾讯盈利前景良好，对其目标价由450港元上调至472港元。
金融界2023-11-16
债市早报：中国10月宏观经济数据出炉；11月MLF大规模加量续作
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20.5%。财政部认为，1-10月财政收入增长得益于今年以来经济持续恢复、总体回升向好的带动，也与去年实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多、基数较低等因素影响有关。同时，财政部介绍，各级财政部门继续加力提效实施积极的财政政策，采取有效措施合理加快财政支出进度，推动经济持续恢复向好。1-10月，全国一般公共预算支出215734亿元，同比增长4.6%。【央行：推动绿色金融与转型金融有效衔接】央行研究局11月15日发表专栏文章《推动绿色金融与转型金融有效衔接》。文章称，进一步强化金融支持绿色低碳发展的顶层设计，坚持市场化原则推动绿色金融与转型金融发展和有效衔接，系统性提升金融体系管理防范气候风险的能力。要逐步推出各类金融产品共同适用的转型金融标准，强化碳核算和环境信息披露要求；健全绿色低碳发展的货币政策支持；大力发展转型金融产品和市场，积极研究与碳排放权挂钩的各种金融产品，有序扩大碳市场交易主体范围。（二）国际要闻【美国10月PPI同比超预期放缓至1.3%，环比意外转跌】11月15日，美国劳工部数据显示，在汽油价格下跌的影响下，美国10月PPI同比由上月的2.2%大幅放缓至1.3%，远低于预期的1.9%；10月PPI环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期的环比上涨0.1%，9月前值为环比上涨0.5%。剔除波动较大的食品和能源，美国10月核心PPI同比也由上月2.7%显著放缓至2.4%，涨幅为2021年初以来最小，预期为2.7%。10月核心PPI环比0%，预期为0.3%，9月前值为0.3%。PPI报告显示，价格下跌主要来自商品方面。其中，超过80%的商品价格下降是由于汽油成本下降所致，汽油成本降幅达到15.3%。与此同时，服务成本在连续六个月上涨后，价格持平。【美国10月零售销售环比下降0.1% 但降幅低于预期】11月15日周三，美国商务部普查局公布10月零售销售数据。数据显示，美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来的首次下滑，较前值修正值0.9%大幅放缓，但降幅小于经济学家预期的0.3%。总体零售和核心零售均放缓，具体来看：零售销售环比增加-0.1%，预期-0.3%，前值0.9%；除汽车和汽油外零售销售环比增加0.1%，预期0.2%，前值0.6%；用于计算GDP的控制组零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.2%，预期0.2%。（三）大宗商品【国际原油期货价格收跌 NYMEX天然气价格转涨】11月15日，WTI 12月原油期货收跌1.60美元，跌幅2.04%，报76.66美元/桶。布伦特1月原油期货收跌1.34美元，跌幅1.62%，报81.18美元/桶。NYMEX天然气期货价格收涨1.42%至3.143美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 11月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，当日以利率招标方式开展了4950亿元7天期逆回购和14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%，2.5%。Wind数据显示，当日有4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此单日净投放资金6210亿元。（二）资金利率 11月15日，MLF超预期增量续作，但缴税以及政府债券发行仍有些许扰动，资金面较为平衡，主要回购利率小幅回落。当日DR001下行3.22bps至1.870%，DR007下行3.79bps至2.004%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 11月15日，央行超量续作MLF补充了中长期流动性，银行间主要利率债收益率窄幅震荡，中短券小幅走强。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230018收益率上行0.05bps至2.6630%；10年期国开债活跃券230215收益率下行0.25bps至2.7200%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 11月15日，7只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20万科06”跌超10%，“21万科04”跌超14%；“21金地01”涨超10%，“21金地MTN003”涨超12%，“21万科02”涨超14%，“20宝龙04”涨超57%，“21金地MTN002”涨超58%。 2. 信用债事件华兴集团：主承兴业证券公告，“21华集01”2023年第一次债券持有人会议已召开，本次债券持有人会议未形成有效决议。新乳业：公司公告，公司及控股子公司累计担保余额为人民币约8.7亿元，占公司2022年末经审计净资产的34.54%。一嗨租车：惠誉将一嗨租车“B”长期发行人评级列入负面评级观察名单。厦门中骏集团：公司公告，发行人子公司未能按期清偿的到期有息债务(银行贷款、信托贷款)本息合计5.31亿元，未能按期兑付的商业承兑汇票金额为9.49亿元。水城高科：中诚信国际公告，水城高科涉信托贷款合同纠纷被纳入失信被执行人，涉案金额2.06亿元。百瑞信托：公司公告，从未与华软新动力、瑜瑶等4家私募合作。哈药股份：天眼查App显示，哈药股份新增一则被执行人信息，被强制执行501万元。潍坊滨投：中证鹏元公告，根据中国执行信息公开网，截至2023年11月9日，潍坊滨投存在13笔被执行记录，执行金额合计约1.84亿元；12月需偿付债券本金25.25亿元，拟通过再融资及协调上级资金支持等方式获得偿债资金。华夏幸福：公司公告，截至10月底累计未能如期偿还债务金额合计为243.09亿元。中南建设：公司公告，拟于11月15日召开“19中南03”持有人会议，审议本息展期5年等议案。泛海控股：2018年11月，公司境外全资附属公司中泛集团向渤海银行股份有限公司天津自由贸易试验区分行申请不超过20亿元人民币的融资。中泛集团应于2023年11月14日归还上述融资的剩余未还本息。截至公告披露日，中泛集团尚未完成上述债务的偿付工作，剩余未偿还本金约17.13亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 11月15日，权益市场早盘高开后维持高位，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.55%、0.72%、0.53%。当日，两市成交额9932亿元，北向资金净买入36.26亿元。当日，申万一级行业大多上涨，其中，有色金属、汽车、钢铁、建筑材料、电力设备、基础化工涨超1%；4个下跌行业中，仅传媒跌逾1%，房地产、国防军工、农林牧渔跌幅较小。【转债市场主要指数小幅收涨】 11月15日，转债市场受权益市场影响跳空高开，当日中证转债、上证转债、深证转债收涨0.31%、0.28%、0.38%。当日，转债市场成交额542.86亿元，较前一交易日继续扩大65.18亿元。转债市场个券多数上涨，558只个券中，422只上涨，119只下跌，17只持平。当日，新上市泰坦转债涨停57.30%，存量转债中威唐转债涨超10%，大叶转债、天康转债、多伦转债涨超7%，表现亮眼；下跌个券中，雅创转债跌逾8%，润达转债跌逾5%，思特转债、胜达转债跌逾3%、测绘转债、九典转02、亚康转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（11月17日），三羊转债上市。 11月15日，博威合金转债发行获证监会注册批复。 11月15日，能辉转债公告将转股价格由37.71元/股下修至32.80元/股；利元转债公告董事会提议下修转股价格；科达转债公告不下修转股价格，且在未来1月内（即2023年11月16日至2023年12月15日），如再次触发下修，亦不提出下修。 11月15日，飞凯转债公告预计满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 11月15日，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行10bp至4.90%，10年期美债收益率上行9bp至4.53%。数据来源：iFinD，东方金诚 11月15日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至37bp；5/30年期美债收益率利差收窄3bp至16bp。 11月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.31%。 2. 欧债市场： 11月15日，除德国10年期国债收益率大幅下行12bp至2.61%外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、3bp、4bp和8bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至11月15日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-11-16
中美元首进行4小时会晤！美数据双双为负、美联储官员发表警告美元下跌、美股比特币大爆发
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，这是报告中唯一的服务业类别。杂货店的收入增长了0.7%。彭博经济学家Estelle Ou说：“在前几个月支出激增之后，消费者正在勒紧裤腰带。到目前为止，消费者支出一直是经济活动的关键驱动力，而这种减速支持了我们的观点，即经济活动可能出现下滑。” 展望未来，信用卡利率上升、储蓄减少以及学生贷款的恢复都可能限制进入假日季节的支出。全美零售联合会(National Retail Federation)认为，这些不利因素和其他因素阻碍了销售，而家得宝(Home Depot)和安德玛(Under Armour)等知名公司已经发出了需求疲软的警告。塔吉特公司(Target)的销售额连续第二个季度下降，原因是消费者减少了在一些可自由支配品类上的支出，但首席执行官Brian Cornell周三表示，面对消费者面临的日益严峻的挑战，这家大型零售商看到了“巨大的弹性”。沃尔玛(Walmart)将于周四公布财报。本周公布的其它数据显示，美国10月份消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)双双回落，进一步证明整个经济的通胀压力正在减弱。美联储正在寻求支出放缓，以确保通胀处于可持续的下行趋势。#VIP会员尊享# 美国10月PPI较上月下降0.5%，预期0.10%，前值0.50%。10月份支付给美国生产商的价格意外下跌，降幅为2020年4月以来最大，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱。反映最终需求的PPI指数较上月下降0.5%，这一急剧放缓在很大程度上反映了汽油价格的下跌。政府数据显示，剔除食品和能源后的核心PPI保持不变。与一年前相比，整体PPI上涨1.3%，而核心PPI涨幅为2021年初以来最小。此外，不包括食品和能源商品的所谓核心商品价格10月份连续第五个月下跌。因此，未经通胀调整的零售额的下降可能反映的是价格的下降，而不是交易量的减少。美联储方面，旧金山联储主席戴利警告称，如果过早宣布抗击通胀取得胜利，然后又不得不再次加息，将危及美联储信誉。她表示，近期显示通胀进一步减速的经济数据“非常、非常令人鼓舞”，表明美联储的政策是有效的。但戴利拒绝排除再次加息的可能性，因为不确定央行是否采取了足够的措施，将CPI增速降至2%的目标水平。戴利表示，美联储应该“深思熟虑，慢慢来，不要急于做出判断，也不要发表声明”。戴利还称，过度收紧货币政策的风险与采取太少措施并让通胀稳定在较高水平的风险大体平衡。中美关系方面，当地时间周三上午，中国国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。#中美关系# 习近平指出，“我和总统先生上次会面是在巴厘岛，已经过去1年了。1年来发生了不少事情。世界走出了新冠疫情大流行，但疫情带来的巨大影响还在。世界经济开始复苏，但动力不足，产业链供应链受到干扰，保护主义抬头，这些问题十分突出。作为世界上最重要的双边关系，中美关系要放在世界百年变局加速演进这个大背景下来思考和谋划，为两国人民带来福祉，为人类进步展现担当。” 习近平指出，50多年来，中美关系从来不是一帆风顺的，总会有这样那样的问题，总是在曲折中向前发展。这么两个大国，不打交道是不行的，想改变对方是不切实际的，冲突对抗的后果是谁都不能承受的。 “我还是那个看法，大国竞争不是这个时代的底色，解决不了中美两国和世界面临的问题。这个地球容得下中美两国，我们各自的成功是彼此的机遇。中美两国历史文化、社会制度、发展道路不同，这是客观现实。但是，只要双方坚持相互尊重、和平共处、合作共赢，完全可以超越分歧，找到两个大国正确相处之道。我坚信，中美关系的前途是光明的。” “我和总统先生是中美关系的掌舵者，对人民、对世界、对历史都担负着沉甸甸的责任。我期待今天同总统先生就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题，事关世界和平和发展的重大问题深入交换意见，达成新的共识。” 市场走势：美元下跌、美股比特币齐涨受更多令人鼓舞的通胀数据支撑，美国股市周三在前一交易日强劲反弹的基础上走高。标准普尔500指数上涨超0.3%，纳斯达克综合指数上涨近0.3%。道琼斯工业股票平均价格指数上涨近200点，涨幅超过0.5%。#每日头条# （道指30分钟走势图，来源：FX168）指标10年期美国国债收益率在周二大跌18个基点后，周三攀升逾11个基点。 “显然，利率是股市的关键驱动力，今天的走势是有道理的，因为PPI非常非常酷，正如我们预期的那样，”Infrastructure Capital Advisors创始人兼首席执行官Jay Hatfield表示。“今天，利率略高，不是因为PPI，而是因为零售销售相对于预期有点热。” 汇市方面，由于美国10月零售销售降幅小于预期，美元周三走高，较前一日录得的一年来最大跌幅反弹。美国商务部公布，9月份零售额下滑0.1%，9月份数据被上修至增长0.9%，而不是此前公布的增长0.7%。接受路透社调查的经济学家曾预测零售额将下降0.3%。 “今天的(零售销售)数据并没有真正起到什么作用，只是让你相信美国经济肯定仍在放缓，”Jefferies驻纽约的全球外汇主管Brad Bechtel表示。 Bechtel表示，过去两年第四季对美元来说并不好，美元在2021年和2022年的第三季都见顶，次年的1月份都遭到了抛售。 “我并不是说历史一定会重演，但我现在还不一定想买进或做多美元，”他说。“我们需要看到更多这样的事情发生。” 衡量美元兑其他六种货币汇率的美元指数上涨近0.4%，至104.50高点，脱离周二触及的两个月低点103.98。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具，投资者几乎完全排除了美联储12月再次加息的可能性，而明年5月降息的押注增加到65%以上。 CMC Markets首席市场策略师Michael Hewson表示，“在我看来，这确实令人担忧的是，我们已经完成了升息，现在的问题是何时降息，而这正是市场开始消化的，尤其是债市。” 普徕仕和富达国际等知名投资者认为，美元经历逾一年来最大跌幅之后，现在预判美元牛市终结可能还为时过早。普徕仕表示，对美联储明年降息的赌注过头了，预计美国相对于其他主要经济体的增速及更高的利率将支撑美元。富达国际认为，美国的长期高利率有可能会拖累经济陷入低迷，而这将有利于美元。加密货币方面，比特币日内大涨超5%，最高触及37769美元/枚。（比特币30分钟走势图，来源：FX168）目前，现货比特币ETF申请是比特币价格的最大催化剂，但看起来它们可能不会在这个窗口获得批准。这个窗口从11月8日开始，一直延续到11月17日，标志着美国证券交易委员会(SEC)就ETF申请做出决定的最后期限。据彭博ETF分析师James Seyffart称，本周获批的可能性小于50%，大于零。然而，他坚持认为，到2024年1月10日，申请获得批准的可能性为90%。美国证券交易委员会将决定推迟到下一个截止日期即11月17日，这意味着该监管机构必须在明年1月之前对12份申请做出裁决，而现在这是比特币价格可能上涨的下一个主要时期。技术上，财经网站FXStreet分析师Aaryamann Shrivastava撰文称，在过去的四天里，比特币在未能突破3.8万美元大关后下跌了约4.7%。过去三周的上涨标志着一个看跌的背离，因为相对强弱指数(RSI)形成了较低的高点，而比特币价格创下了更高的高点。看跌的分歧表明市场看涨，但势头正在放缓，这往往会导致价格下跌。这一点在最近的下跌中得到了注意，但比特币价格可能会进一步下跌，然后才能开始恢复到3.8万美元。如果比特币设法从33901美元的关键支撑位反弹，这将实现这一目标，这将推动该加密货币突破36833美元的障碍，使看跌分歧失效。
会员
夏洛特2023-11-16
加拿大房地产泡沫：梦魇前的宁静，波澜前的沉寂
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上影响房地产价值的因素所主导，如利率、收入增长、就业率和建筑成本。当市场脱离经济现实时，泡沫就开始膨胀。加拿大在2021年到2022年中期经历的疯狂活动可能就是最近的一个泡沫的例子。由于利率创下历史新低，到2022年2月，加拿大全国平均房价从1月份开始飙升了62％，在一些市场中，有些地区的房价甚至上涨了80％以上。然而，自从这些最高点以来，人们并没有看到房地产传统上的“破裂”，而是银行在应对通货膨胀问题时逐渐提高利率，房地产市场出现了缓慢的下降趋势。 2008年那个房地产泡沫对美国的冲击最大，导致了全球金融危机。由于冒险的放贷和对市场会持续上升的信心，房价飙升。这个泡沫最终破裂，其后果是严重而毁灭性的，许多房主陷入了财务困境，金融机构也陷入混乱。泡沫扩大的警告信号对于潜在的购房者和经验丰富的投资者来说，识别警告信号至关重要。显著的警告信号包括房价急剧上涨、超过经济指标，以及活动增加、销售量和抵押负债增加，所有信号这些都表明可能存在泡沫。当大多数人购房的期望是迅速升值而不是绝对价值时，市场就容易受到泡沫的影响。泡沫破裂的后果严重！如果泡沫破裂，房主会突然受到影响。他们可能会发现自己面临负资产，即房产价值低于抵押贷款余额。对于投资者同样影响严重，因为随着房地产价值下跌，他们可能会承受不符合预期的投资回报。泡沫破裂的后果将在与房地产相关的任何行业中产生重大的涟漪效应。避免最坏结果的方法对于房主来说，避免最坏结果的方法之一是通过加拿大的压力测试，这是一种投资者可以主动选择、能够控制的方法，从而可以确保房主在经济发生重大变化并且利率急剧上升时仍然能够负担得起房产。对于投资者来说，除了省级和联邦层面强制实施的保障措施外，自行进行尽职调查也非常关键，从而可以抵制迅速获利的诱惑。拥有房产可能会让人感到有压力，因为这是对普通人来说最大的金融投资之一，因此在做出这个重要决定时，了解潜在泡沫是至关重要的。当房地产市场有高峰和低谷时，重要的是要认识到泡沫的警告信息，从历史事件中吸取教训，并知道这关乎市场的时间，而不仅仅是时机。
佳华1682023-11-16
2025年的AMD
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元，到2024年将超过20亿美元，全年收入增长。最初，苏姿丰提出2024年人工智能芯片收入仅20多亿美元，这让市场感到失望。关键是，考虑到 CEO 表示全年业务将持续增长，应该将重点放在财报中的“超出”部分。该公司在第四季度设定了4亿美元的季度目标，而要实现20亿美元的目标，只需要5亿美元。2024年的年化营收增长率不会有太大增长，这并不符合营收增长的标准。仅在第二季度，英伟达就已经实现了60多亿美元的人工智能GPU收入增长。该芯片公司在本季度的收入进一步增长，总销售额达到160亿美元，比两个季度前的70亿美元收入增长了100%以上。 MI300X加速器版本可能已经交付给客户，微软已经是人工智能芯片的合作伙伴。AMD暗示，该公司拥有多个超大规模客户，这引发了一个最大的问题，即该公司能否封装足够多的芯片来满足需求。早在10月底的23年第三季度财报电话会议上，苏姿丰就已经谈到了该公司将在几周(而不是几个月)内推出的关键MI300X GPU加速器：为了支持El Capitan Exascale超级计算机，本能MI300A apu于本月早些时候开始生产发货，我们正按计划在未来几周内开始生产本能MI300X GPU加速器，以引领云和OEM客户。 MI300X版本准备进行大规模LLM推理。该市场的总规模将在几年内达到1,500亿美元，而所有的增长将突然从250亿美元的服务器市场转移，而AMD此前曾在该市场获得大量市场份额。 2025年 AMD目前预测，在PC库存调整和数据中心销售放缓并转向人工智能后，2023年的销售额将在227亿美元左右。与2022年相比，今年的总销量将略有下降。最大的问题是销售的增长潜力，AI GPU芯片明年将贡献20多亿美元的收入，而第四季度仅为4亿美元。在2023年，AMD的GPU销售额将增长16亿美元，销售额将达到243亿美元，然后再计入客户端PC销售额的增长和数据中心销售额的增长。 AMD在2024年将增长近17%，达到265亿美元，这似乎是可行的，但实际上低于年初对2024年的预期。AI GPU目前好像只有一个限制，那就是芯片公司能从台积电获得多少产能，其增长潜力可能高达数十亿美元。来源：YCharts 市场普遍预计，到2025年，AMD的销售额将再增长16%，达到307亿美元。同样，在经历了2023年末和2024年初的疲软时期，美联储预计将降息，这将让经济有望强劲的情况下，这一收入目标似乎非常平淡无奇。考虑到英伟达25财年（截止至1月）的收入目标已经达到了800亿美元，这让AMD的收入目标显得非常保守，因为人工智能芯片没有额外的增长。只要将目标略微提高到2025年，AMD将产生如下财务模型： 2025年收入= 320亿美元毛利增长56% = 179.2亿美元(22年第二季度达到54%的峰值) 运营支出增长 23% = 73.6亿美元(占2022年第二季度收入的24%) 营业收入= 105.6亿美元 13%的税= 13.7亿美元每股收益= 91.9亿美元/1.63亿股= 5.64美元。这个2025年的模型假设人工智能芯片在2025年有足够的产能，以实现溢价利润率，并使运营支出更符合长期财务目标。这一模式的毛利率和运营费用将超过2022年PC市场放缓影响财务之前的峰值水平。结论 2025年，AMD有望重新回到了每股收益在5 - 6美元区间的基本情况。考虑到对人工智能芯片需求的预测，以及同行英伟达已经带来的提振，这个数字似乎非常保守。最大的问题是台积电提供这些人工智能芯片的速度有多快，因此分析师更多地关注2025年的数字，届时产能可能不会受到限制。 $美国超微公司(AMD)$
老虎证券2023-11-15
别看双11冷清收场中国人这一消费习惯仍未改！视频号站稳腾讯C位娱乐销售带飞业绩
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等各个部门的增长，推动 9 月份季度的收入增长 10%，达到 1,546 亿元人民币（约合 214 亿美元）。净利润下滑 9%，反映出内容支出增加，但仍超出预期 362 亿元。腾讯最大股东 Prosus NV 的股价在欧洲上涨逾 4%。这一结果可能有助于缓解人们对全球最大互联网领域在多年监管和经济动荡后失去动力的担忧，并强化了这样的观点：尽管从奢侈品到海外旅行等众多领域都出现了下滑，但低成本和休闲支出仍保持弹性。投资者正担心中国经济面临进入通货紧缩螺旋的危险，今年双十一购物节期间电商平台支出低迷加剧了这种担忧。在线广告通常与经济形势密切相关，是腾讯增长最快的部门，收入增长了 20%。这在一定程度上是由于微信视频账户的用户参与度不断提高，该账户的总观看次数在本季度增长了 50%。这对腾讯来说是个好消息，多年来，腾讯一直试图抵御 TikTok 所有者字节跳动对网络媒体的指控。值得注意的是，该公司的毛利率接近 50%，为 2018 年以来的最高水平。电子商务公司京东周三（11月15日）公布的业绩也超出了预期。（来源：彭博社）然而，更广泛地说，由于房地产市场崩溃和青年失业率上升等诸多不利因素，中国消费仍然低迷。10 月份通货紧缩压力加剧，加剧了世界第二大经济体需要更多刺激措施的预期。 #中国经济# 腾讯自身的扩张速度仍远低于新冠疫情爆发前的峰值。本季度的部分增长来自海外，国际博彩收入飙升 16%。阿里巴巴和网易将于周四（11月16日）公布财报，这是有关电子商务和游戏在大流行后重新开放期间表现如何的另一组信号。 Union Bancaire Privee 分析师 Vey-Sern Ling 表示：“毛利率同比大幅提高表明收入结构转变推动了结构性利润增长。” 但“股市的积极反应也突显了预期的下降程度，这是未来几天中国科技报告剩余部分需要牢记的一个因素。” （来源：彭博社）腾讯希望，随着消费者继续在低价商品上消费，其从游戏到支付的主要业务不会受到经济低迷的影响。《Valorant》和《失落的方舟》等夏季热门游戏的盈利预计将在今年剩余时间内全面启动，而全球最大的游戏发行商还将《王者荣耀》（其最赚钱的知识产权）扩展到更多类型。有迹象表明，腾讯正在反击其主要社交媒体竞争对手进军游戏领域的尝试。字节跳动正在考虑出售几年前以 40 亿美元收购的备受瞩目的工作室 Moonton，这将是 TikTok 运营商从该领域最大的撤退。从长远来看，腾讯将与中国大部分科技行业一起探索生成式人工智能的潜力。其内部大语言模型混元现已与包括搜索和在线营销在内的 180 多项服务集成。这家总部位于深圳的公司还与宿敌阿里巴巴一起，在所谓的“百模型大战”中多次押注国内人工智能新贵，帮助培育了像百川这样的新独角兽。周三，该公司承诺继续投资。尽管如此，微信目前仍是比任何人工智能领域更可靠的增长动力。在短视频吸引了字节跳动抖音的用户和营销人员后，中国的超级应用程序被认为扭转了广告销售的局面。但与此同时，TikTok 的中国双胞胎正在迅速蚕食微信的领地，增加了电子商务和食品配送等现实服务。腾讯股价自 1 月份高点以来已下跌约 25%，落后于香港恒生科技指数。尽管这家中国公司今年通过回购和股息向股东返还了约 240 亿美元。腾讯最大股东 Prosus 仍然是一个悬而未决的问题，因为 Naspers Ltd. 的荷兰投资部门已逐步出售其所持腾讯股份，为自己的回购提供资金。
林沐2023-11-15
AI十字路口，谷歌该怎么走？
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果谷歌选择积极追求人工智能，即使它保持收入增长，它最初也会遇到成本上升的问题。然而，这项投资对于谷歌沿着学习曲线前进至关重要，最终在新技术范式中实现更有利的成本结构。谷歌的困境类似于“柯达困境”(Kodak Dilemma)，即一个时代的市场领导者由于无法适应环境而面临下一个时代被淘汰的风险。对于谷歌来说，与之平行的是生成式人工智能和web3技术的出现。为了避免柯达的命运，谷歌必须经历一次转型，就像忒修斯之船一样，不断更新和重塑自己。考虑谷歌的两个假设情景：一个是业务保持稳定，另一个是研发和销售成本增长25%。在稳定的情况下，谷歌维持其现有的成本结构，但在成本膨胀的情况下，对营业利润产生重大影响，从而对股价产生重大影响。这种影响可以比喻为运营成本减半，并可能使股价减半，假设市场倍数保持不变——这是一个乐观的假设。来源：作者根据公司财务数据整理从好的方面来看，谷歌稳健的资产负债表，以低债务、大量现金储备和强劲的信用为特征，使其能够很好地接受变革。这种财务实力可能使谷歌能够在人工智能领域有效地调动其资源和能力，从而反驳任何有关其衰落的警告。来源：谷歌财务数据从投资的角度来看，谷歌的股票面临着潜在的波动。如果谷歌在人工智能方面犹豫不决，那么削减成本的策略可能不足以维持投资者的信心，尤其是在增长停滞、市盈率下调的情况下。相反，拥抱人工智能可能会导致成本上升，这可能会引起投资者的警觉，并暂时有利于空头。一份令人失望的财报可能会引发关于谷歌衰落的叙事，导致其股价贬值。在这个背景下，投资者可能会对谷歌采取谨慎的态度，观察该公司是否展现出在人工智能领域航行的决心和能力。建议保持耐心，因为即使成功转型，短期内也可能会出现动荡，这是其他科技巨头的观察到的一种模式。Meta是一个很好的例子，显示了在12个月内观念如何改变。来源：作者根据公司财务数据整理总体而言，这并不是一个看空的想法。但很明显，该公司目前正在经历自其上市以来可能是最危险的阶段。这个时期需要谨慎和战略性的导航。分析师预计谷歌将进入一个重大动荡时期。分析师的预测是，该公司的股价很可能接近72.83美元大关，正如通胀成本情景所显示的那样。这个节点可能成为重新评估公司战略方向的关键点。尽管面临挑战，但考虑到谷歌稳健的资产负债表和人才库的明显实力，正如OpenAI的招聘努力所强调的那样，谷歌成功摆脱这一动荡阶段的前景仍然是有利的。可以想象，谷歌可能会成为开发突破性人工智能应用程序的关键参与者，有可能打造一个吸引全球观众的新互联网界面。另一方面，谷歌可能会逐渐将其重点从传统的搜索业务转移，将其资源引导到其庞大投资组合中的其他新兴领域。 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$
老虎证券2023-11-15
长期总是螺旋上升
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催生更换的需求影响，又由经济周期的居民收入增长影响，除了经济周期导致了收入的周期，对经济的预期有时候会更提前反馈在消费观上。所以整体看可选消费对经济周期是敏感的，这里需要补充的是除了收入的增长会影响增速，适用人口的增速也会影响这个需求的增速。 ·产品周期可选消费中的王者一般是耐用品很好用且价格不低所以大致跟随经济周期和更换周期波动，但周期还算稳定，属于可选消费中的必选消费。而有些可选消费之所以是可选的原因就是因为不够好用造成的，产品力有待提高。这类产品的增速就取决于产品升级周期，一般这类行业比拼的就是产品创新节奏，比较依赖研发和营销培养需求。坏处是这类消费品的需求由公司存在不确定性的新品周期决定，新品研发受不受欢迎这其实也有一定概率在里面。好处是产品不够好用时一般渗透率很低，把产品从不好用提升到好用就能享受产品从0-1渗透率提升的过程，而每一次产品力有明显大升级的时候，后续业绩增长也会如期而至，相关活下来的公司也能享受这个持续成长的过程。这里也需要补充的一点是，更低的价格也是产品力的一部分。我们历史上见识过不少产品由可选消费进化成有更换周期的类必选消费，比如手机和电脑。也有从可选消费直接变成必选消费的，比如牛奶。以前牛奶也是可选消费，随着供应水平的提升和消费观念的变化也基本上变成了一定程度的必选消费。当然也有必选消费变成可选消费的情况，早期报纸是很重要的媒介，现在看报纸的人不多了。最后，我认为投资者在投资可选消费的时候有以下几种情况下反倒值得关注： 1、产品力由可选向类必选进化的过程，在自己能力圈范围内明显感觉到新品炸裂的产品力，在估值合适的时候，哪怕宏观需求压制，飙升的渗透率也能抵抗住向下的压力。 2、当前阶段基本上居民收入和预期都触底反弹，且宏观周期有一段时间内持续增长的基础，某公司估值合适且产品的更换周期也快到了。总得来说，不管可选消费还是必选消费，长期都会随着居民收入和人口的增长享受到普惠增长的力量，只不过一个是比较平稳的增长，而另一个是周期螺旋式上升。在更长的尺度上，如果产品还有未来也不必为可选消费某一年的疲软吓破了胆，毕竟苹果历史上也不是每一款消费电子产品都畅销的。大家如果持仓可选消费的情况下，如果自己对公司的长期前景很有信心，不妨对某几期的业绩稍微钝感一些，比如说历史上的消费电子就是这样的，虽然需求波动大，但由于产品不断推陈出新，长期的增长还是很明显。
证券之星2023-11-15

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