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淄博烧烤保险来了！建信人寿亏18.6亿；招商信诺回应“大规模裁员”|保险日报5.4
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.85％。中信保诚人寿2022年主业收入增长净利降6成投诉激增　　中信保诚人寿保险有限公司近日披露的2022年年度信息披露报告显示，报告期内，该公司实现营业收入373.16亿元，同比增长14.08％；实现保险业务收入311.89亿元，同比增长16.26％；实现净利润10.96亿元，同比下降62.40％；经营活动产生的现金流量净额为343.22亿元，同比下降2.13％。小鹏汽车与8家头部保险公司达成战略合作　　据小鹏汽车官微消息，小鹏汽车近日宣布已与人保财险、平安财险及太保财险等8家保险公司建立战略合作，发布智能保险服务体系及相关产品，为用户提供更多用车保障。小鹏汽车CEO何小鹏表示，小鹏的自动驾驶技术在中国处于领先，同时正在做巨大的变革。他认为，小鹏会提前进入市场，因此需要政策法规及保险行业的支持。中再产险发行40亿元资本补充债券　　中国再保险近日公告称，中再产险已在全国银行间债券市场成功公开发行本金总额为人民币40亿元资本补充债券。本次发行的资本补充债券为十年期固定利率债券，首五年票面年利率为3.45％，中再产险在第五年末享有附条件的赎回权。倘中再产险不行使赎回权，该资本补充债券后五年票面年利率为4.45％。
金融界2023-05-04
天风证券：给予三七互娱买入评级
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ower2022年中国手游日本市场手游收入增长榜第3名；《AntLegion》位列Sensor Tower2022年5月中国手游海外收入增长榜第十一名。　　长线运营能力突出，持续贯彻精品化策略。2022年公司全球在运营月均流水破亿产品多达7款，其中最早上线产品已运营4年。长周期品类产品收入占比超40%。2022年公司上线推出《小小蚁国》《空之要塞：启航》《光明冒险》等产品，其中《小小蚁国》上线后月流水过亿元，上线至今iOS畅销榜平均排名为66名。　　游戏工业化布局完善，储备产品丰富。公司不断迭代优化智能化工具助力业务发展，智能化投放平台“量子”投入使用后，游戏产品上线全天广告所耗时间从6小时缩短到30分钟，效率提升10倍以上，部分地区智能投放占比超60%；智能化运营分析平台“天机”可实现对上亿级别用户进行精细化运营；美术设计中台“天工”则为公司美术资产的存储、可视化及灵活调用提供有力支撑。根据22年报，公司后续储备产品多达33款，自研产品聚焦MMORPG、SLG和卡牌，自研产品包括《扶摇一梦》《霸业》《龙与爱丽丝》均已获得版号。　　投资建议：公司存量产品已进入相对稳定的产品周期阶段，考虑到新品上线节奏，我们预计公司2023-2025年营收为182.7/198.7/211.1亿元（23/24年前值为199.26/223.17亿元），同比增长11.36%/8.75%/6.23%。预计2023-2025年归母净利润为32.92/38.36/42.02亿元（23/24年前值为35.26/39.88亿元），同比增速分别为11.42%/16.52%/9.55%，对应2023年4月28日收盘价，23-25年PE分别为21/18/16倍。维持“买入”评级。　　风险提示：产品流水不达预期；行业监管趋严；版号发放不及预期；新品上线时间变化风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.42亿，根据现价换算的预测PE为19.18。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-04
美年健康：正启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究
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,000 万元收入。 Q4：公司一季度收入增长情况解析? A4：开年以来，公司整体经营环境进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，在数字化转型、精细化运营和医疗品质持续提升基础上，公司政企大单占比持续提升，个检需求增长快，创新产品收入持续增长且助推新客维护、增加客户粘性，以及美年品牌美誉度和公信力持续提升，进一步推动复购率和客单价提升，多因素叠加作用，公司业绩回到稳健上升通道，今年一季度，公司收入实现了 50%以上的增长。未来，公司将始终贯彻“医疗导向、品质驱动、服务支撑、创新引领”的核心战略方针，持续围绕“保质、增收、提效、降本”重点工作，持续深耕精细化运营与数字化转型，多渠道积极拓展线上线下优质客户，持续以客户为中心，不断提升客户全流程体验，持续做强创新产品，做优数字资产，推动公司经营业绩持续增长与企业高质量发展。 Q5：星辰系统目前在各地的推进进度?具体效用? A5：目前星辰系统已经实现了分子公司的全覆盖，今年活跃度目标是70%-80%，星辰系统具有以下数字化工具功能：1)客户管理，进行智能化分区和行业客户目标锁定;2)交易管理，提升数据流的运转效率，提高数据透明度;3)销售行为管理，从拜访到报价到签单整体销售过程可视化，固化并优化销售行为;4)业务协同，进行跨部门业务互通，提升资源协调效率。整体来看，星辰系统能够有效协助销售管理者实现市场拓展前置布局，实时跟踪团队进度并实施过程赋能，在沉淀客户资源的同时，提升签单转化率和销售人效。 Q6：参变控门店数量规划?资金来源? A6：公司会综合考虑各个参股体检分院收入和利润状况，结合财务指标和业务指标综合考量，例如门店运营质量如客单价、复购率、当地城市的发展潜力等情况等，把质地优秀的体检分院逐步纳入上市公司。在资金筹集方面，公司会多渠道并取，包括但不限于自有资金、银行并购贷、发行股份购买资产等方式，稳健有序地实施参变控计划。 Q7：奥亚和美兆品牌的目前发展情况? A7：目前中高端体检市场需求旺盛，但是优质供给不足。公司将持续响应和满足中高端客户需求，优化客户结构，发力旗下“美兆”“奥亚”高端定位品牌高质量发展，为客户提供个性化定制化的深度产品体验，从而不断提升高端客户占比。目前，公司旗下奥亚分院 32 家，美兆分院 27 家，主要布局一二线城市，今年一季度美兆和奥亚的增长强劲，从城市分布来看，美兆和奥亚在一线、准一线和强二线城市发展态势好。基于此前布局，公司会持续加大医疗品质投入，持续优化服务体验，提升创新能力和产品的差异化，持续满足中高端客户需求。 Q8：如何看待公司销售费用率的下降空间? A8：销售费用率的下降是坚持医疗导向品质驱动带来客户满意度和复购率持续提升以及多方面降本增效的综合结果，公司重点关注营销端的升级和布局，通过优化客户结构与营销策略，持续提升销售效能，有效降低销售费用率。主要包括以下措施：1)在团检方面，公司搭建政企大客体系，致力于实现政企大客引领的 B 端业务升级，保障全国订单落单，持续加大政企大客的拓展力度，逐步建立全国，省，市级重点客户开发拓展及分级运营体系，持续提高履约能力，由此提升销售效能;2)在个检方面，基于公司 600+家分院和 300+城市覆盖率发力美团，抖音本地生活业务拓展，同时按步骤推进公司美年臻选分销商城全覆盖，逐步建立公域提升声浪吸引流量，基于门店深耕本地生活，私域沉淀流量的业务闭环，推动线上线下一体化运营，推动个检营销全年常态化。以美年臻选分销商场为例，目前已有 306 个城市入驻美年臻选，通过美年臻选小程序运营，达到“连接、触达、转化、忠诚”实现客户终身价值，持续打造美年新增长引擎;3)持续提升星辰客户管理系统的活跃度，提升拓客效率和签单转化率;4)持续加大创新产品及体检周边产品如保险产品的推广;5)持续进行销售人员结构优化。 Q9：公司在组织架构管理变革上有哪些优化措施? A9：公司全力推动以医疗品质、客户满意度和深耕一线为导向的组织变革，强化质量和绩效文化，打造集团、大区及城市集群的高效能、强执行组织体系，明确各层级定位、职能及权限，建立三级赋能管控机制，全方位提升组织效能。在集团层面，公司进一步优化总部组织效能，职能部门将归集为利润平台，赋能平台和支撑平台，在发挥战略引领，集约管理，风险管控的作用外，聚焦提升专业赋能，运营管理和业务开发功能，打造价值创造型总部。在地方层面，构建城市集群作为核心经营单元，将公司 300 个城市归结组合为 50 个城市群，优化组织覆盖半径，减少中后台重复建设，以强带弱提升组织赋能提高整体组织人效，提升运营效率。目前，公司正在华南区域试点，探索大区管理模式。今年第一季度，公司已将广东、广西、江西、海南并区，50 个城市群里前 8 个城市群已顺利落位，后续将进一步完善组织变革举措，强化组织效能释放。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-05-04
天风证券：给予华新水泥买入评级
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入同比实现小幅增长，预计主要靠骨料业务收入增长带动，我们测算公司主要区域两湖、西南地区水泥价格为 430/386 元/吨，同比分别-78/-44 元/吨，截至 4 月 21 日，两湖/西南地区水泥价格分别为 430/406元，同比分别-50/-30 元。价格较去年下滑较多，我们认为这或是影响利润的主要原因。随着阳新亿吨机制砂石项目（一期）等 20 条骨料生产线先后投产， 22 年公司骨料产能已达到 2.1 亿吨/年。 22 年非水泥毛利润占比达 36.6%， 23 年公司计划骨料/混凝土销量 1.3 亿吨/2500 万方，同比+98%/53%，非水泥业务或成为主要的利润增长点。　　海外项目进展顺利，“一带一路”下海外扩张可期　　22 年公司尼泊尔项目已顺利投产，坦桑尼亚项目已开工，并已完成对非洲、中东等地共十多个项目的考察及验证工作，为后续海外扩张奠基。截至 22 年底公司海外水泥粉磨产能达 1237 万吨/年，海外熟料产能排名全国第二。公司近期公告拟收购阿曼水泥制造商 Oman CementCompany59.58%的股权，标的公司是阿曼北部唯一熟料工厂，水泥/熟料年产能分别达到 360/261 万吨，此次收购是中国水泥企业首次进入中东水泥市场，在“一带一路”机遇下，公司海外布局有望持续加快。　　毛利率同比下滑， CFO 同比改善明显　　23Q1 毛利率 20.23%，同比-6.11 pct，期间费用率 12.82 %，同比+1.26 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 5.62%/5.99%/0.18%/1.03%，同比变动+0.46/+0.60/+0.06/+0.15pct，综合影响下净利率 4.27%，同比-6.47pct。CFO 净额 3.32 亿元，同比+6.51 亿元，负债率 52.36%，同比+9.16pct。　　看好公司骨料、混凝土、海外水泥业务成长性，维持“买入”评级　　在水泥主业下降的情况下，骨料、混凝土、海外业务成长性均开始兑现，我们继续看好公司中长期发展，维持公司 23-25 年归母净利润预测34.4/41.8/48.5 亿元，参考可比公司估值，考虑到公司非水泥业务盈利能力较强，维持“买入”评级。　　风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邹戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.64亿，根据现价换算的预测PE为8.68。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为18.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华新水泥（600801）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-04
民生证券：给予朗姿股份买入评级
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疗美容机构的收入端均实现快速复苏，营业收入增长明显，同时，营业成本控制较好；②北京朗姿韩亚资产管理有限公司（公司持有其29.23%的股权，为公司参股公司）2023年第一季度利润增幅较大，主要系前期投资项目实现IPO导致其公允价值增幅较大所致。　　盈利能力表现较好，销售费率有所降低，管理与研发费率相对稳定。①毛利率端，2023Q1，公司毛利率为56.39%，同比-1.90pct。②费率端，2023Q1，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.44%/8.34%/2.02%，分别同比-4.31/-0.79/-1.23pct。由于消费恢复和递延医美需求的释放，客流逐渐恢复，公司销售费用率有所下降，管理费率和研发费率相对稳定，略有降低。③净利率端，基于毛利率与费率情况，2023Q1公司净利率为5.03%，同比+6.17pct。　　数字化运营有助新业务发展，线下复苏推动医美业务增长。①时尚女装：数字化运营向新零售转型加速，线上销售渠道收入快速增长，2022年，时尚女装各品牌的线上销售渠道营业收入超过5亿元，同比增长52%。②绿色婴童：公司调整主推品牌，从“阿卡邦”转向“ETTOI爱多娃”高端童装品牌，通过多种渠道推广，大力发展微商城、新媒体、直播等“新零售”模式。③医疗美容：公司采取了内生增长和外延发展的双重策略，提高了医美业务的规模和竞争力，老机构的盈利能力不断改善，新机构和次新机构的收入规模持续上升；公司先后设立了6支医美并购基金，基金规模可达27.56亿元，通过持续投资和持股医美机构布局市场；随着到店客流量的快速反弹，公司有望从线下消费的复苏中获益，从而推动医美业务的增长。　　投资建议：预计2023-2025年公司实现营收47.66、56.23、64.72亿元，分别同比+22.9%、+18.0%与+15.1%；实现归母净利润1.72、2.63、3.46亿元，分别同比+968.3%、+53.3%与+31.5%，对应PE70/46/35倍，维持“推荐“评级。　　风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.7亿，根据现价换算的预测PE为71.87。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级11家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为33.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-04
华金证券：给予帝尔激光买入评级
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60%，表明公司在手订单高速增长，未来收入增长确定性强。　　TOPCon激光SE设备订单及中标产能累积超300GW：公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。公司的PERC激光消融、SE激光掺杂设备全球市占率领先，并在TOPCON、IBC、HJT、钙钛矿等电池路线均有技术储备及市场扩延。公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单，截至4月26日，已取得订单和中标产能累计已超过300GW。　　高研发投入赋能，多产品路线布局加速：2022年公司研发费用1.31亿元，同比增长26.33%，截止至22年末，公司拥有229项境内外专利。2023年Q1，公司研发费用0.44亿元，同比+59.70%，高研发投入为公司设备性能提供保障。①Topcon：公司TopconSE激光硼掺杂设备精度高、损伤小，掺杂曲线可以根据客户前后道工艺自由优化，可提高0.25%以上光电转换效率，且一次掺杂工艺流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益优势明显。②激光刻蚀：公司应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备技术领先，已取得头部公司量产订单。③钙钛矿电池：已有激光设备订单交付。④激光转印：大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性，已完成单站设备订单交付。⑤半导体设备：TGV激光微孔工艺，公司已开展研发工作，并在消费电子领域完成小批量订单交付。　　投资建议：公司研发储备丰富，合同负债及存货高增，有望充分收益于Topcon扩产。考虑到公司的净利率变化和交付节奏，我们略微下调公司23-24年盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为22.12、30.04、38.72亿元；归母净利润分别为6.21、8.46、10.85亿元；每股收益分别为3.64、4.96、6.36元。对应4月28日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为26.8、19.7、15.4倍，维持买入-B建议。　　风险提示：Topcon扩产不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为20.19。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为177.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，帝尔激光（300776）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-04
美联储暗示年内降息概率低？继续预期经济“软着陆”，利率决议对国内影响偏正面
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平，职位空缺维持高位等。就业市场稳定，收入增长，有助于对冲储蓄下滑等方面影响，这与上世纪70、80年代滞胀有明显区别。另一方面，从实际利率看，尽管美联储利率创出2008年以来高位，但实际利率仍不高。美联储激进加息以来，美国服务业部门仍保持扩张态势。　　美联储政策对国内影响？　　周茂华分析，美联储利率决议对国内影响偏正面。　　一是，中美经济与政策处于不同周期，美联储本轮激进加息对国内经济、金融环境影响较为有限；　　二是，国内经济稳步复苏，企业经营状况逐步改善，股市估值整体偏低，人民币资产具备长期配置价值。　　三是，尽管美联利率前景仍存在不确定性，但美联储加息接近尾声，并维持高利率较长一段时间，市场已有较为充分预期。美联储政策紧缩压力最大阶段在过去。　　但需要防范美国通胀粘性、美国银行业危机及债务上限等潜在外溢影响。
金融界2023-05-04
国元证券：给予绝味食品买入评级
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%、+1.95%。 23Q1 公司华南收入增长提速（+22.31%），华中、华北市场增长稳健。　　23Q1 广告宣传费用及市场补贴减少，归母净利率已现改善　　1） 23Q1 归母净利率已现改善。 22 年，公司毛利率为 25.57%，同比-6.11pct，23Q1 毛利率为 24.30%，同比-6.01pct，主要由于原材料、物流、人工成本增加。 22 年，公司归母净利率为 3.51%，同比-11.47pct， 23Q1 归母净利率为7.54%，同比+2.26pct。　　2） 23Q1 销售费用率-7.22pct。 22 年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.75%、 7.77%、 0.57%、 0.30%，同比+1.75、 +1.39、持平、 +0.17pct；23Q1 四费率分别同比-7.22、 -0.19、 +0.01、 -0.15pct，销售费用率下降主要由于广告宣传费用及市场补贴减少。　　提价能力较强，盈利能力有望改善　　1）加盟商开店意愿有望增强。短期来看，随着消费场景复苏，店效有望改善，促进加盟商开店意愿提升。公司通过健全的加盟商委员会激励监督机制、领先的供应链体系，有效降低食品安全风险，中长期来看，公司仍具较大开店空间。　　2）卤制品龙一，提价能力较强。公司为卤制品龙一，标准化管理打造坚固护城河，门店数领先，成本压力下，公司提价能力较强，盈利能力有望改善。　　3）公司核心团队外延布局张力大。公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，目前已投资了廖记棒棒鸡、千味央厨、和府捞面、卤江南、幺麻子等潜力企业。　　4）定增支持产能扩张。随着定增落地，公司将突破产能瓶颈，支撑扩店需求。　　投资建议　　公司是休闲卤味龙一，以凝聚力、管理力见长，休闲卤味还有翻倍空间，泛卤味布局张力很大。我们预计公司 2023、 2024、 2025 年归母净利润为 9.35、12.14、 14.03 亿元，增速 302.23%、 29.82%、 15.51%，对应 4 月 28 日 PE26、 20、 17 倍（市值 251 亿元），维持“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险、原料价波动风险、消费恢复不及预期风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.6亿，根据现价换算的预测PE为23.66。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-04
瑞幸：开店狂飙，满血回归
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：　　1. 直营加盟均创历史新高：总收入增长超过80％，达到历史最高水平，其中不管是自营收入还是加盟收入都创造了历史新高。　　收入的爆发和同店销售的增长密不可分，除了变化本身可以拉动收入增长之外，单店保持良好的造血效应也是门店拓展的持续支撑。在上一季度同店销售增长下滑至9％之后，本季度29％的单店增长无疑给市场又打了一剂强心针。　　2. 门店扩张凶猛：相比较于去年四季度略微压制的开店状态，今年一季度的开店情况算的上是火力全开，一季度门店净增超过1000家。年初咖啡下乡风风火火席卷了县城，与瑞幸下沉的思路自然是完全契合，加盟店占比目前已经进一步提升至33％。　　门店的迅速铺开同时还不影响单店销售，基本上可以判断新增的门店更多是起开拓作用而不是简单备考成熟门店分流作用。如此操作又可以为未来四个季度的门店销售维持稳定或者进一步增长提供基础。　　年初瑞幸的目标是门店达到上万家，对应着今年要取得接近2000家的门店新增，但是目前仅一季度，就完成了近60％。　　3.收入推动成本收敛：虽然空间不高，但是苍蝇腿也是肉。在淡季7-8％的常态利润率水平下，2pct的优化依旧给到利润多一分弹性（对比2022年四季度）。　　4. 费用进一步摊薄：在上一季度处于极端克制的费用控制基础上，本季财报受益于收入的拉动，在管理费用和摊销上面又有了进一步的摊薄，分别有了2pct和1pct的优化，叠加到去年四季度仅有8％利润率的基础上，直接把今年一季度的利润率垫到了15％的水平。　　5.门店利润再提升：在成本和费用的优化下，门店层面的营业利润率也有了明显的提升，从四季度的23.6％，提升至本季度25.2％，离去年旺季差不多还有一步之遥，但是这里面有新增门店占比较高的影响，待门店经营稳定，基数做大之后，平均门店盈利情况还有进一步提升的可能。　　　　海豚君整体观点：　　考虑到瑞幸已经达到相当的收入基础，单季度收入增速从翻倍逐渐下降到50％基本上是可以接受的水平，但是今年一季度公司继续回归到了过去高增长的水平。　　尽管如此的高增长是由于需求（开店需求）滞后叠加加盟储备的影响，可能会在未来2-3个季度迅速回落，但海豚君判断，由于本期同店销售增长取得较好的成绩，基本可以推断出未来即使门店扩张增速回落，但是占据绝佳地理位置的新增门店依旧可以作为收入与利润的较强支撑。　　从旺季过度到淡季，去年四季度瑞幸的一些经营数据出现了一定程度的优化停滞，而今在销售拉动的影响下，不仅单店收入再快速恢复，成本端和费用端的优化再次开始。　　上一期财报我们可以下结论说，瑞幸的上半场已经结束，眼下更重要的是下半场，加盟下沉。经过这一期的财报我们可以判断，抢占下沉市场的瑞幸依旧具备优势。　　如若关注财报电话会管理层交流情况，长桥海豚君随后会通过长桥App社区平台或投研群分享电话会纪要，感兴趣的用户欢迎添加小助手微信号“dolphinR123”加入长桥海豚投研群，第一时间获取。　　以下是详细分析　　一、单店销售暴增　　海豚君在之前得财报点评当中提过，瑞幸目前的单店销售还在增长趋势当中，但是去年四季度不算特别理想的是，去年同店销售增速已经开始放缓，但是今年一季度急转，单店增速猛然提升至29.6％，非常接近去年前三个季度的水平。　　一方面火爆的场景在年初“咖啡下乡”的现象中早有体现，另一方面，也确实证明了去年四季度受到防疫政策调增的影响比较大。感染高峰一旦过去，类似于咖啡等的高频消费品快速恢复。　　　　从自营的收入来看，今年一季度仍旧取得非常大的增长，虽然此前同期基数太低，对本季度78％的同比收入增速也起到了一定的贡献，但即使是从单季度收入角度分析，今年一季度取得33亿人民币的收入已然是历史最高水平，甚至比去年夏天旺季（二季度）还要高10％，充分体现瑞幸在成长性方面并没有走到尽头。　　　　同样的，海豚君再次做一个粗略的自营收入驱动来源拆分，上个季度我们分析过，四季度44％的自营收入增长中，10％是靠老店（按照公司统计可以进入同店的数量口径）数量的增长实现；9％是靠老店单店销售额同比增长来实现，而接近20％是靠新店贡献的新增营业额来实现的。　　而在今年一季度，除了单店销售增长29％的驱动因素之外，新店数量净增，依旧是稳固增速的主要功臣。在若干个驱动因素中，新增门店不但贡献度最高，并且从增长幅度来看，已经彻底扭转过去2-3年精简门店再小幅开店的状态，大刀阔斧放手干的姿态非常明显。　　　　这是一个非常好的信号，在保持门店大幅扩张的同时，还能够维持住单店销售规模，基本可以说明大部门门店的地理定位是在原市占率不高的地方，而不是简单的对成熟门店进行分流。　　结合目前瑞幸的下沉战略，我们甚至可以做出一个大胆的判断，即使二季度的同店销售增速没有继续处于较高的水平，但是本次的扩展基本上是拿到了低线城市的最佳地理位置，对于瑞幸的后期发展来说，是一块扎实的基础。　　另外，从互联网经济角度分析，依旧维持了瑞幸仍然具备成长型的判断。从月平均交易客户来看，目前已经达到近3000万人次的水平，继续突破新高，且和过去拉开不小差距。　　　　二、拓店加速，加盟“狂飙” 　　上期财报我们说过，跑马圈地仍旧是公司目前的主旋律，并且从去年四季度继续开放加盟开始，市场的反应就很积极。不过去年四季度由于感染率骤升的影响，门店拓展其实有放慢节奏。　　当时市场也有部分投资人担心，拓店的放缓可能不完全是疫情的原因，在竞品不断夹击的环境下，竞争格局开始恶化，瑞幸本身可能就已经遇到拓店瓶颈。但根据今年一季度的表现足以证明，这种说法已经站不住脚。　　　　从数量上看，直营门店数量的增加虽然还是贡献的大头，但是从提升比例已经过去几个季度门店竞争趋势来看，加盟的功劳可不能小视。加盟店增长较同期提升近60％，影响整体加盟店占比持续提升，至目前的33％。　　公司年初曾表达，今年有信心将门店突破一万家，从目前门店数量达到9350的情况来看，完成基本算是没有难度。　　　　不过海豚君要提醒大家的是，虽然海豚君也认为在门店数量的拓展上，瑞幸依旧有很大空间，但也绝对不是持续保持今年一季度这种火爆的水平。一季度的特殊体现在于，加盟再次放开的初期，本身蓄水池已经到了一定的基础，可以开始放量。　　另外四季度的开拓受限，将一部分拓展计划推迟到一季度。在双重作用下，一季度的净增门店数确实有点惊人，但很难做到长期保持如此的状态。　　增速势必会下行，但是其中可取之处是海豚君上一部分说到的，目前观察新增门店的质量还算比较高，并没有对原有的业务进行分流，而是创出一片新市场。截止到上个季度，瑞幸的加盟店已经覆盖到了230多个城市，平均每个城市仅有13家，还远没有达到饱和。　　三、单店模型：依旧保持高质量　　同店销售大幅提升，可想而知，门店的单店收入和单店利润将会有持续的进阶。　　去年四季度由于旺季向淡季切换，因此，四季度的单店收入从58万元回落至52万元，进而影响单店营业利润从16万元回落至11万元。　　　　而一季度单店收入已经恢复到55万，接近去年巅峰的水平，此外门店经营利润率也继续提升至25％，虽然和旺季还有一段差距，但由于一季度也新增门店过多，占比较重，对公司整体衡量单店收入以及单店利润已有不小的拖累。待到新增门店逐渐成熟，至少对于未来四个季度来说，贡献可以持续输出。　　　　现在虽然没有比较具体的销量数字，但是从单季度自营销售达到33亿来看（包含自营门店以外的其他自主销售），即使ASP达到16.5位置，依旧能够达到2亿杯的单季度销量，大约每天可以达到370杯以上，依旧是处于较高水平。　　上一期海豚君也说到过，经过上一次的取消营销政策之后，APS已经恢复到较为正常的水平，门店经过梳理之后开始逐步走向盈利。如果未来要继续下沉，ASP持续提高的概率并不是特别大。主要是下沉市场这块肥肉，想要分享的玩家还挺多。　　原创始人团队的新品牌库迪咖啡据说已经在过去7个月新开到了1600多家门店，平均每个月超过200家。不过从加盟商的反馈情况来看，目前该品牌的经营还没有到达到比较滋润的状态。单杯成本尚处在6-9元/杯的位置，一旦日均销量低于300杯，则难以做到盈利。　　应对如此的竞争环境，瑞幸的做法是保持低位ASP的同时，持续用爆款新品稳定输出。继生椰拿铁后，冰吸生椰与碧螺春拿铁又开始刷新消费者视野，并取得夺目的成绩。　　　　四、加盟自营齐发力　　基于上述影响（单店销售提升叠加门店高速拓张），一季度瑞幸整体收入44亿，同比增长85％，除了自营的33亿，加盟贡献了超过11亿，这两块业务均是历史新高水平。并且从单店贡献的角度上来说，基本上都是稳定或略有提升的水平，并不是仅靠开店来充收入。　　　　五、成本摊薄，费用优化　　作为公司成长质量的关键，成本和费用的变化趋势是不得不关心的问题。不过在目前单季度销量超过2亿杯的水平，租金的摊薄已经相对进入了比较平稳的区间。　　1）毛利&；成本：　　一季度瑞幸毛利18亿，处于历史最高水平，毛利率40％，与去年同期同比以及上一季度环比均呈现非常明显的提升。而较为刚性的租金成本，受到单店销售摊薄的影响，还是呈现了一定的优化，下降至20％左右。　　在如此体量下，未来毛利率（主要指自营）的继续提升可能会遇到一些瓶颈（旺季可能还会进一步降低，但是进入淡季又会恢复，呈现季度性波动）。　　　　　　2）费用方面：　　瑞幸成本端的弹性来源于店铺租金和其他运营成本，而费用端的规模弹性则主要来源于摊销折旧、销售以及管理费用。　　从过去的情况来看，销售费用在走过买送的疯狂营销期之后，可优化的空间主要是管理费用（去年四季度费用率10％上下）以及摊销折旧（4％左右）。　　就是这窄窄的空间在今年一季度发生了较为明显的变化。去年四季度的极致环境下，单店销量环比减少，对应费用率环比上升的，除了租金等门店费用，主要就是管理和销售费用率上升了。　　　　而在今年一季度单店销售大幅增长的环境下，管理费用、折旧摊销均有一定程度的摊薄压缩，同比分别下降5pct、2pct；环比分别下降3pct、1pct。这样的幅度对于本身利润率水平处在8％这一水平的咖啡行业来说（四季度淡季），无疑是一个巨大的刺激。　　上一季我们说大换血后的瑞幸早已翻篇，接下来要迎接的是重塑筋骨之后狂奔，而看过这一季的财报我们可以说，在狂奔的路上，瑞幸又重踩了一脚油门。（海豚投研）
金融界2023-05-04
华西证券：给予赛腾股份买入评级
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续处于增长态势；扣非归母净利润增长大于收入增长主要原因系 23Q1公司净利率同比提升 3.84pct 至 10.36%所致，盈利能力随着收入规模扩大而进一步增强。另外，公司 23Q1 收到约 2388 万元的政府补助，导致归母净利同比显著高增。　　半导体设备订单预计充足，国产替代加速打开成长空间。 1）公司产品主要包括晶圆检测（边缘检测、针孔、缺陷/污染等）等前道无图形检测设备及激光打标、激光开槽等封测端设备，客户主要有 sumco、 sksiltron、samsung、 memcKorea、 waferworks、 globalwafer、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等。根据公司 2022年 12 月 6 日的投资者问答显示，公司半导体业务目前订单饱满。 2）根据 VLSI Research 的统计， 2020 年全球半导体检测和量测设备市场规模达到 76.5 亿美元，同比增长 20.1%，其中，检测设备占比为 62.6%（即约 47 亿美元），包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、掩膜检测设备等。 3）根据 VLSI Research，2020 年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达 76.6%。其中，半导体检测设备基本被美国科磊（KLA）等海外巨头垄断。国内方面，无图形检测竞争对手较少，主要有中科飞测、睿励、精测等，但各家公司产品侧重点略有不同。受美国制裁升级影响， KLA 在华业务受到影响，半导体检测设备国产替代进程有望加速，公司充分受益。　　受益于苹果产品更新迭代及新品发布，公司消费电子设备增长预计加速。公司消费电子设备主要客户是苹果，苹果在消费电子领域龙头地位稳固，且机型不断更新迭代带动 3C 设备需求稳定增长。根据中关村在线等报道，2023 年我们预计苹果有重大产品推出或革新，包括可能的苹果 MR 设备和进一步升级的 iPhone15 系列产品，有望加大公司消费电子设备的需求。据彭博社记者 Mark Gurman 报道，苹果在乔布斯剧院已经向 100 位苹果最高级别管理人员展示了首款 MR 头显设备，同时据金融时报（FT）报道，库克 6 月将在全球开发者大会（WWDC）上推出混合现实（MR）头显。此外，人工智能技术获得巨大突破，应用场景有望快速落地。若人工智能与 M R 设备结合，有望带动苹果 MR 设备销量提升，进而使公司受益。　　投资建议：维持公司 2023-2025 年盈利预测不变，预计 2023-2025 营收分别为 41.62/50.14/61.73 亿元，归母净利润分别为 4.14/5.22/6.55 亿元， EPS 分别为 2.17/2.73/3.43 元。对应 2023 年 4 月 28 日 46.4 元/股收盘价，23-25 年 PE 分别为 21/17/14 倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示：苹果产品更新迭代不及预期、苹果 MR 设备发布时间延迟、半导体设备国产替代进度不及预期、公司新品研发不及预期等最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，XD赛腾股（603283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-03

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