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CXO持续调整，发生了什么？

显放缓。目前市场对凯莱英的的业绩预期是收入增长4%，净利润下降10%。这也是凯莱英的股价表现更加弱势的原因。凯莱英要想实现业绩的超预期，就需要新业务的拉动。新业务（多肽、寡核苷酸、制剂CDMO等）产能将会在2023年到2025年陆续投放，跟踪看看投产节奏吧。如果细分来看的话，新冠订单对2023年业绩影响较大的是CDMO，主要是新冠特效药的生产，而CRO影响相对较小，其影响在2021年就已经大幅兑现，而且CRO需求增长更加稳定，能够支持高速增长。这也是泰格医药最近的反弹中表现更加强势的原因。而且，泰格医药的投资也比较多，在今年市场反弹的情况下，它的非经常性损益也会比较高，数据上会更好看。此外，药明生物2月13日公布的业绩预告显示，调整后净利润同比增长47%，不及50%的市场预期，这又加速了利好出尽的节奏。除了这些，潜在的地域风险依然存在。这几天的气球事件再次暴露了中美关系的不稳定，加上地缘政治风险高增，一旦中美发生冲突，CXO这样的多数业务依赖于海外的公司将会严重受挫。这一风险将会长期存在，短期落地的可能性不大。在这种风险压制下，CXO可能很难再回到顶峰时的估值。抛开这些不利因素，从更加长期的时间来看，CXO依然是值得投资的。CXO增长的底层基础是创新药的发展，在国家鼓励医药创新以及对仿制药的集采压力下，药企将会更加依赖于创新药来实现增长，将会不断提升研发开支，对CXO也将更加依赖。尤其是国内，药企的研发支出增速远远高于海外。人口增长、老龄化趋势下，医药需求不断增加，带动研发支出增加，研发支出增加又拉动CXO需求增加。在创新药指导文件推动下，药企创新药研发变得更加多样化，不再集中于单抗领域，不断向CAR-T、干细胞疗法、基因疗法、ADC、双抗等方向扩散，这样能够带动创新药更加良性和快速的竞争。在估值层面，A股CXO板块PE仅仅是30倍，远远低于75倍的平均值，而H股CXO板块目前的PE有77倍，但是也大幅低于330倍的平均值和140倍的中位数。即使行业在不利因素下难以回到以前的高估值，但是在均值回归拉动下，估值也有不小的增长空间。那么，短期来看，长期增长趋势不变，2023年业绩增长放缓，资金会因此离开CXO赛道吗？这点不得而知，而且市场总是有抢跑的习惯，当你还在纠结2023年业绩的时候，可能市场已经开始关注明年的增长点了。对于长期投资者来说，CXO投资“一动不如一静”。 $药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$ $凯莱英(002821)$

老虎证券2023-02-17

麦肯锡给CEO的元宇宙指南

元的数字运动鞋和类似产品,其数字部门的收入增长了两倍，超过100亿美元，几乎占公司总收入的四分之一。现在，许多公司正面对下一波机遇，包括游戏化、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)。亚马逊在其应用程序中添加了AR功能，让客户坐在家里就能看到产品外观。宜家做了类似的事情，让客户使用AR工具为他们的家3D改造。星巴克奥德赛(Starbucks Odyssey)是该公司强大忠诚度计划的元宇宙升级版，它展现了“游戏化”的潜力。该公司原本具备了一个强大的奖励计划，奥德赛增加了一个新的层面:会员可以虚拟参观咖啡农场，玩一个有关“星巴克传统”的问答游戏，还可以玩另一个名为“星巴克一生”的游戏；积分能解锁新体验，比如制作浓缩马提尼咖啡的虚拟指导，甚至可以“IRL”地前往哥斯达黎加的Alsacia咖啡农场(如果你敢的话，问问十几岁的孩子IRL是什么意思，这是年轻人惯用的“In Real Life”的网络缩写，意为“在现实生活里”)。数字孪生在元宇宙中，企业内部和与之相关的每个资产、流程或人员都可以虚拟复制并相互连接。因此，几乎工作的各方各面都可以在物理实施之前以数字方式进行。通过构建数字孪生（元宇宙中的物理环境和对象的虚拟副本并实时生成数据），可以生成更丰富的分析，从而改进决策制定。百威构建了供应链和制造业的数字孪生，该工具允许根据活动条件调整啤酒的酿造过程，并有助于避免生产瓶颈；西门子在南京的工厂也做了类似的事情，在破土动工之前，该公司建立了一个工厂的数字孪生版，避免过去代价高昂的错误，该公司表示，这个数字孪生版使生产能力翻了一番，还有助于稳定运营，将生产率提高20%；宝马、雷诺、现代和许多其他汽车制造商也在通过数字孪生创造价值；甚至专业运动员也在使用它，新西兰酋长队最近赢得了美洲杯，部分原因是通过创新的数字孪生。随着公司们变得越来越有创意，越来越多的企业用例也在不断涌现。企业培训就是一块沃土，美国银行已经在其网络中的每个金融中心推出了一项使用VR技术的“沉浸式培训”计划，教银行家如何加强与客户的关系、处理困难的对话、练习同理心。沃尔玛发现了一个意想不到的用途，该公司表示，其VR培训帮助一家门店挽救了经营困境。元宇宙到转折点还需突破哪些障碍？怀疑论者指出，技术有时需要很长时间才能发挥其商业潜力，比如人工智，即使经历了长达数十年的“AI 寒冬”，许多分析师们仍认为AI 没有发挥出它的潜力，最近，生成式人工智能的进展就让怀疑论再次出现，自动驾驶汽车是另一个例子。元宇宙难道没有类似的命运风险吗? 换句话说，我们处于炒作周期的哪个阶段？现在是站在了过高预期的顶峰，还是陷入了幻想破灭的低谷? 在我们看来，元宇宙的发展距离真正的转折点还需要几年的时间 (但这不是不做准备的理由)。Salesforce的布莱恩·索利斯最近告诉我们，像Web1.0、社交媒体和移动设备这样的代际变化“很少在一夜之间发生，它们需要数年的时间，是不断进步的技术、不断变化的消费者需求和实验周期积累的结果”。这似乎也是对元宇宙必须克服障碍的恰当描述——技术还没有准备好大规模支持元宇宙：5G网络、边缘计算、硬件和软件的进步必须跟上(它们正在进行中)；目前的用户主要是游戏玩家和精通技术的人，企业必须招募其他人才(我们的调查显示，他们非常感兴趣)；许多元宇宙里的交易都是用加密货币进行的，而我们也看到了加密作为一种可靠、安全的交换系统，同样存在缺点；最后，如Roblox、The Sandbox等等的元宇宙平台之间都没有联系，整合的、真正的元宇宙还有很长的路要走。 CEO们现在可以做什么? 乐观主义者和怀疑论者都有确凿的证据支持他们的观点，但证据的“天平”可能稍微倾向于乐观主义者。全球79 家最大的消费品公司中，有 71% 已经持有元宇宙的股份，其余的人冒着没有计划的风险；其他行业公司正在仔细观察并制定计划；极少数人不会受到元宇宙的影响。现在在元宇宙中投资哪怕一点点，似乎都被置于一个奇怪的经济周期中。但我们的研究强烈表明，在经济低迷时期，调整资产负债表并投资于增长公司，将在下一个周期中占据主导地位。一家公司如何规划元宇宙取决于它所在的行业。如前图所示，元宇宙最有可能颠覆银行、制造业、媒体、专业服务、零售和电信等行业。这些行业的CEO可以考虑采取比其他行业更果断的决策。其他行业的CEO可以采取三个步骤来确保自己在“元宇宙列车上有座”，并为元宇宙的最终起飞做好准备。从“为什么”开始关键问题不是“我们可以在元宇宙中做什么？” 以及“为什么元宇宙适合我们的增长和创新议程？” CEO们需要弄清楚如何将元宇宙因素纳入当前的商业模式中，以及公司的客户在元宇宙中热衷于做什么。正如乐高分险投资公司的Rob Lowe告诉我们的那样“不要试图改变你的核心目标以适应元宇宙”。实际一点：找到“什么” 从外部寻找灵感是件好事，但 CEO 还应考虑确定适合公司战略的实际用例，并优先考虑这些用例，然后为这些用例开发概念、业务案例和路线图。CEO们应该像对待其他任何事情一样严肃对待这些努力，而不是将它们视为噱头或宣传。了解“这是一项严肃认真的工作”将有助于消除组织内部的怀疑态度。捍卫事业：“如何做” CEO可以履行两项职能：第一，设定愿景；其次，为每个用例和计划选择领导者；测试和学习，并在此过程中提出正确的问题，这对于弥合期望与结果之间的差距至关重要。职能领导可以带头进行这些工作，以确保这些举措与职能议程紧密结合；选一个人代表“元宇宙”职能来完成工作是有意义的——欧莱雅在内的几家公司已经任命了一位“首席元宇宙官”，通常向CEO汇报。高层领导可能还会考虑所需的运营模式和团队设置，因为许多公司希望与硬件、软件和元宇宙相关开发服务（例如 VR 设计和开发或游戏引擎）的专业供应商合作。结语：现实世界正在被战争、新冠肺炎、通货膨胀等等问题所困扰，元宇宙提供了一种“增强”，这可能是吸引数百万客户涌向早期元宇宙的部分原因。CEO们应该确保自己在客户的所在地会见客户们，无论“所在地”是虚拟的还是现实的。来源：金色财经

金色财经2023-02-17

【美股收盘】美国股市周四大幅收低经济数据“出人意料”强劲特斯拉尾盘暴跌

，尽管价格上涨和新产品推出，但本季度的收入增长将放缓。美国成交量交易所相对清淡，为110亿股，而前20个交易日的平均成交量为117亿股。

阿泰尔2023-02-17

全球收紧原油供应，加拿大Cenovus Energy宣布第四季度总收入增长近3%

董事会成员。 Cenovus第四季度总收入增长近3%，达到141亿加元(105.3亿美元)，这得益于下游运营利润率的增长。第四季度美国油价从多年高点回落，但较上年同期水平上涨9%，原因是西方对主要能源生产国俄罗斯的制裁以及欧佩克+减产的决定收紧了全球供应。进入2023年之后，国际油价仍在10美元的区间内徘徊，主要受到全球经济衰退冲击各国政府的风险和中国原油需求复苏的持续乐观情绪两方面因素影响。与宏观相关的较小波动推动了国际油价的上下波动，但价格仍处于窄幅波动区间，因为在经济放缓或中国重新开放全面生效之前，市场仍保持相当平衡。总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里的Cenovus公司公布，在截至去年12月31日的第四季度，公司实现利润7.84亿加元(合0.39加元)，上年同期亏损4.08亿加元(合每股亏损0.21加元)。 Cenovus的上游总产量为806900桶油当量/天，低于去年同期的825300桶油当量/天。下游产量从去年的46.99万桶/天上升至47.35万桶/天。

绿山墙的安妮2023-02-16

版号恢复，游戏行业就能起飞了吗？

戏玩家增长进入瓶颈的情况下，游戏厂商的收入增长就会大打折扣。这种情况下，游戏厂商的内卷程度也会更加严重，逼迫部分厂商退出市场。尽管爆款游戏的赚钱能力很强，但是从行业上看，在持续高昂的买量成本和营销费用压力下，游戏行业整体的利润率并不高，并且经常会随着经济波动陷入亏损。亏损也将会淘汰一大批没有竞争力的游戏厂商。相反，头部游戏厂商变得越来越吃香。这几年来，腾讯和网易等头部厂商的市场份额都有明显的提升，腾讯的市场份额从2017年的48.1%提升到了58.8%。随着国内游戏行业增长进入瓶颈，游戏厂商在国内出头的机会越来越少，他们已经把眼光投向了海外，通过开拓海外市场来实现增长。相比国内，欧美玩家的付费意愿和能力更高，市场空间会更大。根据伽马数据，2021年国产游戏海外销售收入达到180.1亿美元，2014年到2021年以来保持了快速增长。未来，游戏行业可能不会再起飞了，头部厂商和出海成功的厂商是少有的值得关注的方向。 $网易(NTES)$ $腾讯控股(00700)$ $网易-S(09999)$

老虎证券2023-02-16

“中国对我们来说是最大机遇”！摩根大通全球交易主管唱多中国机会

加的推动，摩根大通去年第四季度固定收益收入增长12%，至37亿美元。中国的重新开放及其对全球经济增长的影响，正受到经济学家和商界领袖的密切关注。摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)上周在接受路透社采访时表示，他计划访问中国。戴蒙补充道，未来保持与中国的关系是很重要的。高盛(Goldman Sachs)在上周的一份报告中上调其对中国今年经济增速的预期。高盛预计，中国2023年四个季度经济平均增速将达到6.5%，远高于其在去年11月底预测的5.5%。 “股神”巴菲特的“黄金搭档”查理·芒格(Charlie Munger)周三表示，尽管存在地缘政治风险，但中国仍然是投资者的首要机会。长期以来，芒格一直看好中国。芒格周三说道：“中国领导人是一个非常聪明、务实的人。”芒格补充道，这有助于投资者在中国的前景，因为“大家可以在中国以比在美国更便宜的估值购买更好、更强大的公司”。

晴天云2023-02-16

Roblox2022Q4业绩电话会高管解答财报

并看到利润率重新回到业务中，这真的是由收入增长推动的. 我们在这一年中花费了超过 4 亿美元，投资于基础设施，主要与我们在弗吉尼亚州阿什本的数据中心有关，但我们仍然能够在这一年有效地运营公司，实现现金流中性，这是我们的目标我们的内部。与基础设施相关的资本支出将在 2023 年大幅下降，今年下降 25% 至 30% 之间。 Dave 还提到了我们对频率、参与度和货币化的关注。我还想指出，我们取得了令人难以置信的强劲成果，您可以在我们围绕平台付款人的补充材料中看到这一点。因此，在第四季度，我们达到了 1340 万付款人的历史新高，这是我们有史以来最高的回头客数量，这意味着，很明显，人们都在坚持我们，这很好。除了 COVID 的第一季度外，我们增加了比以往更多的新付款人。因此，我们的付款人增长非常强劲。与此同时，第四季度的货币化准备显着增加，并且一如既往地强劲。我们还看到我们称之为付款人转换的非常、非常健康的情况。因此，越来越多的用户成为付费用户，这在全球范围内都是如此。每个地区的付款人转化率都达到了顶峰。他们至少在假期里这样做了。因此，当我们按季节来看时，它看起来非常强劲。所以，正如 Dave 提到的那样，第四季度的美好结局，2023 年的美好开端，为什么我们不在那里停下来提出问题呢？ (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-16

Shopify2022Q4业绩电话会分析师问答

不错。如果我考虑像高青少年、18% 的收入增长、3% 的运营支出连续增长，我又回到了亏损状态，比如——那么我们应该如何从根本上考虑增长和盈利能力的平衡，特别是在 2023 年？你们计划全年盈利吗？托比·吕特克我所做的陈述比指导更具声明性、指导性。盈利能力是随着时间的推移增长和效率相结合的结果。而且我不看宿舍。我正在努力建立交易公司。最主要的是，我想发表的评论是，我确实认为公司必须——就像公司在市场的水域中游泳一样，并且肯定会受到他们的影响，才能玩目前你实际拥有的最好的游戏改变你的行为。在繁荣时期，有某种行为看起来最好，并且可以让您从中获得最大收益。然后在某种程度上，你实际上需要一些行为，因为其他人在成长时期用廉价信贷所做的事情，有某种方式可以以理想的方式发挥作用。我认为，在更加衰退的时期，我们可能不会——我并不是在声明这是一场衰退。但是，就像，我认为在这些时候，反馈循环的对话更有助于试图弄清楚，比如，如何在真正摆在你面前的机会下成为最好的公司。而且我相信，随着时间的推移，如果您正在建立的是这种类型的公司，盈利能力就会自行解决。而且我想我打算 - 我认为 Shopify 玩过繁荣游戏。理想情况下，我打算让 Shopify 在经济衰退时期同样表现出色。哈利·芬克尔斯坦只想补充一点。就-我认为很多研究公司一段时间的人都知道的一件事是最好的特征之一，Shopify 最好的品质之一是我们能够在不同的宏观环境中导航，不同的消费趋势，不同的商业变化。在 COVID 之前，您看到我们以特别的效率运作，但也特别关注增长。在 COVID 期间，当一切都关闭时，我们开始工作以帮助商家转移到网上。在 COVID 期间，我们还同时致力于打造最好的销售点产品，因为我们知道在某个时候，COVID 后商店将重新开业。一旦商店重新开张，我们就会努力用我们的系统替换所有这些遗留系统。所以我认为我们在任何环境中都一直运作良好。但是这种灵活性——我们可以适应它。而且我认为像我们现在所处的经济环境可能是商人最需要我们的时候。Shopify 降低了创业门槛，我们充满了价值。只是重复 Tobi 说过的话，因为它非常重要。我们没有像许多其他公司那样筹集风险资本。如果你看看我们自 IPO 以来的七年，我们七年中有五年是盈利的，我们喜欢盈利，我们将努力实现这一目标。我们在第四季度的现金流为正。我们在第四季度的 AOI 为正，这是今年最高的 AOI 季度。我们将继续努力提高效率并注意资本支出。这就是我们的运作方式。作为一家企业和一家公司，我们具有令人难以置信的弹性，我们将继续这样做。托德库普兰我想问一下贵方计划涨价的影响。显然，它不会对第一季度产生太大影响。所以，如果你能给我们一些颜色和全年的预期节奏，那就太好了。多谢。哈利·芬克尔斯坦自从我 13 年前来到这里以来，我们的计划定价几乎没有变化。同时，我们为商家提供的订阅产品增加了重要价值。而我们希望继续让商业在其中变得更好。所以我认为价格上涨反映了公平的价值交换，但它也让我们能够继续解决非常非常棘手的问题，并让更多的人成为企业家。所以现在还为时尚早。我们正在密切关注这一点，但我认为人们认为 Shopify 具有令人难以置信的价值，无论您是刚刚起步还是您是 Plus 或 CCS 上的大商家。因此，每一个 Shopify 产品和 Shopify 计划的价值成本比都非常偏向于价值。所以我认为——我认为商人明白这一点。而且我认为每月为 Shopify 付款的商家相信他们从我们这里获得了难以置信的价值。蒂姆·奇奥多我想谈谈 Shop Pay 加速结账按钮。因此，渗透率的增长显然令人印象深刻，现在接近 GMV 的 20% 左右。我想谈谈两个次要或快速的项目。第一个是您在选择加入方面提到的 1 亿个数字。你能谈谈这些百分比，或者只是给出一个数字——或者一个粗略的方向数字，更多的是每月活跃用户。然后是第二部分，是的，您已经提到使用 Facebook、Instagram 等，使用社交平台离开平台，但是 Shop Pay 按钮出现在其他非 Shopify 商家上的可能性如何，这意味着传统的可能不与 Shopify 合作的企业零售商？哈利·芬克尔斯坦这是一个很好的问题，具体来说，我猜，因为 Shop Pay 正在成为消费者最喜欢的结账方式。我们不会仅仅根据确切的数字来讨论更多细节。但没错——我们确实披露了 1 亿买家是如何选择加入 Shop Pay 的。我们已经看到，仅在第四季度，我们就看到约 110 亿美元的 GMV 通过 Shop Pay，自 2017 年推出以来累计约 770 亿美元。所以我们知道消费者真的很喜欢它。我们知道商家非常喜欢它，因为它提高了速度并提高了转化率。因此，就我们 2023 年的工作重点而言，我们希望让更多商家和更多消费者尽可能轻松地使用它。在超越 Facebook 和 Instagram 并收购谷歌方面，我们也在 2022 年第三季度在 YouTube 上推出了 Shop Pay，我们希望在更多地方看到它，我们现在正在努力实现这一目标。但我认为到目前为止，Shop Pay GMV 在第四季度同比增长了 43%。它现在是数百万商家在整个 Shopify 平台上排名第一的加速结账。因此，我们认为我们有一个真正的机会继续将其用于更多服务。而且，越多的地方有 Shop Pay，商家就越赚钱。我们喜欢这样。因此，您会在更多地方看到更多 Shop Pay。克拉克杰弗里斯我想了解您在去年下半年推出免费和付费试用体验后对销售渠道所做的更改的更新或学习。而且我认为在更广泛的定价变化背景下，也许你可以帮助我们了解我们在非 Plus 类别的需求或商家增长方面所处的位置。您认为来年会有所改善，稳定还是放缓？哈利·芬克尔斯坦我们遇到了几件事，我在发言中提到了这一点。我的意思是我们在 6 月推出了一项启动计划，它取代了现有的生活计划，因此让有抱负的企业家更容易在 Shopify 上启动和运行并测试他们的产品市场契合度。我们喜欢这样，因为它为更多的人打开了尝试和创业的渠道。我们还开展了国际倡议。我们再次进行了本地化订阅定价，然后是本地货币计费，因为我们想利用我们所看到的来自国际国家的需求。因此，我们考虑本地化定价，它更好地使定价与我们最受欢迎的计划保持一致，正如我提到的，我们可以在 200 个国家/地区提供这种服务。真的 - 其影响主要在于 Shopify 计划和基本计划。因此，这又是我们的 - 这就是我们希望扩大使用 Shopify 的人数以及他们来自哪里的愿望。在免费和付费试用方面，它让我们有更多的商家尝试玩 Shopify。同样，我们的想法是我们不会在这里改变物理学。并非每个商人都会成功。但对我们来说，关键是我们希望 Shopify 成为每个人创业的地方。其中一些企业不会成功，但成功的企业 - 它在我们投资者网站上的投资者平台上。那些成功的人会无限期地留在我们身边。他们越来越多地使用我们的商家解决方案。我的意思是，我们甚至没有机会谈论我们的附加率，与去年的 2.55% 相比，今年接近 2.85%。我的意思是，这是我们商家使用的服务和产品的价值和数量的代表。所以所有这些，无论是付费试用还是国际倡议与入门计划，我们希望尽可能多的人在 Shopify 上使用他们的手，并确保他们从长远来看成功成为大商人，以及那些事情为我们反映这个机会。迈克尔莫顿随着 Deliverr 集成和 CapEx 被部署在 SFN 上，我想知道您是否可以分享您如何看待未来将在 SFN 中分配的资金的投资回报。我很欣赏这背后有很多活动部件。杰夫·霍夫迈斯特就背景和我们在 Deliverr 整合方面的进展而言，正如你所知，这是在 7 月份完成的。所以我们大约有六个月的时间。正如我们提到的，从资本支出的角度来看，我们在第四季度花费了 800 万美元。我们想确保我们在之前完全完成 Deliverr 集成，显然，我们在这方面增加了资本支出。但我们真的非常非常注意。我想我们已经从 Deliverr 的管理团队、Deliverr 的技术、Deliverr 的商业计划中学到了一些东西。我们已经能够做一些非常有趣的事情，并以某种方式做一些事情，我认为这比最初预期的要轻得多。这与 - 我的意思是 Harley 过去曾就我们需要管理的 SKU 数量与亚马逊等公司进行过多次讨论。这是一种非常非常不同的商业模式。这使我们能够更周到地考虑如何利用合作伙伴。因此，我认为不仅是商业模式，而且我们利用合作伙伴的方式都将使我们能够做一些事情，就我们对 Deliverr 的看法而言，这非常有趣。更不用说 Deliverr 带给我们的软件了，它也被证明是一个真正的差异化因素。安德鲁·鲍赫只是想了解一下你的指导哲学年，不是指导，而是你在第一季度左右发表的评论。你在本季度迄今看到了什么，以及你是如何达到这个高青少年数字的，因为当我们考虑一些明显显示出势头的举措时，它是——它比我们所预料的。杰夫·霍夫迈斯特让我从那个开始。提醒一下，当然，第一季度是我们的季节性低谷季度。正如您提到的，我们对去年推出的新产品仍然感觉很好。我们对与商家合作的解决方案感到非常满意，包括我们去年推出的所有其他解决方案。正如你所知，从我们对黑色星期五、网络星期一的评论来看，那对我们来说是一个非常愉快的周末。总的来说，当你看第 4 季度时，在将我们的结果与更广泛的电子商务市场进行比较方面，我们的表现肯定优于市场。也就是说，我们也注意到这种宏观经济环境，而这只是我们现在所处位置的一个简单现实。但就我们自己的解决方案而言，就我们自己的业务而言，我们对自己所做的事情感觉非常非常好。沙马沙门我想跟进添加新商家和列出评论，但我想我们应该如何考虑漏斗顶部的不同比例以及即将到来的潜在客户数量正在试用该产品。然后，您如何看待 2023 年的商家增长，尤其是在我们过去几年的背景下，我们经历了非常非常强劲的几年，并且对此进行了一些艰难的比较。就将新商家带入平台而言，公司的想法是什么？您有什么假设？谢谢。哈利·芬克尔斯坦我想你现在知道的 Shopify 商业模式的一部分是，有这些入口进入公司使用 Shopify。从历史上看，主要入口是英语国家的小企业。我们在过去几年所看到的，我认为过去几年的结果是我们现在有多个入口。我们有新的商家进来，现在只需使用带有 CCS 的 Shopify Plus，那将是一个新的入口。我们现在有商家来找我们主要是为了销售点，我的意思是，现在销售点现在可以为 1,000 家零售店提供支持，我们的商家首先是为了销售点，然后扩展到在线商店也是如此。无论是国际市场还是新的垂直市场，我们的想法都是简单地成为最好的产品，最好的价值和最好的东西，你可以用来启动和运行然后扩展。因此，就这些商家的来源而言，它不再只是一个单一的垂直或单一类型的商家。所有这些入口都在继续扩大。每次我们添加一种新型服务或产品时，都会为我们创造一个新的健康入口。因此，我在准备好的发言中提到，在过去两年中，我们看到了创纪录的新企业注册数量，至少在美国是这样，我们认为这对 Shopify 有利。但除了美国之外，我们还针对不同地区和不同规模的商家。这将导致更多的商家。但这里的重要细微差别还在于，如果你只考虑商家自身的数量，它并不能真正反映公司的增长。如果你想到 Supreme 或 Mattel 或 Black and Decker，这些当然是单一商家，但显然它们带来了很多 GMV。他们带着很多服务。他们需要更多的我们的产品和解决方案，而不仅仅是一家小企业。所以我鼓励你考虑公司的增长，不仅仅是商家数量，还有商家数量和 GMV，尤其是我们的附加率，这确实反映了我们的商家所获得的价值量以及他们对这些产品的使用。黄健我只是想问你一个简短的问题。当我们考虑 OpEx 时，首先，有多少风险影响了第四季度的运营费用？然后你在第一季度提到了低个位数。这是考虑第三季度至第四季度支出速度的正确方法吗？杰夫·霍夫迈斯特你提到了我们今年早些时候的裁员，但也请记住，在去年下半年，我们增加了 Deliverr 的员工。对我来说，当你考虑把它放在上下文中时，运营费用，我们在准备好的评论中提到，当你看到它时，当你拿出与房地产和法律相关的一次性费用时，第四季度与第三季度基本持平和遣散费。它从第三季度到第四季度几乎没有增长。正如我们在指南中谈到的那样，它只是增长了——我们预计从第四季度到第一季度只会增长一点点。因此，从我们的优势来看——显然，这是最重要的，我们实现了非常强劲的增长——哈雷早些时候提到了这一点。我们在第四季度实现了非常强劲的增长，我们显然也看到了第一季度在收入基础上的增长。因此，您将有两个连续的季度，在这些季度中，您的收入不断增长，运营支出基本保持一致。因此，我们试图非常注意我们对我们在本次电话会议上发表的一些评论所做的事情。但话虽这么说，我们将继续在我们应该投资的地方进行投资，但我们对 OpEx 持谨慎态度。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-16

Shopify2022Q4业绩电话会高管解读财报（下）

看到了 GMV 的强劲增长。第四季度收入增长至 17 亿美元，同比增长 26%，或按固定汇率计算增长 28%，这是 2022 年任何季度的最高增长率。在强劲的 GMV 增长。现在转到我们的商家解决方案业务。第四季度，商户解决方案收入为 13 亿美元，同比增长 30%，按固定汇率计算增长 32%。我们本季度的增长主要是由于 GMV 的增加、Shopify Payments 的更高渗透率以及 Deliverr 的贡献。第四季度，Shopify Payments 处理了 342 亿美元的 GMV，比 2021 年第四季度增长了 23%。本季度 Shopify Payments 的渗透率占 GMV 的百分比为 56%，而去年第四季度为 51%，环比增长 210 个基点。有几个项目推动了我们本季度的总支付量，特别是那些商家在 Shopify Payments 上的强劲表现，其中 Shopify Plus 的百分比增加，全球新商家的采用，Shop Pay 的渗透率扩大以及我们的 point-of 的足迹增加- 在实体店销售硬件。订阅解决方案收入为 4 亿美元，比 2021 年第四季度增长 14%，这主要是由于 plus 订阅数量的增加、plus 商家的可变平台费用增加以及生态系统应用开发商的收入份额增加所致。我们的总附加率定义为收入除以 GMV，是衡量我们为商家创造更大价值的能力的关键指标。到 2022 年第四季度，我们的总附加率已从一年前的第四季度的 2.55% 增长到 2.85%。每月经常性收入或 MRR 超过 1.09 亿美元，同比增长 7%。Shopify Plus 和 Shopify 销售点带来的 MRR 强劲增长抵消了参与我们试验的新企业家带来的 MRR 近期延迟。在第四季度，我们还看到标准商家 MRR 有所增加，因为很大一部分商家绕过了付费试用状态并直接转换为全价状态。我们的 plus 商家对总 MRR 的贡献从 2021 年第四季度的 29% 同比增长到 33%。随着更多品牌加入该平台，成千上万的额外零售点开始使用 POS 专业版。正如我们在第三季度电话会议中提到的那样，参与我们的入职试验的商家对我们的 MRR 并不重要，直到他们转换为我们的全额付费计划之一。这些试验的早期信号显示，商户参与度出现了令人鼓舞的积极增长。这些试用帮助我们吸引更多商家，并为商家提供更好的入职体验，让他们有更多时间释放我们平台的力量来推动他们的业务。对于 2022 年，我们每个商家的 MRR 与 2021 年保持相对一致，不包括我们的免费和付费试用。我们预计 2023 年 MRR 会从我们上个月宣布的定价变化中获得一些增量收益。本季度毛利润增长 15% 至 7.99 亿美元，毛利率为 46%。与我们 2021 年第四季度相比，毛利率主要受到 Deliverr 的摊薄影响。2022 年第四季度的毛利率还受到利润率较低的 Shopify Payments 带来的更大收入贡献的影响，以及 Shopify Payments 内部因加号和信用卡使用率高于借记卡而产生的压力。本季度运营费用为 9.87 亿美元，其中包括 8400 万美元的房地产减值费用。同比增长主要是由于 Deliverr 的员工人数增加以及我们新薪酬制度的实施。值得注意的是，当你比较第三季度和第四季度的运营费用并删除它影响两个时期的一次性项目时，我们能够保持我们的运营费用美元相对持平，并且仍然实现强劲的季度收入增长。我们稳定本季度运营支出的一个关键驱动因素是从第三季度到第四季度的员工人数下降。为了帮助我们管理运营费用，我们还有其他几项关键举措已经在进行中，包括更加关注我们的云基础设施支出、加强对我们营销计划绩效及其相关投资回收期的审查，以及总体上更加重视在内部更好地利用技术来自动化以前的手动流程，从而提高为我们的商家提供优质产品和解决方案的速度、准确性和效率。这些运营改进很好地表明了我们致力于使 Shopify 变得灵活、精益和高度适应性的承诺。对我们来说将持续到未来的目标，而不是短期的成本修复。第四季度基于股票的薪酬为 1.42 亿美元，而去年同期为 9800 万美元，这主要是由 Deliverr 和更高的员工人数推动的。本季度调整后营业收入（不包括房地产费用）为 6100 万美元。与 2021 年第四季度相比下降的主要原因是毛利率同比下降，以及运营费用增加，这主要是由于薪酬支出增加，包括我们的员工转向更多的现金而不是股权来获得总薪酬。本季度，我们交付了 9700 万美元的运营现金流和减去资本支出的运营现金流约 9000 万美元，因为我们在第四季度将资本支出控制在不到 800 万美元。转向我们的资产负债表。截至 12 月 31 日，我们的现金和有价证券余额从第三季度开始连续增长至 51 亿美元，这主要是由于第四季度运营产生的现金流。回顾一下，我们交付了强劲的第四季度财务业绩。按固定汇率计算，我们的收入增长了 28%，我们的总附加率增长了 2.85%。从第三季度到第四季度，我们的运营费用基本持平，不包括一次性费用和运营产生的现金流减去 9000 万美元的资本支出。谈到 2023 年。我想花点时间谈谈影响我们今年盈利预期的两个关键项目。我们在 2022 年进行的薪酬平衡活动，以及我们收购 Deliverr 后 Shopify Fulfillment Network 的费用运行率。从我们新的薪酬框架开始。同时使我们的员工能够在现金和股权之间分配他们的总薪酬。我们还改变了整体薪酬体系，以更好地适应市场。我们进行了广泛的基准测试，以帮助我们确保在 Shopify 中正确的人获得正确的报酬。从 2022 年 9 月开始，这一过程导致了更高的薪酬支出，主要是在研发方面。考虑到我们启动这些变化的时间，同比可比性将在 2023 年前三个季度受到影响。转移到 Shopify 配送网络。我们目前预计 SFN 将成为 2023 年毛利率的不利因素，并成为运营费用的重要贡献者。鉴于 Deliverr 收购于 2022 年 7 月完成，这种对同比可比性的影响将在 2023 年上半年最为突出. 在我转向我们的前景之前，让我首先就宏观经济背景及其对 Shopify 的影响发表一些评论。我们对前景的看法假设通胀仍然居高不下，促使消费者进行折扣和非自由裁量权的购买。如前所述，我们在黑色星期五网络星期一表现强劲，并继续跑赢更广泛的电子商务市场，但我们注意到我们现在所处的运营环境。让我们谈谈我们对 2023 年第一季度的展望。首先是收入。由于强劲的假日销售旺季，从历史上看，我们经历了从第四季度到第一季度的连续季节性下降。我们预计今年会有类似的趋势，并预计第一季度收入将同比增长十几岁。我们预计第一季度的毛利率将略高于我们 2022 年第四季度的毛利率。总体而言，影响我们 2022 年毛利率的相同因素预计将在第一季度继续，包括 Deliverr 收购的年化影响和持续增长购物付款。我们认为，如果不包括我们在第四季度的一次性费用，我们第一季度的运营费用将比我们 2022 年第四季度的运营费用低个位数百分比增长。第一季度的股票薪酬预计将与 2022 年第四季度持平。最后，我们预计第一季度的资本支出将与我们 2022 年全年的支出持平。最后，2022 年标志着 Shopify 推出了几项重要的新产品和产品增强功能，我们期待这些解决方案为我们的商家增加越来越多的价值。我们在这一年取得了强劲的财务业绩。我们认识到充满挑战的宏观经济背景，并专注于谨慎平衡我们的增长投资与严格的运营纪律。我们仍然对我们的商家解决方案的实力以及它们将为我们的商家和投资者带来的价值充满热情。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-02-16

Shopify2022Q4业绩电话会高管解读财报

看到了 GMV 的强劲增长。第四季度收入增长至 17 亿美元，同比增长 26%，或按固定汇率计算增长 28%，这是 2022 年任何季度的最高增长率。在强劲的 GMV 增长。现在转到我们的商家解决方案业务。第四季度，商户解决方案收入为 13 亿美元，同比增长 30%，按固定汇率计算增长 32%。我们本季度的增长主要是由于 GMV 的增加、Shopify Payments 的更高渗透率以及 Deliverr 的贡献。第四季度，Shopify Payments 处理了 342 亿美元的 GMV，比 2021 年第四季度增长了 23%。本季度 Shopify Payments 的渗透率占 GMV 的百分比为 56%，而去年第四季度为 51%，环比增长 210 个基点。有几个项目推动了我们本季度的总支付量，特别是那些商家在 Shopify Payments 上的强劲表现，其中 Shopify Plus 的百分比增加，全球新商家的采用，Shop Pay 的渗透率扩大以及我们的 point-of 的足迹增加- 在实体店销售硬件。订阅解决方案收入为 4 亿美元，比 2021 年第四季度增长 14%，这主要是由于 plus 订阅数量的增加、plus 商家的可变平台费用增加以及生态系统应用开发商的收入份额增加所致。我们的总附加率定义为收入除以 GMV，是衡量我们为商家创造更大价值的能力的关键指标。到 2022 年第四季度，我们的总附加率已从一年前的第四季度的 2.55% 增长到 2.85%。每月经常性收入或 MRR 超过 1.09 亿美元，同比增长 7%。Shopify Plus 和 Shopify 销售点带来的 MRR 强劲增长抵消了参与我们试验的新企业家带来的 MRR 近期延迟。在第四季度，我们还看到标准商家 MRR 有所增加，因为很大一部分商家绕过了付费试用状态并直接转换为全价状态。我们的 plus 商家对总 MRR 的贡献从 2021 年第四季度的 29% 同比增长到 33%。随着更多品牌加入该平台，成千上万的额外零售点开始使用 POS 专业版。正如我们在第三季度电话会议中提到的那样，参与我们的入职试验的商家对我们的 MRR 并不重要，直到他们转换为我们的全额付费计划之一。这些试验的早期信号显示，商户参与度出现了令人鼓舞的积极增长。这些试用帮助我们吸引更多商家，并为商家提供更好的入职体验，让他们有更多时间释放我们平台的力量来推动他们的业务。对于 2022 年，我们每个商家的 MRR 与 2021 年保持相对一致，不包括我们的免费和付费试用。我们预计 2023 年 MRR 会从我们上个月宣布的定价变化中获得一些增量收益。本季度毛利润增长 15% 至 7.99 亿美元，毛利率为 46%。与我们 2021 年第四季度相比，毛利率主要受到 Deliverr 的摊薄影响。2022 年第四季度的毛利率还受到利润率较低的 Shopify Payments 带来的更大收入贡献的影响，以及 Shopify Payments 内部因加号和信用卡使用率高于借记卡而产生的压力。本季度运营费用为 9.87 亿美元，其中包括 8400 万美元的房地产减值费用。同比增长主要是由于 Deliverr 的员工人数增加以及我们新薪酬制度的实施。值得注意的是，当你比较第三季度和第四季度的运营费用并删除它影响两个时期的一次性项目时，我们能够保持我们的运营费用美元相对持平，并且仍然实现强劲的季度收入增长。我们稳定本季度运营支出的一个关键驱动因素是从第三季度到第四季度的员工人数下降。为了帮助我们管理运营费用，我们还有其他几项关键举措已经在进行中，包括更加关注我们的云基础设施支出、加强对我们营销计划绩效及其相关投资回收期的审查，以及总体上更加重视在内部更好地利用技术来自动化以前的手动流程，从而提高为我们的商家提供优质产品和解决方案的速度、准确性和效率。这些运营改进很好地表明了我们致力于使 Shopify 变得灵活、精益和高度适应性的承诺。对我们来说将持续到未来的目标，而不是短期的成本修复。第四季度基于股票的薪酬为 1.42 亿美元，而去年同期为 9800 万美元，这主要是由 Deliverr 和更高的员工人数推动的。本季度调整后营业收入（不包括房地产费用）为 6100 万美元。与 2021 年第四季度相比下降的主要原因是毛利率同比下降，以及运营费用增加，这主要是由于薪酬支出增加，包括我们的员工转向更多的现金而不是股权来获得总薪酬。本季度，我们交付了 9700 万美元的运营现金流和减去资本支出的运营现金流约 9000 万美元，因为我们在第四季度将资本支出控制在不到 800 万美元。转向我们的资产负债表。截至 12 月 31 日，我们的现金和有价证券余额从第三季度开始连续增长至 51 亿美元，这主要是由于第四季度运营产生的现金流。回顾一下，我们交付了强劲的第四季度财务业绩。按固定汇率计算，我们的收入增长了 28%，我们的总附加率增长了 2.85%。从第三季度到第四季度，我们的运营费用基本持平，不包括一次性费用和运营产生的现金流减去 9000 万美元的资本支出。谈到 2023 年。我想花点时间谈谈影响我们今年盈利预期的两个关键项目。我们在 2022 年进行的薪酬平衡活动，以及我们收购 Deliverr 后 Shopify Fulfillment Network 的费用运行率。从我们新的薪酬框架开始。同时使我们的员工能够在现金和股权之间分配他们的总薪酬。我们还改变了整体薪酬体系，以更好地适应市场。我们进行了广泛的基准测试，以帮助我们确保在 Shopify 中正确的人获得正确的报酬。从 2022 年 9 月开始，这一过程导致了更高的薪酬支出，主要是在研发方面。考虑到我们启动这些变化的时间，同比可比性将在 2023 年前三个季度受到影响。转移到 Shopify 配送网络。我们目前预计 SFN 将成为 2023 年毛利率的不利因素，并成为运营费用的重要贡献者。鉴于 Deliverr 收购于 2022 年 7 月完成，这种对同比可比性的影响将在 2023 年上半年最为突出. 在我转向我们的前景之前，让我首先就宏观经济背景及其对 Shopify 的影响发表一些评论。我们对前景的看法假设通胀仍然居高不下，促使消费者进行折扣和非自由裁量权的购买。如前所述，我们在黑色星期五网络星期一表现强劲，并继续跑赢更广泛的电子商务市场，但我们注意到我们现在所处的运营环境。让我们谈谈我们对 2023 年第一季度的展望。首先是收入。由于强劲的假日销售旺季，从历史上看，我们经历了从第四季度到第一季度的连续季节性下降。我们预计今年会有类似的趋势，并预计第一季度收入将同比增长十几岁。我们预计第一季度的毛利率将略高于我们 2022 年第四季度的毛利率。总体而言，影响我们 2022 年毛利率的相同因素预计将在第一季度继续，包括 Deliverr 收购的年化影响和持续增长购物付款。我们认为，如果不包括我们在第四季度的一次性费用，我们第一季度的运营费用将比我们 2022 年第四季度的运营费用低个位数百分比增长。第一季度的股票薪酬预计将与 2022 年第四季度持平。最后，我们预计第一季度的资本支出将与我们 2022 年全年的支出持平。最后，2022 年标志着 Shopify 推出了几项重要的新产品和产品增强功能，我们期待这些解决方案为我们的商家增加越来越多的价值。我们在这一年取得了强劲的财务业绩。我们认识到充满挑战的宏观经济背景，并专注于谨慎平衡我们的增长投资与严格的运营纪律。我们仍然对我们的商家解决方案的实力以及它们将为我们的商家和投资者带来的价值充满热情。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

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