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华尔街大买短期美债将其视为押注美联储转向的上策
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退，而且投资者对长债缺乏兴趣，他们预计收益率曲线会变陡、恢复更典型的上行斜率。华尔街的共识很清晰：2年期美债是收益率曲线上的甜蜜点，提供约为4.4%的收益率 —— 高于其他任何期限，颇有吸引力。 “美联储给了我们他们对2024年和2025年利率走势的预期 —— 它们会下降，”高盛资产管理投资组合经理Lindsay Rosner说。她说，投资者应该瞄准“2+5组合”。长期债券势将表现落后，因为交易员希望就这些证券在他们看来所蕴含的额外风险获得补偿。他们的担忧包括：美国为居高不下的政府赤字而持续大规模发债，以及明年通胀有可能重燃的尾部风险。从收益率曲线上很容易看出，为什么2年期美债如此有吸引力。一年半前，曲线开始倒挂。现在，越来越多的投资者押注，它将在明年某个时候恢复更常见的模式。目前10年期美债收益率比2年期收益率低约50个基点。就在7月，这一差距还超过了100个基点。机构在美联储决议后进行的Instant Markets Live Pulse调查显示，68%的受访者预计收益率曲线将在2024年下半年或之后的某个时候恢复正常。同时，有8%的受访者表示这会发生在第一季度，24%的受访者表示会是在第二季度。包括DoubleLine Capital LP的Jeffrey Gundlach、Pimco的前债王比尔·格罗斯以及亿万富翁投资者Bill Ackman在内的投资大佬们预测，该曲线将扭转倒挂姿态。Gundlach表示，美国10年期收益率将跌向3%区间的低段，格罗斯和Ackman认为到2024年底可能会恢复正斜率。
金融界2023-12-18
美联储意外转向的原因找到了？纽约联储主席谈“通胀洋葱理论”！华尔街重修2024年前景……
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4年第一季美联储开始降息，将促使他押注收益率曲线会更加陡峭。 “这一转向将使我们重新思考我们的基本观点，我们仍在决定调整多少，”Legal & General多资产基金主管John Roe表示。“我们非常惊讶他们这么早就采取了行动，通胀仍然高于规定的一致水平。” (来源:Bloomberg) 标普500指数在周五美股收市时，呈现出连续第7周上涨，创下6年来最长涨幅，并触及历史新高。截至周四，彭博美国国债总回报指数上涨2%，有望创下2020年3月以来最大单周涨幅。美联储发布信号后，各国货币/美元汇率飙升，新兴市场资产飙升。在10年期国债收益率暴跌的情况下，摩根大通资产管理公司的Priya Misra表示，她现在预计基准利率将降至约到明年年底将增长3%，取消了本周早些时候设定3.5%的目标。 Piper Sandler的迈克尔·坎特罗维茨(Michael Kantrowitz)是华尔街最悲观的股票预测者之一，他也在重新考虑自己的前景。他写道：“美联储的转向具有明显的看涨历史优先性，因此，我们相信市场的广度将继续改善。” 他补充道：“股市可能会因收益率下降而走高。” 然而，随着越来越多的交易员和策略师提高了对股票和债券的预测，一些人已经开始质疑这种反弹的范围有多大。 “股票和债券在很短的时间内都表现得很艰难，我不认为这种情况会持续直线，”Richard Bernstein Advisors副首席投资官Dan Suzuki表示。摩根大通的数据显示，10年期国债期货的投机者最近从空头转向多头，看涨头寸达到至少2020年以来的最高水平。 (来源:Bloomberg) 与此同时，德意志银行表示，全权委托投资者的股票敞口徘徊在2021年的水平附近。根据彭博社汇编的数据，过去六周内，垃圾债券交易所交易基金的资金流入史无前例地超过150亿美元。 “市场变化太大太快，鲍威尔的激进逆转可能会引发投降性买盘，”JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke表示。“既然担忧之墙已经被推倒，市场将更容易感到失望。” 股权投资者似乎并不担心，最近几天，他们纷纷涌入对经济周期更为敏感的市场低迷领域。本周，罗素2000指数中的小盘股上涨了近6%，而房地产股票则上涨5%以上。纽约联储主席威廉姆斯：通胀洋葱理论深究这场“意外转向”的背后，威廉姆斯的“通胀洋葱理论”似乎提供了解答。他在本周纽约联邦储备银行与布雷顿森林委员会合办的“探讨中央银行创新”研讨会上表示，物价稳定是美国经济繁荣的基石，也是确保长期达到最大就业的关键。联邦公开市场委员会(FOMC)致力于在持续的基础上，将通货膨胀恢复到其2%的长期目标。 (来源:New York FED) 为了理解为什么通膨上升如此之多以及为什么它正在缓解，他过去一年里，持续在使用一个“洋葱”的比喻，每一层代表经济的不同部门。通货洋葱的最外层代表全球交易的大宗商品，随着疫情初期对大宗商品的需求激增，通胀飙升，然后在俄乌冲突事件时再次上升。到2022年6月底，食品价格通胀已经上升到10%以上，能源价格通胀更是飙涨到40%以上。在过去的一年里，由于世界各国央行实施的紧缩货币政策，全球需求与供给更好地取得了平衡。大宗商品价格通胀已经显著下降。食品价格通胀已经降至约2.5%，甚至感恩节晚餐的成本也比一年前便宜。能源价格在过去一年一直在下降，拉低了总体通胀率，而不是推高。洋葱的第二层是由不包括食品和能源的核心商品组成，在这里，市场也看到了供需的再平衡的影响。全球供应链瓶颈在疫情期间触发了大量商品短缺，现在基本上已经成为过去。根据纽约联邦储备银行的全球供应链压力指数，该指数衡量供应链中断的程度，根据1998年以来的资料，该指数在10月达到了有史以来的最有利水平。由于供需的再平衡和供应链瓶颈的减轻，核心商品通胀现在约为0.25%。而且，它似乎正在回归到疫情前的水平。尽管洋葱的外层改善得最快且最大，但内层也在取得进展。在今年稍早达到5.75%左右的高峰后，核心服务通胀现在约为4.5%，最近的读数表明这一类别的通胀进一步减缓。核心服务通胀激增的一个主要驱动因素是房屋价格的大幅上涨，在疫情及其之后的大部分时间里，强劲的需求和有限的供应推动了房屋价格通货膨胀。最近，新签订租约的租金一直以接近疫情前的速度上涨。随着这些资料被纳入官方统计资料，住房的通胀率应该会继续下降。除住房和能源之外的服务通胀，也开始朝着正确的方向发展。在过去六个月里，这一类别的通胀已经减缓到约4%，远低于市场在2021年12月看到的5.25%的峰值。这总结了洋葱各层的情况，但对通胀未来走势意味着什么？威廉姆斯解释称：“通胀预期是未来通胀的重要指标，而且，长期通胀预期处于与FOMC的2%目标一致的水平。根据纽约联储的月度消费者预期调查，中期预期在2021年至2022年间升高，现在已完全恢复到疫情前的水平。” 同时，一年后的通膨预期自2022年6月的近7%的峰值以来已大幅下降，它现在只比2014年至2019年间的平均值高约3%。另一个衡量通膨趋势的有用指标，是纽约联储的多元核心趋势(MCT)通胀。在2022年6月接近5.5%后，截至9月，MCT为2.9%，其他衡量基础通膨的指标同样显示自2022年以来显著下降。威廉姆斯最后总结道：“自从我一年前开始揭开通胀洋葱以来，我们在降低通货膨胀和恢复经济平衡方面取得了显著进展。但我们的工作还远未完成。我致力于实现我们2%的长期通胀目标，为我们经济的未来打下坚实的基础。”#2024宏观展望#
小萧2023-12-16
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短端利率开始见顶回落，国开0-3ETF(159651.SZ)盘中净值创新高，连续多日实现资金净流入
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本周现券整体走强，短端表现明显更佳，收益率曲线陡峭化下移。周一债市延续暖意，现券利率多下行1-2bp，长端降幅稍大；此后随着资金面持续向好，叠加股市趋弱，债市延续强势，短端降幅后来居上；周四债市表现分化，短券延续强势，中长券则震荡略趋弱。与上周五相比，10年国债利率下行3bp收于2.64%，10年国开债下行2bp收于2.75%。 3、后市展望上周末以来通胀和金融数据相继出炉，显示实体需求仍待进一步提振。11月CPI和PPI降幅双双走扩，显示短期需求相对不足，此外11月新增贷款同比少增1368亿元，考虑到去年同期正处公共卫生防控期间、基数不高，贷款同比的少增反映实体信贷需求疲软，并且结构上看，企业中长期贷款同比明显少增，居民贷款增长也相对乏力。上月社融同比多增4556亿元，不过增量主要来自政府债券的贡献，其他融资分项则较为低迷，M1同比继续降至1.3%，显示企业资金活力仍然不足。与此同时，本周中央经济工作会议重磅落地，对明年经济工作做出部署。本次会议延续了此前12月重要会议的表述，指出明年要“稳中求进、以进促稳、先立后破”，对“进”的强调有所增加，不过结合“稳”的基调来看，明年宏观政策的“进”或也不是“大进”。会议对财政政策和货币政策的定调分别是“适度加力、提质增效”和“灵活适度、精准有效”，整体而言，预计货币政策可能将继续保持宽松，结合实体融资需求偏弱，同时鉴于美国经济放缓且明年美联储可能降息，预计明年或有更多降准降息操作，债券收益率或将有进一步下行。本周国开0-3ETF以及活跃国债ETF均录得明显正收益，双双创下历史新高。后续来看，结合前文对资金面和基本面的判断，当前或依然是较好的配置时点，提前入场布局更有可能抢占先机，避免错失利率下行启动阶段博弈资本利得的机会。信用债方面，展望12月，考虑到理财规模季末存在回落风险，信用债供需关系或有波动，不过考虑到城投债供给回落的情况下信用债供给量或难以放量，如利率无明显抬升，供需压力应可控。板块方面，城投债行情仍将持续，近期部分城投平台受融资政策收紧影响，借新还旧存在一定困难，但我们认为在守住底线风险的大背景下，城投信用风险可控，短久期下沉仍可继续，不过挖掘空间可能已相对有限。国企地产债方面，可以优选主体，在价格具有性价比时进行底仓配置和波段交易。中低评级国企、类城投产业利差或延续收窄。相关产品：平安债券ETF三剑客公司债ETF(511030.SH)、国开0-3 ETF(159651.SZ)、活跃国债ETF(511020.SH)。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-12-15
债市早报：北京、上海进一步优化调整房地产政策；资金面延续向宽，银行间主要利率债收益率走势分化
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信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2023年12月20日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2023年第十二期中央银行票据。【北京、上海进一步优化调整房地产政策】12月14日，北京、上海两地先后调整优化多项房地产政策，包括下调购房首付比例、下调房贷利率、调整普通住宅认定标准和延长贷款年限等。多位业内人士认为，北京、上海接连调整政策向市场释放了更加积极的信号，有利于提振市场信心，推动房地产市场平稳健康发展。北京市住建委、中国人民银行北京市分行等五部门当日联合发布《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》。通知明确，首套房首付比例统一降至30%，二套房最低首付款比例下调为城六区50%、非城六区40%。城六区首套房和二套房的个人住房贷款利率下限分别降至LPR+10BP和LPR+60BP，非城六区则分别降至LPR和LPR+55BP。与此同时，贷款最长年限从此前的25年延长至30年。（二）国际要闻【欧央行继续按兵不动，称必要时将保持限制性政策】12月14日，欧洲央行公布最新利率决议，维持欧央行三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%、4%以及4.75%的历史高位。去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。欧央行在利率声明中指出，尽管通胀在近几个月有所下降，但短期内可能会再次小幅反弹，过去的加息继续有力地传导至融资条件，将进一步抑制需求，从而有助于降低通胀。与此同时，欧央行下调了通胀预测：预计2024年欧洲通胀率为2.7%，9月预期为3.2%；预计2025年通胀率为2.1%与9月预期持平；预计2026年通胀为1.9%。因欧元区经济普遍疲软，欧洲央行下调GDP增速预期：预计2023年GDP增速为0.6%，此前预计为0.7%；预计2024年GDP增速为0.8%，此前预计为1%；预计2025年GDP增速为1.5%与此前的预期持平。决议公布后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，对于近期通胀降温，绝对不应当放松警惕、沾沾自喜，欧洲央行根本没有讨论降息问题。欧洲央行的决策行动取决于数据，而不是根据时间做决定。【美国11月零售销售环比增长0.3% 超出预期】12月14日，美国人口普查局公布11月零售销售数据。数据显示，美国11月零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%，增速再次由负转正。零售销售全面超预期，具体来看：零售销售环比增加0.3%，预期-0.1%，前值-0.1%；除汽车外零售销售环比增加0.3%，预期-0.1%，前值0.1%；除汽车和天然气外零售销售环比增加0.6%，预期0.2%，前值0.1%；核心零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.7%，预期0.2%，前值0.2%。在发布的13个重点品类中，有8个品类的销售额与一个月前相比有所上涨。其中餐馆和酒吧、体育用品商店和在线零售商领先。（三）大宗商品【国际原油期货价格上涨，NYMEX天然气价格继续收涨】12月14日，WTI 1月原油期货收涨2.11美元，涨幅3.04%，报71.58美元/桶；布伦特2月原油期货收涨2.35美元，涨幅3.16%，报74.61美元/桶；NYMEX天然气期货价格收涨2.77%至2.415美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 12月14日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了2620亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有3630亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金1010亿元。（二）资金利率 12月14日，资金面延续向宽，主要回购利率持续下行。当日DR001下行0.71bps至1.617%，DR007下行0.54bps至1.824%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 12月14日，资金面向宽，叠加市场普遍预计明天MLF会超量续作，短券延续强势，银行间主要利率债收益率走势分化，短券大幅下行，长券上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230018收益率上行0.70bps至2.6530%；10年期国开债活跃券230210收益率上行1.40bps至2.7770%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 12月14日，5只地产债成交价格偏离幅度超10%，其中，“H8龙控05”跌超79%；“21金地MTN002”涨超10%，“21金地MTN003”涨超12%，“20龙湖拓展MTN001B”涨超14%，“19沪世茂MTN001”涨超43%。 2. 信用债事件碧桂园：公司公告，有条件地同意向珠海万赢或万达方指定方出售目标公司珠海万达商管的1.79%股权，代价约30.7亿元。所得资金拟用于兑付“22碧地02”。中国奥园：公司公告，拟于重组生效日发行本金1.43亿美元强制可转换债券，将于2024年1月10日举行股东大会确认。淮南城投：公司公告，公司计划提前兑付“20淮南城投绿色债”9.99亿元本金，该债券目前面值80元，提前兑付后面值13.4元，每张债券兑付净价为68.5675元。华夏幸福：公司公告，延长息票率2.5%的22.03亿美元有担保强制性可转债CHFOTN 2.5 01/31/31转换日期至2024年1月23日。西苑国投：公司公告，公司被北京金融法院纳入被执行人名单，被执行标的3.5亿元，涉担保的融资租赁借款逾期所致。中诚信国际认为，公司被纳入被执行人名单事项对公司的信誉及再融资能力产生影响。衡阳城投：主承光大银行公告，拟于12月22日召开“19衡阳城投MTN001”持有人会议，商讨提前兑付事宜。当代置业：公司公告，公司以2219.6万出售湖北潜江两个项目公司股权。融信集团：公司公告，公司近期新增两起重大诉讼仲裁案件，涉案金额合计8.1亿元。安顺城投：联合资信公告，经查询中国执行信息公开网，安顺城投存在1笔失信被执行记录，公司及安顺投资应向中信信托支付约3.4亿元及利息，以及违约金，目前已与中信信托就展期达成一致意见。佳兆业：据天眼查显示，公司新增一则被执行人信息，执行标的1亿余元，涉及金融借款合同纠纷案件，执行法院为沈阳市中级人民法院。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 12月14日，权益市场高开低走，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.33%、0.62%、0.63%。当日，两市成交额7579.5亿元，北向资金净买入34.63亿元。当日，申万一级行业大多下跌，整体振幅不大，综合收涨0.78%，继续领涨市场，此外煤炭、纺织服装、公用事业等9个行业收涨；下跌行业中，食品饮料跌逾1%，继续领跌市场，汽车、计算机、电子、农林牧渔等7个行业跌逾0.5%。【转债市场主要指数小幅收跌】 12月14日，转债市场受权益市场影响震荡收跌，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.16%、0.12%、0.23%。当日，转债市场成交额366.93亿元，较前一交易日减少31.74亿元。转债市场个券多数下跌，548只个券中，195只上涨，344只下跌，9只持平。当日，福新转债涨超10%，大叶转债涨超7%，鸿达转债涨超4%，信测转债、大丰转债、新港转债跌逾3%；下跌个券中，雅创转债跌停20%，科达转债跌逾7%，润达转债跌逾5%，中富转债、九典转02跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（12月15日），欧晶转债、凯盛转债上市；诺泰转债开启网上申购。 12月14日，伟明环保公告发行转债获交易所审核通过。 12月14日，交建转债、美锦转债公告预计触发转股价格下修条件。（四）海外债市 1. 美债市场 12月14日，各期限美债收益率普遍继续下行。其中，2年期美债收益率下行11bp至4.37%，10年期美债收益率下行12bp至3.92%。数据来源：iFinD，东方金诚 12月14日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至45bp；5/30年期美债收益率利差收窄6bp至13bp。 12月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行6bp至2.22%。 2. 欧债市场： 12月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行13bp至2.10%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行7bp、13bp、8bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至12月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-12-15
美债收益率究竟能跌到多低华尔街大佬们现分歧
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10月底触及的5.02%峰值大幅回落。收益率曲线仍然倒挂——2年期收益率高于10年期品种，不过两者之间的差值过去两天已收窄16个基点至仅37个基点。 Gundlach和格罗斯都同意的一点是，收益率曲线应该会恢复正常。格罗斯表示，他预计这将主要通过短端收益率下降来实现。
金融界2023-12-15
美联储维持利率不变，“新债王”预计美国明年陷入衰退，通胀降至3%以下
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，冈拉克预计美国将出现经济衰退，并预计收益率曲线将在上半年逆反转。他说：“我估计明年某个时候10年期国债收益率将跌至3%左右的低位。” “我认为，如果10年期国债收益率跌破4%，相对于经济而言，这听起来就像是一场火警。”
金融界2023-12-15
“新债王”Gundlach预计到明年美国10年期国债收益率将跌至3-4%区间低段
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-4%区间的低段。 “我相信我们将看到收益率曲线倒挂程度缓解，”Gundlach表示，“我认为我们仍将看到债券上涨。我们已经跌破了趋势线，且还有很大空间。” Gundlach坚定不移地预计明年经济将陷入衰退，并预测美联储明年将降息200个基点，且警告称如果他对经济衰退的看法在市场上得到更广泛的认同，该央行甚至可能进一步放宽货币政策。 “我认为经济将不及预期，这将引发回应，”Gundlach表示，“我们将不得不大量印钞。”
金融界2023-12-15
黄金收盘：美元及国债收益率走低提振黄金期货创10月以来最大单日涨幅
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vilonis说，FOMC会议结束后，收益率曲线开始滚动，投资者争相购买大宗商品，这是钯价上涨的主要推动力。
金融界2023-12-15
中债收益率曲线和指数日评
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据中债估值中心，今日债券市场指数小幅波动，其中不包含利息再投资的中债综合指数104.1011，上涨0.0403%，而包含利息再投资的中债综合指数233.9227，上涨0.0484%，平均市值法到期收益率为3.0005%，平均市值法久期为5.0604。
金融界2023-12-14
担心美股回调风险？大可不必
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概率。从历史上看，每次经济衰退都伴随着收益率曲线的倒挂。但是，现在的倒挂已经缩小，尤其是周三美联储议息会议之后，美国陷入衰退的概率相比图中12月4日还会大幅下降。衰退也是机遇退一步讲，即使美国经济衰退了，美股下跌，但这并不是一件坏事。从表面上看，经济衰退可能很可怕。它们往往导致失业率上升、工资增长缓慢或下降以及股市表现不佳。但是，这对于长期投资者来说，反而是个机遇。美国经济衰退持续的时间通常非常短暂，在二战结束后的78年里，有12次经济衰退，其中9次都没有持续1年，剩下的3次也没超过18个月。股市也很快再创新高。关于这点，我们可以对比中国市场延续3年多的熊市。而美国的经济扩张时期都会持续数年。事实上，自二战结束以来，已经有两次持续了十多年的扩张。漫长的经济增长期使得企业盈利随着时间的推移而有意义地增长，股市也持续上涨。所以，担心美股回调风险？大可不必。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $道琼斯(.DJI)$
老虎证券2023-12-14

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