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与2007年的相似之处

处境。来源：美国世界大型企业联合会收益率曲线在2006年8月出现倒挂，标普500指数随后在2007年10月触及高点，次年暴跌。在这个周期中，收益率曲线从2022年3月开始倒挂，随后在今年7月触及1981年以来的最深倒挂。 2007年是美联储/财政部官员充满傲慢的一年，达到顶峰时，伯南克主席声称次贷危机已经得到控制。上周，据路透社报道，美国财政部长珍妮特·耶伦表示，那些预测需要高失业率来控制通胀的经济学家们现在正在“食言”，这似乎是围绕软着陆的胜利圈，但软着陆尚未确定。目前的就业情况比2007年底要好一些，2007年12月的失业率为5.0%，劳动参与率与现在相同。2007年12月，联邦基金利率为4.5%，而目前为5.25%。然而，与2007年一样，随着我们进入2024年，消费者面临着越来越大的压力。2007年，由于房地产价格下跌、违约率上升和驱逐率上升，消费者面临着相当大的财务压力。今天，由于通货膨胀的肆虐，自2021年初以来，消费者的平均购买力已经下降了3%以上。此外，如果按照90年代之前的CPI计算，那么由于过去三年的物价上涨，美国消费者的平均购买力将下降10%以上。这是三分之二的美国人认为国家经济走错轨道的关键原因，尽管2023年GDP增长稳健。导致金融危机的是住宅房地产市场的崩溃及其对整个银行体系的影响。好消息是，住宅物业中有大量的资产净值，因此，即使住房负担能力接近历史最低点，现房销售也处于低迷状态，历史也不会以这种方式重演。图：美国成屋销售(以百万计)；来源：Statista 然而，历史可能会以另一种方式重演，因为商业地产领域面临着一场危机。在整个2023年，商业地产领域的违约率迅速上升。过去12个月，办公楼物业的违约率已经增加了三倍以上，其价值已经下降，因为空置率在芝加哥、洛杉矶、旧金山和纽约等主要城市达到或接近历史最高水平。来源：Trepp 随着违约率和拖欠率继续上升，这场潜在的危机将在2024年变得更糟。大约5400亿美元的CRE债务需要在2024年以更高的利率再融资。这可能会给该地区银行体系带来严重问题，该地区银行体系发放了大约70%的商业地产贷款，并持有30%的商业地产债务。如果CRE债务不断上升的损失引发信贷紧缩，那么2024年的经济衰退几乎是肯定的。来源：Trepp，摩根士丹利研究与2007年底的情况相比，在2024年所处的位置有一个重大的不同。2007年，美国国债略低于9万亿美元，而目前接近34万亿美元，美联储的资产负债表只有8000亿美元，是目前规模的十分之一。图：美国联邦债务；来源：圣路易斯联储当然，这并不是说2024年将是2008年的重演。然而，这是一种可能性。收益率超过5%的“无风险”短期国债仍然存在。因此，在2024年来临之际，投资者的投资组合应该更具有防守型，直到有更多迹象表明未来几个季度内将实现软着陆。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500波动率指数(VIX)$

老虎证券2023-12-12

中债收益率曲线和指数日评

据中债估值中心，今日债券市场指数小幅波动，其中不包含利息再投资的中债综合指数103.9839，上涨0.0093%，而包含利息再投资的中债综合指数233.6225，上涨0.0177%，平均市值法到期收益率为3.034%，平均市值法久期为5.0539。

金融界2023-12-12

英国国债表现落后追随美国国债跌势

国债跑输欧元区同类，追随美国国债下跌，收益率曲线全线上涨3-4个基点。较长期限的德国国债收盘微涨，而短端微跌，交易员正在等待定于周四公布的欧洲央行利率决定和关键PMI数据。德国2年期国债收益率收高2个基点，至2.71%，10年期和30年期收益率下跌约1个基点英国国债追随美国国债走势，美债迎来两天的密集发行，收益率上涨4-5个基点交易员下调对英国央行明年降息幅度的押注，目前预计到明年12月降息72个基点，低于上周五的78个基点。国民西敏寺资本市场的利率策略师Imogen Bachra认为，英国央行不断发表鹰派言论，可能会令英国国债本周延续跑输之势，其预计欧洲央行的预测会出现特别偏鸽的修正“到目前为止，英国央行所保持的立场比其他央行强硬得多，”她在报告中写道。她预计周四会继续传达这种信息。“这应该会强化其相对于美联储和欧洲央行的异常鹰派的立场。”

金融界2023-12-12

日元兑美元一度跌1% 日本央行据悉认为几无必要在12月结束负利率

政策调整的一个信号。在7月和10月对收益率曲线控制政策进行了微调、增加了政策灵活性之后，负利率政策的命运成为日本央行观察人士的主要关注点。本月早些时候对52位经济学家进行的调查显示，几乎所有受访者都预计下周日本央行将维持利率不变；一半认为将在4月取消负利率。

金融界2023-12-12

日元兑美元跌1% 日本央行据悉认为几乎没有必要在12月结束负利率

政策调整的一个信号。在7月和10月对收益率曲线控制政策进行了微调、增加了政策灵活性之后，负利率政策的命运成为日本央行观察人士的主要关注点。此前调查显示，几乎所有受访者都预计下周日本央行将维持利率不变；一半认为将在4月取消负利率。

金融界2023-12-11

日本一则重磅消息突然引爆行情！美元/日元短线飙升逾100点金价大跌逼近1990

的信号。在日本央行在7月和10月对其收益率曲线控制(YCC)机制进行调整后，零利率的命运已成为日本央行观察人士关注的一个关键问题。本月早些时候接受彭博社调查的52位经济学家中，几乎所有人都预计日本央行将在下周做出维持政策不变的决定。其中半数预测，日本央行将在明年4月份取消负利率。

tqttier2023-12-11

邦达亚洲: 美联储降息预期降温黄金大幅下挫

数几位正确预测植田和男今年7月意外调整收益率曲线控制的经济学家之一。在12月1日至6日接受调查的52位经济学家中，有一半预测日本央行将在4月份取消负利率;约15%的人预计将在1月份取消负利率，2%的人预计在3月份取消负利率。Hayakawa的言论可能会强化这样一种观点，即日本央行将等待3月份春季工资谈判的结果出炉后，然后再决定采取行动。超过一半的经济学家表示，即将到来的薪资谈判将出现比今年更大的涨幅，今年的薪资涨幅是三十年来最大的。前美国财政部长、现任哈佛大学教授及彭博电视台特约撰稿人拉里·萨默斯表示，美联储若过早降息，可能引发重大变动，建议在有明确迹象表明经济放缓前不宜急于行动。萨默斯在接受采访时提醒，央行在考虑降息之前应等待更有力的数据支持。他认为，一旦美联储改变政策或宣布即将改变，将是一个重大时刻，因此在此之前应保持审慎。尽管通胀率已从去年夏天的9%以上降至当前水平，仍高于美联储2%的目标。劳动力市场虽显示放缓迹象，但华尔街对于明年春季美联储可能降息持乐观态度。美联储主席鲍威尔上周表示，要实现2%的通胀目标，还需继续取得进展。他指出，决策者首选的价格指标——核心PCE指数，在过去六个月中以年率2.5%的速度增长。萨默斯认为，在有确凿证据表明通货膨胀得到控制或经济陷入衰退之前，美联储应暂缓调整利率。他建议，只有在通胀明显下降或经济真正转向时，美联储才应采取行动。

邦达亚洲2023-12-11

野村证券：将日本央行结束负利率政策的预期时间提前至1月

本央行在今年12月不会采取行动，并维持收益率曲线控制计划将在明年4月至6月结束的观点，其中4月是最有可能的。他们表示，几则新闻表明，明年春季劳资谈判前后，薪资与物价之间实现良性循环的可能性更大。

金融界2023-12-11

日本“黑天鹅”强烈震醒汇市！荷兰国际集团：日元恐正上演一场多头陷阱交易员错误押注“拐点”

022年12月日本前央行行长黑田东彦对收益率曲线控制(YCC)政策进行了调整，令市场感到惊讶，但我们认为植田和男在没有事先沟通的情况下，不太可能调整政策。因此，我们预计他在12月18日至19日日本央行会议上的声明和对话将发生一些变化。” “正如我们之前所说，我们认为日本央行将在2024年第二季加息，最有可能是在明年6月份的会议上加息。届时，日本央行将能够根据Shunto的结果确认工资的稳健增长。通胀方面，明年初将呈下降趋势，但剔除生鲜食品的核心通胀率预计仍将保持在2%以上，”ING强调说。 “即使日本央行加息，我们认为该行仍将继续购买日本国债，以避免长期收益率快速上升。”

颜辞2023-12-11

中信证券：当下宏观环境或已具备降息的条件

超过其他期限。曲线形态方面，当前高等级收益率曲线平坦，3Y-1Y、5Y-3Y期限利差均处于20%左右分位数。，长债利率总体呈现先上后下的格局。品种选择上，二永债利差压缩乏力，城投债利差有所反弹。本周二级债利差压缩乏力，3年期和5年期AAA-国开利差分别变动0bp和-1bp，当前分别为53bps和62bps，分别处于2019年以来的35%和28%分位数，可以适当止盈。城投债利差有所反弹，大部分期限、等级的信用利差都小幅上行，主要是因为前期行情演绎过于极致。年关将至，城投债发行政策收紧下，需谨慎判断城投公司的微观现金流感受，后续城投定价逻辑预计将由政策回归到基本面。风险因素：货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发等。

金融界2023-12-10

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