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美国债市场衰退警报长鸣曲线倒挂持续时间创纪录
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直在持续扩张。 “当前周期很奇怪，因为收益率曲线一开始倒挂的时候，多数人预计我们处在经济低迷的边缘，”Rayliant Global Advisors的研究主管Phillip Wool表示，“美国经济出人意料的强劲表现使得软着陆的可能性比一年前要高得多。但这远远无法确定。” 收益率曲线倒挂之所以成为经济放缓的先行指标是因为，它体现了市场对于央行将放松政策以促经济增长的预期。但这种信号可能会被美联储迄今的紧缩规模所扭曲，美联储已将基准短期利率提高逾5个百分点，幅度为1980年代初以来最大。因此，虽然美联储明年可能会放松政策，但可能也只是对通胀降温做出的回应，而非因为需要对抗经济衰退，这正是经济学家Ed Yardeni所说的“极乐境界”。事实上，期货市场预计基准利率2024年底约4.4%，远高于决策者普遍认为的中性水平2.5%。在经济衰退期，央行通常会把利率降至中性水平以下。尽管如此，倒挂的收益率曲线也可以成为自我实现的预言。一定程度上是因为，过往成功的历史记录可能会让企业和消费者把其当成未来困境的准确预测指标，因此而削减开支。此外，由于银行借短贷长，倒挂会削弱银行放贷的动力，进而在信贷体系中产生连锁反应。汇编数据显示，最近，股六债四组合的收益率还不如3个月期美国国库券。 “如果低风险投资的收益率高于高风险投资，那么繁荣建立在金融之上的经济就没法表现良好，”前PIMCO（品浩）首席投资官格罗斯最近接受电视采访时表示。虽然高盛集团等部分机构已经下调了对经济衰退可能性的预测，但很多机构仍然预计会有衰退。机构预计概率在60%，多数预计在明年。此外，在衰退到来之前，收益率曲线有时早早就会出现倒挂。2006年7月，10年期国债收益率开始持续低于3个月期收益率，但经济下行直到2007年12月才开始。当时，美联储已经在降息，长期债券收益率已经重新回到短期债券收益率之上。率先使用收益率曲线作为经济衰退指标的杜克大学经济学家Campbell Harvey表示，倒挂的预测能力仍然完好。他关注的是月度倒挂平均水平，而不是持续的天数。以此衡量的话，这次的表现看起来并不算特别长。他的统计显示，2007年底开始的经济衰退之前有15个月的倒挂，1980年代衰退前有18个月的倒挂。 “过去八次经济衰退，收益率曲线倒挂预测全中，没有一次出错，”他在电子邮件中表示，“忽视这个信号，则后果自负。”
金融界2023-09-15
外资大逃亡！中国股市遭遇8年来最大月度资金流出欧洲最大资管公司下调评估
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弱(…)正鼓励外国债权人从新兴市场本地收益率曲线中获益。” 国际金融协会报告显示，上个月亚洲新兴市场和拉丁美洲的资金流出略低于50亿美元，而非洲和中东地区的资金流出为55亿美元。截至8月的年初至今数据显示，外国投资者从中国撤出131亿美元，而除中国以外的新兴市场则流入1395亿美元。欧洲最大资管公司下调对中国股市的评估周三早些时候，欧洲最大的资产管理公司东方汇理(Amundi)下调对中国股市的评估，并表示上调对美国经济增长的预期，同时下调对中国的预期。东方汇理表示，其对中国股市的看法已转为中性。东方汇理在其最新的全球投资展望中指出，美国经济的韧性与中国经济的疲软之间存在分歧。东方汇理在谈及中国时表示：“除了建筑业放缓之外，服务业的减速也令人担忧。此外，政策制定者的痛苦阈值已经变得模糊，3%-4%的增长似乎不会引发更实质性的反应。” 东方汇理补充称，已将其对中国股市的头寸下调至中性。此外，这家资产管理巨头还表示，相对于美股，它更青睐日本股票，对新兴市场债券持“建设性”态度，对巴西的看法略微乐观。美国银行(Bank of America Corp.)9月份的月度调查结果显示，投资者正在为中国股市的进一步下跌做好准备，中国股市今年的表现远远落后于欧洲和美国股市。根据调查，卖空中国股票的势头有所增强。在美银的调查中，21%的人选择“做空中国股票”作为最热门的交易。这比8月份的14%大幅上升，与全球基金经理今年早些时候的情况形成鲜明对比。该调查于9月1日至9月7日进行，其他调查结果还包括投资者纷纷涌向飙升的美国股市，以及从新兴市场撤出。
会员
tqttier2023-09-14
小心下月市场飞出“黑天鹅”！德意志银行：预计日本央行10月取消YCC
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om) 德意志银行现在预计，日本央行的收益率曲线控制(YCC)政策将于10月结束。德银此前预测YCC的结束时间为2024年4月。此外，德意志银行预计，日本央行的负利率政策将于2024年1月结束，此前预测为2024年12月。德银分析师认为，植田和男的采访比预期的更加鹰派，且近期日元的持续贬值，引发日本外汇官员措辞强烈的口头干预，同样令日本央行面临较大压力。日本和美国之间不断扩大的利率差距是日元走软的一个关键因素，这使得收益率较高的美元自然更具吸引力。日元兑美元今年已下跌11%，接近30多年来的低点，也接近日本官员上次出手支撑日元时的水平。东京Resona Bank Ltd. 货币策略师Takeshi Ishida说：“植田和男在一次采访中的言论听起来很鹰派。我们预计负利率政策将在2024年前三个月结束，植田和男可能已经开始鼓励市场为这种情况定价。” 瑞穗证券此前表示，长植田和男对薪资增长和利率的评论，暗示负利率政策最早可能在明年1月结束。
天马行空2023-09-13
利率市场押注日本央行明年将更早结束负利率政策
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率，并在6月或比6月更早一点的时候解除收益率曲线控制措施。市场的这种预期来自于植田和男此前的一番讲话，当时他说如果央行对物价和薪资可持续上升抱有信心，则结束负利率是选项之一。日本央行下一次利率决定公布日是9月22日。今年日元兑所有其他主要货币均下跌，但周一日元兑美元一度上涨逾1%。基准10年期日本国债收益率涨至0.705%，为2014年以来最高水平。周二，5年期隔夜指数掉期的六个月隐含波动率跃升至4月以来最高水平。
金融界2023-09-13
永远不要低估日本央行！植田和男一句话引爆市场看空亚币的投资者可能要三思
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行的预测。他们现在预计，日本央行的“收益率曲线控制”政策将于10月结束，而不是2024年4月；负利率政策将于2024年1月结束，而不是2024年12月。作为全球第三大经济体，日本可能采取一种完全不同的——即更加鹰派的——货币政策立场的前景，其影响远远超出了日本国内市场，尤其是外汇市场。看空亚洲货币的投资者可能要三思了，看空的部分原因是他们认为人民币持续走软将引发亚洲各国竞相贬值的多米诺骨牌效应。周一，多数亚洲货币兑美元汇率上涨，美元则出现两个月来最大单日跌幅。主要的例外是印尼盾和菲律宾比索，这两种货币当天几乎没有变化。当然，日本央行也可能会坚持多年来一直奉行的谨慎长线政策，那么重新定价日本资产和亚洲货币的鹰派浪潮将很快消散。但就目前而言，市场上的双向风险要大得多，投资者对植田和男的话只看表面。除了日本的政策变动，投资者周二还将消化最新的印度通胀和工业生产数据，以及澳大利亚企业和消费者信心数据。印度的年度消费价格通胀率预计将从7月份的15个月高点7.44%回落至8月份的7.00%。但这仍高于印度央行连续第二个月设定的2%至6%的目标上限。最近几个交易日，卢比趋于稳定，但上周兑美元汇率创下收盘新低。货币从利率前景中得到的支持很少——经济学家目前预计印度央行将维持利率不变，然后在明年第二季度开始放松政策。
风起2023-09-12
会员
资金快速从中国外流？顶级基金经理加入巴菲特阵营！直田和男暗示“提早出手”……
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ka Uda表示，由于日本央行可能放弃收益率曲线控制并尽早结束负利率，该行业的价值可能在未来18个月内翻倍。Evarich的Nippon Growth Fund今年的回报率接近38%，资产总额达160亿日元，约合1.08亿美元，击败了98%的同行。 2002年创立该公司的Uda表示：“如果需要，我们有增持股份的空间。”他表示，随着日本经济增长依然强劲，工资上涨将是可持续的。过去一年，银行的股价飙升50%以上，原因是人们猜测价格和工资的上涨将变得足够可持续，让日本央行能够结束多年来压垮银行收入的最低利率。有报道称，日本央行行长直田和男表示，到年底可能会有足够的信息来判断工资是否会继续上涨，这是调整刺激措施的一个条件，周一银行股大涨。他表示，日本央行需要判断加息后是否仍能实现2%的通胀目标。东京Atom Capital Management Co.首席执行官Atsuko Tsuchiya表示，直田和男的言论表明调整可能会早于预期。Atom预测明年可能会进行调整，并表示银行可能会再上涨30%，不仅因为政策可能发生变化，而且因为市净率较低。该公司采用“自下而上”的策略，分析财务比率以及分析师的共识。这位前Citadel基金经理表示，2022年12月，日本央行将10年期政府债券收益率上限提高了一倍，令市场感到意外，Atom购买了银行股票。Atsuko还表示，由于中国经济步履蹒跚，人们的注意力从中国转移，日本股市正享受着外国资金的流入。 (来源:Bloomberg) 彭博资讯分析师Pri De Silva和Adrian Sim在一份报告中写道，较高的收益率不太可能对日本最大银行的资本比率构成压力，因为它们持有的日本政府债券期限较短。 Evarich的Uda表示：“未来三年将通胀抑制在2%以下将变得困难，银行业将在一年半内翻一番。” 早在2020年8月，巴菲特就开始买入日本五大商社的股份，分别有三菱商事(Mitsubishi Corporation)、三井物产(Mitsui Bussan)、伊藤忠商事(Itochu Shoji)、丸红(Marubeni)与住友商事(Sumitomo)，均是日本最具代表性的商社。值得关注的是，三菱商事株式会社和三井物产都有涉及银行业。今年4月与6月，巴菲特两次加码买进这五大商社。根据伯克希尔公司(Berkshire Hathaway)在6月的公开资讯，波克夏将五大商社的持股比例拉高到8.5%。另外，日本也是继美国之外，波克夏投资金额最高的国家。
小萧2023-09-12
日元与日债收益率齐涨植田和男有关负利率的讲话引发加息猜测
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日本央行观察人士，可能不只是会正式取消收益率曲线控制政策，短期加息风险也应引起关注。8月初公布的彭博调查中，只有五分之一的经济学家预计4月前会加息。一旦通胀的可持续性得到确认，在日本央行货币政策委员会中，Naoki Tamura最近听起来最愿意加息。他表示，通胀目标已经“明显”近在眼前，结束负利率是2024年第一季度左右实现这一目标的选项之一。但其他委员会成员在最近的讲话中看法更加谨慎，说明如果植田和男想在近期内提高短期利率，仍然需要建立共识。
金融界2023-09-12
CPI来势汹汹美债如临大敌美银已放弃重要预测！
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的显著下降，这将支持2024年更陡峭的收益率曲线。
金融界2023-09-11
美国经济数据火爆重燃加息预期衰退押注骤降
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的强劲数据。被视为经济预警信号的美债收益率曲线倒挂终于开始缓解。过去两个月，交易员们一直在减少他们对明年美联储将被迫降息以应对经济衰退的押注。通过观察标普500指数和花旗集团广受关注的美国经济意外指数之间的联系，可以判断市场对新数据的敏感程度。它们两者之间的40天相关性已经下降到有记录以来的最低点，这意味着当从就业到制造业的整体数据超出经济学家的预期时，股市会下跌。相反，如果数据出现下行的意外，将会引发一轮反弹。美国国债与数据之间的关系也变得更加负面，经济强度暗示债券价格走弱。“我们正处于周期的‘坏消息就是好消息’的阶段，原因是市场对美联储再次加息非常担忧”，BMO财富首席投资策略师Yung-Yu Ma在一份备忘录中写道。如果突然出现一连串糟糕的经济消息，显然有可能引发全球市场的波动，但目前来看，好消息可能是更大的风险，因为它可能带来通胀和更高的政策利率，这将损害企业盈利、抑制商业投资，并威胁那些背负高额债务的消费者。彭博宏观策略师Cameron Crise表示，“我们陷入了某种经济和市场的炼狱，曲线显示，一切都将走向地狱，但风险资产却给我们带来了天堂般的软着陆希望”。美联储决策者正在尽力打压对政策转向宽松的赌注，并让市场意识到加息的可能性。交易员已经将他们对明年美联储降息幅度的预期从2023年初的150个基点以上调降至约100个基点，预计美联储将在9月20日的下次会议上将利率维持在5.25%至5.5%的范围内。随着美国经济以2%的速度稳步增长，即使美联储的工作人员也已经从今年的预测中排除了经济衰退的可能性。亚特兰大联储的一项广受关注的非官方指标显示，美国经济在第三季度以年化增长5.6%的速度扩张。 “我认为市场在看到衰退的真实情况之前会持怀疑态度”，道明证券全球宏观策略主管James Rossiter说道。他今年的衰退预测出现了失误，现在他预计明年初美国经济将出现收缩。“在过去的一年左右，像我这样的人多次错误地预测衰退，实际上世界的情况比我们担心的要好”。投资者们也正在重新考虑对经济下行的押注。根据摩根大通的交易模型显示，股票、信贷和利率市场共同认为在未来六到十二个月内，美国经济陷入衰退的概率为16%，这一数字较去年十月份的50%以上大幅下降。标普500指数仅给出22%的经济衰退概率，较10月份的98%锐减，而垃圾债券市场则看到了9%的可能性。有人担心，这种逆转的力度过大，炙手可热的经济会推动消费者价格压力，并超出了美联储的舒适范围。在过去的半个世纪里，政策制定者从未能实现软着陆，即通胀减缓的同时经济稳定。 “‘金发姑娘’情景更可能只是中途站而已，可能通往更好，也可能通往更糟的境地” ，Richard Bernstein Advisors的副首席投资官Dan Suzuki说道。“在更强的增长环境中，更大的通胀压力应该是必然的，市场将不得不应对更多的加息”。
金融界2023-09-11
荷兰国际分析师警告：波兰降低退休年龄增加债券风险
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内基称。“这表明长期债券将进一步走弱，收益率曲线将趋陡。” 波兰2年期和10年期本币债券的收益率差上周跃升至79个基点，为20个月来的最高水平。在降息之后，短期利率下降，而对粘性通胀的担忧使长期债券受到限制。
金融界2023-09-11

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