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中金公司：“中国资产重估”仍在进行时，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优
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），恒生指数在内资视角下（以10年国债收益率作无风险利率）的股权风险溢价高达10%，显著高于过去的中枢。相反，标普500的股权风险溢价年初一度小于0，即市场认为股票收益率相比国债收益率不需要额外的风险溢价，这反映极度乐观的预期，与中国股票较高的风险溢价形成明显反差（图表14）。结构层面，市场正在重估中国在AI方面的创新潜力，中国科技龙头估值仍需匹配AI发展趋势。整体而言，我们认为全球经济发展预期正发生变化，估值体系也必然面临重塑，当前中国股票估值处于历史低位，而美股估值仍隐含较多乐观预期，全球资金再配置的过程中，估值也对于中国股票市场相对有利。图表14：A股和美股的股权风险溢价均从极端水平收敛资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表15：中国科技巨头相比美股严重折价，近期有所收窄注：Tiktok不含国内版抖音资料来源：AI产品榜aicpb.com，中金公司研究部图表16：中国科技股票此前对AI前景定价不足注：由于行业分类原因，美国科技股票用的是Magnificent 7，中国用的是科技10巨头（腾讯、阿里、美团、百度、中芯国际、小米集团、京东、比亚迪股份、吉利汽车、网易），其余经济体用的是MSCI information technology；时间截至2024年12月31日资料来源：FactSet，Bloomberg，中金公司研究部 4）中国逆周期政策空间较大，若能有效应对需求不足的问题，对资产价格有正向支撑。加征关税对贸易顺差国和逆差国的影响存在差异，美国面临“滞胀”压力，中国需求不足环境进一步承压。宏观政策应对“滞胀”和需求不足的效果有所不同，美国“滞胀”环境意味着增长放缓甚至衰退，政策可能陷入两难。但中国在应对有效需求不足方面，政策方向更加清晰。而且部分投资者将贸易摩擦对全球经济的影响与1930年代比较，当时国家之间相互报复互加关税，被认为是导致1929年美国股市崩盘以后经济长时间陷入萧条的重要原因之一。但我们认为现在和1930年代存在重要差别。当前国内宏观政策框架经历时间检验，只要我国宏观政策能够有效应对需求不足的问题，对风险资产的表现不必悲观。一方面，经历过此前贸易摩擦经验，我们预计本轮我国政府在应对上将更有针对性，对于美国出口的依赖性也低于过去，而且过去3年我国持续较大力度治理房地产和地方政府债务问题，也为当前政策空间创造了较好的条件。另一方面，我国宏观政策发生积极转变，去年924之后政策更加积极让市场看到了决策层的执行力，两会政府工作报告也明确“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间” ，我们认为外部风险超预期将促使国内逆周期政策更坚定的加大力度。而且去年底的中央经济工作会议和今年政府工作报告中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在2025年工作任务的首位。这意味着我国政策框架更为重视从过往强调供给向需求倾斜，在外需面临不确定背景下，稳内需政策有望进一步发力，这将是稳住我国市场自身风险溢价的关键。市场短期有韧性，中期机会大于风险，短期配置以稳为主，科技仍是中期主线。综合来看，短期关税政策的不确定性，以及全球市场波动的传染性，对中国资产可能带来波动但预计影响程度低于其他主要市场，中国资产短期相比全球股市具备韧性。中期而言，地缘叙事和科技叙事的转变改善市场预期，促进全球资金再布局，叠加中国市场的估值优势，政策应对空间大并有望积极发力。若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。配置层面上，短期波动环境下配置可能需要以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块也有交易机会。中期维度，我们在近期发布了《如何判别成长行情走势？》，成长行业中期走势取决于产业景气度和盈利周期，DeepSeek的突破为AI应用场景发展提供了条件，当前AI产业的高景气或仍在早期，我们认为未来从算力、云计算等基础设施到应用环节有望逐步兑现盈利，仍是中期的重要主线，回调将迎来布局机会。未来伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
金融界04-07 09:50
泰康北交所精选两年定开混合基金于4月7日打开：聚焦高弹性市场，捕捉专精特新成长机遇
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年2月28日，基金A类份额成立以来累计收益率大幅跑赢北证50指数。投资逻辑：政策+产业+流动性三重共振 2023年“北交所深改19条”落地后，北交所在优化上市路径、引入中长期资金、完善交易机制等方面持续突破。2025年，920代码切换、专精特新指数发布、转板机制深化等政策有望进一步激活市场流动性，吸引公募、社保等机构资金增配。北交所企业多聚焦人形机器人、低空经济、AI应用等“新质生产力”领域，这些产业市场空间广阔。同时，北交所公司积极通过并购重组拓展第二增长曲线，小市值特性使其业绩弹性显著高于主板企业。随着混合做市制度的建立、投资者门槛调整，北交所月均成交额从百亿级跃升至千亿，2024年3月后其换手率也稳定在科创板与创业板之间。2025年春节后，北证50指数涨幅较大，呈现“主板情绪放大器”特征，但市场波动率较前期明显下降，投资体验持续优化。北交所的设立，是中国经济换锚期资本市场改革的重要答卷，其“专精特新”企业的成长潜力与政策支持下的流动性改善，为投资者提供了独特的配置机遇。泰康北交所精选两年定开混合基金通过专业投研能力与灵活策略，助力投资者低门槛布局这一高弹性市场。对于认可北交所长期逻辑、能承受较高波动的投资者而言，该产品或是把握技术革新浪潮的优质工具。风险提示：本材料仅作宣传所用，不作为任何法律文件。泰康北交所精选两年定期开放混合型发起式基金以定期开放方式运作，每两年开放一次申购和赎回，投资者只能在开放期提出申购和赎回申请，面临在封闭期内无法申购和赎回的风险。本基金资产投资于北京证券交易所发行上市的股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险；本基金资产可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，基金资产并非必然投资港股。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎，投资者购买基金时应认真阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。投资人在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-07 09:20
熔断！日韩股市血流成河，特朗普再放狠话：关税战打到清零逆差为止！
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（BABA.N）跌5%。美国两年期国债收益率跌至3.4450%，为2022年9月以来的最低水平。美国国债在亚洲交易时段大幅上涨，2年期收益率下跌19个基点至3.46%，10年期国债收益率下跌10个基点至3.89%。欧洲股指期货延续上周跌势，欧洲斯托克50指数期货下跌4.3%，德国DAX指数期货下跌5.0%，英国富时100指数期货下跌4.1%。现货黄金跌破3000美元关口，日内下跌近2%。日本首相石破茂表示，“如有必要，将毫不犹豫地再次与美国总统特朗普会面。我们将继续要求美国降低对日本的关税，但短期内可能不会取得效果。因此，政府必须采取措施支持国内企业的资金需求，以维护就业。” 一个关键因素是日本政府可能为股市和经济提供哪些支持。过去，日本央行会在危机中通过购买ETF来支撑股市，但随着日本央行继续减少货币宽松政策，现在已经不再这样做了。因此，对日本股市的任何支持都可能是口头保证，而不是实际行动。韩国财政部长表示，将为迫切需要支持的行业准备相关措施。与此同时，特朗普在关税问题上仍步步紧逼。周末在佛罗里达州打完高尔夫球后，特朗普在空军一号上对记者说，与受影响国家达成的任何削减关税的协议都必须导致美国贸易逆差的消除。特朗普表示，他不是故意加剧市场抛售，但没有迹象表明他准备撤回已经从美国股市抹去数万亿美元价值的关税攻势。特朗普说：“我不希望任何事情倒下，但有时你必须吃药来解决一些问题。”当时，美国股市期货暴跌，日元飙升，这表明关税带来的动荡正在加深。特朗普说，他已经与几位世界领导人进行了交谈。他重申，征收关税的目标是完全消除双边赤字——这对世界最大经济体来说是一个很高的要求，因为消费支出和廉价商品是经济增长的核心动力。 “他们渴望达成协议，而我说，‘我们不会与贵国发生赤字。我们不会那样做，因为对我来说，赤字就是损失。我们要有盈余，或者在最坏的情况下，我们要收支平衡，”他说。面对大范围的抛售，经济衰退的忧虑急剧升温，特朗普及其高级经济助手发出了一系列挑衅信号，上述言论是其中最新的一个。特朗普说：“我们必须解决贸易赤字问题。” 当被问及他的关税是否会影响今年晚些时候的返校购物时，特朗普说：“我不认为通胀会是个大问题。”他说：“我们不会为了从外国购买铅笔而损失一万亿美元。” 特朗普最初提出的10%的全面关税已于上周六生效，而更高的对等关税，将于本周生效。特朗普还预告将在此基础上增加针对特定行业的额外关税，不过这些行业将不受本月宣布的对等关税的影响。特朗普还把矛头对准了欧洲，甚至说他不仅希望在贸易上实现平等，还希望得到赔偿。 “我们对欧洲征收了高额关税。他们来到谈判桌前，他们想谈谈，但除非他们每年付给我们一大笔钱，第一笔是现在的钱，第二笔是过去的钱，否则就谈不成，”他说。
金融界04-07 09:19
全球资产抛售狂潮！日经225指数跌近9%，韩国KOSPI指数跌5%，机构：中国资产显示出一定韧性
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政策公布后，美元指数走弱，10年期美债收益率从4.2%跳水至4.0%附近，全球主要股指纷纷下挫，越南胡志明指数当日收跌6.7%，美股两个交易日下跌约10%，相比之下A股的市场表现显示出一定韧性。高关税恐将美国拖入滞胀甚至衰退的泥潭。高关税大概率将推升美国当前来之不易的通胀水平，并有可能将美国经济拖入滞胀甚至衰退的泥潭，也将对联储政策带来扰动；另一方面，如果美股等资产出现大幅波动，特朗普调整关税执行节奏的可能性有待观察。外需冲击下政策发力对冲的必要性提升。3月制造业PMI数据显示，我国宏观经济或仍处在筑底阶段，政策的传导显效还需时间。在这一背景下，我国外需受到冲击，部分行业产能利用率可能进一步承压，政策发力对冲的必要性随之提升。2025年财政政策更加积极，持续用力、更加给力，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间；商务部也于日前召开专题新闻发布会，介绍扩消费重点工作；除此之外还有一揽子已吹风但尚未正式落地的政策储备。对等关税后三个可能的演变阶段。1）流动性危机期：目前尚未确认出现，但应警惕后续出现的可能，美元流动性危机可能导致全球风险资产大跌，美联储介入释放流动性往往标志着流动性危机的结束，为包括A股在内的风险资产提供抄底机会；2）关税政策博弈期：预计至少持续2—3个月或将延续到下半年，不排除市场出现阶段性震荡，可根据自身风险偏好阶段性避险或中仓位参与高抛低吸；3）经济重构期：可能持续5年以上，在美国经济很可能陷入衰退的情况下，中国资产仍拥有跑赢的机会，关注内需刺激政策的出台确认，可能成为新一轮牛市行情起点。中短期聚焦关税免疫和绩优方向。1）全球面临新秩序的不确定性，重视红利资产配置价值；2）短期注意防范海外营收风险，全球竞争力可能转化为相对优势，中长期关注重点或移至“下沉市场”；3）受益于内需循环和供给优化，寻找绩优方向。
金融界04-07 08:50
一周基金回顾：政策红利叠加科技行情，权益类基金迎“上新潮”
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基金主题近一周（3.28-4.3）平均收益率top10 主题基金名称平均收益率（%）热门基金近一周近一月今年以来近一年基金代码基金名称近一周收益率（%）超级真菌 5.47 12.35 11.69 20.48 006881 华宝大健康混合A 8.07 化学制药 3.85 9.26 12.33 27.39 011826 汇添富健康生活一年持有混合A 8.09 休闲食品 3.46 4.43 0.84 19.65 018658 兴银消费新趋势灵活配置C 0.36 出版 3.03 4.37 -0.76 10.51 015395 招商体育文化休闲股票C 0.69 电力 2.82 5.56 -1.21 7.49 005294 诺德新宜灵活配置混合 2.92 公用事业 2.57 5.36 -1.55 7.62 005294 诺德新宜灵活配置混合 2.92 创新药 2.26 6.67 10.12 15.12 011826 汇添富健康生活一年持有混合A 8.09 绿色电力 2.18 4.77 -2.02 8.65 005294 诺德新宜灵活配置混合 2.92 通信服务 2.07 -1.71 11.61 43.63 020705 南方中证通信服务ETF发起联接C -0.37 在线旅游 1.94 4.89 7.96 15.42 019777 鹏扬消费量化选股混合A -0.88 五、上周（3.31-4.3）新发基金一览（不包含传统封闭式基金）基金代码基金简称基金经理首次募集目标（亿元）投资类型发行截止日期 023620 华夏中证A500指数增强C 孙然晔 80.0000 股票型 2025-04-11 023619 华夏中证A500指数增强A 孙然晔 80.0000 股票型 2025-04-11 023904 国投瑞银上证科创板综合价格指数增强C 殷瑞飞、钱瀚 80.0000 股票型 2025-04-21 563700 易方达中证红利价值ETF 刘文魁 80.0000 股票型 2025-04-11 023744 建信上证科创板综合ETF联接C 葛鲁禹 80.0000 ETF联接基金 2025-04-22 023743 建信上证科创板综合ETF联接A 葛鲁禹 80.0000 ETF联接基金 2025-04-22 023860 富国创业板50ETF联接C 金泽宇 80.0000 ETF联接基金 2025-04-11 023903 国投瑞银上证科创板综合价格指数增强A 殷瑞飞、钱瀚 80.0000 股票型 2025-04-21 023859 富国创业板50ETF联接A 金泽宇 80.0000 ETF联接基金 2025-04-11 023539 华夏安和债券C 刘明宇 50.0000 债券型 2025-04-15 023538 华夏安和债券A 刘明宇 50.0000 债券型 2025-04-15 023361 平安元裕90天持有期债券C 高勇标 50.0000 债券型 2025-04-22 023360 平安元裕90天持有期债券A 高勇标 50.0000 债券型 2025-04-22 023541 中欧稳航90天持有期债券C 陈凯杨 50.0000 债券型 2025-04-30 023540 中欧稳航90天持有期债券A 陈凯杨 50.0000 债券型 2025-04-30 023896 天弘上证科创板综合指数增强C 林心龙 50.0000 股票型 2025-04-18 023895 天弘上证科创板综合指数增强A 林心龙 50.0000 股票型 2025-04-18 023647 广发科技智选股票A 杨冬 50.0000 股票型 2025-04-15 023648 广发科技智选股票C 杨冬 50.0000 股票型 2025-04-15 022788 国投瑞银恒信债券A 李达夫 50.0000 债券型 2025-04-18 022789 国投瑞银恒信债券C 李达夫 50.0000 债券型 2025-04-18 023487 西部利得裕丰回报债券A 盛丰衍、易圣倩 40.0000 债券型 2025-04-25 023221 招商稳健策略优选3个月持有期混合(FOF)C 王建渗 40.0000 基金中的基金(FOF) 2025-04-18 023220 招商稳健策略优选3个月持有期混合(FOF)A 王建渗 40.0000 基金中的基金(FOF) 2025-04-18 023488 西部利得裕丰回报债券C 盛丰衍、易圣倩 40.0000 债券型 2025-04-25 023890 国泰君安上证科创板综合价格指数增强C 胡崇海 30.0000 股票型 2025-04-15 023889 国泰君安上证科创板综合价格指数增强A 胡崇海 30.0000 股票型 2025-04-15 159226 国泰中证A500增强策略ETF 梁杏 20.0000 股票型 2025-05-16 023886 永赢北证50成份指数A 储可凡 5.0000 股票型 2025-04-09 023887 永赢北证50成份指数C 储可凡 5.0000 股票型 2025-04-09 023832 华泰柏瑞中证油气产业ETF联接A 李沐阳未公布 ETF联接基金 2025-04-03 023742 华泰柏瑞上证科创板综合ETF联接C 谭弘翔未公布 ETF联接基金 2025-04-16 023833 华泰柏瑞中证油气产业ETF联接C 李沐阳未公布 ETF联接基金 2025-04-03 023902 博道上证科创板综合指数增强C 杨梦未公布股票型 2025-04-25 023901 博道上证科创板综合指数增强A 杨梦未公布股票型 2025-04-25 023821 泓德中证500指数增强A 苏昌景、孙泽宇未公布股票型 2025-04-15 023822 泓德中证500指数增强C 苏昌景、孙泽宇未公布股票型 2025-04-15 023909 安信上证科创板综合指数增强C 施荣盛、朱舟扬未公布股票型 2025-04-25 023908 安信上证科创板综合指数增强A 施荣盛、朱舟扬未公布股票型 2025-04-25 510320 中金沪深300ETF 刘重晋未公布股票型 2025-04-11 023741 华泰柏瑞上证科创板综合ETF联接A 谭弘翔未公布 ETF联接基金 2025-04-16 588850 嘉实上证科创板工业机械ETF 田光远未公布股票型 2025-04-11 023641 银华季季丰90天滚动持有债券C 边慧未公布债券型 2025-04-10 023640 银华季季丰90天滚动持有债券A 边慧未公布债券型 2025-04-10 数据来源巨灵财经，专业财经数据30年，详情见公众号巨灵财经。
金融界04-07 08:50
国内首批！摩根沪深300自由现金流ETF今起发行
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最后一个交易日ETF相对标的指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程度上有助于帮助投资者更加从容地面对市场短期波动，从而更坚定地践行长期理念。摩根沪深300自由现金流ETF紧密跟踪沪深300自由现金流指数，该指数从沪深300指数中,通过财务健康度、现金流效率和行业纯净性等维度，筛选出50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深300 指数中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。沪深300自由现金流指数聚焦高现金流质量的“现金牛”企业，其成分股以行业龙头为主，兼具高现金流与规模优势。方正证券指出，自由现金流策略秉持“现金为王”理念，强调关注企业产生自由现金流的能力，具有衡量企业真实盈利能力、评估企业财务健康状况、预测企业未来发展潜力的重要作用。在经济波动期，自由现金流充足的企业能更好抵御市场风险。而在经济复苏期，又能利用资金快速扩张实现业绩增长。凭借对盈利高质量样本的严格筛选，沪深300自由现金流指数自基日（2013年12月31日）以来长期表现出色。Wind数据显示，自基日以来的11年自然年度内有8年实现正回报。如果再聚焦考虑成分股分红再投资的全收益指数，截至3月31日，沪深300自由现金流全收益指数基日以来年化收益达到14.56%，超越同期沪深300全收益指数7.33%和中证红利全收益指数12.99%的年化收益表现。沪深300自由现金流指数在股息率方面的表现同样亮眼。Wind数据显示，截至3月31日，该指数股息率达3.94%，2024年指数成分股现金分红总额超3400亿元。除了市场表现可能获得的收益之外，可期的分红回报，也有望为投资者带来良好的投资体验。摩根资产管理中国指数及量化投资部总监胡迪表示，从海外经验来看，海外市场对自由现金流因子关注较早，欧美市场相关指数基金的发展较为成熟，美国头部指数机构均推出了自由现金流相关指数，并衍生出多类ETF产品，2016年美国市场就推出了首只自由现金流相关ETF。自由现金流是红利分配的基础，但更侧重企业内生增长能力，而红利策略侧重股息分配结果，两类策略通常在行业分布上有一定互补性。此外，自由现金流策略或可作为平衡成长股投资的底仓工具。除了摩根沪深300自由现金流ETF以外，摩根资产管理推出的“红利工具箱”系列优选基金，为中国投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案，在利率新常态下，力争为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-07 08:30
新一轮“熔断噩梦”来袭美联储降息预期飙至120基点
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涨，表明随着风险厌恶情绪席卷整个市场，收益率将下滑14个基点。美国联邦基金期货在早盘交易中猛涨，12月合约上涨30个跳动点。美国联邦基金期货暗示美联储今年将降息120个基点（4.8次）。美元兑日元失守145，为去年10月以来首次，日内跌幅1.29%。一些快速货币基金做空澳元，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至4月1日，杠杆基金的空头头寸已连续第三周增加。这样的短期回报可能会让人无法拒绝。澳大利亚联邦银行的Carol Kong表示，随着风险情绪的骤降，澳元本周将成为交易商抛售的目标。华尔街最新一轮暴跌的速度，重新唤起了人们对2020年3月市场范围内一次又一次熔断的不愉快记忆。标普500指数上周五跌幅高达5.97%，距离纽交所暂停交易15分钟的7%跌幅只有一步之遥。上一次“跳闸”是在2020年3月中旬的几天里，当时全球经济停摆，失业率飙升。标普500指数的首次熔断使整个市场的交易暂停15分钟。此后，当跌幅达到13%时，另一个熔断器将再次强制停盘15分钟，而当跌幅达到20%时，下一个熔断器将结束当天的交易。自特朗普宣布一个世纪以来最严厉的关税措施并引发全球经济将陷入衰退的担忧以来，美国股市在两天内下跌了10%。对冲基金遭受了自2020年以来最大规模的追加保证金通知。据三位知情人士透露，华尔街银行已要求其对冲基金客户拿出更多资金作为贷款担保，因为他们所持资产的价值大幅缩水。几家大银行向客户发出了2020年初以来规模最大的追加保证金通知，这突显了上周四和上周五全球市场的剧烈动荡。“利率、股市和油价大幅下跌……正是全面波动的广度导致了追加保证金的规模，”一位大宗经纪公司高管表示。另一家美国大银行的大宗经纪业务高管表示：“我们正积极主动地与客户接触，让他们全面了解风险。” “现在出现了不计后果的全面抛售，就连黄金也被抛售。除了债券，没有什么东西能真正支撑得住，”Wealth Alliance总裁兼董事总经理埃里克-迪顿（Eric Diton）说。“现在的关键词是不确定性。市场非常讨厌不确定性，而现在这是无法回避的，因为现在连特朗普都不知道结果。没有人知道。” 几位预测人士对美国股市的看法变得冷淡，他们告诉投资者在经济衰退的阴影下不要买入大跌的股票。美国银行的迈克尔-哈特内特（Michael Hartnett）告诉投资者“做空”风险资产，直到特朗普从关税转向减税、增加能源供应、放松管制和积极提高债务上限。瑞银全球财富管理公司的Mark Haefele将其对美股的评级下调至中性。鲁比尼宏观联合公司（Roubini Macro Associates）的首席执行官努里埃尔-鲁比尼（Nouriel Roubini）曾在2008年金融危机的关键时刻发出过充满厄运的警告，他预测，在投资者情绪随着特朗普削减其全球贸易攻势而趋于稳定之前，股市调整可能会加深。他在一次经济学家和商界领袖聚会上说：“即使在未来几周内，我们看起来会开始谈判，而且局势会缓和，我认为市场也会再修正一下，然后才算触底。” 还有一些人正在寻找机会。Yardeni Research的Ed Yardeni说，现在是逢低买入的时候了。这位华尔街资深人士在接受彭博电视采访时表示，“现在正在创造一个绝佳的买入机会。市场对这项关税政策持否定态度。” 投资者比尔-格罗斯（Bill Gross）在X网站上发表文章称，“本周可能会出现一些机会。他指出，美国金融市场“高度杠杆化”，这种杠杆正在“没有价值考虑”的情况下解除。他补充说：“还在等待这把下跌的杠杆刀触底。” 根据研究公司CFRA的Sam Stovall编制的数据，从历史上看，在经济衰退前的溃败期，标普500指数的跟踪市盈率平均会下滑至15.6。尽管近期股市大跌，但目前的市盈率约为22。摩根大通资产管理公司的大卫-莱博维茨（David Lebovitz）认为，美国仍将避免因关税引发的经济衰退，因此他认为股市已进入逢低买入区。莱博维茨一直在等待标普500指数触及5100点的水平——上周五标普500指数跌破了这一水平。
金融界04-07 08:20
从纽约到东京：全球股市“多米诺骨牌”效应显现，日经225暴跌9%创历史极值、澳指期货暴跌6%
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元ETF购买额度；澳洲联储将3年期国债收益率目标下调10个基点；欧洲央行管委维勒鲁瓦放风“7月降息可能性上升”。但市场焦点仍集中在美联储——芝商所数据显示，交易员已完全定价6月降息50个基点，甚至开始押注7月追加降息。 “美联储正面临‘三难选择’。”前纽约联储主席杜德利指出，“若降息过晚，可能引发经济衰退；若降息过早，可能重蹈1970年代滞胀覆辙；若坚持不降息，金融市场可能先于实体经济崩溃。”白宫经济委员会主任迪斯则强硬表态：“美联储应保持独立性，不应向贸易保护主义低头。” 实体经济层面，贸易战冲击波已显现。波音公司宣布暂停737 MAX客机增产计划，并警告“供应链成本可能增加20%”；苹果公司据悉将iPhone 16首批订单削减15%，三星推迟越南工厂扩建；特斯拉上海超级工厂出口订单环比骤降40%。彭博供应链数据显示，全球航运指数已跌至疫情前水平，集装箱空置率飙升至28%历史高位。 “这不是简单的关税转嫁问题，而是全球产业链重构的开端。”麦肯锡全球研究院院长华强森指出，“企业将面临‘留在中国还是撤离’的艰难抉择，这种不确定性可能比关税本身更具破坏性。” 当前市场分歧达到空前程度。桥水基金创始人达里奥认为：“当前市场结构与1929年大萧条前高度相似——过度杠杆、政策失误、地缘政治冲突三重冲击叠加。”贝莱德智库则相对乐观：“与2008年相比，当前银行体系资本充足率提升3倍，央行政策工具更为丰富。” 但一个共识正在形成：若特朗普政府坚持“关税铁幕”，全球GDP增速可能下降1.5个百分点，超2,000万就业岗位面临威胁。国际货币基金组织（IMF）紧急呼吁各国“避免滑向保护主义深渊”，并警告“贸易战没有赢家”。在这场决定全球经济命运的博弈中，特朗普的关税大棒、美联储的政策转向、以及中国资产的避风港效应，正形成错综复杂的三角困局。随着亚太市场开盘倒计时启动，全球金融市场正站在悬崖边缘——是坠入深渊还是绝处逢生，答案或许将在未来72小时内揭晓。
金融界04-07 08:19
特朗普“经济铁幕”降临：黄金白银暴跌、日元狂飙，中国资产成最后避风港？
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4小时爆仓量超20亿美元；10年期美债收益率跌破4%，创2023年8月以来新低；新兴市场货币指数跌至2020年疫情低点。更令人担忧的是，企业债信用利差急剧扩大，BBB级企业债与国债利差已突破200个基点警戒线。对冲基金巨头桥水创始人达里奥警告：“当前市场结构与1929年大萧条前惊人相似——过度杠杆、政策失误、地缘政治冲突三重冲击叠加。”黑石集团CEO苏世民则指出：“全球资产定价模型需彻底重构，传统避险资产与风险资产的负相关性正在瓦解。” 面对前所未有的市场动荡，机构应对策略出现显著分化。桥水基金将现金仓位提升至25%历史高位，同时增持黄金矿业股空头头寸；文艺复兴科技则通过算法模型捕捉VIX指数波动率溢价。贝莱德智库建议：“超配必需消费品和医疗板块，规避工业与能源股。” 但逆向投资者已开始行动。索罗斯基金披露增持中国互联网平台股，认为“政策底”与“估值底”双重叠加；Point72资管则逢低吸纳半导体龙头，押注“关税倒逼国产替代加速”。摩根士丹利策略师提醒：“当VIX指数突破40后，市场往往会在1-3周内出现技术性反弹，但需警惕‘死猫跳’陷阱。” 在这场决定全球经济命运的博弈中，特朗普的关税大棒、美联储的政策转向、以及中国资产的避风港效应，正形成错综复杂的三角博弈。随着4月9日“对等关税”生效倒计时启动，全球金融市场正站在悬崖边缘——是坠入深渊还是绝处逢生，答案或许将在未来72小时内揭晓。
金融界04-07 08:10
十大券商一周策略：关税对指数可能是一次性冲击，围绕三大对冲手段梳理投资机会
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数飙升51%，伦敦金大跌2.5%，美债收益率“V型”走势，日元贬值，美元指数上涨。市场展望：扩内需将成为接下来政策的主要抓手。美国关税政策引发全球避险情绪升温，当前VIX恐慌指数仅次于2024年8月日元套息交易平仓和2020年3月全球疫情引发的流动性冲击时期，表明风险资产步入高波动阶段。往后看，美国关税谈判仍具有较高不确定性，随着美国滞胀压力显现，特朗普关税政策的推行将面临阻力，而国内以“扩内需”为重点的逆周期增量政策仍有较大的发力空间。从估值角度看，当前A股和港股处于全球权益资产的“估值洼地”，其短期波动或低于海外市场，成为风险资产的“避风港”。行业配置上，以低估值与扩内需的板块为主，如：银行，食品饮料等。主题方面，建议适度关注：农林牧渔、军工等。民生证券：投资者可以进行积极“防御” 美国罔顾全球自由贸易的基本规则，打破国际共识的行为给风险资产带来波动，全球化的需求与供给结构正在经历破坏，而新的需求与供给结构或也因此重塑，当下的风险很难说已经计价，未来的机会也因此而诞生。在破坏阶段，投资者可以进行积极“防御”：第一，受益于内需对冲的消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、服饰、定制家居等），包括上文中我们提到会受益于反制的农林牧渔、酒店餐饮；第二，纯粹的低估值资产（银行、保险）、红利中的煤炭因反制受益。在全球经济秩序重塑的过程中，“美国是最重要的终端需求”这一全球共识会被打破，“两个太阳”下的需求和供给将会重建，推荐：资源品（黄金、铜、铝、以及部分小金属钴，锑，锗等）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）。东吴证券：关税落地后可以关注哪些方向东吴证券研究报告指出，关税落地后，可以关注哪些方向？1、内循环板块。由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显，分析师预计提振消费相关政策仍将陆续出台，4 月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建（如数据中心等）和消费（包括白酒、乳业等防御属性较强的板块，以及服务消费，如教育、零售、出行旅游等）。 2、自主可控链条。回顾2018-2019年中美贸易摩擦时期，自主可控方向也走出了独立行情。本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码，中国核心产业的本土替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片、军工、高端制造等分支有望走强。3、避险资产。随着贸易摩擦升温，全球风险偏好将系统性下修，避险资产成为资金共识，黄金价格或持续上涨；A 股以公用事业、银行为代表的核心红利资产具备韧性。4、反关税品种。关注农业、稀土等反关税品种。兴业证券：持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜特朗普加征关税幅度超出市场预期，全球资产开启避险模式。往后看，随着各国陆续做出反制以及谈判进展，关税不确定性对市场的影响或将进入一个新的阶段。对于A股，短期关税不确定性冲击下，市场也难免出现波动。但立足中长期，我们认为当前无论是国内所处的内外部环境、潜在增量政策的储备，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化，以及市场在心理上做好的准备、尤其是以DeepSeek为代表的科技突破对于信心的强化，均非2018年骤然遭遇贸易战时可比。一方面，参考2018-2019年的历史经验已经验证，中美关税冲突对股市的影响多为消息面的短期冲击。并且，期间随着谈判进程的推进，市场同样存在相机反弹的潜力。更重要的，则是当前无论是国内所处的内外部环境、潜在增量政策的储备，还是基于未来经济转型的战略诉求，相比2018年，本轮对于外部不确定性的应对都将更加具备信心和底气：首先，国内因素仍是决定A股走势的核心矛盾。与2018年“内外交困”的宏观环境不同，当下国内正处于内需接力、科技突破的阶段，将成为我们应对外部压力的信心来源。其次，面对外部的不确定性，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。此外，从外部环境来看，随着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口目的地的分散，叠加部分产品在全球出口市场的话语权进一步提升，我国当前面临的出口环境已然不同。而中长期，随着外部压力为我国发展内需和本土替代孕育良机，中美关税冲突更无法改变A股市场“以我为主”的大趋势。对于后续的应对，一方面，内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。分析师将红利资产划分为类债红利（电力、交运、运营商、银行等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和消费红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面稳定性更强、波动率更低，且与长债等避险资产收益率走势强相关，考虑到后续不确定性因素仍多，更适合作为底仓品种配置。信达证券：关税对指数可能是一次性冲击美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。A股牛市是股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期的共同作用的结果。出口的影响或没有想象得那么大。关税冲击会拉长始于去年10月以来震荡的时间，大概率不会直接终结牛市。未来1个月配置建议：银行钢铁建筑(海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复) > 地产消费(国内稳增长力量估计还会继续发力) > 港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。2024年10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是，流动性充裕但盈利较弱，所以投资者偏向博弈性风格。其实如果观察历次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），不管是否是盈利驱动的牛市，低价策略都容易在指数大幅上涨的后期至震荡初期有较强的超额收益。而一旦市场进入震荡期后期，低价策略大多会失效，指数新一轮中枢回升，大多不是由低价策略带动的。对于大小盘风格来看，牛市期间的每一次震荡，大概率是大小盘风格转变的拐点，震荡结束后，新的上涨波段大概率大小盘风格和之前不同。比如 2020年7-9月震荡期之前的4-7月，市场风格偏小盘，但2020年8-2021年初，风格转向大盘。2014年-2015年1月震荡期间的2014年9-12月，市场风格偏大盘，之后的2015年1-6月，风格转向小盘。站在当下来看，我们认为市场震荡末期，在新一轮上涨之前，大概率会提前观察到风格转向大盘。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。
金融界04-07 07:40

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