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讯飞“星火”抢夺AI话语权

大讯飞并未在近期发布的财报中直接提及“新冠”“疫情”等字眼。在2022年报中，科大讯飞仅在“公司面临的风险和应对措施”中简要罗列了宏观经济风险和业务创新风险，而在宏观经济风险中，科大讯飞提及的是国际局势日益复杂和地缘政治冲突给全球经济所带来的不确定性正在进一步增加。同样在4月20日，科大讯飞还发布了2023年一季报，其中显示，本报告期内，公司实现营业收入28.88亿元，同比减少了17.64%；实现归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-0.58亿元和-3.38亿元。对于这两项利润的双降，科大讯飞更是在今年一季报中给出了解释，其中主要分为三点，第一点还是没有直接用“疫情”等字眼，而是采用了“一季度的特殊社会经济环境”给公司带来了“短期冲击”这样的措辞；第二点为因为公司2019年被列入了美国实体清单、2022年10月再次被极限施压；最后一点则是科大讯飞在2022年12月启动了“1+N认知智能大模型专项攻关”，这项计划所带来的新增投入在一定程度上也影响了公司的当期利润。科大讯飞在2022年全年和今年第一季度所取得的营收增长显然令人差强人意，这使科大讯飞此前提出的一大目标开始变得难以实现。科大讯飞曾经提出过公司要在“十四五”期间达到“十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态”的目标，但如果按照目前的情形，2023-2025年，科大讯飞要在年营收复合增长率上至少实现70%的高增速，才能完成“实现千亿收入”这一既定目标。何时不靠补贴度日欲戴皇冠，必承其重。在舆论场上，对于“AI老玩家”科大讯飞的争论从未停止过，有人觉得科大讯飞是个“大白马”，但也有不少人对其未来的成长性和真实的盈利能力并不看好。首先，从起家和立本的技术来看，科大讯飞所建立起的护城河是否够深值得商榷。公开资料显示，科大讯飞是一家智能语音和人工智能上市企业，自成立以来一直从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究，积极推动人工智能产品和行业应用落地，致力于让机器“能听会说，能理解会思考”。 1998年，科大讯飞创始人刘庆峰尚在读博，他带领中科大团队在语音合成评测中夺得冠军；次年，他创立了科大讯飞，并担任公司总裁。语音识别技术被普遍认为是科大讯飞的核心技术，但这一技术所构成的壁垒并不能称之为非常高，自苹果推出Siri之后，诸多科技和互联网巨头纷纷入驻这一领域，国外有谷歌、微软和亚马逊，国内有百度、阿里和小米，传统的智能语音技术公司此前具有的优势被不断稀释。因为相较于后入的科技和互联网巨头，传统的智能语音企业并不具备明显的先发优势，同时智能语音企业更是在后续的研发资源的调动和协调能力上落入下风，这导致单纯在智能语音技术上的优势并不能为其构成足够坚实的竞争壁垒。如果想要谋求自身的差异化优势，无论是切入B端还是C端，都应选取场景化属性更强的行业或场景化程度更高的产品，而科大讯飞也正是这样做的，在B端和G端，其选择了深耕教育赛道，也跟政府的政法系统、智慧城市等领域有诸多合作；在C端，科大讯飞则以办公应用为基础，推出了包含翻译机、录音笔和转写机等在内的产品和服务。目前，在AI技术具体的应用场景上，科大讯飞较为仰赖着智慧教育及和教育相关的消费级产品。根据2022年财报显示，科大讯飞教育产品和服务实现营收61.61亿元，占总营收的比例为32.74%，构成公司营收的主力。至于其他业务，2022年科大讯飞开放平台、信息工程以及运营商业务分别实现营收27.81亿元、26.47亿元和20.97亿元，分别贡献了14.78%、14.07%和11.14%的营收；另外的智慧汽车、智慧医疗和智慧金融等业务属于新兴业务，它们的营收占比均不足10%。其次，之所以不被一些投资者看好，是因为有一片疑云始终飘散在科大讯飞的头上：近几年，科大讯飞被认为一直是靠着政府补贴度日，此前甚至有著名学者对科大讯飞这样评价道：“擅长要钱，不擅长挣钱。” 这样的质疑自然不是毫无根据，根据其历年财报显示，自上市以来，科大讯飞几乎每一年的非经常性损益都有“政府补助”这一栏。科技公司在早期发展阶段受到相关的鼓励性政策补助，在情理之中，但若是一直受到政府补助，且这样的补助在其净利润中占比不低，这就多少会令人怀疑企业经营状况含有多大水分了。 2019年-2021年，科大讯飞计入当期损益的政府补助分别为4.12亿、4.26亿和4.39亿，占总利润比例分别为50.24%、31.23%、28.21%。比例虽然在逐年降低，但无论是政府补助的金额还是其在总利润中的占比都依然还处于一个较高的水平。最后，常年居高不下的研发投入使得营收不断承压、G端业务所带来的客户回款问题、“炒股”给公司的利润表现增添了更多波动性，这些也都是外界对科大讯飞存有疑虑之处。推出所谓的大模型是容易的，难的是能够结合自身优势，真正将这样的大模型用于促进业务发展、打造竞争壁垒之上，否则难免就会落入玩弄概念、炒作股价的窠臼中。科大讯飞的这把“星火”能否“燎原”，时间终会告知我们答案。来源：金色财经

金色财经2023-05-08

国家卫健委：新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”后要继续落实“乙类乙管”各项措施

米锋会上介绍：近日，世界卫生组织宣布，新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”，并表示这并不意味着新冠疫情作为全球健康威胁已经结束，各国要从应急模式过渡到新冠疫情与其他传染病一同管理，不能停止工作。当前，新冠病毒仍在不断变异，国内疫情总体处于局部零星散发状态，疾病危害仍然存在。各地各部门要继续落实“乙类乙管”各项措施，在保障群众健康的同时，方便群众生产生活。

金融界2023-05-08

国务院联防联控机制：人群和卫生系统的抵抗力与新冠病毒之间已经取得一个较平衡的状态

家组组长梁万年在会上介绍：世卫组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”，这一决定主要是基于疫情流行态势、病毒变异特征、人群免疫屏障和系统应对能力建设四个方面的考虑。　　第一，从当前疫情流行态势来看，全球报告的新冠病毒感染人数、住院人数和重症住院人数、病亡人数都处于较低水平和持续下降状态。　　第二，虽然新冠病毒仍在不断变异，有些变异株免疫逃避能力变强，但目前流行的奥密克戎变异株的毒力、致病力、病死率并没有发生太大变化。　　第三，虽然全球疫情风险仍然较高，但人群通过自然感染和主动疫苗接种，已经建立比较良好的免疫屏障。　　第四，三年多来，各国加强医疗救助体系和公共卫生体系的能力建设，包括人力资源、防护设备、疫苗药品等多方面能力都在加强，大多数国家已经具备了较好的防控能力。　　综合这些因素，人群和卫生系统的抵抗力与新冠病毒之间已经取得一个较平衡的状态。

金融界2023-05-08

一张图告诉你：原油价格将向美联储发出关键信息！

战争爆发，底部的标志是金融危机的低点和新冠疫情爆发后低点。 (原油月度走势图来源：Kimble Charting Solutions) 但是，重要的是要注意交易区间的中间值(在70美元/桶到72美元/桶之间)。该区域多次构成支撑位和阻力位。目前，原油正在测试短期下行三角形的底部(1)，这也标志着中期交易支撑。如果原油突破上行，它将继续在区间的上半部分，但如果破位下行，油价可能会跌至12年区间的底部。也许催化剂将是国外的战争。也可能是全球经济放缓。不管怎样，看起来这个星球上最重要的商品很快就会发出一个重要的信息！

风枫2023-05-08

外媒：美国国会惊现多名“股神”，提前清仓暴雷银行股，4个月完成500多笔股票交易，收益率秒杀巴菲特

，进行了不公平和不道德的交易。例如，在新冠疫情爆发之前，一些国会议员就提前卖出了旅游、酒店、餐饮等行业的股票，避免了巨大的损失。另一些人则认为，他们应该把更多的精力和时间放在为民服务上，而不是在股市上赌博。　　目前，美国法律并没有禁止国会议员持有和交易股票，只要他们按时向公众披露自己的财务状况，并遵守《反内幕交易法》（STOCK Act）。但是，在实践中，这些规定很难执行和监督。因此，有些人建议国会议员应该把自己的股票放入盲信（blind trust），或者干脆禁止他们持有个人股票。

金融界2023-05-08

美国“爆雷”声响！加州186亿美元债务“违约” 停止偿还失业救济金企业承担联邦贷款

债务，该州获得270亿美元的联邦政府的新冠疫情援助。该州创纪录的3000亿美元加上2022-23年的预算本可以偿还债务，即使在违约之后，该州本可以在今年恢复支付并抵消企业的税收负担，就像它在2023-24年预算中计划做的那样。但随着该州的财政状况持续下滑，该州已经收回付款或抵消更高的商业联邦失业保险税。总部位于华盛顿特区的公共政策智库Cato Institute政策分析师Marc Joffe在给政府的一份声明中说：“国家应该用2021年从政府收到的新冠大流行资金来处理贷款。” “加州并不是一个真正对雇主友好的州，”Joffe继续解释说。“这件事不会影响企业继续营业或关闭，但这只是国家给雇主带来的许多负担之外的另一个负担。” ZeroHedge撰文提到，总共有22个州从联邦政府借钱购买失业保险。除加利福尼亚州、科罗拉多州、康涅狄格州和纽约州这四个州外，其他所有州都已偿还债务。截至5月2日，根据美国财政部提供的数据，加利福尼亚州欠债最多，为186亿美元，其次是纽约80亿美元，康涅狄格州1.87亿美元和科罗拉多州7700万美元。分析人士说，最初，国家从其储备金中借钱来支付福利，但在用完金库后借钱来支付费用。加州大学洛杉矶分校经济学教授李·奥哈尼安(Lee Ohanian)表示，由于监督有限和计算机系统陈旧，全州范围内出现前所未有的欺诈行为，使情况更加恶化。分析公司LexisNexis估计，欺诈的总成本为326亿美元。此后的调查发现，向被定罪的重罪犯支付了非法的失业救济金，一个地址收到60笔单独的欺诈性付款。欺诈一直是该计划的一个长期问题，2013年联邦拨款200万美元试图解决新计算机软件系统的问题。升级成功地阻止了欺诈事件，但随着2016年赠款的结束，进一步的改进停止了，据报道，由于该机构不愿承担第三方服务的年度费用。“他们精打细算，愚蠢透顶， ”奥哈尼安说道。以每年200万美元的投资成本计算，该计划自终止以来的运营成本将达到 1400 万美元。“可悲的是，这只是错误决定的三重奏，”奥哈尼安表示。 “美国就业发展部做出了一个不续签欺诈检测软件租约的错误决定，州政府借了一笔贷款并选择了偿还债务，这太离谱了，现在企业要偿还更多的税款州政府极其不明智的决定和错误。” 有关该州正在寻求联邦政府宽恕的报道，遭到了包括奥哈尼安在内的政策专家的抵制。“我们做出了很多错误的决定，我们希望全国其他地区为此付出代价， ”他说。 “这也引发了对未来的质疑，如果加州将拖欠200亿美元的联邦贷款，那么加州市政债券的安全性如何？”

小萧2023-05-08

十大券商策略：一致看好“中特估”，“哑铃型”策略是当下首选？TMT尚能饭否？

积极因素正在增加，一是世卫组织宣布结束新冠疫情全球卫生紧急状态，二是五一出行高景气恢复，三是政治局等高层会议明确后续经济政策方向。节后两天A股市场表现分化，金融地产表现亮眼，消费成长相对弱势。　　A股业绩披露落幕，一季度实体企业盈利筑底，消费金融向上周期向下。22Q4、23Q1全A非金融盈利增速分别为0.9％/-5.8％。结构上，出行和服务消费行业在疫情影响退坡后出现盈利恢复性增长，金融地产随着宏观基本面的修复有所改善，周期板块在高基数和需求修复不足下盈利回落，成长板块景气度分化，新能源延续高景气，计算机、传媒和高端制造盈利环比改善，通信和电子盈利下行。　　沿着困境反转和景气延续两个维度筛选一季度高景气行业，酒店餐饮、旅游及景区、航空机场、美容护理、房地产服务、IT 服务、广告营销、数字媒体、证券和保险的盈利增速居前并较22Q4显著改善，多数盈利增速由负转正；新能源和高端制造的光伏设备、电网设备和航空装备的盈利增速有回落但仍处高位。另外高频数据显示经济仍在弱复苏，一方面五一出行高景气恢复至2019年同期，另一方面4月百强房企销售额环比有下滑但同比仍在高增。　　政策面沿着政治局会议“建设现代化产业体系”的要求加码布局，关注先进制造业、人工智能和新能源。5月5日，中央财经委员会会议召开，要求“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”、“把握人工智能等新科技革命浪潮”；国常会进一步部署政策落实，要求“加快发展先进制造业集群”、“加快建设充电基础设施”、“支持新能源汽车下乡”等。　　展望后续，一季度A股盈利底部基本是共识，后续在经济持续修复预期下，A股市场仍有业绩估值共同向上的空间，但波动也较大。结构上，全年TMT和“中特估”的投资主线不变，短期关注高景气延续且政策支持加码的先进制造以及TMT领域中的相关细分板块。

金融界2023-05-08

周末要闻重磅出炉！一批银行下调存款利率，山东惊现负电价，-13.02元/兆瓦时

行已经过去　　世界卫生组织5日宣布，新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”，解除2020年1月30日拉响的最高级别警报。上海复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏医生5月6日发布微博称，病毒还会存在，大流行已经过去。就疫情而言，全球已经同此冷暖。　　楼市动态: 　　杭州购二套房无需落户满5年？假的　　近日，一则关于杭州楼市政策的消息在网上引发议论。该消息称，杭州5月1日起施行楼市新政，购买第二套房的购房者无需在杭州落户满5年，以及购买房屋满2年后出售的房产，将免征增值税。记者向杭州市住房保障和房产管理局求证确认，这是一则假消息。　　深圳老牌地产中介倒闭？公司紧急回应　　Q房网近日又深陷倒闭传言，网传公告指出“因行业竞争加剧，公司（Q房）被迫进行业务模式转型，现公司所有门店均已关闭，为保证公司各员工的相关利益，公司后续工作以应收款项的清收为主。”向Q房网公司和深圳市房地产中介协会进行求证并得到一份公司发布的声明。声明指出，深圳云房网络科技有限公司作为Q房网品牌持有人和Q房网业务运营主体，一直处于正常经营中；深圳市世华房地产投资顾问有限公司作为深圳云房网络科技有限公司全资子公司，仅被授权在深圳地区开展Q房网直营业务，目前深圳地区业务模式全部转为加盟，加盟业务也在正常运转经营；深圳云房网络科技有限公司在全国其他城市的授权加盟业务和直营业务均正常经营。　　公司动向：　　吉利宣布下调旗下新能源汽车官方指导价最高下调8000元　　吉利集团旗下领克汽车5月6日宣布，受惠于电池原材料采购成本下降，现对旗下新能源产品（PHEV插电混动）官方指导价进行下调，最高下调8000元。据了解，此次价格调整涉及的领克新能源产品包括领克01新能源、领克05新能源、领克06新能源、领克09新能源。价格调整于2023年5月1日0时起生效。　　片仔癀：主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒　　片仔癀近日公告，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。　　A股要闻　　下周限售股解禁市值降至642亿元　　数据统计显示，下周5月8日至12日，A股限售股上市数量共计31.07亿股，以5月5日收盘价计算，解禁市值为642亿元，均较本周环比下降不少。其中，解禁市值较大的公司有新产业、京北方、中金黄金、华创阳安、金开新能、湘电股份、美迪西等。美迪西1898.61万股限售股将于5月9日起上市流通，占总股本的21.82％，按最新收盘价计算，解禁市值为27.59亿元，此次解禁股份类型为首发原股东限售股份。　　中金公司：海尔金盈拟减持不超2％公司股份　　中金公司公告，股东海尔金盈拟减持公司A股股份不超过9654.51万股，即不超过公司总股本的2％。　　巴菲特股东大会　　2023年巴菲特股东大会要点总结　　一、人工智能　　查理·芒格对人工智能持怀疑态度，尽管他承认人工智能将迅速改变许多行业。巴菲特赞同他的观点，虽然他预计人工智能将“改变世上的一切”，但他不认为人工智能将战胜人类智慧。　　二、接班人　　巴菲特指出，阿贝尔将接替他的位置，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。查理则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。　　三、对苹果的持股　　巴菲特表示，我们对苹果的持仓绝对没有占到投资组合的35％。巴菲特坦言在两年前犯过一些错，卖掉了一些苹果股票，并表示当时的决定很愚蠢。（注：巴菲特在这里其实偷换了概念，把其拥有的全资子公司也都当作“分母”算上了）　　四、对西方石油的持股　　巴菲特表示，他喜欢西方石油，并赞赏该公司的管理层。他指出，未来也许我们还会增持，但目前对仓位满意。他强调，不会寻求对西方石油的控股权。　　五、对伯克希尔业绩的看法　　巴菲特预计伯克希尔大部分业务的利润将下降，原因是预期中的衰退导致经济活动放缓。不过巴菲特表示，与企业活动无关的保险承保业务今年有望继续改善。　　六、银行业风波　　巴菲特认为，人们对于近期发生的银行业风波过于担忧，这是不应该的。不过他对美国监管当局在应对银行业风波上表示赞赏，称如果硅谷银行的存款没有得到担保，将产生灾难性影响。　　七、价值投资　　巴菲特称，当别人做出错误的决定时，专注于价值的投资者将会获得机会。查理·芒格则表示，价值投资者应该对赚得更少感到满意，因为竞争更加激烈。　　八、美元的储备货币地位　　巴菲特表示，美元现在确实还是储备货币，但是未来可能未必如此。　　九、通胀问题　　巴菲特表示，通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。　　十、新能源投资　　巴菲特强调，伯克希尔能源公司（BHE）实际上在爱荷华州生产了最多的风电和光伏发电。BHE在风能和太阳能领域的投资，在美国公用事业行业中无人能及。　　十一、汽车行业　　巴菲特表示，汽车行业非常艰难，伯克希尔不太可能投资像通用汽车或福特汽车这样的汽车制造商股票。　　十二、评价马斯克　　巴菲特认为，马斯克是一位非常出色的企业家，他有很多的梦想。他如果没有去做一些超越极限的事情，他不会取得今天的这些成绩。　　十三、中美关系　　在谈到中美关系时，芒格表示，现在中美关系有一些紧张的局势，“我觉得我们应该做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多的自由贸易，这是我们共同的利益。我觉得这一切都非常的明显，这可以给我们带来更多的安全性，让更多的创意成为可能。”芒格说，中国是我们很大的一个商品的供应商，想想苹果通过与中国这个大供应商建立伙伴关系，所做到的成就，这对于苹果，对于中国，都是有利的。这是我们与中国在做的生意。在两个国家间制造冲突的一切行为都是相当愚蠢的。

金融界2023-05-07

浙商证券：给予健友股份买入评级

年公司肝素原料药业务销售量下降可能源于新冠疫情期间全球肝素制剂需求波动（依诺肝素制剂可用于新冠重症治疗，疫情既增加了新冠相关用药需求，同时也抑制了择期手术用量），及美元升值、2018年以来肝素原料药涨价下全球肝素原料药渠道库存调整。展望2023年，我们预计随着全球择期手术逐渐恢复、主要供应商渠道库存调整，全球肝素制剂和原料药需求有望恢复温和增长，但考虑到主要肝素原料药供应商前向一体化和国际化推进较快，不同肝素制剂厂商的原料药需求可能明显分化，从健友股份的肝素原料药客户结构看，我们预计2023年公司肝素原料药销售量同比有所增长。　　②国内制剂：预计肝素制剂利润正增长，非肝素制剂占比持续提升。根据公司年报，2022年公司国内制剂主要由肝素制剂（依诺肝素注射液、那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液）和非肝素注射剂（多为集采中标的增量产品）构成，我们根据中标量和中标价下限估算2022年公司国内制剂收入中肝素制剂占比80-85%、非肝素制剂占比15-20%。　　国内肝素制剂市占率：根据Wind医药库样本医院数据库统计，2022年健友股份依诺肝素制剂销售额市占率7.1%（注：此处以分子名统计的制剂销售额作为市占率计算的分母，下同）、那屈肝素制剂市占率10.3%、达肝素制剂市占率36.6%，我们认为公司的依诺肝素和那屈肝素制剂仍有市占率提升空间。　　国内肝素制剂集采：预计制剂利润有正增长。在第八批集采中，公司依诺肝素注射剂中标量484.13万支、那屈肝素注射剂中标量1008.47万支，2022年报公告公司2022年依诺肝素注射剂和那屈肝素注射剂销售量分别为1329万支和1092万支，考虑到中标外市场开拓、未分类肝素份额下降、公司出厂价降幅等因素，我们预计此次集采中公司两个中标制剂对利润影响不大，源于：①从量的角度看，根据Wind医药库样本医院数据统计，2022年依诺肝素制剂销售量1836万支、那屈肝素制剂销售量1290万支、达肝素制剂销售量633万支、未分类肝素制剂（包含低分子量肝素钠注射液、低分子量肝素钙注射液、低分子肝素钙注射液等）销售量1787万支，总销售量约5546万支，其中未分类肝素制剂销售量占比32.2%、原研（赛诺菲+辉瑞+GSK）销售量占比30%，假设样本医院销售量放大4倍，对应总肝素制剂（不含标准肝素制剂）销售量约2.2亿支，我们预计未分类肝素用量下降、原研占比下降有望带来额外量增空间。②从价的角度看，我们以公司在2023年3月30日公告的集采中标公告中披露的2022年1-9月依诺肝素制剂和那屈肝素制剂的销售额估算，2022年公司两个产品的平均销售价略高于集采中标价，考虑到集采后销售费用的节约，我们预计两个产品的综合利润率变动不大。综合看，我们预计达肝素制剂销售利润增加、集采中标两个产品销售利润基本持平，2023年公司肝素制剂利润仍有正增长。　　国内非肝素制剂：根据公司年报披露的中标量和中标价数据，我们估算2022年公司国内非肝素制剂收入实现高增长，主要由苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用盐酸苯达莫司汀等贡献。考虑到集采新中标增量、医院诊疗需求恢复，我们预计2023-2024年公司国内非肝素制剂有望较快速增长。　　③制剂出口：预计2023年品种梯队丰富、非肝素制剂销售额增长提速。根据公司年报，美国收入看，2022年Meitheal收入11.8亿元、同比增长13.7%、占公司总收入约31.9%；美国以外收入看，“报告期内欧洲销售收入较2021年增长超过100%，巴西销售收入较2021年增长超过200%”。针对非肝素制剂，从品种获批看，2022年公司获批11个ANDA，其中注射用培美曲塞二钠、注射用盐酸万古霉素、注射用硼替佐米（2020年3月已临时获批，2022年7月随着专利到期而正式获批）等品种市场销售额相对较大，我们预计2023-2024年随着产品顺利发货、美国市占率提升，2023Q2起非肝素制剂出口收入有望明显提速。针对肝素制剂，考虑到2022年报中提及“公司依诺肝素在美国市场占有率近30%”，我们预计公司的美国依诺肝素制剂市占率提升空间相对有限，美国肝素制剂收入增速可能有所放缓；而从全球看，欧洲、南美等地肝素制剂市占率仍有较大的提升空间，我们预计非美国肝素制剂收入占比有望逐渐提升。　　盈利能力：预计2023-2025年净利率先降后升　　毛利率：预计2023-2025年综合毛利率略有下降。2022年综合毛利率52.4%，同比下降4.33pct；从不同产品的毛利率看，肝素原料药毛利率40.5%、同比下降11.8pct，制剂毛利率58.6%、同比下降1.3pct，CDMO及其他产品毛利率38.6%、同比下降14.9pct。原料药毛利率看，我们认为肝素原料药毛利率下降主要来自于存货成本滚动上涨，我们根据销售量、销售价、成本结构等估算2022年公司的肝素原料药单位粗品成本同比上涨26.4%，而肝素原料药的售价基本稳定。我们预计2023年肝素原料药售价基本稳定、销量有所增长，我们估算公司原料药的平均存货成本仍低于市场平均价格，预计2023年肝素原料药毛利率可能仍有所下降但降幅明显收窄。制剂毛利率看，我们认为毛利率下降可能部分来自于肝素原料药成本上涨后提升了肝素制剂的原材料成本，也可能来自于国内肝素制剂地方集采、非肝素制剂集采收入占比提升后，制剂毛利率有所下降。展望2023年，我们预计①制剂出口销售品种增加、运费等成本下降，带来制剂出口毛利率提升；②国内肝素制剂集采后毛利率有所下降；③原料药毛利率有所下降，但收入占比进一步下降。综合看我们预计在收入结构变化、不同业务板块毛利率调整后，2023-2024年综合毛利率略有下降。　　净利率：预计2023-2025年净利率先降后升。2022年公司净利率29.3%，同比提升0.4pct。从费用率看，2022年销售费用率下降0.95pct、管理费用率提升1.15pct、研发费用率提升1.11pct、财务费用率下降5.43pct。展望2023-2025年，我们预计国内制剂集采收入占比提升、美国制剂可销售品种丰富后制剂销售费用率有所下降，管理费用率和研发费用率略有下降、基本稳定，美元汇率波动下财务费用率有所提升，在这样的影响下，2023年净利率有所下降，2024-2025年有所提升。　　营运效率：发货节奏拖累存货周转率，预计2023年有所改善　　存货：估算肝素粗品存货量进一步下降，预计2023年周转率有所提升。公司2022年存货周转率与2021年相比基本持平，从存货结构看，2022年期末存货中原材料24.4亿元、存货占比43.5%，原材料余额同比期初下降13.3%，我们以估算的单位粗品成本代表存货平均成本，估算2022年期末存货库存量同比有所下降，我们认为体现出公司肝素粗品战略收储已部分转化为原料药和制剂而有所消耗。2022年存货余额增加主要由库存商品（同比增加6.95亿元）、在产品（同比增加4亿元）构成，与年报中体现的制剂库存量同比增加113.2%、标准肝素原料药库存量同比增加23.5%一致，我们认为库存商品和在产品的增加主要与2022年货运受阻、制剂备货等因素有关。展望2023年，我们预计随着制剂出口产品陆续发货，公司存货周转率有望提升。　　现金流：2022年经营性应收项目拖累现金流净额。2022年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加2%，购买商品、接受劳务支付的现金同比下降1.7%，经营活动产生的现金流量净额同比下降12.9%，经营活动现金流净额下降来自于支付给职工的现金和各项税费的同比增长有关，从补充资料看，经营性应收项目的减少是经营性现金流的主要同比拖累项。我们预计随着公司制剂发货、回款加速，2023年经营活动现金流有望进一步改善。　　盈利预测与估值　　考虑到国内制剂集采、制剂出口收入确认节奏、2023年拟新发行转债（可能影响财务费用等估算）等因素，我们略下调了2023-2024年的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.8、16.4、20.6亿元（预测的2023-2024年归母净利润前值为14.6、17.8亿元），2023年5月5日收盘价对应2023年18.4倍PE。我们认为，2023-2025年将是公司在肝素产业链前向一体化深入的窗口期，同时也是公司国际化竞争力持续加强的窗口期，从肝素原料药出发，我们预计公司将成为具有国际化竞争力的制剂出口平台，基于公司在质控体系、研发能力等建设的基础，我们持续看好公司利润增长、商业模式延展再上台阶、2023年制剂出口平台价值兑现，维持“买入”评级。　　风险提示　　国内外物流运输环境变化影响生产风险；重磅品种集采流标风险；ANDA品种获批速度低于预期风险；生产质量事故风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券邓周宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.22亿，根据现价换算的预测PE为15.52。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健友股份（603707）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-07

加拿大卫生部长警告：疫情仍未结束！尽管WHO称“COVID-19不再是全球健康紧急情况”

加拿大卫生部长Jean-Yves Duclos表示，即使世界卫生组织宣布COVID-19不再属于全球紧急情况，但疫情仍未结束。周五（5月5日）世界卫生组织表示，COVID-19不再是全球健康紧急情况，这一扰乱全球经济和蹂躏社区的大流行病看上去即将结束。

Dan19772023-05-07

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