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后遗症爆发！新冠期间加拿大人大举借贷，或将导致2008年次贷危机重现

FX168财经报社(北美)讯新冠疫情最严重的时候，借贷成本处于历史最低水平，许多加拿大人开始疯狂消费。随后利率开始以几代以来最快的速度上升。由于大多数人的信贷额度是浮动利率，月供也随之飙升。现在有些人的债务成本已经超过了每月的税后收入，只能进入一种债权人保护形式。加拿大新冠疫情时期借款狂潮的后遗症已经开始出现，这种论调变得越来越普遍。加拿大利率的急剧上升类似于全国追加保证金，特别是对于那些利用可调抵押贷款提供的最低利率的购房者。加拿大消费者突然间必须拿出更多的钱来应付突然增加的月供，要么勒紧裤腰带，要么变卖资产。 2022年3月，随着通胀意外飙升至40年高点，加拿大央行(Bank of Canada)成为全球以近乎前所未有的速度加息的首批主要央行之一。在不到11个月的时间里，加拿大央行将基准利率从疫情时期的低点0.25%一路上调至4.5%。加拿大央行也是最早暂停加息的央行之一，央行在1月份加息后暗示，鉴于通胀似乎正在缓解，暂停加息是有必要的。与此同时，美联储和其他央行表示，他们还没有完成任务。牛津经济研究院(Oxford Economics)驻多伦多的经济学家Tony Stillo说：“我们应该是领头羊。”他预测，加拿大的消费者支出将从新冠疫情时期的峰值下降1.8%，使加拿大经济陷入比其他国家更严重的衰退。“加拿大央行比其他人先暂停加息的原因之一是，本国的脆弱性更严重一些。” 几十年来，加拿大人一直是发达国家中负债最多的之一，加拿大央行为帮助经济度过疫情而实施的低利率，使他们的借款达到了新的高度。到2021年底，加拿大的债务收入比达到了创纪录的185%，在七国集团中最高。相比之下，美国和英国的这一比例分别为101%和148%。消费者开始显现出压力的迹象。最新的破产数据显示，1月份的破产申请较上年同期增长了33%。截至2022年9月的季度最新数据，拖欠利息的负债家庭比例也从2021年季度的1.86%攀升至2.07%。尽管这两项数据的增长都是从非常低的水平开始的，而且仍远低于历史正常水平，但坊间证据表明，自那以后，压力有所增加。其中压力和经济疲软的一个主要来源可能是房地产市场。与许多其他国家类似，加拿大人的疫情债务狂欢的最大一部分用于购房，推动了房地产价值的大幅上涨。但随着房价攀升，转向利率较低的可变利率抵押贷款的人数创下了纪录，这些抵押贷款的利息支付与加拿大央行的基准利率一致。根据加拿大国家银行(National Bank of Canada)的计算，可调抵押贷款目前约占所有未偿住房贷款的30%。这使得加拿大人比美国的房主更脆弱，美国只有5%的抵押贷款实行浮动利率。虽然大多数加拿大人的可调抵押贷款都是固定还款，增加的利息会先从每月的本金还款中扣除，但利率上升得如此之快，至少73%的这类新借款人根本没有偿还任何本金。据国家银行称，他们将不得不增加月供或向银行开支票来降低余额。这种做法还有一种双重影响：随着利率上升，房价也下降了，导致一些房主的权益减少，使得他们更难出售或再融资，这与美国在2008年金融危机前发生的情况类似。 “这有可能成为压垮骆驼的最后一根稻草，”法国国家银行(National Bank)经济学家Stefane Marion在谈到1月份的最新加息时说。“这一增长将对经济产生一些影响。” 已经有初步迹象表明，一些借款人陷入了困境。在加拿大最大的城市多伦多，房主因拖欠抵押贷款而被贷款机构没收和出售的房屋数量在2月份达到了35套。多伦多房地产经纪人兼研究员Daniel Foch汇编的数据显示，三年前还没有这样的“售房权”挂牌。 Foch说，他自己正在处理其中一些房源，大多数情况下，浮动利率抵押贷款被用来为投资房产提供资金，而这些房产的利息支付现在超过了可以收取的租金，迫使借款人违约。在安大略省和不列颠哥伦比亚省等加拿大主要房产市场，投资者约占住房存量的三分之一，在疫情期间，投资者在全国市场上变得更加活跃。在全国基准房价已经下跌超过15%的情况下，廉价出售可能会继续给市场带来压力，不过多伦多房价最近的上涨可能表明，房价下跌最糟糕的时期可能已经过去。但随着疫情的繁荣推动房地产及相关活动在这段时间内占经济总量的比例达到创纪录水平，目前整个行业的回调可能会产生连锁反应。彭博社对经济学家的调查显示，加拿大可能已经接近衰退。

Sue2023-03-07

竞争加剧？滴滴重返市场美团计划重组美团打车服务，减少平台员工数量

，并随着经济放缓削减成本。美团去年受到新冠疫情限制措施的严重打击，但在上季度停止对新举措的大量投资后，美团公司最终扭亏为盈。

白兔捣药秋复春2023-03-06

焦点科技：3月6日召开业绩说明会，投资者参与

什么？答：受 2022 年 12 月新冠疫情的影响，公司业绩受到一定程度的影响，导致Q4 营收同比下降。问：年报中 1200多万的存货是什么？答：您好，年报中 1200 万存货主要系跨境商品贸易中的库存商品。问：公司为什么没有回购股票？答：你好！公司非常关注公司股票在二级市场的表现，也会根据不同阶段的表现做出相应的决策。具体还请关注公司的公告。谢谢！问：沈总比较欣赏的外贸网站公司是哪几个？答：每家外贸公司都有其自身的定位与业务发展目标，我们只关注我们自己能否以及是否应该做的更好，谢谢！问：公司如何应对宏观经济波动风险？答：公司将持续关注宏观经济动态，合理布局及调整相关业务，把握全球区域结构性机会，优化收入结构，增强平台创新能力，提升盈利水平。在供应商方向，公司将进一步扩展不同产业链版图，提高平台品类的多样性和业务的延展性，并通过即时的业务反馈，敏捷调整、优化业务脉络，灵活把握业务方向。问：公司的现金未来如何使用？答：您好，充足的现金储备是公司持续稳定发展的有力保障，公司一方面会继续围绕现有业务持续深耕，强化核心竞争力，提升持续经营能力和盈利能力；另一方面会积极寻找和探索对业务有协同和促进的合作方，提高公司的报率。问：公司针对在线交易拒付的有什么应对的举措？答：你好，在线交易拒付是任何一个交易平台都会面临、都需要解决的问题。市场上已经有一些比较成熟的底层风控系统解决方案。同时，平台也会结合自身的交易属性，运用自身的大数据，不断加强平台的风控系统建设。谢谢！焦点科技（002315）主营业务：全链路外贸服务综合平台、跨境B2B电子商务平台、互联网保险代理电子商务平台以及与各平台业务相关联的综合服务焦点科技2022年报显示，公司主营收入14.75亿元，同比上升0.0%；归母净利润3.0亿元，同比上升22.6%；扣非净利润2.79亿元，同比上升37.44%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入3.63亿元，同比下降6.28%；单季度归母净利润6168.11万元，同比上升17.71%；单季度扣非净利润5363.68万元，同比上升20.17%；负债率36.28%，投资收益227.01万元，财务费用-3072.33万元，毛利率80.23%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.0。以下是详细的盈利预测信息：根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，焦点科技（002315）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-03-06

Stable Diffusion联合创始人Cyrus Hodes加入AIGC Chain 即将到来的Web3+AI革命

见解来解决问题，帮助他们取得成功。目前新冠疫情已经造成了巨大的经济破坏，使数百万人陷入贫困。少数族裔、边缘化和被忽视群体缺乏融入AI生态系统的条件，将进一步加剧贫富差距。使用AI生成模型和点对点市场可以帮助提升边缘化群体的独特文化、故事和技能，这些对整个人类都是有价值的。分散式AIGC基础设施将通过允许更大的参与来提高边缘化群体的参与度，从而减少疫情的负面影响，缓解贫富差距。 AIGC使用的扩散模型天生会生成随机和多样的结果。扩散模型使用随机过程，这意味着它依赖随机性和概率来生成输出，即使使用相同的提示输入，模型的输出也可能因一次运行到下一次而有所不同。此外，扩散模型可能在多样和多变的数据集上进行训练。这进一步导致了生成图像的随机性和不一致性。然而，在实际应用中，如内容生产中，通常需要一致性。AIGC Chain的技术贡献者开发了一种精确控制方法，协调视觉生成技术，解决了扩散生成图像的不一致问题。就信息无序而言，热力学第二定律指明宇宙的熵总是增加。所以如果要减缓宇宙热死亡的进程，就需要负熵。在物理学中，负熵是指系统比平衡状态更有序，而不是更无序。在经济系统里，这是说信息要有序，而不是无序，有序才能让经济和社会的发展更可持续。Web2平台用免费来换取用户的广告时间，广告对用户的信息获取来说往往是无效的，增加了熵，对整体的经济系统是熵增的。而Web3的去中心化的架构可以让用户自己决定希望获取什么样的广告，信息的熵比Web2的信息熵低，让整体经济系统更有序，更加可持续。区块链技术通过提供安全、透明、防篡改的信息存储和传输方式，提高了网络上信息的可靠性和信任度，从而减少熵。NFT 通过区块链网络验证，为艺术品的所有权提供了安全的认证方式，通过创建明确的所有权记录减少熵。总的来说，与中心化服务平台相比，AIGC Chain的分布式 AIGC 服务平台有潜力为用户提供更多的公平性、灵活性、创新性和更多的选择。在生态层面，AIGC Chain主网全面支持图灵完备的智能合约。智能合约（Smart Contracts）是内存块链中制定合约所使用的特殊协议，这是一种自动执行的合约，将双方的协议条款写入代码中，一旦启动就会自动运行，不需要任何人为的干预，自主控制其计算所涉及的资源，比如有权限调配合约双方的资金和财产。通过分布式的节点来自动运行，而不用透过中心化的单个服务器。智能合约为构建在 AIGC 网络上的 DApps 开辟了一套全新的用户体验和新的归因模型。例如，利用 AIGC 网络上的智能合约可以实现完全数字化的物品所有权、创新的支付消费模型、透明的版税分配、无需信任的众筹机制等等。这提供了额外的社会和经济交互层，补充了视频和数据传输的核心功能，并显着提高了平台用户的参与度和保留率。在EVM兼容方面，AIGC 虚拟机与以太坊虚拟机兼容。因此，移植现有的基于以太坊的合约很简单，成千上万的智能合约开发人员可以轻松地在 AIGC 上进行构建。AIGC 的 Ethereum RPC 适配器提供了对以太坊 RPC API 的支持，类似于 Binance Smart Chain 和 Polygon。Ethereum RPC 适配器软件将 AIGC RPC 端点转换为 Ethereum RPC API。有了它，AIGC 现在支持整个 Ethereum DApp 开发堆栈，包括 Metamask、Hardhat、Remix、Ethers.js、Web3.js 和 Truffle Suite。移植到 AIGC 的以太坊 DApp 可以使用相同的 API 调用与 AIGC 区块链交互。这意味着以太坊 DApps 几乎可以无缝部署和迁移到 AIGC Chain。这大大降低了开发者利用已有基础设施在AIGC CHAIN部署并基于AIGC CHAIN进行原生开发的难度。据悉，AIGC Chain或将于2023年3月开启测试节点申请，AIGC Chain测试网将分为多个阶段进行，主网上线时间预计为2023年Q3~Q4。来源：金色财经

金色财经2023-03-06

兴业投资：需求预期VS加息忧虑，国际油价上周飙升约4%

关注美国原油产能扩张力度。由于中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，全球经济衰退的忧虑有所缓解，EIA可能对原油需求前景发表乐观评论。若果真如此，油价料获得进一步上涨动力。美国本周将要公布的经济数据，包括：1月工厂订单、1月批发库存、2月ADP就业人数、1月JOLTs职位空缺、1月贸易帐、2月挑战者企业裁员、每周申请失业金人数和2月非农就业报告。美国1月ADP就业人数增加10.6万人，为2021年1月以来最小增幅，预估为增加18万人，前值为增加23.5万人。HYCM兴业投资分析师预计，美国2月ADP就业人数将增加16.8万。我们将看到美国JOLTs职位空缺在短期内有大幅回落的空间，基于行业层面的替代职位空缺数据，我们预测1月JOLTs职位空缺将减少80万，至1020万。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月25日当周，首次申请失业救济金人数为19万，略好于市场预期的19.5万，此前一周数据为19.2万。而截至2月18日当周续请失业金人数为165.5万，比前一周修正后的水平减少了5000。最新的数据显示，目前仍没有迹象表明，大规模裁员（主要发生在科技行业）对劳动力市场产生了实质性影响。劳动力市场的韧性和居高不下的通胀，增加了美联储今年至少再加息三次而非两次的可能性。1月非农就业人数的激增被证明是对美国经济健康状况看法改变的重要催化剂，也使市场摆脱了自满情绪，这种情绪在2023年以强劲势头开始时一直是市场情绪的特征。市场的反应在债券收益率方面最为显着，尽管股市继续坚持进一步加息可能有限的说法，但自那以来经济数据的强劲程度让这种看法受到了质疑。在一个月的时间里，我们从年底前降息的说法，到未来几个月即将暂停降息，再到我们现在还能预期加息多少次?如果我们在1月份看到的就业增长延续到2月份，本周的非农就业报告很可能进一步强化后者。需要明确的是，没有人预计2月就业人数会再增加51.7万，我们也可能看到大幅修正，但2月份接近20万的数字仍将符合强劲的美国劳动力市场。工资也将是一个关键的关注点，平均时薪环比预计将从上月的0.3%升至0.4%，同比将从4.4%升至4.5%，而失业率将下降到3.4%，是自1969年以来的最低水平。有迹象表明，人们也在重返劳动力市场，参与率升至62.4%，与大流行开始以来的最高水平持平。央行动态方面：美联储主席鲍威尔本周二三将分别向参众两院发表半年度货币政策报告证词。由于鲍威尔的证词先于关键经济数据发表（3月10日的非农报告，3月14日的CPI和3月15日的PPI），因此，他可能没有多少余地可以改变（此前）所传达的信息。1月和2月的数据热潮使得鹰派对美联储的加息轨迹进行了重新定价，货币市场现在的终端利率预期升到5.25-5.50%。鲍威尔传达的信息可能仍将依赖于数据，并重申美联储管理通胀的工作尚未结束，尽管已经取得进展。此外，美联储将于周三公布经济状况褐皮书，投资者可以从中对美国经济有更深的了解，因此也需引起重视。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价靠近中轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，鉴于技术指标有所好转，预计油价本周可能震荡走高。支撑分别位于78.00、76.80、75.60，阻力依次是80.30、81.50、82.70。布油周图保利加通道收敛，油价靠近中轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，鉴于技术指标有所好转，预计油价本周可能震荡走高。支撑分别位于84.00、82.80、81.60，阻力依次是86.40、87.60、88.80。 2023-03-06

兴业投资2023-03-06

HYCM兴业投资原油周评：需求预期VS加息忧虑，国际油价上周飙升约4％

关注美国原油产能扩张力度。由于中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，全球经济衰退的忧虑有所缓解，EIA可能对原油需求前景发表乐观评论。若果真如此，油价料获得进一步上涨动力。美国本周将要公布的经济数据，包括：1月工厂订单、1月批发库存、2月ADP就业人数、1月JOLTs职位空缺、1月贸易帐、2月挑战者企业裁员、每周申请失业金人数和2月非农就业报告。美国1月ADP就业人数增加10.6万人，为2021年1月以来最小增幅，预估为增加18万人，前值为增加23.5万人。HYCM兴业投资分析师预计，美国2月ADP就业人数将增加16.8万。我们将看到美国JOLTs职位空缺在短期内有大幅回落的空间，基于行业层面的替代职位空缺数据，我们预测1月JOLTs职位空缺将减少80万，至1020万。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月25日当周，首次申请失业救济金人数为19万，略好于市场预期的19.5万，此前一周数据为19.2万。而截至2月18日当周续请失业金人数为165.5万，比前一周修正后的水平减少了5000。最新的数据显示，目前仍没有迹象表明，大规模裁员（主要发生在科技行业）对劳动力市场产生了实质性影响。劳动力市场的韧性和居高不下的通胀，增加了美联储今年至少再加息三次而非两次的可能性。1月非农就业人数的激增被证明是对美国经济健康状况看法改变的重要催化剂，也使市场摆脱了自满情绪，这种情绪在2023年以强劲势头开始时一直是市场情绪的特征。市场的反应在债券收益率方面最为显著，尽管股市继续坚持进一步加息可能有限的说法，但自那以来经济数据的强劲程度让这种看法受到了质疑。在一个月的时间里，我们从年底前降息的说法，到未来几个月即将暂停降息，再到我们现在还能预期加息多少次？如果我们在1月份看到的就业增长延续到2月份，本周的非农就业报告很可能进一步强化后者。需要明确的是，没有人预计2月就业人数会再增加51.7万，我们也可能看到大幅修正，但2月份接近20万的数字仍将符合强劲的美国劳动力市场。工资也将是一个关键的关注点，平均时薪环比预计将从上月的0.3％升至0.4％，同比将从4.4％升至4.5％，而失业率将下降到3.4％，是自1969年以来的最低水平。有迹象表明，人们也在重返劳动力市场，参与率升至62.4％，与大流行开始以来的最高水平持平。央行动态方面：美联储主席鲍威尔本周二三将分别向参众两院发表半年度货币政策报告证词。由于鲍威尔的证词先于关键经济数据发表（3月10日的非农报告，3月14日的CPI和3月15日的PPI），因此，他可能没有多少余地可以改变（此前）所传达的信息。1月和2月的数据热潮使得鹰派对美联储的加息轨迹进行了重新定价，货币市场现在的终端利率预期升到5.25-5.50％。鲍威尔传达的信息可能仍将依赖于数据，并重申美联储管理通胀的工作尚未结束，尽管已经取得进展。此外，美联储将于周三公布经济状况褐皮书，投资者可以从中对美国经济有更深的了解，因此也需引起重视。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。　　技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价靠近中轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，鉴于技术指标有所好转，预计油价本周可能震荡走高。支撑分别位于78.00、76.80、75.60，阻力依次是80.30、81.50、82.70。　　布油周图保利加通道收敛，油价靠近中轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，鉴于技术指标有所好转，预计油价本周可能震荡走高。支撑分别位于84.00、82.80、81.60，阻力依次是86.40、87.60、88.80。

金融界2023-03-06

全国人大代表、荣昌生物董事长王威东：建议创新谈判药品评估体系，实施定价保护机制

产业化进程。　　在百年未有之大变局，新冠疫情跌宕起伏，尤其在当前新一轮科技革命风起云涌的时代大背景下，生物医药产业对国家战略安全的重要性进一步凸显。全球竞争格局受到地缘政治影响，正在发生深刻改变，我国创新药企面临诸多前所未有的困难，创新能力和满足全国人民临床重大需求方面尚有巨大差距。　　为使创新药企研发投入和商业转化形成良性循环，不断提升医药领域创新能力和积极性，持续推出广大人民群众需要的创新药物，降低患者的医疗负担，增加创新药的可及性，以满足尚未被满足的重大临床需求，并且保证我国创新药物供给的战略安全，提出以下建议：　　一、创新谈判药品评估体系，实施定价保护机制。对临床价值高、患者急需、替代性不强的创新药，特别是同类首创、同类最佳的药品，给予企业进入医保目录后5-8年的价格保护期，新增适应症也以“零降价”方式进入医保目录，便于收回研发成本，保护新药研发及开拓新适应症的积极性。　　二、将谈判药品进入医保目录的协议期延长至5年以上。目前两年的协议有效期不能满足创新药市场准入的周期要求，两年协议期满后又将面临再次谈判及降价，程序繁琐且影响创新药的可及性。　　三、加强对“双通道”管理机制的督导落实，督促各省份将医保谈判药品纳入“双通道”管理，确保“救命药”患者能买到、能报销。　　四、打通药物可及性的“最后一公里”，有关医疗机构应在创新药纳入医保目录后第一时间采购使用，不受医院药事会限制，医疗机构主管部门不将创新药纳入“药占比”考核范围。

金融界2023-03-06

九牧王预亏逾8000万股价反收五连板 16亿投资“本金”蒸发45%拟勒马收缩战线

的业绩表现，九牧王表示，2022年，受新冠疫情反复冲击的影响，公司部分线下门店或暂停营业、或客流量大幅下降，导致营业收入同比下降。　　实际上，九牧王收入是在“全面”减少，2022年三季报显示，公司前9月线上销售额达2.06亿元，同比下滑16.65％；线下销售额达17.18亿元，同比下滑8.69％。　　数据显示，2021年年底，九牧王各类门店数量达2695家，但到了2022年前三季度剩下2478家。也就是说，9个月时间，九牧王门店数量净减少217家。　　其中，九牧王旗下的“九牧王品牌”直营店净减少109家，“ZIOZIA品牌”直营店净减少30家，“FUN品牌”直营店减少19家、加盟店净减少64家。　　同时，2022年，因经营业绩不及预期，九牧王收购上海新星通商服装服饰有限公司股权所形成的商誉存在减值迹象。公司预计报告期内需计提2700万元左右的减值损失。　　而造成九牧王亏损最“致命”的打击，还是来自投资收益巨亏。　　2022年，九牧王投资业务的损益预计约-1.5亿元至-1.7亿元，同比大幅下降。　　九牧王介绍，公司投资业务的损益主要来自于二级市场股票及基金的公允价值变动损益；公司对联营企业的长期股权投资按权益法核算，预计需确认投资损益-5500万元左右。　　16亿投股票基金45％已蒸发　　事实上，九牧王并非一直都热衷于投资，而是业绩不佳之下的选择，如今带来了反噬。　　九牧王2011年5月上市，主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，是中国男裤行业的龙头企业。　　上市第二年，也就是2012年，九牧王净利润达6.68亿元，这也是公司盈利水平巅峰。2013年和2014年，九牧王营业收入分别为25.02亿元和20.68亿元，同比分别下滑3.81％和17.34％；净利润分别为5.37亿元和3.51亿元，同比分别下滑19.62％和34.76％，业绩双双连续下降。　　在此背景下，九牧王成立投资公司，开展“副业”。工商信息显示，西藏工布江达县九盛投资有限责任公司（简称“九盛投资”）于2014年10月成立，该公司由九牧王100％控股。　　九盛投资成立不到一个月就引入增资，2014年11月，财通证券与其签署《增资认购协议》，以2.98元/股的价格认购其6200万股，合计出资约1.85亿元，占其完成增资扩股后总股本的2％。　　2015年6月，九盛投资与上海景辉投资管理中心（有限合伙）签署了《景林九盛互联网时尚产业基金投资意向书》，发起设立互联网时尚产业基金，投资于互联网时尚生活相关项目。该基金由上海景林投资管理有限公司为基金的管理人，基金规模为人民币10亿元。其中，九盛投资作为有限合伙人，认缴9.9亿元，占基金总认缴出资额的99％。　　同年7月，九盛投资与金陵华软投资集团有限公司发起设立华软新文化产业投资基金，专注投资新文化时尚相关企业。该基金规模为人民币5.1亿元，其中九盛投资作为主要发起人和有限合伙人，出资2.5亿元。九盛投资还与韩都衣舍电子商务集团股份有限公司分别出资501万元和499万元设立济南九韩国际电子商务有限公司，分别持股50.10％和49.9％。　　除了投资基金，九牧王还通过股权投资了文化教育、航空领域、人工智能、新能源汽车等不同领域，拥有6家公司或基金的股权。　　2022年三季报显示，九牧王金融资产中，“股票和基金”初始投资成本达16.04亿元，2021年年末投资成本为11亿元，2022年前9月购入5.03亿元、售出6.62亿元，公允价值变动亏损2.15亿元，报告期末公允价值8.86亿元。　　这也表示，九牧王约45％的本金已经蒸发了，而且2022年前三季度就亏损了超2亿元。　　3月3日，九牧王股票结束了“五连涨”，以下跌8.66％收盘，市场逐渐回归理性。　　九牧王表示，2022年度，公司已逐步收回并减少一级股权投资和二级股票、基金、债券的投资。公司将持续专注于“男裤专家”战略变革，夯实服装主业，努力创造良好的经营业绩。　　同时，九牧王工作人员表示，2023年开始，公司已在逐步收回投资减损，后续也会进一步压缩投资比重，加大保本型理财或财务投资比例。

金融界2023-03-06

元宇宙发展风险研判与监管策略研究

一代信息技术的持续创新和深入应用，以及新冠疫情带来线上业态的迅速发展，2021年以来元宇宙概念快速升温，成为政府、企业、资本关注的焦点，正进入有序发展的关键期。（一）地方政府加速布局元宇宙新赛道随着元宇宙在全球范围的快速兴起，地方政府加速跟进，陆续出台元宇宙发展规划和支持政策，大力推动元宇宙在本地的快速发展和落地应用。自2022年以来，上海、武汉、河南、成都等地区陆续发布元宇宙产业发展行动计划或方案，系统谋划元宇宙发展。此外，北京市发改委、住建委联合发布《关于征集2023年市重点工程的通知》，将元宇宙等数字经济项目作为重点征集方向，通州区出台《关于加快北京城市副中心元宇宙创新引领发展的八条措施》；江苏省多地对元宇宙发展与创新路径进行探索，昆山市发布《元宇宙产业创新发展行动计划(2022—2025年)》，无锡市提出打造国内元宇宙生态产业示范区，挂牌元宇宙产业园；海南省三亚市建设网易元宇宙产业基地项目，推动海南数字化文创产业高质量发展。（二）元宇宙市场规模预计持续增长龙头企业、资本等纷纷投资元宇宙赛道，元宇宙企业加快发展，市场规模迅速增长。例如Facebook以20亿美金收购VR设备厂商Oculus；字节跳动斥资近1亿元投资代码乾坤、90亿元收购知名VR厂商Pico等；高瓴资本、真格基金、红杉资本等大型投资机构也成为元宇宙的活跃投资方，项目涉及技术引擎、虚拟平台、数字虚拟人、数字孪生云服务等领域。根据《2022年全球元宇宙投融资报告》显示，2022年全球元宇宙产业共发生了704笔融资，总金额达868.67亿元。其中，中国（包括港澳台）完成125起，融资总额为127.82亿元。同时，从市场发展来看，根据华鑫证券研报显示，2022年全球元宇宙市场规模有望达2800亿美元，预计至2030年达63906亿美元，复合增速达55%。（三）元宇宙产品和应用逐步涌现国内外知名互联网企业、科技企业、游戏企业等积极通过自研、合作等方式开展元宇宙技术布局和积累，加快推进元宇宙产品研发和应用，元宇宙新技术、新产品、新应用不断涌现。例如百度发布元宇宙产品“希壤”，腾讯推出数字藏品平台“幻核”。根据Sensor Tower 统计数据显示，截至2022年2月，标题或者描述中包含“元宇宙”的上市APP共有552个，其中游戏领域相关APP 107个、金融领域相关相关APP 101个、社交APP 70个、娱乐APP 57个。元宇宙发展面临的风险挑战元宇宙作为新兴业态，蕴藏着蓬勃的技术创新活力，具有丰富的应用市场空间，同时也具有不成熟、不稳定等特征，存在诸多潜在风险，可能会对经济社会发展带来一定的冲击和挑战。考虑到当前元宇宙产业还处于初期发展阶段，产品研发和商业模式存在较强的不确定性，因此本文主要就当前面临或潜在的较为明显的风险挑战进行分析。（一）经济风险一是元宇宙炒作存在引发虚拟经济泡沫风险。当前元宇宙仍处于从0到1的起步阶段，相关技术产品、内容生态等尚未成熟，应用商业模式也处于探索中，产业化发展进程与目标愿景仍存在漫长距离。但随着社会各方对元宇宙的关注度不断提升，特别是资本投资热度的持续高涨，各类蹭热度、蹭流量等现象频发，元宇宙概念泛化、恶意炒作等问题日益突出，加之元宇宙中各类虚拟资产难以被准确估值，更多地取决于交易双方对其权益和价值的主观预期[1.元宇宙中虚拟财产交易的法律规制]，容易出现虚拟资产的市场价值偏离现实资产增值能力的现象，可能引发新的虚拟经济泡沫风险。二是以“元宇宙”名义进行非法集资。伴随元宇宙概念热度持续火爆，一些不法分子通过捆绑“元宇宙”概念，以“元宇宙投资项目”“元宇宙链游”等名目吸收资金，涉嫌非法集资、诈骗等违法犯罪活动。例如，编造虚假元宇宙投资项目、打着元宇宙区块链游戏的旗号进行诈骗、恶意炒作元宇宙房地产圈钱、变相从事元宇宙虚拟币非法谋利等行为。三是元宇宙虚拟财产交易安全风险隐患。元宇宙场景下虚拟财产交易大多通过数字代币跨域流转，其交易模式与现实世界存在较大差异，面临诸多新的风险挑战。一方面，虚拟财产交易系统易遭受黑客侵入、病毒袭击等风险，交易过程存在较大的安全隐患，可能导致用户财产损失。另一方面，一些非法分子利用虚拟财产交易高度匿名化的特点，通过违法收入对数字资产进行大幅投资、疯狂炒作或者购买境外数字资产等方式，逃脱现有金融监管体系，开展非法收入洗钱等违法行为。（二）数据安全风险一是数据量暴增加大个人信息保护难度。元宇宙场景给用户带来沉浸式体验，或将大量收集、存储和使用个人信息数据，例如个人姓名、电话以及个人生物特征、行踪轨迹、健康状态、平台浏览记录等相关数据，预期可见的数据收集量增长，将进一步加大当前个人信息保护监管体系下的告知同意原则实施难度，容易出现违法违规收集个人信息、侵犯个人隐私权等问题。同时，部分元宇宙场景下长时间、持续性的用户行为监控和沉浸式体验应用推广，也可能降低平台、用户等对个人信息保护的敏感度，给个人信息合规收集和使用带来新的挑战。此外，元宇宙场景下大量个人信息特别是财产交易、行踪轨迹等敏感信息的存储、使用和流通，也将进一步增加个人信息泄露、违规出售交易等风险，可能造成个人经济损失和社会危害。二是元宇宙全球化发展带来数据安全保障新挑战。元宇宙是基于多种技术构建的虚实结合的数字空间，将加快推进地理空间信息众包数据收集和开发利用，在吸引更多高精地图和定位企业、用户等参与建设和应用的同时，可能增加我国敏感地理空间信息泄露和恶意应用风险。另一方面，基于当前元宇宙具有去中心化特征的认识，未来元宇宙发展可能不仅局限于某个地区或者国家，全球化的发展或将不可避免的涉及数据跨境问题，对我国数据安全保障带来新的挑战。（三）知识产权风险从元宇宙开发者的角度而言，通过数字孪生技术构建虚拟场景需要对现实世界中的建筑、道路、产品、作品等进行复刻或还原，可能会面临著作权侵权和商标侵权等风险。从用户的角度而言，元宇宙允许每个用户进行内容创作和编辑，然而用户利用开发者提供的工具创作出的作品的版权归属难以确定，其他用户在凭借自身喜好对元宇宙中的作品进行编辑之后形成的新作品是否具有可版权性，版权如何归属仍然有待商榷。此外，元宇宙的出现将会打破严格的地域边界，未来可能涉及跨境确权授权问题，为现行知识产权保护制度带来重大考验。（四）行业监管风险一是元宇宙中各主体权利和义务认定困难。从用户的角度来看，虚拟身份是用户连接数字世界与现实世界关键，也是元宇宙的核心要素。目前我国尚未建立统一、可信的虚拟身份认证机制，许多元宇宙项目非实名制，用户只需要简单注册就可以创建虚拟身份进行访问，部分平台也不会对用户真实身份进行核实，虚拟身份和现实身份难以一一对应，可能会影响虚拟身份权利与义务的正常实现。此外，目前元宇宙中平台、用户等各个主体的权利和义务尚不明确，当出现违法违规行为时，很可能导致难以认定责任主体及现有合规要求无法适用的情况，无法有效保障各主体的合法权益。二是元宇宙虚拟资产相关制度仍需探索。虚拟资产的确权和交易是元宇宙发展的重要问题，目前我国缺乏关于虚拟资产确权、交易的相关制度。确权方面，由于虚拟资产很难通过单一的权属理论一刀切处理，根据现有知识产权制度对其著作权及相关主体侵权责任作出认定相对困难。交易方面，目前有关元宇宙虚拟资产交易的相关标准和规定尚未出台，对于可能涉及到的虚拟资产交易场所设立是否需要进行工商注册，以及交易主体税收管理等问题仍需进一步明确，不规范的虚拟资产交易活动可能会引发金融安全风险。三是新型违法违规行为为执法带来新挑战。元宇宙中的虚拟身份承载着现实主体一定的人格属性和财产属性，但并不能与现实主体完全等同，对于元宇宙中可能出现的如“性骚扰”等违规行为的法律性质和责任认定，需要结合具体的场景进行分析。此外，监管元宇宙违法违规行为涉及的部门较多，目前尚未构建跨部门联合监管机制，执法部门不明确。同时，元宇宙突破了国家边界，可能会对单个国家的有效执法带来障碍。加强元宇宙监管的建议（一）加强具体应用场景下法规制度探索按照《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》《中华人民共和国著作权法》《区块链信息服务管理规定》等法律法规的要求，推动元宇宙产品开发者、用户以及平台等依法落实主体责任。加强对个人隐私、内容安全等领域的安全风险分析研判，积极开展面向社交、金融等元宇宙重点领域和典型应用场景的制度探索和法律法规研究。（二）构建协同共治的元宇宙监管体系建议国家层面推进数字身份认定、数字资产确权等相关基础制度体系建设，地方层面积极开展元宇宙发展负面清单等的研究制定工作，明确监管责任主体，共同保障元宇宙产业安全有序发展。探索建立跨部门、跨区域的协同监管和信息共享机制，开展联合监管试点，提升监管效能。加大执法监督力度，依法从严打击元宇宙发展过程中的违法违规活动，重点防范诈骗、恶意炒作、非法集资等金融风险。（三）探索建设元宇宙监管沙盒围绕元宇宙典型应用场景，划定一定范围探索建立“监管沙盒”，面向数据商、NFT等新业态建立基于区块链、可信计算等技术的监管服务平台，构建审慎宽容的监管环境，为元宇宙技术创新和商业模式落地提供试验田。研究制定“监管沙盒”建设方案，健全完善“监管沙盒”管理细则，积极开展政策先行先试，推动监管规范与产业发展同频共振。探索建立资金存管机制，推动元宇宙领域的企业与银行实现存管系统直连，保障企业合规运营，提升金融防范能力。（四）加强关键技术创新组织开展关键技术攻关，加快发展扩展现实（增强现实/虚拟现实/混合现实）、人工智能、区块链、数字孪生、三维建模等元宇宙关键技术，推动技术成果落地。鼓励企业加快技术升级，与生产制造、商业贸易、电商物流等企业开展联合攻关，培育面向细分领域和典型应用场景的元宇宙产品及行业级解决方案。加快元宇宙互联网生态环境构建，探索Web3.0技术研发和应用生态发展。（五）加强行业引导和企业自律积极推动元宇宙行业组织建设，成立元宇宙领域的产业联盟、协会等行业组织，搭建元宇宙公共服务平台，依托科研院所、龙头企业、行业组织等力量组建专家库，为企业发展提供政策、法律、金融等全方位服务。充分发挥元宇宙行业协会等社会组织的重要作用，推动开展元宇宙领域的合作交流活动，推进企业签署行业自律协议。鼓励龙头企业、科研院所、行业组织等开展元宇宙相关标准规范研究，探索建立元宇宙虚拟资产交易信用体系，推动构建诚信、互信、可信的交易生态。来源：金色财经

金色财经2023-03-06

区域分化视角下的地方债和城投债

。　　具体来看，2022年以来，国内新冠疫情散点爆发，海外地缘政治冲突持续发展，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济运行面临挑战，叠加机构配置需求以及市场避险情绪的影响，信用债市场出现“资产荒”现象。　　一方面，城投债作为信用债市场的主力军，各机构对其配置需求较大；另一方面，以央行23条[5]和国办发〔2022〕20号文[6]为主的政策文件使得城投债安全边际整体提升，城投债下沉情绪高涨，信用利差压缩至较低水平。三季度以来城投监管政策在防范系统性债务风险前提下趋于精准化调节，城投信用利差小幅震荡。10月以来，债市资金面有所收紧，叠加“理财赎回潮”，导致信用债遭到抛售（存续城投债占信用债比例约45％），城投债利差快速走阔。　　图10：2021年~2022年城投行业利差走势（BP）　　　　区域分化方面，2022年利差同比下降最多的5个省份分别是河南、江苏、新疆、湖南和吉林，以上5省份利差均较上年下降50BP以上（吉林省利差下行341BP），其中江苏、湖南或受益于债市“资产荒”现象，对区域下沉需求增加；河南或由于永煤事件后区域信用修复，叠加资金面充裕，信用利差下降；新疆和吉林存续债主体相对较少，发债主体层级较高，利差压缩空间较大，在行业利差整体下行情况下修复情况较好。　　反之，在行业整体利差同比显著下降的情况下，三分之一省份利差上行，其中甘肃、贵州、青海、宁夏、云南5省份均较上年度增长50BP以上（甘肃省由于兰州城投事件影响利差上行1,059BP），且从绝对水平来看，以上省份的利差均处于高位（400BP以上），显著高于全国水平。反映出在资金面充裕、城投行业整体融资环境并未进一步收紧的背景下，以上区域利差并未得到明显修复，在一定程度上仍与其区域经济发展相对落后、政府债务率高、负面舆情频发有关。　　图11：2021年~2022年全国各省城投债平均加权利差情况（BP）　　　　本文对市场关注度较高区域的利差走势进行了分析，选取的样本区域为甘肃、贵州、云南以及山东。　　甘肃：甘肃为样本区域中整体利差水平最高，波动幅度最大的地区。2021年9月以来，甘肃省兰州城投频陷评级和展望下调、非标展期等负面舆情，市场情绪紧张，相关债券大量抛售导致利差大幅走阔；2022年伊始，兰州城投担保的非标融资利息兑付出现逾期，利差处于高位震荡，随后下半年兰州城投出现“技术性违约”，利差快速走阔。随后甘肃省在《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》中表示“确保所有债券均按期足额兑付”，导致利差出现短暂波动下行，但受2022年末城投行业整体利差上行影响，甘肃省利差大幅走阔。　　贵州：2022年1月，国务院针对贵州经济发展和债务化解问题专门出台了国发〔2022〕2号文，是近几年首次在国家层面明确表示对省级债务化解、国企改革、区域发展等的具体意见，随后贵州利差呈短暂小幅下降态势，但由于贵州经济财政压力大，债务率高，整体利差仍处于相对高位；2022年9月，财预〔2022〕114号文进一步对贵州区域发展及债务缓释等方面提出指导建议，利差小幅下行，随后受年末城投债抛售影响波动走阔。　　云南：2022年2月，康旅集团主体信用评级遭到下调，3月末所持云城置业股权被司法冻结，康旅集团流动性压力凸显，区域利差波动上升。2022年9月，康旅及其子公司公告称提前兑付存量债券，在一定程度上增强了市场对云南区域的信心，随后利差短期略有下降，但年末受城投行业整体利差环境影响，利差仍波动走阔。　　山东：山东省作为投资北方城投的主要地区，一直以来市场关注度较高，2022年山东省整体利差水平较上年小幅下降25bp，除个别月份受商票逾期舆情影响利差波动较大，其余利差走势较为平稳。　　图12：2022年甘肃、贵州、云南、山东全年利差走势（BP）　　　　三、结论　　地方债方面，2022年地方债发行规模及净融资规模均较上年小幅回落，发行节奏较往年明显前置，专项债券仍居主导地位，特殊再融资债券发行规模大幅下降。价格方面，2022年地方债与国债利差进一步收窄，中长期和超长期地方债认购倍数相对更高。从区域分化表现来看，2022年地方债发行规模位居前列的省份仍主要为经济发达区域；各地区地方债发行利差（除新疆外）均进一步压缩至25BP以内，贵州、云南、宁夏、青岛、甘肃、陕西、湖北7个地区的超额认购倍数均超过30倍。　　城投债方面，2022年城投债发行量与净融资额均明显下降，各省城投债融资情况分化明显，甘肃、内蒙古及吉林城投债持续呈现净偿还状态，其中甘肃净偿还规模逐年扩大，或反映出当地城投企业发债相对困难。价格方面，2022年城投行业利差整体呈现“先收窄后走阔”趋势，区域分化明显。利差同比下降最多的5个省份分别是河南、江苏、新疆、湖南和吉林，利差上行最多的5个省份分别为甘肃、贵州、青海、宁夏、云南，其中甘肃省由于兰州城投事件影响利差上行1,059BP。　　从各地区城投债与地方债发行情况的对比来看，如前文所述，2022年共有6个地区城投债的净融资为负，普遍存在经济财政实力相对较弱、区域市场认可度相对较低的情况，并且受债务限额约束，大部分城投债净偿还地区的地方债净融资规模呈现出同比下降的趋势。而在城投债净融资规模呈现净流入的地区，部分经济发达地区的城投债净融资额在地方债净融资额变化不大的情况下呈现出同比下降的态势，如浙江、江苏等地区。这些地区或受区域债务管控的影响，主动压降区域债务规模，导致城投债净融资规模大幅下降。此外，上海受全域隐性债务清零进程加速推进，发行大量特殊再融资债券等因素的影响，2022年其地方债净融资规模增速显著超过城投债净融资规模增速。　　整体来看，地方债和城投债在“量”、“价”方面均存在区域分化的情况，经济财政实力相对较弱且城投债净融资规模持续为负、利差较高的地区，需予以关注；城投债和地方债净融资规模“此消彼长”的区域，或是在“控增量、开前门、堵后门”的债务管理思路下进行隐债化解，未来在制定城投投资策略时，需结合区域特征综合考虑城投债和地方债的相关情况。　　注：　　[1] 以缴款日为基准统计，下同。　　[2]需注意部分再融资债券虽在募集资金用途中表述为“偿还政府存量债务”，看似为特殊再融资债券（偿还政府存量债务），但从发行信息披露文件来看，资金的实际投向为偿还地方债到期本金，实际应归类为再融资债券（借新还旧）。　　[3] 统计口径为2022年中债资信认定的城投主体全年所发行信用债（短融、中票、公司债、企业债、私募债、定向工具）。　　[4]本文基于2022年中债资信认定的城投主体全年所发行信用债（短融、中票、公司债、企业债、PPN）二级市场成交数据，在剔除含权债、期限超过10年的以及快到期债券后，使用同期限国开数据计算得到个券利差，通过成交量加权得到最终利差。　　[5]《人民银行外汇局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务》指出：支持地方政府适度超前开展基础设施投资，依法合规保障融资平台公司合理融资需求。　　[6]《国务院办公厅关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》国办发〔2022〕20号：加强地方政府债务管理。坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。落实省级政府责任，按属地原则和管理权限压实市县主体责任，通过增收节支、变现资产等方式化解债务风险，切实降低市县偿债负担。

金融界2023-03-05

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