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加拿大央行：通缩不是解决负担能力危机的良方

，该央行计划在明年初发布一份关于其应对新冠疫情的措施的评估报告。门德斯的演讲似乎针对那些对央行加息是否必要心存疑虑的加拿大人，尤其是那些认为供应冲击已经推动了通胀上升、且目前希望通过通缩缓解经济压力的群体。他指出，央行的加息是为了应对过度需求，而非制造新的经济困难。

Linlin2024-11-26

迪斯尼：现金流瀑布

斯”收购现在加速进行，因为如果没有发生新冠疫情的话，情况就应该如此。今年有一些“福克斯”电影是显著的利润贡献者。没有理由这部分业务不能像皮克斯和主要的迪士尼工作室业务那样成为贡献者。看来这笔收购还有大量的工作要做。与新冠阻碍时相比，今后的进展将容易得多。 $迪士尼(DIS)$

老虎证券2024-11-26

持币上市公司一览企业家精神超越政府的15年

并非偶然，更多是历史事件的综合产物——新冠疫情引发的全球宽松政策、俄乌战争的持续冲突、以及特朗普大选等“黑天鹅事件”，都为比特币的繁荣提供了独特的背景。如果这些变量缺失，比特币或许不会发展得如此蓬勃。 Michael Saylor的经历为理解欧美企业家的典型特质提供了一个鲜明的样本： 1. 卓越特质大胆与执着：Saylor坚信“玩游戏就必须all in”，体现了极高的冒险精神和执行力。商业奇才：他敏锐捕捉互联网、移动化和云计算等趋势，推动了MicroStrategy的快速成长。个人魅力与影响力：以激情洋溢的演讲和叙述吸引投资者，塑造了自己作为思想领袖的公众形象。追求卓越与奢华：他对顶尖生活品质的追求与对公司发展的高度掌控相辅相成。 2. 不足与挑战 Saylor的成长并非一帆风顺，他的缺点与失败经历同样显著：盲目自信与风险意识不足：他在公司创立早期对会计问题的处理缺乏严谨性，导致2000年的会计丑闻和股价崩盘。这暴露了他对财务管理和合规性的重视不足。管理风格专制：Saylor对决策的极端控制导致高管频繁流失。他拒绝授权的做法限制了团队成长空间，影响了公司长远发展。创意未能持久发展：尽管他具备敏锐的洞察力，却缺乏将创意转化为长期业务的耐心。例如，Alarm.com和Angel这两个项目被他过早出售，未能挖掘更大的市场潜力。对市场趋势反应迟缓：他早期曾质疑比特币的潜力，错失了先发优势，直至2020年才开始布局比特币资产。虽然转变带来了成功，但也体现了人们普遍对新兴技术的保守态度。奢华生活与管理专注力冲突：Saylor在追求社交和奢侈生活时，常因过度塑造个人形象而忽视企业经营，这种行为在一定程度上削弱了公司管理的稳定性。单一战略依赖风险：Saylor后期将MicroStrategy全盘押注比特币，尽管带来了巨大回报，却使公司面临极高的财务风险。一旦比特币市场波动，公司或陷入困境。 Saylor的双面特质从某种程度上折射了欧美企业家的典型特征：敏锐的商业洞察力与大胆的决策能力并存，同时也伴随着盲目自信、风险集中等弊端。从Saylor的经历来看，企业决策往往受到外部环境、个人风格和历史偶然性的共同塑造。无论是错失的比特币投资机会，还是“all in”比特币的激进策略，二者的选择都在推动加密行业的演化。最终，这些经历不仅为行业提供了经验教训，也塑造了比特币发展的宏大背景。 “逆袭”的企业家和“逆袭”的政客，带给了加密行业蓬勃发展的大牛市。 AI时代，神经网络的思考方式在金本位时期，美元的购买力主要由黄金的供求、国际贸易、国内经济实力、政治与制度保障、军事和地缘政治因素、社会信任以及外部冲击等多重因素支撑。黄金的稳定供应和需求是核心因素，国际经济规则与国内工业化加强了美元的全球地位，而政治稳定和社会信任则保障了货币体系的长期稳定运行。进入金本位后期，美元的购买力主要由以下因素支撑：货币政策与金融体系：美联储的利率调控、货币供应管理，以及美元作为全球储备货币的地位，成为支撑美元购买力的核心。经济实力与生产力：美国经济的规模、技术创新能力和全球贸易中的主导地位，推动了美元在全球范围内的广泛使用。地缘政治与军事力量：美国的军事霸权和在国际事务中的领导地位，确保了美元在全球支付和结算中的可信度。能源与大宗商品定价：美元作为全球石油和其他大宗商品的主要计价货币（即“石油美元”），加强了其需求与价值。国际信任与资本流动：投资者对美元资产的信任使美国成为国际资本的避风港，尤其是在全球经济动荡时。在金本位时期，美元的购买力主要依赖黄金供求的直接支撑和固定汇率制度下的国际经济规则。而在金本位之后，美元的购买力转向依赖美联储的货币政策、美国经济实力及其在国际金融体系中的主导地位。金本位时期，美元的购买力以实物黄金的稀缺性为核心，而后金本位时代则更多依赖信贷货币体系和全球对美元的信任。这一转变体现了美元从商品货币向信用货币的演变。比特币的诞生和普及，可以看作是对传统货币体系购买力支撑失效或不足的回应，具体表现如下：对抗通胀与货币贬值：美联储的宽松货币政策（如量化宽松）和不断上涨的通胀削弱了法币的购买力。比特币作为一种总量固定的资产，通过算法保证稀缺性，被视为“数字黄金”，为投资者提供了对抗货币贬值的工具。国家债务危机与信任缺失：美国债务屡创新高，市场对国家信用的担忧日益加剧。法币依赖国家信用，但过度债务化可能导致经济失衡。比特币的去中心化特性使其不受单一政府政策的直接影响，增强了长期价值的信任。经济与金融自由的需求：传统金融体系受限于监管、货币管制和跨境支付壁垒，常常限制个人和企业的经济自由。而比特币提供了点对点交易的能力，绕过银行中介，实现了高效、无国界的价值转移，满足了经济自主权的需求。对货币非国家化的期待：货币长期由国家主导发行，但这种模式在国际竞争和政治干预中易受损害。比特币的出现代表了对哈耶克等经济学家“货币非国家化”思想的实践，通过去中心化机制摆脱政府和中央银行的控制，成为一种超国家、以代码信任为基础的货币形式。技术革命与金融创新：区块链技术带来的透明性、安全性和不可篡改特性，回应了传统货币体系中的信任缺失和效率不足问题，为去中心化金融（DeFi）开辟了新道路。比特币作为区块链的首个应用，开创了技术驱动的货币新范式。比特币的出现可以看作是全球货币体系信任危机的产物。与金本位时期依赖黄金稀缺性，后金本位时期依赖国家经济实力和金融政策不同，比特币的购买力源自于技术透明性、稀缺性和对传统经济权力结构失效的替代方案。它不仅是一种资产，也代表了人们对更公平、更自由、更去中心化经济未来的追求。从神经网络的角度来看，这一演变可以通过神经网络模型解释：在金本位时期，货币购买力受黄金供求和经济军事实力保障影响，这两个因素是当时的主成分。到了金本位后期，美元购买力的主成分转变为美联储调控和大宗商品定价。而在加密时代，政府政策的友好性弥补了加密货币法理上的短板，并间接为其提供了经济和军事力量保障，但同时也在一定程度上削弱了比特币的去中心化特性。随着社会共识的形成，信任成为货币购买力的主要支撑因素。随着这一趋势的发展，加密资产将逐渐减少对法理性的依赖，甚至具备对经济或军事力量的号召力，从而使加密货币的趋势变得不可阻挡。神经网络方法的核心在于，在信号输入到结果输出的环节中，同一参数（因素），在各个神经元内影响力排名是非线性过渡的。每一个神经元是一个自定义的多维模型，参数和函数式会重新生成，当前货币购买力模型的最后一个神经元，共识和“货币总量有限”是其中最重要的主成分，而将不再是美联储货币政策、大宗商品和经济实力。企业家精神激发市场经济活力当前，许多国家（例如南美部分地区）存在组织与市场脱节的现象，忽视了生产力与生产关系相适应的基本原则。某些地区采用了不合适的标准来选拔人才，类似于用“航空航天”的知识密度和难度，设计培养体系和考核标准，只为挑选出能“盖大楼”的工人，这不仅导致了生产资源的浪费，还造成了资源分配的畸形与不合理。社会因此浪费了大量的人力和物力，而大规模的失业潮则暴露出经济活力不足，无法有效吸纳这一部分劳动力资源。如果把企业家精神比作自然界中的浮游生物与《沙丘》中的沙金浮游生物通常体型微小，密度接近水，且无法主动游泳，因此会随水流漂移。它们适应漂浮的环境，通常具有增加浮力的结构，如突起或扁平体型。浮游植物通过光合作用产生大量氧气，占地球氧气供应的50%以上。它们繁殖迅速，并对环境变化（如温度、光照和营养物质）极为敏感。浮游生物是水体食物链的基础。浮游植物作为初级生产者，为更高一级的生物提供能量，而浮游动物作为消费者进一步传递能量。它们还参与全球碳循环，通过吸收二氧化碳和释放氧气调节气候，同时支持物质循环，为生态系统提供养分。沙金（Spice Melange）是宇宙中不可或缺的资源，具有延长寿命、增强健康的效果，并能赋予人类超凡能力。其最重要的作用是赋能星际航行。摄入沙金使航海公会的领航员获得预知能力，确保超光速旅行的安全性。此外，沙金增强了如女巫组织的感知能力，并长期塑造了费雷曼人的体质和文化。沙金仅存在于沙漠星球阿拉基斯，并由沙虫的生命周期生成。其形成过程受限于特定条件：极端干旱的沙漠环境、高温气候和独特的生态反应。阿拉基斯的沙漠地表是物质与空气相互作用的第一位面，沙金的生成需依赖沙虫分解有机物、转化矿物质及独特的生化反应。沙金是阿拉基斯沙漠生态的核心，沙虫与其共生，影响整个星球的食物链和环境平衡。同时，它赋予费雷曼人独特的文化和宗教意义。从宇宙的角度看，沙金是经济与权力的基石，其供应控制了星际贸易与社会稳定。然而，沙金生产的生态依赖性和稀缺性，使其成为权力争夺和环境脆弱性的中心。通过“浮游生物”和“沙金”这一类比，可以看到，活跃的经济体需要企业家带来的“蜉蝣态”，支撑整个繁荣富有生命力的生态系统。而在社会信息传播上，则需要“息态”，即无摩擦的传播。美联储是如何“偷走”企业家的权利和贡献的美国部分产业的衰败可以归因于多种复杂因素，其中核心问题在于全球化、技术转移、政策失误以及资本驱动的短视行为。20世纪下半叶，全球化浪潮推动了制造业向劳动力成本更低的国家转移，尤其是亚洲地区，导致美国本土工业基地逐步萎缩。与此同时，技术外包和知识产权转移加剧了美国在高科技制造领域的竞争劣势。此外，美国政策长期偏向金融业和服务业发展，忽视了对传统制造业的支持，税收政策、贸易政策和监管框架未能有效保护本地产业。资本市场的短期利益导向促使企业更倾向于追求利润最大化，而非长期研发和基础设施投资。上述是美国产业衰败的表象，而衰败的核心在于美联储通过调整货币政策周期性地向全球释放流动性。这使得全球大量企业和国家成为其政策的附庸，导致金融业发达、实体产业衰退。在高度泡沫化的环境中，支撑的生产力在与发展中国家的竞争中处于极度劣势。在美联储降息的过程中，优质企业和僵尸企业无差别地承接流动性，而那些加杠杆追逐资本的一方，反而获得更好的发展，膨胀其资产负债表；专注科研投入的企业，甚至落后于金融化的僵尸企业。而在美联储收紧流动性时，僵尸企业的泡沫首先破裂，社会回归良性竞争，但许多优质企业也因此错过了一个发展周期。美联储作为美国金融系统的核心调控机构，其政策制定依赖于对就业、通胀、经济增长、金融市场以及全球经济的多重考量。其目标是实现经济稳健发展、价格稳定及金融安全，同时维护美元的国际地位。然而，今天的结果是美国债台高筑。尽管美联储的政策旨在实现经济稳健发展，但每次政策调整都有受益者和受害者。金融业甚至有马斯克批评美联储降息行动落后于市场，特朗普则指责美联储降息有利于民主党大选，但特朗普上台后又要求加速降息以促进经济增长。然而，这种增长的代价可能会导致通胀，再次腐蚀美元货币的购买力。以上的观点是，美联储的货币政策可能导致了市场和企业家行为的扭曲。美联储没有能力判断哪些是僵尸企业，也无法决定谁应在泡沫时爆发或在流动性紧缩中凋零。正确的做法是让“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”，让企业家来调配资本这一生产资源。在货币总量恒定的背景下，由企业家争夺金融资源，并为自己的行为买单。这样可以使企业家成为市场的主体，以最切身、最有效率的方式推动金融体系的运作。然而，在意识形态冲突时期和市场修正失灵的时刻，如果让市场和企业家主导货币市场运作，可能会导致极端的混乱，但为了市场的公平和效率，值得进行尝试。公平的市场和极致的资本效率可以发现最有价值的赛道和资产，进而为繁荣打下基础。对于非美国本土企业而言，往往更容易受到美联储货币政策变动的影响。由于这些企业处于并不完全自由开放的市场中，在承接美元资本流动性时，通常需要支付比美国本土企业更高的成本，容易导致巨额债务负担和财务压力。在流动性紧缩周期开始时，美元流动性抽离的感受尤为明显。在这一周期内，发展中国家的企业内部因生产力和生产关系落后于美国同行，衰退速度更快。有些国家在跟随美联储货币政策周期时，甚至在市场和金融领域落后，却自信试图脱离美联储政策周期，即加息或降息力度超越美联储。然而，这种不协调性成为企业家的沉重负担——在加息的情况下，美国“优质企业”往往能扛住压力，甚至实现增长，而非美国企业在不完善的市场环境中能生存已属不易，许多企业面临破产和萎缩。放水的代价则更严重。小结上市公司大规模持有比特币，不仅体现了对这一加密资产的信心，也标志着比特币从小众投资工具向全球金融核心资产的转型。这种参与方式加深了比特币与传统资本市场的联系，提升了其合法性和稳定性，为整个加密货币生态系统注入活力。然而，这些企业也必须面对价格波动和政策不确定性带来的风险。企业家精神在比特币的采用过程中，不仅加速了技术的普及，还推动了金融体系的变革，促进了经济和社会的进一步开放。早期推动者凭借他们的远见、创新和冒险精神，为新兴技术在主流社会的立足铺平了道路，同时也提醒我们，在面对新技术时，应以更加开放和包容的态度看待可能的变革与机遇。值得注意的是，大多数国家在逐步放开加密行业发展的同时，应避免Web2互联网大厂与资本合力垄断第三代互联网的发展。应当打开并保护当代青年的阶级上升通道，垄断并不是企业家精神的体现。在本文最后，提出一个问题与读者共同思考：动物园式的社会能产生非洲草原那样的代际交替与进化效率吗？

金色财经2024-11-26

美元、比特币突然剧烈反弹！特朗普威胁对中国、加拿大和墨西哥征收关税黄金沦为牺牲品

们现在的生活是否比五年前更好，当时随着新冠疫情的爆发，通货膨胀的种子已经种下。答案是“不”，因为2/3的人口对经济状况不满意。从美国东海岸到西海岸，美国人对汽油、食品杂货、餐厅用餐等价格的不断上涨深感不满。特朗普竞选时曾多次将关税描绘成万灵药。关税将填补国库、减少赤字、恢复制造业就业岗位，甚至可能消除所得税的必要性。那么成本呢？这些成本将由其他国家承担，主要是美国的战略竞争对手中国，中国出口的商品可能面临高达60%的关税。特朗普早在8月于关键战场州宾夕法尼亚州举行的集会上向支持者承诺：“关税是对外国征收的税，不管你喜欢与否，它都是如此。这是对一个剥削我们、窃取我们工作机会的国家征收的税。” 然而，美国零售联合会却不同意这一观点。除非出口商愿意并且能够降低出厂价以维持销量，否则成本将全部由美国人承担——要么直接以进口关税的形式承担，要么间接通过将更高的价格转嫁给消费者来承担，或者以上述方式的某种组合来承担。 NRF副总裁乔纳森·戈尔德(Jonathan Gold)在11月大选前一天发表的声明中表示：“关税是由美国进口商支付的税，而不是外国或出口商支付的税。” 针对战略经济部门(例如对国家安全至关重要的部门)征收有限的关税是合理的，每个国家都会以某种形式征收关税。有些关税可以通过后门要求满足某些规定来保护国内部门，例如农业和农业。尽管减税等经济激励措施可以鼓励外来制造商将工厂迁回国内，但关税也能起到一定作用。然而，它们也会导致这些生产商的下游企业因必须承担更高的成本而萎缩。因此，如果将所有影响相加，它们可能会无意中导致美国就业机会的流失。即使对于那些可能不需要任何外国投入的美国商品，关税也可能造成通货膨胀，因为关税会促使国内供应商提高价格，只是为了增加股东的利润。最后，如果不加以控制，它们可能会引发报复性贸易战。这就是为什么大多数工业化国家传统上都遵循正统经济观念，寻求取消关税，而是专注于自己享有竞争优势的商品和服务。由此带来的高效全球化供应链时代导致许多商品的价格下降，平板电视就是一个经常被引用的例子。如果特朗普对所有进口商品征收10%至20%的关税，这一状况可能会突然结束。雷尼表示，这家大型零售商将尽最大努力缓解打击——但痛苦是不可避免的。“我们将与供应商以及我们自己的自有品牌合作，继续努力为客户降低价格，”他告诉福克斯新闻。“但我们并不能幸免，关税将导致客户通货膨胀。” 比特币技术分析尽管比特币短线反弹，但仍未能重拾隔夜失土。CoinTelegraph指出，下图展示了清算引发的抛售，该图逐一展示了主要中心化交易所的交易量数据，并显示了提供永续期货交易的交易所的大量抛售。 (来源:TRDR.io) 除了强制出售保证金多头(清算)之外，Glassnode还发现比特币长期持有者(LTH)是当前抛售的另一个罪魁祸首。分析师指出，6个月至12个月的LTH群体是主要卖家，“当时平均成本基础比市场价格低71%，约57900美元”。 (来源:Twitter) “随着比特币从74000美元飙升至99000美元，他们充分利用了这一涨势。” 金融市场始终在买家和卖家之间保持着微妙的平衡，而当前的价格走势表明，偏好从短期现货和杠杆多头转向空头。随着清算的增加和比特币价格跌至接近90000美元，空头仓位激增，比特币的融资利率从0.019攀升至0.04的峰值。 (来源:TRDR.io) 清算图数据现在表明，比特币价格坚定跌破94000美元将引发下一波强制抛售，跌至90000美元，一些交易员表示他们乐于竞标这一水平。

链动精灵2024-11-26

图表：美国历届总统赤字情况及各类资产回报情况

上仅在二战、2008-09年金融危机和新冠疫情期间出现过。然而，股票却不断创下新高。在特朗普当选总统后，他提议的减税政策，加上社保和医疗保险成本的飙升，预计将使年度赤字保持在历史高位。这使关于赤字的讨论再次激烈展开。以下是财政政策在最近几届政府期间如何影响投资的一些案例：里根（1981-1989年）里根1981年的减税政策，导致联邦赤字在他两任总统任期的中期大幅上升。1983年，赤字达到了国内生产总值的5.7%，足以引发投资者的担忧。在同一年，经济学家爱德华·亚尔德尼创造了“债券义勇队”这一术语，用来形容那些为了应对预算失衡和通胀风险，而要求更高利率购买国债的投资者。 “债券义勇队的理念是，如果货币和财政政策未能起到作用，他们会介入并维持秩序，”爱德华·亚尔德尼最近在一次采访中说。他还表示，“在80年代，我认为这实际上更多是因为担心通胀会卷土重来，而不是因为赤字问题。” 里根总统任期的第一年，10年期国债收益率达到超过15%的峰值。这是由于美联储在沃尔克时代为应对通胀而采取的政策。高利率与扩张性的财政政策结合，吸引了大量海外资金。美元因此变得异常强劲，以至于1985年，一些发达国家在曼哈顿广场酒店的一次会议上同意采取行动，刻意削弱美元。老布什（1989-1993年）削减赤字随后成为华盛顿的优先议题。老布什在承诺“绝不增税”后又违背诺言，因为他认为任何削减国家赤字的协议都需要削减开支和增加税收的结合。 “1981年，我们通过了大规模减税。而到1982年，显然减税幅度过大了。因此从1983年到1997年，跨越了三届政府，我们所做的几乎都是削减赤字，”负责任联邦预算委员会高级政策总监马克·戈德韦恩说。 1991年经济衰退后，赤字占GDP的比例达到约4.4%的峰值，但到1993年底已降至3.7%。 10年期国债收益率在老布什任期结束时下降了近2.5个百分点，降至约6.4%。克林顿（1993-2001年） 1993年，克林顿进入白宫时面临削减赤字的竞选承诺和为中产阶级减税的矛盾目标。包括罗伯特·鲁宾在内的经济顾问，说服克林顿优先削减赤字，以帮助降低长期国债收益率。这促使政治顾问詹姆斯·卡维尔开玩笑说，他希望来世能变成债券市场，因为“你可以吓唬所有人”。克林顿政府时期并非一路顺风：1994年，美联储大幅提高短期利率时，10年期国债收益率飙升至8%以上。但随后收益率又回落，因为克林顿时期的经济繁荣使赤字短暂转为盈余。布鲁金斯学会哈钦斯财政与货币政策中心主任大卫·韦塞尔说：“世界的表现实际上符合经济学家的预期——削减赤字后，利率下降，投资增加。” 小布什（2001-2009年）在小布什政府2001年和2003年的减税政策，以及2001年“9·11”恐怖袭击后军事开支大幅增加的推动下，赤字创下历史新高。股市从互联网泡沫崩溃中逐步回升，短期利率达到5%以上。然而，随后住房市场崩盘引发了2008-09年的金融危机。股市暴跌，美联储将短期利率降至零。奥巴马（2009-2017年）奥巴马政府为振兴经济推出了早期刺激计划，导致赤字再次飙升。但随后采取的更加紧缩的财政政策被一些经济学家指责为导致经济复苏缓慢的原因。利率保持接近零，美联储通过购买债券缓解银行体系压力。支持股市的同时，宽松的借贷环境也助推了科技行业的繁荣。然而，2011年围绕债务上限的政治僵局引发了对美国国债（号称全球最安全的投资品之一）可能违约的担忧，并导致美国信用评级被下调。股市下跌，投资者在达成协议前纷纷转向国债避险。特朗普（2017-2021年）特朗普政府的早期减税政策，使赤字占GDP的比例再次上升。银行、工业和中小型企业的股票与国债收益率一道飙升，投资者称之为“再通胀交易”。股市不断创下新高。在特朗普任期最后一年，为应对新冠疫情采取了前所未有的措施，进一步扩大了赤字。一个由两党支持的数万亿美元支出计划推动了强劲的经济复苏，使赤字占GDP的比例达到二战以来的最高水平。美联储将利率降至接近零后，股市迅速反弹。国债收益率跌至历史低点。拜登（2021年至今）拜登政府延续了大规模支出的政策。与此同时，美联储为应对通胀快速加息，这推高了政府的利息支出。而税收收入却有所下降。为填补缺口，政府发行了更多债券，加剧了债券市场的抛售潮，将10年期国债收益率推高至5%。官方略微调整了借贷结构，转向更多短期债务，缓解了市场压力。华尔街对政府债务将激增几乎是共识。当前经济的持续强劲表现，以及下一届特朗普政府可能带来更大赤字的预期，最近几个月进一步推高了债券收益率。但一些投资者表示，这仍可能在一定时间内支撑市场。卡森集团的全球宏观策略师索努·瓦尔吉斯表示：“一般来说，赤字支出会增加企业利润。” 他还指出，“问题在于，如果债券市场认为利率需要长期维持在高位，这可能会开始压制投资支出。” 注释：资产表现数据由道琼斯市场数据提供，但里根总统任期的标普500总回报，由标普道琼斯指数提供。国债的总回报基于彭博美国国债指数。国债和里根时期股票的总回报基于每月数据读数，不完全与就职时间吻合。资产表现指代的是四年或八年的时间段，具体取决于总统任期长短。来源：加美财经

加美财经2024-11-26

长文分析：特朗普“二进宫”意味着新世界秩序已经到来，看起来很像重商主义

已被抛诸脑后），并大力转向保护主义。新冠疫情期间，特朗普大规模支出，这种规模在几代人中前所未见，全球许多政府也采取了类似措施。拜登进一步强化了特朗普时期的关税政策，减少中国进口，并实施了自新政以来最大胆的产业政策，投资基础设施和绿色技术以创造就业。这一拜登经济学的核心可能具有变革意义，但在2024年的竞选中几乎未被提及。美国并非唯一一个从全球化后退、让国家发挥更大作用的国家。习近平重新确立了中国国家对私营部门的控制，而欧洲各国则尝试紧缩政策，催生了民粹主义的反弹。印度、土耳其和巴西的民粹主义和干预主义政府纷纷上台，而现在特朗普带着继续和强化经济民族主义的授权重返舞台。如果忽略奥巴马时期的犹豫、茶党的假动作，以及央行通过印钞放缓了一切的事实，会发现正在发生的是从弗里德曼式资本主义，甚至凯恩斯模式，向新模式的稳步转变。新模式包括更大的福利国家、受到关税保护的贸易集团，以及政府有权对企业施加优先事项的经济政策。保护主义回归，但金融部门不会被束缚。特朗普的回归，很大程度上确认了已经形成的新秩序。 21世纪的重商主义凯恩斯曾评论道：“那些自认为不受任何思想影响的实际派人士，往往是某些过世经济学家的奴隶。” 如果要为如今正在形成的经济模式，找到一个“过世”的经济学家作为理论来源，最合适的人选可能是让-巴蒂斯特·柯尔贝尔。他在17世纪担任路易十四的财政大臣，如今他的名字与重商主义联系在一起——这是一种以经济民族主义为核心的哲学，必要时国家会进行干预，以推动自身利益，甚至以牺牲他人为代价。在宏观层面，重商主义表现得非常明显：关税的上升，以及中国努力创建依赖其投资的国家联盟。在美国，微观层面的胜利更为显著。2008年后，各公司试图按照小布什建议的方向改革和完善资本主义，成立了诸如“包容性资本主义委员会”和“专注长期资本”的组织，目标是“支持可持续和繁荣的经济”。环境、社会和治理（ESG）投资也随之兴起，投资巨头调整标准，将资本投向那些被认为最“值得”的公司，这一理念迅速演变成华尔街的一个庞大营销工具。最著名的是世界经济论坛的克劳斯·施瓦布，他在疫情后提出了对资本主义的“大重置”计划。计划的核心理念是，企业的所有者应当以所有利益相关者（例如员工或受到污染影响的人群）的利益为行动目标，而不仅仅是为股东最大化价值。这种股东至上的模式，被认为导致了短期主义和对金融工程的过度依赖。然而，这一改革尝试并未顺利推进。公众对那些导致危机的机构普遍缺乏信任，因此对施瓦布的“大重置”计划充满怀疑，这甚至引发了流行的阴谋论，认为这一计划另有所图。尽管施瓦布的观点在欧洲仍有市场，但在美国，“ESG”已经成为被被妖魔化的词汇。全球最大基金管理公司贝莱德的首席执行官拉里·芬克表示，这一术语已经被“武器化”，变得过于敏感和有害。在共和党主导的州，任何提供ESG选项的金融机构都遭到抵制，即使这对纳税人带来了额外的经济成本。最初的反ESG诉讼基于米尔顿·弗里德曼的正统观点，即投资管理者有受托责任，通过股东价值最大化为客户争取最大回报，除此别无他求。然而，最近针对ESG的抵制浪潮，核心理念却发生了深刻变化：政府和企业被认为有权使用资金来推进自己的利益，而不是以最大化回报为目标。路易斯安那州财政部长约翰·施罗德在致贝莱德首席执行官拉里·芬克的信中，解释了为什么决定全面撤资贝莱德，尽管贝莱德也是化石燃料领域的巨头投资者： “这次撤资，是为了保护路易斯安那州免受那些试图掣肘我们化石燃料行业的行动和政策的影响。在我看来，你对ESG投资的支持与路易斯安那州的经济利益和价值观不一致。我无法支持一个否认我们州受益于最强大资产之一的机构。简单来说，我们不能参与削弱我们自身经济的行为。” 这完全与弗里德曼式的理念背道而驰。例如，全球最大的主权财富基金——挪威的“诺基斯”基金出于类似逻辑，不会投资于挪威本国或化石燃料领域，因为这样做会加剧对石油的依赖。然而，新重商主义的立场认为，资产所有者无权推动企业变革。施罗德的信中进一步写道： “你呼吁对我们整个经济进行‘转型’，而这一转型并非通过民主进程实现。相反，你谈到‘行为必须改变，这是我们对企业的要求。你必须强迫行为改变。在贝莱德，我们正在强迫行为改变’。民主何在？” 凯恩斯本人是一位出色的价值投资者，他坚信股东应该积极介入管理事务。而在弗里德曼更自由的理念中，股东对公司拥有的权力也是核心要素。然而，政府对私营部门和国际贸易施加影响的理念，在西方已经消失了一个多世纪（虽然在中国并非如此）。现在，全球金融危机后，人们普遍认为自由市场体系确实失败了，而内部修复的努力也未奏效。历史无法确认重商主义是否在当下能奏效。英国、荷兰和法国都曾通过重商主义模式建立了大帝国，并积累了巨大财富。然而，这些国家最终都抛弃了这一模式——法国甚至是在革命的背景下放弃的。事实证明，贸易和经济并非零和博弈，而工业革命时期的英国，通过遵循自由贸易原则取得了更大的经济增长。如今，世界似乎不得不再次学习这一教训。但这一次，环境已发生巨大变化：为了获取贸易和资源而可以殖民的世界广阔地区已不再可能。这将为当代重商主义的探索增加更多复杂性和挑战。来源：加美财经

加美财经2024-11-26

中国突传重磅利空！彭博社：中国5大股票“财报爆雷”市值蒸发410亿美元……

的数据、关于财政政策的含糊评论和警告与新冠疫情之前形成了鲜明对比，当时阿里巴巴和腾讯的市值都接近1万亿美元，分析师们谈到了它们对美国竞争对手构成的威胁。阿里巴巴曾与亚马逊公司的AWS直接争夺全球云客户，它和京东公司也曾公开谈论瓜分国际市场。腾讯曾描绘出将内容与社交媒体和在线金融结合起来的雄心，打造一个无与伦比的金融科技和互联网帝国。自2020年中国打击其认为过于强大的科技行业以来，这种自信已经消失。这些公司曾经借助中国蓬勃发展的经济取得了令人羡慕的增长率，但现在却面临着国内消费者长期低迷、缺乏明显的增长引擎以及海外扩张成本高昂的问题。 “10月份的零售额受到早些时候光棍节促销活动的推动，因此它并不能反映真实的消费环境——我采访过的公司对此仍持谨慎态度，”abrdn plc亚洲股票投资经理Xin-Yao Ng表示。“总体而言，我听说11月份的零售额会比较疲软。” 由于中国市场竞争加剧，拼多多在美国上市的股票暴跌11%，此前该公司发布了悲观的前景展望。该股曾是投资者的宠儿，目前市盈率为7.7倍，约为其三年平均水平的1/3。与国内商业仅增长1%的阿里巴巴一样，拼多多正在对像字节跳动有限公司这样的新贵企业采取防御性行动。“我认为它们不会在9月份回落到反弹前的水平，更多的是由于缺乏催化剂而横盘整理，”Ng说。但也有一些亮点，拼多多旗下Temu购物平台在美国和其他海外市场大获成功。阿里巴巴的国际电子商务部门连续几季实现强劲增长，促使该公司将所有在线零售业务统一到该部门负责人蒋凡的领导下。美团(MeiTuan)——下一个将被研究其盈利情况以了解国内消费者需求的公司——正在顺应这一趋势，将其外卖服务引入中东。在游戏领域，腾讯和网易(NetEase)今年夏天发布了一系列热门游戏，重振了国内游戏销量。腾讯支持的《黑神话：悟空》在PC上意外大获成功，它利用了中国历史和民间传说，可能为类似雄心勃勃的游戏带来更多机会。但这种增长势头可能已经逐渐减弱。 Choi表示：“该(科技)行业不再像以前那样被视为推动结构性增长的行业，这意味着该行业比以前更具周期性。政策刺激可能会在这些公司实现一定程度的增长加速方面发挥重要作用。我不确定投资者是否会失去耐心，但我确实看到未来基本面正在改善。” 彭博社进一步指出，中国支持措施的力度和时间仍存在疑问，因为中国政府正分阶段推出支持措施，这导致宏观经济前景仍存在不确定性。拼多多联席首席执行官Jiazhen Zhao上周发表了本财报季最尖锐的评论之一。这位高管对竞争对手感到失望，似乎在自己的团队中挑毛病。他向分析师表示：“目前，我们的员工团队受限于过去的经验，并且缺乏某些能力。”

圈内人2024-11-25

罗马尼亚的“特朗普”在总统大选中强势崛起，反对援助乌克兰

dia Commons 乔治·西米恩在新冠疫情期间曾是反疫苗活动人士，现在已成为罗马尼亚最受关注的政治人物之一。他利用选民对可能卷入俄乌冲突的恐惧，推动自己的政治影响力。 “我挑战对手们，”他在本周的一次电视辩论中对其他候选人说道，要求他们对《圣经》或宪法宣誓，承诺减少罗马尼亚对乌克兰的军事支持。他还表示：“我将成为一位不会让罗马尼亚卷入任何战争的总统。我们还没有做好准备。” 在辩论间隙，他自信地在电视演播室走动，手持手机进行社交媒体直播，这种宣传手段已成为他的标志。这种策略使他领导的极右翼AUR党，从完全默默无闻一跃成为重要的政治力量。大多数民调显示，在周日的选举中，西米恩很可能进入12月8日与现任总理马塞尔·乔拉库的第二轮决选。根据民调机构Inscop上周发布的一项调查显示，西米恩得到超过21%的确定投票选民支持，仅次于乔拉库（不到25%）。其他候选人的支持率远远落后。由于没有任何候选人预计能获得超过半数选票，得票前两名的候选人将进入12月8日的决选。西米恩的政党预计将在12月1日的议会选举中成为第二大力量，其议席数量相比2020年将翻倍。 AUR和西米恩的强劲表现，延续了法国、德国、奥地利和荷兰等国民粹主义、强硬右翼政党的选举成功。他对乌克兰的立场也与邻国匈牙利相似，匈牙利总理欧尔班一直反对任何对基辅的军事支持。 “我们是欧洲新兴政治浪潮中的一个特朗普主义政党，”西米恩在布加勒斯特总部对外国记者说。“有好的，也有坏的，我们承认这一点。” 布加勒斯特街头的广告牌上张贴着候选人的海报，为首轮总统选举造势。和他的榜样特朗普一样，西米恩也承诺要“让罗马尼亚再次伟大”。他的政党声称要吞并国外罗马尼亚人居住的地区，尤其是邻国摩尔多瓦的部分领土。由于侵犯乌克兰和摩尔多瓦的主权，西米恩被禁止进入这两个国家。 AUR质疑罗马尼亚加入北约和欧盟的益处，并主张停止对乌克兰的援助会对国家更有好处。在电视辩论中，有人问他：“这个国家的总统不发动战争，但他必须拿着《圣经》捍卫罗马尼亚人。” 西米恩毫不犹豫地回答：“罗马尼亚人，但不是乌克兰人。” 这种言论让他经常被指控是克里姆林宫的代理人，但他对此坚决否认，多次否认与普京有联系，甚至称俄罗斯领导人是“战争罪犯”。但他经常重复克里姆林宫的说法，认为和平应该不惜一切代价达成，这实际上意味着接受莫斯科的条件。尽管是政治局外人，38岁的西米恩试图吸引对传统左翼不满的选民。历史学家和政治分析家扬·伊奥尼察认为，他很可能迫使乔拉库进入一场势均力敌的对决。罗马尼亚的政治体制以总统为中心，总统提名总理、主持组阁谈判，并对安全和外交政策拥有最终决定权。伊奥尼察表示，总统选举的强劲表现，可能为AUR在议会中争取更多权力。 “总统选战的成功，可能会帮助候选人的政党在议会选举中得分，反之亦然。”他还说。不过，AUR进入政府的可能性很小，因为另一个中间派政党联盟可能会合作组建议会多数派，将西米恩的议员排除在内阁职位之外。 AUR是“罗马尼亚人联盟”的缩写，同时也取在罗马尼亚语中意为“黄金”的双关含义，依靠数百万面临贫困风险的罗马尼亚人的选票。根据欧盟统计局数据，这一比例为33%，是欧盟国家中最高的。此外，数百万旅居海外的罗马尼亚人对这个党也怀有同情，这使得民意调查中难以准确反映AUR的支持率。 “他让我们觉得，分裂已久的民族能够重新团结起来，”在西米恩本周竞选的塔尔戈维什特瓦拉希亚大学的一名学生维克托说道。塔尔戈维什特是中世纪罗马尼亚的旧都。 “上帝知道我们需要治愈，”他说。“但只有不追随西方势力，找到自己的声音，我们才能治愈。” 来源：加美财经

加美财经2024-11-25

欧洲新能源行业的希望，北欧电池初创公司Northvolt是如何破产的

国家招募数千名新员工、优化新工艺流程、新冠疫情对建设阶段的影响，以及作为首批使用中国和韩国设备的西方客户的挑战。尽管设备运作正常，但需要亚洲厂商的持续支持，这导致Northvolt员工在沟通上遇到困难。偏远位置和人才短缺成绊脚石一位接近Northvolt的人士透露，谢莱夫特奥的偏远位置也成为问题，“在这里吸引合适的人才并不容易。在扩产阶段，通常可以从附近企业挖走优秀人才，但在这里行不通。此外，在启动一座工厂时，大型企业组织通常能派出最优秀的人才前来支援。但我们确实缺少这一点。” 现任及前任Northvolt员工告诉《金融时报》，公司还面临其他问题：安全标准低下、不必要的开支以及管理混乱。一位员工提到，“问题并不在于单一因素。” 卡尔松也承认，“回头看，我们在时间规划上过于雄心勃勃。” 在规模化生产尚未实现的情况下运营电池工厂，成本极其高昂。Northvolt去年净亏损达12亿美元。今年年初公司还有21亿美元的现金，但到周四申请破产时，账户仅剩3000万美元——仅够维持约一周的运营。公司负债高达58亿美元。安全事故与客户流失 Northvolt工厂的首次危机信号，出现在一年前的悲剧事件中。当时谢莱夫特奥工厂内部发生爆炸，导致一名Northvolt员工死亡。瑞典环境检察官随后以涉嫌重大过失杀人罪展开调查。爆炸发生后，公司暂停了工厂生产，导致向最大客户之一斯堪尼亚（总部位于瑞典的商用车辆制造商，以生产卡车、公共汽车和工业与海上用发动机闻名）的交付延迟。今年6月，Northvolt的早期股东和客户之一宝马，撤销了一份价值20亿美元的合同，原因是担心无法按时收到电池。去年12月，Northvolt扩建工厂的混凝土基础施工过程中又发生事故，一名建筑工人被倒塌的叉架砸中身亡，另一人受伤。此外，2024年初，三名Northvolt员工在工厂外非正常死亡。这些死亡事件仍未查明，公司表示没有发现任何关联，但警方正在调查。融资失败与政府拒绝援助 Northvolt试图进行新一轮大规模融资，但谈判陷入僵局。今年试图从现有股东中筹资的努力也未成功，公司最终不得不寻求紧急资金。瑞典政府迅速表态不会提供国家援助，这与德国和加拿大的态度形成鲜明对比。两国已承诺为本国的电池工厂提供数十亿美元支持。 “一些投资者因此失去了信心，”一位前Northvolt高管说。原本几乎达成的救助方案在宣布前夕崩盘，Northvolt别无选择，只能在美国申请《破产法》第11章保护。这项机制对在美国有业务的非美公司也开放。 Northvolt的股东们对公司的管理层以及彼此之间都颇有微词。一位股东表示：“想想Northvolt获得的数十亿欧元，这不仅是资金的问题，还涉及如何使用这些钱，以及如何确保不耗尽资金。” 一些股东将矛头指向大众汽车和高盛，这两家公司分别持有Northvolt 21%和19%的股份。一位长期股东抱怨道：“大众和高盛在需要采取哪些步骤上意见不合，这让人感到沮丧。” 另一位投资者质疑：“如果Northvolt如此重要，为什么瑞典政府不提供支持？” 许多股东已经将其对Northvolt的投资价值减记为零，其中包括高盛。高盛管理的私募股权基金将注销近 9 亿美元，基金至少持有 Northvolt 8.96 亿美元的股份，是第二大股东，将在年底将这部分股份减记至零。此次亏损与高盛旗下基金七个月前的乐观预测形成了鲜明对比，当时基金告诉投资者，对 Northvolt 的投资价值是其购买价的 4.29 倍，到明年这一数字将增长到 6 倍。新领导层寄望未来对Northvolt及其新领导层而言，股东之间的纷争已无关紧要。他们希望能够在2025年第一季度摆脱《破产法》第11章的保护。卡尔松表示，Northvolt需要再筹集10亿至12亿美元，目前正在与潜在股东以及现有投资者进行谈判。斯堪尼亚已提供1亿美元的新融资，而根据《破产法》第11章的程序，Northvolt还能动用1.45亿美元现金。卡尔松在卸任前明确表示，公司的运营计划清晰：出售或为多个业务寻找合作伙伴，推迟在德国和加拿大的新工厂建设，并努力改善股东结构和债务状况。 “接下来的几个月，我们只需要经历这一净化过程。我相信这家公司有一个强大的未来吗？答案是肯定的，”卡尔松说。然而，其他人对此并不那么乐观。真正的赢家似乎是那些已经实现规模化生产且成本不断下降的亚洲电池制造商。宝马已经转向韩国三星，履行其20亿美元的合同。而宁德时代正在德国和匈牙利建设工厂，为欧洲客户服务。一位Northvolt员工感慨：“这是一场激烈的竞争。如果我们欧洲不小心，将会被彻底吞并。” 来源：加美财经

加美财经2024-11-25

黄金与石油比价揭示市场趋势，地缘政治风险与避险需求推动黄金价格上涨

1.1。 2020年比率的高峰主要是受新冠疫情影响，黄金价格作为避险资产上涨，而石油需求和价格因全球封锁大幅下降。 2000到2008年间，石油价格相对较高，黄金与石油的比价降至接近6，未曾超过16。黄金与石油比价的市场意义高比价意味着黄金相对比原油更贵，这通常反映出对黄金的需求较高，可能是由于货币不确定性或经济危机。低比价则意味着石油价格较高，通常出现在能源需求旺盛的时期。该比率可以揭示全球经济的动荡时期或石油供应紧张期，帮助投资者判断市场走向。黄金与石油比价的影响因素根据TodayUSstock.com报道，石油市场规模大约是黄金市场的10倍，是全球最大的商品市场，因此石油的价格变化对比价有较大影响。地缘政治风险、全球经济增长、能源需求和供应情况等因素都会影响石油与黄金价格的关系。货币政策、全球通胀以及避险需求等也会影响黄金价格，从而影响黄金与石油的比价。编辑总结黄金与石油的比价是市场动态的一个重要指标，能够反映出全球经济状况及两者之间的供需关系。在经济不确定性或地缘政治风险升高时，黄金通常会受到追捧，而石油价格则可能因供需变化而波动。了解黄金与石油的比价趋势，有助于投资者判断市场风险和未来的投资机会。核心名词解释黄金与石油比价：指1盎司黄金的价格与一桶原油（通常指WTI）的价格之比。西德克萨斯中质原油（WTI）：一种主要的原油基准，通常用于衡量美国国内油价。避险资产：在经济不确定或市场波动时，投资者倾向于购买的能够保持或增加价值的资产，黄金是典型的避险资产。今年相关大事件 2024年11月：由于地缘政治风险的上升，黄金需求增加，黄金价格创下20个月来最大周涨幅。 2024年10月：全球石油需求回升，推动石油价格上涨，石油与黄金比价发生变化。 2024年9月：新冠疫情后全球经济复苏，但能源价格波动较大，黄金和石油比价受到影响。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-24

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