FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

财富汇｜美股投研｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

国海研究：10月十大金股
 go
后见底，新上市品种带动板块业绩反弹。⑤新冠疫情得到控制，感冒药有望重拾增长：受上海等地疫情影响，一二季度公司基础业务感冒药增速放缓，随疫情得到控制，有望重拾高速增长。⑥配方颗粒业务受益国标颁布提速：配方颗粒国家标准近期动态发布，国标数量的增加有望降低企业成本，加快产品放量，医院端国标切换进入最后攻坚阶段。　　（2）业绩和估值：预计2022/2023/2024年收入为176.87亿元/201.72亿元/229.18亿元，对应归母净利润23.80亿元/28.20亿元/32.85亿元，对应PE为16.08/13.93/12.15。　　　　风险提示：疫情反复，零售药品销量增长不及预期；疫情管控措施放松不及预期，处方药业务增长不及预期；产品提价幅度不及预期；中药行业政策变化超出预期；公司并购进展和整合不及预期。　　【交运·招商南油】　　联系人：许可　　（1）逻辑：①旺季运量一般较淡季增加10％附近，对应到价格涨幅30％-100％不等（VLCC、MR都有旺季涨价现象，都看好）。②欧盟要在12月初，以及2023年2月初全面禁运俄油。目前欧洲进口俄油仅较冲突前下滑30％-40％，仍有60％-70％的量需要调整，届时可能在本就运力紧张的时间点引发更大规模的航线切换。③冬季欧洲天然气价格高位的同时，柴油、原油库存均处于低位。且中国或追加成品油出口配额。届时国内炼厂开工有望进一步走高，并且增加出口量，进一步提振旺季需求（尤其利好招商南油）。　　（2）业绩和估值：南油当下被低估，旺季空间更大。BCTI成为南油的锚，但是过去两个月大西洋运价低迷拖累BCTI，实际TC7航线运价一直保持强势，现已达到5w/天以上。按当下市值倒推，股价中隐含运价预期大致在4w/天，股价存在滞后情况。因此旺季如果VLCC、MR均出现大幅上行，南油可能还有一个估值修复的过程，弹性更大。　　风险提示：疫情反复；IMO监管不及预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；重大安全事故。　　【家电·盾安环境】　　联系人：孟昕　　（1）逻辑：汽车热管理业务快速发展，格力订单助力制冷业务收入业绩提升。①汽车热管理业务：a.客户方面：公司客户囊括汽车和电池双行业，目前已与主机厂、车用空调系统厂、热管理新势力、电池企业和商用车企均建立了良好的合作关系。b.产品方面：随着超级快充和电池直冷直热技术的快速发展，大口径电子膨胀阀或将发展为热管理核心零部件之一，公司有望凭借在大口径电子膨胀阀系列产品上的市场领先地位，快速发展热管理业务，进一步实现市场份额的提升。②制冷业务：格力电器订单量实现高速增长，2022年预计向公司采购制冷配件、制冷设备、热管理配件29亿元（+71.60％），其中2022年1-5月实际采购6.22亿元，我们预计大部分订单将于2022H2释放，助力公司制冷业务收入业绩增长。　　（2）业绩和估值：公司新能源热管理业务有望快速增长，格力订单推动制冷业务发展，助力公司业绩实现较大提升，预计2022-2024年EPS为0.94/0.80/0.88元，当前股价对应PE为15.45/18.17/16.39倍。　　风险提示：新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、公司非公开发行进程的不确定性、金融债务清偿方案执行不及预期等。　　【食品饮料·百润股份】　　联系人：薛玉虎　　（1）逻辑：①“358”产品战略成效显现，强爽有成为下一个爆品的潜质。近期强爽在产品升级、渠道渗透率和覆盖率提升、差异化定位等因素下热度提升。“不信邪”挑战引起广泛讨论，成功打开产品知名度，我们认为强爽有望成为下一个爆款。②递延激励计划保障员工权益，彰显公司信心。公司将股票激励计划的解除限售年度递延一年，同时将业绩目标中的基数年度调整为2022年，保障员工充分享受到公司成长红利，也表明短期疫情影响下，公司不改对行业和自身发展的长期信心。　　（2）业绩和估值：预计公司2022-2024年实现归母净利5.04/7.59/10.07亿元，同比-24％/+51％/+33％，PE分别为56/37/28。　　风险提示：新产品推广不达预期；产能投放进度低于预期；行业竞争加剧，销售费用投放加大；疫情影响超预期；食品安全风险。　　【食品饮料·洋河股份】　　联系人：薛玉虎　　（1）逻辑：①三季度稳健增长，全年目标完成度高，产品结构优化：短期看，公司当前回款完成度较高（预计中秋结束完成回款80％-85％），有望顺利实现全年增长目标。江苏受疫情影响较小，中秋动销良性，库存（以流量单品海之蓝为主）逐步消化，预计2022Q3收入继续保持15％-20％同比提速。8月梦之蓝增速领先，产品结构月度环比优化。②系统性调整进入红利释放期：新任管理层积极进取，到位后针对组织、渠道和产品的梳理基本完成。当前梦 6+持续保持高增，在 600 元高线次高端价格带规模领先；水晶梦市场导入顺利，次高端产品在收入中占比稳步提升，催化业绩弹性兑现。③长期业绩确定性高：长期看公司在品牌、产能和渠道端的核心竞争力不改；激励方案顺利落地，考核目标较前期提速，经营活力将充分释放，业绩确定性高；当前估值下具备性价比。　　（2）业绩和估值：2022-2024年，预计公司实现归母净利润97、120、142亿元，同比分别增长29％、24％、19％，对应PE分别为25、20、17X。　　风险提示：海/天系列产品仍需时间调整；酱酒对公司部分市场形成冲击；疫情反复导致消费升级节奏不及预期；食品安全等问题。
金融界2022-10-10
中国同辐(01763.HK)主导项目成功入选“近年来核技术应用领域十件大事”
go
[131I]化钠胶囊研发及辐照灭菌防控新冠疫情入选中国国家原子能机构发布的“近年来核技术应用领域十件大事”并获得荣誉证书。截至2022年10月10日收盘，中国同辐(01763.HK)报收于14.52元，下跌0.14%，换手率0.02%，成交量1.28万股，成交额18.77万元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有1家投行给出买入评级，近90天的目标均价为22.7。国元国际最新一份研报给予中国同辐买入评级，目标价22.7。机构评级详情见下表：中国同辐港股市值11.63亿港元，在化学制药行业中排名第20。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
国金证券：给予乐普医疗买入评级，目标价位26.41元
 go
品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；新冠疫情反复风险；大股东质押比例较高风险；商誉减值风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.42亿，根据现价换算的预测PE为12.8。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐普医疗（300003）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
中银证券：给予沃森生物增持评级
 go
免疫与细胞免疫，免疫刺激效果优秀。本次新冠疫情中，欧美发达国家大量采用BNT162b2（BioNTech）和mRNA-1273（Moderna）作为接种疫苗。同时，mRNA疫苗更新速度快，可选取特定片段表达，在应对快速变异病毒时比其他技术路线更具优势。2022年8月31日，美国FDA批准Moderna、BioNTech/辉瑞针对OmicronBA.4/BA.5的二价新冠mRNA疫苗的紧急使用授权，以单剂加强针的形式在基础免疫或加强免疫至少2个月后接种。　　HPV2政府订单与批签发逐步增加。2022年9月，泽润HPV疫苗获批签发8个批次。9月14日，公司中标福建省疾控中心HPV采购项目，订单总额1.421亿元。根据2020年第七次人口普查结果，0-9岁女性群体数量近8000万人，10-44岁女性约3亿人。随着国内各省市HPV疫苗普及工作的推进，市场空间有望逐步带来业绩提升。　　估值　　我们维持此前的盈利预测，在不考虑新冠疫苗的情况下，公司2022-2024年将分别实现净利润13.07亿元、20.48亿元、25.34亿元，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券魏赟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.64亿。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沃森生物（300142）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
海通策略：回顾历史上港股见底背景
 go
2月的大底依然是跟随美股。　　20年新冠疫情爆发初期，国内经济最早受到冲击，A股和港股均在2020/1/20-2020/2/3发生过一次急跌，期间美股波动相对较小，再次说明内地基本面对港股的影响增强。随着新冠疫情在全球蔓延，美股市场大幅波动，A股和港股随之下跌，在美联储释放大量流动性后，2020/3/23美股、A股和港股同步见底。　　　　　　　　借鉴历史，未来港股见底回升需等待A股和美股企稳。当前港股已经破净，估值处于历史低位，截至2022/10/6恒生指数PB（LF）为0.87倍，自02年有数据以来分位数为0.2％，恒生沪深港通AH股溢价指数为143.8点，自06年有数据以来分位数为88.9％，可见港股当前长期配置价值凸显。展望未来，港股何时能够见底回升，根据上文对历史的回顾，我们认为港股见底回升需等待A股和美股企稳。对于A股而言，国内经济基本面是关键点，其中地产是重要因素之一。我们认为随着保交楼和稳增长政策落地，有望催化A股市场再次开启新一轮上涨，从而对港股形成正向的拉动作用。但是，美股何时见底尚未清晰，NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退，按照历史规律，美股在美国经济衰退中后期才见底，因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底，这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。综上所述，由于美股难言见底，港股见底企稳可能还需要继续等待，但考虑到港股已经在底部区域，并且A股也有望开启新一轮上涨，因此对港股不必过度悲观。　　　　　　2.重点关注个股　　2.1万物云（02602.HK）龙头地位引领行业，科技赋能创新变革　　绝对龙头地位，引领并推动中国物业服务行业发展。公司是中国领先且独一无二的由社区、商企和城市空间“三驾马车”业务体系协同驱动的服务供应商。2021年按收入计，公司在中国基础住宅物业管理服务领域，份额（5.32％）排名第一；在商企和城市空间综合服务领域，份额第一（0.21％）。　　技术能力+行业经验+生态合作，AIoT+BPaaS战略带来企业变革。公司在人工智能物联网（AIoT）以及流程即服务（BPaaS）解决方案服务上具备领先优势。2019年、2020年、2021年及2022年Q1，公司AIoT及BPaaS解决方案服务所得收入占公司同年总收入5.8％、5.7％、7.8％及7.3％。公司AIoT与BPaaS的组合战略能够有效实现对物业服务赋能，充分放大降本增效能力，大幅降低物业人力成本，是支撑提升物业服务盈利水平的关键能力。　　业务聚焦中国经济最发达高线级城市，且不断提升覆盖浓度。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线社区空间居住消费服务收入分别为83.5亿元、100.0亿元及122.5亿元，年复合增长率21.2％。2022年1Q，以上占比为16.3％、45.7％、29.3％。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线的商企和城市空间综合服务收入分别为40.9亿元、62.2亿元及83.0亿元，年复合增长率42.4％。　　业务独立性强，具备明显可持续发展能力。从付费客户来看，公司的大部分收入来自独立第三方。2019年、2020年、2021年及2022年1Q，公司在社区空间居住消费服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的2.3％、2.3％、2.1％及1.7％；在商企和城市空间综合服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的9.5％、12.5％、12.3％及9.5％。　　投资建议：给予“优于大市”评级。目前2022年一线主流物业企业平均估值在18.78XPE，考虑公司业务独立性强，可持续能力明显、行业地位突出，给予估值适度溢价，即30XPE。按照企业2022年20.75亿人民币净利润测算，预计合理市值在622.2亿人民币之间。采取分业务估值测算，按照PS方式公司大概估值在788.85亿人民币。我们选股PE估值的平均值作为公司估值下限，分部估值的平均值作为估值上限，按照发行后11.67亿股，折合人民币53.3元至67.6元（折合港币60.57元至76.82元）。　　风险提示：1）房地产行业销售持续收缩，带来新增竣工面积和潜在合同总量下行风险；2） AIoT+BpaaS业务所面临的政策监管环境发生变化造成公司业务开展不顺利；3）企业收购伯恩物业及阳光智博后相关业务整合是否能达到前期预期。注：本文汇率采用1港元=0.88人民币。　　（万物云，02602.HK，涂力磊，S0850510120001；郑宏达，S0850516050002；洪琳，S0850519050002）　　2.2云想科技（02131.HK）业务规模持续稳步增长，开拓中小企业市场，积极布局海外短视频蓝海市场　　疫情影响业绩短期承压，业务规模持续稳步增长。2022年H1，公司实现营业收入16.18亿元，同比增长3.02％；净利润0.62亿元，同比减少40.33％，环比21H2增长371.85％；总账单金额36.01亿元，同比增长2.71％。公司收入增加主要系线上营销解决方案业务收入稳步上升，22H1实现收入15.88亿元，同比增长2.65％，占总收入的98.2％。基于行业领先的短视频规模化生产能力，公司商业短视频的月产能规模突破21400条，全职视频制作团队人均每月产能突破274条。通过自主研发的“合拍视频”平台，公司短视频生态已连接712个视频制作方，进一步提升了内容生产的规模化和自动化水平。截至22H1，公司现金和银行余额达7.15亿元，现金储备充足，财务结构健康。　　持续推进技术平台化升级，赋能全体量客群。公司继续进行技术投入，升级原有服务大客户群体的SaaS解决方案，包括一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台 “连山智投”，以及22H1发布上线的跨平台账户自主管理平台 “天玑”，我们认为，有效强化了SaaS服务的产品矩阵和服务能力。针对中小企业，公司于今年一季度推出一款营销云产品，以一站式服务的模式帮助中小企业完成基建搭建、视频自动生成、精准投放、用户跟踪等营销工作。截至上半年底，已有1995个中小客户通过本地渠道销售网络购买和使用公司的SaaS服务。公司上半年SaaS服务业务订阅合同总价值达2260万元。　　加深多渠道客户合作，完善多元化服务矩阵。上半年，公司服务的广告客户数量达574名，同比增长4.36％，平均账单金额超过627万元。客户群体行业结构进一步均衡化，覆盖网络游戏、网络服务、金融服务、电商、文化和媒体等多个垂直行业。在多元化服务方面，公司策略性地拓展品牌直播运营、达人经济、本地生活等业务领域。其中，品牌直播运营业务在上海和西安两地搭建了双直播基地，服务于服饰、宠物粮食、食品、日化等多行业客户，22H1有效GMV达9081万元，高于2021年全年水平。　　推动业务国际化进程，布局海外短视频蓝海市场。公司与内地最主要的五大短视频平台直接合作，并与阿里巴巴集团、小红书达成深度业务合作，形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖。此外，公司也与海外头部短视频平台开展商业和内容合作，22H1已开始开展商业化层面合作并形成海外收入。公司对国内首批从事跨境品牌营销的卧兔网络进行战略投资，致力于搭建全面跨境营销服务平台，包括海外网红营销、海外红人智能营销云、TikTok整合营销营销，加速营销业务的全球化进程。　　盈利预测及估值分析。我们认为以抖音、快手为代表的短视频流量目前仍处于高成长期，公司搭建的合拍平台已经具备工业化视频生产能力，连山智投等SaaS平台开启商业化，未来有望持续助力公司短视频投放效率提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.54、47.87和60.04亿元。参照可比公司，我们给予公司2022年0.8-1.0倍动态PS，并以最新股本及汇率（1人民币=1.14港币）进行计算，对应合理价值区间为4.30-5.38港元/股，“优于大市”评级。　　盈利预测假设：1）受疫情影响及宏观经济压力，2022年线上销售服务承压，2023-2024年有望保持稳健增长；2）以连山智投为代表的SaaS业务已经于2021年正式开启商业化，未来三年收入规模有望迅速增长。但2022年受无形资本摊销成本增加影响，年内SaaS业务毛利率承压。3）随着公司数据化投放效率的提升，以及高毛利率的SaaS服务收入占比的提高，公司整体毛利率有望稳中略升。　　风险提示：互联网流量成本上升；短视频内容政策监管风险。　　（云想科技，02131.HK，毛云聪，S0850518080001；孙小雯，S0850517080001；陈星光，S0850519070002；康百川、崔冰睿，联系人）　　2.3新东方在线（01797.HK）直播电商赋能，优质甄选凸显品牌力　　积极谋求战略转型，获母公司大力支持。新东方在线是新东方集团（EDU.N）旗下唯一在线教育平台，于2019年在中国香港上市。2021年起积极调整业务，在大学教育、海外备考、机构合作、直播商务、教育智能硬件产品领域均有布局。业务转型获得公司高管及母公司大力支持。　　直播带货业务指标向好，流量转化购买力效率提升。①GMV稳定至2000万元，8月6.4亿元环比增4％。②单日新增粉丝量稳定至4万，总粉丝量突破2500万。③商品日平均单价维持在60-70元区间，甄选高质量产品。④7月上旬/下旬/8月上旬/下旬平均转化率各为1.2％/1.6％/1.7％/2.2％环比提升，9月3日一度提升至3.4％；UV价值逐步稳定至近1.5元。我们认为，转化率、客单价尚有空间，有望推动整体GMV出现新的跃升。　　发展优势之一：契合抖音战略发展，电商节有望放量。①机遇：2022年618期间老牌超头缺位，电商新头部主播崛起时机正好；中秋上新月饼礼盒销售亮眼，国庆假期、双十一等电商节期间仍存在增量空间。②渠道：多维度看东方甄选均符合抖音平台战略需求，短期内发展或仍以抖音为主；独立APP等多渠道布局在未来有望沉淀私域流量池。　　发展优势之二：转型具备天然优势，直播打造差异化内容。①团队：品牌知名度背书，储备大批优质名师，具备主播孵化优势，主播团队已扩充至20人左右；未来或有望通过股权激励等措施将优秀主播从普通雇佣关系转化为合作伙伴。②内容：文化传播&；助农定位，价值观导向富有责任感、使命感。双语氛围+多场景直播率先形成差异化优势，9月3日贵州行GMV近7500万创历史新高；并以政府帮扶计划、跨境合作政策为指导，践行助农初心。　　发展优势之三：自营品牌力凸显，探索可持续发展路径。品牌：①以农产品为核心扩充多元产品矩阵，食品饮料、生鲜蔬果销售额分别占50％、24％，图书文创、健康生活等品类值得展望。②逐步加强对供应链的把控，自营产品销售额比重大幅上升，截至9月2日15天内自营产品占比35％，环比前15日增7.8pct。③打通完整供应链闭环，优质甄选+成熟物流体系护航自营品牌。矩阵：布局多品类垂类直播间，美丽生活账号有望成第二增长点。　　盈利预测与估值。看好公司自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒；短期看，23FY国庆、元旦、春节等假期以及双十一等电商节有望放量；中长期看，多场景直播&；矩阵式直播间将进一步划出新增长曲线。预计公司2023-2025FYe归母净利润分别为7.2、9.3、11.4亿元，分别同比增长234％、29％、23％，对应EPS各0.71、0.92、1.14元。结合可比公司估值，2023FYe给予直播业务35-40倍PE，大学教育及机构教育15-20倍PE，对应合理价值区间23.7-27.2元/股，对应26.9-30.9港元/股，给予“优于大市”评级。　　风险提示：竞争加剧、政策风险、新业务发展不及预期、品牌声誉下降等。　　（新东方在线，01797.HK，汪立亭，S0850511040005；许樱之，S0850517050001；王祎婕、毛弘毅，联系人）　　风险提示：中国内地疫情反复及经济下行对港股基本面的负面影响；美联储货币政策收紧对港股资金面的负面影响。
金融界2022-10-10
太平洋：给予赛意信息买入评级
 go
不低于52.08%。这一考核目标考虑了新冠疫情全面结束的不确定性及国际环境快速变化对于业务开展稳定性的影响，以及公司稳健经营、提质提量的考量。在这一激励计划下，公司未来业绩有望保持稳定增长。　　盈利能力提升，内生外延双轮驱动。22H1公司营收、归母净利润及扣非后的归母净利润分别同比增长18.26%、22.80%、15.12%；毛利率31.78%，同比提升3.36pct；净利率6.78%，同比提升0.14pct，盈利能力进一步提高。上半年公司通过对基甸信息剩余49%股权收购实现全资控股，进一步夯实公司在泛ERP领域，尤其是业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化的自研产品的竞争力。同时公司收购易美科51%的股权，进一步加强公司在细分制造业工业软件市场的行业定价权，提升公司综合盈利水平。　　投资建议：公司以ERP实施起家，逐渐向工业软件领域发展，多年来积累了工业软件领域的深厚经验。预计22-24年EPS分别为0.72、0.98、1.35元，维持“买入”评级。　　风险提示：工业软件进展不及预期；ERP行业增速放缓；行业竞争加剧。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券刘雪峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.96亿，根据现价换算的预测PE为31.34。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛意信息（300687）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
兴证期货：股市后市仍可期
 go
环比下降4.2个百分点至47.1，降至新冠疫情爆发初期的水平，并跌入收缩区间，显示出美国制造业需求迅速减弱。主要还是伴随加息进程推进。　　美国8月职位空缺数超预期回落。美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）公布的数据显示，美国8月份职位空缺降幅超过预期，从7月的1120万减少至8月的1010万，降至2021年6月以来的低点，这表明美国劳动力需求尽管仍然强劲，但正在放缓。该数据低于市场普遍预期的1110万，释放出美国劳动力市场放缓的信号。　　5.股市资金供需　　资金需求方面。9月新发基金总数及份额较之前大幅回落，股票型基金基本回到五月年内低点水平。融资融券余额近期出现回落迹象，两融数据自8月高点回落。截至10月9日，9月共计新成立基金59只，共计发行12.11亿份，全市场总计有10191只基金，实现资产净值271032.08亿元；其中股票型基金发行了11只，共计发行48亿份，全市场共计有1940只股票型基金，实现资产净值23059.01亿元；混合型基金发行20只，共计发行127.04亿份，全市场总计有4269只混合型基金，共计发行55855.3亿元。9月30日，融资融券余额收15382.93亿元，其中融资余额收14435.63亿元，短期回落至一年内偏低点水平，融券余额报收946.73亿元，也自高点回落，整体看市场情绪冷却明显。　　6.流动性　　流动性方面，在整个9月公开市场操作上，鉴于年内市场一直在回收货币，9月央行一次性投放9580亿元。利率角度看，利率再度回落，9月央行净投放9580亿元，其中投放10160亿元，回笼580亿元。SHIBOR隔夜利率增加68bp至2.08％，3月SHIBOR利率增加7bp至1.67％。R007和DR007分别报收1.4583％和1.4132％，均位于十年历史偏低位置，虽然国债即期收益率均在中枢位置徘徊，但国债10Y-1Y已经位于十年期历史偏高位置运行。　　7.估值情况　　沪深300指数PE下跌0.59，至11.19，位于五年期15.03％分位数，十年期28.95％分位数；PB下跌0.07至1.34，位于五年期14.07％分位数，十年期12.69％分位数；上证50指数PE下跌0.39至9.36，位于五年期14.74％分位数，十年期29.9％分位数；PB下跌0.05至1.23，位于五年期33.42％分位数，十年期19.53％分位数；中证500指数PE下跌1.39至20.44，位于五年期25.6％分位数，十年期7.19％分位数；PB下跌0.11至1.58，位于五年期10.21％分位数，十年期3.19％分位数。　　8.基差套利与行业轮动　　月内，IF当月合约基差最大23.32最小-7.13；IH当月合约基差最大14.97，最小-1.83；IC合约基差最大52.7，最小-39.69。　　行业轮动角度，9月仅煤炭行业表现较强，其他行业均弱势运行，传媒、电子与电力设备大幅走弱。整体而言，电信、医药、信息和技术都处于历史相对偏低水平。　　9.后市展望　　国内经济呈现弱复苏态势。9月经济较8月继续维持弱复苏状态，市场出现主动补库存迹象，意味着市场预期开始转暖，8月工业增加值较7月仍有回升，但行业分化明显。地产政策发力但仍存较大风险，货币政策发力有限。疫情有控制迹象，消费回升明显，企业处于量增利润减少阶段，资金层面看依然处于偏冷淡阶段，整体看，宏观层面经济弱复苏启动，企业层面，主动生产已经启动，伴随着需求的逐渐转暖，利润或得以修复。预期短期位于底部区间。
金融界2022-10-10
美联储加息不止，大A股跌跌不休！“加息杀”行情规避三大板块！
go
？大家看到这一问题，最好别轻易下结论。新冠疫情席卷全球，美国利率来了一轮过山车，先是无限贩售的货币宽松，后是勒紧裤腰带，抬升利率密集度创纪录的加息。虽然近期欧美股市暴力反弹，美联储加息预期稍有松动迹象，但3.25％的利率上限不是这一轮加息周期的终点。　　加息环境下，多数个股继续下探，部分个股已经跌破今年4月低点，市场交投情绪跌至谷底。当前大环境下，美联储加息空间预期如何？A股的底究竟和美国利率有何关系？以史为鉴，有哪些板块需要规避？事关A股投资大趋的美联储加息，本文将为大家解析。　　加息密集度创40年之最三大因素制约加息进程　　从2022年初的加息，美联储利率从0.25％抬升至3.25％，但当前利率不是加息周期的终点，且有通胀率、失业率和GDP增速三大因素影响美联储做出利率决策。　　2020年受到疫情等因素影响，美国开启了货币宽松政策，给市场带来足够多的资金，来减缓疫情对经济影响。但市场上美元资金增加，物价跟着水涨船高，直观数据就是看CPI。2020年以来，美国通胀逐月走高，从起初同比增长不足1％，到今年6月CPI峰值达到9.1％，短期通胀增速创40年来新高。即便目前CPI有所回落，但8月依旧高达6.3％，超出市场预期。图1：美国2018年以来季度CPI水平制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　通常一国经济发展的良性循环是较低利率，稳定的通胀率，且国民经济增速高过物价增速。但目前的美国若维持这一通胀率，势必加大生活成本。且GDP增长很大程度是由物价上涨引起的，并非科技生产力的效率提高，这种增长也是虚长。　　早在今年初，杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，重申美联储加息的决心。年内进行5次加息，最近9月的美联储议息会议上，将联邦基金利率上调到3％至3.25％的区间，加息幅度0.75％。当前利率已成为2008年以来最高水平，而年初利率上限仅是0.25％，不到一年加息3％这一涨幅创出40年来最密集加息。　　图2：2021下半年以来美国联邦基金目标利率　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　加息的前因是高通胀率，美联储在缩小利率与通胀间的剪刀差，实现两者平衡。至于未来的利率，市场人士预计今年底美联储利率将在4％至4.25％区间。2023年美国还将有试探性加息过程，预计利率上限在4.6％左右。　　由于2022年CPI的高基数效应及利率提升后对物价的平缓作用，届时CPI边际上涨将放缓，利率与CPI的剪刀差将大幅缩减。而在稳住利率，失业率平稳，国家经济增速放缓的同时，预计2024年开启降息周期。图3：市场对美联储政策利率水平的预测　　来源：Bloomberg、国金证券研究所　　总结而言，目前高通胀是悬在美国的达摩克利斯之剑，有效降低通胀，缩小利率与CPI的剪刀差是美联储加息计划的重点。至于加息周期是否提前结束，就要看通胀控制、失业率、国家经济增速三者的平衡程度，若加息带来很大负面影响，很大可能放缓加息进程，甚至提前终止加息。　　看准美联储的加息节奏抄A股的底　　细数1998年以来已发生的3次美联储完整加息活动，美国的利率对A股的影响力越来越强。密切关注加息进程的边际变化，很大可能性抄到合适筹码。　　今年上证指数从年初开盘的3649.15点，最低下探至4月的2863.65点，当前指数在3000点附近，跌幅超过16％。多数投资者总偏爱在连续下跌行情中抄底合适筹码。但在美联储加息大环境下，且作为全球第一大经济体的美国，其货币政策对全世界的资产都有较大影响力，此时买入股票真的合适？　　复盘1998年以来，美国有4轮加息周期，分别发生在1998年10月至2000年5月，2003年6月至2006年6月，2015年10月至2018年12月，2022年1月至今。通过分析已结束的加息周期，能得出以下3大结论。　　图4：美国联邦基金目标利率　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　第一，加息时间窗口期还未过半。从2022年1月正式加息，至今已有238个自然日。观察1998年至2018年的加息周期，耗时较长的达到1148天，较短的也有546天。说明美联储开展加息活动后，至少持续一年时间，多则三年。　　今年利率已经上涨3％，看似加息想象空间变窄，但按照历史1998年546天最短加息窗口期来算，或当前进程并未过半，剩余时段必将继续加息。由此可以推断，若保持同样天数，最后一次加息将定格在2023年7月27日，这与部分研究人士预计最快结束加息窗口期基本吻合。　　表1：美联储1998年以来四轮加息周期　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　第二，A股见底时间与美联储加息窗口期的结束越发吻合。观察1998-2000年、2003-2006年和2015-2018年这3轮加息周期发现很有趣现象，大盘指数底部分别发生在加息周期的起初、中间和尾部。1998至2000年间，中国还未加入WTO，与国际金融市场的关联度不强，此时A股看似走出独立行情，不受美联储加息影响，在还没有正式加息之前，股价就于1999年5月探出底部。　　图5：1999年A股上证指数走势　　数据来源：通达信　　之后两轮美联储加息，国内股市更加成熟，且已加入WTO，与国际接轨程度更高。从数据结果也可看出，与全球利率关联度提升。第二轮2003至2006年，美联储共开展17次加息，每次利率提升0.25％，从1％上涨至5.25％。上证、深证指数见底时间均发生在2005年6月，是美联储即将进入第9次加息，正好进程过半，利率也提升至3％，和5.25％的数值相比过半。可以看出这轮加息，致使A股走了两年熊市，上证指数从2003年6月的1500点附近下探至998.23点，符合加息环境打压股市的规律。　　美联储第3轮加息从2015年至2018年，这次加息非常平缓，很长一段时间利率维持不变，随后继续加息。缓坡形式加息，也让美股创出历史新高，利率与通胀率在温和环境下共生。2018年是美联储加息的尾声，上证、深证和创业板均于2018年10月19日创出阶段底部，对应美联储第9次加息，接近这轮加息的尾声。这次美联储加息时间与A股重合度极高，或不只是因为加入WTO之后与国际经济接轨，而深港通、陆港通的开通，外资方便进出也更有全球化视野。全球经济连接越紧密，A股就更易受到全球货币环境的影响。　　表2：美联储1998年以来加息周期市场走势　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　第三，预计本轮指数调整趋势与美股加息过程相关。复盘前三轮美股加息窗口期和A股指数见顶周期比较，可以看出两者关联度不断提高，尤其是2015至2018年几乎神同步。倘若这次A股走势复制2015-2018年那轮加息，那么何时美联储加息预期减弱，恐怕A股才何时见底。　　也有第二种情况，像2003-2006年那轮加息，加息至中途A股见底，随后指数一路上涨。　　但无论是完全照搬还是中途照搬这两种情况，都貌似可得出一个结论：美联储加息初期，A股就率先见底走独立上涨的可能性不大。也可推断，当前3000点跌破可能性较大，即今年4月27日上证指数2863.65点极有可能不是这轮调整行情的底部。　　美联储于今年3月利率从0.25％提升至0.5％，是刚进行第一次加息，第二次加息在今年5月。倘若承认这一点位是这轮熊市行情的底部，那就变相承认A股在美联储加息一开始，就走出了上涨行情，已经探明了底部。而该结果，与前面两次A股见底时间——至少要美联储加息时间窗口期过半（2003-2006），和与美联储加息节奏神同步（2015-2018）——这一结论是相违背的。　　图6：美联储第3轮加息时利率与上证收盘价关系　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　基于以上数据分析，如果美联储加息并未结束，现如今加息时间进程还没有过半，那么A股很难走出2863.65点不跌破就已见底的独立行情，大盘很大可能性将再次试探前期低点，甚至创出一个新低点，而此时抄底股票行为，很可能会面临浮亏风险。　　创业板损失惨重防雷几大超跌板块　　今年美联储加息，全球金融市场都不太好过，几乎无国家指数上涨，创业板指更是年内跌幅超过30％。美国加息，美债和美元大幅提升，全球资本回流美国，导致多国利率跟风上调，本国汇率贬值。近期国内降低房屋贷款利率等举措，使得市场释放流动性有所宽松，在美元抬升背景下人民币贬值，兑美元汇率跌破7.2等重要防线。　　对于企业来说，利率上升会导致融资成本上升，利息支出增加，不利于企业盈利，项目投资动力也会减弱。股票是市场经济的晴雨表，也会先于实体经济反应，当利率提升时，投资者评估股票价值的折现率上升，股票价值将会下降。此外，利率提升也会将部分资金分流至债券、美元等资产，减少股票需求，使得股票价格下跌。　　鉴于这些特点，复盘三大指数在美联储1998年以来第3轮和目前第4轮加息周期时发现，创业板表现欠佳，均比同期上证指数和深证成指跌幅多，特别是2015年至2018年间回调超过48.57％。　　图7：三大指数在美联储加息周期表现　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　在2015年美国加息前，A股赶上融资杠杆等资金催生的牛市，创业板顶着上百倍的估值，和6倍多涨幅，成为加息后回调的主力军。而对于创业板公司组成来看，目前权重是宁德时代、迈瑞医疗、阳光电源等科技板块个股，回到当时也是乐视网、爱尔眼科等前沿非传统消费类个股。而这些个股市场给予较高的估值，每年进行研发投入较大，与A股市场的主流不同。　　再从申万一级行业分析今年各大板块走势。观察发现，31个行业平均跌幅16.96％，跌幅超过20％的行业达到11个，电子、计算机和传媒板块跌幅居前，分别为-36.07％、-33.13％和-32.92％。受益于俄乌冲突、欧洲能源危机等因素，仅煤炭和综合板块上涨。　　表3：今年1月以来申万一级指数市场表现　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　选取2021年上市公司年报数据，以申万一级计算机行业为例，232家上市公司研发费用支出占营业收入比重在行业中最高，达到12.3％。通信、国防军工等板块占比也同样居前。新能源产业链的电气设备行业，2021年上市公司平均的经营现金流净额占比只为6.07％，低于全行业平均数9％。　　综合分析来看，跌幅居前的如计算机等板块，具备高研发投入、高负债经营、低经营净现金流的特点，对于全球利率的敏感性较强。相较而言，银行、交通运输等行业基本无研发费用支出，食品饮料等板块负债占比较低，在利率抬升时，经营成本能有效控制。　　表4：申万一级行业基本财务信息　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　在市场利率提升时，高负债高投入企业步入困难模式。首先，研发投入在未来所转换成多少利润具有不确定性，而当前研发支出是在耗费资金。其次，若公司资产负债率水平偏高，在利率抬升之时，加重公司经营负担。最后，在全球环境不佳时，负债项目支付利息增多，持有奶牛现金较多的公司，受环境冷风影响较小。　　具体来看申万一级计算机行业，今年1月27日以来跌幅较多的个股，多数为ST、*ST等经营出现问题的亏损公司，如*ST紫晶上半年亏损1.33亿元，年内股价下跌66.35％。恒华科技、青云科技等经营活动现金流净额亏损的企业，年内股价跌幅超过40％。　　表5：今年以来跌幅居前的计算机行业个股　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　由此可以看出，当全球利率抬升之时，投资者宜回避高研发投入、高负债经营、现金流较差的科技型企业，这类公司的经营成本迅速扩大，项目开展风险加大。不过，加息与降息是相反过程，在市场利率放开之后，这三大特点的公司，或也成为上涨行情的领头羊。
金融界2022-10-10
铅锌月报：衰退预期叠加供应扰动，铅锌宽幅震荡
 go
比上升0.3个百分点至62.4％，仍比新冠疫情前水平低1.0个百分点。尽管失业率上升了，但失业率上升的原因是积极的，原因是劳动参与率上升了，这意味着更多的人开始加入劳动力大军。员工平均时薪环比上涨10美分，至32.36美元。。　　通胀方面，美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5％和6月份的9.1％，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3％，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4％以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。　　2、国内宏观：国内投资动力不足，M1-M2剪刀差扩大　　9月存量社融规模308.05万亿元，同比增速10％，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模2.9万亿元，比上年同期少增5693亿元。从供给端看，局部金融风险持续发酵，防风险任务下，银行风险偏好处于低位，放贷意愿不足；从需求端看，受成本上升和需求不足的双重挤压，9月制造业PMI降至临界值以下，房地产投资、销售持续降温，实体经济融资需求不振。。　　9月M2同比增速8.3％，较上月上升0.1个百分点。金融机构跨节资金需求增加，为应对短期资金面扰动，央行加大公开市场操作力度，自9.17以来多次开展14天逆回购，向市场注入流动性。从结构来看，1）居民存款新增2.1万亿元，同比多增1240亿元。2）企业存款新增5192亿元，受去年同期高基数影响，同比大幅少增4917亿元。3）财政存款减少5031亿元，同比少减3286亿元。9月为财政投放大月，财政资金划转效率高，财政存款向企业和居民存款转化。4）非银金融机构存款减少669亿元，同比少减2508亿元。季末为了应对考核，银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。 M1同比增速3.7％，比上月回落0.5个百分点。经济下行压力下，企业和居民投资意愿谨慎，加之近期地产降温，一定程度上影响了企业和居民的购房热情，交易性需求疲软。M1和M2同比增速差扩大，实体经济活力不足。　　3、锌内外价差大幅收缩，再生铅利润维持在低位　　精炼锌内外价差大幅收缩，进口亏损缩小至1000附近，虽然海外库存持续去化，但是由于欧洲区能源危机逐渐传导至实体经济，需求也在同步走弱，而近期人民币汇率持续贬值，同时国内维持去库趋势，导致内盘价格明显强于外盘。　　国内再生铅维持在低位，再生铅利润单吨亏损在1500元以上，再生铅利润导致再生投产意愿价差，对铅短期供应压力不大，持续平软的再生利润对价格形成一定成本支撑。　　4、下游消费情况：铅锌下游消费转暖，铅蓄电池开工回升显著　　本月锌锭下游初段消费行业开工均显著改善，未来考虑到近期国家出台的2000亿保交楼政策和国常会稳经济的政策扶持，预计房地产消费环比或有改善，同时广东政府出台的促家电消费，以旧换新补贴50％～70％的政策，提振国内市场信心，预计其他地区或将陆续出台相关政策，家电消费或有带动，另外市场对于9月专项债的资金和项目的落地仍有期待，在高温雨水天气结束和资金宽松的背景下，关注消费的实际改善情况。　　8月份，铅蓄电池市场消费尚可，各大企业较8月初开工率有明显提升，部分大中型企业已经达到满产状态，目前企业电池订单增加，主要是来自于电动自行车电池的淘汰更新以及乘用车政策利多带来的消费增量。铅蓄电池进入传统消费旺季，弱后续需求依旧向好，将带动行业开工率再次上升。　　5、库存情况：库存持续去化，现货升水回落　　据SMM了解，截至9月30日，SMM七地锌锭库存总量为7.11万吨，较9月23日减少2.16万吨，较9月26日减少2.29万吨，国内库存大幅录减。其中上海市场，市场到货量仍旧偏低，而在锌价下跌叠加升水大跌的情况下，下游节前补库情绪高涨，带动上海大幅去库；广东市场，临近十一放假，多数下游企业积极备库，而贸易商亦无心囤货，几乎未留库存，双方交投互跃，带动广东市场亦大幅去库；天津地区，市场到货恢复正常，到货量整体偏高。而多数大厂积极备货，采购情绪较强，近期天津首次录得去库；总体来看，原沪粤津三地库存减少2.12万吨，全国七地库存录得减少2.29万吨。　　据SMM调研，截止9月30日，SMM五地铅锭库存总量至6.6万吨，较9月23日减少1.17万吨；较本周9月26）减少1.17万吨。据调研，国庆假期临近，各大蓄电池企业陆续完成对铅锭的备库，尤其是大型企业放假较少或不放假，需要的铅锭需求较多。而周内安徽地区因疫情封控，铅锭仅供本地消化，外省运输暂不支持；云南地区又发布限电通知，个别企业顺势进入检修，铅锭供应地域性差异扩大，使得下游企业进一步消耗社会库存。另10月，再生铅新扩建企业即将投产，但安徽地区因疫情干扰，炼厂生产尚存不确定性，预计国庆假期后铅锭累库预期概率较低。　　三　　相关图表　　　　　　　　　　　　　　　　四　　结论与操作建议　　锌：总体来看，原料库存方面，恰逢国庆假期，节前备库需求叠加原料价格下跌刺激，终端消费厂家逢低采买。开工率方面，今年在疫情影响背景下，终端假期总市场普遍缩短，但是在假期期间，企业开工时长有限，整体开工率小幅下滑。值得注意的是，“保交楼”政策下，锁具、门窗等相关订单小幅转好，带动终端消费行业日均开工显著提升。成品库存方面，受终端企业节前备库影响，成品库存下降。　　铅：总体来看，铅价今年长期维持在低位区间盘整，再生铅企业长期面临成本压力，所以未来再生铅产能扩张幅度有限；同时季节上进入传统消费旺季，预计终端需求略有好转，短期内依然维持去库趋势，对价格形成一定底部支撑。考虑到宏观上的利空效应，预计铅价依然维持盘整。　　策略　　沪锌宽幅震荡，沪铅逢高抛空。沪锌2211合约月运行区间22000-25000元/吨附近，建议区间操作。沪铅2211合约月运行区间14700-15500元/吨附近，建议逢高抛空为主。
金融界2022-10-10
能源评论：OPEC+供应收紧，原油多头思路延续
 go
基线调整。（点评：第10届会议决定应对新冠疫情开启天量减产并决定此后根据需求恢复情况阶梯式增产至2022年4月，第19届会议决定调高部分产油国的减产基准线，将阶梯式增产调整为线性增产，即2021年8月起每月增产40万桶/日，并将协议延长至2022年底。重申此前决定一定程度也代表了目前仍处于参考此前基准线的产量调节阶段。）　　2、所做决定符合OPEC和非OPEC参与国在《合作宣言》中一贯采用的积极主动和先发制人的成功做法，将《合作宣言》的期限延长至2023年12月31日。（点评：强调了页岩油革命后以沙特与俄罗斯等传统产油国主导的OPEC+组织将持续进行产量管理以应对石油市场基本面的变化。）　　3、从2022年11月开始，协议产量在8月的协议产量基础上下调200万桶/日。（点评：今年10月与8月协议产量相同，协议产量下调将导致11月实际产量环比减少，但减少幅度小于100万桶/日，主要因OPEC+国家中俄罗斯、尼日利亚、安哥拉等国实际产量远低于协议产量，协议产量下调不对其实际产量产生约束，但前期减增产过程中的关键国由于配额执行力度较高，新配额下产量将受到约束，与8月实际产量相比，减产主要集中在沙特42.6万桶/日、阿联酋14.5万桶/日、科威特13.4万桶/日、伊拉克9.4万桶/日。）　　　　　　4、将部长级联合监督委员会（JMMC）的频率调整为每两个月一次。将OPEC和非OPEC部长级会议（ONOMM）的频率调整为每六个月一次。授予JMMC召开额外会议的权力，或在必要时随时要求召开部长级会议。（点评：本次会议确定的协议产量执行期间为2022年11月至2023年12月，且会议频率有所放缓。虽然后期仍可调整且大概率会有调整，但本次会议已充分释放了OPEC+进入冻产期的意愿。）　　5、2022年12月4日举行第34届OPEC和非OPEC部长级会议。（点评：恢复疫情前每年6月及12月举行部长级会议的规律。特别值得注意的是，今年12月初为欧盟对俄罗斯石油海运石油禁运开始执行的时间点，供应端各方博弈是四季度影响油价的最核心因素。）　　总体来看，本次会议结果超出市场普遍预期且对油价波动节奏形成较大影响。在8月第31届部长级会议中曾特别指出，由于过剩产能非常有限，OPEC+需要更加谨慎的利用以应对严重供应中断，自此OPEC+进入增产尾部已相对确定，近两个月来OPEC+协议产量机制在油价供应端因素中主要体现为利多也是因其产量增长幅度较为有限，但在年内就开始进入冻产周期快于此前预期，减小了四季度需求拖累带来的累库风险。　　从OPEC+成立以来减产与油价的关系来看，并不一定是强驱动因素，例如2016年12月OPEC+成立并确立减产后，2017年上半年油价逐步回落，2020年4月初OPEC+公布天量减产计划后油价一个月内二次探底。主要因OPEC+协议产量机制常常为逆周期调节，增产阶段一般对应油价的上涨周期，而主动减产一般都是在油价同比回落明显且累库预期相对确定的背景下开始。但本次减产不同的是，本身基本面背景并不疲软，只是近期需求预期出现了一定的边际走弱，低库存且强back结构下的实质性减产十分罕见，虽然OPEC+强调减产与政治无关，且其历史产量政策确实具有与供需基本面高度吻合的一惯性，但本次减产难免让市场联想到当前俄乌局势复杂化背景下各方基于政治利益的考量，无论如何，从对基本面的传导来看，在俄罗斯产量预期本就充满不确定性的背景下，目前供应逻辑对油价的利多效应大幅增强。此外，美国政府当下将重新面临高油价困境，但抛储、禁止油品出口等相关措施很难对全球基本面形成根本扭转，且可能加剧非美市场的紧缺，相关措施的影响更多预计将体现在区域价差上。　　在9月26日专题《【国投安信|能源评论】：强美元持续施压油价，供需矛盾相对有限》中我们曾指出：原油市场仍难以摆脱低库存且库存拐点暂不明朗的阶段，暂不支持趋势性看空，随着美元涨势放缓，预计油价有望迎来高位宽幅震荡过程中的上涨波段。目前来看，OPEC+减产加速了油价的上行，四季度仍是交易供应前景的重要时间段，在OPEC+产量政策相对稳定且已有收紧的背景下，多头思路延续，且需关注俄油降量若被证实进一步打开上方空间的可能。
金融界2022-10-10

上一页
1
•••
551
552
553
554
555
•••
617
下一页

24小时热点

最新话题更多