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梁杏：2023年关注消费和科技，地产阶段性，医药比食品更具性价比

如说乘联会会每个月披露汽车的销量，包括新能源车的销量，你就可以了解新能源车的占比、同比、环比等情况变化，然后还有季报和财报的数据。这些数据也可以帮助你去验证对行业景气度的判断，它是不是依然还在景气周期上。可以做一个自上而下和自下而上的结合。 (2)流动性：流动性紧张的时候，其实也要分情况。利率上行，尤其是在经济复苏到过热阶段的这种利率上行，其实行情还是有的。像2007年就非常典型，那个时候其实也是一个复苏到过热的过程。2007年，也是我入行的时候，赶上了6124和1664点，当年周期股也有一个很好的表现，因为经济从复苏到过热，这个时候它会需要非常多的原材料，周期股就会有一个很好的表现。利率下行的话也有两种情况，也不是所有的利率下行都是好的。第一种利率下行如果遇到了滞涨和通缩，其实股市也是有点难受的，这个时候也需要做防御，我们传统做防御都是用大消费。但是2022年因为医药医疗受到集采，加上公共卫生防控的影响;然后食品饮料从2016年到2020年涨的挺多的，所以2021年2022年表现都一般，再加上2022年市场整体也不太好，所以其实没有起到防御的效果，2022年是谁来做的防御?低估值像煤炭这样的一些行业承担了防御的作用。还有一种比较理想的就是流动性比较宽松、利率下行。这种时候是比较舒服的阶段，比如说2015年和2020年都出现过利率下行伴随着整体流动性的边际改善，这个时候中小创这样的一些板块就会有向上的动力。 (3)风险偏好：风险偏好其实受到很多因素的影响，比如说基本面好或者不好它也会影响风险偏好，我们有个词叫戴维斯双击和戴维斯双杀，说的就是基本面好的时候，大家会更乐意给估值，然后提升风险偏好，这个时候它就双击了。基本面变坏了的时候，它就会往下杀，就变成盈利和估值双杀。所以基本面也会对情绪有影响，但是基本面的东西还是可以通过一些东西去判断，包括分析师的业绩预测数据，其实还是可以想办法去收集的。黑天鹅事件可能会对行情也有一些影响。我们现在如果去预测2023年的话，可能目前能看到的是两个潜在的风险点，第一个是，我现在是杨康了，不过万一还有下一轮感染怎么办?这是一个潜在的小小的问题。第二个是，经济在2023年是不是可能会起来，经济问题一旦起来就会制约流动性。其实还有很多事件是没有办法提前去预判的。政策对风险偏好的影响也是很大的。政策分为宏观政策和微观产业政策，宏观政策的话，它可能会决定非常长期的主线，比如说碳中和政策对吧?我们会看到2020年2021年符合碳中和主线的比如光伏、新能源车等相关ETF基金的表现就非常好。因为大政策落地的时候也会出相应的产业政策。现在我们能看到的一些产业政策，我们觉得2023年应该来说也是比较不错的，比如说互联网平台监管正常化可能在2023年会进一步有更积极的因素。然后像房地产方面，可能就会要求把风险防控放在第一位，金融要对房地产包括实体经济做好支持和服务，包括像自主可控也是一个大的方向。在自主可控这个方向上我们最近看到信创板块有很好的表现，也是因为现在信创处于不断落地的阶段。当市场以基本面为主的时候，风险偏好的影响就会相对变小，但是基本面如果不是很强，风险偏好的影响权重就会比较大一些。风险偏好上行的时候，中小创可能就会比较受欢迎;风险偏好下行的时候，就需要做一些防御。以前的防御是用核心资产来完成的，但是2022年是用低估值来完成的。 2、2023年三驾马车情况如何梁杏：以上就是关于行情判断的一些大框架。接下来我们就顺着这个框架带大家一起去看一下经济三驾马车里面可能有哪些机会存在。我们从消费、投资、出口来一个一个分析。 (1)消费现在基本上处于公共卫生防控恢复期对吧?消费其实跟收入预期也有很大的关系。数据来源：CEIC，海通证券过去几年大家的预期都是在往下走的，但是随着公共卫生防控影响逐步减少、线下消费逐渐恢复，我们认为消费板块它可能会有一个比较明显的反弹，但是可能这个高度也是相对有限的，为什么?因为2019年公共卫生防控之前，居民的消费意愿已经是缓慢下行，所以我们认为应该有反弹，但可能弹不到2019年公共卫生防控之前的水平。所以，就是有反弹，但高度有限。 (2)投资投资这条线里面包括房地产、基建、固定资产投资。房地产的话我们会看到2022年开始，房地产的投资增速和销售、竣工增速都在往下走，并且对人均收入总值有一些拖累。然后我们也会看到地产已经有了三支箭的支持，2023年在房地产产业链供给端和需求端的政策应该还会不断推出，因为房地产产业链它在中国经济里的占比还是非常高，大约占1/4左右，所以如果要把经济稳住，然后还有一个比较好的发展的话，首先房地产这块还是要稳住。因此我们预计房地产后续应该还是能看到相应的政策出来。基建的话,历史上它是很容易和房地产形成跷跷板效应的，所以我们关注基建的投资机会的话，就要去看一下房地产的恢复进程。不过我们刚才也说了，房地产很重要，后续可能还是要通过政策把它企稳，把需求释放出来。如果是这样的情况的话，基建在2023年可能就要看一看了。固定资产增速的话，过往来看它也是国家非常重视的一个方向，尤其是其中的高端制造。高端制造方面的增长其实是蛮快的，过往都保持了不错的增速，但是2023年可能稍微有一点掣肘的地方是什么呢?我们很多制造业的产品中有很大比例是出口的，但是我们会看到很多重要经济体的经济增速其实是往下走的，所以出口方面可能2023年是要下滑的，这样的话就会对固定资产投资增速稍微有一点影响。所以固定资产投资增速，我们的建议就是要看内需为主的这条线，尤其是自主可控这条线可能更重要一些。 (3)出口出口跟海外经济的表现相关度非常高，我们会看到海外经济体像美国、欧洲、日本等等，它的人均收入总值增速也是在缓慢往下走这样的一个阶段。实际上，不管是这些国家的人均收入总值增速和PMI走势，还是我们国家的出口趋势，都会看到一个趋势往下的走法。 3、自主可控和医药值得重视分析完了三驾马车，我们如果要在这里面去寻找机会的话，可能重点就在消费的复苏，这肯定是一个大头。另外的话就是在科技成长领域，刚才提到的自主可控这条线。地产产业链、增长可能以阶段性的机会为主。如果要看非常长线的话，我们的建议就是在消费和科技成长里面去挑，尤其是科技成长。我们认为整个中国经济未来的动能更多的就来自于科技成长板块，包括自主可控。碳中和里面的光伏、新能源车其实长线还是很好的，但是2023年可能会阶段性的受到外需下降带来的情绪扰动。 (1) 自主可控：信创、军工、工业母机科技成长、自主可控这条线可能要更重视一点。芯片现在属于需求周期下行，但是创新周期和自主可控周期都往上走的阶段，所以现在我们对芯片的观点是短空长多。芯片ETF(512760)可以去做一些定投的布局。就我们相信未来还是很好的，只不过短期它的需求还是在往下走，还没有彻底起来。信创的话，现在没有直接的信创ETF，所以如果大家在行业ETF里面去选的话，软件ETF(515230)跟信创的相关度是非常高的，可以作为一个替代品。信创也是自主可控要求比较高的板块，之前受到公共卫生防控因素的影响，政府和企业的钱和精力都花在别的方面，现在公共卫生防控慢慢成为过去式了。政府信创以及企业信创就可以发展回来了。所以2023年开年我们也会看到信创主题会有一个很好的表现，未来的话应该是能够看到基本面释放出来的。 2022年信创产业或者说软件行业的业绩一般，然后2023年的话我们认为它是有希望能够业绩修复的，所以也可以关注。军工也属于非常重要的行业，尤其是我们要实现自主可控，肯定还是要自己保护自己的东西，该有的装备都要准备起来。可以关注军工ETF(512660)。还有工业母机，它是补链、强链的一个非常重要的方向，可以关注工业母机ETF(159667)。 (2)大消费中重点关注医药消费里面很多的板块或者条线的机会，我们觉得也还是不错的。比如说食品饮料预计2023年应该是会迎来复苏，但是可能这个高度也比较有限。因为2016年到2020年实在是涨的太多了。然后2021年和2022年虽然有在消化，估值虽然下来了，但是并没有到非常底部的位置，没有到非常便宜的一个状态，所以它后续反弹的高度相对来说可能有限。在大消费板块，我们觉得医药板块大家可以重点关注一下。因为医药板块在2021年、2022年先是受到了集采的影响，又受到了公共卫生防控因素的影响，在这两个因素的共同作用之下，企业的营收是往下走的。但是其实我们会发现集采并没有使得医药行业的基本面彻底变得不好，为什么呢?因为集采虽然降价，导致企业收入和利润都有所下滑，但是集采也帮药企节约了一部分销售费用，所以里外里其实没有差的那么多。整体虽然有所下降，但其实还是还可以的。后来又受到了公共卫生防控因素的影响，多少对研发生产和销售的效率造成了一些影响。这两个因素合在一块，就使得基本面有一点影响，所以估值在这两年就一直跌得非常厉害。相对来说，2023年一切如果能够正常恢复的话，医药企业的营收或者说景气度就会回来，同时估值也因为之前被打到了非常便宜的一个位置，所以向上修复的这种动力应该是看得见的。当然可能2023年还是会有一些小的集采，但是问题可能不是特别大，除非又出现了很多我们不知道的潜在的这种集采。整体来看，我们说的保守一点，医药行业如果看未来2-3年的表现，我们还是比较有信心的。短期来看，经济恢复正常以后，医药的研发生产销售都会恢复正常。医药长线的投资逻辑也非常坚挺，就是人口老龄化和消费升级。为什么说医药是常青行业?道理也是在这里。所以从当前位置去看未来，医药依然还是一个非常值得关注和投资的行业。医药其中的细分行业，比如生物医药，依托于生命科学技术的进步，可能它的要求更高一些，会有很多这种细节，比如说PD-1对吧?一个抗癌药，然后它会有很多不同家生产的 PD-1，名字也不一样，听起来非常复杂。比如说我们国产的卖的比较多的叫卡瑞利珠，可能大家都会觉得好复杂。像生物医药它可能是消费里面带有比较强的科技属性的细分板块，需要花一点时间去了解，然后你就可以了解到它的成长是依托于生命科学技术的进步，它的发展前景是更强或者说更好的。医药的二级子行业，有中药、生物医药、化学药、医疗器械、医疗服务、医药流通、医药零售。中药有相关的ETF产品，生物医药也有生物医药ETF(512290)。目前没有化学药ETF，但是有化学药和生物医药中的创新药结合在一起的创新药沪深港ETF(517110)。然后医疗器械是有 ETF的，医疗ETF(159828)是把医疗器械和医疗服务合在一起的。再进一步细分的话，生物医药还可以下沉做到疫苗ETF(159643)。这些都是医药的工具产品，非常丰富，大家可以根据自己的风险偏好去挑选。汽车其实也是促消费的重要抓手，但是汽车有一个小小的问题，就是我们刚才提到的，它里面会有新能源汽车，新能源汽车可能会受到海外需求下降的影响从而有一点小小的波动。消费中的家电行业，其实也受到地产产业链的驱动，地产是家电的上游，房子装修好了你就会买家具、家电对吧?所以家电应该会跟着地产有复苏。前面说的汽车、家电都是可选消费。农业算是必选消费。农业的话2023年可能要跟预期去比较，因为最近二级市场其实对农业的兴趣没有那么大，一方面是猪周期已经到底了之后再反弹起来，大家就会觉得养猪的人会增多，供给未来会增加，所以现在大家其实对猪价能不能撑住是有担忧的。后面要看猪价是不是能够撑住。如果有超预期因素可能还可以再搞一搞，如果不能的话，短期可能二级市场对它就没那么大兴趣。还有像游戏、影视这些都算是可选消费。游戏应该来说也是进入到一个比较好的阶段，虽然可能跟疫后修复没有什么太大的关系，但是元宇宙或者说有一部分影视业务跟疫后修复有关系，因为大家可以进到电影院去看电影了，所以这个也算是修复的这条线。我就先说这么多，给大家从框架然后到具体落地的行业，以及未来的走势做一个判断。之后我们就坐等打脸，或者坐等预言准确了。主持人：谢谢梁总。梁总做这一段分享非常精彩，刚刚我们很多小伙伴都在点赞，对于整个未来投资的分析框架很明确，我们就看三个点，第一个就是说基本面，这个就看2023年整个经济复苏的情况、企业盈利的改善的情况，应该来说这也是整个股票投资最本质的一个东西。除此以外就是流动性也很重要，因为如果经济起来，我们金融机构一定是要紧缩流动性的，这样的情况下，对于整个资本市场的影响也是会比较大，因为A股对于流动性是比较敏感的。最后一个就是风险补偿或者叫风险溢价。投资者在2022年能够发现大家对于风险的补偿要求在提高，为什么?因为我们面临的风险事件比较多，所以我们在原有的基础上，希望有更高的回报，才愿意去买风险资产对吧? 所以说这是一个比较完整的，也是一个比较通俗易懂的分析框架，我相信很多观众也能在这个点上去学到很多的东西。 4、一季度消费、科技适当兼顾主持人：接下来，我们想问问梁总对于一季度您觉得哪些板块和行业是有机会的，能不能给大家做个分享? 梁杏：我觉得可能机会还是在消费板块和科技成长板块里面会更多一些，我们之前做过一个判断，我们觉得可能会消费先行，然后科技成长随后。当时判断的原因是疫后可能会有一个修复，修复了之后首当其冲应该是消费板块先起来，因为消费板块尤其是食品饮料、医药，它其实都是息息相关的，受到公共卫生防控因素的影响也是比较大的。所以它在修复的时候应该是率先起来的。不过我们也看到，最近也有这种政策的驱动，信创产业它也会有所表现，所以我们现在看到的是交织的。我们当时做的判断是消费先起来，因为食品饮料和医药都是属于消费，它先唱戏，后面再跟着成长的东西。不过现在看起来也可能是双线并行推进，这个可能也比较正常。我们对2023年的看法确实是多板块都会有机会。因为只要经济复苏，大家都会各自有各自的表演的舞台。难的是其中这个节奏的把握。所以我们建议一季度应该消费和成长都可以兼顾一下，可能这样的话效果会更好。不过我们有一个大体的建议，就是2023年应该适当的增加权益资产的配置，稍微降低一下债券类资产的配置。为什么?因为经济和债市的表现也是反向关系，经济复苏、经济好的时候，债市多半就会震荡、会承压。经济不好的时候，你看2022年债市就还可以，所以它们之间有一个相反的关系。 2023年因为我们是比较看好市场，刚才前面也说大概率我们认为2023年会优于2022年，然后多板块都有机会。在这样的一个情况之下，建议大家可以适当增加一些权益资产的配置，节奏上确实不是那么好把握，反正一季度我觉得消费和科技成长你都配上，就问题不太大，反正这两块总是要轮到的。 5、如何进行行业轮动主持人：谢谢梁总，您提到一季度比较看好消费和科技成长，作为配置的选手，可能咱们比如说1:1的买就可以了。但我们有一个更高的要求，就是说如果我是一个轮动型的选手，或者说我们A股过去几年确实也表现出了明显的行业/主题轮动特点。那么，我想请问梁总，咱们有没有一些能够指导行业轮动的模型，通过我们的 ETF能够实现行业轮动的效果? 梁杏：我们做行业ETF时间非常长，我们是行业ETF规模最大、数量最多的公司，所以我们其实在行业轮动上面也有一些积累和尝试。应该说，过往在市场比较好的时候，做出来模型它效果会非常好，然后2022年的话就会有相应的回撤，因为我刚才前面也介绍过，我们刚才的策略框架里面大家还记得吗?有盈利、流动性还有风险偏好对吧? 在前面几年像2019年、2020年、2021年，其实都是基本面还不错，或者说你当年总归是能够挑出来盈利景气度非常高的这种行业，它基本面的权重的占比就会相应来说比较高，然后行业轮动轮起来的效果它就会非常的好。然后2022年的话其实就轮的确实是不是特别好，容易有回撤，一个很重要的原因就是刚才前面也介绍过基本面的东西在2022年业绩就不怎么体现了，然后2022年业绩好的是什么?煤炭这些低估值的东西，或者说有色对吧?但是有色又受到美相关部门加息的影响，没有怎么涨起来，反而一年下来也是亏钱的，但是基本面很好，景气度很高，它受到风险偏好的压制，或者说影响的权重要更大，在这种时候其实做的效果不是很好。但客观的来说，你拉长时间来看行业轮动的方法论或者说模型的结果都还是蛮好的，只是阶段性可能效果不是很好。我们其实在做模型的时候，也会把刚才提到的基本面的因子、流动性的因子都考虑进去。还试图去捕捉一些情绪的因子，我们会用一些比如说股债比、北上资金的因子等等。其实股债比是一个比较简单的方式，也可以分享给大家，你就可以用沪深300的股息率除以10年国债的收益率，然后就会得到一个值，把这个值连起来就会有一个波动，然后它往上走的特别高的时候，就说明是股票性价比比较好的时候，往下走的特别低的时候，就是债券性价比比较好。你还可以算出来它的均值，就是正负1倍标准差、两倍标准差这样的一个数值区域，你算出来了之后，比如说在今年2022年9月10月的时候，其实是远远的超越了两倍标准差，就接近2.5倍标准差了都，这个时候就是股市极度悲观的时候。我们当时做过一个判断，觉得四季度大概率优于三季度，其实也是来自于我们认为极端悲观的情绪可能会有修复。这个模型在2022年确实还是会有回撤，但是我还是想跟大家说，这些方法论体系和框架，你拉长时间来看，他真的还是有用的，虽然没有办法说适应100%所有的行情、所有的阶段。而且我们普通投资者其实也不太能做那么复杂的模型，像我刚才前面讲的盈利可以找一些代理指标，然后流动性和风险偏好其实合起来就是估值，那你可以在估值上面再找一个代理指标，然后把你平时喜欢投的行业放在一个平面上去进行筛选，挑哪些行业景气度还不错、估值又不是很贵，相对来说还是可以选到一些不错的行业。当然，在这个过程中可能没有办法说绝对的每一天或者说每一个月都赢。然后在这个过程之中可能还是要稍微的去注意一下，有一个原则就是不熟不做，是因为现在市场上的行业很多，ETF也很多。申万一级行业有31个，其中23个行业都有对应的ETF，这还不包括二级行业三级行业那些下沉的ETF。所以一定是你熟悉的、了解的行业才去投资，你不熟悉、不了解的，就不要去管它了。比如说像刚才说到工业母机对吧?这个概念其实在去年10月份的时候有一阵子特别火，但是可能有的人就不知道工业母机是什么，其实就是制造机器的机器、是制造业之母，但是很多人不了解，那还谈何投资它?这种情况下就可以放过你自己，去搞一些你熟悉的东西，这样的话效果可能要更好一些。还有一种很刺激的方式，叫动量模型，比如说你就设两周为目标，然后每两周你就挑涨得最好的去买它。这种东西就是牛市的时候，我跟你说动量巨牛巨牛，然后效果非常好，但是一旦遇到调整，回撤就会很大。所以方法很多，但是要结合自己的情况选择合理的方式方法来做，可能效果会更好。行业轮动有的时候也不是那么好做，你可以放弃轮动，就抱着你喜欢或者说你长期看好的行业，通过定投或者说网格法、金字塔法去做。然后上下求索，跟它一起成长，可能效果反而会更好一些。不一定非得要轮动，因为轮动也不是那么容易。主持人：梁总其实提到了两个意思，一个是赚自己认知的钱，一定要买自己熟悉的东西。第二个也要与自己和解，不要要求那么高，什么钱都想赚。梁总也提到行业轮动其实是非常难的，我也补充一个视角，如果大家去关注国内的研究团队，大家可能做了很多因子选股的模型，跟了5年10年都是长期有效的。但是你去看大家的行业轮动模型，很难跟过三年，之后我就要搞一个新模型，为什么?原来的模型可能失效了，因为A股的轮动背后有投资者结构的变化，有经济周期、经济结构的调整，这些因素外推的时候它是失效的，所以说你的数据本身进来的东西就不一样了，你还按照原来的模型，得到的一定是谬以千里的这么一个结果。那么第二个，大家如果去观察我们的主动的基金经理，这批人应该是我们整个资本市场里面最聪明的人，对吧?因为大家都是天天研究股票、调研公司，但是你会发现很少人去做行业轮动，大家都是抱着一些好的赛道、好的行业去选择好的公司，为什么?难道他们不想做吗?其实我们长期的基金研究表明，整体每年都能把行业轮动做的很好的基金经理简直凤毛麟角。所以总结来讲，我们觉得行业轮动是一个很美好的愿望，但是真的要去实现它是非常困难的。 6、ETF领域的新动向主持人：关于如何利用ETF来布局2023年的投资机会我们就聊到这里。接下来我们聊一聊在ETF领域最近有一些什么新的动向。第一个话题我们就想请教一下梁总，在A股的 ETF的创新方面，最近有一些什么新的产品和品种可以给大家做个分享吗? 梁杏：最近一两年可能有一个非常重大的创新品种，就是增强ETF。为什么说它是一个重大创新ETF。因为有增强的部分，所以它其实算是主动操作或者说算是主动ETF第一次在国内市场出现。从2004年第一个ETF落地至今，ETF已经在中国发展了十几年，到了2019年我们也是率先上报沪深300增强ETF，监管经过了非常慎重的研究，在2021年四季度这个产品才获批。当然只批了三四家。之后产品就发行并运作到现在，整体来看运作也比较平稳，所以2022年四季度监管又审批了第二批的指数增强ETF，所以指数增强ETF现在还是一个非常小众的家庭，上市的产品可能也就10只左右，但它确实是一个划时代的创新产品，从原来传统的指数ETF进入到带有一定主动操作的ETF也就是指数增强ETF。当然这个指数增强并不是说基金经理想买哪个股票就买哪个股票。国内大部分这种增强的策略目前都还是使用多因子模型。主持人：梁总其实提到了一个新产品叫增强ETF，提到增强，我相信大家应该也不太陌生，因为在过去的这么多年，尤其是愿意买一些量化产品的投资者，应该都知道指数基金和指数增强基金对吧? 咱们就想问问梁总，增强ETF它和我们现在已经有的指数基金以及指数增强基金有什么样的区别? 梁杏：区别还是挺大的，它相比于普通的这种指数ETF，会多一个增强收益的可能性。相比于传统的指数增强基金它多了一个交易的功能，相当于强强联合。然后我们之前会把沪深300增强ETF叫做沪深300 PROmax，沪深300就是标的指数，PRO就是增强更专业，max就是通过交易方式进一步提升产品的战斗能力。它可以交易了之后它就会更灵活，比如场外的基金它只能在银行、第三方平台来购买，每个交易日只有一个净值，基本上就是晚上净值出来之后以净值去成交的。赎回的时候，像是一般股票型的场外基金，你的资金最快也要两个交易日才到账，有一些平台可能要三五个交易日才会到账，所以资金的使用效率是比较低的。但是如果做成了一个ETF，你既可以捕捉盘中的这种波动，比如说今天深v对吧?就是暴跌然后又拉起来的这种情况，那么你其实也可以去尝试捕捉暴跌过程中产生的这种机会，对不对?ETF的交易它是很便利的，不想要它的时候你直接卖掉就行了，资金马上可以再用来去买别的东西，在效率或者说收益的可能性上有一个非常好的延展。但是如果场外基金你去赎回的话，只能是等资金到账了才能再去投资其他东西。整体来看，指数增强ETF就是把普通的指数ETF和普通的场外指数增强基金的优点全部都合在一起了。大家可能会对增强这个东西也比较好奇，我们其实也做过数据统计，增强方法论应该来说它确实也是有效的。2012年咱们国内开始有指数增强基金，那时候数量也比较少，可能统计意义上也不是很显著。因为前面提到我们的300增强ETF是2021年四季度获批的，当时我们就统计过从2015年开始一直到2021年9月底不同年份里的数据，会发现80%以上的指数增强基金都可以做到超额收益为正，也就是说80%以上的基金都是可以跑赢它的标的指数的，而且超额收益率的平均水平其实还是蛮高的，最低的时候可能就是2018年，那个时候大概统计下来是2.1%。从2015年到2019年9月底这段时间平均年化增强收益是超过5.8%的。其实是非常不错的。就是增强这个东西可以在原有指数 ETF的基础上，给你增加额外收益的可能性。当然它也不是绝对100%在什么时候都能跑赢对吧?也不是所有的基金每年都绝对能跑赢，但是这个方法论应该来说还是大概率有效的，所以指数增强ETF也是一个蛮好玩的品种。主持人：梁总非常详细的介绍了我们新的品种指数增强ETF，我们也希望 A股的ETF创新脚步会继续走下去，希望能未来能有更多的新品种提供给投资者。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

外资买买买，汽车链反弹

板块方面，1月12日汽车板块表现尚可，新能源车ETF（159806）逆势上涨2.00%，汽车ETF（516110）也小幅上涨0.29%。消息面，昨日有关部门在召开会议时强调，要稳住汽车等大宗消费，促进优势新能源汽车整车企业做强做大。此外，特斯拉降价之后3天获超3万台的订单，拉动了新能源车的需求。数据来源:WIND 短期来看，消费是拉动经济增长的三大马车之一，而汽车是促销费的重要抓手。从高层发言看，扩内需、提振汽车消费意向仍在，后续大概率会有支持政策推出。目前地方上，深圳南山、天津已经推出补贴、消费券等刺激汽车消费。长期来看，电动化、智能化，以及自主品牌崛起的主线不变。后续可继续关注新能源车ETF（159806）、汽车ETF（516110）等相关标的。汽车产业链和新能源车板块基本面和政策面仍可期待，但2023年出口可能下行，需求放缓，或许会带来二级市场阶段性的扰动。新能源车板块的上涨也拉动了中上游的机械制造板块上行。1月12日新材料50ETF（159761）涨1.4%，工业母机ETF（159667）涨1.18%，机械ETF（516960）涨0.99%。数据来源：WIND 工程机械方面，2022年制造业投资及地产开工竣工数据疲软，加上公共卫生防控导致下游开工率降低，工程机械行业整体2022年销售较弱。根据东吴证券统计，2022年挖机行业销量同比-24%，其中12月挖机销量同比-30%。但随着公共卫生防控第一波高峰的逐步度过，低基数叠加下游需求回暖，制造业的春节后复苏或许值得期待；地产方面，融资端“三支箭”政策叠加需求端首套住房贷款利率政策动态调整机制的建立，加上之前政策对“保交楼”的重视，地产竣工端或有望拉动工程设备需求。下沉到企业层面，2022年三季度以来钢材等原材料价格的明显回落有望在2023年传导至企业利润端，需求回暖+成本下降，2023年工程设备企业或有一定的利润修复空间。新能源机械方面，锂电设备需求依然有一定的空间。近期市场担忧补贴退坡后，新能源车渗透率提升或进入平台期；新能源车的推广引发“换电”需求（即通过换电站对大量电池进行集中储存、集中充电，于站内为新能源汽车提供电池更换服务，较充电模式效率更高），叠加电池供应多元化趋势，动力电池产能及相关换电厂设备需求有望保持增长。此外绿色能源推广的趋势下，储能设备需求广阔，或也是锂电设备下游需求的一大支撑。根据 GGII预计，国内锂电设备市场规模有望从22年的650亿元增长到25年的1200亿元。此外电动化持续加速的背景下，锂电设备的“中国输出”势在必行。多家国产电池厂商龙头获得海外订单，如先导智能、杭可科技等设备公司在大众、ACC、SKI等全球电池厂中持续取得订单。由于海外电池厂规划集中在24/25年开始投产并持续扩产，海外锂电设备订单提升空间较大，国内龙头设备 “出海”之路前景广阔。整体来看，工程机械方面，疫后宏观经济复苏有望迎来制造业回暖，加上地产项目的开工竣工若能顺利启动，“需求增长+成本下降“有望为2023年工程设备企业带来一定的利润修复空间；新能源机械设备方面，新能源车与储能两大下游支撑，叠加电池供应多元化及锂电设备的“中国输出”趋势，动力电池产能及相关设备需求有望保持增长。感兴趣的小伙伴可以继续关注机械ETF（516960）及其更上游的机械之母——工业母机ETF（159667），但要警惕因经济复苏不及预期带来的调整波动风险。 1月12日股市旗手——证券行业也有不错的表现，证券ETF（512880）涨0.9%。数据来源：WIND 回顾2022年，受市场低迷的影响，证券行业顺周期业务显著承压，证券公司指数（399975）2022年全年下跌27.37%（数据来源WIND，时间区间2022/1/1-2022/12/31）。公司层面来看，根据天风证券统计，22Q1~3，41家上市证券公司合计实现营收3710亿元，yoy-21%，实现归母净利1021亿元，yoy-31%。目前证券板块经调整后估值位于低位，根据WIND数据，证券公司指数目前PB值为1.3，位于2013年7月19日上市以来9.34%的分位数水平。数据来源：WIND 展望2023年，资本市场注册制改革和机构化趋势或将长期利好证券业的发展。此前第三支柱个人养老金投融资等政策的持续推出，有望加速A股资金来源的加速机构化、长期化，长期有望提升权益市场整体稳定性，对证券行业构成一定的利好。市场制度建设上，科创板、创业板、北交所相继开板，注册制为中小企业打通直接融资渠道，资本市场空间广阔。当前证券市场改革不断推进，全面注册制+退市机制完善+机构投资者培育+引导长线资金入市等多措并举有望为证券公司带来新一轮的业务发展和机会，投行、财富管理和机构业务具备竞争优势的行业龙头有望获得一定的估值溢价。最后市场层面上来看，2023年年初以来A股走势较好，2023/1/3-2023/1/12上证指数累计上涨2.4%，成交量也有所上行，市场交易情绪有一定回暖。此前我们在《重磅：2023年股市重点预测汇总》中梳理了新财富策略团队的市场预测观点，整体对股市较为乐观。从历史表现来看，证券板块在市场底部反转后向上的弹性往往较大，对明年市场疫后修复持乐观态度的小伙伴也可关注证券ETF（512880）的投资机会，但要警惕短期情绪干扰、上升过快导致的调整波动风险。图：历史两次底部反转日2014/5/12， 2019/1/2日期后证券公司指数反弹力度较大数据来源：Wind，时间区间：2012/12/1-2023/1/12 （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

汽车：12月批发环比+9％出口同比高增长

环比+21％，再创历史新高。12月行业新能源车出口7.3万辆，环比-12％，新能源出口环比下滑主要原因为特斯拉本月出口环比-2.4万辆。2022年全年乘用车出口236.3万辆，同比+59％，其中新能源车出口62.0万辆。　　车企层面：自主车企产批表现更佳。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看12月环比表现最佳的自主车企为长安自主/广汽自主，环比增速达到了51％/47％；新势力车企普遍实现环比正增长。全年来看批发同比表现最佳的为比亚迪/广汽埃安，同比实现翻倍增长。　　投资建议：特斯拉降价幅度和节奏略超我们预期（相比10月降价后的预测）。Model 3和Model Y本次降价幅度6％-14％不等，加上10月降价幅度近20％，Model 3和Model Y均突破2021Q3的前低水平。Q1板块预计磨底，静待经济复苏带动景气度预期修复，核心围绕2超多强布局强α个股机会。选股思路维持年度策略判断。子版块排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。1）港股汽车：优选【理想+吉利】，其次【比亚迪+长城+蔚来】等。2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选单一赛道第一梯队：轻量化赛道【旭升-爱柯迪-文灿】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉/继峰/岱美】等。第二梯队：域控制器（德赛西威/华阳集团等）/热管理/空悬等。3）A股整车：优选华为（赛力斯/江淮），比亚迪/长安/长城。　　风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。

金融界2023-01-13

汽车：12月产销环比正增长，零售修复好于批发

业模式创新，拉动行业需求向上。　　▍新能源车：12月销量81.4万辆，同比+51.8％。　　根据中汽协数据，12月新能源车产销分别完成79.5 万辆/81.4万辆，同比均+51.8％，渗透率31.8％；2022全年产销分别完成705.8万辆/688.7万辆，同比+96.9％/+93.4％，渗透率25.6％，同比+12.1pcts。考虑到国补退出以及相关新能源车企推出的年末锁单保价政策透支了部分需求，我们认为2023年Q1销量将处于低位，Q2-Q4销量有望迎来修复。我们预计2023年新能源车销量为900万辆，同比+30.7％，渗透率30.4％，同比+4.8pcts。　　▍风险因素：　　中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。　　▍投资策略：　　我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。　　电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。　　零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不好的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头。

金融界2023-01-13

中信证券：全球新能源汽车将保持增长势头，把握全球电动化供应链优质标的机会

场方面，油价处于历史高位而电价锁定推动新能源车市小幅升温。传统车企在新能源板块表现突出，拉动12月车市火爆。根据乘联会数据，由于新品贡献增量和高端车销售占比不断提升，12月比亚迪新能源汽车销量为23.5万辆，同环比+149.9％/+2.1％；插混乘用车销量为18.7万辆，同/环比+127.1％/+12.7％。特斯拉批发销量5.6万辆，同比-21.2％，“蔚小理”12月销量均破万：理想12月销量21223辆（同比+50.7％，环比41.2％），创历史新高。　　▍欧洲市场销量符合预期，静待美国市场爆发。　　2022年新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，行业从0-1的导入阶段步入了1-N的成长阶段。2023年随着新能源车降价配套终端促销，新品性价比提升及充电设施抓紧建设，预计未来行业消费需求仍将不断释放，拉动车市升温。欧洲方面，因年底补贴退坡抢装效应持续，销量大幅提升。12月欧洲8国（德国/法国/英国/意大利/西班牙/荷兰/瑞典/挪威）电动车销量35.4万辆，同比+49.6％，环比+48.9％，半导体短缺等导致的供应问题逐渐缓解，前期订单交付，产销出现回升。2022年全年销量为214.3万辆，同比增长14％。中长期来看，欧洲市场在充电设施抓紧建设和2035年禁售燃油车决议等多重影响下，预计后续仍将保持增长；美国市场方面，预计随着2023年补贴释放，整体销量将迎来强势增长。　　▍风险因素：　　新能源汽车销量不达预期；海外能源危机应对不力；各国/地区新能源汽车政策落实不达预期；国内疫情影响超预期。　　▍投资策略：　　主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。预计2023年国内坚持稳增长政策，汽车工业相关指标向好，比亚迪销售有望再创新高。全球新能源汽车保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是比亚迪、宁德时代、LG化学供应链。

金融界2023-01-13

东方证券：给予拓普集团买入评级，目标价位99.43元

、蔚来、小鹏、理想、吉利新能源等国内外新能源车企展开合作，轻量化底盘系统产品、内饰功能件产品、热管理系统产品均已成功切入十余家国内外传统车企及全球主流新能源车企配套体系，预计Tier0.5级合作模式能够持续深化公司与客户间的战略合作关系，实现单车价值量提升。公司新产品亦逐步进入量产周期，据公司公众号，截至2022年底，公司空气悬架系统产品新获7个定点项目，预计2023年3季度起陆续量产；转向系统产品新获16个定点项目，预计2022年4季度起陆续量产，预计上述产品将有望成为盈利新增长点，为后续增长持续提供动能。　　继续完善国内产能布局。为应对持续增长的在手订单及潜在需求，公司拟非公开发行股票募集资金不超过40亿元，用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地的产能建设，全部达产后预计将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130万套/年，预计达产后新增年收入129.50亿元，新增年净利润13.11亿元，募投项目一方面将缓解公司产能瓶颈，为公司后续业绩增长夯实基础；此外有助于提升公司就近配套能力及快速响应能力，降低生产和运输成本，从而提升公司竞争力及客户粘性。　　盈利预测与投资建议　　调整收入、毛利率等，预测2022-2024年EPS分别为1.63、2.29、3.06元（原1.66、2.35、3.17元），按22年PE估值，可比零部件相关公司22年PE平均估值61倍，给予22年61倍估值，目标价99.43元，维持买入评级。　　风险提示　　NVH订单、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券陈逸同研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.23亿，根据现价换算的预测PE为43.01。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为75.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-01-13

A股头条：“超规模加息时代已经过去” ，美国CPI数据再次下降！净利润291亿元-315亿元！宁德时代业绩炸裂

金融界2023-01-13

美股收盘：道指涨逾200点中概新能源车股普涨蔚来汽车涨近3%

CPI数据显示通胀温和回落提振市场对于美联储放缓加息的预期，但美联储官员称应尽快将利率水平提高至5％以上以确保物价压力得到缓解的言论为市场带来压力，美股震荡收涨，道指涨逾200点，纳指重新上涨11000点关口；阿里巴巴、哔哩哔哩收跌约1％。拼多多、京东小幅收涨，每日优鲜收涨超5％。

金融界2023-01-13

中国概念股收盘：新能源车股普涨蔚来涨近3%，金山云跌超6%

热门中概股周四涨跌不一，纳斯达克金龙指数收涨约0.1％，魔线涨超73％，第九城市涨超36％，见知教育涨超20％，宝盛科技涨超17％，丽翔教育涨超15％，艾斯欧艾斯涨超13％，开心汽车，安博教育涨超12％，嘉楠科技涨超11％，恒异电子，比特数字涨超10％。尚乘数科跌超15％，九洲大药房跌超10％。

金融界2023-01-13

新能源车电池ETF（159775）1月12日上涨1.9%，成分股当升科技上涨超7%

2023年1月12日，建信基金新能源车电池ETF当日收盘价报0.804元，全天上涨1.9%，涨幅位居市场前列。该基金紧密跟踪国证新能源车电池指数。您的浏览器不支持Video标签。

有连云2023-01-12

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