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收购要约与激进投资者干预增加：日本股市做空策略的挑战

2300亿美元的历史新高，激进投资者在日本企业中的影响力不断增强，使得股价变动更加难以预测。做空策略的难度加大随着日本股市的并购和激进投资活动的增加，做空策略变得愈加复杂。数据显示，日本的做空交易量已降至去年7月以来的最低水平。基金经理们意识到，即使他们认为某些股票价格会下跌，但如果这些公司成为并购目标或受到激进投资者的干预，股价依然可能上涨。基金经理的观点 Sparx资产管理的基金经理Takuya Haruo表示，即便预计某些股票会下跌，但由于其财务状况或股东结构可能成为收购目标，因此做空仍面临风险。Haruo关闭了两只与汽车制造商相关的做空仓位，因为本田与日产的并购谈判虽然最终取消，但市场对并购活动的热情依然存在。 UBP投资公司的基金经理Zuhair Khan也改变了做空策略，避免做空现金充裕或拥有大量房地产资产的公司，这些公司可能成为激进投资者的收购目标。他现在更倾向于做多那些有可能被收购的公司。非财务因素的影响激进投资者的行动和股东结构变动等非财务因素正在对股票价格产生越来越大的影响。Sigmoid Capital的创始人Wendy Chen表示，非财务因素并非日本特有，全球市场中这些因素的影响逐渐增加。在日本，回购与其他企业行动对股价的影响尤为明显。编辑总结日本股市的激进投资活动和并购热潮正在改变做空策略的难度。基金经理们开始更加关注非财务因素，如股东结构和公司治理等，这些因素使得即使在基本面较弱的公司中，做空也变得更加复杂。随着市场环境的变化，短期内做空策略的成功率可能会进一步下降。名词解释做空（Short selling）：一种投资策略，投资者通过借入股票并在市场上出售，期望股价下跌后再买回股票归还，从中获利。激进投资者：指采取激进手段干预公司管理、推动公司改革、优化股东结构的投资者。并购（M&A，Mergers and Acquisitions）：指公司间通过收购或合并方式实现资产整合的活动。股东结构：公司股东的组成与结构，影响公司治理和决策。相关大事件 2024年，日本并购活动达到2300亿美元的历史新高。 2025年，激进投资者对日本企业的干预力度持续增强，股东结构变化成为股市波动的重要因素。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:12

日经225指数开盘下跌0.6%，本田、丰田等知名股跌幅超过1%

多方面因素影响，包括全球经济不确定性和日本企业盈利预期的变化。投资者应密切关注即将公布的经济数据和公司财报，以评估市场趋势。名词解释日经225指数（Nikkei 225）：日本股市最重要的股指之一，包含225家大型公司，代表日本股市的整体表现。东证指数（TOPIX）：东京证券交易所的另一个股指，涵盖了所有上市股票，广泛反映日本股市的整体趋势。瑞可利控股（Ricoh Holdings）：日本一家大型打印机和办公设备制造商。丰田汽车（Toyota Motor Corporation）：全球知名的汽车制造商，总部位于日本。软银集团（SoftBank Group）：日本的一家跨国控股公司，涉足通信、投资等多个行业。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:11

东证500指数成分股公司2024年第四季度净利润创历史新高，60%公司业绩超预期

业绩超出了市场预期。这一业绩增长反映了日本企业在多个领域的出色表现，特别是在制造业、科技以及消费品行业的强劲增长。业绩超预期的原因及影响东证500指数成分股公司业绩超出预期的主要原因包括以下几点：首先，全球经济逐步复苏，日本本地需求回升，为企业带来了稳定的营收增长。其次，日本企业在数字化转型、自动化生产等方面的持续投资使得生产效率和产品质量得到了显著提升，推动了利润增长。此外，日元汇率的波动也对一些出口导向型企业带来了积极影响，进一步提高了企业盈利能力。东证500指数成分股行业表现及未来展望在行业表现方面，制造业和科技行业是表现最为强劲的领域。制造业的复苏与全球供应链的稳定化密切相关，特别是在半导体、汽车和精密机械行业。科技行业则受益于日本企业在人工智能、大数据和5G等技术的应用加速，推动了相关公司盈利的增长。消费品行业的表现也不容忽视，特别是内需市场回暖促进了零售和食品企业的盈利增长。展望未来，随着全球经济的不确定性逐渐减少，以及日本国内政策的进一步支持，东证500指数成分股公司有望继续维持强劲的业绩增长。尤其是在数字化转型和国际市场拓展方面，企业将进一步提升竞争力。编辑总结东证500指数成分股公司在2024年第四季度实现了净利润的历史新高，反映出日本企业在全球经济复苏的背景下表现强劲。约60%的公司业绩超出市场预期，显示了企业的盈利能力和市场竞争力。随着未来行业的不断发展，预计东证500指数成分股将在数字化转型和市场需求回暖的推动下，持续保持良好的增长势头。名词解释东证500指数：由东京证券交易所编制，涵盖了日本500家主要上市公司的股价表现，是衡量日本股市表现的重要指数。净利润：公司在扣除成本、费用、税收等所有支出后的最终盈利，是衡量公司经营效果的重要指标。数字化转型：指企业利用数字技术对业务、运营和管理等方面进行的系统性改造和创新。制造业：指以生产、加工和制造物品为主要业务的行业，包括汽车、电子、机械等行业。汇率波动：指两国货币之间的兑换比率发生变化的现象，通常会影响国际贸易和跨国企业的利润。 2025年相关大事件 2025年2月15日，日本政府出台一系列经济刺激政策，进一步支持国内消费和企业投资。 2025年2月13日，东证500指数成分股公司发布2024年第四季度财报，整体净利润同比增长13%。专家评论 "日本企业的强劲表现得益于全球经济回暖及本地需求的持续回升，未来有望继续保持增长势头。" — 高文，经济学家，2025年2月 "数字化转型和制造业的创新是日本企业成功的关键因素，预计将在未来几年继续推动公司盈利增长。" — 李强，行业分析师，2025年2月 "日本企业在全球市场的竞争力逐步提升，特别是在技术创新和产品研发方面，未来有望进一步扩大市场份额。" — 王宇，市场研究员，2025年2月 "尽管全球经济面临不确定性，但日本企业的盈利增长表明其在应对外部挑战时的韧性和适应性。" — 张华，国际投资分析师，2025年2月 "东证500指数成分股的出色业绩为日本股市注入了新的信心，预计未来将继续吸引投资者关注。" — 刘琳，资本市场专家，2025年2月来源：今日美股网

今日美股网02-20 00:11

市场突然剧烈震荡！彭博社：日本央行利率将升至1.1% 债券“爆量”证明重大拐点

济“拐点”到来。据彭博社汇编的数据，日本企业在本财年已售出14.7万亿日元，约合968亿美元本币债券，创下同期纪录。主要动机是：在预期的一系列加息之前锁定资金，这将推高未来的借贷成本。 (来源:Bloomberg) 债券发行量激增凸显了日本正在发生的重大变化。日本央行结束了全球最大胆的超宽松货币政策试验，经济终于出现转机，一系列公司治理改革也给本土企业带来了寻求增长的压力。三菱日联摩根士丹利证券公司资本市场部主管Hajime Suwa表示：“发行债券的公司范围已经扩大，甚至同样的公司也在筹集更多资金。” 接受彭博调查的经济学家的平均预测是，到2027年，利率将从目前的0.5%升至1.1%左右。但许多高管强调利率上升的积极意义，这反映了该国期待已久的经济复苏。房地产开发商三井不动产株式会社的首席执行官上田隆在简报会上表示：“加息的反面就是经济增长。短期内，可能会有一些弊端，但从长远来看，这是经济增长的迹象，也是回归正常状态的一部分。” 彭博债券指数显示，日本企业的借贷利率仍属于全球最低水平，尽管已从去年同期的0.87%左右攀升至平均1.39%。企业还在对东京董事会中引发反响的一系列治理变化做出反应，包括投资者积极性的提高，以及东京证券交易所关于上市公司应提高估值和股东回报的指导。索尼集团公司(Sony Group Corp.)宣布了一项1100亿日元的交易，其发行周期将比往常更快，这标志着日本债券市场正在更接近全球标准，该公司有望成为最新进入该市场的旗舰公司。债券发行量不断增加的同时，该国的交易活动也出现了更广泛的激增。电信公司KDDI Corp.已转向债券市场，为其收购Lawson Inc.股份筹集资金，而包括KKR & Co.在内的外国收购公司也已准备好进行大规模收购。日本企业和银行也在增加海外债券发行量。彭博社汇编的数据显示，自4月1日以来，这些发行人及其海外子公司的美元和欧元债券发行量已达到近890亿美元，创三年来最高水平。发行热潮也存在一些隐患。日本企业现金充裕，这可能会降低它们继续借贷的意愿。日本央行的数据显示，截至9月份，私营非金融企业持有的现金约为350万亿日元，大约是1990年代末的2倍。日本经济也面临美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁，这加剧了日元的波动，增加了出口商的不确定性。但即使是经济动荡的风险也可能鼓励日本发行人出售债券，因为波动性增加了延迟发行的风险。大型连锁餐饮企业Skylark Holdings Co.首席执行官Makoto Tani在一次简短采访中表示：“考虑到全球利率可能上升也可能不上升，可能会出现一些经济动荡，我们希望尽可能地锁定今年上半年的资金，包括债券销售。”

颜辞02-18 09:28

日本经济连续第三季度增长，企业投资与净出口改善推动GDP增长2.8%

的增加是本季度经济增长的重要因素之一。日本企业在未来经济不确定性的背景下，仍然选择加大资本支出，尤其是在技术和自动化领域。企业对持续增长的信心使得其在生产设备和研发领域的投资增加，推动了整体经济活动的上行。此外，净出口也在日本经济增长中发挥了积极作用。尽管全球贸易环境面临挑战，尤其是中美贸易摩擦对全球供应链的影响，但日本的出口表现强劲，尤其是汽车和高科技产品的需求增长，帮助日本在国际市场上保持竞争力。这一变化反映了日本制造业在全球价值链中的稳固地位。日本央行政策的影响与未来展望日本的经济扩张使得日本央行可能会在其超宽松货币政策的框架下，逐步走向渐进加息的路径。根据最新的GDP数据，日本经济的稳步增长为日本央行提供了政策调整的基础。预计日本央行将在接下来的决策中继续关注经济复苏情况，并根据增长数据调整其政策立场。尽管当前日本经济增长表现强劲，但经济学家普遍认为日本央行可能会选择在2024年夏季才再次加息。因为日本央行仍然需要确保经济复苏的持续性，同时避免过早加息可能带来的负面影响。央行的加息决定将更多地依赖于未来几个月的经济数据和全球经济环境的变化。未来经济展望及其影响从未来展望来看，日本经济增长有望继续保持，尤其是在企业投资和净出口的双重推动下。然而，全球经济的不确定性，特别是美国和中国经济政策的变动，仍然可能对日本经济造成外部压力。尽管如此，随着国内消费和企业投资的增强，预计日本将在2024年上半年维持稳定增长。对于日本央行来说，随着经济增长的持续，未来有可能通过渐进加息来逐步退出超宽松政策，为市场提供更多的政策空间。专家预计，日本央行将在未来几个月内密切关注通胀和就业市场等因素，以便做出合适的政策调整。编辑总结与思考日本经济连续三个季度的增长表明，其经济复苏在多个方面都取得了显著进展。企业投资的增加和净出口的改善是推动这一增长的关键因素。然而，尽管日本经济展现出强劲的增长势头，但全球经济的不确定性和国内外政策变化仍可能成为潜在风险。日本央行可能会继续观察经济走势，预计将等到2024年夏季才会再次加息。总体而言，随着经济复苏的逐步推进，日本有望保持稳步增长，然而仍需关注外部经济环境的变化。企业投资：日本企业的资本支出增长，尤其在技术和自动化领域，推动了经济增长。净出口：日本的出口增长尤其体现在汽车和高科技产品上，帮助其在全球市场保持竞争力。央行政策：预计日本央行将逐步退出超宽松货币政策，但可能会在2024年夏季才会再次加息。名词解释国内生产总值（GDP）：指在一定时期内，一个国家或地区生产的所有最终产品和服务的市场价值。净出口：国家的出口总值减去进口总值，表示一个国家的外贸盈余或赤字。超宽松货币政策：指中央银行通过降息、量化宽松等措施，大幅降低利率以刺激经济增长的货币政策。相关大事件 2024年2月16日：日本内阁府公布2024年四季度GDP数据，增长率为2.8%，超过市场预期。专家点评 “日本经济的稳步增长为日本央行提供了逐步退出宽松政策的条件，但加息仍需谨慎，以避免过早收紧对经济的支持。” — 约瑟夫·李，经济学家，2024年2月 “企业投资和净出口的强劲表现是推动日本经济增长的核心驱动力，但全球经济的不确定性依然是潜在风险。” — 艾米丽·詹森，金融分析师，2024年2月来源：今日美股网

今日美股网02-18 00:13

观点：东盟经济正在失去活力

年代末的经济泡沫时期，日元升值促使大量日本企业投资于快速增长的东南亚经济体。当时，松下在马来西亚的工厂向全球出口消费电子产品，产出占该国国内生产总值（GDP）的2%至3%。日本汽车公司在泰国建厂生产汽车。而三井和三菱等大型贸易公司则从苏哈托领导下的印度尼西亚进口石油和天然气，以满足资源匮乏的日本市场需求。然而，这一切发生在中国在1990年代崛起成为制造业大国之前。中国的成功模式，很大程度上依赖于庞大且充满活力的劳动力大军，这些人刚刚开始从条件恶劣的农村迁往城市。此外，领导人邓小平推动的发展政策也至关重要。但真正的决定性因素，是中国拥有其他国家无法比拟的规模。在中国，一座钢铁厂从一端开车到另一端可能需要半个小时。台湾企业富士康的工厂员工一度多达30万人，他们相信明天会比今天更好，未来会远远优于过去。而在成为全球技术领导者之前，中国已经在电池、可再生能源和电动车这三大领域确立了优势，与东南亚邻国的差距进一步拉大。如今，伴随中国崛起的乐观情绪已消退。很少有家庭仍然相信明天会比今天更好。太多人在房地产和股市中亏损，银行存款几乎没有利息。国内需求已不足以消化中国极高的生产能力。相反，海外需求成为推动大陆经济增长的关键动力。这意味着，中国更可能与东盟经济体展开竞争，而非支持。这与2008-2009年金融危机时期截然不同。当时，美国金融体系崩溃引发全球危机，中国通过激进的财政和货币政策填补了缺口，帮助亚洲复苏。这一变化在泰国尤为明显。泰国每年生产约200万辆汽车，其中约90万辆在国内销售，其余出口。根据美国银行（BofA）数据，这个行业历来占泰国GDP的10%至12%，占总出口的11%，并支持着100万名工人，相当于全国劳动力的16%。然而，去年泰国汽车销量大幅下滑。这一崩溃“已经不仅仅是周期性购买力下降的反映，而是演变为信贷紧缩，形成负反馈循环”，使销量降至14年来最低水平。美国银行的分析师在最近的一份报告中指出，这一趋势的背后，是“泰国在全球竞争力上相对于中国的下降”。印度尼西亚拥有丰富的自然资源和矿产资源，理应表现得更好。 “过去几个月，国内经济动能再次减弱，”总部位于北京的研究机构Emerging Advisors Group表示，“刚刚开始的国内复苏似乎再次消退，信贷周期已经转向下行，其他本地经济活动指标也在放缓或收缩……印度尼西亚并不是一个特别具有吸引力的股市投资对象。” 此外，中国对亚洲的竞争压力，正好与美国推动解构全球——特别是亚洲——供应链、推动制造业回流的政策相重叠。同时，美联储维持相对较高的利率支撑美元，使大多数亚洲国家的央行不敢贸然降息以刺激消费和增长。根据ANZ Research的数据，2023年第四季度，亚洲的外汇储备总额减少了480亿美元，而2024年的净投资组合流入额仅为240亿美元，远低于前一年的620亿美元。 “亚洲将面临双重冲击——一方面是美国对其最终出口产品征收额外关税，另一方面是中国对中间品出口需求的减弱，”美国银行驻香港的亚洲研究主管乔安娜·乔表示。不过，东南亚并非所有国家都失去了“亚洲虎”的活力。例如，越南——对韩国的角色类似于当年马来西亚之于日本，已经没有多余的劳动力来支撑本地区最成功制造商的工厂。总部位于首尔的Youngone公司生产高端冬季服饰，是最早进入中国和越南的企业之一。但如今，由于在越南已无法找到足够的工人，公司正在东盟以外扩张，在孟加拉国设厂，并已成为这个国家最大的私人企业雇主，在服装工厂雇佣了超过7万人。经济学家过去常常为内陆国家老挝感到惋惜，因为缺乏港口使其难以吸引外国直接投资。然而，如今，老挝向邻国出售水电，而在能源成本日益成为竞争优势的情况下，这一业务变得越来越有价值。与此同时，马来西亚受益于与新加坡的地理邻近关系。花旗集团驻香港的亚洲经济主管Johanna Chua指出，马来西亚是“结构上具备增长潜力的新兴市场”。她的乐观部分来自柔佛-新加坡特别经济区，“特别是如果这种经济一体化进一步吸引希望从中国多元化供应链的跨国公司（MNCs）。” 这种不同国家的发展境况表明，东南亚的整体经济活力仍然不及其各个部分的总和。昔日那些充满希望的“亚洲虎”经济体，大多已经不再咆哮。来源：加美财经

加美财经02-14 00:00

日元贬值推高海外投资收益，日本2024年经常账户盈余创历史新高，达29.3万亿日元

年日元兑美元贬值超过10%，大幅推高了日本企业的海外投资收益。据SMBC日兴证券的分析报告，日本的主要收入盈余（包括海外投资的利息和股息收入）达到了创纪录的40.2万亿日元。这意味着尽管贸易状况受到外部经济环境的影响，日本的海外投资表现仍然强劲。美国贸易政策的不确定性尽管日本在海外投资方面取得了巨大成就，但美国总统特朗普的经济政策仍然给日本的未来贸易和投资环境带来了不确定性。特朗普政府威胁对更多国家实施关税，并呼吁其他国家加大对美投资，使得日本对外贸易前景变得更加复杂。此外，美国与中国的贸易战可能影响日本对这两个主要贸易伙伴的出口。日本对美投资承诺日本首相石破茂在与特朗普的会谈中承诺，将增加对美国的投资规模至1万亿美元。同时，特朗普宣布，日本将在未来几年进口创纪录数量的美国液化天然气（LNG）。此外，两位领导人还暗示，日本钢铁巨头新日铁可能会加大对美国钢铁公司的投资，而非直接收购。市场观点及专家分析 “美中贸易战将对日本出口形成下行压力，而日本进口美国液化天然气的增加可能会推高进口成本。但日本企业对美投资的增加，则可能进一步拉高主要收入账户的盈余。” ——SMBC日兴证券经济学家宫前耕也 “日元贬值无疑有助于海外投资收益的回流，但如果美国实施新的贸易壁垒，日本的出口将面临更大的挑战。” ——摩根大通亚洲市场分析师田中浩 “特朗普政府的贸易政策正在推动全球供应链调整，这将影响日本在海外市场的竞争力。长期来看，日本的投资重点可能会向美国进一步倾斜。” ——高盛日本经济研究主管吉村诚编辑观点日本2024年经常账户盈余创下历史新高，主要得益于日元贬值推高了海外投资收益。然而，美国的贸易政策变化以及美中贸易战的不确定性，仍然对日本经济构成潜在挑战。从长期来看，日本企业需要在全球供应链调整的背景下，进一步优化海外投资策略，以确保经济增长的可持续性。名词解释经常账户盈余：指一国的商品、服务、投资收益和转移支付等国际收支的综合余额。主要收入盈余：包括企业和个人在海外的投资收入，如股息和利息。液化天然气（LNG）：通过低温液化方式运输的天然气，是全球能源贸易的重要组成部分。日元贬值：指日元兑其他主要货币（如美元）的价值下降，使日本出口商品更具价格竞争力，同时提升海外投资回报。 2025年相关大事件 2025年2月：日本政府公布新的贸易政策，旨在应对全球经济环境的不确定性。 2025年1月：美国宣布新一轮关税调整，包括对钢铁和汽车行业的进一步限制。 2024年12月：日本政府发布未来五年投资战略，重点推动海外市场扩张。来源：今日美股网

今日美股网02-11 00:11

金融市场恐震荡加剧！特朗普突然“变卦”，引发全球贸易紧张

加拿大工人和行业的利益。” 特朗普限制日本企业投资美国钢铁特朗普还表示，美国政府将允许日本制铁公司对美国钢铁公司进行投资，但不会允许其成为控股股东。 “关税将使美国钢铁公司重新崛起，我认为它拥有优秀的管理团队，”特朗普表示。日本制铁对特朗普的最新表态拒绝置评。关税与配额问题：欧美贸易关系不确定在第一任总统任期内，特朗普曾对钢铁征收25%关税，对铝征收10%关税，但后来向加拿大、墨西哥和巴西提供了免关税配额。前总统乔·拜登（Joe Biden）上台后，分别与英国、欧盟和日本就钢铝关税达成了免关税配额协议。目前尚不清楚，特朗普的新政策是否会影响这些关税豁免和配额安排。加拿大魁北克省省长弗朗索瓦·勒戈（Francois Legault）在 X 上发文警告：“魁北克向美国出口290万吨铝，占美国市场需求的60%。” 勒戈还表示：“这表明我们必须立即启动与美国的自由贸易协定重新谈判，而不是等到2026年审查期。我们必须结束这种不确定性。” 美钢行业支持新关税特朗普的首次钢铝关税措施曾在 2019年将美国钢铁厂的产能利用率提高至 80% 以上，但随后由于中国主导全球市场，钢价下跌，美国钢厂的生产水平再次下滑。美国密苏里州的一家铝冶炼厂 Magnitude 7 Metals 受益于关税得以复产，但去年再次关闭。美国钢铁协会（AISI）总裁兼首席执行官凯文·登普西（Kevin Dempsey）对特朗普的最新表态表示欢迎，并表示：“我们期待与总统及其政府密切合作，实施强有力的贸易政策，解决外国市场扭曲性政策，确保美国钢铁制造商的公平竞争环境。” 对等关税：针对所有国家特朗普表示，他将在周二或周三召开新闻发布会，详细介绍“对等关税（reciprocal tariffs）”计划。他上周五首次披露该计划，目标是确保“美国与其他国家享有对等贸易待遇”。特朗普长期以来抱怨，欧盟对美国汽车征收10%关税，而美国仅对欧洲进口汽车征收2.5%。他表示：“欧洲不买我们的车，但却向美国出口数百万辆汽车。” 不过，美国对皮卡征收 25%关税，这对底特律汽车制造商（通用汽车、福特和Stellantis美国业务）是至关重要的利润来源。根据世界贸易组织（WTO）数据，美国的加权平均关税率约为 2.2%，相比之下，印度为 12%，巴西 6.7%，越南 5.1%，欧盟 2.7%。美国蒸馏酒委员会首席执行官克里斯·斯旺格（Chris Swonger）警告称，特朗普的钢铁关税可能导致欧盟重新对美国威士忌征收报复性关税，并将税率提高至50%。 “我们敦促美国和欧盟迅速找到解决方案。我们的美国威士忌行业正面临威胁。50% 的关税将对美国3,000家小型酿酒厂造成灾难性影响。” 更广泛的关税措施：直指加拿大和墨西哥在接受福克斯新闻（Fox News）采访时，特朗普表示，加拿大和墨西哥在边境安全和阻止毒品及非法移民流入美国方面的努力仍然不足。特朗普曾威胁从3月1日起对所有加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税，除非两国采取更强有力的边境管控措施。目前，特朗普已暂缓实施关税，并要求加拿大和墨西哥采取初步行动。墨西哥承诺增加1万名国民警卫队士兵部署在边境，加拿大则承诺采用新技术、增派人手，并加强打击芬太尼的措施。当被问及墨西哥和加拿大的措施是否足够时，特朗普回答：“不，这还不够。必须采取更多行动，否则情况不可持续，我会做出改变。” 不过，特朗普并未具体说明，加拿大和墨西哥需要采取哪些额外措施才能避免 3月1日生效的全面关税。

埃尔瓦02-10 21:42

日本家庭消费增速创近两年新高：奖金推动工资上涨，带动消费复苏

力，但需关注现金流管理和长期可持续性。日本企业的偿债能力可能因通胀和利率变化而受到影响，需进行财务结构的调整以维持盈利能力。未来前景展望短期来看，消费增长可能在未来几个季度内持续，但需要看到更多结构性的工资增长以支持长期消费。未来三到五年内，日本需要通过提高生产力、创新和政策支持来促进消费和经济的可持续增长。编辑观点日本消费的增长显示出经济复苏的迹象，但这种增长是否可以持续，关键在于工资增长的稳定性和消费者信心的恢复。政府和企业需要协作，确保经济政策和市场策略能够在短期内支持消费，同时为长期发展铺平道路。今年相关大事件 1月 - 日本银行提高基准利率。 1月 - 政府宣布临时能源补贴和现金补助计划。名词解释实际工资：扣除通胀影响后的工资，反映真实购买力。名义工资：未调整通胀的工资，显示总收入。消费支出：家庭用于购买商品和服务的支出，是经济活动的重要指标。来源：今日美股网

今日美股网02-08 00:13

德意志银行刷屏研报全文：中国的“斯普特尼克时刻”

国就如同20世纪80年代初的日本，当时日本企业正在攀登价值链，产品质量更高，创新不断涌现。西方许多公司和行业可能面临潜在的生存危机，因此需要重新调整其投资组合以反映这一点。为了生存，西方企业将需要：1）大规模自动化；和/或2）设置贸易壁垒。过去，第二条道路对经济体来说是走下坡路，虽然这种情况正在发生，但它不一定对西方有帮助。例如在汽车领域，中国的主要出口市场往往是G10国家以外的约70亿人口。图1：全球制成品贸易图2：中国的出口份额观察国际贸易的主要类别，中国在除服装（在将业务扩展到海外之前，中国曾主导该领域）之外的所有类别中都在占据份额。在关键商品类别上，中国的规模比美国大，并且通常大很多倍。唯一的例外是汽车（这里说的是价值而非数量），但中国很可能也已经领先——福特首席执行官驾驶小米汽车，很难看出这种趋势会改变。即使在服务业，中国也在迎头赶上，例如在运输服务方面，份额每年增加约0.5个百分点。图3：主要类别出口市场份额以专利作为知识产权的代理指标中国拥有完整的价值链，并在当地形成专业集群，在关键行业拥有多个类似硅谷的专业领域，并且在研究方面与国内大学紧密合作。在电动汽车领域，中国拥有约70%的专利，5G和6G电信设备领域也处于类似地位。 2023年，中国的专利申请量占全球近一半。由于中国理工科毕业生数量比除印度外的世界其他国家总和还多，这种趋势可能会持续下去。此外，要考虑到其他国家的许多毕业生也是中国人。因此，除非发生特殊情况，否则中国企业主导地位的上升在短期内不太可能被阻止。中国确实面临贸易壁垒，美国和欧盟对电动汽车征收关税就是一个明显的例子，但西方在采取行动时受到限制，因为他们需要考虑可能带来的更严重后果（例如通货膨胀、竞争力下降和报复）。20世纪80年代，美国试图抑制日本的发展，并取得了一定成效，但我们认为中国如今的情况并非1989年的日本，而是更像此前几年的日本。图4：2023年专利申请数量中国 vs. 20世纪80年代的日本在整个20世纪70年代，日本的国民生产总值（GNP）位居世界第二，仅次于美国。查阅维基百科后我们惊讶地发现，20世纪80年代日本实际GDP年均增长率仅为4%，但这仍被视为其经济 “奇迹” 的重要组成部分。相比之下，如今人们对中国经济增长率是4% 还是5% 感到焦虑，并且认为这个增速 “缓慢”，但事后看来，这种观点可能会演变为将其视为一种 “奇迹”。《广场协议》要求日元升值40%，这减缓了日本的工业领先优势。这导致经济放缓，日本政府通过宽松的货币政策来应对。1987 - 1989年，经济增长恢复到5%，这一时期股市强劲上涨，出现了泡沫。经济增长的回升带动了钢铁和建筑业的复苏，提高了薪资水平并增加了就业。20世纪80年代后期，国内需求而非出口成为经济增长的驱动力。这种情况在中国也可能发生。 20世纪80年代的日本根据维基百科的解释，日本的经济增长是通过大量廉价劳动力的投入、资本的密集使用以及生产率的提高实现的。国内投资占GDP的比例超过30%，金融抑制使利率保持在较低水平，这对投资起到了促进作用。日本通过合资企业获取新技术。20世纪70年代初，日本的储蓄率达到GDP的40%，到80年代初降至接近30%。20世纪70年代，日本开始在海外设厂以避免贸易摩擦。而中国直到最近才开始采取类似举措。问题在于：中国在这条发展道路上处于什么阶段？与日本一样，中国也经历过房地产泡沫，但程度远不及日本。此外，自信贷收紧、房地产行业开始下行已经过去了六年。房价下跌了三分之一，抵押贷款利率下降了一半，名义GDP增长了约三分之一，因此购房负担能力已恢复到多年未见的水平。由于利润率较低和市盈率倍数较低，股市估值也处于低位。所以，这并非1989年处于泡沫中的日本（当时日本股市市值在过去20年里增长了50倍）。人们普遍认为，中国不会走上日本那样以消费为主导的经济发展道路，只会像日本一样陷入经济低迷。但实际上，中国正走在一条美国、日本、新加坡、中国香港、中国台湾地区、韩国、西班牙以及东欧许多国家和地区都走过的道路。其他一些国家和地区在中等收入陷阱中挣扎，但与它们不同的是，中国已成为全球制造业以及越来越多服务行业的领导者。图5：迈向发达经济体的标准进程日本大约在这个时候实现了金融体系的自由化在国际货币基金组织2013年报告《中国经济转型》的第12章中提到，20世纪80年代的日本与中国未来的发展道路有相似之处。在《广场协议》之前，日本的金融体系受到高度监管，利率受到管制，资本管制严格，由于企业资金充裕，对银行信贷的需求有限。日本投资者持有大量美国资产，再加上日元贬值，促使外界呼吁日本开放金融市场，提高日元计价资产的吸引力。这反过来又导致资金流入日本，货币供应量增加，从而推动了经济增长和资产泡沫。中国可能也正朝着类似的方向发展。特朗普总统可能会效仿里根总统的做法，在贸易协议中推动中国金融自由化，而中国可能也准备加快人民币国际化进程。我们认为这对股市是利好消息，因为人民币可能会贬值，从外汇角度来看，这将提升企业的盈利能力和中国资产的吸引力。美国为什么要推动这一点呢？原因可能包括：1）达成协议的政治考量；2）认为人民币贬值可以抵消关税的影响，使贸易能够继续进行并征收关税，而不是让贸易受到排挤；3）认为金融自由化会使人民币升值，从而削弱中国的竞争力。无论外部压力如何，如果中国想要促进消费，金融体系自由化将有所帮助，通过使利率正常化，结束从储户到企业的财富转移。这将减少过度投资和恶性竞争，因为资本将得到合理配置，这将有利于提高企业盈利能力，缓解财政压力，因为国有企业的回报率将会提高。我们预计大型企业、投资公司和家庭将越来越多地向政府施压，要求缓解恶性竞争以提升股市价值。就像政府之前减缓基础设施和房地产的过度投资一样，抑制工业过度投资显然将是下一步举措，而且可能比预期来得更快。我们预计这将成为2025年的一个关键话题，既能安抚美国，也是形势所需，并且我们预计这将推动一轮大牛市。但是中国人口下降有何影响？中国人口的下降对经济增长构成拖累，但许多国家都面临这个问题。我们认为这完全忽略了一个重要事实，即中国有两个优势：1）自动化领先，全球约70% 的工业机器人安装在中国，这带来了生产率优势，进而提升人均财富；2）拥有庞大的潜在市场，“一带一路” 倡议将中亚、西亚、中东和北非地区纳入其发展轨道，拓展了市场潜力。中亚地区虽然只有8000万人口，但资源丰富；西亚地区人口达3.1亿，总体较为富裕。南亚地区有21亿人口（尽管其中三分之二在印度，目前印度在很大程度上限制了与中国的贸易和投资，但从中期来看这种情况可能改变）。此外还有非洲，拥有14亿人口。换句话说，非洲的潜在消费人口数量与中国相当，中亚、西亚和南亚（不含印度）的潜在消费人口数量与东盟加拉丁美洲相当，如果中印关系改善，印度的潜在消费人口数量也将成为巨大的市场。因此，只关注中国国内人口情况可能会让人对中国的未来得出错误结论。 2024年，中国出口增长了7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长了23%、19% 和18%，对 “一带一路” 沿线东盟国家的出口增长了13%。目前，中国对东盟加金砖国家+的出口额已与对美国加欧盟的出口额相当，在过去五年里，对这些目的地的出口市场份额每年上拉近两个百分点。即使在拉丁美洲，中国也在迅速拓展市场。因此，尽管美国加征高额关税会对中国造成伤害，但德意志银行的经济团队认为，若美国上半年和下半年分别加征10%的关税，鉴于美国出口占中国GDP的3%，这将给中国GDP带来0.5% 的下行压力，这是一个可控的冲击。中国出口主导地位的弊端在于，世界上许多大国甚至在金砖国家+内部都采取了保护主义措施，因此中国的出口增长在一定程度上受到限制。但由于其知识产权和制造业附加值的优势，中国企业很可能会通过在其他市场设厂或出口零部件进行组装等方式，扩大在国际市场的影响力。美元的武器化使得投资海外基础设施和工厂相较于投资美国国债更具吸引力，因此未来的发展方向相当明确。图6：中国拓展新经济市场（单位：百万人）中美贸易问题可能迎来意外利好市场普遍预计美国对中国的关税水平高于德意志银行的预期（我们预计2025年分两步实施20% 的关税，其中一步已经宣布）。但实际情况可能比这种悲观预期要乐观得多。特朗普政府显然热衷于将关税作为一种财政收入来源，并且出于经济和战略原因，将中国视为主要的关税收入来源。然而，特朗普总统似乎更看重战术性胜利，或许比对那些难以获得支持的意识形态立场更加重视。在我们这个行业里，有投资者，也有交易员。近年来，交易员的影响力日益增强。也许特朗普总统更像是一个政治 “交易员”，而非坚守意识形态的 “投资者”。如果是这样，预计他会严格设定止损点。 “DeepSeek” 的出现打破了西方认为能够遏制中国的幻想。美国最好通过降低监管、提供廉价能源以及降低国内无法竞争生产的中间产品的进口壁垒等方式来刺激商业发展。最后一点可能需要更长时间才能实现，但我们预计美国众议院、参议院议员以及商业领袖们会产生内部诉求，促使美国在贸易问题上回归传统共和党的立场。这可能需要一些反复协商，但本分析师预计，在中期选举前，更倾向贸易的立场最终将成为 “美国优先” 议程的一部分。我们认为，一个政治 “交易员” 会寻求尽早锁定成果，因此可能会在2025年上半年达成中美贸易协议，然后将重点转向西半球事务。一项快速达成的协议可能包括有限的关税（如德意志银行所预期）、取消部分现有限制，以及中美企业之间的一些大型合同。如果这种情况发生（本分析师认为会发生），预计中国股市将迎来上涨。贸易与行情并非紧密相关在历史上，贸易和经济实力一直相辅相成。因此，我们惊讶地发现，很少有研究将出口与股市表现联系起来。然而，中国的出口与全球货币供应量增长密切相关，全球货币供应量一直在上升，但目前正在放缓。当我们促使德意志银行的人工智能平台寻找相关研究时，它告诉我们：“一些研究表明，出口增长可以提高企业收益，从而提升股票估值……（但）一些研究也表明，仅仅关注出口增长有时可能会以牺牲国内需求为代价，这可能会阻碍整体经济增长，从而对股市产生负面影响。” 因此，具有矛盾性的是，出口下降在一段时间内反而可能会推动股市上涨。中国在各个行业的崛起伴随着在许多领域的过度投资。在太阳能领域，目前正在努力削减供应，如果其他行业也效仿，这对股市可能是利好消息，还可能释放一些资金用于国内消费。中国家庭存款增速已放缓至名义GDP增速的两倍，但自2020年以来，中国家庭储蓄增加了10万亿美元，我们预计这些储蓄在中期内将大量用于消费和投资股市。因此，香港/中国股票在盈利加速增长和市盈率重估方面有很大的上升空间。图7：中国家庭银行存款图8：美国和欧盟M2与中国出口增长对比给市场领导者估值图9：市净率中位数与净资产收益率对比图10：纳斯达克市净率与净资产收益率对比图11：沪深300市净率与净资产收益率对比投资科技行业的问题在于，利润往往集中在市场领导者手中，因此企业会为争夺这一地位展开激烈竞争。中国的投资者充分意识到了这个问题，但曾经像亚马逊这样的领先科技股也面临同样的情况。如果我们将沪深300指数与纳斯达克指数进行比较，这两个指数都包含各自领域的全球领先企业。我们发现，美国企业的净资产收益率（ROE）是中国企业的两倍，但投资者为美国企业支付的市净率（P/B）却是中国企业的四倍（8.2倍对比2.0倍）。大多数中国大盘股也在香港上市，在香港，它们的股价通常要便宜40% 左右，接近1倍市净率。如果看MSCI中国指数，它与世界指数相比，市盈率折价达到创纪录的10个百分点，同时也接近其估值区间的下限。随着中国企业在全球市场的扩张，这种估值折价在未来某个时候似乎应该转变为溢价。我们认为，投资者在中期内必须大幅转向投资中国股票，而且如果不推高股价，可能难以获得这些股票。我们一直看好中国股市，但之前一直困扰于找不到让世界觉醒并买入中国股票的因素，而我们认为中国的“斯普特尼克时刻”（或者还有电动汽车领域的主导地位等事件）就是这个因素。我们预计，香港/中国股市在中期内将继续保持领先地位，就像2024年一样。图12：MSCI中国指数与MSCI世界指数预期市盈率对比图13：亚太地区投资组合模型

金色财经02-06 23:17

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