FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

金融界2024-02-22

FX168财经报社(香港)讯日本央行结束负利率政策，从超宽松转向紧缩的“黑天鹅”事件随时都可能突袭，日本央行副行长内田真一(Shinichi Uchida)在关键演讲中，揭示了这一举措发生后的经济市场模样，正如大多数经济学家预计的，这将会是一项复杂的任务。除了自 2007年以来首次加息之外，日本央行必须弄清楚在实施了10年世界级量化宽松之后如何缩减资产负债表，以及应该依据何种速度缩减资产负债表。日本央行资产负债表与经济的比例是世界上最大的，该行拥有日本1200万亿日元，约合8万亿美元债务市场的约50%，它也是当地股票市场的最大股东。市场普遍展望，日本央行将在4月结束负利率政策。 (来源:Bloomberg) 彭博社在1月展开的调查显示，超过90%的经济学家预计新利率目标为0%左右，或是0至0.1%之间，这将排除美联储和欧洲央行所青睐的最初25个基点调整。内田真一最近指出了零利率之前的情况，对短期利率的潜在新设定给出了迄今为止最明确的暗示，即该行对超额准备金征收0.1%的利息，并将无担保赎回利率保持在0%左右。他在2月8日的一次关键演讲中表示：“如果日本央行要恢复这种情况，这将意味着利率上涨0.1个百分点，因为目前的无抵押赎回利率在-0.1至0%的范围内。” 内田在设计收益率曲线控制方案以及负利率方案方面发挥了突出作用，他的假设分析表明，日本央行将使用超额准备金率作为其主要政策杠杆，目标范围在0至0.1%之间，无论当局使用什么术语来传达这一目标。这将确保实际利率保持在负值区间，凸显政策仍然宽松。内田在演讲的参考部分引起了日本央行观察人士的注意，他在演讲中谈到了市场对加息后利率路径的预期。下图反映了两年内增长约50个基点的预期。 (来源:Bloomberg) 内田表示，对于这些市场观点，他不会“赞同或说它们是错误的”。他坚称，他只是指出它们作为参考。然而，一些经济学家并不相信这点。瑞银证券首席日本经济学家、日本央行前官员Masamichi Adachi表示：“这一点是他演讲中传达的最大信息，日本央行对此表示认可。” 日本央行行长植田和男及其董事会成员表示，该行将继续维持债券市场的稳定，就像2013年当前大规模货币刺激计划启动之前所做的那样。然而，他们的言论表明，他们并不一定会宣布债券收益率曲线控制政策(YCC)的行动，他们可能只是在政策正常化时提及债券购买。在改变指导方针时，日本央行可能会指定新的收益率上限，取代目前1%的10年期债券收益率参考值。或者当局可以放弃这一点，继续公布他们每月打算购买的债券的估计数量。最重要的是，央行将为市场参与者提供更大的灵活性来决定收益率水平，同时在收益率上升过快时继续进行干预。由于央行占据了市场的50%份额，因此影响债券收益率变得更加容易，这种情况也导致了更多的市场运作副作用。内田表示，该银行尚未决定如何处理这些资产。至于股票，内田指出，当银行政策正常化时，终止此类购买是很自然的。这清楚地表明，如果日本经济或全球市场不遭受新的冲击，交易所交易基金和房地产投资信托基金的购买不太可能定期恢复。在2020年底成为日本股票的最大持有者后，日本央行已经显着放缓了此类购买速度。当局去年只购买了3次股票基金，而且根本没有购买REITs。 (来源:Bloomberg) 仍有待商榷的是日本央行持有ETF的命运，本月其价值为70万亿日元。内田表示，央行有时间考虑如何处理这些资产，这表明精确的解决方案可能不是政策正常化第一步的部分。这表明，日本央行并不急于像美联储和其他央行，在政策正常化时缩减资产负债表。

颜辞2024-02-22

日央行加息再添变数！私人消费、生产显疲软迹象日本经济评估遭下调

降。 #2024宏观展望# 此次降级对日本央行来说是一个不受欢迎的事态发展，因为它们正在权衡自2007年以来首次加息的时机。行长植田和男上周表示，将继续仔细分析数据，以判断经济是否会继续逐步复苏。一位政府官员表示，每月经济评估将在某个时候宣布政府结束长达数十年的通货紧缩。这位官员表示，政府宣布战胜通货紧缩的时机不一定与日本央行结束负利率以实现政策正常化的举措同时发生。尽管如此，日本股市仍继续踉踉跄跄地朝着1989年创下的历史高点前进。

芷莹2024-02-21

日央行面临加息权衡之际日本经济评估遭下调

一些汽车制造商暂时停止生产和发货。对于日本央行来说，此次下调是一个不受欢迎的事态发展，因为它正在权衡2007年以来首次加息的时机。日本央行行长植田和男上周说，央行将继续仔细分析数据，以判断经济是否会继续逐步复苏。

金融界2024-02-21

邦达亚洲：加拿大CPI表现疲软美元/加元小幅收涨

也对汇价构成了一定的打压。不过，市场对日本央行短期内无法退出超宽松货币政策的担忧限制了汇价的回调空间。今日关注151.00附近的压力情况，下方支撑在149.00附近。美元/日元黄金昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价2031附近。美联储的降息预期在日前美国表现疲软的经济数据影响下升温是支撑黄金持续攀升的主要原因。此外，美债收益率下行和市场的避险情绪挥之不去也对黄金构成了一定的支撑。今日关注2040附近的压力情况，下方支撑在2020附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，英国2月CBI工业订单差值和欧元区2月消费者信心指数初值。另外，几周前，对降息的押注非常普遍，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告称，政策制定者不太可能在3月份之前降息。不到三周后，互换交易显示，交易员不仅排除了3月降息可能性，而且5月降息可能性也不大，就连对6月美联储降息的信心也在动摇。最近的热议是:也许下一轮调薪根本就不是减薪。美国前财政部长Lawrence Summers上周五表达了许多市场参与者已经在思考的观点: “下一步行动很有可能是加息。” 即使再次加息难以接受，一些美联储观察人士仍认为，上世纪90年代末的情况可能会重演:只有短暂的降息过程，要为之后的加息做准备。蒙特利尔银行全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis表示:“有很多可能的、看似合理的结果。”虽然他坚持2024年降息75个基点，但他表示，“我很难满怀信心地说出这一点。” 部分机构投资者开始讨论美联储将如何管理可能“不会着陆”的美国经济，其中一些机构甚至在降息150个基点预期成为“黄粱一梦”，以及75个基点左右的“稳步降息步伐”似乎已成定局仅仅一周之后，开始讨论美联储是否需要重启加息。一些华尔街投资机构甚至带头定价美联储重启加息的这一激进预期，花旗集团表示，针对美联储可能只进行非常短暂的宽松周期，随后不久就重启加息的风险，投资者应具备更多的对冲措施。就在几周前，押注美联储从3月开始高达150个基点降息的预期可谓非常火热，以至于美联储主席鲍威尔公开警告称，政策制定者们不太可能在3月份之前降息，以及强调FOMC点阵图暗示的降息75个基点预期“相对合理”。一项最新的媒体调查数据显示，媒体所覆盖的104位经济学家中，64位认为美联储将在2024年降息100个基点或更少，其他人几乎认为降息幅度将为75个基点或更少。

邦达亚洲2024-02-21

索罗斯前心腹瞄向日本押注日本股市长牛

票对冲基金今年押注于日本市场，并且预计日本央行将在8年维持负利率后首次改变货币政策，但是日本货环境仍将偏宽松。得益于宽松的货币政策以及日本薪资增长出现大幅回升，日本蓝筹股指数今年继续大幅飙升，接近1989年所创下的历史峰值。尽管日本在去年年底意外陷入衰退可能将推迟加息步伐，但投资者们仍然认为，如果通胀加速，日本负利率将很快结束。

金融界2024-02-21

【直击亚市】小心了！中国量化巨头突遭重罚今日两大爆点绝对冲击市场

观和股票对冲基金今年仍在押注日本，预计日本央行将在8年的负利率后改变政策。由于日本1月份的出口增长超过预期，日元对美元的汇率稳定在150日元左右。大宗商品方面，油价持稳，因投资者将供应趋紧的迹象与中东紧张局势加剧和需求前景仍不稳定混为一谈。其他方面，金价在连续四个交易日上涨后基本持平。

云涌2024-02-21

日本贸易数据爆出“意外”！美元/日元反弹死守150大关日本与他国沟通慎防外汇干预……

季工资谈判，工资上涨不温不火也可能影响日本央行摆脱负利率的时间表。除了贸易数据和路透短观指数数据外，投资者还必须关注日本央行的评论，关于退出负利率和枢轴后利率轨迹的观点需要考虑。 Mimura周二表示，日本政府“始终与其他国家沟通和协调，以防外汇干预”。他称：“注重维护外汇储备管理的安全性和流动性。” “必要时，可以出售外汇储备中的储蓄和外国债券等资产。” 周三晚些时候，美联储纪要将成为人们关注的焦点，最近的通胀报告减少了对美联储3月和5月降息的押注。然而，市场正在考虑美联储6月降息。根据CME的Fed Watch工具显示，自2月13日以来，6月降息25个基点的可能性从52.1上升至54.4，降息50个基点的可能性从20.2%上升至20.8%。联邦公开市场委员会(FOMC)成员拉斐尔·博斯蒂克(Raphael Bostic)和米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)可能会影响投资者对美联储降息的情绪。在会议后期，联邦公开市场委员会的会议纪要也可能会改变局面。对美国劳动力市场和通胀的看法需要考虑，会议纪要已注明日期，美国1月份通胀数据在2月份FOMC会议后公布。然而，会议纪要的鹰派倾向以及高于预期的通胀数据，可能会减少对美联储6月降息的押注。短期展望上，美元/日元的近期趋势可能取决于日本央行和美联储，日本央行转向和美联储降息时间表的不确定性导致美元/日元横向波动。日本央行或美联储更果断的指导可能会倾斜货币政策分歧的规模，日本最近的国内生产总值(GDP)数据表明其向美元倾斜。美元/日元技术分析 FXEmpire分析师Bob Mason表示，日线图上看，美元/日元仍远高于50日和200日均线，证实了看涨的价格信号。美元/日元突破150.201阻力位，将使151.889阻力位发挥作用。然而，跌破149.5关口将使空头冲向148.405支撑位。 14天RSI为61.59，表明美元/日元在进入超买区域之前将回到151关口。 (来源:FXEmpire) 4小时图上看，美元/日元徘徊在50日和200日均线上方，证实了看涨的价格趋势。美元/日元突破150.201阻力位，将使151.889阻力位发挥作用。然而，跌破50日均线将支持跌向148.405支撑位。 14周期4小时RSI位于47.10，表明美元/日元在进入超卖区域之前跌破149关口。 (来源:FXEmpire)

颜辞2024-02-21

春季躁动虽“迟”但“到”，哪只指数有望展现更强反弹动能？

日本政府采取了更直接的市场干预措施。日本央行直接入市，开始购入ETF，投资规模一度达到1万亿日元。维稳股市的同时，释放了大量流动性，提升居民财富效应。2012年起日本央行入市力度进一步加大，尤其在公共卫生防控爆发后，日本央行宣布将股指ETF年度新增余额上限翻倍至12万亿日元，仅2020年4月一个月内，就购入规模近1.5万亿日元的ETF。图：日本“大资金“入市经验（信息来源：华福证券）（2）韩国。早在1990年，韩国股市泡沫破裂，韩国综指从1989年4月份的1000点左右跌至1990年4月份的700点以下，跌幅超过30%。韩国政府于1990年5月成立股市稳定资金，627家机构共同出资4.9万亿韩元，相当于股市市值规模的5.6%。此后，由于1990年6月初至9月中旬韩国股市的持续下跌，韩国政府年内第二次成立保证股价基金，由信托公司主要出资，规模约2.6万亿韩元。此后韩国面对信用卡危机、金融危机等事件多次成立平准基金救市。值得关注的是，最近两次面对公共卫生防控带来的全球供应链受损、CPI数据快速上升、经济增速放缓等复杂经济形势，韩国政府虽然成立了股市稳定基金，但都因为股市快速复苏，并未让基金实际实施。由此可见，“信心贵于金”，平准基金的信号效应或远大于救市效果本身。图：韩国平准基金1990年两度救市（信息来源：国泰君安）（3）中国香港。我国港股历史上也有相关经验。1997年，亚洲金融危机出现，席卷至我国香港特区，国际投机资本同时针对香港的股市、汇市发动全方位攻击，恒生指数从1997年10月15000点附近的高位，暴跌至1998年8月13日的6660点，创五年新低。8月14日，在中央政府支持下，香港特区政府动用外汇基金进入股市干预，主要购买大盘蓝筹股，“暴打”国际空头，稳定港股市场。图：港股“金融保卫战“ （信息来源：国泰君安）整体来看，平准基金是应对金融市场重大危机或者极端波动的一种临时性策略，通过直接向市场提供流动性，托底股市，防止股市进一步下跌和恢复投资者信心，其中传递信心的信号意义远大于救市行为本身。我国“大资金“涌入中小创，强化了市场对科技创新主线、对”新质生产力“的长期信心，市场风险偏好显著回升，科技成长风格有望重新回归市场主线，科创100ETF（588190）有望迎来阶段配置窗口期。二、业绩面：2023年A股业绩预告密集发布，哪些行业景气度高？风险偏好回升后，由于我国仍处于经济复苏期，市场或倾向于赋予盈利增速改善最多的方向以最高的估值。当前A股进入密集的年报业绩预告期，指示意义凸显。截至2月3日上午10时，A股共计3891家公司进行业绩（预）披露，披露率已达54%，其中业绩预喜比例达到43.6%。整体来看，全A归母净利润同比增速上限/下限/均值分别为7.72%/-12.53%/-2.41%，其中下限和均值为负指向疫后疤痕效应仍存，2023年经济弱复苏趋势延续。但复苏节奏上，由于年报预告数据好于2023年中报和三季报，因此2023年四季度企业盈利修复情况较明显。中位数维度来看，全A归母净利润增速上限/下限/均值分别为17.8%/3.1%/10.3%，相较2023年中报（归母净利润增速中位数-3.08%）明显改善，显示出企业盈利切实迎来回暖。图：A股盈利延续弱复苏趋势（信息来源：光大证券）中位数情况相对整体法情况更好，指向A股上市公司盈利能力存在较大分化——优秀公司盈利复苏进程快、尾部公司业绩承压拖累总体净利润表现。那么，哪些行业业绩景气度更高呢？近期，成长股估值持续调整，跌幅或已超过市场对基本面/基本面预期的理解，而2024年进入美国降息周期，未来伴随中美利差和中美名义增速差趋势性收敛，成长股分母端估值压制因素有望好转。一些景气度向上或基本面预期筑底、未来有望实现边际改善的成长分支有望迎来估值修复。这其中既包括“新成长“的AI、数字经济等方向，也包括”老成长“的新能源和大健康等方向。（1）医药大健康。医药赛道作为A股业绩确定性最高的方向之一，当前业绩预告超预期比例较高，验证了板块景气度。除中药、医药商业等方向外，医药创新产业链整体景气度筑底，2023年创新药龙头出海变现对业绩形成支撑。虽然CXO在高基数和全球医药投融资低位的双重压力下2023年盈利整体承压，但超市场预期意味着复苏进程的加快。创新药企环节，部分龙头公司开启出海变现增厚利润，录得净利润正增长。其中热门题材“创新药“业绩预喜率高达78%，验证了板块较强的成长确定性。图：医药方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）（2）电子（AI算力、消费电子）。电子产业链上游的AI算力和下游的消费电子供给创新是市场关注度较高的两大方向。其中光模块“不负众望“，成为AI产业链”成绩单“最亮眼的细分方向之一，超市场预期比例达到37.5%。我国光模块企业全球竞争力较强，美国AI科技巨头加大资本开支、加码AI算力，最终会对我国光模块企业的业绩形成支撑。图：AI和数字经济相关方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）消费电子领域，海外巨头的MR新品2024年1月份获得了较多关注，国内由于下游终端MR尚未迭代至消费级版本，板块2023年盈利或更多来自其旧业务部分，但也已经取得了较为亮眼的成果。展望未来，在海内外MR玩家加速入局，供给端技术持续升级、应用端需求爆发的产业“质变“时刻之后，新业务有望对企业业绩形成明显贡献。（3）新能源。尽管光伏、锂电板块估值表现在2023年因为市场对产业链供需格局恶化担忧而大幅回调，但基本面方面却展现出了“冰火两重天“的高景气度。具体来看，几个大方向中，光伏净利润实现高增，甚至辅材和逆变器增长弹性也较好。锂电板块受碳酸锂价格大幅下跌影响，上游锂资源企业业绩承压。但技术更密集的中游电池厂和下游新能源车板块受益于原材料成本降低，拥有超市场预期的亮眼业绩表现。图：新能源业绩预告情况（信息来源：东吴证券）三、工具面：哪只指数有望展现更强反弹动能？工具选择上，一只指数要在当前市场环境中展现更强的反弹动能，需要符合几大条件：（1）小盘成长风格。“大资金“此前重心在权重股和大蓝筹，当下转向中小创，未来增持规模有望持续提升，小盘股资金利用率高，流动性相较微盘股更好，成长风格拐点出现，小盘成长风格指数有望在”大资金“带来的市场风险偏好回升中展现较强修复动能。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数跟踪科创板中小市值个股，天然”自带“小盘成长风格，进攻性不言而喻。（2）高波动率。大市深度调整背景下，伴随市场信心的回升，后续连接一季度政策发力窗口期、二季度美国降息落地，A股资产向上动能或较为充沛。高波动率的指数将带来相对大市的更强正偏离，成为“反弹利器 “。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数过去100周年化波动率达到26%，是主流宽基指数中最高的，是进攻性看多市场中那根锋利的”矛“。（3）权重行业高景气度。经济复苏进程中，投资者倾向于赋予盈利增速改善最大的方向以更高的估值。当前医药、电子、新能源年报业绩改善明显、业绩兑现度较高，叠加“新质生产力“、”科技创新“有望成为2024年主线，未来或将有更多政策催化落地，为超跌成长板块的估值修复提供助力。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数前三大权重行业分别为医药、电子、新能源，不易踏空高景气赛道行情，当前配置价值凸显。图：科创100指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240206）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-21

春季躁动虽“迟”但“到”，哪只指数有望展现更强反弹动能？

，日本政府采取了更直接的市场干预措施。日本央行直接入市，开始购入ETF，投资规模一度达到1万亿日元。维稳股市的同时，释放了大量流动性，提升居民财富效应。2012年起日本央行入市力度进一步加大，尤其在疫情爆发后，日本央行宣布将股指ETF年度新增余额上限翻倍至12万亿日元，仅2020年4月一个月内，就购入规模近1.5万亿日元的ETF。图：日本“大资金“入市经验（信息来源：华福证券）（2）韩国。早在1990年，韩国股市泡沫破裂，韩国综指从1989年4月份的1000点左右跌至1990年4月份的700点以下，跌幅超过30%。韩国政府于1990年5月成立股市稳定资金，627家机构共同出资4.9万亿韩元，相当于股市市值规模的5.6%。此后，由于1990年6月初至9月中旬韩国股市的持续下跌，韩国政府年内第二次成立保证股价基金，由信托公司主要出资，规模约2.6万亿韩元。此后韩国面对信用卡危机、伊拉克战争、金融危机等事件多次成立平准基金救市。值得关注的是，最近两次面对新冠疫情带来的全球供应链受损、通胀快速上升、经济增速放缓等复杂经济形势，韩国政府虽然成立了股市稳定基金，但都因为股市快速复苏，并未让基金实际实施。由此可见，“信心贵于金”，平准基金的信号效应或远大于救市效果本身。图：韩国平准基金1990年两度救市（信息来源：国泰君安）（3）中国香港。我国港股历史上也有相关经验。1997年，亚洲金融危机爆发，席卷至我国香港特区，国际投机资本同时针对香港的股市、汇市发动全方位攻击，恒生指数从1997年10月15000点附近的高位，暴跌至1998年8月13日的6660点，创五年新低。8月14日，在中央政府支持下，香港特区政府动用外汇基金进入股市干预，主要购买大盘蓝筹股，“暴打”国际空头，稳定港股市场。图：港股“金融保卫战“ （信息来源：国泰君安）整体来看，平准基金是应对金融市场重大危机或者极端波动的一种临时性策略，通过直接向市场提供流动性，托底股市，防止股市进一步下跌和恢复投资者信心，其中传递信心的信号意义远大于救市行为本身。我国“大资金“涌入中小创，强化了市场对科技创新主线、对”新质生产力“的长期信心，市场风险偏好显著回升，科技成长风格有望重新回归市场主线，科创100ETF（588190）有望迎来阶段配置窗口期。二、业绩面：2023年A股业绩预告密集发布，哪些行业景气度高？风险偏好回升后，由于我国仍处于经济复苏期，市场或倾向于赋予盈利增速改善最多的方向以最高的估值。当前A股进入密集的年报业绩预告期，指示意义凸显。截至2月3日上午10时，A股共计3891家公司进行业绩（预）披露，披露率已达54%，其中业绩预喜比例达到43.6%。整体来看，全A归母净利润同比增速上限/下限/均值分别为7.72%/-12.53%/-2.41%，其中下限和均值为负指向疫后疤痕效应仍存，2023年经济弱复苏趋势延续。但复苏节奏上，由于年报预告数据好于2023年中报和三季报，因此2023年四季度企业盈利修复情况较明显。中位数维度来看，全A归母净利润增速上限/下限/均值分别为17.8%/3.1%/10.3%，相较2023年中报（归母净利润增速中位数-3.08%）明显改善，显示出企业盈利切实迎来回暖。图：A股盈利延续弱复苏趋势（信息来源：光大证券）中位数情况相对整体法情况更好，指向A股上市公司盈利能力存在较大分化——优秀公司盈利复苏进程快、尾部公司业绩承压拖累总体净利润表现。那么，哪些行业业绩景气度更高呢？近期，成长股估值持续调整，跌幅或已超过市场对基本面/基本面预期的理解，而2024年进入美联储降息周期，未来伴随中美利差和中美名义增速差趋势性收敛，成长股分母端估值压制因素有望好转。一些景气度向上或基本面预期筑底、未来有望实现边际改善的成长分支有望迎来估值修复。这其中既包括“新成长“的AI、数字经济等方向，也包括”老成长“的新能源和大健康等方向。（1）医药大健康。医药赛道作为A股业绩确定性最高的方向之一，当前业绩预告超预期比例较高，验证了板块景气度。除中药、医药商业等方向外，医药创新产业链整体景气度筑底，2023年创新药龙头出海变现对业绩形成支撑。虽然CXO在高基数和全球医药投融资低位的双重压力下2023年盈利整体承压，但超市场预期意味着复苏进程的加快。创新药企环节，部分龙头公司开启出海变现增厚利润，录得净利润正增长。其中热门题材“创新药“业绩预喜率高达78%，验证了板块较强的成长确定性。图：医药方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）（2）电子（AI算力、消费电子）。电子产业链上游的AI算力和下游的消费电子供给创新是市场关注度较高的两大方向。其中光模块“不负众望“，成为AI产业链”成绩单“最亮眼的细分方向之一，超市场预期比例达到37.5%。我国光模块企业全球竞争力较强，美国AI科技巨头加大资本开支、加码AI算力，最终会对我国光模块企业的业绩形成支撑。图：AI和数字经济相关方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）消费电子领域，海外巨头的MR新品2024年1月份获得了较多关注，国内由于下游终端MR尚未迭代至消费级版本，板块2023年盈利或更多来自其旧业务部分，但也已经取得了较为亮眼的成果。展望未来，在海内外MR玩家加速入局，供给端技术持续升级、应用端需求爆发的产业“质变“时刻之后，新业务有望对企业业绩形成明显贡献。（3）新能源。尽管光伏、锂电板块估值表现在2023年因为市场对产业链供需格局恶化担忧而大幅回调，但基本面方面却展现出了“冰火两重天“的高景气度。具体来看，几个大方向中，光伏净利润实现高增，甚至辅材和逆变器增长弹性也较好。锂电板块受碳酸锂价格大幅下跌影响，上游锂资源企业业绩承压。但技术更密集的中游电池厂和下游新能源车板块受益于原材料成本降低，拥有超市场预期的亮眼业绩表现。图：新能源业绩预告情况（信息来源：东吴证券）三、工具面：哪只指数有望展现更强反弹动能？工具选择上，一只指数要在当前市场环境中展现更强的反弹动能，需要符合几大条件：（1）小盘成长风格。“大资金“此前重心在权重股和大蓝筹，当下转向中小创，未来增持规模有望持续提升，小盘股资金利用率高，流动性相较微盘股更好，成长风格拐点出现，小盘成长风格指数有望在”大资金“带来的市场风险偏好回升中展现较强修复动能。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数跟踪科创板中小市值个股，天然”自带“小盘成长风格，进攻性不言而喻。（2）高波动率。大市深度调整背景下，伴随市场信心的回升，后续连接一季度政策发力窗口期、二季度美联储降息落地，A股资产向上动能或较为充沛。高波动率的指数将带来相对大市的更强正偏离，成为“反弹利器 “。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数过去100周年化波动率达到26%，是主流宽基指数中最高的，是进攻性看多市场中那根锋利的”矛“。（3）权重行业高景气度。经济复苏进程中，投资者倾向于赋予盈利增速改善最大的方向以更高的估值。当前医药、电子、新能源年报业绩改善明显、业绩兑现度较高，叠加“新质生产力“、”科技创新“有望成为2024年主线，未来或将有更多政策催化落地，为超跌成长板块的估值修复提供助力。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数前三大权重行业分别为医药、电子、新能源，不易踏空高景气赛道行情，当前配置价值凸显。图：科创100指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240206）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2024-02-21

24小时热点