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下周展望：美国CPI绝对引爆市场！中国也有大事小心TA令日元重新跌回160

，澳元将回吐部分就业相关涨幅。别忘了日本GDP 周四在亚洲早盘，日本将公布第一季度国内生产总值(GDP)的首次预估，看看经济是保持增长还是重新陷入收缩，将是一件有趣的事情。如果是后者，日元可能会继续下跌，并接近引发上周第一轮干预的1美元兑160日元的区间。尽管如此，即使日本当局再次在该区间附近出手干预，趋势逆转的可能性仍不大，因为再出现一个季度的经济萎缩，可能引发市场对日本央行下次加息将进一步推迟的猜测。日元若要实现像样的复苏，GDP数据可能需要显示经济增长加速，从而鼓励市场参与者加大夏季加息的押注。

风起2024-05-11

日本“黑天鹅”突然飞出！日本刚刚可能干预了日元暴涨逾300点美元跳水、金价急涨突破2330

过2022年的9.2万亿日元，可能超过日本GDP的2%。美国彭博社此前分析称，因为押注日元将走软的交易员头寸已达到创纪录水平，日元兑美元反弹的风险越来越大。市场猜测日本可能干预汇市以支撑日元，令投资者面临平仓套息交易的压力。这些交易包括廉价借入日元，将资金投入收益率较高的资产。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至4月16日，杠杆基金和资产管理公司押注日元走软的合约增至逾17.3万份，为CFTC自2006年追踪该数据以来的最高纪录。 (截图来源：彭博社) 根据彭博社的计算，这也是九种主要货币中最大的空头头寸，这使得日元特别容易出现反弹。 (截图来源：彭博社) 随着投资者抛售大量套息交易头寸，墨西哥比索本月大幅下挫，可以看出太多投资者集中于一种货币头寸的风险。三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corp.)驻东京的首席货币策略师Hirofumi Suzuki上周曾说：“日元因平仓而升值的风险正在逐渐增加。”

tqttier2024-04-29

IMF：料印度GDP或2025年超越日本，成全球第四大经济体

在最新报告，修订以本地货币计算的印度和日本GDP预测，日元贬值令以美元计算的日本GDP预测进一步下降，加速排名下跌。IMF预计，到2025年，印度的GDP估计将达4.34万亿美元，日本的GDP则为4.31万亿美元。

金融界2024-04-22

外资跑路，日本前行长都坐不住了

日本政府300万亿日元的财政刺激手段，日本GDP才能维持泡沫经济时期的高水平，日本民众才能在巨额资产财富蒸发后还能维持现有的生活水准，日本企业也得以在极度艰难的情况下维持运营，并不断修复受损的资产负债表。没有通胀的情况下，尽管日本是个贸易逆差国，但为了日本出口企业在全球有竞争力，日元贬值就贬值了。这点集体主义大局观，日本民众也还是有的。但是当日本走出通缩泥淖，过惯物价30年不变的日本民众发现，原来物价会上涨？过往一切就要推到重来了。今年1月，日本贸易差额高达17583亿日元，2月继续逆差3794亿日元。日元贬值虽然通过助推大企业盈利实现了本国经济增长，但这对普通日本民众的获得感就像是领导画的大饼，只能看，没得吃。由于资源贫瘠，日元贬值给老百姓带来的最直观影响反而是物价飞涨，日元再这么贬值，输入性通胀将围绕日本民众的生活。日本厚生劳动省1月数据显示，计入物价变动因素后的人均实际工资比上年同期减少0.6％，日本实际工资已连续22个月下降。工资上涨赶不上物价上涨的情况长期下去，可是一大隐患。治国如烹小鲜，不同经济利益体要维持总体平衡，高位上的人才能高枕无忧。 2‍ 外资抛售日股、日债？谈到日本就不能不提日股，笔者之前一直很关注，日本央行结束加息后，外资对日股的态度究竟会不会变？没想到日本的外国证券投资规模从3月中旬以来连续3周缩水，截至3月16日当周，日本的外国证券投资规模巨额缩水1.46万亿日元。因为3月19日是日本央行召开3月议息会议，为了避免不确定性，资金离场观望好理解。但日本央行开完会两周后，截至3月23日当周外国证券投资规模缩水8896亿元，下一周规模进一步缩水4413亿元。这样一算，3月日本外国证券投资规模已经缩水2.4万亿日元了，是说明外资不看好日股了吗？同时外资对日本国债的投资也出现掉头出走的迹象。有观点开始认为，日元加息后，日债可能将是下一个破灭的泡沫。该观点表示，如果日债真出现问题，全球安全资产将减少，投资者可能会转向黄金等避险资产。日元加息畏畏缩缩的情况下，其实目前的日股走强的逻辑都没有变化，天风宏观团队认为：目前较强的美国经济会继续支撑日企海外盈利；日央行虽退出了负利率但超宽松货币政策立场不变，认为日股或将继续泡沫化上涨。笔者如此关注外资对日本资产的投资情况，是因为美国明确年内降息预期，日本也结束17年以来负利率，这势必引发全球资本新一轮流动和资产估值的调整，同时外资对印度股市也有流出的迹象，会不会意味着中国资产的机会来了？值得注意的是，近期黄金涨得像脱缰野马，比特币也不断挑战人的神经，剑指解构美元霸权体系，但终归是路漫漫。这一次，命运的齿轮会如何转动？ 3‍ 百亿女基金经理确认离职 4月3日，圆信永丰基金公告，圆信永丰基金副总经理兼首席投资官、基金经理范妍因个人职业发展原因，已于4月1日正式离任，同时卸任全部8只在管基金。范妍是圆信永丰基金的“当家花旦”，也是公募行业女性基金经理的代表人物，截至2023年末，她的管理规模为170.09亿元，占据圆信永丰总管理规模的44%，妥妥撑起“半边天”。作为少有的百亿女性基金经理，范妍业绩水平也很过硬，从业8年，年化水平达到12.53%。作为宏观策略分析师出身，范妍是少有的投研一体的基金经理，由于对市场的敬畏，认为自己不可能完全了解市场，其持仓最大的特色就是分散，单一行业仓位很少超过15%，第一大重仓股占比3%，因此她的业绩最大特色就是稳。最新披露的基金年报显示，在去年四季度，范妍持仓以军工、电力设备及新能源、TMT、医药等板块为主，适度增加了白酒、农林牧渔、家电的配置比重，基本上是加仓已持仓的个股，其中杰瑞股份是新晋个股，下半年累积加仓1003.9万股。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）展望2024年的投资，范妍对宏观经济的定调是不悲观。消费：今年重点观察的是居民部门消费信心的恢复程度和超额储蓄的变化方向。投资：基建和地产投资偏弱，节后的复工情况略低于去年同期。我们预期该主线今年仍然保持平稳，亮点仍然在电网投资和铁路设备投资和去年差异不大。出口：存在较大的分歧。全球制造业PMI指数结束了连续17个月的下行，2月份上升至50以上，我们预期全球制造业在库存去化结束后存在修复的空间。其次，企业盈利不仅取决于需求的拉动，供给层面的约束也是非常重要的。价格层面的变化是我们主要关注的主线，如果企业盈利延续之前修复的趋势叠加流动性层面的改善（北上流出告一段落），我们对股票市场的看法将偏向乐观。新房的成交量和二手房的成交价是关注的另外一条主线，地产的变化约束着消费部门和政府部门的资产负债表，我们理解它是影响市场风险偏好的主要因素。最后，基金重仓股从2021年上半年开始调整，已经历经三年的时间，估值较其它个股比并不贵，盈利能力更为突出，我们今年的配置将更偏向于此。

格隆汇2024-04-04

北大黄益平：数字经济时代，我们普遍大而不强，缺乏前沿领先技术

图给我留下了深刻的印象。第一张图它把日本GDP的增长在过去30年和另外的七国集团国家放在一起比较，日本的经济成长速度是慢。但是你把GDP转换成劳均GDP，发现七国当中，日本增长是最快的。这个结论是有争议的，他的结论是日本经济问题不是你们所说的增长乏力的问题，而是劳动人口减少。因为劳均增长非常快，总量增长不够快就是因为老龄化导致了这样的情况。后来我也跟其他国外的专家做过交流，接着他们做讲座的是韩国央行行长李昌镛。他说，说到日本的问题，他说日本的情况算好的。日本是老龄化，但是有产，有资产，他说韩国很惨，韩国人老龄化的时候没有资产，我们也不是很乐观。但是这不是我今天主要关注的问题。第二个问题，我们今天讨论的问题是，如果劳动力的减少是因为日本经济，我们所谓叫做失去了二十年、三十年的原因，那么数字技术的发展给我们带来很多的机会。比如说调研了很多机构，我自己做金融研究比较多，看到数字技术、大数据、人工智能在金融领域里头的应用有一些是已经非常成功的。我们知道的支付宝已经做得非常好，在信贷领域用科技平台获客，用大数据和人工智能做信用风险评估也已经都比较成熟。现在不仅仅是大科技平台，商业银行这样做的也都很多。但是确实有一些领域没有获得根本性的突破，比如说智能投顾我们一直说要做，但是没有做起来。但是起码有一点我们看到，调研一些金融机构，他们现在发现客服被机器人替代率是很高的，我们去了深圳平安集团，他们说93%以上的客服都被替代掉。好消息是劳动人口减少，也许我们用数字技术、人工智能将来是可以弥补一部分劳动力减少的问题。当然短期也会有结构调整的问题，这些人都没工作了，将来会去做什么？这不是我今天讨论的问题。所以从这个意义上来说，我觉得提出来了现在数字经济发展新质生产力是非常关键的，今天的经济发展结合现在面临的大环境，怎么样使经济有韧性，在人口老龄化、全球化逆转和成本提高以后，确实遇到了很多挑战。我就不展开说了。政府已经对新质生产力特点，最终发展有什么样的结果，有很多的论述。对经济学者来说，新质生产力也好，或者是数字经济的发展，支持可持续增长也好最终要做的一点就是总要素生产力大幅度提高。也就是说效率提高可能是一个根本的挑战，但是我觉得给我们提供了一个巨大的机会，起码和日本相比它当时没有这样的条件，但是我们的条件更好一些，我们有这样的机会。我记得我看到一个数据，2022年的时候中国组装机器人的总量是远远超过世界所有其他国家的总量。当然这个在技术水平上可能有差异，但是我觉得我们在数据经济方面的发展是有希望的。最后一点，也不是说轻而易举我们将来就能化解这些问题。即便是人工智能、数字技术、数字经济的发展有三个问题，其实我没有特别想好，我自己思考一下，但是也想跟各位请教。第一个问题，我们一直说数字经济做得不错，但是事实上一个普遍的问题就是大而不强，前沿、领先的技术比较少。包括像我们大语言模型经常说的，我跟很多公司调研他都非常有信心说，六个月，八个月就赶上前沿了，还没有做完，比较夸张的是一个新的就出来了。但是这个也不是问题，因为我们本身就是一个发展中国家，但是我们要有一个判断，距离到在什么地方，不是一个静态的距离。对我们来说经济要发展有没有可能真的是赶上了，还是我们将来跟美国的距离变得越来越大，这个我们是需要思考的，对将来发展是非常重要的，这是第一点。第二点，技术带来好处的同时也会带来问题和风险，怎么样监管也是现在好多的讨论。但是困难就是可以看到有一些新的机会带来很多变化，但是与此同时也带来一些困难。有的困难短期就可以看到，有些困难短期是看不到的。最后一点，我们都对数字技术、人工智能的应用给我们支持经济的可持续增长非常乐观，觉得给我们带来了很多机会。但是我想起来上一轮技术进步的时候，互联网技术、网络技术进步的时候当时有一个更大的困惑是技术快速的被应用，全面铺开。但是就没有想到总要素生产率的增长，现在还有这个问题，有的是说可能在美国看到最新的极限要起来了，我也不知道这里到底是一个什么问题，是不是因为我们过去的一些数字技术改变生活方式、生产方式和治理方式，但是没有增加我们的产出。比如说我们都去点外卖了，感觉很方便了，节省下来的时间就扫微信了，没有做其他的经济，这点可能是对产出度量的问题，是不是也是一种进步？但是总之这是我对经济学研究来说需要回答的问题，当一种技术在社会上经济当中普遍应用的时候，就没有看到在经济计量当中看到总要素生产率明显的提升，是因为我们的度量问题，还是本身这样的效果会滞后？还是它将来就是不会发生的？我觉得对这个问题的判断对于回答今天的讨论主题是至关重要的。所以分享这几个我自己没有想清楚的问题，有机会想向大家请教。

金融界2024-03-29

ACY证券汇评：【每日分析】“最后的武士”收刀转身，日本最快下周退出负利率！

也有不少人质疑加息的可能。从本周发布的日本GDP报告来看，经济增长几乎全靠设备投资，巴菲特买入五大商社的消息激活了海外投资者的需求，但实际消费情况难见恢复。与此同时，日本通胀率也是连月下滑至2%，只能说堪堪碰到加息的标准。如果没有更强劲的通胀相关数据，央行可能还是会束手束脚。是否退出负利率，关键还是要看本周春斗的结果。春斗，又称春季工资斗争，是每年日本政府联合工会和企业主们之间的的薪资涨幅谈判。目前市场的预期在4.3-5%的薪资涨幅。如果本周薪资的谈判结果能达到4.5%以上，那么央行便有理由相信日本能够摆脱通缩，从而选择下周退出负利率。不过工资的涨跌并非看生活成本，企业主不会因为生活成本增加而加薪，还是看职位空缺和求职人口的比例。从职位供需对比来看，日本职场今年的表现反而不如去年，由此判断，这次春斗的结果可能会不如人意，因此央行下周加息的可能性其实并不大。 USDJPY四小时图如果春斗结果不佳，又或是央行下周不加息，那么日元的涨势也将被暂时终结。再加上美元目前处于低位，交易策略可以关注美元兑日元的看涨。从美元兑日元四小时图来看，现在的价格位置稍显尴尬，空头动能还在，146.5的底部并不稳固。想要看涨美元兑日元，还是需要耐心等待本周价格企稳。又或者是今晚美国通胀数据超越预期。交易策略采用低位看涨为主。关注146-146.5位置的支撑效果。上方的关键阻力在150的供给区附近。今日关注数据 18:00 欧元区第四季度GDP年率终值 21:30 美国2月失业率 21:30 美国2月非农就业人口联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acyasia-cn.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2024-03-12

ACY证券2024-03-12

日本一则数据引爆猜测！市场巨震不已，美国CPI势将冲击全球

财经报社(香港)讯周一(3月11日)日本GDP数据强化了央行货币政策正常化的要求，负利率最快可能在3月会议上结束。本周而言，市场焦点则是美国CPI数据，这对明确美联储降息路径有很大指引。日本或许没有陷入衰退。修正后的数据显示，第四季度的经济环比增长率为+0.1%，而不是-0.1%，这样一来，媒体对日本经济收缩的哀叹就烟消云散。当涉及到4万亿美元的年度GDP时，如此小的修正只是统计上的噪音，但它符合稳定的叙述，这种叙述正在鼓励日本银行考虑结束负利率。四位消息人士对路透表示，越来越多的政策制定者对本月利率正常化的想法持积极态度，因预期今年的年度薪资谈判中将出现大幅加薪。目前的期货暗示，日本央行在3月18日至19日的会议上将利率上调至零的可能性为53%，尽管一些人仍认为日本央行可能会等到4月26日的会议。据悉，日本央行还将完善收益率曲线控制，以购买债券的数量而不是收益率为目标，这可能会让它逐步引导收益率走高，避免剧烈波动。两年期日本国债收益率已经攀升至13年来的高点0.2%，而10年期国债收益率上升3个基点，达到0.765%——这对这个市场来说是一个很大的变动。长期以来，市场一直担心日本国债收益率上升会让日本投资者将更多的巨额资金留在国内，鉴于日本是全球最大的债权国，这对海外市场可能是不利的。它还可能降低日元套息交易(免费借入日元投资于收益率较高的货币)的吸引力，并引发外界期待已久的日元反弹。然而，日本央行已经明确表示，官方利率只会上调至零，不会有一系列的加息，因此利差交易消失可能被夸大。高收益率将让政府头疼，因为它面临着借贷成本的急剧上升，而日本央行所持有的日本国债也面临着巨额账面损失。对于美联储来说，所有的目光都将集中在周二发布的美国2月份消费者价格指数(CPI)报告上，该报告预计2月份将上涨0.4%，全年涨幅将稳定在3.1%。核心通胀率预计将上升0.3%，这将使年通胀率降至2021年初以来的最低水平3.7%。二手车价格和租金被认为会拉低CPI，而保险和机票价格可能会出现相反的情况。核心物价增长放缓将与2月份就业报告中出现的疲软状况形成互补，2月份失业率达到3.9%的两年高点，并将使美联储在未来几个月继续降息。

云涌2024-03-11

日本央行会议在即，日本经济暂避衰退

策的理由。公布的数据显示，去年第四季度日本GDP折合成年率增长0.4%，扭转了最初公布的萎缩0.4%的局面。周一的数据支持了日本央行的观点，即经济继续温和复苏，企业愿意投资。多数经济学家预计，日本央行将在3月或4月取消负利率支撑，这将是自2007年以来的首次加息。

金融界2024-03-11

流动性超级宽松，日股能否继续高歌猛进？

”的2011年和新冠疫情的2020年，日本GDP环比增速（折年率）很少出现连续两个季度大幅负增长（衰退）的情况，且这几个时期日本GDP环比折年率降幅都是在收敛的。从日本经济增长的内在驱动来看，上个世纪90年度房地产泡沫破灭之后，日本私人部门陷入资产负债表衰退，一直在去杠杆，直到2022年才有起色。2022年，日本私人部门消费对GDP的贡献率达到1.2个百分点。（2）QEE不一定驱动通胀攀升，但大概率会助推资产价格上涨。对于股市来讲，恶行通胀是股市上涨的最大敌人。不过，我们发现，2001年至今，日本央行实施量化宽松，以及2013年启动超级量化宽松（QEE），日本通胀大多数时间都处于低位。2014年日本CPI增速大幅攀升主要与日本央行量化宽松、日本政府提高消费税、日元贬值有关，2022-2023年日本通胀大幅攀升主要是输入项通胀、日元贬值和服务价格上涨推动。（3）QEE会引发日元贬值和套息交易，日本对外投资和海外资本盈余回流，且伴随全球资本流入日本，从而提振日本股市。日元疲软导致的进口成本上升，倒逼日本的企业投资海外资产。日本海外投资收益大多数通过金融账户以美元形式回流日本，增加日本上市公司的利润。日元贬值，日本股市迎来双重利好首先，日元作为套息交易的标的，其贬值不仅不会触发资本外流，而且海外引发国际资本大量流入市场股市。2023年日本股市大幅上涨，很大一部分原因是国际资本流入，其中巴菲特为代表的国际大型投资机构青睐日股。从日本金融账户来看，海外资金流入证券市场资金在去年12月明显放缓，金融账户中证券投资差额回落至1.5万亿日元，最高峰时在去年9月，一度达到10万亿日元。自2023年初至2024年2月中旬，外资总计净流入超过550亿美元，是2014年以来最快速度。其次，日元贬值导致日本企业利润被放大。受益于日元疲软、美国经济韧性、通胀等因素，当前日本大型和中小型企业利润都处于创纪录的高水平。自上个世纪90年代房地产泡沫破裂后，日本企业大量海外投资，因此合并报表的利润主要来源于海外。且日本很多企业利润在海外以美元体现，在日本国内以日元核算，在美元升值、日元贬值的情况下，美元兑换日元的收益会受益于利差而额外增长。经济减速和通胀反弹，远期存在风险从经济增长来看，日本经济在去年下半年至今都在减速。按照常理，经济减速意味着日本企业利润下滑，但是这一轮经济减速对利润的传导有滞后小盈，对日本股市的影响二季度或三季度。从日本经济实际增速来看，去年三季度日本GDP收缩3.3%后，去年四季度GDP再度收缩0.4%，意外陷入技术衰退。今年前两个月，日本经济还在减速，标普全球报告称，日本2月制造业PMI初值由上月的48%跌至47.2%，为2020年8月以来的最低水平，也是该指标连续第九个月低于荣枯线50%。通胀反弹可能意味着日本央行结束超级宽松。从环比看，1月，日本CPI较去年12月增长0.1%，此前在去年11月和12月连续两个月负增长。剔除食品和能源的核心CPI环比较去年12月持平。在服务价格压力减弱的情况下，需要警惕输入性通胀对商品价格构成新一轮上涨压力，尤其是红海危机导致日本进口石油、天然气等能源的运输成本大幅上升。综上所述，在日本央行没有结束QEE之前，日元流动性宽松和日元贬值会支撑日股维持上涨势头，但由于经济减速和通胀反弹，上涨势头会逐步放缓。通胀反弹可能意味着日本央行在二季度有可能退出QEE，潜在的下跌风险在远期。投资者可以运用芝商所日经225指数期货合约捕捉短期上涨风险和对冲远期下跌风险。芝商所的日经225指数期货合约以日经 225指数为标的，该期货合约分别以美元计价（代码：NKD）和日元计价（NIY）两种合约。2023年日均交易量接近38,000份合约，平均持仓量为65,000份合约。其中约76%的交易发生在东京现货交易时间之外，芝商所是东京股市收盘后对冲隔夜风险的场所。 $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2404(CLmain)$

老虎证券2024-03-07

决策分析：绝对风暴周！日股又创新纪录，中美欧都有大事

的一份乐观的第四季度资本支出报告显示，日本GDP可能从负值修正为正值，这意味着日本根本没有陷入衰退。这加剧了外界的猜测，即一轮强劲的工资上涨可能导致日本央行在4月份结束负利率。据日本共同社报道，日本政府正在考虑宣布结束通货紧缩，这将是政策收紧道路上的又一个标志。标准普尔500指数期货和纳斯达克期货交易接近持平，上周五由于乐观的收益和对人工智能的热情创下收盘新高。美国银行分析师Savita Subramanian目前预计，由于业绩强劲，标准普尔500指数将升至5,400点，不过鉴于市场已经走了很远，存在回调的风险。 “廉价资本和全球化带来利润的低质量增长时代已经结束，”Subramanian表示，“现在是时候在自动化和人工智能的支持下实现可持续的效率和生产力提高了。” 在外汇市场，美元受到一些疲弱的美国经济数据的打压，而日元在周二东京消费者物价指数(CPI)公布前走强。该数据料显示2月通胀跳升。美元兑日元交投在150.10附近，上周见顶于150.85。欧元兑美元持稳于1.0842美元，上周从低点1.0796美元反弹。美国经济数据意外扶助金价升至两个月高位，目前持稳于2080美元附近。周日，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的欧佩克+成员国同意将每日220万桶的自愿减产延长至第二季度，此后油价走强。布伦特原油上涨13美分至每桶83.68美元，美国原油上涨2美分至每桶79.99美元。

云涌2024-03-04

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