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日本债台高筑，为什么还没有发生危机

日经的文章分析了日本的债务问题，为什么这个世界第三大经济体在债务与 GDP 比率高企的情况下，依然能够维持运转。去年，当英国宣布未计成本的税收减免时，引发了对英镑的挤兑，使英国国债收益率达到全球金融危机以来的最高点，首相丽兹· 特拉斯上任仅 44 天后下台。今年，英国债务占国内生产总值的比例，自 20 世纪 60 年代初以来首次超过 100%。对日本来说，如此之低的数字只能是个梦想。据国际货币基金组织估计，这个世界第三大经济体的债务与国内生产总值之比约为 260%，是迄今为止发达经济体中最高的，超过了 1944 年二战期间的 204%。根据日本经济新闻社下属智库日本经济研究中心的预测，这一数字预计将继续攀升。然而，东京仍然相对乐观。在日本潜在增长率上升的乐观情况下，政府预计到 2026 财年将实现收支平衡。然而，借贷成本正在上升。日本央行周五决定允许日本政府债券收益率从之前的0.5%上调至1%，这已经引发了收益率的飙升，在周一的交易中，收益率九年来首次升至0.6%以上。与此同时，日本仍在继续支出。首相岸田文雄承诺到2027年将国防开支占GDP的比例，从现在的1%左右提高到2%，并将儿童保育预算翻一番，达到每年3.5万亿日元（250亿美元）。他还计划在未来十年内发行 20 万亿日元的绿色转型（GX）债券。虽然 GX 债券将通过碳税和碳定价计划来偿还，但岸田政府尚未就国防和育儿支出的支付计划达成一致。政府预计，在 2040 年 4 月开始的财政年度，日本将不得不把近四分之一的 GDP 用于社会福利，如护理和养老金。到目前为止，这些都没有像特拉斯的税收计划那样令全球投资者感到恐慌。各种因素正在抑制日本债务定时炸弹的引信。公司持有大量现金，尚未大量举债。日本政府债券的平均期限相对较长，且大部分是国内持有。日本拥有健康的经常账户盈余，罕见的通胀时期也对其有所帮助。惠誉国际评级公司亚太地区主权评级总监克里斯亚尼斯·克里斯廷斯说，"很难想象日本会出现债务危机。如果经济增长和通胀回到疲软水平，那么这将导致债务比率呈上升趋势，在其他条件不变的情况下。" 支持日本债务状况的最大因素，或许是摩根大通银行日本宏观研究主管佐佐木藤鲁（Tohru Sasaki）所说的，日本央行对超宽松政策的 "一种上瘾"。在前任央行行长黑田东彦及现任行长植田和男领导下，日本央行一直将利率控制在零附近或零以下，而且在大规模资产购买计划下，日本央行目前持有约一半的主权债券。佐佐木说："央行无法摆脱政府债务的货币化。如果我们今后遇到困难，日本央行可能会购买债务。我这么说不是乐观，而是悲观。" 日本本财年预算的22.1%，预计将用于支付利息和赎回债务。意识到这一点以及日益加重的债务负担，日本财务大臣铃木俊一在 3 月份警告说："日本公共财政的严重性已达到前所未有的程度。" 不过，穆迪投资者服务公司负责日本业务的主权风险分析师克里斯蒂安·德古兹曼认为，投资者对日本财政的信心似乎仍在。德古兹曼说："日本存在的本土偏好，与之相关的是经常账户盈余，这为日本国债市场和日元提供了避险特性。这实际上归结为信任。" 虽然日本可能可以放心，债务负担不会很快引发重大经济损失，但经济学家确实看到了危险。总部位于英国的牛津经济研究院日本经济学负责人永井重人（Shigeto Nagai）说，一个潜在的冲击，可能是不合时宜地恢复更 "正常 "的货币政策。他说，"日本央行量化宽松政策的退出过程将耗时数年，这需要一个防护栏，如果做得不好，可能会引发日本国债动荡"。现任东京法政大学经济学教授的前大藏省官员小黑一政告诉《日经亚洲》，日本央行正通过收益率曲线控制计划来压低长期利率，"但当它不再有能力这么做时，就是问题最明显的时候。" 标准普尔全球评级公司高级董事Kim Eng Tan 警告说，如果央行突然提高利率或收紧货币政策，将会揭开 "衣柜里的许多骸骨"。日本人口老龄化和减少导致的低增长，也是一大风险。如果不大幅提高生产率，劳动适龄人口减少将使日本很难保持或促进经济增长，而增长才有助于降低债务与国内生产总值的比率。穆迪的德古兹曼说："对日本来说，最大的社会风险因素是人口因素。" 由于工资增长跟不上，通货膨胀虽然不受许多日本居民欢迎，但可能是解决债务问题的灵丹妙药。6 月份，消费价格再次回升，连续第 15 个月超过日本央行 2% 的目标。尽管利率接近于零，但日本目前的通胀率高于美国。美联储周三在12次会议上第11次加息，利率区间达到5.25% -5.50% 。惠誉的克里斯贾尼斯·克鲁斯廷斯说："如果日本实现持续通胀，这将对 GDP、分母和债务占 GDP 的比例产生积极影响，这往往也会对政府收入产生积极影响。" 不过，经济学家们表示，即使在人口老龄化的情况下，日本也必须在一定程度上加强债务状况并限制支出。国际货币基金组织在其 3 月份表示："有必要采取可靠的财政整顿措施，控制与老龄化相关的支出，并调动税收收入，从而使债务处于下降通道并降低风险。“ 国际货币基金组织驻日本使团团长拉尼尔·萨尔加多警告说，东京面临着加税和削减支出之间的选择。萨尔加多说，考虑到重要的支出需求，进一步提高消费税率（在政治上不受欢迎）是最好的解决方案。"在日本这样一个拥有大量老年人口的国家，对永久性收入或永久性消费征税的最佳方式就是消费税"。野村综合研究所首席经济学家、《资产负债表衰退》一书的作者辜朝明表示，防止债务危机的任务最终可能要由日本央行来承担，以及日本的私营部门能否通过创新来促进经济增长，"唯一的借款人只剩下政府了，我更愿意看到日本央行退出量化宽松，并逐步将这些持有的资产转移给私人投资者。"

加美财经2023-08-02

决策分析：警惕美国PMI风暴！中国大规模刺激存疑美元拉升涨破102

慢回升，这是去年4月以来的最高水平。日经指数提供了支撑，在日元走软的推动下上涨0.83%。 IG驻悉尼的市场分析师Tony Sycamore说：“我们正处于一种经济涅槃状态，经济具有令人难以置信的弹性，盈利报告稳健，通胀降温。” Sycamore说：“今年过了一半多一点，感觉我们处于一个非常好的位置。” 周一欧洲通胀见顶的迹象与美国的情况相呼应，进一步证明各大央行的紧缩周期正接近尾声。然而，周二公布的一项私营部门调查显示，中国制造业意外收缩，疫情后步履蹒跚的复苏仍是人们关注的焦点。香港恒生指数回吐早盘涨幅，基本持平，其中房地产分项指数从上涨转为下跌1.47%，原因是投资者在前一天的反弹后获利回吐，这是对刺激计划的期待。中国内地蓝筹股指数下跌0.36%。 “现阶段来看，我们仍对即将出台任何大规模刺激方案持怀疑态度，”abdn亚洲股票投资总监Alec Jin表示，“投资者仍在等待高频指标出现一些有意义的反弹。” 乐观的美国经济本周也将面临一些关键考验，数份备受关注的就业报告将出炉，其中月度就业报告将于周五达到高潮。稍后公布的企业财报包括全球领头羊卡特彼勒。在货币方面，衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数自7月10日以来首次升至102.07。日元兑美元继续回落至三周低点142.84，因投资者不太在意日本央行意外调整10年期公债收益率上限，认为短期负利率的改变仍是遥远的事情。受到密切关注的10年期国债拍卖需求相对疲弱，不过收益率反应不大，维持在0.6%左右，远低于1%的实际上限。在澳大利亚央行决定在第二次会议上保持利率稳定后，澳元兑美元下跌0.9%，至0.66575美元。市场此前预计，澳洲联储不采取行动的可能性为70%，加息的可能性为30%。 “市场的下意识反应是负面的，这并不奇怪，但我不认为澳元会上下波动，”澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill预计，如果风险情绪保持乐观，未来几周澳元兑美元将回升至0.70美元。“从估值角度来看，澳元看起来相当便宜。” 油价周二基本持平，交投于周一触及的三个月高位附近，因产油国实施减产，有迹象显示全球供应趋紧，且全球最大的燃料消费国美国需求强劲。布伦特原油10月期货价格下跌0.2%或18美分，至每桶85.25美元。近月布伦特原油周一收于4月13日以来的最高水平。美国WTI原油交投在每桶81.65美元，较前一交易日的结算价下跌0.2%或16美分，为4月14日以来的最高水平。日内焦点与风向标： 09:45 中国7月财新制造业PMI 10:00 中国国家发改委召开发布会 12:30 澳洲联储公布利率决议 15:50 法国7月制造业PMI终值 15:55 德国7月制造业PMI终值 15:55 德国7月季调后失业率 16:00 欧元区7月制造业PMI终值 16:30 英国7月制造业PMI 17:00 欧元区6月失业率 21:45 美国7月Markit制造业PMI终值 22:00 美国7月ISM制造业PMI 22:00 美国6月JOLTs职位空缺 22:00 美国6月营建支出月率

超启2023-08-01

部分新款iPhone或推迟至10月以后发售

据日经中文网，由于OLED屏的量产推迟，部分新机型的发售时间将推迟到10月以后。面向iPhone的OLED屏主要由三星电子和LG Display供应。有观点指出，LGD存在技术方面的问题，未能达到苹果要求的性能。

金融界2023-08-01

开盘：A股三大指数小幅低开，证券行业领跌两市，天风证券、方正证券等跌超2%

数开盘涨0.66％。日韩股市小幅高开，日经225指数涨0.4%。人民币对美元中间价调升22个基点，报7.1283。隔夜美股三大指数收涨，欧股主要指数多数收涨。COMEX 8月黄金期货收涨0.51%，周一WTI原油期货收涨1.5%。机构观点中原证券指出：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.04倍、36.19倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交量11052亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持小幅震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、传媒、游戏以及工程建设等行业的投资机会。国元证券指出，展望8月市场，政策面、基本面、情绪面至少都不同程度的看到了拐点向上的迹象，流动性环境基本维持继续维持宽裕，可能是今年一轮新的做多窗口，考虑到几方面要素的目前状态，行情并不具备快速上涨的基础，更多可能以波动上行的形式展开，其中以基本面修复的循序渐进、政策的配套出台和有序落地以及市场有效资金量的逐步积累为依托。

金融界2023-08-01

全球投资者正把资金从中国转向印度和越南，不包括中国的亚洲新兴市场投资基金受热捧

国转向印度和越南等其他亚洲新兴市场，据日经。自2017年以来，过去一年流入除中国以外的亚洲新兴市场股票的外资，首次超过了通过 "沪港通 "计划净买入的中国大陆股票。过去12个月，流入亚洲(不包括中国)新兴市场的外资净流入超过410亿美元，超过了通过沪港通”(Stock Connect)交易机制流入中国内地股市的约330亿美元净流入。专门针对非中国经济体的投资基金，正以创纪录的速度涌现。高盛亚太股票策略师苏尼尔·库尔写道："在过去四个月里，中国以外地区的外国买盘强劲回升"。中国经济疫情后缓慢复苏，房地产低迷和青年高失业率阻碍了中国经济的发展。但增长乏力并不是唯一的问题。日本皮克泰资产管理公司（Pictet Asset Management）高级研究员松本浩说，美国和欧洲的投资者担心潜在的台湾冲突会带来影响。他说："人们担心资产会被冻结或难以出售，就像俄罗斯入侵乌克兰后发生的情况一样。直接投资中国大陆股票风险很大。" 除此之外，中国的人权问题也一直备受关注。金融时报报道说，美国银行最新的亚洲基金经理调查也反映出，投资者对中国的情绪不断恶化。调查显示，约260名受访者(管理的资产总额超过6500亿美元)中，略多数人减持了他们在中国的减持头寸。机构投资者通常使用 MSCI 新兴市场指数作为基准。在这个指数中，中国大陆市场的权重最大，约为 30%，几乎是排名第二的台湾市场 16% 的两倍。对剔除中国的新兴市场基金的需求日益增长，这与三十年前日本经济泡沫破灭后，"除日本外 "成为亚洲投资常见主题的情况如出一辙。根据晨星的数据，2022 年有八只交易所交易基金和投资信托基金的名称中含有 "不含中国 "的字样，比 2021 年的三只有所增加，创下历史新高。今年迄今已有四只。贝莱德的iShares MSCI新兴市场（不含中国）ETF的净资产在两年半内增长了10倍多，达到50亿美元。哥伦比亚Threadneedle投资公司的哥伦比亚新兴市场核心（不含中国）ETF，在截至7月14日的五天内创下迄今最大单周流入量，达到2700万美元。自2022年底以来，摩根士丹利资本国际新兴市场指数（上涨了9%，而除中国外的指数则上涨了14%。由中国主要股票组成的沪深 300 指数仅上涨了 3%。投资者正把印度作为另一个投资目的地。印度基准 Sensex 指数自 4 月份以来一路飙升，目前正徘徊在创纪录的水平。2023 年迄今为止，共有 128 亿美元的外国资本流入印度股市，超过了台湾和韩国，尽管这两个国家的市场受到半导体的提振。印度的部分吸引力在于，在不断扩大的中产阶级的推动下，国内需求有望不断增长。联合国的数据显示，印度的人口在今年年中将超过中国，达到约 14.3 亿，而且预计这一差距只会越来越大。投资者还预计，大型跨国公司将把制造业从中国转移到印度。美国芯片制造商AMD周五表示，计划在五年内在印度投资 4 亿美元，包括新建一个公司最大的设计中心。资金也在流入越南，MSCI将越南视为 "前沿市场"，基准 VN-Index 指数今年跃升了 20%。东京 Aizawa Securities 的赤松市日郎说："越南劳动力成本低，政局稳定，因此有很多人把越南作为替代中国的新制造中心和投资目的地。" LG 集团旗下的韩国电子零件制造商 LG Innotek 将投资 10 亿美元，在越南海防市扩大摄像头模块的生产。对更多外国直接投资的预期，提振了工业园区开发商 Kinhbac City Development Holding 和 Long Hau 的股价，自去年年底以来，这两家公司的股价分别上涨了 36% 和 31%。Fecon 是一家专门从事地基工程和地下建筑的基础设施公司，其股价已飙升 80%。

加美财经2023-08-01

日韩股市小幅高开，日经225指数开盘涨0.4%

金融界8月1日消息日韩股市小幅高开，日经225指数高开0.4%，报33292.31点；东证指数高开0.2%，报2327点。韩国首尔综指高开0.4%。

金融界2023-08-01

【欧股收市】欧洲股市小幅收高欧元区总体通胀降至5.3% 投资者聚焦周四英国央行利率决议

响，此举被视为最终政策转变的信号。日本日经指数周一上涨1.0%，接近最近三年来的峰值。美国股市小幅走高。标准普尔指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数均有望连续第五个月上涨，7月份分别上涨3.8%和3%。全球销量第二大啤酒制造商喜力 (Heineken) 下调了2023年利润增长预期，周一该公司股价下跌8.0%。喜力的同行百威英博和嘉士伯股价均下跌超过2%。包括Harbour Energy在内的英国上市石油和天然气公司因英国计划授予新的北海许可证而走强。医疗保健股诺和诺德在德国推出重磅减肥药Wegovy，股价上涨3.4%。欧洲银行管理局 (EBA) 年度压力测试结果显示，欧盟70家银行中有3家未能满足具有约束力的资本要求，欧元区银行指数小幅上涨0.2%。

楼喆2023-08-01

大摩与高盛认为日央行调整YCC将进一步推高日本股市

大至22%左右，突显出市场的乐观情绪。日经225指数也上涨了1.3%，今年涨约27%，超过了全球许多股指，原因是稳定的通胀迹象重振了日本市场，包括巴菲特内的投资者增持了股票。日本银行股周一继续上涨，但涨幅低于大盘。由于乐观地认为，随着日本利率的上升，盈利能力将会改善，日本银行股上周五上涨。不过，摩根士丹利指出，日本央行未来12个月不太可能持续收紧货币政策，银行股的进一步上涨可能有限。与此同时，花旗集团的策略师Ryota Sakagami写道，日本股市的上行和下行空间有限，因为在美国经济保持强劲的情况下，短期资金流入日本的平衡影响可能见顶。

金融界2023-07-31

廉价日元将成为过去？日央行“悬而未决”的风险有所消散

象重振日本市场以及巴菲特等投资者增持，日经225指数也上涨了27%，跑赢了许多全球同行。日本银行股周一扩大涨幅，但涨幅慢于大盘。由于日本利率上升，银行的盈利能力将得到改善。不过，摩根士丹利指出，日本央行不太可能在未来12个月内持续收紧货币政策，银行股的进一步涨幅可能有限。

金融界2023-07-31

押注加剧：中国将不得不出台大规模举措？日元暴涨后回落，套息交易仍具吸引力

%，有望创下今年1月以来的最佳表现。日经指数正试图连续第七个月上涨，7月份的涨幅仅为0.2%，不过今年迄今仍上涨27%。上周，日本央行上调国债收益率上限，将收益率提高一倍，至1.0%，市场不得不应对罕见的债券抛售。10年期国债收益率在两个交易日内攀升16个基点(0.60%)，这是日本央行去年12月上一次调整收益率曲线政策以来的最大涨幅。较高的收益率可能对银行有利，因为这使它们能够提高借款利率和自身利润率，但也使避险债券相对于风险较高的股票更具吸引力，并挑战市盈率估值。从理论上讲，日本微不足道的国债收益率的任何上升都应该对日元有利，而对日元融资的套利交易不利。然而，在上周五最初反弹至138.05之后，日元已回落至1美元兑141.68日元。即使是像墨西哥比索这样拥挤的利差交易宠儿摆脱日本央行调整的影响，比索在上周五上涨2.3%后，目前接近2014年以来的最高水平。这在一定程度上反映了日本利率与新兴市场之间仍存在巨大差距，以及许多套息交易是以一个月利率融资并展期的事实。目前，投资者仍可以以-0.1%的利率借入一个月的日元来购买比索，收益率为11.1%。日元波动性加大将增加这些头寸的风险，但仍具有吸引力，尤其是日本央行下次会议将于9月22日召开，时间将近两个月。事实上，许多分析师认为，在日本央行10月31日会议更新经济预测之前，不会有任何重大政策变化。

云涌2023-07-31

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