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周三(9月18日)日本股市反弹，受到日元走软和芯片相关股票复苏的提振，尽管在美联储备受期待的政策决定前，市场走势相对平淡。

云涌2024-09-18

证券之星2024-09-18

煤、油价格齐涨！顺周期板块冲高，三桶油齐上涨，仅含24只煤炭石油股的能源ETF(159930)大涨2.83%，涨幅居全市场ETF前列！

2024年9月18日，A股市场震荡，上证指数一度跌破2700，午后强劲拉升，当前涨0.52%，科创50跌超1%，创业板指跌0.25%。个股层面，全市超3600股下跌，赚钱效应较差。盘面中，家电、房地产、煤炭、银行、石油石化等顺周期板块涨幅居前。当前煤、油价格均上涨。上周动力煤价格环比上升，截至9月15日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价852 元/吨，周环比上涨9 元/吨。周二（9月17日），国际油价全线上涨，美油10月合约涨1.48%，报71.13美元/桶。布油11月合约涨1.21%，报73.02美元/桶。受此提振，聚焦煤、油板块的800能源指数 (000928)一路高歌，当前涨2.36%，成分股中，国内民营油气设备及服务龙头杰瑞股份飙涨6.24%，三桶油全线上涨，中国石化大涨3.39%，中国石油涨超2%、中国海油涨超1%，煤炭股同样大涨，山煤国际涨超5%，平煤股份、淮北矿业涨超4%，兖矿能源、陕西煤业涨超3%，中国神华涨超1%。全市场唯一跟踪800能源指数的稀缺标的能源ETF（159930）早盘冲高，午后再度抬升，当前涨2.83%，成交额1600万元，强势反包前一交易日跌幅，盘中上踩5日均线。能源ETF（159930）表现强劲，当前涨幅居全市场股票型ETF前列！图片来源：雪球图片来源：Wind 能源ETF(159930)跟踪的中证800能源指数成份股数量仅24只，含煤量60%，含油量40%，中国石油、中国神华两大权重股占比近30%，包括陕西煤业、中国石化、中国海油在内的前5大权重股占比超63%，前十大权重股占比高达79.58%！数据显示，能源ETF（159930）标的指数（800能源）近12个月股息率为6.07%，远高于上证指数和沪深300指数，甚至还高于中证红利，高股息属性明显！数据截至2024年9月17日消息面上，飓风造成美国石油减产，油价获得短期支撑。飓风“弗朗辛”威胁美国路易斯安那州，风暴造成墨西哥湾一些海上石油平台关闭，导致美国墨西哥湾约42%的石油产量受到影响。据美国安全与环境执法局数据显示，约有73 万桶/日的海上石油产量被迫中断，同时9.9168 亿立方英尺/日（约0.28 亿立方米/日）的天然气产量，即该地区53%的天然气产量也被迫暂停。东吴期货表示，原油节内小幅走高，因美湾供应恢复进度低于预期以及美联储降息在即。飓风弗朗辛过后美湾仍有超过12%的原油产能处于停产状态，美国零售销售数据好于预期而美联储将于今晚召开利率决议，不触及衰退忧虑的降息有助于提振需求。【供给定价有望驱动原油市场再平衡，稳增长背景下“三桶油”长期价值向好】光大证券表示，需求担忧引发油价震荡，供给定价有望驱动原油市场再平衡。2024Q3 以来，对主要原油消费国的需求担忧打压原油市场情绪，而地区政治波动和轻微的供应中断使油价不断获得支撑。OPEC、IEA 持续下调24 年原油需求，IEA 在9月月报中预测24 年原油需求仅增长90 万桶/日，市场对原油需求担忧加剧。根据IMF 的预测，2024 年中东主要产油国沙特的财政平衡油价已高达96.2美元/桶，2025 年预计为84.7 美元/桶。为避免油价长期位于财政平衡油价以下，保障国家财政盈余，中东国家有较强的维持高油价意愿。此外，美国页岩油、俄罗斯原油也有望参与原油的成本定价，共同对原油价格形成支撑。 “稳增长”前景确定，继续看好“三桶油”长期价值。站在动态角度来看，在油价波动背景下，依然坚定看好“三桶油”的长期投资价值。“三桶油”坚守长期主义，上游业务加强“增储上产”，下游业务持续转型升级，长期业绩有望穿越能源周期。（来源于光大证券《石油化工行业动态跟踪：“三桶油”：坚守长期主义穿越能源周期打造世界一流》）【煤炭或处新一轮周期上行初期，逢低配置煤炭板块正当时】信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。从煤炭投资底层逻辑看：其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变；其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更建议关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE 的核心资产属性未变，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的ROE 水平（15%-20%）和盈利创现能力，依旧是有竞争力的核心资产。其四，煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升，即，煤炭板块具有高贝塔特性，综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE 估值对比、股息率边际底部下调等，煤炭板块有望由盈利驱动转为估值驱动，且市场价值有望向合理价值回归，核心龙头企业估值提升也有望带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资产配置策略看，当前认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。（来源于信达证券《煤炭周报：动力煤价格如期上涨炼焦煤价格亦望企稳筑底》）布局传统能源板块大机会，把握高股息投资主题，相关产品能源ETF（159930），仅含24只石油股+煤炭股，全市场稀缺品种！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。能源ETF属于中等风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800能源指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-18

上周ETF继续吸金百亿元，宽基ETF和债券ETF最受追捧

上周明显增加上周(9月9日至9月13日)，股票型ETF净流入额相比前一周明显增加，除沪深300ETF等核心资产宽基产品持续“吸金”外，创业板ETF、中证1000ETF等成长风格宽基产品获得大资金增配。同时，在债市持续反弹过程中，10年期国债收益率再度创下今年以来新低。上周7—10年、30年等多只长端和超长端利率债ETF的二级市场价格不断刷新历史纪录，同时它们也获得场内资金大举增持。上交所发布《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》上交所发布《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》，2024年上半年，境内ETF市场交投活跃度再上台阶，总成交额达14.7万亿元、非货ETF总成交额11.5万亿元，同比均创历史新高。其中，沪市ETF整体成交金额 11.8万亿元，日均成交额1008亿元，较去年同期增长12.6%；非货ETF合计成交8.7万亿元，日均成交额741亿元，较去年增长24.3%。中国人寿、新华人寿等险资上半年增持两市ETF近338亿元来自深交所数据显示，据不完全统计，以中国人寿、新华人寿为代表的保险机构2024年上半年增持两市ETF共337.53亿元。整体来看，机构投资者持有宽基ETF比例最高，占比69.6%，其次是红利ETF。机构投资者在ETF中持有占比逐步提升，截至今年6月底，机构投资者持有ETF规模合计为1.4万亿元，较2023年底增加4078亿元，占比提升至57%。此外，机构在股票型ETF规模占比达58%，较去年同期增长8%。

格隆汇2024-09-18

A股指数反复拉锯，可转债ETF(511380)近10日吸金超18.9亿元，松原转债涨超5%

今日（2024年9月18日），A股指数反复拉锯，盘初三大指数均上涨，总市值4000亿元+巨头仅贵州茅台一股飘绿；中国人寿涨超2%，中国平安、宁德时代、中国石化涨超1%。临近午间收盘，三大指数均飘绿，下跌个股近4600只。转债市场方面，中证转债及可交换债债指数跌0.76%，可转债ETF（511380）盘中跌0.86%，成交金额超5亿元，近10日吸金超18.9亿元，最新规模超188亿元。成分券不足一成上涨，涨幅上，松原转债、晶瑞转债、溢利转债涨超5%，通光转债、福能转债、金现转债、法兰转债均涨超2%，平煤转债、华特转债、瀛通转债、龙净转债小幅跟涨；跌幅上，大中转债、金丹转债跌近4%，优彩转债、运机转债、会通转债、福立转债、微芯转债均跌超3%。华西证券表示，9月9日-13日，转债指数重回此前低点附近，纯债溢价率逆势修复的势头未能延续。这一方面说明了转债市场完全“见底”的结论还是略显武断，另一方面说明在中小盘正股行情充分反转前，低价品种仍会受到“高收益债化”的制约。综合来看，转债市场当前不确定性较大，且短期波动难以把握，对主要的转债投资机构来说参与难度较大，估值修复出现颠簸在所难免。实际上，今年以来转债估值波动预期一直是由机构行为主导。具体而言，本轮机构行为特征比较直观的体现在三个方面，其一是信用瑕疵券的主动回避，其二是转债破面之后的出库压力，其三是更加严格的执行止盈交易。由于本轮信用交易的本质是机构为避免踩雷信用瑕疵个券，从而进行“黑暗森林”式的避险式交易，叠加产品赎回同步发生，部分信用资质较强的主流白马品种在此过程之中也被动遭遇减仓。据此，我们从机构行为出发，并结合正股资质，尝试构建适用于当前转债市场的波段交易策略——对于部分债底相对坚实的品种，博弈期权价值回升的机会。从结果来看，波段交易策略明显跑赢中证转债指数和一些经典的转债策略（低价配置策略、高股性策略、纯债底仓策略），年内依然实现正向收益，且本轮信用冲击以来的回撤幅度相对较小。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-18

短债利率下行，国开ETF(159650)盘中价格再创历史新高

今日（2024年9月18日），A股三大指数涨跌不一，沪指盘中跌0.12%，深证成指跌0.45%，创业板指跌0.33%。债市方面，30年期主力合约涨0.5%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，均创历史新高。此外，2年期主力合约涨0.02%。 ETF方面，国开ETF（159650）盘初上涨，盘中价格触及105.214元，创历史新高，成交额超5800万元，今年来涨幅达2.33%，最新规模超61亿元。渤海证券研报指出，基本面上，食品价格是8月通胀数据为数不多的环比上涨项，内需不足依然拖累核心通胀、国内定价的工业品通胀，基本面对债市仍以利好为主。政策面上，货币政策方面，近期资金面偏紧，降准预期仍在，若近期降准落地，或为债市带来脉冲性利好。财政政策方面，目前财政发力途径主要是新增专项债发行提速等，仍需关注项目储备不足和化债压力对稳增长的制约。资金面上，中秋节后至9月末或迎来新增专项债的发行高潮，叠加跨季因素，资金价格波动需要警惕。总结来看，长期收益率方面，当前10Y和30Y国债收益率均行至年内新低，分别下破2.1%和2.3%两个关键点位，不排除触发监管调控新一轮发力。若针对长期国债的调控措施再度加强，曲线或将陡峭上行。短期收益率方面，受央行“买短卖长”操作引导，9月以来短期限国债受到买盘追捧，1Y国债收益率快速下行至1.33%，与资金价格上行的走势出现背离，买入方以国有大型商业银行为主。资金价格和短债收益率倒挂，一方面是资本利得支撑短债收益，弥补了票息收益的缺口；另一方面可能体现出短债收益率已经隐含了一次政策利率降息预期，后续性价比或逐步下降。展望中秋节后到月末时点，监管调控力度、资金价格是关注重点，同时需警惕止盈情绪升温。国开ETF(159650)的投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，国开ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比较佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-18

港股收评：恒指涨1.37% 美的集团上市首日收涨近8%

。以54.8港元定价计，较上周五（13日）A股收市价63.51元人民币（折合69.78港元），折让约21.5%。根据招股结果，公开发售阶段获5.31倍认购，公开发售的发售股份最终数目为2829.78万股股份，占发售股份总数的约5%。合共接获13717份有效申请，受理申请数目13717份，申购一手获配发H股份占所申请总数的概约百分比为100%。

金融界2024-09-17

【日股收市】两大利空压境！日本股市突迎“暴跌”行情美联储大规模降息恐慌来袭

美联储决议前，亚洲交易员谨慎看待日元走强，以及美国大规模降息定价，导致日经平均指数暴跌。

小萧2024-09-17

微软宣布回购600亿美元股票，股息上调10%

0%。该软件公司表示，截至11月21日，股东将获得每股83美分的季度股息，而目前的股息为75美分。该股票回购协议没有到期日，取代了2021年宣布的600亿美元回购计划。微软是全球市值第二大的公司，过去几年，该公司受益于人工智能市场的繁荣。这家软件制造商已将合作伙伴OpenAI的人工智能技术融入其产品线，并宣称这些工具能够增强其业务应用程序，例如Teams、Word和Outlook。微软周一早些时候发布了一系列新的人工智能工具。该公司股价周一常规交易收于431.34美元，宣布回购计划后，盘后交易中上涨不到1%。过去一年，该公司股价上涨了31%。（来源：谷歌）据彭博社汇编的数据，截至6月30日，微软拥有755亿美元现金和现金等价物。这家总部位于华盛顿州雷德蒙德的公司7月份表示，第四财季自由现金流为233亿美元，“同比增长18%，反映出为支持我们的云和AI产品而增加的资本支出。”

Sissi2024-09-17

白酒信仰，也扛不住了

定的股王茅台也遭遇了连续抛售。9月13日，股价盘中时隔两年再度跌破1300元，较2021年高峰的2627元整整跌了50%。茅台可是中国少有的商业模式无敌、成长性良好的优秀龙头，如今这个白酒信仰也扛不住了。为什么市场会如此悲观？ 01 近日的白酒再度破位下跌，与媒体反馈的一些消息密切相关。据报道，尽管各大白酒品牌在今年中秋季加大了促销力度，但业内普遍反馈动销“不太好”，销售同比下降两三成是普遍现象，终端渠道商依然面临库存过高的情况。有酒商则指出，线下终端门店普遍反映生意下滑30%，这30%的下滑并不是说需求不在了，而是有一部分是被抖音电商、拼多多等电商分流了所致。实际上，头部酒企线上销售比例都比较低。更大原因还是终端需求疲软，受当前宏观经济压力以及消费降级等方面的影响。高端白酒是商务宴请的润滑剂，与经济密切相关，倘若后者表现出压力，那么白酒景气度自然好不了。制造业PMI在今年3月、4月短暂冲上50景气度上方之后，一路下跌，8月最新制造业PMI为49.1。前8月，PPI全部录得负数，表明生产端价格下滑，CPI则全部录得1%以下，可见消费者终端价格也比较疲软。这些数据均反应了一个事实，即反通胀压力，消费降级也就好解释了。当然，这一波白酒已经下跌3年多了，整体跌幅超过50%。这不仅反馈当前基本面情况，还对未来业绩增长给予了非常悲观的预期。一方面，地产及相关上下游产业景气度持续承压，对白酒业的冲击是不小的。楼市从2021年见顶之后，以陡峭斜率大幅下行。今年前7月，中国商品房销售额为5.33万亿元，较2021年同期大幅减少5.3万亿元，累计下滑50%。楼市承压明显，高端白酒消费场景自然趋于减少，且影响是中长期的。另一方面，整个经济增速下了台阶，对于白酒消费的拉动力减弱了。2000—2019年，中国GDP年平均涨幅为9.7%，这是一个非常大的增长红利，如今已经下探至5%左右，未来还将不可避免地出现下行。总之，短期、中长期利空因素交融，导致了当前白酒跌跌不休、深不见底的残酷状态。 02 本轮白酒下跌幅度之大，已经可以与2013年至暗时刻相提并论了。彼时的投资者又是如何熬过来的呢？ 2011年4月至2014年初，上证指数从3067点一路震荡下跌至2000点左右，整体跌幅超过35%。彼时，宏观经济GDP拾级而下，从2011Q1的10.2%不断波折下滑至2014Q4的7.3%。期间，制造业PMI同样大幅波动。比如2011年11月至2012年4月，制造业PMI从49%持续攀升至53.3%,而后至当年8月，则又大幅下滑至49.2%。再看PPI，2012年2月至2014年底，PPI均为负值，CPI也震荡走低，到2014年已经下滑至1.5%。很显然，经济增长放缓，楼市承压等基本面因素，是主导A股持续下行的重要因素，与当前有几份相似之处。中证白酒开启下跌时间要晚于大盘，于2012年7月见顶下移，一直狂泻至2014年7月，累计跌幅超过60%。白酒板块估值从40倍左右急速下挫至2013年的10倍以下。其中，茅台从27.7倍下挫至8.8倍，跌幅高达55%。五粮液、泸州老窖则从20倍左右下挫至5.95倍、6.61倍，跌幅均超过62%。汾酒、洋河、舍得、酒鬼酒均回撤70%-80%。除大盘下跌以及宏观经济下行压力外，白酒业本身遭遇了有史以来最大的一次行业危机。 2012年底，高层会议审议通过了关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定。禁令三公消费，斩断了政务消费需求。要知道，当年白酒消费结构如下：政务消费占40%，商务消费占42%，个人消费仅占18%。一个行业40%需求突然没了，对于当时的酒厂、市场投资者可谓是晴天霹雳。于此同时，那一年又遇上了酒鬼酒塑化剂的事，被社会全力声讨，甚至直接影响了整个白酒行业的经营整顿。多重重大利空之下，2013年规模以上白酒行业利润为804亿元，同比下降1.67%，系历史上首次。2014年全行业利润进一步下滑至699亿元。具体看企业，除茅台没有负增长外，其余中大型酒企在2013年前后均出现了营收、净利润大幅减缓与负增长的情况。业绩大幅恶化之下，白酒业估值被压缩至历史最低。站在当前，我们能够感同身受一下，2013年茅台8.8倍，五粮液5.8倍PE的绝望吗？即便如此，后来大盘回暖、经济复苏周期开启后，白酒迎来了戴维斯双击，并开启了长达3年多的牛市行情，整个板块估值去到了34倍。直到2018年下半年，国内经济放缓，叠加A股整个大盘倾泻而下，白酒估值才在半年之内又回撤至18倍左右，跌幅达50%。可见，当前市场在白酒上经历的悲观、绝望在2013年的时候已经上演过了，后者终究还是会伴随着周期的摆钟回到了合理水平以上。 03 当前白酒虽然再也不能回到之前的沸腾年代，但未来它的景气周期还是会有的。只是行业分化也有其必然性。主要有如下几个逻辑：第一，美元降息周期要开启了，中国将迎来新的资产周期。过去3年时间，不管是股市，还是房市，均遭遇了颇大压力，与美联储大幅加息脱离不了关系。因为美联储是全球央行的央行，加息、降息周期都会引发美元潮汐，从而影响全球资产价格。一旦美联储实质性开启降息，中国央行也会有更多货币政策施展空间，再放一放水，刺激经济增长。此外，中美利差将变小，人民币将走强，也会吸引美元回流，充裕市场流动性。思睿首席经济学家洪灏在近日就曾表示，美联储降息后，海外至少都有四五千亿的美元可以回流到中国市场，这对人民币升值的推动力非常大。这其实有利于股市信心恢复，对于楼市也是有积极影响的，至少会加速见底企稳了。况且，今年前7月地产销售额已经较2021年同期腰斩了，继续下探空间也比较有限了。即便是美国在2007年遭遇次贷危机，新房销售成交在短短几年时间内下滑70%，但后来伴随着摆脱经济泥沼，楼市成交同样走出了长达数年的增长。中国楼市见底企稳可能是宏观经济企稳很重要的一个先决条件，也是股市回暖很重要的一个触发因素。第二，白酒具备能够穿越周期的底层驱动力。这背后源于优秀的商业模式以及长期相对不错的成长性。商业模式上，先款后货，没有什么资本支出，赚取的利润就是自由现金流，具备大手笔分红基础，资本价值可以持续膨胀。成长性看，高端白酒未来业绩增速一定会下台阶，这是毫无疑问。一来，这些龙头酒企当前业务规模都比较大了，还想保持过去那样动辄30%-50%的增长并不现实。二来，宏观经济增速下台阶，行业也将从增量红利转向存量竞争，不具备高速增长的基础条件了。不过，这是相对的。比如原来GDP有8%以上的时候，可以要求白酒长期增长在20%-30%以上，属于有较好成长性。现在GDP回到5%，那么白酒回到10%以上的增长，会超越绝大多数行业表现，依然具备相对高的成长性。当然，未来酒企经营分化也有其必然性。一来，没有行业整体增长红利了，酒企业绩增长要靠产品力、渠道力、营销力等综合竞争实力了。二来，高端白酒竞争壁垒会越来越高，中低端酒的竞争会趋于激烈，前者还能保持一定成长性，后者则可能步入成熟期或衰退期了。总之，短期内，白酒可能还会进一步趋势性往下探，因为宏观、行业、大盘等利空因素还未逆转。但我们要清楚的是，当前白酒估值已回落至16.5倍，快逼近2013年最为悲观的时候了，投资性价比越来越高。耐心等待，伺机而动，期待白酒周期的回归。（全文完）

格隆汇2024-09-15

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