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N华虹上市首日高开13% 市值破千亿

市值破千亿。华虹公司是中国大陆特色工艺晶圆代工龙头，产能规模居中国大陆第二，本次募资规模高达212亿元，不仅是A股年内最大，也是科创板史上第三大IPO。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-07

“巨无霸”华虹公司上市高开险遭“破发”，募资212亿系年内最大IPO

.19%。华虹公司是中国大陆特色工艺晶圆代工龙头，产能规模居中国大陆第二，本次募资规模高达212亿元，不仅是A股年内最大，也是科创板史上第三大IPO。华虹公司原计划募资180亿元，但出现超募，总募资额212亿元，拟投向华虹制造（无锡）项目、8英寸厂优化升级项目、特色工艺技术创新研发项目、补充流动资金。 2020-2022年，华虹公司实现营业收入分别约为67.37亿元、106.3亿元、167.86亿元；对应实现归属净利润分别约为5.05亿元、16.6亿元、33.09亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为1.81亿元、10.83亿元、25.7亿元。华虹公司于2014年10月于香港联交所主板挂牌上市，股票代码“1347.HK”（华虹半导体），目前该只港股跌超6%。拓展阅读：目前A股还有4个百亿级募资项目在排队上市。先正达、华电新能、正大股份、蜂巢能源均拟募资超百亿，分别拟募资额650亿元、300亿元、150亿元、150亿元。

金融界2023-08-07

“巨无霸”N华虹今日上市开盘大涨13%

大涨13%。华虹公司是中国大陆特色工艺晶圆代工龙头，产能规模居中国大陆第二，本次募资规模高达212亿元，不仅是A股年内最大，也是科创板史上第三大IPO。

金融界2023-08-07

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.34%，地产、证券等行业领跌，华虹公司上市高开逾13%

超13%，华虹公司是全球领先的特色工艺晶圆代工企业，也是行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业。全球市场今日，富时中国A50指数期货盘初跌0.01%。港股恒指开盘跌0.33％。日经225指数开盘跌0.8%，东证指数开盘跌0.5%；韩国首尔综指低开0.4%。人民币兑美元中间价较上日调升38点至7.1380。上周五“非农日”，美股三大指数收跌，道指跌0.43%，纳指跌0.36%，标普500指数跌0.53%。纳斯达克中国金龙指数跌超1%。欧股主要指数上涨。机构观点中信证券认为，在年内第三个做多窗口期内，积极参与地产、科技、能源资源三大产业主题，忽略短期激烈的预期博弈。一方面，从大方向来看，下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济不断向好的趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气不断修复可期。另一方面，从小节奏来看，不同领域和不同区域政策落地的节奏和力度有所差异，做多窗口期内潜在的活跃资金增量充裕，三大主线均有积极变化，券商暖场后或陆续轮动上涨，无需高频切换。招商证券指出，站在当前时点，综合基本面、事件和政策，我们认为围绕业绩边际改善明显的TMT：计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件，耐用消费品：家电、家居用品、汽车及零部件仍是市场主要思路。

金融界2023-08-07

华虹公司：公司股票将于8月7日在科创板上市发行价为52元/股

1347.HK)是全球领先的特色工艺纯晶圆代工企业，专注於非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等「8英寸+12英寸」特色工艺技术的持续创新，先进「特色IC+PowerDiscrete」强大的工艺技术平台有力支持物联网等新兴领域应用，其卓越的质量管理体系亦满足汽车电子芯片生产的严苛要求。华虹半导体是华虹集团的一员，而华虹集团是以集成电路制造为主业，拥有「8英寸+12英寸」生产线先进工艺技术的企业集团。华虹半导体在上海金桥和张江建有三座8英寸晶圆厂(华虹一厂、二厂及三厂)，月产能约18万片;同时在无锡高新技术产业开发区内有一座月产能6.5万片的12英寸晶圆厂(华虹七厂)，是国内领先的12英寸功率器件代工生产线。华虹半导体提供多种1.0微米至65/55纳米技术节点的可定制工艺选择。公司的非易失性存储器技术具有高度的安全性、可靠性、成本效益及技术精细度，令华虹半导体成为智能卡及微控制器等多种快速发展的非易失性存储器应用的首选晶圆代工企业之一。在功率器件技术方面公司亦拥有强大的能力和丰富的量产经验，拥有一座专门制造功率器件产品的晶圆厂。透过灵活及可定制的制造平台，公司可满足各种客户的特定需求。华虹半导体是客户信赖的技术及制造伙伴，为多元化的客户制造其设计规格的芯片，客户包括集成器件制造商，系统及无厂半导体公司。考虑到工艺的性能、成本及制造良率，公司亦提供设计支持服务，以便对复杂的设计进行优化。目前公司生产的芯片已被广泛应用於不同市场(包括电子消费品、通讯、计算机、工业及汽车)的各种产品中。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-04

中芯国际：中芯京城预计今年下半年进入量产

米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-28

新冷战环境下矿机厂商的生存思考

最好的，次之三星，后来者中芯国际。这些晶圆代工厂靠着「收割」矿机厂商的研发投入来完成他们的技术和工艺的先进制程之路，这是一种「谁也离不开谁的爱恨情仇式的合作」，笔者甚至认为这是一种「小三式的不能公开的爱恨情仇」。因为晶圆厂商向来示人的一面是高大上的消费电子和人工智能（想想游戏玩家抗议英伟达「矿卡」的公关危机和英特尔多次下场造矿机芯片却无疾而终）。某些晶圆厂不愿承认其实是加密货币的矿机业务给他们的研发初期输血，让他们完成了靠大量美元堆砌起来的先进制程突破。 2. 能效比（PE）将是唯一竞争指标：纵观比特币十四年，牛熊轮回，每次熊市，币价大跌的同时，因为大量的矿机关机，也会同时导致电价的跟跌。然而 2022 年中开始的这一轮熊市却是有史以来第一次，出现币价跌、电价涨的反向发展，加之即将到来的第四轮区块奖励减半，某种意义上来说，冥冥之中出现了「扼杀」挖矿行业的先兆。当然，矿机芯片制程的发展和高能效机器的上市多少减缓了「挖矿死刑日到来的宣判」。所以在未来的市场上，矿机产商势必在低币价、高电费的市场·上展开角逐，矿机的 PE 将成为唯一重要的性能指标，矿工们（只要有钱）都会选择高能效的矿机，在今天的市场环境下，25 J/T 是入门级的存在，要有市场竞争优势就必须要研发、生产 20 J/T 左右或以下的矿机。从机器形态上看，除了传统风冷机器，还应该全力推动浸没式液冷矿机的开发和量产，以便更好地适应极端的气候环境，人居友好。 3. 未来 6-12 个月（减半前后）具有竞争优势的产品参数：具有竞争优势的产品 PE：20 J/T +-3% 算力：160 TH/s +-3% 功耗：3200W +-3% 市场入门级的产品 PE：25 J/T +-3% 算力：130 TH/s +-3% 功耗：3250W +-3% 其他能效比差的比如在 30 J/T 以上的矿机将面临关机淘汰。哪怕是卖给那些电费特别低或者偷电的客户，也是缺乏竞争力的，更何况这个偷电或「超廉价电力」市场非常小众，非常不稳定，而且还涉嫌违法，所以千万不要花人力物力在这样的市场耕耘。 4. 为什么浸没式液冷是未来矿机产品的形态甚至基础设施矿机行业面临着两个主要矛盾，一个是先进制程芯片研发的投入资金越来越高，动辄上亿元，而所获得的性能提升却越来越小。对于矿机厂商来说，这是一个投资回报边际递减的过程。对矿机厂商而言，需要以较小成本的改良来实现更佳能效的技术路径。浸没式液冷是散热效率最高的技术，在这种环境下，它允许机器在不需芯片升级的情况下通过超频运行来提升性能。浸没式液冷与集装箱的组合，占地面积更小，模块化程度更高，噪音低，并且能够克服极端气候和风沙天气的影响，有望成为下一代矿业的基础设施。矿业的另一个矛盾在于，全网算力和挖矿难度屡创新高，区块奖励却不断减半，因此对于矿工来说，这也是一个投资回报递减的过程，只有大矿工才可能胜出。由此可见，未来行业的整合力度会进一步加剧。反过来，整合后的矿机行业拥有更充沛的资金和动力去推动产品迭代和矿场建设，这为浸没式液冷技术的大规模应用提供了前置条件。二、市场和销售预测：供应链、备件备货和销售的关系晶圆和代工：一般情况下，晶圆的量产周期是 4-6 个月，由于晶圆厂商的历史强势地位，通常矿机厂商需要全额付款或者至少 50% 预付款锁定晶圆代工。这就给矿机厂商带来了相当大的现金流压力，再加上比特币不可预知的牛熊周期，又给矿机厂商增加了未来销售出货的不确定性。为了解决矿机厂商这个两难问题，只有做好市场预测和销售策略，才能成功避免风险。笔者认为，根据市场情况和供应链情况，需要控制现货销售占比，加大期货销售占比，持续优化客户结构以降低风险，具体策略如下： 1. 期货销售策略：80% 的产量用于期货销售，6 个月后交货，每月分批次交货，平均安排每月出货量。这个策略可以保证生产和供应链的均衡、高效地可持续运营。可以有效降低晶圆（芯片）备货现金压力、降低辅料和其他配件的采购成本，提高供应链效率。 2. 50% 预收款策略：客户签署合同后一周内需要支付总合同金额的 50% 作为预付款，用于锁定单价和产能，同时也保证了矿机厂商采购晶圆所需的大量现金流。这个策略保证了两件事，一是保障了矿机厂商正常的研发、生产和采购所需的现金流，二是分摊了可能出现的熊市带来的风险。因为 50% 的预收款几乎可以覆盖机器的成本。 3. 2:8 原则的大客户策略：如开篇所说，这个行业的去中心化是个伪命题，它其实是一个高度中心化的行业，尤其挖矿业务需要大量的资金和技术支持，能够经历牛熊轮回而不死的，一般都是「大矿工」，他们有技术、有资金、有团队。他们对于挖矿更多是出于长期的战略和业务布局，而不像散户们以短期投机为目的。因此，大客户往往与矿机厂商是战略共存、共赢和共荣的伙伴关系，是加密货币行业的中流砥柱，散户在矿机厂商的布局中充其量是个拾遗补缺，因为零售客户的生命周期过短，流动性太强，无法维持长期合作。据笔者观察，过去 5 年中，很少有散户能够活过一季的。在行业早期，除比特大陆之外，矿机行业的大部分客户都是国内的矿业和国内矿工散户，几乎没有国际大客户。过去 4 年，笔者看到各家矿机企业都逐渐建立了以国际大客户为基本盘的战略性大客户体系，客户涵盖知名老牌挖矿企业和新兴美国上市挖矿企业，老牌矿企如 Genesis、Hut8、CoreScientific、Bitfarm、Bitfury；以及新兴上市公司如 HiveBlockchain、Mawson、 IrisEnergy、Marathon、Riot 等。大客户销售收入平均稳定在 80% 以上的占比，是稳固的营收基本盘。三、销售运营和销售管理 1. 市场预测：一般而言，销售运营要做好未来 12 个月每三个月一次的 rolling forecast，但是比特币矿机行业要做好这样的销售预测并不容易，其规律性无章可循。绝对的预测做不到，但是基本的预测还是可以做到的，比如通过自身期货订单和市场趋势结合起来，预测一个每三个月的滚动式的销售是可以做到的。由于矿机生产是从晶圆到产品，供应链特别长，这就更需要销售运营有专业度和市场把握能力，做到尽可能准确的预测，减少断货或者库存。 2. 销售价格：矿机价格是十分透明的，市场本来就不大，玩家也不多，除了凭经验和成本定价之外，矿机厂商更应该考虑的是渠道库存、未来 3-6 个月的矿场机位和电力资源供应，币价、电价和全网算力等因素。在定价方面，一般来说，矿工的投资回收期在 12 个月 -18 个月的定价是有竞争优势的价格。18-24 个月的为一般，24-30 个月的基本上不好卖。大部分矿工都是投机心态，一方面只想赚快钱，另一方面他们也没能力预知 BTC 的中长期趋势。 3. 售后服务：矿机的工况环境非常差，所以矿机的稳定性、耐糙性、易运维、易更换是重要指标。另外及时的售后服务更是重中之重。在一个正常的挖矿环境里，时间就是 BTC，所以稳定和耐糙的机器以及及时的售后服务也是矿工采购时考虑的重要选项。 4. 销售报表和 CRM：这个行业与传统快消或者传统 IT 行业不同，更像一个类金融的投机性行业。因此，销售分析只能是当下数据的真实反映，对历史和未来应该都不具有太大参考意义。反而币价、矿场机位、电价、全网算力、难度系数等数据对销售更有现实的指导意义。CRM 里的客户数据更是周期性淘汰，留存率低，长线客户主要为十几个 KA 客户，大部分中小散户都是死在了「牛市来临的黎明前」。四、渠道：机会和风险并存任何行业，无论 2B 还是 2C 的生意都离不开「渠道」，以快消品行业为例，有人一度认为渠道为王，误以为拥有了渠道，就拥有了一切，经销商和代理商们常常以自慰的速度结束一枕黄粱，品牌商用产品、品牌和服务牢牢地黏住了消费者，也狠狠地教训了渠道商一个耳光。在快消领域，渠道商们被教育成熟了，近二三十年的发展和管理，渠道商们已经放弃了早期自以为是的渠道为王的傲慢，今天已近沦落为「心甘情愿」的品牌商绿叶了，在品牌商大旗下默默地发财的低姿态已经成为他们的常态和三观认知了，应了那句老话：闷声大发财。然而反观 2B 行业的发展，渠道商在朝着越来越专业的方向发展，他们不仅要拓展渠道，做好售前售中售后技术支持，完善解决方案，还要有雄厚的资金配套囤货。诚然，这样的渠道商也拥有更多的话语权和决策权。恰恰是这种「权力欲望」成就了他们翻云覆雨的「野心」，常常不自觉地打乱了品牌商的渠道策略、价格策略、库存策略和客户管理策略，不经意间走到了品牌商的对立面。 1. 渠道似水可以载舟亦可覆舟渠道管理是一门复杂的管理艺术，它不是冷冰冰的渠道，而更多的是对人性的领悟，品牌商和渠道商对欲望预期的博弈，也是销售人员人性的试金石。当品牌商处于弱势时，渠道商就会不顾品牌和客户利益而最大化自己的利益，快速收割一切可以收割的好处，短期投机性十分明确。这种情况下，往往会出现区域 / 渠道商之间相互倾销，抢客户、砸价格、导致品牌商自身无法正常出货，库存压力大，市场价格混乱。在外客户投诉不断，在内销售人员竞争内耗。品牌商被渠道商绑架，不仅损失了利润，还得罪了客户。当渠道商处于弱势时，往往品牌商会指责渠道商拓展不力，延误商机。纵观矿业的渠道商这几年的发展和套路看，他们运用十分娴熟的策略就是牛市闭门休市，打牌喝酒，熊市做局探底，割矿机厂商的韭菜。 (1) 牛市：不参与此时相对价高的矿机争购，冷眼旁观，一众朋友吃喝玩乐打牌。有机会看准了做一把，迅速转手，赚个差价。 (2) 熊市：时不时地撩拔一下处于库存和现金双重压力下的矿机厂商，做个局设个套送个枣，骗矿机厂商签署一个「所谓有抵押的分期付款大合同」，但是首付款比率很低，却将矿机厂商的价格和产能锁死。转身，他们又在市场上喊单，加一点价（他们的报价比矿机厂商的官方价格还低），转手卖机器或者甚至转卖合同。其结果是市场价格混乱了，只要渠道商的库存机器或者合同单子上的机器没有卖完，矿机厂商库存就卖不出去，因为价格和出货完全被渠道商控制、绑架了。渠道商赚了钱，矿机厂商被割了韭菜。 2. 从几家头部厂商看矿机行业渠道管理的混乱 (1) 牛市时，矿机紧俏，矿工和代理商一机难求，一方面头部厂商将最大销售利润截留在自己的独家销售公司里，另一方面销售或代理商层层加价，时不时还助长了底层回扣。从市场端看到的是价格不透明，层层加码，客户的销售体验非常差，诚信口碑非常差，导致大客户流失。 (2) 熊市时，由于前期压迫渠道囤货，一旦熊市来临，代理商情绪恐慌，选择「走为上策」的抛货倾销策略，导致瞬间市场价格混乱，矿工和渠道商绝望中要求矿机厂商退钱退货发券，以弥补损失。如果厂商们现金充足其实也是可以接受退钱补差的，但问题是熊市来了，谁还有多余的现金呢？谁又不想多储备一点现金过冬呢？更何况，矿工和渠道商当初的接货价格也不一定全是一手厂家价格。今年熊市以来，渠道商集体反水，屡屡上演起诉戏码。 (3) 大量渠道库存积压，杀价倾销在即：据不完全统计目前市场上约有小 100 万台的渠道库存，含代理商和矿企未上线的库存，随着熊市的延续和减半的即将来临，新一代矿机迭代完成，目前的渠道库存机器即将成为废铁。为了尽可能减少损失，头部厂商们必将割肉杀价，及时倾销。这一轮，如果个别头部厂商能够及时杀价倾销，可以一石二鸟，一方面解决库存压力，另一方面可以将其他厂商压死在牛市来临的黎明之前。其他厂商要想活下来，就需要做一个更快更狠的销售和价格策略，一个精准的价格狙击策略。 3. 2B 生意模式：大客户模式 vs 散客、零售电商： (1) 矿机销售就是一门简单的 2B 生意，大客户带来大销量，客户的专业性才是基本盘。电商零售和散客就是拾遗补缺，一些矿机厂商对零售散客和电商一厢情愿，以为靠他们能够养活公司。其实无论比特大陆、神马还是阿瓦隆，80% 的销售都是来自于 20% 不到的大客户。 (2) 大客户与零售散客的沟通和服务成本：大客户有专业的运维和工程师团队，售后服务和更新都有专人对接，高效省力。散客缺乏团队，往往一个小小的固件更新，一次断电上电都要折腾矿机厂商一堆售后工程师，往往就是自身不懂，最后还要投诉厂家。对于厂家来说就是吃力不讨好，生意不大，服务一项都不能少。五、矿工和挖矿的无烟战争 1. 早期的矿工以中国云贵、四川、新疆等地的矿场为主，以火电和丰水期的水电为主，挖矿的电力成本和运维成本都很低，部署 1 万台机器，雇 3-5 个高中毕业的农村孩子，稍加培训就能上岗，维持矿场的运转。所以中国的挖矿业具有非常大的竞争优势，一时间中国占据了全球 70% 的全网算力。这一时期的矿工基本上都是中国第一批比特币冒险者、吃螃蟹者，他们要么是有点闲钱的有敏锐眼光的投机者，要么是涉足区块链和 BTC 的技术男。之后几轮的牛熊轮回，慢慢地这个矿工人群也基本固定下来了，国内就那么几个大矿工，相当集中，就如同矿池和交易所一样。挖矿的本质决定了矿工们必须以最小的代价获取最多的比特币，所以偷电、低价电是他们的首选，因此和当地官员的关系也成为利益相关的重要一环，往往是坑瀣一气，以至于后来中国政府接连出台打击腐败和绿色碳中和政策，搂草打兔子，同时也打掉了各地的挖矿活动。 2. 2021 年 9 月 3 日《发改委等十一部门联合发文整治虚拟货币「挖矿」》，随即同年 9 月 24 日，央行等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，直接将中国地区的币圈和矿圈炸蒙圈了。等他们醒悟过来做的第一个动作就是「平台和员工迁移海外」，「矿机拆运哈萨克斯坦，一个在新疆边上的中亚友好国家」。（1）哈萨克斯坦不仅电费便宜，而且法律明确挖矿合法，矿机免税。一夜之间，成了中国矿工趋之如骛的天堂。短短 3 个月，即 10 月到 12 月，哈萨克斯坦的比特币哈希算力涨到了全网算力的 30%，从名不见经传，一跃成为全球第二大哈希算力贡献国家。这个时期的矿工结构也随之变化，除了中国矿工外，新增了哈萨克斯坦能源型参与者。然而好梦不长，2022 年 1 月 6 日哈萨克斯坦爆发了骚乱，打碎了所有中国矿工的美梦，也打碎了哈萨克斯坦矿工刚刚尝到一点点甜头的发财短梦。从此，哈萨克斯坦的挖矿政策、税赋政策和电费走上了一条「自作孽不可活」的黄泉路。大批中国矿工随即出逃哈萨克斯坦，背着机器，揣着比特币星夜兼程，夺路狂奔，直奔他们认为的下一个黄金地——美国而去。（2）一直以来被中国矿机和矿工碾压的美国市场和美国矿工们看到了希望，趁势抢占挖矿资源，在美国，尤其得州地区大举投资，加大杠杆比特币融资，建矿场买矿机，一时间美国的挖矿企业如雨后春笋般「破土发芽」，期间夹杂着大批中国矿工的涌入，短短数月美国的算力冲上了全球第一。这个时期的矿工结构又新增了有华尔街背景的机构投资人和一众上市矿企。至此，美国完成了从比特币底层挖矿到上层交易所的全部战略吞噬。全球算力、全球交易所和全球矿池集于一身的独霸天下的比特币王国策略。目前就差矿机生厂商还没有被「骗 / 逼」到美国这个小小的最后一环，不过看起来，要完成这一步也只是时间问题。（3）现在来看，还活着的矿工，他们基本上可以被分成：能源型矿工、机构投资型矿工、传统老牌矿企和新兴 NASDAQ 上市矿企。其中最会经营的还是老牌矿企，他们历尽风雨，屹然不倒，其主要原因还是对行业的理解、对风险的把控和对牛熊轮回的及时预知。六、挖矿业务和策略 1. 挖矿业务的三大风险 (1) 政策、法规交易的风险：纵观国内外，挖矿业务就是个高风险业务。各国政策层面的不确定性风险随处可见，随时而来，不可预测，不可规避。合法性、税务合规性、法币和 BTC 的交易合规性，如何避免脏币风险等等。 (2) 电价和电力供应的风险：电价是挖矿是否盈利，投资回收是否快速的最基本要素。保持稳定的低电价是挖矿业务盈利的不二法宝。另外稳定的电力供应，7 天 24 小时的供电也是稳定盈利的关键要素。 (3) 合作伙伴的风险：这个行业的高盈利常常会勾起人性的贪婪，要避免合作伙伴「黑吃黑，关门打狗」的风险，就需要避免和短期机会主义者、投机者、陌生客户合作挖矿业务。 2. 挖矿业务合作伙伴的选择：三种类型的合作伙伴 (1) 资源型客户：他们是当地有名望的企业和企业家，拥有能源资源，有社会地位和荣誉，这样的客户不愿意违法违规，也不会因为一点点蝇头小利而黑吃黑。往往这样的客户还能帮助矿机厂商搞定一些当地的政府关系，有利挖矿业务的延展和可持续发展。 (2) 新兴上市公司（客户）：北美挖矿上市公司，他们规范专业，技术成熟，运维高效，财务合规，背后还有机构投资，资金丰沛，他们注重口碑和长期发展，有长期规划，是良好的挖矿业务战略合作伙伴。 (3) 老牌矿企：他们是这个行业的不老常青树，在矿圈和币圈经营多年，十分专业，懂行业、有技术、会运维，是内行的合作伙伴。但是他们也是斤斤计较，专门算小账，短斤缺两的行业老克勒。和他们合作，容易被他们占便宜，当然也可以锻炼团队，提升矿机厂商的自营挖矿运维和经营能力。 3. 为什么要开展挖矿业务？ (1) 牛市时，挖矿业务能够每分每秒不停地给矿机厂商带来现金（BTC），如同一架架印钞机，能够使公司快速提升收入体量，提升公司市值和多元化经营的价值。 (2) 熊市时，机器价格有可能跌破生产成本，卖机器还不如将机器投放到矿场自营挖矿。一方面承担供应链的避震器，维持生产和供应链正常运营，另一方面，降低库存，保持低水平营业收入。一旦牛市来临前，既可以将机器和挖矿业务一并出售，套取更大利润，又可以继续挖矿以获得 BTC 带来的巨大价值。两手可以自由切换。 (3) 算力和算力业务：构建算力平台和算力销售业务，将简单的矿机厂商业务无缝演进到算力销售、算力证券化的高阶业务模式。 4. 未来的矿场在哪里？ (1) 就目前的种种迹象表明，美国政府正在扼杀加密货币，为了保住美元的霸主地位，他们正在有计划地灭杀比特币的交易平台（FTX、Coinbase 和 Binance 都是近期最好的例证），另外近一年来，美国各州出台了不少针对挖矿的不友好的政策（建设环评要求、电价、税务等等名目繁多），笔者认为不久的将来，美国政府会将挖矿企业「关门打狗」式的一次性宰杀的。将目前在美国的约 3000 MW 的矿场在一夜之间扑杀，以后美国再也没有比特币挖矿了。一句话，美国市场将不复存在。现在继续布局美国市场将是十分危险的，在美国投矿场建设更是高风险的不明智决策。 (2) 哈萨克斯坦：典型的中亚政府管理模式，腐败官僚，不懂装懂，自作孽不可活。自从 2022 年 1 月的风波以后，政府陆续出台了一系列的针对挖矿和交易的不友好政策，把一个好端端的，欣欣向荣的哈萨克斯坦挖矿产业，直接干没了，从全球排名第二，占全网算力 30%，一刀切成了 5% 不到，笔者好奇的是，今天这个结局是哈萨克斯坦要的呢，还是美国政府怂恿哈萨克斯坦这么干的？ (3) 南美洲是下一个挖矿的选择：水电丰富，电价便宜，场地便宜，目前相对政策友好。比如乌拉圭、巴拉圭、墨西哥等，不足的是政局稳定度低，透明度低，政策延续性差。 (4) 中东阿拉伯国家：电价便宜，场地便宜，政策友好。液冷机器能够更高效更好地适应极端气候。不足的是全年供电效率只有 70% 不到，各种资源高度垄断，「阿拉伯传统商务礼仪环节冗长」。 (5) 非洲北部国家：电力资源丰富，缺乏工业，挖矿是最好的快速发展当地经济的产业，能够得到当届政府的大力支持。风险是政局不稳定，安全性差。最近水电资源丰沛，电价便宜的国家有埃塞俄比亚等。 (6) 俄罗斯：有充沛的电力资源，挖矿业发展较早，有一大批非常成熟的从业人员。不足的是俄罗斯受到美国制裁，营商环境不好，契约精神差一点。 (7) 伊朗：单独说说伊朗，是因为他们一直在挖矿，用市场上的二手机，有国民卫队控制，悄悄地挖着，好像从来就没有停过。七、矿机厂商出海：全球化和本土战略要两手抓、两手硬世界经济在过去 30 多年的全球化发展下得到了蓬勃发展，尤其是以中国为首的发展中国家得益良多，经济和科技快速发长，成为全球化的得益者。自从 2021 年中国禁止挖矿产业以来，北美、中亚等地区却加大矿业扶持，盛行于中文互联网的「矿都」四川也让位于美国得州。各家矿机厂商纷纷寻求出海路径。笔者认为，就公司业务来说，矿机厂商坚持全球化的策略是完全正确的，关键是全球化策略的实施和全球化路径应该如何走？ 1. 两手抓、两手硬：本土人才和本土经济基础要硬，只有拥有一个坚强的本土基础后，才会有能力走出去，走扎实，全球化才会有人才储备、经济支撑和物质基础，不然即使勉强「全球化」出海了，也会是耐力不足，昙花一现的，充其量叫「红杏出墙」。 2. 全球化的路径：纵观中国过去三十年的经济发展，在传统实体领域，除了光伏产业外，中国企业大多局限于廉价劳务和商品输出，鲜见技术原创性的产品与公司出海。在互联网、通讯设备领域，近年来出海较为成功的标杆有华为、传音控股，以及以字节跳动、米哈游为代表的文娱类公司出海。矿机行业的独特性在于，无论经过多少质疑，它在一定程度上都代表了高端制造与新兴金融的结合。在过去多年中，由于行业高度垄断，矿机厂商的出海仅限于产品出海，配套服务能力滞后。同时，强卖方市场和强买方市场的周期性切换让矿机厂商没有充分动力去建设服务能力。不过在 2021 年后，随着机构客户的兴起，矿机厂商已经逐渐意识到服务的重要性。目前，一些矿机厂商开始在海外市场建设服务站点和分公司，这是好事情。但同时需要注意的是，全球化依然需要在地视角，因地制宜建设团队，熟悉当地法规制度、办事习惯和文化来维系长线客户关系，才能逐渐构建起服务能力的护城河。这些都不是朝夕之功，需要日积跬步，才能将成功的管理模式和业务模式复制。罗马非一日建成，通往成功的路也往往只有一条，失败之路上却各有各的陷阱。笔者亲眼所见的是，一些公司遍地开花，跑马圈地的游牧模式终将资源耗尽，铩羽而归。 3. 美国政府和加密货币：美国政府与加密货币关系复杂，通过绞杀「丝绸之路」获得大量比特币。加密货币的匿名性与黑色交易，以及为伊朗、俄罗斯等制裁名单国家提供资金渠道，都是美国政府不允许的。它们不会容忍美元霸权地位受到挑战，就如同不愿接受中国的和平崛起一样。SEC 在三箭资本、FTX 等一系列爆雷事件之后，对 Coinbase，Binance 和 Tether 的接连诉讼可以看出美国民主党政府对加密货币的必杀决心。 4. Tether 及其战略：作为全球最大的稳定币，维护住 BTC 市场的稳定发展至关重要。据一位资深从业者的消息，泰达的某高管不久前透露他们要将每年 40 亿美元的利润规划出固定比率的钱来购买 BTC，与此同时他们还将拓展挖矿业务，每年投入几亿美元来支持算力支撑和矿机生产商的动力。这么看来，泰达俨然成为了本行业不可多得的唐吉诃德。笔者这里要大胆设想一下，在挤兑狂潮席卷加密友好银行的背景下，泰达的野心或许是想扮演加密行业的「泰联储」，靠一次关键救市彻底坐稳江湖老大的地位。八、对不久未来的一点点猜想比特币的发展不是一个政府或者一个机构可以左右的，尤其在当今和未来一段时间里东西方文明的冲突、地缘政治的冲突、货币霸权垄断的冲突、能源紧张、去全球化下的新冷战等等，世界可能更需要加密货币，尤其是比特币。「机构牛」的周期性再现从 2010 年到现在，比特币已经被单方面宣布「死亡」474 次了（参见 99Bitcoins），这足以说明比特币是打不死的小强。笔者观察到的是，一连串爆雷洗礼之后，比特币又出现死灰复燃的苗头，美国政府和机构投资人对比特币往往各行其是。在美国政府看来，美元霸权是核心，比特币最多是个黑手套，别想洗白。而在机构看来，能割韭菜才是真香。全球最大资管公司贝莱德亲自下场力推比特币现货 ETF，其对 ETF 的申请记录也是百胜一败，如果成功，在不远的未来，大概率还是会看到 2021 年机构牛的盛况。机构入场会进一步推动比特币行业资金结构的变化。早年的币圈和矿圈基本上都是赌性十足的投机主义者，往往短期里赚的盆满钵满或者赔得精光。所以行业一直是少数人「闷声发财」。2018 年后期和 2019 年初期，逐渐出现了传统华尔街金融基金的机构投资人、家族基金（老钱）、传统能源背景的公司的入局，行业的成分在逐渐改变，老钱进场，币价也开始随华尔街同频起舞了。当然，这也就意味着比特币的波动性会更小。比特币「姓什么」不重要能赚钱很重要至于加密货币的合规化，也一直是波动性的，SEC 和 CFTC 日常掐架。近几天美参议员将推出新的加密监管法修订版，以扩大 CFTC 的权力，其中就规定了即使是非去中心化的资产，只要不涉及公司债务和股权，也可以作为商品来监管，看来美国人也懂「后人的智慧」，比特币姓什么的问题也就先搁置争议。目前美国通胀不下，美债高企找不到接盘侠，美元信誉进一步折损。默默抛币也是美国政府为了回收美元以提振信心的措施之一。所以，在这个背景下，加密货币的合规化究竟是真合规还是新瓶装旧酒还有待观察。不过，一代新韭换旧韭，只要流动性还在，就可以接着奏乐接着舞。亚洲仍然不容忽视 2021 年中国对比特币落下重锤，两年后美国起诉币安 Binance、Coinbase 几大交易所，现在中国又默许香港对 Web3.0 和加密货币的扶持，可见各国政府对加密货币的态度暧昧不清。这两年，资金又开始回流亚洲，新加坡如火如荼，香港更是不想放弃亚洲金融一哥的地位。新加坡和香港分庭抗礼，资金持续争抢过程中，最大赢家肯定是加密货币。值得注意的是，2023 年 6 月，日本的《资金决算法案修订案》在上议院投票通过，成为世界上首个颁布稳定币法案的国家。在可见的未来中，亚洲仍然是加密货币行业版图的重要一极。此外，全球经济下行的背景中，非洲和南美洲小国越来越多的政府也持开放态度。新冷战的格局下，美国政府对币安 Binance 和 Coinbase 监管后的结果也并不一样，币安 Binance 在美国的市场份额仅剩 0.9%，而 Coinbase 在美市场份额在 6 月份从 48.4% 跃升至 55%。在加密货币的隐秘战线上，中美可能都会扶持各自的中心化交易所，以吸引海外资金并在必要时采取措施来防止资金大规模出逃。在中亚地区，哈萨克斯坦一直被寄于最多的目光。2021 年，该国一跃成为哈希算力增长最快的区域，随后又因电荒和政策原因大幅回落。哈萨克斯坦政府过去一年从加密货币挖矿实体征收了 700 万美元税款，而截至今年 4 月，该国政府对加密挖矿的征税为 54.1 万美元，如果按照这个标准下去，可以推算 2023 年全年的征收税额也不过 162 万美元左右，这主要是由于该国加密矿业遭受政策打击所致。作为一个资源型国家，利用过剩电能创收本无可厚非，上一轮政策主要是对非法挖矿和加密挖矿低电税的回应。作为税收来源之一的加密货币挖矿产业不会被彻底禁止，政策打击的力度主要取决于该国政府能从其中获取多少利益。笔者看到的是，该国随后计划引入新的法规，包括矿工许可证、使用获得许可的交易所和矿池等，这些措施将进一步减少逃税，提高产业透明度，而非将矿业逐出境内。目前矿业税收锐减也说明了该国的矿业需要一段时间恢复，以重建资本的信心。另外，提高电能运用的效率需要引进更先进的机器和设备，所以未来一段时间，可能会看到该国政府在有关矿机进口增值税、数字采矿税费方面有所松动。绿色挖矿：比特币矿业必须递交的「投名状」在经过上一个「加密寒冬」后，比特币矿业进入盘整期。当前比特币矿业面临的情况：1）政治正确：减碳框架下关于比特币矿业的可持续性问题；2）资金来源：比特币 ETF 对矿业是双刃剑，ETF 的推出无疑会拉高币价有助矿工收益，但是 ETF 为机构投资者提供了零门槛的入金渠道，既然如此，谁还会花力气搞大规模的矿场基建和设备采买？3）上市的挖矿股已经开始寻找新的所谓「多元化收入」的叙事，也就是用挖矿的显卡做 AI。时至今日，面对强大的美国政府，比特币矿业无法「圈地自萌」，要想生活过得去，就必须带点「绿」。首先，对于挖矿的可持续性问题。在全球减碳的框架下，绿色挖矿是未来行业合规的必经之路，这也就意味着长远来看，只有资金雄厚和深耕政府关系的企业才能活下来。目前业内的上市公司已经有所行动，成立 BMC 矿业协会定期披露运营数据。这些公司还需要组建专业的游说团队来澄清加密矿业电力结构的持续优化，以及作为新能源电力补贴来源的作用。其次，矿业公司还在北美外的其他地区如北欧等寻找廉价水电，并且加大与能源型，特别是新能源公司的捆绑力度。最后，ESG 无疑将是未来上市公司的叙事标配，比特币矿企更是不能免俗，不妨成立类似绿色基金会的组织，每年拨一些钱作为给美国决策精英的「投名状」，以谋求在法理和公众层面更大的话语权。来源：金色财经

金色财经2023-07-26

7月26日大公司动向追踪：网易有道正式发布“子曰”大模型，三星在首尔举办新品发布会推第五代折叠旗舰，腾讯进军房地产？内部人士辟谣……

66% 晶圆出货量环比减少3%至4% 晶圆代工厂联电今日召开法说会，对于第三季度，联电表示，整体终端市场气氛低迷，预期客户近期仍会维持严谨的库存管理，第三季度供应链持续调整库存，晶圆需求前景并不明确，产能利用率降为64%至66%，晶圆出货量环比减少3%至4%，全年资本支出维持30亿美元。网易有道正式发布“子曰”大模型今日晚间，网易有道正式发布“子曰”大模型，据网易有道CEO周枫介绍，“子曰”大模型现已应用于有道生态内的软件和硬件上，实现了产品化，包括大模型翻译、AI作文批改、英语语法精讲、虚拟人口语教练、AIBox、文档问答等。（科创板日报）捷豹路虎第一财季营收同比增长57% 捷豹路虎发布2023/24财年第一季度（4月至6月）财务业绩。本财季捷豹路虎营收为69亿英镑，同比增长57%；税前盈利为4.35亿英镑；自由现金流为4.51亿英镑，创历史同期最高。业绩增长的背后是销量的提升。第一财季，捷豹路虎全球零售销量达10.20万辆，同比增长29%。其中中国市场销量达2.60万辆，约占全球市场的四分之一。新东方2023财年第四季度营收8.6亿美元同比增64.2% 新东方2023财年第四季度营收8.606亿美元，市场预期6.93亿美元，去年同期5.24亿美元，同比增64.2%；调整后每ADS收益0.37美元，预估0.34美元。三星在首尔举办新品发布会推第五代折叠旗舰三星电子26日晚8时在首尔国际会展中心（COEX）举行Galaxy全球新品发布会“Galaxy Unpacked”，公开Z Flip 5和Z Fold 5两款全新的折叠屏旗舰。腾讯进军房地产？内部人士辟谣：大铲湾园区项目需要腾讯科技（深圳）有限公司发生工商变更，经营范围中，许可经营项目新增房地产开发经营，一般经营项目新增非居住房地产租赁。对此，腾讯内部人士介绍称，此次腾讯申请补充房地产开发及租赁的经营范围，并非为了开展普遍意义上的地产类业务，而是为了满足正在建设的新园区——大铲湾项目开发过程中的业务需求。大铲湾项目以腾讯自用产业园区为核心，同时也会设立一些诸如办公物业、会议中心、商业等公共配套设施，这些附属设施的开发和运营涉及到对外经营，因此需依照法规补充相关资质。（财联社）高测股份：上半年净利同比预增195%-204% 高测股份发布半年度业绩预告，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为7亿元-7.2亿元，同比增加195.42%-203.86%。上半年公司光伏设备产品营业收入和净利润较去年同期实现大幅增长；金刚线产能及出货量大幅提升；硅片切割加工服务业务营业收入和净利润较去年同期实现高速增长。三安光电：大基金减持0.808%股份不再持股5%以上三安光电公告，股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司（简称“大基金”）7月18日至7月26日，通过集中竞价方式累计减持公司0.808%股份。本次权益变动后，大基金持有公司的股份数量变动至2.49亿股，占公司总股本的比例下降至4.9999995%，不再是公司持股5%以上的股东。昆仑万维收关注函：要求说明北京绿钒与承德燕北的合作目的等昆仑万维收深交所关注函，要求公司结合主营业务、对外投资情况等，详细说明北京绿钒与承德燕北的合作背景、目的与具体合作方式，与公司现阶段发展状况及未来规划是否匹配。结合当前公司生产经营情况、流动性情况及本次合作所需资金来源等，说明公司是否资金状况等条件不足以支持相关项目开发等风险。公司日前公告，控股子公司北京绿钒新能源科技有限公司与承德燕北冶金材料有限公司于近期达成合作协议，双方决定合作设立电解液制造合资公司。

金融界2023-07-26

7月26日晚间要闻盘点：成品油价三连涨，95号汽油全面进入“8元时代”！7月共88款游戏获批，入夏以来全国日调度发电量三创历史新高…

66% 晶圆出货量环比减少3%至4% 晶圆代工厂联电今日召开法说会，对于第三季度，联电表示，整体终端市场气氛低迷，预期客户近期仍会维持严谨的库存管理，第三季度供应链持续调整库存，晶圆需求前景并不明确，产能利用率降为64%至66%，晶圆出货量环比减少3%至4%，全年资本支出维持30亿美元。网易有道正式发布“子曰”大模型今日晚间，网易有道正式发布“子曰”大模型，据网易有道CEO周枫介绍，“子曰”大模型现已应用于有道生态内的软件和硬件上，实现了产品化，包括大模型翻译、AI作文批改、英语语法精讲、虚拟人口语教练、AIBox、文档问答等。（科创板日报）捷豹路虎第一财季营收同比增长57% 捷豹路虎发布2023/24财年第一季度（4月至6月）财务业绩。本财季捷豹路虎营收为69亿英镑，同比增长57%；税前盈利为4.35亿英镑；自由现金流为4.51亿英镑，创历史同期最高。业绩增长的背后是销量的提升。第一财季，捷豹路虎全球零售销量达10.20万辆，同比增长29%。其中中国市场销量达2.60万辆，约占全球市场的四分之一。新东方2023财年第四季度营收8.6亿美元同比增64.2% 新东方2023财年第四季度营收8.606亿美元，市场预期6.93亿美元，去年同期5.24亿美元，同比增64.2%；调整后每ADS收益0.37美元，预估0.34美元。三星在首尔举办新品发布会推第五代折叠旗舰三星电子26日晚8时在首尔国际会展中心（COEX）举行Galaxy全球新品发布会“Galaxy Unpacked”，公开Z Flip 5和Z Fold 5两款全新的折叠屏旗舰。腾讯进军房地产？内部人士辟谣：大铲湾园区项目需要腾讯科技（深圳）有限公司发生工商变更，经营范围中，许可经营项目新增房地产开发经营，一般经营项目新增非居住房地产租赁。对此，腾讯内部人士介绍称，此次腾讯申请补充房地产开发及租赁的经营范围，并非为了开展普遍意义上的地产类业务，而是为了满足正在建设的新园区——大铲湾项目开发过程中的业务需求。大铲湾项目以腾讯自用产业园区为核心，同时也会设立一些诸如办公物业、会议中心、商业等公共配套设施，这些附属设施的开发和运营涉及到对外经营，因此需依照法规补充相关资质。（财联社）高测股份：上半年净利同比预增195%-204% 高测股份发布半年度业绩预告，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为7亿元-7.2亿元，同比增加195.42%-203.86%。上半年公司光伏设备产品营业收入和净利润较去年同期实现大幅增长；金刚线产能及出货量大幅提升；硅片切割加工服务业务营业收入和净利润较去年同期实现高速增长。三安光电：大基金减持0.808%股份不再持股5%以上三安光电公告，股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司（简称“大基金”）7月18日至7月26日，通过集中竞价方式累计减持公司0.808%股份。本次权益变动后，大基金持有公司的股份数量变动至2.49亿股，占公司总股本的比例下降至4.9999995%，不再是公司持股5%以上的股东。昆仑万维收关注函：要求说明北京绿钒与承德燕北的合作目的等昆仑万维收深交所关注函，要求公司结合主营业务、对外投资情况等，详细说明北京绿钒与承德燕北的合作背景、目的与具体合作方式，与公司现阶段发展状况及未来规划是否匹配。结合当前公司生产经营情况、流动性情况及本次合作所需资金来源等，说明公司是否资金状况等条件不足以支持相关项目开发等风险。公司日前公告，控股子公司北京绿钒新能源科技有限公司与承德燕北冶金材料有限公司于近期达成合作协议，双方决定合作设立电解液制造合资公司。

金融界2023-07-26

打新必读：晶圆巨头华虹拟募资超212亿，民爆光电、宏微转债、神通转债同日申购

/股，发行市盈率34.71倍。公司主营晶圆代工。可比公司：华润微（688396）。如华虹公司顺利完成212.03亿元募资，将超越中芯集成，成为今年以来A股募资金额最大IPO。【可转债申购】宏微转债：申购代码：718711，评级A，转股价值97.47。神通转债：申购代码：713228，评级AA-，转股价值97.07。

金融界2023-07-25

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