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中行风险总监刘坚东：守好风险合规底线，当好服务高水平对外开放的排头兵

卢森堡、迪拜、中国台湾、日本、意大利、智利、墨西哥等地市场竞争力进一步提升。有序推进海外集约化运营建设，2023年3月中国银行设立欧洲地区中后台共享服务中心，推进欧盟IPU区域总部中后台集约化运营。中银香港继续发挥公司治理、资金等方面优势，加强东南亚区域化管理与集约化经营。落地实施南亚、南太和拉美区域机构协同发展机制、中心行与代表处协同发展机制，增强区域发展合力。三是提升全球服务能力，加强客户服务赋能。为客户提供全面高效的金融服务。中国银行助力构建国内国际双循环相互促进的新发展格局，不断完善“一点接入，全球响应”机制，强化境内外、商业银行与综合经营公司的协同，提升集团一体化综合服务能力，积极服务高质量“走出去”和高水平“引进来”。积极支持“新三样”出口、中间产品贸易和海外仓建设，强化外贸新业态数字化产品创新，加快布局跨境电商境外服务市场，支持“品牌出海”。同时深耕境外本土客户，加大外资500强企业营销拓展，助力客户全球发展。四是持续提升与全球化发展相适应的风险合规能力。中国银行牢固树立底线思维，以“时时放心不下”的责任感，加强境内外全面监管沟通，严格遵循国际惯例和经营所在地的法律法规和监管规定，夯实境外内控合规基础。同时将监管指出的问题与关注点作为提升能力的改进方向。坚持树立大安全观，深入推动全面风险管理在境外落地实施，加强境外资产质量管控。

金融界2024-04-03

金价铜价齐创新高，有色板块持续飙涨，投资逻辑如何理解？

影响到铜的供给。先来看上游，铜精矿，智利、秘鲁、刚果金三国，是全球铜精矿的核心产区，合计占到全球铜精矿的供应量的45%左右，因此，这三个地方发生区域冲突等问题，对铜的供给影响都比较大。再来看中下游，精炼铜和铜消费，中国是全球最大的铜冶炼国家，铜精矿主要靠进口，占到全球产能的40%以上，因为中国是全球最大的铜消费国家，年消费量占到全球的一半。这是铜目前的供给与需求情况，长期处于动态平衡，但这种情况当前在发生变化。 1）供给端：铜精矿供给在恶化，未来会面临铜精矿供给不足的局面。一是因为过去10年，铜矿勘探建设资本开支下滑，新增矿井少；二是因为现在的矿，经多年开采后，全球铜矿品位逐渐在下滑，开采难度大。去年，全球精铜产量2468万吨，同比下降 3.8%，打破过去十余年来的正增长趋势。 2）需求端：铜消费量逐渐在增加，一是中国铜消费的新旧动能切换，地产铜消费切换到新能源；二是印度城镇化的快速发展，美国、东南亚制造业的发展，对铜消费的拉动不容小觑。数据来源：wind 三是区域冲突等军工需求的拉动，也是额外的增量，看下图，2022年2月后，中国对俄的铜出口量，按单月看，持续增长。数据来源：wind "大宗商品旗手" 高盛在近日高呼，铜将在二季度出现25万吨供应缺口，2024年下半年铜将出现45万吨供应缺口，到年底铜将涨至每吨10000美元；因此，往后看，从供需角度看，铜至少面临紧平衡状态，阶段性的可能要面临供给不足的问题，因此铜价，未来大概率会是，易涨难跌，价格中枢不断上移，记着这点就OK，其他细节知识不必掌握。 2、第二个问题，再来看看铝的供需情况铝，是地壳中含量最丰富的金属元素，全球铝土矿探明储量为320亿吨，是铜的10倍，几内亚、越南、澳大利亚三地的合计储量，占到全球总储量的57％，这是铝土矿的分布，铝土矿的开采，核心是以澳大利亚、几内亚、中国三国为主，合计占到全球铝土矿的71.1%，其中，中国贡献了全球21.8%的产量。所以，铝土矿的供应长期将处于过剩状态，供给大于需求，铝土矿的价格注定是被压制的。铝产业链，上游铝土矿，中游氧化铝，中下游电解铝，下游铝产品，电解铝是氧化铝的下游，1.93吨氧化铝生产1吨电解铝，电解铝用于生产铝产品，用于建筑-铝合金窗、交通-车身等。据中国铝业年报数据，2023年，中国氧化铝的产量和销量，分别占到全球的 59.1%、 59.6%，电解铝的产量和销量，分别占到全球的 58.9%、 60.9%，总结成一句话，中国的铝产量和消费，占到了全球的六成。氧化铝，属于工业大类中的冶炼业，只要铝土矿供应充足即可生产，门槛不高，但是，生产电解铝，条件就比较高，需要电力供应稳定且便宜，放眼全球，也只有中国适合，另外还要考虑下游铝品加工产业。因此，中国以绝对优势的电解铝供应和需求，掌握了全球铝价的走向。前些年，中国的氧化铝和电解铝产能是严重过剩的，这两年，在能耗双控和“双碳”政策约束下，中长期电解铝总产能上限约为4500万吨/年，这是产业上限。根据最新统计，截止今年1月份，国内电解铝总产能4481万吨，电解铝产能利用率94.5%，已达历史顶峰。再看需求端，尽管说在过去地产是铝的最大需求方，占到了一半，且这两年地产开工比较差，对铝的需求也有影响，但是，新能源领域对铝的需求不可忽视。另外，就是印度房地产等基建发展，也会拉动铝的需求，将会使铝的供给持续处于偏紧的状态。有人可能会说，电解铝，是工业，建设周期比较短，可以把厂建到欠发达地区去，基本不可太能，生产电解铝需要耗费大量电能，目前来看，欠发达地区是无法解决电力供应问题的。高盛预测，今年底，伦交所铝价有望达2600美元/吨，明年将达到2850美元/吨，目前是2300美元/吨左右。因此，电解铝未来两三年，大概率会出现供给缺口，其价格也是易涨难跌，价格中枢不断上移，但是，氧化铝和铝土矿的价格，大概率是来回震荡，记着这两点就OK，其他细节知识了解即可。 3、第三个问题，看看锂的供需情况碳酸锂，大家应该应该比较熟悉，过去三年，从5/吨涨到50万/吨，现在又跌回10万/吨，它的生产原料之一，就是锂，在自然界中，主要以锂辉石、锂云母及磷铝石矿的形式存在，储量还是比较丰富，全球已探明的锂资源储量约为1600万金属吨。过去两年，因为新能源车和储能的快速发展，碳酸锂需求大增，造成碳酸锂阶段性供给不足，上文说过，像大宗商品，哪怕1%的供给不足，价格也能涨50%。在2011-2022年，碳酸锂一天一个价，不断攀升的锂价，也吸引了像宁德、紫金等优质企业，跨界进入锂矿行业。经过两年的基建期，锂矿的供给进入放量期，今年全球锂矿释放有效产能近150万吨，明年将提高到180万吨，供给快速释放，锂将在未来一段时间，也会面临供给过剩的局面，价格中枢将会不断下移。按照需求测算，2023年碳酸锂需求106万吨左右，对应2024年成本为7.2万元左右；2024年即使乐观估计，需求也不超过140万吨，对应的成本在8-10万元。尽管当前锂价下跌至10万元附近，已经对部分高成本产能有所调节，但对于成本在三四万的企业来讲，仍然是暴利，因此，短期需求一旦有起色，就能激活足够产量，产能过剩如泰山般长期压制锂价上行。 4、第四个问题，稀土的供需情况稀土，听名字就知道它非同一般，它具有独特的光、电、磁物理化学特性，用途主要是镨钕，生产永磁材料，被广泛应用在新能源车、机器人、军工、航空航天、新材料等领域，下游客户基本是to B和to C，这类客户的特点，就是需求比较稳定。全球稀土资源，主要分布在中国、越南、巴西、俄罗斯等国家，中国的稀土资源储量占全球的 35.20%，但因为开采难度大，开采过程中伴生铀、钍等天然放射性元素，所以，具备开采能力的国家非常少，中国掌握了全球90%的稀土供应。此前，国内的稀土开采环境整体上比较宽松，存在浪费资源的问题。从2021年开始，我国对稀土开采、冶炼分离投资项目实施核准制度，稀土开采和冶炼分离总量指标管理制度，此后，稀土行业从市场经济变为计划经济。由于我国垄断了全球的稀土供应，因此对稀土开采实施总量管理，锁死供给，稀土价格就变得刚性，价格易涨难跌。 5、第五个问题，聊下资源股的投资逻辑在分析黄金、铜、铝、锂、稀土的时候，都会用到一个词，价格中枢，顾名思义，就是指金/铜/铝价格的主要集中区域。对资源股而言，商品价格中枢，不仅影响到企业经营利润，还会带来公司矿业资产重估，在黄金的那篇中有详聊，逻辑就是矿山价值，随着商品价格波动而波动。不过呢，我们也不必过于关注短期的商品价格波动，只需要相关商品价格中枢能不断抬升，或者在目前为止稳住就足矣，why? 先说估值中枢上移。这个很好理解，首先，价格中枢上移会带来公司矿业资产重估，也即矿山增值公司估值下降；其次，商品价格中枢不断上移，公司的预期利润也会不断增长，赚钱能力提升。再说估值中枢稳住。这几年，国内经济处于增速换挡、转型升级阶段，大家情绪可能不是特别乐观，像大宗商品，又与宏观经济高度相关，相关上市公司的股票定价极度不充分，尤其像石油、黄金、铜的商品价格，2022年底至今都有不错的涨幅，但相关公司的估值（PB）比2022年底还要低，股价反应严重滞后，就石油去年才慢慢起来了，但还是被低估。因此，只要商品价格中枢，稳定在历史高位，或者不断创出新高，但公司估值（PB），还处在历史相对较低分位，就仍然被低估。 6、第六个问题，有色相关的ETF对比目前，跟踪A股有色板块的指数，共有4个，编制方式上都差不多，核心差异在成分股选取和比例分配上，具体如下：中证细分有色金属产业主题指数 (000811)，即细分有色，金银铜占比相对比较高、锂比较低；中证有色金属矿业主题指数 (931892)，即有色矿业，锂相关的占比略高一点。按照前文的分析，未来，金银铜占比高、锂相关占比低的指数，表现大概率要相对更好。一是金银铜的相关标的，仍然没有被充分定价，二是锂的价格中枢大概率会不断下移，且相关公司已充分炒作过一轮了，定价相对充分且筹码结构混乱。如果你认可上述逻辑，你可能会更倾向于选择跟踪细分有色指数的有色50ETF，这个指数金银铜含量最高，锂相关含量最低。最后，还要切题一下，讲讲更宏大框架下的有色逻辑。近期看了很多有色板块的研报，大家都是天下研报一大抄，讲来讲去都是“长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行”，或者是“全球大型矿山都面临品位下降的挑战”，诚然，这两点确实对于铜的供给很关键，且已经被机构充分定价了。但还有两个很重要的点，很少有人提到：第一，区域冲突对铜需求的拉动。22年2月区域冲突开启，铜价3月冲顶，随后在6月7月一路向下暴跌，但经过2年，国际铜指数已经回到了区域冲突前的水平。第二，印度在经济复苏的过程中，对铜铝需求的拉动是巨大的，尤其印度的房地产增速是两位数，据了解，印度一季度住房销售量增长14%，这些都无疑增加了有色的需求。我们只看到，国内对于铜铝的生产和消费占到了50%以上，可能忽视了海外需求增长可能会打破紧平衡状态。未来，有色金属供需格局的变化会不会带来严重的供需矛盾问题？就如同黄金，此前一直是紧平衡，但近两年，各国央行购金需求的小小变化（从每年购金400吨到1000吨出头），可能就造成了黄金价格中枢的上移。来源：E起来养基风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中药ETF属于中等风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。800ETF、有色ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-03

通达集团(00698.HK)：通达创智认购1.65亿元理财产品

4月2日，公司间接非全资附属公司通达创智利用其闲置资金认购厦门国际理财产品，认购金额为人民币1.65亿元。

格隆汇2024-04-02

ETF甄选 | 新旧能源“共舞”？油气、新能车、电池类ETF涨幅均居市场前列

，其中主要原料供应来自澳大利亚、中国、智利、阿根廷、非洲和巴西。他预计，2024年全球经备货调整的锂需求为137万吨LCE，2025年该数值将达到180万吨LCE，2026年达到230万吨LCE。中银国际表示，智己L6发布，推动固态电池产业化加速，在相关领域优先布局的企业有望受益，新能源汽车全年销量有望保持高景气。在价格战背景下，产业链降价压力仍然较大，随着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望回归合理，新技术有望带动产业技术升级。相关ETF：锂电池ETF(159840.SZ)、电池龙头ETF(159767.SZ)、电池50ETF(159796.SZ)、新能源车电池ETF(159775.SZ)、电池ETF(159755.SZ) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-02

中国有色矿业（01258.HK）海外铜业股中兼具防守和进攻属性的长期价投标的

格隆汇2024-04-02

中国有色矿业（01258.HK）海外铜业股中兼具防守和进攻属性的长期价投标的

格隆汇2024-04-02

康普化学：3月29日召开业绩说明会，投资者参与

证券之星2024-04-01

耐普矿机：公司订单有一定的积压今年产能将陆续释放

时公司产能将得到较大释放。另外，公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。

金融界2024-04-01

智利Codelco铜产量正缓慢复苏 “铜博士”又回来了

据智利一位高级官员称，在经历产量下滑和项目超支侵蚀财政后，国有铜业巨头智利国家铜业公司(Codelco)正开始扭转颓势。

金融界2024-03-29

如何看待2024年的有色金属机会？

、生产成本上升以及政策调整等。特别是在智利、秘鲁等全球主要铜矿产区，矿石品位的下降和老旧矿山的关闭导致了供应量的减少。此外，全球对于环境保护的重视也使得新的铜矿项目开发变得更加困难和昂贵。2023年年底以来，全球多个主要铜矿宣布减产或停产，全球铜精矿供应不足问题或将在2024年加剧。长远来看，铜作为新能源转型和电气化进程中不可或缺的材料，其长期需求增长的趋势较难改变，叠加中期供给端的减少，铜价上涨或具有持续性，提振对应有色金属板块企业业绩预期，有色金属ETF（159871）配置价值凸显。三、稀有金属：锂价有望触底反弹随着全球新能源市场的快速发展，锂作为关键的电池原材料，其价格走势一直受到市场的高度关注。近年来，锂价走势波动较大。 2020年第四季度至2022年11月，碳酸锂价格从4万元/吨上涨至最高56.75万元/吨。这一阶段的主要催化因素是新能源车销量的暴涨以及产业链受疫情冲击产生的供需缺口。据数据，2020年至2022年，中国新能源汽车销量和动力电池装车量均实现了翻倍增长，而碳酸锂和氢氧化锂的产量增速未能跟上需求增速，导致巨大的供需缺口。图：碳酸锂、氢氧化锂价格近期反弹（万元/吨）（信息来源：国泰君安）从2022年底开始，碳酸锂价格出现了明显的回调。截至2023年4月，电池级碳酸锂价格已从高位回落至18.7万元/吨，跌幅超过65%。这一价格下跌的原因包括行业龙头的锂矿返利计划、碳酸锂库存量较大以及新能源乘用车销量增速不及预期等。2023年锂价虽然有短期反弹的行情，但全年下行大趋势不变。展望2024年，尽管市场普遍预期锂价将呈现区间振荡走低的趋势，但2024年一季度末前后，由于2023年全年的价格下跌和产业去库存，锂价有可能出现短期的反弹行情。由于供给去产能和价格下跌速度超预期，部分2024年下半年投产的项目可能会推迟供给释放，这可能为锂价提供支撑。有色金属板块产业逻辑相对简单，产业内贵金属、工业金属、稀有金属等价格上涨，在需求相对刚性的前提下，能直接转化为板块整体向好的盈利预期。有色金属ETF（159871）跟踪有色金属指数，稀有金属、工业金属、贵金属三大行业合计权重达94.6%，对上游周期企业有较强的表征能力，当前配置价值凸显。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2024-03-29

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